…、冒|言同期为基期计算。由于我国经济体系的日新月我国率利率最有力的货币政策工具，我国利率的异，金融事业的高速发展，所以讨论问题的时间调黯一方邸反映了我国经济发展的黑糕，另一跨度不宜太大，这果我们探讨该相关性的时间榄方面也反映了我国金融改革的进程。利率水平围是从1991年4月的利率调整开始到2002年与孜国经济发展水平的相关性也在不断加强。2月的利率调整。这里取的月份数不一致主要是决定利率水平的因素主耍有银行戚本、平均利由于1996年的两次利率调整间隔不到4个月，润率、借贷期限和借贷风险。由以上这四个回素并且1991年与1993年月份CPI数据难以获得，就可以决定出一个现实的利率水平。然而，经验于是我们用1991年的年度CPI与1991年4月表明，借贷资金市场上的利率水平是在一定的份调整的利率相对应，用1992年与1993年的年水平基础上上下搅动的，影响其搅动的主要因Jj( CPI通过3次捅值得出与1993年5月和7月素有借贷资金供求态势、社会经济运行周期、预对应的CPI。期价格变动率、税率、历史利率水平、同行业利l相关分析率水平、国际利率水平、汇率，还有阙家经济政比较常用的相关系数就是Pearson相关系数，它表示两个费最问的线性关系的密切和度，策。根据各方面的解释，我国存款利率的高低，该系数愈接近于1，我尽相关关系越密切;愈接是由国家根据国民经济的发展情况来决定的，近于0，相关关系愈不密切。对利率、前期利率、它从根本上要求和整个社会的平均资金利率保当前通货膨胀率进行相关分析，所得结果如下表持适当的比例。有关学者也认为确定基准存款l所示: 利率时脂主要考虑的两个因素是物价变动情况 和证券收盖率。本文主要运用最小工乘法建立了一年期存款利率与通货膨胀率的自回归模型，得出自回归关系式:利率=前期利率+通货膨胀l寨民2=其中p值是对相关系数的显著性检验(即相.~. 二、利率与瑞货膨胀率关系的实证分析模关系数是否为零)所对脏的值，可见立者之间存UBI ..nl 型在着显著的线性相关(在α=的显著性水平为了方便起见，我们记:IR(名义利率)，R(实际下)。所以建立利率与通货膨胀率的自回归模型 1 .-…一-利率)，CPI(通货膨胀率)，preIR(前期利率)。本文旨是卡分合适的。n.~ 在研究我阔一年期存款利率与CPI之间的关系。2.回归分析我们用到的数据是从1991-2002年的一年期存进行阴阳分析烧得的模型如下:款利率和年通货膨胀率。(数据均来自国家统计IR= + + 局)T盟()() () R与~ 从2∞3年12月开始，中国实际利率已连镇9个月为负。特别是2ω4年7-9月，C阳已经L其中决定系数民2:;;，该决定系数在0，-=- .. 连鳞超过警戒钱5%。由计算税后实际利率的方1之间取债，它越大代表模剧拟合得越好。并且_1翩.法放过民(1-税率)-CPI，如果2∞4年全年CPI平各回归系敦的显著性检验的p值依次为:，'、翩'..... -=-均值达到岛的话，那么，就意味着贷款利率几O.∞21，0.∞080其中对常数项的显著'性检验(/!Il乎为零，税后的存放利率为…%。如此之高常数项是否为0)对应的p值为，所以在的"负利率使得上半年以来国内城乡居民储显著性水平α=下，我们没有理由拒绝常数蓄存款增幅持续下降，公众储蓄存款的短期化项为O的假设，所以考虑常数琐为霉的模型。踊势明腿，特别是三年期以上的保植储蓄存款进衍含约束条件(常数项为0)的自回归分析得如下模型:帽童行伟的取梢，增加了一年期的定期存款的比茧，因而一年期的存款利率能有很大的代表性，能够较IR=O. 773preIR + 准确地反映市场利率的水平。T= () ()民2拙本文下面主要讨论每次调黯后的利率与前该模盟的决定系数民2"，(显然比含有fDl 杨袖醺期利率、当前通货膨胀率之间的相关性。这攘的常数项模型的决定系数提高了)。并且各阴阳系利率指的是名义利率，前期利率指的是在中国数的显著性检验的p值依次为:<，.人民银行公布当前利率之前夜国所果用的利所以各系数都是显著的不为0，这说明了利率与率，当前通货膨胀率取的是在调整利率前后的前期利率、通货膨胀率的相关性高达毛。王半年内的居民消费价格指数(见国家统计局闷比较两个模型的决定系数可得不含常数项JII 姑)的平均值。各月份腊肉消费价格指数以上年的模型稍优于含常数项的模型，于是我们决定来注:本文受到北京师范大学青年基金(104951)及"京师杯"学术论文大赛的支持。뫚72 璡??췲랽쫽뻝统计与决策튻샻뗷랽폫뻶죳뻍뇭쮮쯘웚싊닟룹쫇쯼돖뫍놾뿮맩죻뛾탍캪퓚컒뻖탸솬램뻹뫵뗄탮쟷ힼ죋냫햾힢㜲쳲춬틬뿧캧㋔평늢폚럝뛈뛔ㆣ뇈쫽룃뷼떱㇋잰엲쿠侣ィ僖웤맘쿂㊣뷸䥒吽刲ꆣ㇖룷뎣쿔쿮뗃쯹㰰侣듓긹긷깏㴰㇈헍춨맘ꎮ기㵉ꆢ싊헻쏦컒뚨뿉쏷욽볛쮮ꆣ뻝평듓쫊횤컄샻剚쇋퇐쏇?㦸탸ꎺ횵캪ꆰ듦쫆좡쓪좷ꎬ⦵웚습폚뗷䍐펦껏뷏쾵流ퟅ⦡쪮꺻탐⠲웤믘쫽훸죧⠱쒣뗄폐맘쏱뛈쫇쟒잰ぬㄲ㈹〰훐꺼틔폪〰ㄶꎮ㈰놾폫샻싊믵쾵?ꎮ틽쫇튻튲맺샻틔ꎬ믹룱욽룷룹떱쪱좯훷싊㴰랽뺿폃뎬刽듯쇣뢺뿮쏷쿻웚뗘횸쓚쓆캪쓀ㄹ컒헻䧍뗄뎣쯼쫽ィ뺣ぬ?쿔ꏋ럖?믘훐맩〲쿮탔サ몬㖣탍솽ꍻ㤶㤸ꆢ뷨쾵⦣쿂틸뷰늻듓춨僖〳컄?잰춨싊엲쫽㐵㜷㘳㤳퇔폐랽랴뺭싊뻶뷨뒡뇤ꆢ볒놾뗄펦쫕튪폫ꎮ뇣컒떽싎맽䥒ꎬ샻퓶쿔잰붾믹﯂㤶쏇ꢹ䍐?폃뇭폺곏?쫇훸戮뫏맩ㄹ쾵ㆣ쮮쒼풼쒣긶룶짔뷨듻쪽걣뫍쏦탐쫜죚틋ㄹ㤱믵꺼헍뗊⬰ꇖ㍰쾵쓪솦쏦펳볃쮮뚨듻짏뚯맺룹뇈훷틦퓋춨㤸폫웰뗄ꪸ뺯⠱㖣쮰싊럹ꎬ퓶듦떱쫇뻓淪웚쪵쓪폃샻ﴳ䦡훎쪾뷓럱풽쫊럖⤨쫽갰욽?쫸탍㘩뻶탔ꆢ쒣폅듀떽싊ꎮ牥ㄲ듻ꎺ灩쓪훷릫쫂첫㤱엲잶떣쫽篍뗄랴쇋랢욽돶짏싊볊뻝튪샽폃믵㤳춨볻튻쫽몡뷤긳뫳ꆱ돖쳘볓뿮쫐잰쏻쏱떡볆ㄹ듎?쿠솽뷼?캪쿟ꣁ컶㒣쾵ꎮァ쳵ꎺ⠴뚨볬탍폚놱쓏㔴汒퓂웚⣍춨튪늼튵듳폫헍퓏곋뚼믵펳컒햹뗄튻뷰쿂ꆢ샻뷢맺쟳ꆣ뾼ퟮ엲ꎬ쓪뻝ꏌ쿟쮰ꎥ탸뇰쇋뎡틥쿻ꎸ뺩쯣ﮡ솽㤱쿠닥맘룶폚?쇣탔ꋀ붨灲긷쫽쿔〰伩븽볾⬰ꎮ쾵뻶퇩몬샶뾪쿞릩ꢻ믵쳖떱쪦ꎬ㓔ㄹ?敉ﳔꎮ뇒쇋맺쮮틲룶쫐늨쮰싊쫍쏱뫍폐싇ꎯ헍엲컒웚쫇?㖣뗄듦쪹쿂튻샻럑ꆣꏕ듎쓪뛔횵쾵뇤ㆣ뗓⧋쿠﯂뗃㔩刲훸〸侣戮⢳㐱쫽뚨뻶뎣쪼랶훎别㈱헾컒뷰욽쯘뫍쿖뎡뚯쟳싊쮮ꎬ뺭헻맘뗄戭㴰헍쏇듦듓엲ꖡ⧒뮰뿮뗃붵죽쓪쓜싛잰볛슷평룟헢습샻㤳펦쫽솿겱者뷸?禮쫓⠵붴탔ꆣ기풿ꏊ?刲쾵僖쿔뚨ꎬ쇂듳?ィ㑃닟맺죚뗄훷쪵짏ꆢ욽컒볃룶톧솽ⶳ싊볇뿮ㄹ윲ꏓ뭃ꎬ샻쓪웚폐좡룱?폚돶뻍볤믃퓓⣔쒣볬웤㗏볂﷏㴰쫽뗒쾵쿮뷨첬ꎮ헍쎿쯙샯쓀탐뗊훸톧긲偉훐뎼릤뺭룄쿠튪뗄ꎬ샺ꆢ맺짧헟룶쮷ퟔ맘ꎺ샻㤱〰즼偉쓇냫릫웚뫜쮮잰횸폃컒ꆵ뗷뛈폫쫇뻏?ꚵ?ꢻ탍㘷㤶퇩훐僖슣잳ꎮ쳡살쫽듻쫆㜷췂싊듎쟠랢﯂퓂ﶵ㝃缾맺컷뻟볃룯맘폐샻펰쪷믣듦랢믡튲틲ꢽ믘쾵䥒싊ꆪ㓄웋ꎬ쎴캪쓪훚틔뚨듳욽횮웚쫇쫽맺쓔헻䍐ㄹ健쿟킡쓖㵏죧?㘳뗄뛔뗎곎ꏊꩯ㤸룟컎쿠뿉쒣偉럧ꆢ㏇쨩ꆣ뗷횮햹쏇럝맘쓏늻쪵ꎬ랢뗄탔틸싊쿬샻뿮햹죏쯘ꣁ맩⣃폫㈰죧튻틔뒢짏웚ꆣ볤퓚⢼﮷믹뺭슷䧓㤲㤳慲?ꎶ떣ꎮ쿂僖뎣틃﷏⦵쇋ꪣ맘뗃탍볊쿕짧냆ꎬ⣊헻잰첽䍐럖퓖ꏐ캪ꎻ뷰컒햹뷸튲탐쮮웤싊ꎬ샻쟩욽캪쫇ꋁ쒣쪵䍐〲ⴹ낺맻뻍㎣살탮뗄듦듺뗷﮹톼볃?룴쓪獯맘?퓀겿〵췂ꎺ룃뗒쫽ꎮ쟃쓗⣏⦡먼탔늻샻ꆣ믡?灲ﶾ뫳컒⠱쯹쳖﮿䧊컶췄맺뗄돌퓚돉욽늨쮮뮹싊뿶뻹좷컯쯒탍횤䧖쓪퓂㈰틢긷듦놣뿮뇭쿠횸헻謁?쳥ﶲ늻㤹폫㗔滏쾵뗔﯂즼쪵뻶살쿮〶믓꫁풻퓈ꎲィ룟몬폚싊〴평뺭﯂敬?맺틔룃ﶾ풼곕웆櫀샻샯ꆣ늻놾쫇뚯욽폐뗄살뚨볛믄ꎬ럖꺼떼〴캶ㄶ쓚뿮횵탔맘틍쾵믒떽㇄ㄹ슺뷃쪡쿔쓗컎㐷타?뮱ꋇ기듯뎣㤵틑싊돌샻뛏ꆢ틔좻퓚뗄볃맺룟뻶뷰믹뇤뗃쨫컶쨩刨튻燎䍐쫀쓪ퟅꎥ돇뒢뇈ꎬ탔쫇쯹뎼룊쳖쿠벵믖㒸?㤳촷?쏜?ꋇ훸풻쾵ꪣ쿔쓄좺트〰㤸쫽컒ㄩ솬뗄ꎬ싊볓욽뛸튻훷춬볒뗍뚨샻ힼ뚯?돶쒣쒹쓪䧒﯂좫듻ꆣ쿧뛌탮훘쓜퓚잰욾죕싖퓂?쟐킣냆?탔?쫽먰훸쯹즾ꏐ훎곓ㆣꎮ쿮쏇?짏퓋澣䶡듗닉벰싛맘봲퇒뗃쏔쇭쮮잿뻹ꎬ뚨튪뺭뗄싊듦쟩?ퟔ刨?웚톾쪵쓪뿮죧뻓릻훐뫳훍퓉ꆰ탂슣돌믓?꺼퓚ꎮ틔?춡?갰㤳뻶헢탐긲ꩵ풹폫폃컊탔〰풻뷡벴붺뺩튻욽ꆣ샻뺭뗄틲튵볃ꎬ놣뿮뿶믘쪵떡듦쒷䍐듋쏱뮯뷏샯맺풼쿄퓂쓪뛈諾﯂ꏐィ〶볬퓚ꎮꎥ뚨?쯄훜ㄴ웚謁잰뗄쳢㋄맻쿠쎡쯀쪦께퇩샻헾볊?䧆싊횮뒢뛸뗄ꎬ쪡㐷ꏊ〰ꆣ닉룶웚춨샻틍놭뗄쪱?쎣죧ꎲ﯂?벸룟ꎬ⢼㈳ꆱ틲ꆢ믵싊뎼쪱볤?쿂ꋇ쫓ꎮ톧쯘풤엲⦡?볤랶뇭쫵헍ꎱ싛컄맍뻎듳쓖주?뗄횧돖ꆣﳅ?
7()/，}υ，'/(;'[/4. 用不含常数项的模型。下面对该模型进方差膨胀因子VIF，条件指数。佳区间[]的下限较近，所以央行行回归诊断。经计算可以得到前期利率系数的在不久的将来会再次加息的可能性很三、固归诊断VIF为，当前通货膨胀率系数的大。进行回归诊断，即用一些方法去检VIF为，二者均小于2，表明模型中2.自回归模型中两个回归系数之和验模型拟合得好还是不好，因为我们在共线性关系不明显;条件指数为，为与l比较接近，这说明了影响进行回归时作了一些假定，然而这些假远小于10。所以可以得出自变量间没有利率水平的因素中，前期利率约占78%，定是否适当呢，下面我们对这些假定进明显的共线性关系的结论。当前通货膨胀率约占22%。若通货膨胀行检验。4.协整性分析率提高1个百分点，则利率会提高残差的正态性检验对于一些与时间有关的模型，拟合个百分点。实证分析还表明我国通货膨我们在建立模型时假设了各观测的效果很好时(如有较高的决定系数)，很有胀率和名义利率呈正相关关系，通货膨随机误差项相互独立，且其均值为零，可能是假性回归，因此需作协整性检验。胀率的变化并不完全反映在名义利率方差相等，为正态分布。下面我们对这些对此，我们使用协整回归Durbin-Watson 上，名义利率的变化幅度要小于通货膨假设进行检验:首先对残差进行正态性检验(CRDW):若DW>临界值，则认为有胀率的变化幅度;而费雪效应指出:实际检验，四种检验方法的p值都很大，表明协整性存在。经计算，此模型的DW=利率决定于实际经济因素，是不随通货随机误差的正态性假设是合理的。具体>临界值=，即有协整性存在，膨胀率的变化而变化的，因而通货膨胀检验结果见表2。所以我们认为该自回归模型不是假性回率的变化会完全反映在名义利率的变化2.异方差性检验归。上，两者呈等量的正相关关系。由上述回归诊断可见，模型的假3.自回归关系式:IR=+装2残差的E态性检验 R2=，名义利率与当期通~ 1 Kolmogoro叫Cramer-von1 Anderson-定在一定的显著性水平下都是可以Wilk I Smimov I Mises I Darling 接受的，这进一步说明了模型的可靠货膨胀率的高相关关系足以说明通货膨W0= D，，喝Iw-吁-吓。到性。下面我们据此模型做一些预测及胀率是影响利率水平的一个重要因素， 1均.151劝.251 讨论。这就需要中央银行时刻关注通货膨胀率即检验各随机误差项的方差是否相|四、有关实际利率的讨论与小结的变化，特别是当前通货膨胀率的变化，等，这里用的是Speannan's等级相关检朋4年4-9月份的CPI分别为以便相应决定适当的名义利率，提高利验法。得以下结果:该模型的残差绝对值%、%、%、%、%与岛，率调控的灵活性。若以通货膨胀率的警与预测值、当前通货膨胀率及前期利率|其平均值为毛，利用前期利率戒线5%作为调整利率时的当前通货膨的Speannan's等级相关系数依次为%进行预测，得利率为岛，其胀率，以%作为前期利率对下一次∞，，，对应的显著性检验195%置信区间为[]。中国人民银的利率进行预测，则由上面所得的关系的p值为: ，，，在α=1行决定，从2朋4年10月29日起上调金式可得利率的预测值为奋，该预测的显著性水平下，可认为检验均不i融机构存贷款基准利率并放宽人民币贷利率的950毛最佳区间为[];若以显著，故可认为随机误差不存在异方差。1;款利率浮动区间和允许人民币存款利率2004年3个月(7，8，9)内的CPI均值3.共线性检验!下浮。金融机构一年期存款基准利率上%作为调整利率时的当前通货膨胀变量之间存在线性关系或近似线性|调个百分点，由现行的%提高率，以%作为前期利率，对下一次利关系时，将会隐敲变量的显著性，增加参|到三25%，%恰好在我们得到的置信率进行预测，则可得利率的预测值为数估计的方差，还会产生不稳定的模型。|区间[]内，并且这是央行毛，其950岛最佳区间为[]。共线性诊断是基于对自变量的观测数据i年来首次加息，它显示了央行利用利率构成的矩阵进行分析，使用各种反映自l杠杆进行经济调控的手段更加纯熟。(作者单位/北京师范大学数学科学学院)变量间相关性的指标。常用的统计量有1并且一年期存款利率%离我们的最{责任编辐/李友平}??췲랽쫽뻝73 统计与决策폃탐죽뷸퇩뚨ㆣ컒쯦랽볙볬㊣뇭뺭噉릲풶쏷㒣뛔킧뿉킭쯹맩卨䭯䍲䅮坩卭䵩춳圽䐽圭䄭僖ィ벴뗈폫뗄쿔㎣뇤맘쫽릹평뷓탔쳖쯄웤㤵죚뿮쿂뗷떽쟸쓪룜늢㜳죆㈰병퓚듳캪샻떱싊룶헍짏엲刲믵헢틔뷤쪽㖣⣗⣔䑡㸱慰汭慴摥獥ィ긴㸰퇩램汫業獱〵긲㊲ꆣ牬?㎣뫁늻믘ꆢ쒣쫇볬꺲쏇믺닮짨퇩껒볆䛎킡껐폚맻쓜듋헻긴틔풤印긶僖기훸꺹솿맀돉짏퓚싛길뻶샻뢡ィ㊣볤살룋쟒쟸껗싊냙헍뗄㴰뻍뇤뇣뗷뿉〴뷸긳탐쿟쿔楲潧浥牳?긹긲㵏ꎮꎬ쾵쫜욽ꎥ잰쳡엲潶楮㴰긱쓪ㄴ킲漭潲䘭潮솿㈶ꎮ?㈵㉓쪮캱몬맩믘탍럱퇩킲퓚컳쿠뷸ꎬ뷡엲쯣ꨰꨱ폚귕튻뫜쫇㔹컒?ꆣ닢敡〰뗎㖵닏횮볆볤쫶쿂폐ꎥ㢣㜱뚨싊긲嬲㜳쫗뻃풻긹쮮럖뫍쏻뻶뇤솽탨뮯뿘㖣뗃㈱쓪㞣틔탐㚣ㄱ?ꎮ뗚䍐탔뗄⡃潶ⵖꆪ㌸헢쪱뻹훃릹춨룟헍폫?佬〶㟆뎣헯맩쓢쫊ꆣ붨닮뗈탐쯄맻붲헍뿉ꎮ킩뫃볙컒듦㸱쏇룷뗃횵牭ꎬꪣ쓏맊?볤뗄뻘쿠믘뚨쏦맘㓄ꆢꖽ뢡뷰㞸㖣㈱듎쓪嬲?㠷욽뗣쏻뇤틥뮯헟㤸펰튪펦ꗗ틔샻㤵ꎻ㎸㊣풤ꖣꗎ맩쓕맘릲剄?샯ꎬ횵탅듦뻶믵ㆸ싊뷸궣?쫽뛏헯뫏쪱떱쓕솢쿮ꆣ볬훖뗄볻틲틔㈷㐸풷폫탔쏇퓚ㄢ죏쯦ꆢ慮ィ먰퓖뿉풼듦랽헳맘맩컒쪵㒣훐듓뚯죚ꖣㄵ쓚볓뺭웚ꎮ쿂붫틥뮯샻폚뇤믡돊㤳쿬쳘뻶쇩㊣싊ꎥ죴긲닢곆뮣닟ퟜ꿀헯쾵쿟圩폃붫헢캪쟸듻엲뗄탐쿮ꆣ뛏뗃ퟷ쓘쒣쿠캪퇩볬헽뇭풼ퟓ㊣쯹훎쪱⣈믘쪹믺쿂떱ꆯ긴ꎮ죏퓚닮쫇뷸탔헯쿔쏇볊ꆪ맺㈰쟸?갲㈱ꎬ쾢볃듦뗚ㄵ쿞살ꏐㆱ틲쪵샻늢싊럹뮯췪뗈?퇫뇰뚨믮ꪵ긲뗄ퟮ틔숨㖣꾱곐뛏늻탔믡뷸㒣뿮ㄹ헍?룟풤뗄뫃쇋ꎬ곐탍뮥헽ꎺ퇩첬㊡풼噉떽겵겶틔?볤맩폃뺭뷧룃컳뷡잰厵㐲〶퓋캪쿟믹탐훸뻝샻㧔ꎥ꒲죋〴릹횵ꎮ늢뗷뷏췖좽쯘횤싊뛈볊뛸좫솿뗊쏻틸쫇쫊㖣병㞣ꗗ퓲놾퇆㏷ꎬ쏷맘죴쫇틾길캪믹쿠닢봩쒣뮹튻쿂풼쪱뛀첬쫗랽탔?䚣잰뇇ﻕ뿉폐킽킭볆횵ퟔ닮맻춨좼㘷껆쯦폚럖횸듋싊슷ꆢ쏱쓪뫍㈵쟒쯼뿘샻뷼퓙탁쾽훐돊췪뇤ꎻ뺭랴뗄붣틥쮮탐떱ꆣ﯀ꗗ쟸갸꧊떵?說탍벴쫇킩쏦볙솢럖쿈램곌웚냍?쿔틔쾵맘쾸틲헻䑗쯣㴰믘쿮印ꎺ믵뛏ィꎬ뷏믺뇎믡뛔컶뇪볻쮮늽쒣뗄?㖣㎣겵ꆾ틸ힼ퓊쓪곓ꎥ헢싊듎붸펽풼헽좫뮯뛸볃펳멉샻욽쪱잰죴﯂횵볤뗃ꚷꇛꆣ늻볙컒?짨ꎬ늼뛔뗄샻ꢻ類뗃?듋믘ꎮ맩룃엲긶ィ슣컳쾵닺ퟔ욽탍쳖쑃기쏀퓂탭웚짏잡쫇쪾쫖쯹볓ﲣ잰뮹쿠랴럹럑틲퓚刽싊뿌춨쏻틔쫊캪㤩냆퇇뚴폃ꎻ㹉敡뇤쮵ꖣ㊣햼곔맘퓲쿂뫃뚨쏇쇋쟒ꆣ닐僖쫇ﻖ싊ꇓ돶쒣쒾탨맩듋㌶랽헍?㈰긲겿닮믲짺뇤쪹뎣ퟶ싛偬ꎥ﯂㈹죋듦훐퇫뛎틔쾢?곕웚뇭맘펳뛈톩쯘ꎬ쏻ィ폫믵틥춨놵냆㊣嬲쓚?튻쳵뷡䧕牭솿쏷곀긱㈲쾵평쏦ꎬ뛔룷웤쿂닮떶뫏룊쾵?ퟔ탍ퟷ䑵쒣㢣싊뗊〰질늻뷼솿폃뚼튻폫럖ꆢ쫎죕쏱뿮킵퓚탐퇫룼㖣뗄샻쏷맘튪킧틲틥긷떱룶힢엲믵쒵?길ꎮ﯂ꟊ킩볾싛?慮뗄쇋ﯓ?늢ꎥ﯂ퟣ짏뛔틲좻헢맛뻹쏦뷸벺샭ﶡ쫽췂ꎬ뇤꣏킭牢탍겼늻쫇뗄벰쿎듦쯆컈룷킩킡뇰㖣ꨲ웰뇒믹쐱컒?탐볓ꗀ뿉뗊뗃싊쾵쏻펦뛸샻㜳웚훘춨헍엲뇇﯂ㆣ㌹䍐쪣풤랽횸ꆣꆯ쿔쒣쏇럅뎰쪻틔쏦룃캪뛸킩닢횵컒탐?뗄?쫏뇭솿쓢뗊헻楮듓쫇럱닐잰살펦ィꪼ퓚쿟뚨맛훖춳볙뿉풤뷡긳ꎮ짏듦ힼ쏇샻뒿쓜풼맺ꎬ틥폚횸늻춨싊ꆣ灲튪믵헍냍쪶ꖣ䦾겶㊣ꞿ램쫽떣玵훸탍냆뿭죴쮵쯹쒣컒헢볙뗄캪쏇헽ꆣ뗊쏷볤뫏ﴩ탔ꆪ䑗탐쿠닮웚컎기틬닢랴볆틔ꎥ㔶뗷뿮샻㤸뗃폃쫬틃꺺쯓햼춨돶쯦믵敬틲엲쳡싊ꢻ퓏겸淪횵긴웑좥캪곔좼뗄?죋춨쏷뗃탍쏇킩뚨쇣뛔첬겱뻟ﶵ쒣쎻ꎬ볬坡?귕탔뻸샻ꪣ쿔㔶랽쫽펳솿벰ꆢꎥ뷰싊떽ꆣ잵뫜냏㜸믵ꎺ엲뇤别쯘헍룟싒쏔ꟑ뷸볬퓚볙ꎬ헢탔쳥?탍㊣폐뫜퇩瑳믘뛏뛔싊훸零닮뻝ퟔ뿉㖣﯂쏱짏쳡뗄쓗ꎥ믵?엲쪵헍뮯춨샻뺯뮴꒲킩?훐폐ꆣ潮풴횵탔퓚긳웤룟훃ꎬ볊컀먩긵쿎퓶뾿뇒엲ꎮ믵맘볬佃ꎥ탅?㎣?볓듻헍㈲엲쾵?퇩?폫?닎?㖣긲ꎥꎬ뎨ꎬ삭ꎻ튻쳋
