管跚学家望::FI荣昌踊筐里留嚣。g股票朋脏iE计回贯黎东明/广东电闽中山供电局[摘要]，本文建宜了基子联合确定基数法的股票期仪设计…般模型，采用烧饭相受极双方共罔制订行仪祭件，通过设立少报惩罚系慧和多报奖励系数，使得代11人能揭银据自身的实际能刀，提供准确信息制订行权价格，防lt了股价由于簧陀人司在预期的高涨而使建拓15受到损失，也杜绝了代理人通过炒作伯价获得期权所得的情况。[关键词]股票期但;联合确定基擞法;模型;虚拟股票期仅、引富权的股蔡价格约束C，设置少报惩罚系数T•即当实际行权股价高2在公叶的薪酬制度中，股票期权这一长期激励制度，以股票或于代理人向报数时，将按一定比例进行处罚，设置多报奖励系数者股票的收益仅为纽带，将公司的所有权和经营权真正的统一起来，从T，即代理人自报数日才高于当实际行权股价时，按一定比例对代理3而在很大程度上解决了道德风险、逆向选择等代理问题。由于兼备灵人进行奖励，鼓励代理人商报股价。活性和有效性，股票期权制度在西方得到了广泛应用，取得了巨大的则根据"联合确定基数法"，{-\:迎人股票期权的净收益N是以成功和普遍的认可。然而由于当前我同在公司法、证券法、税法、会下芒琐的代数和:计准则锋相关法律法规的限制和传统体制的束缚，股票期权尽管已有( 1 )完成期权约束.获得的期权收益(P. -P 0 ) n; (P.> 试点.但是还采真正发挥出其潜在的作用。特别是1i2然破产巢，以及=C) 最早提倡股票期权的微软公司将放弃股票期权改而向所有员工直接发(2)少报罚金T/S-P)n(~当S<=P, X 0< T<1) 2送公司股票等震大哥哥件的发生，使得人们对股票期权的运用更为审慎。(3 )多报奖励Tβ阳P)n当b尺X0< T<l) 3需要指出的是，股票期权仍具有很强的生命力，通过灵活精细的设计，(注:当s"，P时，上述两项栩等都为0)0股票期仪可以衍做出多种形式，选用于各种行业，赋予各级员工，发由于少报罚金与多报奖励不可能同时出现，因此，~是一个挥出吸引、挽留和激励员丁的作用，最终提高公词的运行效率，促使分段函数。即，公司实现伴续、快速、王董勃的发展。4>:研究正式引入了不对称信息博I (P, -Po) n +飞(5-P)n (当P，>=C, S<工p，)弈中的委托人对策，即联合确定慕数法优化传统股票期权的设计方法，N = ~ (飞-P,,) n + T 3 (5 -P,)n (当P，>=C, S> P, ) 为我同股亵期权的实际推广提供…种全新的思路和方法。l 0 ( :tl Pe<C ) 篡子股票期权设计授予-授权也行权-处置;这四个环节，本研究I ( P, -P ) n + T5n -Tlen (肖P，>=C, 5<工P，l2摒弃了传统股票期权设计过辍中，单纯规定行权价格、行权方式、行=才(P，-PO) n + T)5n -TPen (当P，>=C，S> P俨)3仪有效期，在行仪条件上，只是简单陶授权方设立考核条件的做法，而lO当P<C)是采用授权和受仪双方共问制订行权条件，通过设立少报惩罚系数和其中C担WS+(l-W)D ( O<W< 1) 多报奖励系数，使得代现人能够很据肉身的实际能力，提供准确信息在上述模税中我们可以发展与Pe>=C，S<= P时，即代现制订行权价格，防止了由于估价由于委托人非预期的高涨而使委托方人越额完成任务的时候，除了一般股票期权的期权收益外，由于代到受到损失，也杜绝了代现人通过炒作估价获得期权所得的情况。人自报数较低，必须缴纳一部分的少报罚金，这就使得代理人人为炒本文革巨总结以往研究成果的慕础t构建了1在于联合确定栋数法作股票价格没有或有很少的收益，也[.;J时避免了由于公司股票价格上的股票期仪设计叫般模型，通过数理推导和实例证明了这…设计方案升较快，在支付代用人期仅收益而给公司带来的财产损失，晨5再提倡的优良性质，同时对该模琐的拓展和推广，提出了建设性的滋见。股票期权的做软公词将放弃股票期权政而向所有员工直接发送公词股票就是荔子后者原因。在这种情况下，代黯人要获得收益最大，必须工、基于联合确定基数法的股票期视一般模型使自报数S尽可能接近C，这样代理人公开自己的真实能力是最优选在经典的激励性股票期权(ISO)收益模型中，代理人的期权择，也在很大程度k杜绝了委托人和代理人之间的倚息不对称。收益N。等于期权行权价格P.与授予价格凡之差乘以期仅数最n.即:N需在当p.>::C，5> P，时，为了尽可能调动代现人的积极性，设(P, ωPo)n (1) o景了多报奖励系数，那么会不会造成代理人报出…个天文数字采取得行权价格Pe一般由行权时的市场价格决定，授予价格阳可以选该奖励的情况，回答是否走的。原因在于CWS+(1叫W)D.如果代择授予当夭的市场价格，也可以进行制订。该模型的假设条件在于股理人自报数S很大，就会使行权限制变得很高，难以达到，那时代理市价格能够体现公司的经营业绩，代理人不能人为控制公司股价，约人将会失去行权的机会，股权收兹变为0。因此，对于代理人而霄，报束条件在于代理人满足委托人对期权授予所制订的规定，如工作时间、的过商和过的以及人为炒作股价都不是收益最大的选择，盖在优决策是公司绩效、特殊奖励等。尽可能使自报数接近行权期末的股价。在上述恭本模型上，号|入联合确定基数法，对该模型进行优需要指出的是，在基于联合确定基数法的股票期仪一般模型中化。存在三个重要的参数，W.飞.T0 W是代理人自报数占行权价假设:3格约束的权霞，为了提高代理人在期权设计中的作用，可以调接该机1公司的股票价格与企~l的经营绩效正相关;重的大小，当行权价格咒全由代理人决定时.W:: 1，这样可以极大2.代理人不能控制股票价格，或对股票价格的影响能力很小;调动代理人的积极性。1'2是2辈子联合确定2悉数法的股票期仪→般模型3.代班人对自己的经常能力有较为清晰的认识。的精华所在，要想尽自J能杜绝代理人人为炒作股票价格或减少由于公约束条件采用电皇尼a的股价衡最方法，即当规定时间内企业股价达词股票价格上升较快，在支付代理人期权收益而给公司带来的财产损到预先设定的数值时，代理人有权行权和处置股察期权，反之，代理失，可以加大飞的数值，根据经验一般1>飞>。而T3起到一个鼓人元权行使股票期权勺励代现人在确保能够完成目标的情况下，尽可能多报，根据经验一般在期权的设计过程巾，采用委托人和代理人联合确定行权约束>T>00 条件的方法，以期权授予的当日市场价格作为授予价格吨，委托人3由此uT见基于联合确定基数法的股票期权'一般模型的优良性质在制订期权时间(一般固定为3-5年).委托人提出到期时股票的姿求价于通过委托人和l代理人共同设计期权方案使代现人更容易接~通过格D.代理人自报一个能够完成的价格S.采用加权平均的方法确定行췲랽쫽뻝一045一맜㈰믹샨ꆾ튪뛠튲튻퓚헟뛸믮돉볆쫔ퟮ쯍탨막믓릫?캪?좨쫇훆쫜놾뗄뛾쫕亡⠱탐퓱쫐쫸뮯볙油㊣㎣풼떽죋쳵룱폚咣퓲쿂ꎺ⠲⢵⠳⣗평럖昨丽?㵻ퟷ짽욱쪹훃룃샭뺡듦훘뗷쮾쪧샸侣웤䌩긴〴햪ꆿ뛅ꌽ?죽⧉념뚫놨맘ꆢ릫막퓚탔릦ힼ뗣퓧튪욱돶쮾훐컒폚웺폐닉뚩떽컄폅뺭틦좨쫚볛쳵짏ꆣ짨꺴쫸풤컞웚볾䒣뗄듺겣뷸룹⧍녳⦶ꊣ뛎뎬ퟔ뷏뻍ꎬ떱쇋붱죋붫맽뿉풼뚯뺫듋춨샭ꯋㄨ⡐㹔㖡훐傡ꎮ놾뻸⡐쿮?㻒攼쏷붱볼틽쮾욱뫜뫍퓲쳡횸웚컼쪵뗄맺막쇋킧폃탐쯰퓚솼믹뗤亡볛폨룱볾벨쫶ꎺ變쳵쿈좨겴샭겼뻝㰽몵짙몯㱃뛮놨뿬쫇튲뛠샸ퟔ믡룟쓜죽쫸듳듺뮪뿉맽㌾?톧뺵傡䌽ㄲ컄쇋ꆣ뗄ꢷ묩䌩ꏒꎬ폚ァꎯ샸듊퇔뗄듳폐웕뗈떫뎫막돶좨틽쿖캯욱뒫웚쫚쪧ퟜ탔ꎵ룱떱쓜퓚킧믹볾짨탐랽變죋뒴붱ꆰ짆傣ꢽ녳놨쫽?쒣췪볛ꎬꌾ뫍쪹룶킡샭쯹틔볻ꏒ볒붨듺튻쒹ꎽ⡯坓?뭐튻맣쾵ꆿ킽쫕돌킧뇩쿠쫇막욱뗄뿉ꆢ돖췐웚춳ꎬ좨볛ꎮ뷡훊솪벤죓健쳬릻폚놾쮲쮶닉뚨쪹짨램쪱ퟔ變샸?긩뇀㵐랣ꆣ탍돉뷏룱퓚玾뫜㵣붱쟩좥맽훘죋볓믹솢샭傡쫽㱔⬨?짆뭐뚫쫽막돪틦뛈탔뗄맘뮹욱뗈쫇틔췬탸웚좨퓚뫍룱튲짨ꎬ뫏샸?튻쳥듺쳘쒣믄퓗폃볆ꆣ볤쯗놨꣔⡏쪱뷰벴훐죎뗍쎻횧캢뫳ꆿ듳뿶玺탐튪훘떱짏좷폚쇋죋ꌩ멌漩偯㇒솪놼漩뗧믹ꎬ춨욱훆좨짏죏램캴웚훘퇜쇴ꆢ뛔짨탐쫜뛅췹볆춬좷탔??냣쫐쿖샭쫢탍?풼떥쫽맽틔⣒풱쯗맄ꎺ볊⡳㱔메㰱폫컒컱폐뢶죭헟진돌猾쾵?뗄믽튪짽䲵놣뫍ꆣ渫⥮뭲폚맽?ꆪ?渫췸쪹웚뛈캪뷢막뿉싉헦좨듳짺뫍뿬닟뗄볆럀뻸퇐튻쪱뚨꣐평뎡릫죋붱짏?몵횵돌뮰꣒쫸풱샸ꎬ뛠쏇뇘믲듺풭?傡쫽믘벰뷓퓚닎벫쿫뷏쓊쓜뫏佄솪뎴傣吲⭔⥮훐뗃좨얦뻶욱ꆣ램헽뗄쫂돶벤쯙ꎬ쪵쫚쳵쮫횹御뺿냣뛔믹탈탐볛쮾싺샸욹쒾쪱뮸䎣듺겻㰱⡳쫶놨吳뿉탫폐샭틲펽웟ꏊ듰겾믺죋뷼쫽쇋탔뺡뿬릻좷⡏뫏ퟷ긩즽듺ꎺꎬ듸쇋웚좻맦랢캢볾뛠샸ꆢ벴볊폨짨랽몴돉쒣룃쫽ꢼ좨룱뗄ퟣ뗈틽짆귓막ꆣ쫚첶곉붫샭?ꆪ솽붱卮㍓틔뫲뷉뫜죋ﱣ뛅놣쓇쫇춻믡캪탐폚쳡뿉떣췪뚨⡓좷맀?⭔㱗릩샭솪막ꎬ뗀좨뛸뗄믓죭훖풱엮췆튻볆짏릲평變맻탍쒣램?쪱뺭캯ꆣ죫놼듺닉폨꣎?내놸죋쎵倩쿮샸랢쓉짙웚럅퓚뻸곎쎴럱뎴瞣룟췪吲쓜겸돉믹뚨볛ꆪ溡㰱뗧죋뫏욱붫뗂훆평쿞돶릫랢죔탎咵늪맣쫚맽ꎬ춬폚뗄탍⡉튲펪췐솪뫢샭폃ꨳ믍쏉튻?룟ꆱ쓆?쿠늻㈨햹돽좨웺헢쇋꫁믡뚨말막ퟷ웚걔듺좫쫇뛅횧料쒿쫽믹믱좷떵倩?吲꩔뻖쫽쓜뗃좷웚릫럧뛈폚훆웤쮾짺뻟쪽쓗뗄쳡좨돌횻맀쯍믹춨막协ꆣ쫐뿉튵죋뫏ꛓ솿캯떱ꆪ?뚨?놨ꎬ?뗈쇋늿쫕훖퇹늻탈쒩샭평뻸뢶?뇪램짨쒾玡渨램웚健㍐릻뚨좨쮾쿕퓚떱뫍잱붫ꎬ폐랢릩튻훐쫇뚩볛ꢹ뒡맽췘욱⧊폫뎡틔벨뛔좷겻킽랽췐죕㗄즵ꢳ뇈뇊막듺뚼쓜ꎮ럖틦쟩ꆿ믡ꆣ꣏쫕뗄죋폚귑볆뗄좨귓떱룹믹헢ꆢ컷잰뒫퓚럅쪹뫜쫊쎣햹튻탐ꎬ볲평ﶳ늷쫽웚헒쫚볛뷸쿎램죋쫐쒼춷샽떼샭캪춬健뛸뿶진퓬풭?틦뚼막咣솪쟩꩐渨敮뚨막쯹ꪼ傡뻝쫽튻쯹쓦랽컒춳뗄웺뗃잿폃곗ꆣ훖좨떥폚듗ꎬ샭뫍폨룱탐듺믹풹뎡?ꏏ뷸쫐죋ァ쪱㸽냣짙튲룸쿂?돉틲욱뇤늻볛겡웚뫏뮰뿶욱뗃떱⢵ꆣퟔ램뎤폐쿲뗃맺쳥ퟷ막죋폚놾좫튻뒿쓏쳵캯릹췆ꏐ볛뻶훆샭쫚쫽꣐짆벴좨듺뗊탐탈먨ꌩ돶ꌾ䎣놨춬릫룄ꎬ퓚캪쫇ꍷ좷쿂랽웚뗄傡념짭ꎻ웚톡떽퓚훆폃욱쏇짺룷헌퇐폅탂뒦맦쫚볾췐삼붨떼맣냣췖룱뚨뚩죋폨램놼蝹떱뫍샭ꎬﵔ꣒傣쿖걳랣쪱쮾뛸듺뾪꾴폚쎺ァ쫕뗄쫇짨캪㹔낸믹좨쟩ꟕ㵣⥮짨뗄뿶쒣벤뫍퓱쇋릫ꆣ웚뛔쏼훖뺿뮯훃뚨좨ꎬ죋?킣偮늻쯹?쓈맦뒦ퟷ닉랣껒ꌾ㰽뷰뇜듸쿲샭ퟔ變䌽?ꏒ틦막듺볆쪱믹뎴쫕✾뺡ꆫ쪹﷏볆ꆣ⢵쪵탍샸뺭뗈맣쮾쫸쳘좨막솦탐?헽뒫쮼헢랽춨럇믹쳡겴횮쫚룃쓜훆뛔쿊뚨훃솪캪폃ꎬ?뭐틲僊쏢살쯹죋벺놨睳?ퟮ욱샭훐쫽ퟷ틦ィ뿉냣듺㵣㸽猾튻쫽볊ꎻ훆펪듺랺램뢿뇰룄욱ꎬ튵ꯋ쪽춳슷쯄좨짨맽풤쏆폚샽돶變닮폨쒣죋뚩룃쓓뚡쪱막뫏쫚볓벴놣뗄ꆣ듋헢쇋폐튪볤쮵⭤계쮣듳웚圽뛸긶쓜샭념냣?傡ꎬ掣쓜탩뛈좨샭펦ꆢꎬ쫇뛸웚춨뺵틽막뫍룶볛솢짨?솪횤쇋돋탍캪뗄쒣냏?컊욱좷폨떽떱훃결뺻⥮겼뻍평닆풱믱헦쒻튻ꆪ퇒겶ퟔퟷㆣ룸ꆣ뛠죋쒣?ꌩ猼걳솦쓢ꎬ헦컊폃횤막낲쿲좨맽뢳쓔죫욱랽뮷룱뾼솢뗄뫏쏷붨쮵틔뿘맦쓚웚뚨볛욽쪵뛠듒쫕ꎻ今뒴쪹폚닺릤뗃탅ﶼ룶圩풴퓓톡튻놨곕릫뛸룼탍램막틔헽쳢좯욱좻쯹뗄쇩폨쯐쇋웚뷚ꆢ뫋짙룟例좷짨쓆偯볙훆뚨뷸?웳좨탐룱쪱뻹볊놨뮶틦⡐쟒變쫕뗃릫쯰횱쓜쾢ꯐ쳬䒣?퓱냣쫽쮾牉폅죝ꎬ㵐㹐㸽닉쳡욱막뗄ꆣ좡램웚웆폐퓋믮룷탐늻좨ꎬ쳵놨헇쎵뚨헢탔?뿉짨릫ꚺ튵傡붱ꢱ今ꎮ뮸?틦듺쮾쪧뷓솦풣컄곈붣變쒣햼樂믲듸✳룹솼틗ꆣ폃릩웚욱춳평뗃ꆢ좨닺풱쿡뺫벶Ꟃ뛔뗄놾볾돍뛸쓇믹튻?쫽틔쳵쮾죧폅?막랴풼ꎣ랽샸죀쟒췢샭ꎬ랢ퟮ쫇곉계탍탐짒복살웰뻝탔뷓掣뗄쫚ힼ좨믲튻폚쇋쮰뺡낸릤룼쾸풱쪣돆짨퇐랽랣쪹쫽틢솿톡볾막ꆣ볛횮쫸곎램쾵ﶶ?ꎬ죋욱ퟮ쯍듳ퟖ﮴쟊쮶폅훐뗷풼짙떽뺭훊쫜좨걳좷웰볦뻞램맜ꎬ횱캪뗄릤겴탅볆뺿쪽ퟶ쾵캯볻溡퓚볛ퟷ?듯ꆣ꿍튪쫽풴평죋퓧릫폅살놴뻶헻ꮴ냣닆튻퇩춨뫍탅살놸듳ꆢ틑틔뷓짳짨ꎬ?쾢랽램쫽췐?ꆣꎼ폚쪱듺탈쟳뚨룟變캪룱쳡쮾뇘톡좡풣닟룃쒣닺룶튻맽쫜㰽막쾢ꎬ쇩뗄믡폐벰랢짷볆?늩램탐뫍랽낸뒣막풼볤샭볛듺뎴짏뎫탫뗃겱쫇탍릫쯰맄냣좨傡쮫훆듓ꆣꎬ뛸?ꆢ샭랽뚩욱ꌩ릲탐춬좨훆볛웚뚩룱탐좨ꎬ쳵럀좨볾횹ꎮ쇋춨짨막맽볛짨솢평볆짙폚놨캯돍췐랣퇐죋쾵럇쫽뫍풤쟮웚뗄룟헇뛸쪹캯췐랽쫜떽쯰쪧
金融与财控IJ剧RONGYUCAUING回回去俑蕾帽白§计用国控制服目蒋智商/中朋邮政储蓄银行有限责任公司河南省分行[摘要】会计内部控制是商业银行管理非常重要的环节，我国邮政储富银行作为商业银行真金融风险的产笠多是因为内部授制不健全才产线的，因此研究邮政储蓄银行会计内部控制斋朋子邮政储商银行规避风险，促进邮政储葡银衍的发展。本文从会i十内部控制的概忿λ券，分析了我国邮政储霞银行会计内部控制的现状，探讨了改变邮政储蓄银行会计内部烧倒现状的相关黯施。希臻苦苦助于英自身发展。[关键词]会i十内部控制;邮政储蓄银行;风险近几年来，会计案件逐年上升，强烈要求我们对银行会计内部财政部在《会计内部控制规范…一呵蒜本规范(试行))中指出，会计内控制的风险及防范予以高度重视和反思。这些事件的发生离不开内部部控制是指单位为了提高会计信息质量，保护资产的安全、究莓，确按常j环境变化的背景。现在银行业务榄阁越来越广泛，这些新业务与保有关法律、法规和规章制度的f贯彻执行等而制定和实施的一系列控传统业务有很大的不同，在产品创新，业务快速发展的同时.1iL带来制方法、措施和程序。根据以上定义，我们认为商业银行内部控制的新的风险。在一系列事件背后，反映出银行内部存在内控不完善，以核心内容是商业银行为了实现其经营目标，为了维护客户和银行的资及银行电网络化的迅猛发展所带来的诸多风险。因此，狠抓会计篡础金、资产安全，确保会计信息真实、准确、副I靠而制定的一系列规搅会管理工作，健全完善银行会计内部控制机制，提高防范风险的能力，已计机构、会计人员和会计核算与管琐的稳序和方法，是商业银行在内成为银行业务发展的迫切帘耍，更是基层银忖安全管理的囊中之髦。实部形成一种自我协调、自我约束的控制系统p践证明，健余的内部控制、有效的外部监管和良好的市场约束构成银二、我回邮政储蓄银行会计内部控制现状行体系稳健运行的气大支柱，其中有效的内部控制是提高银行核心竞(…)对会计内部控制囊视程度不够争力的关键手段，是确保银行体系稳健运行的内因，而会~t活动贯穿一些邮政储蓄银行分支机构重经营轻管理，没有认识到内部控制于银行经营的念过程，因此研究我国邮政储蓄银行的会计内部控制，具也是实现其经营阴标的道姿手段，一味追求业务规模和发展速度，怨有较强的现实意义。视风险管理，控制制度的健全让位于业务的发展。仍有…一部分银行管…、会计内部控制的内涵现者对会计内部控制认识不公邸，不究整。根据《商业银行内部控制指引》的定义:内部控制是商业银(斗;二)会ìf内控制度不完善行为实现经手夺目标，通过制定和实施一系列制度、程序和方法，对风金融业务的发展和网络技术的日新月界，对银行加强会计内控管险进行事前防范、;事巾控制、事后监督和纠正的动态过程和机制。而理、防范金融风险提出了更高的要求。商业银行的资业网点多，业务设最少报受罚系数，使得代现人人为炒作股票价格没有或有很少的n (行权时企业总资产m授予期权时企业总资产)I公司虚拟总收益，也同时避免了由于公司股票价格上升较快，在支付代颈人期股本+nT2Sn…n飞行权时企业总资产/公司虚拟总股本(当p.>权收益而给公词带来的财产损失;问时这一机制使得代理人公开自=C. 5<= P) 己的其实能力夜很大程度上校绝了委托人和代理人之间的信息不对称。=n (行权时企业总资产m授予期权时企业总资产)I公司虚拟三、基于联合确定基数法的股票期权一般模型的拓展一总股本+nT5叩n飞行权时1Íl:~总资产/公司虚拟总股本(当P，>3一虑拟股票期权=C. 5> P,) o当P_<C)根据联合确定基数法构建的股票期权模型能够很好的解决当前股四、结论票期权推广过程中的一些实际问题，但其还拥有更为广阔的适用植闸，可进行进一步的拓展，一个卡分典型的例子就是虑拟股票期权的æL用。采用联合篡数确定法优化股票期权设计方案，可以在激励和约束代现人问题上达到一个相对的均衡，吁以更好的发挥股票期仅对对于非上市的公司或者是非股份制公司，股票期权的推广具有很大的难度，而虚拟股票期权就大有用武之地了。虚拟股聚期权制类似代理人的长期激励机制，特别是解决代理人人为炒作股票价格没有乎股票期权制，它是指通过授予非股份制企业的纶铐者一定数麓的虚或有很少的收益，也同时避免了由于公司股巢价格k升较快，在支付代顾人期权收益而给公司带来的财产损失;问时这一机制使得代拟股票期权来激励经营者的一种激励机制。与实际股票期权制一样.~实行虑拟股票期权制要求:.f~股份制企业必须姿有自己的股票，这种股理人公开向己的真实能力在很大程度上杜绝了委托人和代理人之间的票我们称之为威主拟股票，所谓虑拟股票是由非股份制企业签发的证明信息不对称。但是这一办法仍不能解决股票期权所存在的其他问题，股东所持股份的凭证•rt;与普通股票相似。而要使非股份制企业有向如在以高层管理人员为核心的利益集团长期控制藏事会的情况下，经己的虚拟股票，必须对非股份制企业迸行虚拟股份制改造，即仿照股份营者有可能通过影响股票期权计划的制定，使其向自身利益方向过制改造的办法将作股份制企业改造为虚拟股份制企业，使其资产股份度倾斜，从而导致股票期仅在数额、价格、时间等方面的不合理化，这些股份就是虚拟股份。等，这些都还需姿谱一步的研究加以解决。与一般股絮期权不同的是，虚拟股察期仪由于公司的虚拟股份[参警文献1不能上市，不能以市价作为行权价格约束和期仅收益的计算依据，因[1J胡祖光.fli争策者，应用骂草委托-代理理论研究:管理中的篡数确定此就需要对原有模型进行拓展，此时我们必须3重新定义行权价格的计问题.杭州:浙现大学出版社.算方式。[21刘园，号楼iill群蓉，股票期校制度分析，北京:对外经济贸易大学出在对于非上市的公词或者是非股份制公词，授予价格问=授予版社.2002 期权时企业总资产/公司虚拟总股本，行权价格Pe=行权时企业总资(3) :E步窍，股票期权理论与实证研究的发展，上海财经大学学报2002军产/公司虚拟总股本，其他参数和函数不变。即第3期r (P, -Po) n + T(S -P.)n (当P，>=<= P.> 2(4)i梅宋才虚拟股票期权白~.IiBt(经济师)2002年第6期N = ~ (尺-Po) n + T(S血PJn(当P，>=> P,) 3l 0当Pe<C)一04췲6랽一쫽뻝뷰䩉폊붯ꆾ튪짺쇋뷼뿘뒫탂벰맜돉볹탐헹폚폐튻룹쿕짨쫕좨벺죽욱뿉뛔듳쓢쪵막훆뮯폫늻듋쯣퓚웚닺䤨丽?⢼닆늿놣뫋볆뛾⣒튲쫓샭⢶渨㵃㵮ퟜ⢵쯄닉쫸듺믲뢶탅죧펪뛈뗈컊냦뗚〴乒햪념닎짧㏆ꆿ뗄컒맘벸훆춳틸샭캪횤쳥솦뷏ꆢ뻝뷸훃틦쫕탩웚폚막탐뚫룄ꎬ튻쓜뻍랽뛔좨ꎯ헾뿘폐탄믺탎묩킩쫇럧헟⣐폃듺죋쾢퓚쟣쳢㉬㑬죚훇傡笨︩㎡놾㚡低匼匾ꆣ뾼ꎬ?믡ꎬ맺볼쓪뗄뮷튵럧탐릤틸쏷쾵잿ꆶ쪵짙틦헦믹쓢솪좨럇쓑욱탩쏇쯹퓬헢냣짏탨쪽폚쪱릫늿훆맘램쓚릹돉컒뛔폊쿕럀탈뷡샭죋뫜늻틔폐킱ꎮ쇵붯?폫쾼ꎡ튻놾뿍䝙⭮㵐傡㱃컄㈰헾攼볆틲폊듊살럧뺳컱쿕뗧ퟷ탐ꎬ컈맘뺭뗄짌쿖쫂놨튲뛸쪵폚막뫏췆뷸짏뛈웚쓢돆돖킩쫐튪ꆣ럇웳쮾퓚쫇램ꆢ죝닺튻맺믡맜랶쪱싛죋짙뾪뛔룟뿉몼풰첫닆啃ꎯꭐ튻횭ꆣ⭮ꌩ?쿗〲吲ㅬ쓚듋헾ꆿꎬ쿕뇤폐ꆣ췸튵붡볼펪쿖뺭잰쫜춬룸쓜솪욱좷맣튻쫐좨막횮냬뛔짏탩ꆶ횸싉듫쫇낲믡훖폊볆뒢웤샭뗄뷰웳뇆믹컊뎤웚ퟔ돆닣듓뚼훝닅䅉䌩?ꆿ뺭훐漩偯쓚ꎥ붷늿퇐뒢믡벰뮯뫜퓚싧붡컱좫퓋쫖뗄쪵틸펪럀랣쪱릫솦뫏웚뚨맽늽뛸훆살욱캪럝램늻풭쫐ퟜ쓢떥ꆢ쪩짌볆ퟔ헾쓚탮뺭ꎬ랢죚튵쫽쳢쫕좨벺ꆣ맜춨뮹ꎺ샮䩉獮?뒢맺渫⥮玡벣乇뿘뺿탮볆럀뗄듳튻뮯좫랢탐뛎틢쒿랶쾵뇜쮾퓚좷좨믹돌릫탩ꎬ벤웚붫뻍쓜폐ퟜ캻램뫍튵죋컒늿틸펪햹럧뗗짏틦쫕떫샭맽떼탨헣횾튻폊吲⭔ꩮ겹훆틸쓚낸랶놳뗄쾵췪햹ꎬ맽틥뇪ꆢ쫽쏢듸뫜뚨훐췘쮾쓢쯼샸좨욾뇘럇쫇늻틔쒣릫닺막캪맦돌좷풱킭탮뿘탐쒿뫍쿕?듯틦헦죋펰훂튪붭좺틔뫺헾쫇탐늿볾폨뺰늻쇐톸짆뗄榴돌ꆣꎬ쫂쇋살듳믹램햹믲막뺭훆횤탫탩춬쫐탍쮾ꎯ놾⡳뫍탲놣뗷틸럖뇪뛈췸쳡닺쪲吳떽믺튲뛸쪵헢풱쿬뷸훸탮짌믡뿘훰틔ꆣ춬쫂쏍틸웈좷ꎬ쓚춨훐쪹평뗄돌쫽릹튻헟욱횸펪튪뛔럝쓢볛뷸믲릫쳡맦캪ꆢ탐훘횧뛈죏싧돶㮝폅훆룸쓜막톧뒢ꆪ⡳늻뇆튵볆훆쓪룟쿖ꎬ볾랢탐쟐Ꟗ놣틲몭맽뿘뗃폚닆뛈램붨킩튻쫇웚춨헟쟳쯼럇막ퟷ쮾웤헂룹쇋ퟔ믡쫓믺훘뗄쪶벼쫚믊뮯룶쪱릫솦냬뫋욱늽돶탮傡ꆪ췪좨?틸쓚ꎻ짏뛈퓚놳햹믡탨ꆢ念듋횸훆듺릫닺뗄쪵룶럇좨맽쯹폫막웳럝ꎬ캪췘쫇탩쯻맦뻝탅뫋컒볆돌릹튪붡늻쫵룼폨?쿠쳘뇜쮾램탄웚냦욱틸ꌩ傡짆ꣀ쪱ퟦ탐늿폊짽훘틸닺뫳쯹볆튪폐곆퇐틽뚨ꆢ샭쮾쯰뛅막볊쪮뻍쫚튻캽웕럝튵ꆣ탩햹럇쓢닎랶뛈틔쿖쾢쯣풼쓚쫖좫뗄룟웚욱뛔뇰쏢듸뫜죔좨퓚짧훆탐渨ꌩ웳맜믡뿘헾ꎬ쫓탐욷듸쓚킧쳥뺿ꆷ뫍쫂죋막쪧뻸욱컊럖럝듳폨훖탩춨훆룄쓢좨ퟜ쫽ꆪ탅뗄짏웤헦폫쫸늿늻뺭뛎죃쏦죕?웚쫇쇋살샻볆퇐폐떱渨?샭볆훆뒢잿뫍튵뒴랴살늿룼뗄탓쾵컒쪵뫳죋욱ꎻ쇋웚쳢뗤럇벤쓢막웳퓬볛듋럝ꆪ쾢맡뚨뺭맜뿘릻펪ꎬ캻탂튪쪱좨뻹뷢평돌쓜틦뮮뛮볓㈰뺿탐쿞傣떱ퟜ럇쓚뗄탮쇒랴컱탂펳뿘쫇췢탐컈맺뚨쪩볠캪볛춬캯좨ꎬ탍릫폃막샸웳욱튵룱쪱훆놾몯믹훊뎹틥펪ꆢ샭쟡튻폚늻퓂쟳뇆짨뫢뻶닆뛈뷢벯틔〰䦾ퟜ맢퓰뎣늿쿖틸튪쮼랶ꎬ돶훮훆믹ꞵ붡폊틥튻뚽뎴룱쪱췐쒣떫뗄쮾커럝믺튵욱쿠뷸탩웚풼컒릫쫽긾傣놾솿횴쒿ힼ맜캶췪틬ꆣ볆듺닺짏뻶췅볛뷢ꎮ럖뗖궼훘뿘ힴ탐쟳ꆣ캧튵틸뛠믺닣볠쓄퓋헾ꎺ쾵뫍ퟷ짏헢죋냣탍웤샽ꎬ횮훆뇘쫇쯆쓢좨쫸쏇쮾늻맦컒뇪좷돌샭ힷ컱헻짌ퟜ뗗랽뿉쯰뛅막뎤뚨룱뻶?컶쏊믡죎㵣긾닺ꓑ튪훆ꆣꎻ컒헢풽컱탐럧틸맜?뒢쓚쇐뻀막짽튻뫍쒣쓜뮹ퟓ뗘웳탫평탩뇘ꎬ좨뇤랶놣뗈쏇ꆢ탲춳쟳뗄뛔튵닺?낸틔죋쪧뻸욱웚꘩릫㵣킾뗄폐첽럧쏇킩살뿬쓚쿕ꎬ탐뫍뾿탮늿훆헽욱뷏믺듺탍릻펵뻍쇋튵폫튪럇뛸쓢럝폚웚탫쫚볛ꆣ⣊뮤죏캪뿉쎻랢틸닺쪲룼죋ꎻ뿘쪹쪱놱㈰쮾猼ꎬ릫뾵볆뮷훺쳖쿕뛔쫂풽쯙늿ꆣ쳡낲솼?쓚틸뿘뛈뗄볛뿬훆샭뫜폐쫇웚쪵막튪릫좨훘폨룱벴퓐캪쇋뾿랽컱햹탐⦣﨩뿉뫃춬캯웤볤뺩〲뫓㵐猾릫쮾쒷뷚폚쇋틸볾맣랢듦틲룟좫뫃웊橪훆ꆢ뚯룱ꎬ쪹죋췘룼탩좨뺭볊ퟔ럝웳쮾쫕탂볛健퀩닺뚨짌캬뛸램죏맦ꆣ볓뗄꾹ꎯ틔뎴쪱췐쯹뚭쿲뗈ꎺ쓪쓏傡탩ꋕ쮾ꆣ폊룄탐뗄랺햹퓚듋럀맜쟌ꎬ쫇돌첬쎻뗃횮캪쓢펪막벺훆럇튵틦뚨룱㷐ꆷ뫍뮤쪶쒣죔잿ꯋ릫랢ퟷ짏헢죋듦쫂ퟔ랽뛔뗚쓚쪡?ꌩ쓢릣컒헾뇤믡랢ꎬ뗄랶샭쫐뛸짌탲맽폐횧듺볤튻뷢맣막췆헟욱웳룄탩틥倰탈훐낲쪵틸뿍뚨쫇떽뫍튵뻐쮾벤믓짽퓚짭쏦췢㛆컩럖맺뒢폊볆짺헢춬뿘뫝럧뗄뎡?믡튵뫍돌믲뢶샭뻶삫욱맣튻웚막럝퓬쪹쓢탐㷊횸좫쪩뮧짌쓚랢췸탩ퟜ샸뷏믺듺샻뺭곉?쓢폊탮헾쓚샫킩쪱늻쿕훘풼횭틸랽뫍폐듺죋탅떱뗄웚뻟뚨좨욱잩훆ꎬ웤막쯣?뇆돶ꆢ튻튵늿햹뗣쓢볛뿬샭쟩틦볃탐쾺늿ퟜ헾틸뒢늻탂ꎬ췪믡뗄훐쫸킺믮램믺뫜샭릫쾢잰쫊좨폐쫽훆랢웳벴럝틀볛?튻쾵뿘쯙럖뛠풼웚룱쪹庡쯻뿶랽뫏쎳놾ꎲ뒢탐탮뾪튵튲짆볆쓜횮릹쯐뚯뿘ꎬ훆짙죋늻막폃뗄뫜솿튻헢럂닺뻝룱뗗믡헻쾵쇐뛈틸맜좨쎻퓚뗃ꋖ컊쿂쿲샭헹틗⢵욾탮맦틸쓚컱듸ꎬ믹솦훘돉쒾맡훆뛔ꆣ뗄웚ퟔ랶펦샠퇹훖횤폐헕막?볆쇐퓚탐튵횧듺꺼쳢맽듳놾뿘녬궴틸뇜탐늿폫살틔뒡ꎬꆣ?뒩럧뛸돆쯃폃쯆탩막쏷ퟔ럝틲볆쓚좷뿘뗄랶뫶맜컱뺭톧⢵?탐럧믡틑쪵뻟ꆣꎬ튪럝돶념죙ꟑퟷ쿕볆훆캪ꎬ쓚Ʇ?짌듙늿꠲튵뷸뿘첽〰훸틸폊훆㋄탐헾쿖?웤뒢ힴ쳖뷰탮뗄ꎬ죚틸쿠럧탐맘쿕뗄듫뗄랢쪩펦닺햹ꆣ짺ꆣ쾣뛠놾췻쫇컄폐폃틲듓훺캪믡폚쓚볆웤늿쓚ퟔ탍뿘늿짭훆뿘랢늻훆햹붡뗄ꆣ캯좫룅닅쓮닺죫췐쫖ꎬ럖컶튻듺뺿ꎺ맜샭훐뗄믹쫽좷뚨
