金融衍生工具
与市值管理
中国农业大学期货与金融衍生品研究中心
金鹏期货经纪有限公司
喻猛国
2022/6/30 1
期权与市值管理
主要内容
金融衍生品概述
期货与期权基础与投资策略
期货与期权套期保值
股指期货与市值管理
2022/6/30 2
金融衍生品概述
企业困境与金融衍生品
金融衍生品分类
我国金融衍生品发展现状
2022/6/30 3
企业困境与金融衍生品
企业面对的价格风险
能源、原材料等大宗商品
汇率
利率
上市公司市值
全面风险管理
金融意识与金融工具
2022/6/30 4
经济周期（business cycle）
2022/6/30 5
金融衍生品分类
• 金融衍生品，也称金融衍生工具是指从原生资产派生出来
的金融工具，其价值依赖于基础资产价值变动；
• 其共同特征是保证金交易，即只要支付一定比例的保证金
就可进行全额交易，不需实际上的本金转移；
• 衍生品产生初衷是为原生品进行保值，对冲
2022/6/30 6
金融衍生品分类
根据产品形态，分为远期、期货、期权和掉期
根据交易方法，可分为场内交易和场外交易
根据原生资产分类，即商品、股票、利率和汇率
商品类：各种大宗商品（能源/原材料等）
股票类：股指期货与期权/个股期货与期权
利率类：以短期存款利率为代表的短期利率（如利率
期货、利率远期、利率期权、利率掉期合约）/以长期
债券利率为代表的长期利率（如债券期货与期权）
货币类：各种不同币种之间的比值
2022/6/30 7
我国金融衍生品发展现状
我国主要金融衍生品品种
历年市场交易规模变化
我国金融衍生品在全球地位
2022/6/30 8
我国上市品种现状
• 有色金属：铜/铝/锌/铅/镍/锡
• 黑色金属：螺纹钢/线材/热轧卷板/铁矿石/硅铁/锰硅
• 贵金属：黄金/白银
• 农产品
• 粮食：玉米/小麦/早籼稻/粳稻/晚稻
• 油脂油料：大豆/豆粕/豆油/棕榈油/菜籽/菜粕/菜油
• 能源化工：燃料油/PVC/LLDPE/PTA/焦炭/甲醇/玻璃/焦煤
/动力煤/沥青/PP/原油
• 软商品：橡胶/棉花/白糖/鸡蛋/胶合板/纤维板
• 金融期货：沪深300指数/国债
• 期权（商品期权/股指期权/个股期权）
2022/6/30 9
期货与期权基础与投资策略
期货基础与投资策略
期货套利交易
期权基础与投资策略
2022/6/30 10
期货基础与投资策略
期货概述
期货特点与交易规则
期货投资策略
2022/6/30 11
期货特点与交易规则
多空双向交易机制
保证金交易机制
“T+0”交易
当日无负债结算制度
保证金追加和强行平仓制度
2022/6/30 12
期货投资策略
风险报酬比
期货投资盈利模式
长线投资（战略投资/价值投资）
短线投资（波段投资）
日内交易（炒手投机）
期货投资策略
【案例】2001年经济周期/世纪大底/与铜战略投资
【案例】2009年初新经济周期的铜和橡胶的战略投资
2022/6/30 13
期货投资策略
• 计划入市策略
• 建仓加码策略
- 头寸管理
- 资金管理
• 平仓止损策略
• 获利出局策略
2022/6/30 14
期货套利交易
期货套利概述
期货套利特点
期货套利种类
套利交易案例
2022/6/30 15
套利交易的原理
• 季节因素（跨期）
• 持仓费用因素（跨期，股指）
• 进口费用因素（跨市）
• 期现价差关系因素（期现、股指）
• 压榨关系因素（跨品种）
• 相关性关系因素（跨品种、沪深300/上证50/中证
500）
2022/6/30 16
套利策略的种类
跨期套利
跨品种套利
- 相关品种
- 提油套利与反提油套利
跨市套利
期现套利
2022/6/30 17
期权基础及投资策略
期权概述
期权的特点
期权投资策略
2022/6/30 18
期权概述
• 按期权买者的权利划分，期权可分为看涨期权（Call
Option）和看跌期权（Put Option）
• 按照期权合约的标的资产划分
–商品期货期权
–利率期权
–外汇期权
–股指期权
–个股期权
2022/6/30 19
期权投资策略
买进看涨期权
卖出看涨期权
买进看跌期权
卖出看跌期权
2022/6/30 20
不同期权策略盈亏分布
2022/6/30 21
期货与期权套期保值
套期保值概述
期货套期保值与案例
期权套期保值
期货与期权保值的异同
2022/6/30 22
套期保值概述
套期保值(hedge)——是指以规避生产经营过程中现货价
格波动风险为目的的期货交易行为
提前买进：稳定成本
提前卖出：确保利润
套期保值原理（原生品与衍生品）
趋同性
收敛性
替代性
2022/6/30 23
期货套期保值与案例
期货套期保值种类
买入套期保值
卖出套期保值
期货保值案例
特变电工（600089）
远兴能源（000683）
精艺股份（002295）
云南铜业（000878）
2022/6/30 24
期权套期保值
期权套期保值的种类
期权保值的优势
2022/6/30 25
期权套期保值的种类
担心价格上涨
–买入看涨期权
–卖出看跌期权
担心价格下跌
–买入看跌期权
–卖出看涨期权
2022/6/30 26
期权保值的优势
资金占用相对较少，保值成本可控
既能够控制价格不利变动的风险，也可以得到价格有利变
动获益的机会
没有追加保证金的风险，确保保值计划成功
期权交易的保值效果更加确定
期权交易的保值策略灵活
2022/6/30 27
股指期货与市值管理
股指期货概述
股指期货套期保值
股指期货与上市公司市值管理
股指期货与机构市值管理
2022/6/30 28
股指期货概述
股市风险与股价模型
股指期货定义
股指期货与股票异同
股指期货作用
2022/6/30 29
股价模型
2022/6/30 30
股指期货与股票异同
2022/6/30 31
股指期货作用
替代股票买卖
提供卖空机制
用作风险管理工具
充当资产配置工具
创造套利交易机会
2022/6/30 32
股指期货套期保值
规避短期股价波动之风险
交易成本低
容易操作
不易有涨跌停板锁住的情况
合约市值大，建立仓位迅速
维持股票投资组合降低周转率
2022/6/30 33
股指期货套期保值的种类
卖出保值
买入保值
2022/6/30 34
上市公司市值风险与管理
• 市值风险（市值波动）
–股东财富与市值
–增发、配股
–大小非减持
–股权运作：反并购与并购
• 市值管理
–市值管理不是将市值做高
–市值管理不是坐庄
2022/6/30 35
机构股指期货的运用
短期风险的规避（卖出保值）
对拟建立的投资组合保值（买入保值）
风险投资（杠杆）
低风险套利
2022/6/30 36
期权与市值管理
股指期权与市值管理
个股期权交易策略
个股期权与市值管理
2022/6/30 37
股指期权与市值管理
买进看跌期权：套现/减持/IPO
卖出看涨期权：高位套现/减持
买进看跌期权：增发/配股
买入看跌期权：反并购
买入看涨期权：并购/增持
2022/6/30 38
股指期权与机构市值管理
短期风险的规避
买入看跌期权
卖出看涨期权
对拟建立的投资组合保值
买入看涨期权
卖出看跌期权
风险投资（买权）
低风险套利（期权策略组合）
2022/6/30 39
个股期权与市值管理
个股期权概述
个股期权交易策略
个股期权与机构市值管理
个股期权与上市公司市值管理
2022/6/30 40
上证50ETF期权合约基本条款
2022/6/30 41
个股期权交易策略
做多股票认购期权（买入看涨期权）
做空股票认购期权（卖出看涨期权）
做多股票认沽期权（买进看跌期权）
做空股票认沽期权（卖出看跌期权）
备兑股票认购期权
个股期权的组合策略
2022/6/30 42
个股期权与机构市值管理
运用杠杆、提高资金使用效率
对冲市场风险
降低成本、增加收益
2022/6/30 43
个股期权与上市公司市值管理
买入认沽期权：高位套现/减持
卖出认购期权：高位套现/减持
买入认沽期权：增发
买入认沽期权：配股
买入认沽期权：反并购
2022/6/30 44
