第七章 衍生工具和风险管理
第一节 远期合约和期货合约
第二节 期权合约
第三节 互换合约
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第一节 远期合约和期货合约
一、远期合约
二、期货合约
P213：案例7-1
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一、远期合约
1.远期合约的含义
2.远期合约的交割价
3.背信风险
4.风险规避
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1.远期合约的含义
远期合约：在确定的未来时间按确定的价格购买（出售）资产的协议。特点：
必须履行
是否需要交保证金由交易双方协商
交易头寸(position)：款项，可调度的资金量
多头(long position):远期合约中资产买入方；
空头(short position):卖出方
常用于避险 P194：例7-1
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2.远期合约的交割价
交割价——使远期合约价值为零的远期价格
交割价的确定原则：
签订合约时，远期合约的损益对双方都为零。
损益取决于未来标的资产的价格变化。
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3.取消合约
取消合约的途径：
①反向交易：对冲操作
P195：例
②协商
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4.风险规避
远期合约的活跃性和流动性随到期日的增长而降低。
到期日越长，活跃性越低
多个短期合约滚动使用，可以规避较远期的风险。
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二、期货合约
1.期货合约的含义
2.期货合约与远期合约的区别
3.金融期货合约
4.期货合约套期保值
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1.期货合约的含义
含义与远期合约类似：
以约定价格在未来买卖资产的合约
期货合约是远期合约的变种（标准化）
远期合约是为投资者量身打造的期货合约
P196：全球主要期货市场
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2.期货合约与远期合约的区别
①期货合约发生在期货交易所；远期合约场外交易为主；
②期货合约面值标准化，远期合约由客户自选；
③期货合约到期日标准化，远期合约到期日随意性；
④期货合约很少交割，远期合约大多实际交割；
⑤期货合约保证金制度，远期合约无该制度；
⑥期货合约每日清算，远期合约到期日结算；P197例7-2
⑦期货合约的次级市场发达，远期合约无次级市场；
⑧期货合约主要是投机，远期合约是风险规避
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3.金融期货合约
股指期货
货币期货合约：P198
利率期货合约：P198
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股指期货
股指期货：买卖股票指数面值的期货合约
合约价值=期货价格×乘数
P201：知识专栏
中金所股指期货：
标的物：沪深300指数；
涨跌停限制：±10%；
乘数：300元/点；
保证金：合约价值× 12%；
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4.期货合约套期保值
套期保值策略
对于货物出口方：外汇的空头套保；
对于货物进口方：外汇的多头套保；
残余风险
基点、基差风险；
违约风险；
延迟或提前收款风险；
交易费用
套期保值拓展
P200：通过相关资产进行套期保值
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第二节 期权合约
一、定义
二、交易机制
三、期权的风险和收益特征
四、不对称风险的防范
五、期权合约套期保值扩展
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一、期权合约定义
期权合约：合约买入方在规定的时间内，可以按约定价格从合约卖出方购入或出售资产的权利。
资产包括：债券、股票、指数、货币等
特性：收益和风险不对称
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二、交易机制
1.场内交易
面值和到期日标准化；
期权卖方保证金要求；
可以是美式和欧式；
交易成本较低
2.场外交易
无法形成次级市场
违约风险较大
交易成本较高
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三、期权的风险和收益特征
1.看涨期权的风险收益特征
风险收益的不对称性
杆杠效应
P204：表7-2
2.看跌期权的风险收益特征
P205：表7-3
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四、不对称风险的防范
期权合约与期货合约防范不对称风险的比较
期权合约更加有效
期货合约（远期合约）无法规避资产价格同向变动产生的风险
P206，例
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第三节 互换合约
一、互换合约的定义
二、互换合约的特征
三、互换合约的交易（避险）机制
1.利率互换
2.货币互换
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一、互换合约的定义
互换合约：交易双方在一段时间内交换现金流量的合约或协议。包括
利率互换：交易双方在未来期限内向对方支付利息。(注：同一种货币、不涉及本金)
货币互换：交易双方在未来期限内向对方支付不同种货币本金计算的利息，并在合约的期初和期末交易双方交换等值的外币本金。
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P209：货币互换示意图
欧元
美元
甲
乙
LIB+%
LIB+%
7%
8%
7%
LIB+%
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货币互换包括三个互换内容：
期初本金互换、利息互换、期末本金互换
二、互换合约的特征
参与者特征
互换规则
互换合约的支付
合约的终止
合约的风险
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1.利率互换
固定-浮动（浮动-固定）利率的互换
P210，例7-3：公司间利率互换，消除利率波动风险
浮动-浮动利率的互换
P211，例7-4：银行间利率互换，消除基点风险
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2.货币互换
货币互换
涉及期初、期末货币以及利率的互换
一般在信誉好的公司与商业银行间对手操作
P212，例7-5：
柯达公司与澳国民银行对手互换：
货币互换+固定-浮动利率互换
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