第八章
外汇市场
与外汇风险管理
11
本章主要内容
外汇市场基本内容外汇市场基本内容
即期外汇业务即期外汇业务
远期外汇业务远期外汇业务
调期业务调期业务
套汇业务套汇业务
套利业务套利业务
外汇风险管理外汇风险管理
22
第一节 外汇市场概述
一、外汇市场的组织形态：
有形市场有形市场 —— —— 外汇交易所外汇交易所
无形市场无形市场 —— —— 表现为：表现为：
电话、电报、电电话、电报、电传传
计算机终端计算机终端
等各种远程通讯工具构成的交易网络等各种远程通讯工具构成的交易网络
目前的外汇市场是一个全球性的目前的外汇市场是一个全球性的2424小时不间断的小时不间断的
外汇交易。外汇交易。
33
外汇市场划分为
有形市场
无形市场
批发市场
零售市场
外汇市场表现为
全球一体化
汇率超同化
交易复杂化
44
二、外汇市场的构成
外汇市场的构成指外汇交易的参与者外汇市场的构成指外汇交易的参与者
包括：包括：
外汇银行外汇银行
外汇经纪人外汇经纪人
中央银行中央银行
客户客户
他们之间的关系与作用可用下图表示他们之间的关系与作用可用下图表示
55
1
1
2 3
1 3 42
1 3 52 4 8 96 7
央行
外汇经纪人
外汇银行
客户
66
二、外汇市场的构成（续）
外汇市场的交易分三个层次：外汇市场的交易分三个层次：
银行和顾客之间的外汇交易银行和顾客之间的外汇交易
外汇银行起中介作用，赚取买卖差价。是一个零售外汇银行起中介作用，赚取买卖差价。是一个零售
市场。市场。
银行同业间的外汇交易银行同业间的外汇交易
一方面，为避免汇率变动风险，银行借助同业间交一方面，为避免汇率变动风险，银行借助同业间交
易及时将多头（易及时将多头（long positionlong position）抛出，将空头）抛出，将空头
（（short positionshort position）补进；）补进；
另一方面，银行出于投机、套汇、套利等目的从事另一方面，银行出于投机、套汇、套利等目的从事
同业外汇交易。同业外汇交易。
银行同业外汇买卖差价一般低于银行与顾客之间的银行同业外汇买卖差价一般低于银行与顾客之间的
买卖差价。买卖差价。
银行与中央银行之间的外汇交易银行与中央银行之间的外汇交易
主要体现为中央银行的外汇干预主要体现为中央银行的外汇干预 77
第二节 汇率的标价方法和种类
一、汇率的标价方法：
直接标价法
间接标价法
美元标价法
目的：
简化报价程序；
广泛比较各种货币的汇价
88
../Local%2520Settings/Temporary%2520Internet%2520Files/
GBPGBP££英镑英镑英国英国
CHFCHFSFSF瑞士法郎瑞士法郎瑞士瑞士
SEKSEKSKrSKr瑞典克朗瑞典克朗瑞典瑞典
EUREUR€€欧元欧元欧元区欧元区
FRFFRFFFFF法国法郎法国法郎法国法国
DEMDEMDMDM德国马克德国马克德国德国
JPYJPY¥¥日元日元日本日本
USDUSD$$美元美元美国美国
HKDHKDHK$HK$港元港元香港香港
CNYCNYRMBRMB¥¥人民币元人民币元中国中国
ISOISO标准代码标准代码符号符号货币货币国家或地区国家或地区
99
二、法定升值与升值、法定贬值与
贬值
法定升值（法定升值（RevaluationRevaluation））
法定贬值（法定贬值（DevaluationDevaluation））
升值（升值（AppreciationAppreciation））
贬值（贬值（DepreciationDepreciation））
1010
三、汇率的种类
（一）（一）基本汇率与套算汇率（基本汇率与套算汇率（Cross RateCross Rate））
例一：例一：
USD1USD1＝＝
USD1USD1＝＝
HKD1HKD1＝＝CNYCNY？（？（
例二：例二：
USD1USD1＝＝
GBP1GBP1＝＝
GBP1GBP1＝＝CNYCNY？（？（××））
1111
三、汇率的种类
（二）（二）买入汇率、卖出汇率和中间汇率买入汇率、卖出汇率和中间汇率
买入汇率（买入汇率（Bid RateBid Rate））
卖出汇率（卖出汇率（Offer RateOffer Rate））
中间汇率中间汇率
例：例：
巴黎：巴黎：USD1USD1＝＝
伦敦：伦敦：GBP1GBP1＝＝
例：例：
巴黎：巴黎：USD1USD1＝＝-895
伦敦：伦敦：GBP1GBP1＝＝-20
1212
思考：如何套算汇率买入价和卖出
价？
例一：例一：
USD1USD1＝＝－－1010
USD1USD1＝＝－－1010
HKD1HKD1＝＝CNYCNY？？
（（
例二：例二：
USD1USD1＝＝-10
GBP1GBP1＝＝-10
GBP1GBP1＝＝CNYCNY？？
（（××××））
标价方法相同时，交叉相除标价方法相同时，交叉相除
标价方法不同时，同向相乘标价方法不同时，同向相乘
1313
三、汇率的种类
（三）（三） 即期汇率和远期汇率即期汇率和远期汇率
11、即期汇率、即期汇率//现汇汇率（现汇汇率（Spot RateSpot Rate））
22、远期汇率、远期汇率//期汇汇率（期汇汇率（Forward RateForward Rate））
直接报价直接报价
（日本、瑞士等）（日本、瑞士等）
远期差价（掉期率报价）远期差价（掉期率报价）
（英、美、德、法等）（英、美、德、法等）
（（11）升水（）升水（At PremiumAt Premium））
（（22）贴水（）贴水（At DiscountAt Discount））
（（33）平价（）平价（At ParAt Par））
1414
在实务中，银行报出的远期差价用点数表述，每点万分之一。在实务中，银行报出的远期差价用点数表述，每点万分之一。
银行直接报出即期汇率，再报出远期差价，远期汇率由交易银行直接报出即期汇率，再报出远期差价，远期汇率由交易
者自己计算。即：者自己计算。即：
直接标价法下：直接标价法下：
远期汇率＝即期汇率＋升水（－贴水）远期汇率＝即期汇率＋升水（－贴水）
间接标价法下：间接标价法下：
远期汇率＝即期汇率－升水（＋贴水）远期汇率＝即期汇率－升水（＋贴水）
如果区分买入价和卖出价怎么办？如果区分买入价和卖出价怎么办？
如果只报出差价，不标出升贴水怎么办？如果只报出差价，不标出升贴水怎么办？
如果只报出汇率，不说明标价方法怎么办？如果只报出汇率，不说明标价方法怎么办？
1515
例如，银行报出的美元和欧元的报价为：例如，银行报出的美元和欧元的报价为：
USD1USD1＝＝-22
一个月掉期率为一个月掉期率为34/2534/25
三个月掉期率为三个月掉期率为20/4520/45
美元和欧元的一月期和三月期远期汇率美元和欧元的一月期和三月期远期汇率
分别是多少？分别是多少？
左低右高，往上加
左高右低，往下减
1616
三、汇率的种类
（四）名义汇率、实际汇率和有效汇率（四）名义汇率、实际汇率和有效汇率
11、名义汇率和实际汇率、名义汇率和实际汇率
实际汇率是经两国价格水平调整后的汇率：实际汇率是经两国价格水平调整后的汇率：
RR＝＝eP*/PeP*/P
(R (R为实际汇率，为实际汇率，ee为名义汇率为名义汇率))
22、有效汇率、有效汇率
是一种加权平均汇率，或称汇率指数是一种加权平均汇率，或称汇率指数
1717
三、汇率的种类
（五）电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率（五）电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率
（六）官方汇率和市场汇率（六）官方汇率和市场汇率
（七）买入汇率和卖出汇率（七）买入汇率和卖出汇率
（八）中间汇率（八）中间汇率
（九）基准汇率和交叉汇率（九）基准汇率和交叉汇率…….…….
1818
第三节 外汇交易
一、即期外汇交易
二、远期外汇交易
远期交易的目的主要有两个：远期交易的目的主要有两个：
套期保值（套期保值（HedgingHedging））
是指卖出或买入金额等于一笔外币资产或负债的外是指卖出或买入金额等于一笔外币资产或负债的外
汇，使这笔外币资产或负债以本币表示的价值避免汇，使这笔外币资产或负债以本币表示的价值避免
遭受汇率变动的影响。遭受汇率变动的影响。
如：进出口商和资金借贷者为避免汇率风险而进行如：进出口商和资金借贷者为避免汇率风险而进行
远期买卖；远期买卖；
外汇银行为平衡期汇头寸而进行远期买卖。外汇银行为平衡期汇头寸而进行远期买卖。
投机投机
投机者为谋取汇率变动的差价进行远期交易。投机者为谋取汇率变动的差价进行远期交易。
1919
第三节 外汇交易
三、掉期外汇交易
将货币相同、金额相同、方向相反、交割期限不将货币相同、金额相同、方向相反、交割期限不
同的两笔或两笔以上的交易结合起来进行。同的两笔或两笔以上的交易结合起来进行。
四、套汇交易（Arbitrage）
指利用同一时刻不同外汇市场上的汇率差异，通指利用同一时刻不同外汇市场上的汇率差异，通
过买进和卖出外汇而赚取利润的行为。过买进和卖出外汇而赚取利润的行为。
2020
第三节 外汇交易
（一）直接套汇
纽约：纽约：USD100USD100＝＝
法兰克福：法兰克福： USD1USD1＝＝
套汇者同时在纽约卖马克、在法兰克福卖美元，套汇者同时在纽约卖马克、在法兰克福卖美元，
则套汇者每则套汇者每11美元就可以获取汇差收益美元就可以获取汇差收益马马
克的利润。克的利润。
2121
第三节 外汇交易
（二）间接套汇
纽约：纽约： USD100USD100＝＝
巴黎：巴黎： GBP1GBP1＝＝
伦敦：伦敦： GBP1GBP1＝＝
套汇者如果同时在纽约拿美元买法郎，在巴黎卖套汇者如果同时在纽约拿美元买法郎，在巴黎卖
法郎、买英镑，在伦敦买美元、卖英镑，则套汇法郎、买英镑，在伦敦买美元、卖英镑，则套汇
者每最初的者每最初的11美元就可以收回美元就可以收回美元。美元。
2222
第三节 外汇交易
判断方法：
统一标价方法，并把被表示货币的单位统一成统一标价方法，并把被表示货币的单位统一成11
；；
将三个汇率相乘，如果不等于将三个汇率相乘，如果不等于11，说明有套汇机，说明有套汇机
会；会；
根据乘积大于根据乘积大于11还是小于还是小于11，来判断买卖方向。，来判断买卖方向。
2323
纽约：纽约： USD1USD1＝＝
巴黎：巴黎： FRF1FRF1＝＝GBP1/
伦敦：伦敦： GBP1GBP1＝＝
55//×=×=
案例9
2424
../Local%2520Settings/Temporary%2520Internet%2520Files/
练习：
假设：假设：
纽约：纽约： USD1==－－2020
法兰克福法兰克福:: GBP1==－－0000
伦敦伦敦:: GBP1==－－10 10
某投资者有某投资者有100100万美元闲资万美元闲资,,据此行情可否套汇据此行情可否套汇??
如何操作如何操作??结果如何？结果如何？
案例10
2525
../Local%2520Settings/Temporary%2520Internet%2520Files/
五、套利交易
六、投机交易
即期投机即期投机
即期投机指外汇经营者根据自己对汇率的预测，买进即期投机指外汇经营者根据自己对汇率的预测，买进
或卖出某种现汇，希望从汇率变动中赚取利润的行为。或卖出某种现汇，希望从汇率变动中赚取利润的行为。
远期投机远期投机
远期投机是基于预期未来某一时点的现汇汇率与目前远期投机是基于预期未来某一时点的现汇汇率与目前
的期汇汇率的不同而进行期汇交易的。的期汇汇率的不同而进行期汇交易的。
即期投机利用买卖现汇的方式进行投机，必须持有本币或即期投机利用买卖现汇的方式进行投机，必须持有本币或
外币资金，交易数额受手中所持资金量限制。而远期外汇外币资金，交易数额受手中所持资金量限制。而远期外汇
交易在成交时无需付现（只是偶尔需要在银行存入少量保交易在成交时无需付现（只是偶尔需要在银行存入少量保
证金），一般都是到期轧抵，支付差额。所以，即使没有证金），一般都是到期轧抵，支付差额。所以，即使没有
巨额资金，亦可进行大规模外汇投机，从而具有更大的风巨额资金，亦可进行大规模外汇投机，从而具有更大的风
险性。险性。
案例12
2626
../Local%2520Settings/Temporary%2520Internet%2520Files/
第四节外 汇风险管理
外汇风险是由于汇率变动而引起的。当经济外汇风险是由于汇率变动而引起的。当经济
活动中涉及到货币间的兑换和折算时，必然活动中涉及到货币间的兑换和折算时，必然
牵扯到汇率问题。同时经济活动中外汇债权、牵扯到汇率问题。同时经济活动中外汇债权、
债务的清偿与债权、债务的发生必然存在着债务的清偿与债权、债务的发生必然存在着
时间差，这段时间内的汇率变动就会造成汇时间差，这段时间内的汇率变动就会造成汇
率风险。率风险。
可见货币兑换与时间是构成外汇风险的两个可见货币兑换与时间是构成外汇风险的两个
基本要素，这为外汇风险管理提供了依据与基本要素，这为外汇风险管理提供了依据与
方法。方法。
案例13
2727
../Local%2520Settings/Temporary%2520Internet%2520Files/
第四节外汇风险管理
（一）恰当选择交易计价货币
11、选择本币计价结算、选择本币计价结算
22、选择硬币或软币计价结算、选择硬币或软币计价结算
硬币：是指汇率稳定且具升值趋势的货币。硬币：是指汇率稳定且具升值趋势的货币。
软币：是指汇率不稳定且具贬值趋势的货币。软币：是指汇率不稳定且具贬值趋势的货币。
一般情况下，出口时选择硬币；进口时选择软币。一般情况下，出口时选择硬币；进口时选择软币。
但需对被选货币的汇率走势作出准确判断。但需对被选货币的汇率走势作出准确判断。
2828
由于受各种客观因素制约，当出口商必须接受软币计价结由于受各种客观因素制约，当出口商必须接受软币计价结
算时或进口商必须接受硬币计价结算时，进出口商均可采算时或进口商必须接受硬币计价结算时，进出口商均可采
用价格调整的方法来冲抵一部分外汇风险。用价格调整的方法来冲抵一部分外汇风险。
具体方法可分为具体方法可分为
加价保值加价保值
压价保值。压价保值。
加价保值加价保值
用于出口、压价保值用于进口。用于出口、压价保值用于进口。
加价保值公式：加价保值公式：
加价后价格＝原价格加价后价格＝原价格××（（11＋货币贬值率）＋货币贬值率）
压价保值公式：压价保值公式：
压价后价格＝原价格压价后价格＝原价格××（（11－货币升值率）－货币升值率）
33、选择多种货币计价结算、选择多种货币计价结算
2929
第四节外汇风险管理
（二）提前或推迟结算法
根据计价货币汇率的变动趋势，将合同中的结算根据计价货币汇率的变动趋势，将合同中的结算
日提前或推迟，以减轻外汇风险损失或获得汇率日提前或推迟，以减轻外汇风险损失或获得汇率
变动收益的方法。变动收益的方法。
（（三）自动抛补法（货币收付平衡法）（货币收付平衡法）
这种方法要求交易者在一笔交易发生的同时或发这种方法要求交易者在一笔交易发生的同时或发
生之后，再进行一笔与该笔交易在币种、金额和生之后，再进行一笔与该笔交易在币种、金额和
货款结算日期完全相同，但交易性质恰好相反的货款结算日期完全相同，但交易性质恰好相反的
交易，从而使两笔交易的外汇风险相抵的方法。交易，从而使两笔交易的外汇风险相抵的方法。
3030
第四节外汇风险管理
（四）货币保值法
选择一种或几种货币作为合同计价货币的保值货选择一种或几种货币作为合同计价货币的保值货
币，以防范汇率风险的方法。币，以防范汇率风险的方法。
包括硬币保值和包括硬币保值和““一篮子一篮子””货币保值。货币保值。
3131
第四节外汇风险管理
1、硬币保值
选择某种硬币作为合同中计价货币的保值货币有两种情况：选择某种硬币作为合同中计价货币的保值货币有两种情况：
①① 规定计值货币和保值货币之间的固定比价。规定计值货币和保值货币之间的固定比价。
到合同结算时，计值货币汇率发生了不利变动，其中到合同结算时，计值货币汇率发生了不利变动，其中
一方即可要求对方按计值货币与保值货币的固定比价一方即可要求对方按计值货币与保值货币的固定比价
调整其汇率，以确保实际的外汇收入（外汇支出）水调整其汇率，以确保实际的外汇收入（外汇支出）水
平不变。平不变。
案例案例1010
②② 规定计值货币与保值货币之间的汇率波幅。规定计值货币与保值货币之间的汇率波幅。
合同结算日，汇率波幅在规定的范围内，合同货币金合同结算日，汇率波幅在规定的范围内，合同货币金
额保持不变，汇率波幅超过规定的波幅，可要求调整额保持不变，汇率波幅超过规定的波幅，可要求调整
其合同货币金额。其合同货币金额。
3232
第四节外汇风险管理
2、“一篮子”货币保值
原理同硬币保值，只是选择原理同硬币保值，只是选择““一篮子一篮子””货币作为合货币作为合
同计价货币的保值货币。同计价货币的保值货币。
3333
第四节外汇风险管理
（五）参加外汇保险
（六）进行保付代理或票据贴现
（七）进行各种金融外汇交易
例如：远期外汇交易、掉期交易、外汇期货交易、例如：远期外汇交易、掉期交易、外汇期货交易、
外汇期权交易、货币互换交易等外汇期权交易、货币互换交易等 34
34
