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报
告
2026年 04月 09日
投资策略
关关难过之二——谈判之下买什么
相关研究报告
《关关难过怎么过——从霍尔木兹
海峡说开去》2026-03-30
<<风险与回报>>--2026-02-10
<<写在 2026 丙午赤马年之前：贵金
属的灰犀牛>>--2026-02-03
<<2026 年度策略：骆驼的稻草>>--
2025-12-20
证券分析师：张冬冬
E-MAIL：zhangdd@
分析师登记编号：S1190522040001
证券分析师：徐梓铭
E-MAIL：xuzm@
分析师登记编号：S1190525050001
一、美伊和解谈判开启：
唯一核心，有且只有海峡是否恢复正常通行。
停火两周与首轮谈判：
谈判还没正式开启之前，以色列再次空袭黎巴嫩。在上一篇《关关难
过怎么过——从霍尔木兹海峡说开去》中所提到的油气波动率与回撤在 4
月 8日的交易中得到体现，接下来的数日随着协商的进行，市场将唇枪舌
剑地分析美伊和解可能性及其影响。
1. 无论谈判条件是 15、10还是 5条，接受伊朗铀浓缩与赔偿战争损
失意味着美国“霸权”的陨落与中期选举的“葬送”；
2. 战争可以缓和，但战火不是交易的核心，海峡只要不恢复，油价
中枢与通胀的上移是确定性的。
反人性的判断：
“和解”带来的回撤反而成了交易机会，2 月底以来油气及煤化工累
计的大量涨幅使得交易成本和拥挤度过高，谈判的拉锯战加强了 70 美金
以下的油价中枢渐行渐远，不要试图抄底，随着目标价的临近左侧交易这
两个行业是合适的选择。
二、地缘之外怎么配：
三个前提，趋势、出口和资金载量。
小周期的顺势而为：
从新质生产力到 AI+，两个关键词：上游与硬件。
1. 行业：通信、电子；
2. 基础：芯片、存储、CPO、光模块。
疫情和关税后时代：
1. 出口依然是经济的重要支撑；
2. 近三年海外收入占比最高行业：电子、家电及汽车；
资金承载量对流动性的指引：
自 24 年“924”之后全 A 成交额迈入一个新台阶，随着地缘波动加剧与
风险偏好的下移，行业对于资金的承载体量将是震荡期流动性趋势的重要
指引。
除科技之外，电新、机械、医药、有色和化工也在前列。
结合以上三个角度，地缘之外建议配置：
趋势、出口和流动性下的共振——电子；
科技优先通信和电子中的芯片、存储、CPO、光模块；
三分之一仓位布局除科技外资金载量大的行业。
风险提示：
1. 霍尔木兹海峡迅速恢复战前状态（油气、煤化工）；
2. 美国、以色列和伊朗等国之间的战争升级（权益资产风偏下移）；
3. 通胀对流动性影响超预期。
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P2 关关难过之二——谈判之下买什么
目录
一、 美伊和解谈判开启 .............................................................. 3
(一) 停火两周与首轮谈判 ............................................................. 3
(二) 反人性的判断 ................................................................... 3
二、 除了地缘之外怎么配 ............................................................ 3
(一) 小周期的顺势而为 ............................................................... 3
(二) 疫情和关税后时代 ............................................................... 4
(三) 资金承载量对流动性的指引 ........................................................ 5
三、 风险提示 ...................................................................... 6
图表目录
图表 1： 近三年行业海外营收情况 ....................................................... 4
图表 2： 出口对 GDP 的拉动和贡献 ....................................................... 5
图表 3： 近十年全行业成交额占比情况 ................................................... 6
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P3 关关难过之二——谈判之下买什么
一、 美伊和解谈判开启
唯一核心，有且只有海峡是否恢复正常通行。
(一)停火两周与首轮谈判
谈判还没正式开启之前，以色列再次空袭黎巴嫩。在上一篇《关关难过怎么过——从霍尔木
兹海峡说开去》中所提到的油气波动率与回撤在 4 月 8 日的交易中得到体现，接下来的数日随着
协商的进行，市场将唇枪舌剑地分析美伊和解可能性及其影响。
1. 无论谈判条件是 15、10还是 5条，接受伊朗铀浓缩与赔偿战争损失意味着美国“霸权”
的陨落与中期选举的“葬送”；
2. 战争可以缓和，但战火不是交易的核心，海峡只要不恢复，油价中枢与通胀的上移是确定
性的。
(二)反人性的判断
“和解”带来的回撤反而成了交易机会，2 月底以来油气及煤化工累计的大量涨幅使得交易
成本和拥挤度过高，谈判的拉锯战加强了 70美金以下的油价中枢渐行渐远，不要试图抄底，随着
目标价的临近左侧交易这两个行业是合适的选择。
二、 除了地缘之外怎么配
三个前提，趋势、出口和资金载量。
(一)小周期的顺势而为
从新质生产力到 AI+，两个关键词：上游与硬件。
1. 行业：通信、电子；
2. 基础：芯片、存储、CPO、光模块。
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(二)疫情和关税后时代
1. 出口依然是经济的重要支撑；
2. 近三年海外收入占比最高行业：电子、家电及汽车；
图表1：近三年行业海外营收情况
资料来源：WIND，太平洋证券整理
板块
2023年
海外营
收占比
2024年
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近三年海外营收
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近三年海外营收
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纺织服饰 % % % %
商贸零售 % % % %
国防军工 % % % %
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医药生物 % % % %
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图表2：出口对 GDP的拉动和贡献
资料来源：WIND，太平洋证券整理
(三)资金承载量对流动性的指引
自 24 年“924”之后全 A 成交额迈入一个新台阶，随着地缘波动加剧与风险偏好的下移，行
业对于资金的承载体量将是震荡期流动性趋势的重要指引。
除科技之外，电新、机械、医药、有色和化工也在前列。
(50)
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中国:GDP当季同比贡献率:货物和服务净出口:支出法季 % 中国:GDP增长贡献率:货物和服务净出口:支出法年 %
中国:出口金额:当月同比月 % 中国:对GDP当季同比的拉动:货物和服务净出口:支出法(右轴) 季百分点
中国:对GDP增长的拉动:货物和服务净出口:支出法(右轴) 年百分点
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P6 关关难过之二——谈判之下买什么
图表3：近十年全行业成交额占比情况
资料来源：WIND，太平洋证券整理
结合以上三个角度，地缘之外建议配置：
趋势、出口和流动性下的共振——电子；
科技优先通信和电子中的芯片、存储、CPO、光模块；
三分之一仓位布局除科技外资金载量大的行业。
三、 风险提示
1. 霍尔木兹海峡迅速恢复战前状态（油气、煤化工）；
2. 美国、以色列和伊朗等国之间的战争升级（权益资产风偏下移）；
3. 通胀对流动性影响超预期。
年份
板块
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025
近十年成
交额占比
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投资评级说明
1、行业评级
看好：预计未来 6个月内，行业整体回报高于沪深 300指数 5%以上；
中性：预计未来 6个月内，行业整体回报介于沪深 300指数-5%与 5%之间；
看淡：预计未来 6个月内，行业整体回报低于沪深 300指数 5%以下。
2、公司评级
买入：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅在 15%以上；
增持：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于 5%与 15%之间；
持有：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于-5%与 5%之间；
减持：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于-5%与-15%之间；
卖出：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅低于-15%以下。
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