第十一章 改扩建项目评估
第一节 改扩建项目的概念及评估注意事项
一、改扩建项目的概念
1、改建
是指为提高生产效率、改进产品质量，对原有企业的规模和生产方向（产品的用途、性能、结构）进行技术改造。改造有两种类型：一是产品方向不变，而对加工产品的设备和工艺方法进行革新，采用比原先更新的设备和加工方法；另一种是改变原来产品的方向，采用新的设备和加工方法。
2、扩建
是指在原有企业生产规模的基础上，增加企业固定资产，为扩大企业规模（如扩大企业原有产品产量或增加新的产品生产能力，提高经济效益），而新建一些主要车间与工程的项目。
3、改扩建项目的概念
是在原有企业基础上扩大生产规模、增加产品品种、提高生产效率、技术水平及产品质量的投资项目。
改扩建项目若是以项目为依托设立子公司的，新设立的子公司为项目法人；仅设立分公司的，原有企业为项目法人。项目法人在财务上是独立的，并对项目的策划、资金筹措、建设实施、生产经营、债务偿还和资产的保值增值实行全过程负责。
二、改扩建项目的特点
1、在不同程度上利用了原有资产和资源
2、项目的效益与费用的识别和计算较新建项目复杂
3、建设期内建设与生产可能同步进行
4、项目与企业既有联系又有区别
三、项目范围的界定
改扩建项目与原有企业之间存在着既相对独立又相互依存的特定关系，在项目评价中应特别加以注意。除企业进行总体改造外，一般改扩建项目并不涉及整个企业，在经济评价中，项目范围的界定应以说明项目的效益和费用为准。这样既可减少数据采集和计算的工作量，又不影响评价结论。
企业总体改造或虽局部改造但项目的效益和费用与企业的效益和费用难以分开的，应将项目范围界定为企业整体；企业局部改造且项目范围可以明确为企业的一个组成部分，可将直接有关的部分界定为项目范围，成为“项目范围内”，企业的其余部分作为“项目范围外”。“项目范围内”的数据需要详细了解和分项估算，用于估算项目给企业带来的增量效益和费用；而“项目范围外”的数据可归集在一起，必要时，用于估算有项目后企业整体效益和费用。
项目范围的界定案例
某企业有A、B、C三个生产车间，拟建项目仅涉及对A车间的扩产，而A车间与其他车间仅有简单的供料关系，投入产出关系明晰，此时为简化工作，可仅将项目范围局限在A车间内，其他均界定为“项目范围外”。但如果A、B、C三个生产车间关系紧密，其效益或费用难以明确分开，就只能将项目范围界定在整个企业。
四、效益与费用的数据
（一）改扩建项目涉及的五套数据
1、现状数据
它反映项目实施起点时的效益和费用情况，是单一的状态值。具体计算时一般可用实施前一年的数值，当该年数值不具有代表性时，可选用有代表性年份的数值或近几年数据的平均值。亦可称为“原有”数据（如企业现状资产也可称为原有资产）。
2、“无项目”数据
它是指不实施项目时，在现状基础上，考虑计算期内效益和费用的变化趋势（变化值可能大于、等于或小于零），经合理预测得出的数值序列。
3、“有项目”数据
它是实施项目后计算期内的总量效益和费用，是数值序列。
4、新增数据
是“有项目”相对“现状”的变化额，即“有项目”效益和费用（计算期内某一年的数据）与现状数据的差额。有些数据是先有新增值，再计算出“有项目”数值。如新增投资，加上现状数据，得出“有项目”时的总量投资。
5、增量数据
它是通过“有项目”效益和费用数据与“无项目”效益和费用数据的差额，即“有无对比”得出的数据，是数值序列。
（二）“无项目”数据是增量分析的关键
某项目产量预测（增加一条4万吨/年生产线） （万吨）
2
2
2
2
4
0
增量3
10
10
10
10
10
6
有项目
8
8
8
8
6
6
无项目3
8
8
7
7
6
0
增量2
10
10
10
10
10
6
有项目
2
2
3
3
4
6
无项目2
4
4
4
4
4
0
增量1
10
10
10
10
10
6
有项目
6
6
6
6
6
6
无项目1
4
4
4
4
4
0
新增
6
现状
10
9
……
3
2
1
起点
项目
五、计算期的确定
“有项目”与“无项目”两种情况下，效益和费用的计算范围、计算期应保持一致，具有可比性。为使计算期保持一致，应以“有项目”的计算期为基准，对“无项目”的计算期进行调整。有两种处理方法。
第一种处理方法:可通过追加投资(局部更新或全部更新)来维持“无项目”时的生产经营,延长其寿命到与“有项目”的计算期相同，并在计算期末将固定资产余值回收。
某企业经改扩建后的项目寿命周期为２０年，年收益为２５０万元；不扩建时（无项目）的年收益额为２００万元，项目的增量收益为５０万元，但不改扩建时主要设备的寿命只能维持１０年。
第二种处理方法：如果通过追加投资延长无项目的寿命期，在技术上不可行或经济上明显不合理时，应使无项目的生产适时终止，对原企业的主要设备不予更换，而无项目的寿命期终了就按停产计算，其后各年的现金流量视为0。但这种计算方法不如第一种处理方法更接近实际。因为根据项目决策分析与评价的稳妥原则，实践中很少采用这种方式，除非有充分的理由能说明其合理性。
在某些极端的情况下，计算期内无项目各年的现金流量均可视为0，例如环保政策要求限产时停产的装置。
第二节 改扩建项目盈利能力分析
一、增量分析为主
改扩建项目强调以有项目和无项目对比得到的增量数据进行增量现金流量分析，以增量现金流量分析的结果作为投资决策的依据。
二、辅以总量分析
必要时，既有法人改扩建项目的盈利能力也可以按有项目的效益和费用数据编制有项目的现金流量表进行总量盈利能力分析，依据该表数值计算有关指标。目的是考察项目建设后的总体效果，可以作为辅助的决策依据。
三、改扩建项目盈利能力分析报表
既有法人改扩建项目盈利能力分析报表与新建项目的财务报表基本相同，只是输入数据可以不同，科目可能略有增加，改扩建项目盈利能力分析的主要报表有项目投资现金流量表（增量）和利润表（有项目）。
四、改扩建项目的盈利能力分析指标
1、财务内部收益率（FIRR）
2、投资回收期（Pt）
3、财务净现值（FNPV）
4、增量投资利润率
5、增量投资利税率
6、资本金利润率（不用增量）
第三节 改扩建项目偿债能力分析
对于新设法人项目，项目即为企业。而既有法人改扩建项目，由于项目范围界定的不同，可能会出现项目和企业两个层次。
当项目范围与企业范围一致时（企业整体改造或局部改造但将项目范围界定为企业整体时），有项目数据与报表都与企业一致，可直接进行借款偿还计算
当项目范围与企业不一致时（局部改扩建且将项目范围界定为企业局部），偿债能力分析就有可能出现项目和企业两个层次。
1、项目层次的借款偿还能力
首先进行项目层次的偿债能力分析，编制有项目时的借款还本付息计划表计算利息备付率和偿债备付率。
计算得到的项目层次偿债能力指标可以给企业法人两种提示：一是靠项目本身收益可以偿还债务，不会给企业增加债务负担；二是本项目的自身收益不能偿还债务，需要企业法人另筹资金偿还债务。
2、企业层次的借款偿还能力
为了满足债权人要求，不仅需要提供项目建设前3-5年的企业主要财务报表，还需要编制企业在拟建项目建设期和投产后3-5年（或项目偿还期内）的综合借款还本付息计划表，并结合利润表、财务计划现金流量表和资产负债表，分析企业整体偿债能力。
3、考察企业财务状况的指标
主要有资产负债率、流动比率和速动比率。
