我国体育产业证券化融资的探究
体育产业作为现代体育事业中的
主要经济单位，在体育事业中占有极
其重要的地位。为适应现代经济的发
展和应付 日益庞大的体育赛事的开
支，欧洲一些发达国家体育产业纷纷
转变经营力方式和融资方式，通过体
育产业资产证券化融资。步人所谓的
“新经济时代”。随着我国社会主义市
场经济体系的不断发展，证券市场的
不断成熟以及体育产业发展的日臻完
善，将进一步促进体育产业的管理体
制、经营体制和制度体系的完善以及
市场开发能力的提高。在我国现行的
社会主义市场经济条件下，也可以充
分利用社会力量办体育产业 ，借助金
融证券市场机制的力量来发展体育产
业，从而缓解我国体育事业高速发展
带来的财政资金投入不足的压力，同
时，也能推进我国整个体育产业实行
现代企业管理制度的进程。目前理论
界对未来体育产业发展的资金来源以
基本达成共识，既要动员全社会力会
量，开辟多种经济成分的资金来源渠
道，调动各方面投资的积极性。因此，
文 ／郭科跃
积极推进我国体育产业资产证券化的
发展。尽快建立一个市场经济体制以
及与现代体育产业发展相符合而又科
学可行的融资方式就显得尤为重要。
一
，体育产业资产证券化的适用
条件
通过上述比较分析可以发现，体
育产业资产证券化融资要比其它融资
方式具有独特的优势。但这是在一定
条件下才有的，换言之，体育产业资产
证券化融资不是在任何时候都是体育
产业融资的最佳选择 ，不能绝对替代
股权融资、债券融资和其它融资，实际
上 ，各种融资方式之间不是互相对立
的，而是一种互补关系。那么，体育产
业存何种情况下才会选择资产证券化
融资呢?一般地，当体育产业需要筹集
新的资金时，在下列情况下：(I)体育产
业融资成本较高，但将部分能产生现
金流的资产隔离进行融资将会改善体
育产业融资状况 ；(2)体育产业资产的
盈利性、流动性及信用水平一般 ；(3)
体育产业受到资本约束或其他管制；
(4)体育产业资产规模不大或成立时
间不久 ；(5)具有信用增级和信用评级
所需的数据资料；(6)为了获得更多的、
成本更低的或持续的资金来源，体育产
业企业愿意承担比较复杂而费时的前
期准备工作等，体育产业资产证券化相
对其它融资工具的融资成本较低。而在
通常情况下，体育产业融资即先是申
请银行贷款，然后发行股票、发行债券
或附选择权的证券，抵押担保融资，最
后才是体育产业资产证券化融资。
二．体育产业资产证券化对我国
体育产业发展的作用
体育产业资产证券化有利于推动
我国体育产业资本市场的现代化和规
范化发展。党的十六届三中全会通过
的 《关于进一步完善社会主义市场经
济体制若干问题的决矗 提出要积极
推进资本市场的改革与发展、建立多
层次的资本市场体系多层次的资本市
场要辐射全国，要有利于区域经济发
展。在当今我国体育改革进程中。投资
不足的问题已成为关系到各级体育组
织及运动项目生存、发展和制约体育
产业向更高层次梯度迈进的 “瓶颈”。
集团经济研究2007．1 2月下旬刊(总第 252期)
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而解决方法其实就在于如何进行卓有
成效的体育产业融资。发达国家体育
产业发展表明：资本市场为体育产业
的发展提供了巨大资金支持，资本市
场为体育产业的融资提供了良好的运
作平台，要实现体育产业的可持续性
发展 ，必须借助于资本运营。有了融
资资本，就能进行选项投资、制造利
润。体育产业融资与体育产业投资紧
密相连，互为因果，体育产业投资证券
化是快速实现体育产业融资的必经之
路，体育产业融资及融资渠道 对我国
体育事业最有力的发展是启动体育产
业资产证券化市场。体育产业资产证
券化作为一种新型的体育产业资产处
理方式和融资工具，在我国正处于探
索和起步阶段。对于正逐步融人体育
产业资本运营国际化的中国高校体育
产业来说 ，体育产业资产证券化有利
于推进体育产业资本市场的发展，盘
活银行不良资产，增强银行资产的活
动性，推进体育市场的发展 ，优化体育
产业的资本结构。目前我国体育产业
融资渠道运作出路在于金融市场。金
融市场又包括 ：外汇市场、货币市场、
股票市场、证券市场和商品期货市场。
那相对应地就产生了银行融资、股票
融资、基金融资。严格地讲，这四者也
称为有价证券市场融资 ，其中后三者
也称为资本市场融资。近年来我国体
育产业资本市场的一个重要缺陷是金
融工具的单一性，体育产、比资产证券
化的发展有利于增加我国体育产业资
本市场融资工具的可选择性 ，可使筹
资者通过资本市场直接筹资而无须向
银行贷款或透支，同时其较低的融资
成为有利于提高我国体育产、业资本
市场的运作效率。我国体育产业开展
资本市场运作的资本市场框架、手段
(或工具)参与主体和融资渠道。按国
外体育产业的经验，凡是能够产生预
期现金流动的资产都可以证券化 ，而
且资产证券化所提供的投资对象，即
资产支持证券相对于其他投资方式而
言 ，具有较小的投资风险和稳定的现
金收入，从而有利于体育产业投资者
集团经济研究 2007·1 2月下旬刊(总第252期)
的储蓄资产向证券资产转化。体育产
业资产证券化的发展有利于我国体育
产业资本市场的完善。体育产业资产
证券化是一个复杂的系统工程，涉及
发起人、服务人、发行人、投资银行、借
用评级机构、资产管理人和投资者等。
同时，体育产业资产证券化还需要有
一 个完备规范的制度环境，包括财会
制度、信用评级制度、金融担保制度和
税收制度等。因此，体育产业资产证
券化的有利于推动我国体育产业资本
市场的现代化和规范化发展。
三、发展我国体育产业资产证券
化的政策措施与建议
1、建立政府主导型的体育产业资
产证券化市场
体育产业资产证券化市场是我国
体育产业资本市场中最具有发展潜力
的部分。在我国体育产业资产证券化
发展的初期，政府应积极推动和支持
体育产业资产证券化的发展。政府通
过制定优惠政策和有关法律法规以及
监管体系，建立安全的市场体系和交
易规划，按照国际惯例进行财务监管
和风险控制。为推动我国体育产业资
产证券化的发展，应成立 以政府为主
导的抵押担保或保险，统一抵押 申请
和抵押合同，为抵押贷款的分类和打
包组合创造有利条件。
2、发展体育产业资产证券化的一
级市场
我国目前的体育产业资产抵押贷
款、银行应收款 、俱乐部贷款、运动员
伤残保险应收款等一级市场还不发
达，体育产业资产抵押贷款的规模有
限，从而影响了体育产业资产证券化
的非结构设计和体育产业资产证券化
市场的发展。因此，应成立由政府主
导的体育产业资产抵押贷款担保与保
险的专门机构，扩大体育产业资产证
券化一级市场的规模，营造体育产业
资产证券化的市场基础。
3、大力培育机构投资者、对机构
投资者开放体育产业资产证券化市场
作为 20世纪 90年代伟大的一项
金融创新，以成为国外发达国家体育
产业资本市场中重要的机构投资者。
机构投资者是体育产业证券化市场流
动性的动力与源泉。但目前我国体育
产业资产证券化市场的投资者主要是
广大城乡居民，缺乏投资基金等机构
投资者 ，体育产业资产证券化的流通
受到了很大的限制。体育产业资产证
券化的流通市场不发达就不能形成合
理的利率水平与利率结构，难以实现
与市场的有序衔接。因此，政府应在
强化监管的条件下，逐步允许体育保
险资金、运动员伤残保险，体育产业和
体育事业发展基金、体育俱乐部基金
等社会资金进入体育产业资产证券化
市场 ，使机构投资者真正成为体育产
业资产证券化市场的主体。由于体育
产业资产证券化的复杂性，仅靠个人
资金很难托起规模巨大的体育产业资
产证券化市场 ，因此对机构投资者的
市场准人，将有利于我国体育产业资
产证券化的发展。
4、建立高效的体育产业资产证券
化市场人才市场管理机制
体育产业资产证券化市场是一项
复杂的系统工程 ，需要有高水平、经验
丰富的和创新能力强的卓越人才，特
别是对体育产业资产证券化发展起决
定性的企业家。因此，实现体育市场
经济条件下的体育产业资产证券化市
场运作，是我国体育产业资本市场发
展的一个重要环节，也是体育产业实
现可持续发展的一个重要手段 ，一方
面要培养体育企业家的资产证券化市
场运作观念和能力，实现体育产业融
资方式体系的创新。建立体育产业资
产证券化市场运作 的激励和约束机
制；另一方面要建立高效合理的用人
机制，树立以人为本的管理理论，以市
场为依托，面向社会，以公开、公平、公
正的原则，广纳贤才，有针对性的培养
和选拔一批有战略眼光、懂金融市场
与体育产业、体育产业法规法律、体育
企业管理 、理财方面的专家和各类高
级复合型人才，使我国体育产业资产
证券化市场得以高效运作(作者单位：
铁道警官高等专科学校)
囝
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