PRACT_CE l融资实务
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● 介绍联合融资
A I nternational Financial ol
联合融资：国际化的金融工具
38 f国际融资2005 08
严启发
江苏省工行牵头的 “南京城市内环线快速化改造项目”银团贷
款，签约金额为3O亿元人民币，开创了以联合融资方式支持大型基
础设施建设的新模式
联合融资是相对成熟和迅速发展
的金融工具。尽管联合融资近年来有了
较快增长，但与融资市场的总规模相
比，仍显太小。可以预计，随着许多发
展 中国家基础设施建设需求，联合融资
的需求还会进一步增长，具有巨大的发
展空间。
联合融资有哪些比较优势?
联合融资作为一种新型的金融工
具，具有明显和独特的比较优势：
1．能克服单个银行信用的不足。
与传统的融资方式相比，联合融资借
款人的借款金额更大、期限更长 ，一
般短则3年，长则 10年以上，经常见
于大型基础设施项 目、大型出口信贷
项 目。从市场的角度看 ，当借款金额
大到一家银行没有能力承担 ，或者虽
然有能力承担，但超出客户的授信额
度时，联合融资便成为可能。从法律
的角度看，各国银行法一般不允许一
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家银行对某一借款人的贷款数额超过
一 定比例。我国 《商业银行法 第 39
条规定，对 同一借款人的贷款余额与
银行资本余额的比例不得超过 10％。
因此，联合融资可以使借款人获得数
额巨大的借款 ，又使银行不至于违反
相关法律 。特别是在借款人或项 目具
有较好的盈利前景、多家银行都具有
积极性的时候 ，联合融资就从可能变
为现实。
2．能有效分散风险。传统融资方
式的风险集中于某一家银行，而联合
融资则可 以分散单个银行的风险。由
于联合融资贷款金额庞大 ，一旦借款
人经营不善或发
生信用危机 ，对
于单个银行将构
成重大损失 ，甚
至导致银行倒闭
或破产。多家银
行 进 行 联 合 融
资，能使风险有
效分散 ，有利于
维护银行乃至金
融系统的稳健运
行。此外，传统
融资方式的借款
人主要是一般性
工商企业，联合
融资的借款人则
主要是政府、大
型项 目开发公司
或 著 名 跨 国 公
司。这类借款人
经 济 实 力 较 雄
厚、经营能力较
4．能有效地提高银行国际化程度。
联合融资可以为跨国境、对区域经济发
展有较大影响的项目提供足够的资金支
持，是国际金融机构合作的重要形式。
联合融资的牵头银行一般是实力较为雄
厚的国际金融组织或国外银行。一家银
行以参贷银行身份参加联合融资，可以
促进其与国际金融机构进行实质性合
作，学习其先进经验和管理理念，增进
信任与了解，分享相关信息，提高银行
的国际化水平。
些?
联合融资中的重要关系有哪
I nternational Financing]
成员不是成立一家公司，也不是组成联
合企业。银团及其成员之间的关系可以
做如下描述：
1．银团成员的地位是独立的。各自
拥有其独立的契约关系，而不是民法上
的共同债权债务关系，相互不承担任何
连带责任，一方违反义务，并不因此而
解除他方的义务。
2．银团成员的权利是平等的。各方
根据出资额享受相应的权利，承担相应
的义务。
3．银团成员的行动应协商一致。银
团成员在行使权利或决定重大事项时，
要经过民主程序后，采取一致行动，各
强，信用相对较高，具有 良好的收益
和还款预期，风险也相对较小。
3．能节约借款人和贷款人双方的成
本。对借款人而言，可以依靠巨额资金
需求的优势，提高自己的谈判地位，取
得较低利率、抵押品不用分散、获得银
行更加完善的服务等利益。对银行而
言，联合融资属于批发业务，银行可以
获得完整抵押 ，可减少征信调查、贷后
管理等相关费用。
联合融资至少涉及借款人、牵头银
行、参贷银行三方之间的契约和法律关
系。牵头银行和参贷银行共同组成银
团，借款人实际上是与银团发生借贷关
系。
银团的法律地位由合同确定。牵头
银行和参贷银行之间的关系，类似于证
券发行过程中主承销商和承销团成员的
关系。银团本身不具备法人地位，银团
方不能采取单
方面行动。
4．重大事
项应事先约定。
在一般情况下，
对 可能产生分
歧或冲突的重
大事项 ，要在
合同 中事先作
出明确 规 定 ，
而不能在事后
采取少数服从
多数的程序。
5． “重大
事项”应有 明
确定 义。一般
而言 ，需事先
约定的重大事
项包括 ：调整
贷款 数额和利
息 ；调整贷款
银行 的义务 ；
减少借款人的义务；改变借款还款货币
种类；延长还款期限；调整借款费用；
银团成员增加或退出等。
在联合融资中，借款人的权利和
责任包括：提出项目可行性报告；提出
贷款申请，给牵头银行出具委托书，委
托其组织银团；与牵头银行或银团进行
融资谈判，签署银团贷款协议；按照协
议获得贷款，并履行还款义务。
牵头银行的权利和责任包括：审核
2005 08田际融资 l 39
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PRACTICE【融资实务
借款人的贷款申请；组织银团，具体有
邀请书方式、公开招标方式、私下商谈
方式等 ；同借款人谈判贷款的具体条
件，决定利率与利息期间，并与借款人
签署银团贷款协议；与银团成员签署协
议书，将贷款数额按比例分配银团成员，
或由银团成员自愿认 协议签署后，牵
头银行转变为银团代理人，代表银团同
借款人落实贷款的划拨、使用、监督管
理及还款；召集及主持银团会议等。
参贷银行的权利和责任包括：应
邀或主动参加牵头银行组织的银团，发
出确认函；与牵头银行磋商，根据需要
参加牵头银行与借款人的谈判，认可贷
款条件及其他事项 ；签署牵头银行与
银团成员之间的协议书 ；根据协议发
放贷款，参与贷后管理，分担相应的风
险与收益。
联合融资需要涉及的法律文件包
括：借款人给牵头银行的委托书，该文
件书实际上是借款人申请贷款的意向及
有关说明；银团贷款招募说明书，该文
件发放给潜在的参贷银彳亍；银团贷款协
议书，该文件是借款人与牵头银行的同
定期贷款合同，一般由牵头银行和借款
人签字，对贷款期限、各方责任、债权
转让等具体内容进行具体规息 牵头银
行与银团成员之间的协议书，该文件明
确各方贷款数额、支付日期、支付方式
等，对重大事项或可能冲突进行事先规
定。
国际联合融资的发展趋势是
怎样的?
联合融资在上世纪30年代开始兴
起，在上世纪6o年代得到了迅速发展。
在半个多世纪的发展过程中，国际联合
融资呈现出如下特点和趋势：
1．世界银行、亚洲开发银行等国际
金融机构，以及美国等西方国家的大银
行在国际联合融资中处于垄断地位。世
界银行、亚洲开发银行等国际金融机构
开展联合融资的时间较长、经验较多。
在联合融资领域，这些国际金融机构大
多居于牵头银行地位。根据亚洲开发银
40 f国际融资2005 08
行资料，1970～1994年间，亚洲开发银
行为其发展中成员提供的联合融资额
为 188亿美元，其中官方联合融资额为
123亿美元，出口信用机构联合融资额
为43亿美元，商业机构联合融资额为
22亿美元。据估算，亚洲开发银行在全
部联合融资项 目中每投入 l美元，大致
能带动 1．1美元的其他金融机构贷款。
目前，美国多数大银行都开展 了
联合融资业务。据美联储、货币总监署
2000年公布的联合调查，在未到期的
联合贷款中，美国银行机构约持有约
50％，外国银行约持有约40％，剩下的
约10％由其他机构投资者拥有。在美国
银行机构持有的联合贷款中，前5家牵
头银行的市场份额1998年为67％，2000
年上升到75．5％。其中，大通集团、美
洲银行、JP Morgan等金融机构是主要
的牵头银行。
2．联合融资的资金来源国趋于多样
化。在上世纪80年代中期之前，国际
上联合融资的资金主要来源于石油输
出国组织 (OPEC)的石油美元。80年
代中期以来，联合融资中来自经合组
织 (OECD)成员国的资金显著增加，其
中日本做出了主要贡献。根据亚洲开
发银行资料，在 1990~1994年间，来 自
日本的资金占OECD官方联合融资资
金总额的30％。此外，美国、欧洲国家、
韩国等也在国际联合融资中占有重要
地位。近年来，一些发展中国家也逐步
加入到 国际联合融资的出资国行列，
在国际联合融资中的地位趋于上升。
3．国际联合融资大多集中于基础设
施项 目。据亚洲开发银行的资料，在联
合融资支持的大型基础设施项 目中，
能源项目占第一位 ，其次是交通、通讯
项目，分别列第二、三位。国际联合融
资中，能源项目的比重超过50％，亚行
近期通过联合融资支持的能源项 目为
111个，联合融资金额为 188亿美元，平
均联合融资金额为 1．7亿美元。联合融
资大多集中于大型基础设施项 目，是
因为基础设施项目往往周期长、金额
大，或者具有政府支持背景，或者具有
较好的盈利预期，容易获得联合融资
支持。
4．联合融资贷款的流动性趋于增
强。目前，联合融资的主要参与者都设
立了交易柜台，专门从事银团贷款的交
易。截至 1999年，全美共有 35个活跃
的银团贷款交易柜台，总交易量650亿
美元，交易柜台数量和交易金额呈现快
速增长态势。银团贷款的流动性受到重
视 ，主要原因有二：一是银行对贷款的
管理不再采取“一旦发放或购买则持有
到成熟期”(Buy and hold)的策略，而
是针对整个资产负债结构进行管理 二
是机构投资者将贷款纳入其总体投资证
券组合中，对贷款的流动性的要求提
高。特别是对回报及风险都较高的银团
贷款来讲，流动性是银行决定是否参与
和如何参与的重要因素。
我国银行进行联合融资起步较晚，
但取得了重要进展。据报道，江苏省工
行牵头的“南京城市内环线快速化改造
联合融资 (Co—financing)或称联
合贷款 (Syndicated loans)，是指由两
个或两个以上金融机构组成银团，共
同贷款给一个借款人并负责贷款管理
的过程。银团的组织者称为牵头银行
(也称管理银行、代理银行 ，Manager
bank or Lead manager)，参与联合融资
的银行称为参贷银行。联合融资有不
同的分类方式，如按参加方性质分，可
分为官方联合融资、商业联合融资和
出口信用机构联合融资，按照参加方
的国家来源分，可分为国内联合融资
和国际联合融资等。
项 目”银团贷款，签约金额为30亿元人
民币，开创了以联合融资方式支持大型
基础设施建设的新模式。但总体而言，
我国联合融资的规模、水平、国际化程
度等都有待进一步提高。
我国银行业应发挥 自身优势，进一
步加强对国际联合融资的研究，加强与
国际金融机构、西方大银行的战略合
作 ，加强对国际联合融资大项目的跟
踪，为扩大规模、提高水平、实现国际
化战略打下良好基础。(插图 叮叮)固
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