?캬웕톶 财닆经뺭荔뇢???뎰?ꆫ?冯?쾼霞胡뫺海몣鸥언?我컒맺国?利?率싊汇믣率싊联솪动뚯风럧险쿕初돵探첽?쓚죝쳡튪ꎺ쯦ퟅ컒맺뷰죚뾪럅뫍뺭볃췢쿲뛈뗄늻뛏쳡룟ꎬ죋쏱뇒?훐巾，ꎬ믣汇싊率쫇是붩僵쯀死的뗄，ꎬ利샻率싊和뫍汇믣率싊횮之间볤不늻存듦在퓚联솪动뚯关맘?内容提要z随着我国金融开放和经济外向度的不断提高，人民币샻싊폫믣싊횮볤뗄쿠뮥솪뚯폺볓쏷쿔ꆣ퓚헢튻맽돌훐ꎮ뾼싇떽샻싊믣?쾵系.ꎬ룼更폈元쯹所캼谓솪联뚯动럧风쿕险八ꆣ뾪开럅放뺭经볃济뷰金죚融헢这튻一놳背뺰景就뻍使쪹?利率与汇卒之间的相互联动愈加明显。在这一过程中，考虑到利率汇싊뗄붻뮥ퟷ폃믡볓듳룷ퟔ뗄늨뚯럹뛈ꎬ뷸뛸늻뿉뇜쏢뗘뛔맺쓚뺭볃?汇率싊的뗄퓋运行탐变뇤得뗃很뫜有폐意틢义틥ιꆣ此듋外췢，ꎬ샻利싊率믣汇싊率솪联动뚯风럧院쿕?率的交互作用会加大各自的波动幅度，进而不可避免地对国内经济퓬돉돥믷ꎬ닺짺럧쿕ꆣ놾컄쫗쿈쳡돶쇋샻싊믣싊솪뚯럧쿕닺짺뗄쳵볾?뮹还与폫市쫐场뎡机믺制훆(?尤폈其웤是쫇利샻率싊机믺制훆、ꆢ汇믣率싊机믺制훆)?的뗄健붡全좫?造成冲击，产生风险。本文首先提出了利率汇率联动风险产生的条件벰쳘헷ꎬ좻뫳럖컶쇋샻싊믣싊솪뚯럧쿕퓚컒맺뗄뿉쓜랢햹뷗뛎ꎬퟮ뫳?程돌度뛈具뻟有폐很뫜高룟相쿠关맘性탔、ꆣ在퓚货믵币뇒口뿚?I自ퟔ由평兑뛒换뮻的뗄情쟩况뿶下쿂，ꎮ?及特征，然后分析了利率汇率联动风险在我国的可能发展阶段，最后뻍샻싊믣싊솪뚯럧쿕뗄럀랶쳡돶헾닟듫쪩뫍훆뛈탔릹쿫?利샻率싊与폫汇믣率싊的뗄市쫐뎡场化뮯돌程度뛈越풽高룟，ꎬ往췹往췹越풽容죝易틗引틽发랢联솪?就利率汇率联动风险的防范提出政策措施和制度性构想。맘볼듊ꎺ샻싊믣싊솪뚯믺훆?럧쿕?动뚯风럧险쿕。?뛾二쫇是危캣害몦性탔ꆣι샻利率싊汇믣率싊联솪动뚯引틽致훂的뗄所쯹有폐뿉ilJ能쓜?关键词:利率汇率联动机制风险?ꎮ뿚?ꆢꎬ????ꎬꎮ????놱ꎬ?ꎬ?ꎬꎮꎮ?튻ꆫꆭ짏??损失，对宏观经济的稳定构成一种威胁，这种威胁会쯦ퟅ컒삧뷰죚뾪럅뫍뺭볃췢쿲뛈뗄늻뛏쳡룟ꎬ죋쏱뇒샻싊?导떼훂致市쫐뎡场非럇理샭性탔与폫资源풴配엤置훃的뗄低뗍效킧性탔?υ随着我同金融开放和经济外向度的不断提高，人民币利率폫믣싊횮볤뾨?뮥ퟷ폃쿠뮥펰쿬뗄돌뛈붫늻뛏볓짮ꎬ탎?쎯솪뚯?利샻率싊汇믣싊率솪联动뚯风럧险쿕的뗄直횱接뷓后뫳果맻一튻般냣表뇭现쿖为캪汇믣率싊的뗄过맽度뛈?与汇率之间相互作用相互影响的程度将不断加深，形1或联动c퓚헢튻맽돌훐ꎬ샻싊폫믣싊붻뮥ퟷ폃ꎬ믡퓚컞탎훐럅듳샻싊믣?波늨动뚯、ꆢ샻利싊率뗄的맽过뛈度늨波动뚯、ꆢ资놾本뗄的듳大솿量췢外逃쳓，ꎬ뷸进뛸而폐有可뿉쓜能导떼훂致本놾?在这一过程中啕利率与汇率交互作用，会在无形中放大利率汇싊룷ퟔ뗄늨뚯럹뛈ꆢ뷸뛸늻뿉뇜쏢뗘뛔캧쓚뺭볃퓬돉돥믷?죧?币뇒贬뇡值횵、ꆢ막股쫐市뇀崩삣溃틔以벰及?国볒家뛔对췢外支횧付뢶危캣机믺等뗈Uꆣ?率各自的波动幅度、进而不可避免地对国内经济造成冲击。如果맻뛔对利샻率싊汇믣率싊联솪动뚯造퓬成돉的뗄?风阶쿕没쎻有폐全?面쏦认죏识쪶，ꎬ듓从而뛸不늻能쓜合뫏理샭安낲?排업好뫃防럀范랶风럧险쿕的뗄各룷项쿮工릤作ퟷ，ꎬ经뺭济볃口뚣I能쓜믡会受쫜到떽튻定뚨冲돥击믷?υ?틲因此듋，ꎮ퇐研?二뛾、ꆢ컒我맺国샻利싊率믣汇싊率솪联뚯动럧凤쿕险랢发햹展뷗阶뛎段分럖析컶?究뺿利샻率싊汇믣率싊联솪动뚯风럧险쿕问컊题쳢具뻟有폐重훘要튪的뗄现쿖实쪵意틢义틥。ꆣ?本놾文컄将붫컒我国맺利샻率싊汇믣率싊联솪动뚯风럧险쿕分럖为캪目쒿前잰经뺭济볃转轨맬时쪱期웚?뗄的利샻来싊汇믣率싊-솪联뚯动风??险쿕和뫍1캴未米살完췪즡-'Î':市쫐뎡场化뮯条쳵件볾下쿂的뗄利샻来싊汇믣率싊?튻샻싊믣싊솪뚯럧쿕룅쫶?联솪动뚯风럧险쿕两솽个룶阶뷗段뛎。ꆣ웤其中훐.ꎬ잰前헟者쫇是평由폚于샻利싊率믺机훆制뫍和汇믣率싊机믺制훆?一、ꆢ幸IJ率汇率联动风险概述?튻?샻싊믣싊솪뚯럧쿕뗄닺짺?之횮间볤的뗄部늿分럖阻ퟨ断뛏，ꎬ틔以벰及政헾府뢮行탐为캪的뗄不늻可뿉预풤测닢ú탔性，ꎬ뛔对뫪宏맛观经뺭济볃?(一)利率汇率联动凤险的产生퓚뺭볃뫍놾뾪럅뗄쳵볾쿂ꎬ평폚놾틔ퟔ평쇷뚯ꎮ?造퓬成돉的뗄损쯰失쪧，ꎬ后뫳者헟是쫇基믹于폚利샻率싊机믺制훆和뫍1汇믣率싊机믺制훆市쫐场뎡化뮯条쳵件볾?在经济和资本开放的条件r，由于资本口I以自由流动.삧쓚췢믵뇒쫐뎡폫췢믣쫐뎡죚캪튻쳥ꎮퟷ캪??쓚뷰볛룱?下쿂、ꆢ퓚在엤自훃己置풴资源뗄的??正뎣常퓋运ퟷ作훐中쫜受춻突랢发췢外살米因??素쯘冲돥击믷，ꎬ훂致使쪹宏뫪?间内外货币市场与外汇市场融为，体，作为国内资金价格뗄샻싊뇤뮯뇘좻믡ꆻ?췵뷓믲?뷓뗘펰쿬떽믣싊ꎺ춬퇹ꎬퟷ캪뛔?观맛?纤济道퓢致훂危?벺害몦?的利凉变化必然会l'f拔或间接地影响到汇率:同样，作为对췢뷰볛룱뗄믣싊뇤뚯튲뇘좻믲뛠믲짙뗘ퟷ폃폚샻싊ꎮ샻?뛌短期웚来살看뾴，ꎬ컒我맺同훆制뛈度짏上뗄的좱缺쿝陷쪹使뗃得샻利싊率믣汇싊率联솪动뚯机믺制훆无컞?外资金价格的汇字一变动也必然或多或少地作用于和IJ't。利싊ퟷ캪튻춬믵뇒뗄뛔쓚볛룱ꎮ믣싊ퟷ캪튻맺믵뇒뗄뛔췢볛?法램랢发挥믓正헽常뎣作ퟷ用폃，ꎬ헢这쪱时틽引랢发뗄的럧风쿕险돆称캪为뺭经볃济转맬轨期웚利샻率싊汇믣率싊?率作为一同货币的对内价格，汇率作为同货币的对外价룱ꎬ솽룶뷰죚뇤솿쿠뮥ퟷ폃ꆢ쿠뮥펰쿬ꎬ탎돉솪뚯믺훆?춨맽?联솪动뚯风럧险쿕二?퓚在퓊充럖分폐有킧效的뗄市쫐场뎡经뺭济볃条쳵件볾下쿂.ꎮ샻利率싊与폫汇믣率싊之횮间볤?格.两个金融变量相互作用、相互影响，形成联动机和L通过샻싊믣싊뗄솪뚯ꎬ짌욷ꆢ샍컱ꆢ놾뗈짺닺튪쯘듓짺닺킧싊뷏?的뗄솪联动뚯关맘系쾵会믡形탎成돉一튻种훖自ퟔ我컒平욽衡뫢机믺制훆、?뛔对于폚经뺭볃济和뫍金뷰融죚都뚼处뒦?利率汇率的联动.商品、劳务、资本等生产要素从生产效率较뗍뗄삧볒믲뗘쟸쇷쿲짺닺킧싊뷏룟뗄맺볒믲뗘쟸ꎮ뷸뛸쪵쿖?于폚转轨맬期웚的뗄我컒同맺来살说쮵.ꎬ헢这种훖自ퟔ我컒平욽衡뫢机믺制훆尚짐未캴生짺成돉。ꆣH쒿前잰，ꎬ资?低的同家或地区流向生产效率较高的同家或地区啕进而实现풴뗄ퟮ폅엤훃?놾本쿮项目죕쿂下人죋民쏱币뇒可뿉自ퟔ由평兑뛒换뮻还뮹没쎻有폐实쪵现쿖，ꎬ利샻率싊是쫇管맜制훆的뗄.ꎬ汇믣?资源的最优配置쒿잰ꎬ놾쿮쒿쿂죋쏱뇒뿉ퟔ평뛒뮻뮹쎻폐쪵쿖ꎮ샻싊?率샎是쫇缺좱乏랦神떯性탔的뗄啕ꎬ强잿制훆结뷡售쫛汇믣制훆度뛈、ꆢ췢外汇믣市쫐场뎡制훆度뛈基믹础뒡建붨设짨、ꆢ?目前，资本项目下人民币可自由兑换还没有实现，利率쫇맜훆뗄ꎬ믣싊쫇좱랦떯탔뗄ꆣ룔듋ꎬ뻍컒맺??잰쟩뿶뛸퇔ꎮ?存듦贷듻款뿮利샻率싊受쫜到떽管맜制훆等뗈制훆度뛈性탔因틲素쯘造퓬成돉货믵币뇒市쫐场뎡、ꆢ资本놾市쫐?是管制的，汇率是缺乏弹性的τ肉此，就我国目前情况而言，샻싊폫믣싊폐킧뒫떼뫍솪뚯뗄맘쾵늢늻쏷쿔ꆣ떫쫇ꎬ쯦ퟅ컒?场뎡、ꆢ췢外믣汇쫐市뎡场?三헟者횮之间볤듦存在퓚着ퟅꆫ定뚨程돌度뛈的뗄市쫐场뎡分럖割룮.ꎬ阻ퟨ碍낭了쇋?利率与汇率有放传导和耳其动的关系并不明显。但是，随着我삧뺭볃췢??쯴뗄늻뛏쳡룟ꎬ벴샻싊쫐뎡뮯룄룯뫍믣싊훆뛈?投춶资者헟在퓚各룷市쫐场뎡之횮间볤的뗄交붻易틗行탐为캪，ꎬퟨ阻죻塞쇋了쒾本外췢币뇒之횮间볤相쿠互뮥转?国经济外向度的不断提高啕flP利率市场化改革和汇率制度룄룯뗄늻뛏짮죫ꎮ샻싊믣싊솪뚯뗄맘쾵붫훰늽볓짮?샻싊뫍?化뮯的뗄渠쟾道뗀.ꎬ룮割쇑裂쇋了샻利?率랦机믺制훆与폫汇믣率싊机믺制훆j应탩有폐的뗄联솪系쾵，ꎬ퓬造成돉了쇋?改革的不断深入.平IJ率汇率联动的关系将逐步加深c利率和믣싊솪뚯맘쾵뗄볓짮ꆣ튻랽쏦믡폅뮯풴엤훃ꎬ쳘뇰쫇퓚컒?两솽者헟的뗄部늿分럖阻ퟨ断뛏οꆣ듋此外췢，ꎬ?作??为맺国쓚内탅信듻贷资뷰金쪹使폃用主훷体쳥的뗄?国有폐?汇率联动关系的加深，方面会优化资源配置，特别是在我좦쒿잰쪵탐ퟛ뫏퓋폃뛠훖믵뇒헾닟뗄쳵볾쿂ꎬ볓잿샻싊뫍?企웳业튵和뫍릩供펦应훷主쳥体뗄的맺国폐有짌商튵业틸银탐行ꎬ仍죔然좻存듦在퓚一튻定뚨程돌度뛈的뗄预풤算쯣?同目前实行综合运用多种货币政策的条件下，加强利率和믣싊헾닟뗄킭뗷엤뫏ꎮ폐샻폚놣돖컒춬믵뇒헾닟뗄폐킧탔ꎺ?죭软约풼束쫸，ꎬ뿉可쓜能듦存퓚在늻不내按照헕利샻率싊信탅号뫅和뾨ꆧl믣汇率싊信탅号뫅变뇤动뚯来살调뗷节뷚投춶?汇率政策的协调配合.有利于保持我同货币政策的有效性;쇭튻ꎺ??쏦ꎬ룹뻝샻싊욽볛샭싛ꎬ샻싊늨뚯틽웰믣싊늨뚯럹뛈?资规맦模쒣、ꆢ춶投资뷡结构릹、ꆢ춶投资랽方向쿲的뗄情쟩况뿶下쿂、ꆢ，ꎬ벫极듳大뗘地쿞限훆制쇋了利샻率싊?另一方面啕根据利率平价理论啕利率波动引起汇率波动幅度볓듳ꎬ닺짺럧쿕ꆣ늢쟒샻싊늨뚯럹뛈풽듳ꎬ럧쿕풽듳ꎬ랴횮틠?믺机制훆和뫍汇믣率싊机믺制훆自ퟔ身짭在퓚调뗷节뷚经뺭济볃中훐的뗄作ퟷ用폃，ꎬ붵降低뗍了쇋市쫐场뎡机믺制훆?加大，产生风险，并且利率波动幅度越大，风险越大，反之亦좻ꎬ듓뛸쓜믡뛔쪵쳥뺭볃닺짺튻킩늻샻펰쿬ꆣ?뗖抵御폹和뫍消쿻化뮯吸컼收쫕风럧险쿕的뗄能쓜力솦?c当떱뺭经볃济的뗄波늨动뚯程돌度뛈超뎬过맽政헾府뢮的뗄?然啕从而时能会对实体经济产生一些不利影响。샻싊믣싊솪뚯럧쿕뻟폐솽룶쳘탔?预期目标值时，货币政策当局元法利用利率机制与汇率机制(二)利率汇率联动凤险的特征之间的内在联系，对经济体中存在的问题进行有效疏导，从튻利率汇率联动风险具有两个特性ι一是쫇킲隶솥?属쫴性탔。ꆣ샻?利率싊汇믣??욷?ꎮ?룝?쒹췁??ꎬ훝?ꆯ?쪲?쪿ꆱꎮ??욥ꆯ?죕ꆣ벡?듧ꎬ듓?싊솪뚯럧쿕ꆣ폫뺭볃뫍뷰죚뾪럅돌뛈뷴쏜쿠솬ꆣ퓚럢뇕뺭볃?而뛸引틽发랢转型탍过맽程돌中훐一튻系쾵列쇐金뷰融죚问컊题쳢。ꆣ近뷼期웚，ꎬ쯦随ퟅ着央퇫탐行多뛠次듎提쳡?率联动风险，与经济和金融开放程度紧密相连。在封闭经济???67
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·时提审份·高뻖利샻率들，ꎬ?美?元和럡ꋲ人죋民쏱币뷭之횮间?的뗄利샻差닮迸뷸~ꆫ步늽缩쯵小킡。然ꆣ좻而뛸，ꎬ虽쯤然좻我컒?体쳥结뷡构릹、ꆢ웚期쿞限뷡结构릹和뫍风럧险쿕结뷡构릹。ꆣ튲也횻只폐有在퓚此듋前잰提쳡下쿂实쪵施쪩有폐效킧?맺쒿잰쪵탐쇋폐맜샭뗄뢡뚯믣싊훆뛈ꎬ떫쫇믣싊떯탔?뢡뚯?뗄볤뷓뷰죚뗷뿘ꎬ닅쓜퓶잿짌튵틸탐뛔믹뒡믵뇒뗷뿘뗄쏴룐?国目前实行了有管理的浮动汇率制度，但是汇率弹性(浮动的间接金融调控，才能增强商业银行对基础货币调控的敏感区쟸间볤为캪正헽负뢺5?%ꇫ0)?在퓚调뗷节뷚外췢汇믣市쫐场뎡供릩求쟳方랽面쏦作ퟷ用폃有폐限쿞，ꎬ从듓而뛸使쪹?度뛈和뫍对뛔基믹准ힼ利샻率싊的뗄敏쏴感룐度뛈，ꎬ从듓而뛸改룄善짆宏뫪观맛金뷰融죚调뗷控뿘效킧果맻，ꎮ强잿?人죋民쏱币뇒升짽值횵预풤期웚挥믓之횮不늻去좥ꎬ导떼致훂过맽多뛠的뗄热죈钱잮进뷸→튻步늽涌펿入죋我컒?化뮯利샻率싊汇믣率싊的뗄联솪动뚯机믺制훆。ꆣ?国맺，ꎬ볓加뻧剧맺国쓚内쇷流뚯动性탔过맽剩쪣局뻖面쏦，ꎬ뛸而쇷流뚯动탔性뗄的进뷸一튻步늽扩삩散즢又폖会믡??4.ꎮ加볓大듳商짌业튵银틸行탐改룄革룯力솦度뛈。ꆣ随쯦着ퟅ商짌业튵银틸行탐股막份럝制훆改룄造퓬逐훰?떼훂컒맺닺엝쒭뗄뷸튻늽샛믽ꆣ?늽췆뷸ꎬ틸탐뗄펯샻튪쟳훰늽쳡룟导致我国资产泡沫的进一步累积。步推进，银行的盈利要求逐步提高，ꎬ짌商튵业银틸行탐潜잱在퓚的뗄货믵币뇒扩삩?长뎤期웚来살看뾴，ꎬ쯦随ퟅ着컒我国맺市쫐场뎡化뮯改룄革룯进뷸程돌的뗄推췆进뷸，ꎬ利샻率싊机믺制훆和뫍?张헅能쓜力솦被놻逐훰步늽释쫍放럅出돶来살，ꎬ퓚在튻→定뚨程돌度뛈上짏提쳡高룟了쇋资金뷰价볛格룱的뗄市쫐?汇믣率싊机믺制훆日죕臻헩完췪善짆，ꎬ솽两者헟之횮间볤的뗄连솬通춨和뫍互뮥动뚯也튲会믡日죕益틦加볓强잿，ꎮ逐훰?场뎡化뮯确좷定뚨程돌度뛈，ꎬ进뷸而뛸会믡降붵低뗍利샻率싊汇믣率싊联솪动뚯风럧险쿕。ꆣ?步늽形탎成돉稳컈定뚨的뗄内쓚在퓚传뒫导떼机믺制훆。ꆣ当떱外췢部늿环뮷境뺳出돶现쿖对뛔利샻率싊汇믣率싊联솪?{?뛾二?)틽引죫入늻不뿉可쳡提좡取듦存뿮款ힼ准놸备金뷰制훆度뛈?动뚯机믺制훆的뗄干룉扰죅时쪱，ꎬ利샻率싊汇믣率싊联솪动뚯机믺制훆能쓜自ퟔ发랢地뗘调뗷节뷚外췢汇믣市쫐场뎡?近뷼年쓪来살，ꎬ쯦随ퟅ着컒我国맺资本놾管맜制훆的뗄放럅松쯉，ꎬ평由此듋产닺生짺的뗄资本놾流쇷?及벰国맺内쓚外췢市쫐场뎡和뫍资本놾市쫐场뎡的뗄供릩求쟳关맘系쾵，ꎬ将붫输쫤入죫的뗄外췢界뷧干룉扰죅输쫤?动뚯特쳘别뇰是쫇短뛌期웚资本놾流쇷动뚯的뗄风럧险쿕也튲会믡加볓大듳，ꎬ可뿉以틔考뾼虑싇引틽人죫不늻可뿉?出돶到떽外췢部늿的뗄环뮷境뺳，ꎬ듓从而뛸쪹使自ퟔ身짭在퓚动뚯态첬中훐维캬持돖平욽衡뫢。ꆣ利샻率싊汇믣率싊作ퟷ?쳡좡듦뿮ힼ놸뷰훆뛈?????????????????ꋴ????????????提取存款准备金制度(UnremuneratedReserve Requireme时，ꎮ?为캪配엤置훃资源풴的뗄价볛格룱信탅号뫅，ꎬ在퓚有폐限쿞幅럹度뛈内쓚的뗄波늨动뚯能쓜够릻促듙使쪹资源풴?U?R?R?)?oꆣU?R?R?制훆度뛈是쫇一튻些킩新탂兴탋市쫐场뎡经뺭济볃国맺家볒在퓚货믵币뇒没쎻有폐实쪵现쿖?在퓚国맺内쓚外췢合뫏理샭流쇷动뚯，ꎬ쳡提룟高资源풴配엤置훃效킧率싊，ꆣ듓从뛸而폐有솦力듙促进뷸经뺭济볃增퓶?完췪全좫可뿉自ퟔ由평兑뛒换뮻、ꆢ资本놾项쿮目쒿尚짐未캴完췪全좫开뾪放럅的뗄情쟩况뿶下쿂，减少国ꎮ복짙맺?长뎤。ꆣ좻然뛸而ꎬ，퓚在헢这훖种놳背뺰景쿂下닺产짺生뗄的맽过뛈度쳗套샻利탐行캪为믡会因틲为캪市쫐场뎡的뗄盲쎤?볊놾맽뛉쇷죋ꎬ틖훆뻞뛮놾춻랢탔쓦际资本过渡流人，抑制巨额资本突发性逆转，ꎬ防럀范랶金뷰融죚危캣机믺，ꎬ?目쒿性탔而뛸引틽发랢元컞序탲和뫍紊컉乱싒，ꎬ뷸进뛸而可뿉能쓜导떼致훂经뺭济볃的뗄大듳幅럹震헰荡떴。ꆣ也튲就뻍?开뾪放럅国맺内쓚资本놾市쫐场뎡的뗄一튻项쿮过맽渡뛉性탔制훆度뛈。ꆣU?R?R?制훆度뛈要튪求쟳境뺳内쓚借뷨?是쫇说쮵，ꎬ퓚在믹基놾本돉成쫬熟뗄的쫐市뎡场经뺭济볃体쳥制훆之횮上짏，ꎬ샻利싊率믣汇싊率솪联뚯动中훐也튲存듦?款뿮人죋或믲境뺳外췢投춶资者헟按내流쇷入죋资本놾的뗄→튻定뚨比뇈例샽以틔规맦定뚨的뗄币뇒种훖在퓚?在퓚着ퟅ风럧险쿕(?벴即퓚在췪完짆善的뗄믹基础뒡之횮上짏，ꎬ샻利싊率믣汇싊率솪联뚯动机믺制뗛ꆿ自ퟔ身짭运퓋作ퟷ?中훐央퇫银틸行탐存듦放럅→튻定뚨的뗄日죕期웚，ꎬ但떫不늻支횧付뢶利샻息쾢。ꆣ当떱1?9?9?5?年쓪大듳量솿资?中훐产닺生짺的뗄风럧险쿕)?，ꎬ돆称캪为캴未살来췪完좫全쫐市뎡场뮯化쳵条볾件쿂下뗄的샻利싊率汇믣率싊联솪动뚯?本놾流쇷入죋时쪱，ꎬ맽过뛈度듓从国맺外췢借뷨人죋短뛌期웚资本놾成돉为캪经뺭济볃隐틾患뮼，智利当ꎮ훇샻떱?风럧险쿕。ꆣ它쯼基믹于폚利샻率싊机믺制훆和뫍汇믣率싊机믺制훆在퓚配엤置훃资源풴的뗄正헽常뎣运퓋作ퟷ中훐?뻖쳡룟ꎬힼ놸뷰싊局提高，准备金率，ꎬ뷸进뛸而쳡提룟高쇋了죚融资成돉本놾，ꎬ듓从뛸而쳡提룟高쇋了폐有效킧成돉?受쫜突춻发랢外췢来살因틲素쯘冲돥击믷，ꎬ对뛔宏뫪观맛经뺭济볃的뗄稳컈定뚨造퓬成돉威췾胁킲。其ꆣ웤中훐，ꎬ外췢?本놾指횸数쫽;ꎻ떱当资놾本쇷流죋入뮺缓解뷢时쪱，ꎬ훇智샻利떱当뻖局닉采좡取了쇋붵降뗍低ힼ准备놸金뷰率싊?来살因틲素쯘中훐的뗄市쫐场뎡投춶机믺性탔资金뷰，ꎬ폈尤其웤是쫇对뛔冲돥基믹金뷰，ꎬ퓚在资놾本붻交易틗透춸?的뗄듫措施쪩。ꆣ틲因듋此ꎬ，뷨借본鉴훇智샻利뺭经퇩验ꎬ，룹根뻝据컒我맺国资놾本쫐市뎡场뛔对췢外开뾪럅放的뗄?明쏷度뛈、ꆢ资놾本쇷流뚯动볠监맜管ꆢ、뷰金죚融럧风쿕险맜管샭理폫与뿘控훆制뗈等랽方쏦面듦存퓚在ퟅ着管맜理샭?实쪵际볊情쟩况뿶，ꎬ틽引进뷸U?R?R?制훆度뛈，ꎬ뛔对컈稳뚨定国맺内쓚金뷰融죚体쳥系쾵，ꎬ뗖抵폹御利샻率싊汇믣?폫볠맜뿕쾶뗄쟩뿶쿂ꎬ뎣뎣뷨훺튻킩춻랢탔뺭볃ꆢ헾훎ꆢ뷰죚?싊솪뚯럧쿕ꎬ뻟폐믽벫ퟷ폃ꆣ?与监管空隙的情况下，常常借助一些突发性经济、政治、金融率联动风险，具有积极作用o事쫂件볾，ꎬ춨通맽过럅放듳大틑已폐有뗄的듭错컳误定뚨价볛，ꎬ톸迅쯙速쿆掀웰起뛔对튻一맺国货믵币뇒汇믣率싊的뗄??죽?붨솢췪짆췢믣볠닢쾵춳뫍죋쏱뇒믣싊맜샭탅쾢쾵춳?{三)建立完善外汇监测系统和人民币汇率管理信息系统冲돥击믷，ꎬ춬同쪱时뷸进탐行솬连环뮷狸뻑击믷，ꎬ풤预쿈先购릺人죋看뾴跌뗸股막指횸期웚货믵，ꎬ佯퇰攻릥汇믣市쫐，ꎬ?监볠控뿘资本놾流쇷动뚯不늻应펦只횻看뾴存듦量솿，ꎬ룼更튪要맘关힢注퓚在쒳某一튻时쪱期웚的뗄流쇷?逼뇆迫웈货믵币뇒当떱局뻖提쳡高룟利샻率싊，ꆣ퓬造돉成利샻率싊汇믣率싊大듳幅럹波늨动뚯，ꎬ돶出쿖现떥单纯뒿依틀?量솿，ꎬ럀防랶范뛌短웚期资놾本流쇷动뚯的뗄逆쓦转，ꎬ뗖抵폹御샻利率싊汇믣率싊联솪动뚯风럧险쿕。ꆣ启웴用폃?靠뾿利샻率싊汇믣率싊自ퟔ动뚯平욽衡뫢机믺制훆不늻能쓜解뷢决뻶的뗄局뻖面쏦，ꎮ诱폕发랢联솪动뚯风럧险쿕。ꆣ?外췢汇믣流쇷动뚯监볠测닢网췸，ꎬ뿉可틔以볠监닢测떽到튻一쟐切国맺쓚内뗄的췢外汇믣交붻易틗쟩情况뿶及벰外췢?汇믣资金뷰流쇷向쿲。ꆣ췢外믣汇监볠测닢系쾵统춳应펦该룃是쫇-ꆫ个룶依틀托췐银틸行탐、ꆢ市쫐场뎡、ꆢ럇非银틸?죽ꆢ컒맺샻싊믣싊솪뚯럧쿕뗄럀랶듫쪩?行탐金뷰融죚机믺构릹以틔及벰各룷类샠资金뷰清쟥算쯣机믺构릹为캪对뛔象쿳建붨立솢的뗄全좫方랽位캻的三、我国利率汇率联动风险的防范措施뗄?뾪럅뺭볃뷰죚쳵볾쿂ꎬ샻싊믣싊솪뚯럧쿕쫇뿍맛듦퓚?外췢믣汇资金뷰流쇷动뚯监볠测닢网췸络싧，ꎬ必뇘须탫加볓强잿与폫外췢汇믣收쫕支횧统춳计볆监볠测닢系开放经济金融条件下，利率汇率联动风险是客观存在쾵?뗄ꎬ늻싛쫇뒦폚평볆뮮뷰죚쿲쫐뎡뷰죚뗄맬웚ꎬ뮹쫇쫐뎡?춳统、ꆢ췢外믣汇헋账뮧户춳统볆计볠监测닢系쾵统춳、ꆢ췢外햮债춳统볆计监볠测닢系쾵统춳、ꆢ췢外믣汇붻交틗易统的，不论是处于由计划金融向市场金融的转轨期，还是市场춳?뺭볃돤럖퓐폽돉쫬뫳ꎬ쯼쪼훕듦퓚ꆣ폐본폚듋ꎬ뇊헟쳡돶쿠펦?볆计监볠测닢系쾵统춳、ꆢ췢外믣汇资닺产춳统볆计监볠测닢系쾵统춳的뗄配엤合뫏，ꎬ놣保돖持对뛔跨뿧境뺳资?经济充分孕育成熟后，它始终存在。有鉴于此，笔者提出相应듫쪩ꎬ틔폐킧붵뗍샻싊믣싊솪뚯럧쿕ꆣ?놾本的뗄连솬续탸跟룺踪ퟙ能쓜力솦?b폫与此듋同춬时쪱，ꎬ튪要뷨借훺助쿈先进뷸的뗄技벼术쫵手쫖段뛎，ꎬ뷡结뫏合?措施，以有效降低利率汇率联动风险。?튻?볌탸짮뮯샻싊쫐뎡뮯룄룯뫍믣싊쫐뎡뮯룄룯?컒我国맺国맺惰쟩，ꎬ建붨立솢多뛠部늿门쏅共릲同춬参닎与폫的뗄人죋民쏱币뇒汇믣率싊管맜理샭信탅息쾢系쾵?(-)继续深化和j率市场化改革和汇率市场化改革캪쳡룟샻싊믺훆폫믣싊믺훆뗄솼탔뮥뚯ꎮ펦훷튪듓룄룯?춳统，ꎬ춨通맽过췸网싧络벰及쪱时、ꆢ뿬快쯙速뒫传뗝递볠监맜管뫍和춳统计볆信탅息쾢，ꎬ쪵实쿖现쫽数뻝据共릲?为提高利率机制与汇率机制的良性互动，应主要从改革잿훆뷡쫛믣훆뛈ꆢ뷸ꆫ늽췪짆췢믣쫐뎡훆뛈붨짨ꆢ럅뾪듦듻?쿭享，ꎬ틔以랽方뇣便퇫央탐行뫍和췢外믣汇맜管샭理떱当뻖局뷸进탐行ퟛ综뫏合럖分컶析뫍和에判뛏断췢外汇믣形强制结售汇制度、进-步完善外汇市场制度建设、放开存贷탎?뿮샻싊ꆢ볓듳짌튵틸탐룄룯솦뛈쯄랽쏦ퟅ쫖ꆣ?쫆势，ꎬퟷ作돶出헽正좷确的뗄决뻶策닟，ꎬ进뷸而뛸-퓶增잿强믵货뇒币떱当局뻖的뗄监볠管맜能쓜力솦。ꆣ同춬时쪱，ꎬ?款利率、加大商业银行改革力度四方面着手。?ꎮ룄룯잿훆뷡쫛뗄훆뛈ꆣ잿훆뷡쫛믣훆뛈쪹췢믣릩쟳맘?튪要볓加잿强国맺际볊合뫏作ퟷ。ꆣ뿉可틔以뾼考싇虑붨建솢立튻一쳗套폫与맺国볊际뷓接맬轨뗄的뗧电子ퟓ系쾵统춳?1.改革强制结售的制度。强制结售汇制度使外汇供求关쾵뗃늻떽좫쏦헦쪵랴펳ꎬ쯤좻뷼솽쓪맺볒뛔뷡쫛믣뫍폫횮쏜?뛔对뿧跨뺳境资金뷰进뷸行탐监볠测닢。ꆣ듓从뿧跨뺳境资뷰金收쫕付뢶看뾴，ꎬ캴未살来쫀世뷧界짏上듳大部系得不到全面真实反映，虽然近两年国家对结售汇和与之密늿?쟐뗄맘솪뗄췢믣헊뮧쿞뛮맜샭훰늽럅쯉ꎮ헢횻늻맽쫇뛔폚늻?럖分?(?9?0ꎥ%?-9??5ꎥ%)?쇷流솿量춨通맽过该룃系쾵统춳完췪成돉，ꆣ뛸而쟒且룃该쾵系춳统놨报컄文뻟具폐有真切的关联的外汇帐户限额管理逐步放松，这只不过是对于不헦?춬춶훷쳥잿훆돌뛈뗄늻춬ꎬ뷡믣뗄잿훆탔쳘뗣뇭쿖죔좻쪮?쪵实、ꆢ룱格쪽式뇪标ힼ准ꆢ、벯集훐中뛈度룟高ꆢ、쓚内죝容럡丰뢻富뗈等쳘特뗣点，ꎬ쓜能릻够뛔对헆掌컕握췢外믣汇?同投资主体强制程度的不同，结汇的强制性特点表现仍然十럖쏷쿔ꎮ쫐뎡뛔믣싊뗄뗷뷚믺훆ퟷ폃뗄랢믓뻍쫜떽쇋튻뚨뗄?资뷰金뿧跨境뺳流쇷动뚯的뗄流쇷向쿲、ꆢ规맦模쒣，ꎬ퇐研뺿究资뷰金뷸进돶出境뺳的뗄规맦律싉，ꆣ삩扩듳大볠监?分明显，市场对汇率的调节机制作用的发挥就受到了一定的훆풼ꆣ퓚헢훖쟩뿶쿂ꎬ뇤잿훆뷡쫛믣훆캪틢풸뷡쫛믣훆뻍쿔?맜管쫓视튰野，ꎬ뛔对폚于췢外믣汇볠监닢测쾵系统춳，ꎮ폐有솼良뫃好뗄的뢨辅훺助ퟷ作폃用ꆣo?制约。在这种情况下，变强制结售汇制为意愿结售汇制就显뗃뷏캪웈쟐ꆣ?닎参考뾼文컄献쿗:得较为迫切oꎺ??ꎮ췪짆ퟶ쫐짌훆뛈ꆣ컒맺뗄쏀풪뛒죋쏱뇒ퟶ쫐짌ꎬ좱랦?ꆺ[?1?]쿲向东뚫、ꆢ톦路뫪宏솢立?、샻利싊率믣汇싊率솪联动뚯与폫中훐国맺金뷰融죚市场쫐开뎡放뾪日럅]?.?ꎮ?2完善做市商制度。我国的美元兑人民币做市商，缺乏룟뛈ퟔ평뗄놨볛좨ꆣ쏀풪뛒죋쏱뇒뗄ퟶ쫐짌늢늻쫇췪좫틢틥?훐中릲共中훐央퇫党떳校킣学톧报놨，ꎬ?2?0?0?4?(?2?)ꎺ?:?73ꆪ-?7?7高度自由的报价权。美元兑人民币的做市商并不是完全意义?짏뗄ퟶ쫐짌훆뛈ꆣ퇫탐돉캪ퟮ뫳튲쫇ퟮ듳뗄쏀풪뛒죋쏱뇒ퟶ?ꆺ[?2?]뿋克슳鲁格룱曼싼.ꎮ맺国볊际뺭经볃济톧学?&뗚第컥五냦版ꆺ[?M]?.ꎮ놱北뺩京:ꎺ훐中맺国죋人쏱民듳大上的做市商制度，央行成为最后也是最大的美元兑人民币做?쫐市짌商，ꆣ놳背샫离쇋了붨建솢立톯询볛价쒣模쪽式뫍和ퟶ做쫐市짌商훆制뛈度ꆪ一ꆪ一튪要쟳求웤其쯻他ퟶ做쫐市?톧学出돶版냦社짧，ꎮ?2?0?0?2?짌商럖分떣担퇫央行탐外췢汇믣交붻易틗风럧险쿕的뗄初돵衷훔。ꆣ?ꆺ问??튶叶春뒺明쏷、ꆢ탭许탂新亚퇇ꎮ.资놾本맜管훆制폫与뷰金죚融캣危믺机ꆪ一一ꆪ智훇和샻j쒣模쪽式??3ꎮ.뷸进튻一늽步럅放뾪开듦存듻贷款뿮利샻率싊ꆣo횻只폐有럅放뷸进튻一늽步뾪开듦存듻贷뿮款샻利?폫훐맺쪵볹뗄럖컶?뺭볃짧믡쳥훆뇈뷏与中国实践的分析U].经济社会体制比较，ꎬ?2?0?0?5?问?ꎺ:?1?2?0?一?1?2?4?싊率ꎮ，닅才쓜能돤充럖分쳥体쿖现쫐市뎡场뛔对볛价룱格ퟟ走쫆势的뗄풤预期웚，ꎬ튲也닅才쓜能돤充럖分랴反펳映??ퟷ헟떥캻ꎺ짏몣붻춨듳톧뺭볃폫맜샭톧풺??(作者单位:上海交通大学经济与管理学院)럧风쿕险쳹贴쮮水，ꎮ헦真헽正쪵实쿖现샻利싊率쫐市뎡场化뮯。ꆣ죧如맻果쫐市뎡场뺺竞争헹充돤分럖，ꎬ쓇那쎴么헻整?룶个뷰金죚融쫐市뎡场뻍就믡会自ퟔ뚯动짺生돉成튻一룶个뻟具폐有듺代뇭表탔性的뗄뫏合샭理뗄的샻利싊率헻整????68
