第二讲 货币理论的演化（下）
主要内容：
五、货币政策
（一）货币政策的主张
1、“规则”与“权变”
2、货币政策的效果
3、货币政策的规则
（二）货币政策的操作
1、目标
2、中间目标的选择
（一）货币政策的主张
1、货币政策“规则”与“权变”
关于货币政策的主张，主要有两方面：“规则”与“权变”。
规则，是货币根据某种情况有权制定调整货币政策，但权利应有限，而且遵行一定规则。
权变，指赋予货币当局更高的权限以调整货币政策。
货币政策“规则”与“权变”
对于两各主张的争论主要集中于凯恩斯学派和货币学派。
凯恩斯学派主张货币政策是配合财政政策使用的，根据经济形势进行调整。
货币政策“规则”与“权变”
货币学派以弗里德曼为代表。它主张规则，根本上是基于保守主义的立场，反对政府干预。而且把政府的作用限于三个方面（1）政府提供公共产品，以弥补市场上的不足（2） 制定良好的市场规则，法律制度，保证市场良好动作（3）制定有效的货币政策。
2、货币政策的效果
政府的政策是否是一种稳定工具，对经济调整是否具有稳定作用？
影响货币政策效果的因素
（1）货币政策的时滞。
货币政策从制订到最终目标的实现，必须经过一段时间，这段时间称为货币政策的时滞。
通常货币政策的时滞大致有可分为内在时滞和外在时滞。
影响货币政策效果的因素—时滞
内在时滞有两种：一种是认识时滞，即从需要采取货币政策行动的经济形势出现到央行认识到必须采取行动所需要的时间。一种是决策时滞，即从央行认识到必须采取行动到实际采取行动所需要的时间。
外在时滞，即从央行采取货币政策措施到对经济活动发生影响，取得效果的时间。
影响货币政策效果的因素—时滞
一般来说，内部时滞比较短。它主要取决于货币当局对经济形势发展的预见能力，制定对策的效率和行动的决心等因素。
而外部时滞所需时间比较长，货币当局采取货币政策后，不会立即引起最终目标的变化，它需要由影响中间目标变量的变化，通过货币政策传导机制，影响到社会各经济单位的行为，从而影响到货币政策的最终目标。
影响货币政策效果的因素
（2）合理预期的因素
合理预期对货币政策效果的影响，是指社会经济单位和个人根据货币政策工具的变化对未来经济形势进行预测，并对经济形势的变化作出反应。那么这可能会使得货币政策归于无效。
3、货币政策的规则
货币学派
主张实行单一规则，即中央银行应长期维持一个固定的或稳定的货币量增长率，而不应运用各种权力和工具企图操纵或管制各种经济变量。
货币主义相信市场机制的稳定力量。
货币政策的规则
凯恩斯学派
主张实行相机抉择政策，认为市场经济并无自动调节或稳定的趋向，而且货币政策的时滞是短暂的，中央银行应会同财政部门依照具体的经济情况的变动，运用不同工具和采取相应措施来稳定金融和经济。
（二）货币政策的操作
1、货币政策的目标
中央银行的货币政策目标主要有四个方面：
稳定物价，
充分就业，
促进经济增长，
平衡国际收支。
2、货币政策目标之间的矛盾
稳定与发展
实质上是短期与长期的关系。
稳定主要体现在充分就业和物价稳定。
充分就业主要指各种生产资源得到充分利用。现在关于此问题主流观点是指潜在就业率与实际就业率相等。
货币政策目标之间的矛盾—稳定与发展
如图中所示，曲线上的A、B两点代表潜在经济生产=实际经济产出，表明此时生产要素得到充分利用。生产可能线内部的C点则意味着存在失业。
C
A
B
货币政策目标之间的矛盾—稳定与发展
在不考虑物价稳定因素时，充分就业与经济增长都是GDP增加的过程，但性质不一样。充分就业是要鼓励消费，抑制储蓄，达到潜在GDP的过程。而经济增长是使潜在GDP增大的过程，这需要通过储蓄，投资扩大生产能力。
于是，处理好储蓄，投资与消费的关系对平衡充分就业与经济增长的关系非常重要。
货币政策目标之间的矛盾—稳定与发展
稳定的管理侧重于总需求管理，以解决产品出路的问题。
经济增长的管理侧重于总供给的管理 ，要不断提高供给的能力。
对发达国家来说，一般侧重于稳定，而对发展中国家则侧重于经济发展。
货币政策目标之间的矛盾
通货膨胀与失业
从社会稳定角度看，当失业问题严重性上升到一定程度时，势必引起中央政府的重视，从某种意义上来看，是一个政治选择的问题。
稳定物价与充分就业两者之间表现出一种矛盾的关系，主要通过菲利普斯曲线反映（随着失业率增加通货膨胀率下降）。
货币政策目标之间的矛盾
内部均衡与外部均衡
内部均衡：一国处于高经济增长率、低通胀率和高就业率。
外币均衡：国际收支平衡。
米德冲突（Meade conflict）
许多国家都想通过追求一个特定水平的国际收支状态来服务于国内经济的发展。
保持适度的赤字有助于利用国外资源以促进国内经济的增长。
（二）货币政策中间目标的选择
货币政策的传导过程如下：
货币政策工具 操作目标 效果目标
最终目标
货币政策中间目标的选择必须具备以下条件：
可控性，指央行通过各种货币政策工具的运用，对货币政策中间目标进行有效的控制和调节，能够较准确地控制该中间目标的变动状况及其变动趋势。
货币政策中间目标的选择
可测性，指央行选择的中间目标，对货币政策能敏感地作出反应。
相关性，指央行选择的中间目标，必须与货币政策最终目标有密切的联系。
*
货币政策中间目标的选择
货币政策的中间目标可以分为两类：
操作目标，它在货币政策实施过程中，为央行提供直接的和连续的反馈信息，借以衡量货币政策的初步影响，也称近期目标。
效果目标，在货币政策实施的后期为央行提供进一步的反馈信息，衡量货币政策达到最终目标的效果，也称远期目标。
货币政策中间目标的选择
操作目标：超额准备金和基础货币。
超额准备金可以反映银行体系扩大放款和投资的能力，也是预测未来货币供应量和利率运行效果的良好预测器。
基础货币是流通中的现金和银行的存款准备金的总和，是央行可以直接控制的金融变量，也是银行体系的存款扩张和货币创造的基础，与货币政策目标有密切的关系。
货币政策中间目标的选择
效果目标：利率和货币供应量
利率是影响货币供应量和银行信贷规模，实现货币政策的重要指标。利率随央行直接控制再贴现率的升降而升降。
货币供应量作为货币政策中间目标是比较合适的。其按流动性可以分为若干层次。只要央行控制住这几个货币供应量指标，就能控制社会的总货币供应量。
货币政策中间目标的选择
根据冲击的性质，标的的特征，是数量还是价格冲击；需求类还是供给类；长期还是短期，来选择数量上或是价格上的中间目标。
*
