摘 要
仓单质押贷款融资业务是物流企业与金融企业合作的创新产物，是传统的储运业向
现代物流发展的一项延伸业务。仓单质押业务的开展，成功的将物流、商流、信息流、
资金流进行了融合，实现了贷款企业、银行、物流企业等经济参与者的共赢。因此仓单
质押业务自开展以来，就获得了广泛的认可并迅速发展起来。
仓单质押作为一种物流金融产品，通过物流企业作为第三方担保人，有效地规避了
金融风险，可以在相当长的一段时间里，解决我国信用体系不健全的问题。因此，对第
三方物流企业来讲，要想在激烈的竞争中扩大业务渠道，增加生存空间，就必须能正确、
有效地开展仓单质押业务。
本文主要从物流企业的角度出发，针对“物流企业如何开展仓单质押业务，扩大增
值服务范围”这一主题进行了深入的研究和探讨。
关键字：仓单质押，业务模式，风险管理及优化，物流企业
Abstract
Warehouse receipt pledge loan is the logistics enterprises with financial enterprise
cooperation innovation product, and it is also an extension business of the traditional storage
and transportation business to the modern logistics. Warehouse receipt pledge loan integrates
business logistics, business flow, information flow and capital flow integration successfully.
And it obtained rapid development because of the three square win-win.
As a logistics financial product, warehouse receipt pledging avoids the financial risks
effectively because of the logistics enterprises’ guarantee. So in quite long period of time, it is
helpful to solve the current problem of unsound credit system. For the third party logistics
enterprises, they must carry out the warehouse receipt pledge correctly and effectively in
order to expand business channels and living space during the fierce competitive
environment.
But In the logistics enterprises in the development of warehouse receipt pledging
process, the logistics enterprises should pay attention to the potential risks of warehouse
receipt pledging, find out and solve the problems. In this process, logistics enterprises can
make full use of the qualitative analysis and quantitative analysis methods to be used.
This article mainly around “How logistics enterprises based on warehouse receipt pledge
loan financing to expand the scope of value-added logistics services” this topic carried out
in-depth study and discussion.
Key words ： Warehouse receipt pledge loan ， Business model ， Risk management and
optimization，Logistics enterprise
目 录
前 言.........................................................................................................................................1
1 仓单的内容简介......................................................................................................................3
仓单的概念及性质........................................................................................................3
仓单的制式....................................................................................................................3
仓单的内容....................................................................................................................4
仓单的功能....................................................................................................................4
2 仓单质押业务简介..................................................................................................................6
仓单质押的概念及原理................................................................................................6
仓单质押业务的核心及其注意事项............................................................................6
目前国内外仓单质押的发展现状................................................................................6
国外仓单质押业务的现状..................................................................................6
国内仓单质押业务的现状..................................................................................7
我国有关仓单质押业务的学术讨论..................................................................8
开展仓单质押贷款业务的意义....................................................................................9
3 仓单质押的业务模式及其运作流程....................................................................................10
一般模式......................................................................................................................10
拓展模式......................................................................................................................12
动态质押监管....................................................................................................12
异地质押监管....................................................................................................12
保兑仓................................................................................................................13
融通仓................................................................................................................14
授信融资模式....................................................................................................14
违约的融资模式................................................................................................15
仓单质押的业务模式对比分析..................................................................................16
4 物流企业在仓单质押贷款业务中的风险分析及规避措施................................................17
物流企业运营和监管风险..........................................................................................17
质押物鉴别风险................................................................................................18
质押物监管风险................................................................................................18
其他风险............................................................................................................18
物流企业针对风险的规避措施..................................................................................20
质押物鉴别风险的控制....................................................................................20
质押物监管风险的控制....................................................................................20
其他风险的控制................................................................................................21
风险识别与分析方法..................................................................................................21
5 案例分析................................................................................................................................24
自有资金操作模式......................................................................................................24
自有资金操作模式下收益分析........................................................................24
仓单质押操作模式......................................................................................................25
仓单质押业务模式下收益分析........................................................................25
结 论.......................................................................................................................................27
致 谢.......................................................................................................................................29
参考文献...................................................................................................................................31
ii
0
前 言
改革开放以来，中小企业得到了迅速的发展。据数据统计，截至2011年，中小企业
的数量占我国企业总数99%，经济总量占我国国内经济总值（GDP）的60%。由此可见，
中小企业在社会主义市场经济中的地位和作用越来越重要，但融资难、贷款难的问题一
直制约中小企业的发展。以2009年为例，在全国新增贷款较2008年增加%的大背景
下，各地中小企业新增贷款平均只增加了30%左右，远远低于总体增加的幅度。
为了解决这一问题，经济学者和专家建议中小企业将大量的库存、在制品、在途产
品和原材料等作为质押贷款的条件，以实物质押的方式获取银行贷款，仓单质押业务应
运而生。作为一项新的、具有多赢特性的物流增值业务，仓单质押贷款融资业务不仅能
够有效地解决我国贷款企业融资难的问题，还能改善银行放贷难、风险大，物流企业服
务内容单一的市场现状，从而满足了贷款企业、银行、物流企业的共同需求。其产生的
原因具体分析如下：
（1）企业持续发展和扩大生产经营规模的需要。企业在发展过程中，流动资金短
缺是制约其发展的关键因素。而企业的产成品库存、在制品、在途产品、原材料等占用
了大量的资金，如何盘活这部分资金、加快资金周转成为企业迫切需要解决的问题。再
加上中小企业存在规模小、经营观念和管理模式相对落后等制约因素，大大影响了银行
对中小企业的放贷额度。
开展仓单质押贷款融资业务，以实物质押的方式向银行申请贷款，有利于贷款企业
获得更多的流动资金，有效的解决企业因货物积压造成的大量流动资金的沉淀，从而为
企业的发展和生产经营规模的扩大提供资金保障，最终提高企业的经济效益。
（2）银行开发新的利润空间与降低自身风险的需要。随着市场经济的不断发展，
为了扩大自身的经济效益，银行之间的竞争日益加剧。要想在激烈的竞争中获得优势，
就必须不断地进行业务创新。
开展仓单质押贷款融资业务，不仅降低了银行的放贷风险，而且为银行提供了新的
放贷机会，有利于银行吸引和稳定新的客户群，培育新的经济增长点，最终增强银行的
整体实力和综合竞争力。
（3）物流企业获取新的竞争优势的需要。在开展仓单质押贷款融资业务的过程中，
为了降低风险，银行需要详细了解质押物的品名、规格、型号、数量、质量、损耗标准、
原价和净值、销售区域等问题，工作量大并超出了银行的日常业务和专业范畴。因此，
物流企业以第三方的身份介入到生产企业贷款融资的过程中。
与银行联合开展仓单质押业务，能够吸引大量的货主企业进驻物流企业，提高仓库
的利用率；促进物流企业完善配套服务，加强基础设施的建设，提高物流企业的综合实
力和行业竞争力；作为贷款融资业务的第三方，物流企业加强了与银行、贷款企业的合
作联盟，使物流企业更好地融入到产销供应链中，拓展了其服务范围[1]。
本文首先从贷款企业、银行、物流企业的角度出发，简要的阐述了仓单质押业务产
生的原因和背景。
其次通过对仓单、仓单质押贷款融资业务、国内外发展现状、仓单质押的业务模式、
物流企业在不同模式中作用的对比分析等方面进行了详细的分析和介绍。
再次，以第三方物流企业为出发点，采用了定性的分析方法，即故障树法、德尔菲
法、筛选——监测——诊断法等，对物流企业开展仓单质押贷款融资业务进行了详细的
风险研究分析，并针对不同的风险提出了相应的规避措施。
最后，通过案例的分析计算，充分证明了开展仓单质押业务有效地实现了贷款企业、
银行、第三方物流企业等参与者的“共赢”，从而进一步论证了仓单质押贷款融资业务作
为物流企业一项新的增值服务，有利于推动现代物流业的进步和社会经济的发展。
2
1 仓单的内容简介
仓单的概念及性质
仓单是指仓库保管人在接收到仓储物后向存货人签发的，表明一定数量的仓储物已
经交付保管人进行保管的法律文书。其性质如下：
（1）仓单是一种有价证券。我国《合同法》规定：“仓单是提取仓储物的凭证。存
货人或者仓单持有人在仓单上背书并经保管人签字或者盖章的，可以转让提取仓储物的
权利。”由此可见，仓单是一种有价证券，存货人或仓单持有人享有仓储物的交付请求
权。
（2）仓单是一种物权证券。仓单上明确记载了存货人及其仓储物的相关信息，明
确的表明了仓储物所有权的归属。
（3）仓单是一种要式证券。要式证券最大的特点是具备法定格式，我国《合同法》
规定：“仓单须经保管人签字或盖章，并且具备一定的法定记载事项。”
（4）仓单是一种自付证券。仓单是仓库保管人向存货人填发的，并由仓库保管人
自身承担给付义务的一种证券。
（5）仓单是一种文义证券、不要因证券。存货人或仓单持有人要严格履行仓单上
所载明的权利和义务，不能因任何原因以仓单记载外的其他因素加以认定或变更。
仓单的制式
仓库保管人在收到仓储物，确认无误后向存货人签发仓单。因此，在接收仓储物之
前，仓库保管人应准备好仓单簿。仓单簿一般为一式两联，一联作为仓单，由存货人保
存，是仓库保管人的收货凭证和存货人的物权凭证；另一联作为存根，由仓库保管人保
存，以备考查。但是，不同的国家对仓单的签发有不同的规定，其具如体表现下：
（1）一单主义。即仓库保管人接收到存货人交付的仓储物后，向存货人签发一张
仓单。这种模式有利于简化仓单的权利关系和交易手续，提高仓单交易的效率和安全，
在美国、荷兰、西班牙、德国等地广泛应用。我国《合同法》第 385 条规定：“存货人
交付仓储物的，保管人应当给付仓单。”由此可见，我国采用的是一单主义。
（2）两单主义。两单主义也称为复单主义，即仓库保管人接收到存货人交付的仓
储物后，向存货人签发存入仓单和出质仓单。存入仓单表明了存货人享有仓单上所载明
的权利，而出质仓单则表明了存货人对仓储物进行出质担保的义务。这种模式有利于降
低仓储物的售价，扩大社会需求，促进仓储物的流通，在比利时、匈牙利、法国、意大
利、葡萄牙、奥地利等地广泛应用。
（3）并用主义。即仓库保管人接收到存货人交付的仓储物后，按照存货人的要求
签发一单或两单。这种模式兼具一单主义和两单主义的优点，形式灵活，可以满足存货
人的不同需求，在日本、俄国等地广泛应用[2]。
仓单的内容
具备完备的合同条款的仓单，是保证其在仓单市场中交易合法性、安全性的前提和
基础。根据我国《合同法》规定，一份完备的仓单主要包括以下几个内容：存货人的名
称和地址，仓储物的品名、数量、质量和包装，仓储物的损耗标准，仓储物的存储场所，
仓储物的存储时间，仓储费率，仓储物的保险（包括保险人的名称、保险时间、保险金
额等）以及仓单的填发人、填发地点和填发日期等。
仓单的功能
（1）资金融通功能。存货人将仓储物交仓制单后，凭仓单到银行办理质押贷款，
不仅减少了存货资金的占用，降低了贷款企业的存储费用；而且还起到了融资、扩大生
产经营规模的作用。
（2）价格发现功能。仓单市场具备了现货市场和期货市场的共同特点。现货市场
主要涉及的是仓单的买卖和质押。而期货市场的重要功能是价值发现功能，即产品的交
易价格是由所有市场参与者共同决定的，较为真实地反映了产品的供需情况和预期的价
格。仓单市场具备了期货市场的特点，因此仓单同样具有价格发现的功能。
（3）降低交易成本的功能。标准的仓单对于仓储物有着严格的管理标准和质量要
求，因此仓单市场能有效地避免现货市场中出现的质量纠纷、上当受骗、不合理运输等
问题，有利于降低交易成本，保障交易的安全性和方便性。
（4）扩大流通功能。受地域的限制，传统的货物流通主要以区域为单位进行开展。
而仓单市场可以运用互联网作为中介平台，打破时间和空间的限制，实现产品在全国范
围内的流通。
（5）沟通产销功能。在传统的市场中，生产和销售主体的分离，使生产者难以掌
握产品的销售情况。生产计划与销售情况的脱节，极易出现产品供不应求或供大于求的
4
现象。而仓单市场的产生和中介平台的发展，使生产者可以随时掌握产品的销售情况并
进行科学的预测，进而合理的安排生产计划，最终实现产销平衡。
（6）建立新的市场秩序的功能。由于信息交流的不通畅，使传统的市场交易中存
在恶性竞争的现象。仓单市场通过采用互联网中介平台公开竞价的交易方式，真正实现
了交易的公平、公正和公开，为建立新的市场秩序起到了重要的推动作用。
表 仓单模板（正面）
Warehouse receipt template (the front)
公司名称：
公司地址：
传真： 电话：
账号：
存货人：
银主名称：
批号：
发单日期：
起租日期：
兹收到下列货物依本公司条款（见表 ）储仓
唛头及号码 数量 所报货物 每件收费 每月仓租 进仓费 出仓费
总件数： 经手人：
总件数（大写）：
备注：
核对人：
表 仓单模板（背面）
Warehouse receipt template (the back)
日期 提单号码 提货单位 数 量 结 余 备 注
存货条款
一、本仓库所存货物的种类、唛头、箱号等，均按存货人声明的内容进行填写，本公司对货物
品种、规格等概不负责。
二、在入库交接过程中，若发现仓储物与存货人所填内容不符，本公司有权拒收。
三、严禁存货人所交付的仓储物为危险品，若因仓储物的品质使其他货物造成损失，存货人必
须承担由此产生的一切责任。
四、本仓单有效期为一年，过期作废。已提货的分仓单和提单档案保留期均为一年。期满尚未
提清者，存货人须向本公司换领新仓单且须加盖公章。
五、存货人凭背书的仓单或提货单出货。完成出库交接作业后，本公司对所提仓储物不再承担
任何法律责任。
2 仓单质押业务简介
仓单质押的概念及原理
仓单质押是以仓单为标的物而成立的一种质权。所谓仓单质押贷款融资就是指货主
企业把货物存储在仓库中，然后凭仓库开具的货物仓储凭证——仓单向银行申请贷款，
银行根据货物的价值向货主企业提供一定比例的贷款，同时，由仓库代理监管货物并收
取一定报酬的业务。其中，物流企业开具的仓储收据是银行向贷款企业融资的先决条件。
在仓单融资的过程中，物流企业扮演了中间人和担保人的角色。
仓单质押贷款融资业务是建立在其所体现的物权属性的基础上，因此仓单质押的本
质是一种在物权证券基础上的债权转让，也可以称为动产质押。
仓单质押业务的核心及其注意事项
贷款企业以在库动产（包括原材料、产成品等）作为质押物向银行申请贷款，物流
企业经银行授权后，以第三方的身份代理银行对质押物进行评估，并提供库存监管服务。
在仓单质押业务开展过程中，应须注意的事项如下：
（1）物流企业。物流企业作为仓单质押业务的中间人和担保人，必须以通过银行
的审核授权为前提。
（2）质押物。质押物应多为有色金属、黑色金属、化工产品、石油、矿产品、农
产品等，且贷款企业对质押物拥有完整的所有权。
（3）仓单。贷款企业必须凭物流企业开具的有效仓单向银行申请贷款；在质押期
间，仓单持有人凭借有效的仓单向物流企业提取质押物。因此，第三方物流企业开具的
仓单必须要符合法律规范。
（4）监管收费。物流企业受银行委托对质押物进行监管，并向存货人收取相应的
6
监管费用。因此，在质押监管的过程中，物流企业要加强内部廉政建设，防止出现贷款
企业贿赂工作人员的现象[3]。
目前国内外仓单质押的发展现状
国外仓单质押业务的现状
仓单质押业务的开展在国外最早可以追溯到 19 世纪中叶，其理论研究自 20 世纪初
一直延续至今。目前，国外仓单市场已经发展成熟，仓单质押贷款融资业务也应用广泛。
例如，美国专门成立了债券、证券质押市场，并采用统一的利率和收费标准，从而实现
了统一化管理；英国伦敦的清算公司除了以现金的形式收取期货交易保证金外，还可以
收取质押物或客户融资；丹麦专门成立了开展质押贷款的银行，用于发放利率固定的长
期质押贷款债券，匈牙利的银行则致力于发放 3-12 个月的短期质押贷款证券。
随着物流企业增值服务的不断开展，包括仓单质押在内的物流金融服务，已经成为
国外物流企业新的经济增长点和第一利润源泉，马士基和 UPS 等亦是如此。这些跨国
企业凭借其自身强大的金融实力和良好的企业信誉，在提供基本的物流服务的基础上，
通过对货物的实时监控和专业的价值评估，向贷款企业和银行提供仓单质押服务。下表
是针对国外不同时期仓单质押贷款融资的业务特征所进行的对比分析。
表 国外仓单质押融资业务基本特征表
The characteristics of the foreign warehouse receipt pledge financing business
主要事项 初期基本特征 中期基本特征 近期基本特征
业务模式
贷款企业与银
行初期的两方
模式
贷款企业、银行和物流企业的
三方关系或银行统一授信给物
流企业
多元化，出现了银行和物
流企业组成的质押银行对
贷款企业的两方模式
融资主体 银行 银行
多元化，出现了专门的质
押银行
质押存货 品种少 品种较多 品种丰富，覆盖面广
基
本
要
素 融资对象
少数与银行关
系紧密的企业
和农场主
融资对象扩大，包括流通型、
生产型企业和农场主等
融资对象广，形成针对中
小企业的全方位融资体系
仓储方式 租用仓库存储 公共仓储、就近仓储方式并存 根据客户量身定做
监控方式 静态质押 动态质押 根据客户量身定做
控
制
方
式
风险控制方式 经验较少 主要凭借积累的经验
凭借专家评估，风险控制
科学规范，控制水平高
国内仓单质押业务的现状
我国仓单质押贷款融资业务与国外相比起步较晚，目前还没有形成初具规模的仓单
市场。在南海和无锡等地，铝的现货交易市场已经基本形成，但此类市场仍不具备仓单
交易的功能，仓单的买卖也比较少见。
虽然我国的仓单市场尚未完善，但仓单质押贷款融资业务自开展以来，可谓发展势
头迅猛。截至 2008 年数据统计，我国仓单质押业务量同比增长 %，业务收入达
2298 万元。作为新的关注重点，仓单质押目前在国内的业务量已经高达 4000 亿元，开
展仓单质押业务已经成为物流企业新的发展方向。
作为国内最大的综合物流企业之一，中储自 1999 年率先开展了仓单质押业务。经
过十几年的发展，中储已经与十几家金融机构形成了稳定的业务关系。据最新数据显示，
中储每年的融资业务大约为 500 亿元，占据了我国仓单质押融资市场的 1/8。根据其仓
单质押业务量的增长趋势预计，中储有望在未来 5 年内保持近 100%的递增速率。
为了提高企业经济效益，中外运实行差异化的竞争策略，即开拓了监管在途产品的
市场。这一举措成功的打破了只有在库品作为质押物的局限性，最大程度的为生产制造
企业的资金周转提供了方便。
作为华南地区最大的有色金属仓储公司，南储自 2000 年起，就陆续与深圳发展银
行、广东发展银行、上海浦东发展银行、交通银行等多家银行合作，开展仓单质押融资
业务。截至 2007 年，南储质押金额高达 30 亿元人民币，质押产品涵盖黑色金属、有色
金属、化工建材、农产品、纺织品等十几个领域。
我国有关仓单质押业务的学术讨论
早在 1997 年，国内学者就对仓单质押业务进行了学术上的探讨。中国农业发展银
行的张平祥、韩旭杰以粮棉油等货物为例，对我国实行仓单质押的理论基础、实行仓单
质押的必要性和可行性进行了初步的研究。
同年，郭振林提出了 “让农民把产品送到可信任的仓库”的观点，认为仓单质押贷
款能为广大农民延长季节性产品的销售期。
1998 年，任文超在科学决策上撰文，详细介绍了生产企业以仓储物为质进行贷款融
资。任文超所任职的陕西秦岭曾氏有色金属有限公司在之前的三年里已经融资逾亿元，
充分说明了仓单质押业务在我国的前景是十分广阔的。
1999 年，农业发展银行定西支行以粮食为例探讨了推广仓单质押贷款的操作流程及
其需要完善的问题。
2004 年，邵辉从成本的角度针对仓单质押产生的原因及其业务发展方向进行了详细
的分析，并以此阐述了仓单质押的生命力。英杰从银行的角度出发，指明了在办理仓单
质押贷款业务中，银行所面临的担保风险、物权风险、管理风险和政策风险等。
2005 年，唐少艺以中储为例，对仓单质押贷款的业务模式进行了详细的介绍。
2006 年，厦门大学的曾文琦把仓单质押和“物流金融”融合起来，针对我国市场资源
8
配置要点进行了研究，并从银企信息不对称的角度阐释了第三方物流企业作为第三方参
与到仓单质押的原因，其研究的角度、内容、方法等与前期相比更加丰富。
2007 年，徐明川提出仓单质押贷款融资业务存在的两大风险，即技术风险和市场风
险。同时提出了通过建立和整合客户与银行信用，加强对仓单的监管、商品的置换等进
行风险规避。
2008 年，任晓艳和杨娟结合仓单质押的业务模式及其模式中各风险因素之间的关系
提出了仓单质押业务风险评价体系。杨娟又与其他人在模糊综合评价法的基础上，详细
地反映了各要素的风险程度。
同年，烟台大学房绍坤从法律的角度研究了仓单及仓单流通的法律问题。通过采用
类比的方法，把仓单类比成汇票，推导出仓单在我国法律中其法律属性是：一单主义、
背书证券、要式证券、记名证券、自付证券、文义证券；仓单的法律效力是：提取仓储
物的效力和仓储物所有权转移的效力。
2009 年，孙宁正式将第三方物流企业引入到仓单质押贷款的领域中，并针对仓单质
押的操作流程、风险防范等问题进行了详细的探讨。
2010 年，史丽媛从静态质押和保兑仓两种模式出发，对贷款企业、银行、物流企业
实现自身增值进行了探讨，并以中远物流和天宝物流为例，分析其参与以上两种模式的
增值机理[4]。
开展仓单质押贷款业务的意义
开展仓单质押业务，不仅可以缓解贷款企业资金紧张的困境、提高银行放贷的安全
系数，还可以发展物流企业的仓储服务功能，提高物流企业的经济效益和行业竞争力，
实现仓单质押参与者的“共赢”。其具体表现如下：
（1）提高贷款企业的信用等级。贷款企业将企业内部优良资产分离出来集中储存，
通过质押的方式将仓储物的控制权交由银行。银行则根据质押物的优良程度评定贷款企
业的信用等级，对贷款企业的信用等级起到了提升的作用。
（2）提高了贷款企业经营的灵活性。产品的生产或销售季节性强的贷款企业一般
都在淡季组织生产或购货，从而对资金的需求量大，通过仓单质押贷款融资的模式获得
流动资金，有利于满足贷款企业资金不足的需求，扩大生产，然后通过旺季的产品销售，
实现资金回笼还贷。
（3）降低了银行的调查难度。银行提供贷款前，需要调查贷款企业的企业信誉、
经营情况、财务状况等诸多因素，第三方物流企业作为中间人和担保人，承担着审核质
押物，开具仓单的任务，减轻了银行的工作量。
（4）方便了银行有效的控制贷款。银行享有仓单的所有权，质押物的任何变动必
须经过银行同意授权。这就迫使贷款企业主动与银行保持密切的联系，银行运用“可变
动仓单”和“分提式仓单”等方式，把质押物的释放和《银企合作协议》有力地结合起来，
促使企业积极还贷，提高了银行的安全系数。
（5）给第三方物流企业带来多重效益。第一，物流企业可以利用办理仓单质押贷
款的优势，吸引更多的货主企业进驻，提高仓库的利用率；第二，物流企业通过向贷款
企业和银行提供服务，收取中介费用，拓展自身业务；第三，有利于促使物流企业加强
基础设施的建设，逐步完善各项配套服务，提高服务质量。
3 仓单质押的业务模式及其运作流程
在仓单质押贷款融资业务的开展过程中，贷款企业、银行和物流企业分别扮演着不
同的角色，并发挥着相应的作用。为了保证仓单质押业务的顺利进行，在市场经济的共
同作用下，贷款企业、银行、物流企业制订了相应的协议，明确规定了三方之间的权利
和义务。
银行
核实仓单
代为监管，
处置质押品
申请贷款
发放贷款
仓储协议
存放商品
开具仓单
贷款企业 物流企业
仓单质押三方合作协议书
不可撤销的协助银行
行使质押权保证书账户监管协议
10
图 三方权利义务关系图
Tripartite rights and obligations of the diagram
在质押贷款的过程中，不同的贷款企业受其自身产品特性、企业财务现状、企业信
誉等因素的影响，再加上物流企业的业务规模、地理位置、与银行的合作程度等因素的
制约，仓单质押贷款融资业务存在着不同的运作模式，其大致上可以分为一般模式和拓
展模式。其中，拓展模式就是在一般模式的基础上下针对不同情况采取的业务改进。
一般模式
仓单质押的基本模式，也称为静态质押。是指生产企业将仓储物放在物流企业的仓
库中，凭物流企业开具的有价证券——仓单向银行申请贷款，银行根据质押物的价值和
其他相关因素向贷款企业提供一定比例的贷款并委托物流企业代为监管的业务。
仓单质押业务涉及物流企业、贷款企业和银行三方的利益，因此，要有一套严谨、
完善的操作流程。目前我国仓单质押业务的一般流程如下：
（1）贷款企业根据与物流企业签订的《仓储保管合同》向物流企业交付仓储物，
物流企业进行货物验收和物权验收后向贷款企业填发专用仓单。与此同时，贷款企业向
保险公司申请办理仓储物保险，银行作为保险单第一受益人。
（2）贷款企业凭《仓储保管合同》、仓单和保险单证向银行申请质押贷款，银行
根据贷款企业提供的以上资料对货物的品名、规格、数量、质量、包装、金额、期限等
进行严格的审查，确认无误后方可接受仓单，提供贷款。
（3）银行同意接收仓单出质后，银行、贷款企业、物流企业三方共同签订《仓单
质押合作协议》。其协议中重点约定的内容有：
①质押物品名、数量、质量、价值、质押贷款的折扣率等。
①物权的认定方法及三方控货流程。
①质押物的价格下限。
①三方的权利义务等。
（4）出质仓单的背书“转让方”栏内由贷款企业签章，“受让方”栏内由银行签章，“保
管方”栏内由物流企业签章并记载“出质”字样，出质仓单归银行持有，贷款企业、银行
双方的质押关系成立，质押手续完成。
（5）贷款企业与银行签订《银企合作协议》和《账户监管协议》，银行按合同规
定的比例放款至贷款企业在银行开立的监管账户中。
（6）质押期间，物流企业对质押物的监管应按三方事先约定的流程和既定的进出
库手续进行。办理出库时必须见银行出库指令，否则不予出库。
（7）贷款期内，贷款企业将产品销售所得货款全额划入监管账户中，银行依据到
帐金额开具分提单给贷款企业，物流企业见提单后放货，依次循环；贷款到期归还后，
仓单的背书“转让方”栏内由银行签章，“受让方”栏内由贷款企业签章，“保管方”栏内由
物流企业签章并记载“解除质押”字样，仓单返还贷款企业，物流企业解除对质押物的监
管，当笔质押融资业务完成。
（8）若非人为原因出现质押物损毁，由保险公司进行全额赔付。清偿银行贷款后，
如有余额，则划付贷款企业；如有不足，银行则继续向贷款企业追偿。
（9）其他事项。若由于贷款企业违约，银行可将质押物进行变卖、拍卖或由物流
企业回购，以清偿债权[5]。
图 静态质押业务流程图
Static pledge business flow chart
拓展模式
动态质押监管
所谓动态质押监管，也称为循环质押或置换仓单质押，是指贷款企业为了使质押物
可以持续流动更新，保证企业资产的正常周转，在保证质押物总体价值不低于银行融资
额度的情况下，根据自身经营需要，与银行签订质押合同的补充协议，其补充协议主要
是通过以物易物和置换保证金等方式，将新出质的仓单置换部分或全部旧出质的仓单的
业务。
银行
①放货
①申请
①还款
①贷款
贷款企业
①发货
①仓单
物流企业
①
放
货
指
令
①受托
①委托
12
动态质押监管可以使贷款企业抓住市场销售的有利时机，及时将旧的质物出售，从
而降低贷款企业因售价过低造成的损失，提高企业的总体利润。
异地质押监管
异地质押监管是在静态质押的基础上上，对地理位置的一种拓展。物流企业根据贷
款企业的地理位置和不同需求等实际情况，利用自身的仓储网络或整合的社会仓库，甚
至贷款企业自身的仓库，就近对质押物进行质押监管，极大地降低了贷款企业的质押成
本和仓储、运输成本。
异地质押需要注意的是：被整合的社会仓库必须具备一定的仓储能力、管理经验以
及良好的社会信誉，在异地质押的监管过程中，由第三方物流企业负责并承担相应的责
任。
图 异地仓单质押业务流程图
Offsite warehouse receipt pledge business flow chart
保兑仓
保兑仓又称买方信贷，相对于静态质押而言，其最大的特点是“先票后货”，即银行
先开具银行承兑汇票。买方企业凭银行开具的承兑汇票采购货品，并交由物流公司评估
入库作为质押物；银行在承兑汇票到期时兑现，将款项划拨到卖方企业的账户；在买方
企业履行了还款义务后，物流公司根据银行的要求释放质押物。
① 贷 款 申 请
以仓单凭证
①
仓
单
凭
证
①进仓确认
①价值评估反馈
① 价 值 评
估请求
①发放贷款① 交 付 原 材
料，产成品
物流企业
银行
供方企业
社会仓库或供方
企业自身仓库
图 保兑仓模式业务流程图
Confirmed warehouse model business flow chart
融通仓
融通仓是将金融、物资的流通、物流的仓储三者集成，进行统一管理和综合协调，
是质押物监管与加工制造业供应链管理的结合。
在供应链一端，贷款企业将通过贷款购买的原材料交付给物流企业进行质押，然后
再向银行申请贷款，并分次偿还。在整个过程中，由物流企业完成质押物的仓储、配送。
在供应链另一端，受产成品价格波动的影响，贷款企业将产成品作为质押物向银行
贷款，然后以产品销售回款分次偿还贷款。这样不仅可以避免因产成品价格波动造成的
销售损失，而且可以减轻产成品库存占用周转资金的问题。
图 融通仓模式业务流程图
FTW mode business flow chart
①向银行交纳保证金
①发
货到
银行
制定
仓库
①分批发货
①购买合同
①收回贷款
①向供应商发出承兑汇票
银行供应商 贷款企业
物流企业
①委
托监
管质
押物
①
发
货
指
令
①分批还款
供应商 顾客零售商制造商
融通仓
银行
融通仓
银行
14
授信融资模式
授信融资模式最大的特点是物流企业在质押物监管、贷款过程中全权负责。银行首
先根据物流企业的规模、经营现状、资产负债比以及信用程度等因素，对物流企业进行
评估，并授予其相应的信贷额度，物流企业接收到贷款企业的质押物后可直接运用银行
授予的信贷额度向企业发放贷款。
该模式的质押贷款由物流企业直接发放，使贷款手续更加简单，形式更加灵活；银
行基本上不参与仓单质押贷款约为的具体运作，从而节省了银行和贷款企业向物流企业
交付的价值评估中介费用。
图 授信融资模式业务流程图
Credit financing pattern of service flow chart
违约的融资模式
违约，主要是指贷款企业在开展仓单质押贷款融资业务的过程中，由于自身或其他
因素的影响，没有按规定如期偿还贷款、取回质押物的行为。在这种情况下，银行为了
减少损失，尽快回笼资金，针对不同情况，发布相应的质押物指令，在物流企业的组织
下对质押物进行拍卖、变卖或回购。
①发放贷款
第三方物流企业
①质押货物
①一次或多次还款
银 行贷款企业
①一次或多次发货
①统一授信
图 违约情况下的仓单质押运作流程图
Warehouse receipts pledge of default in case of operation flow chart
仓单质押的业务模式对比分析
表 仓单质押模式对比分析
The comparative analysis of the warehouse receipt pledge patterns
仓单质押模式 特点 物流企业的主要作用
基本模式
（静态质押）
以物流企业为主体，主要
承担质押监管的责任。质
押监管地点为物流企业
内部仓库；质押期间质押
物处于封存状态，直至贷
款企业向银行清偿贷款。
①贷款企业资信及质押物的审核、评估；
①质押物的入库验收，并向贷款企业开具仓单；
①根据《仓单质押合作协议》对质押货物进行保管；
①依据银行发放的指令释放货物；
①对质押物市场价格的监控，并及时将信息反馈给银行；
①参与质押物的价值评估及业务失败后，受银行委托，
对质押物进行拍卖、变卖或回购；
①受贷款企业委托对质押物进行运输和配送等。
动态质押监管
质押物可按约定方式置
换、流动，“补新出旧”。
基本同上。另外，在质押期间，需不断对贷款企业新
出质的动产进行审核，在确保银行债权对质押物的价
值不能减少的情况下出具新仓单，并严格按照银行指
令释放旧的质押物。
①未归还贷款
①发放贷款
①以仓单申
请贷款
①开具仓单
①质物质押
物流企业 银行
贷款企业
①处置质押物指令
依 据
银 行
指 令
拍 卖
质 押
物
16
异地质押监管
监管地点为物流企业外
部仓库如整合的社会仓
库或客户自有仓库等。
同①①①①①，由于质押地点为物流企业外部仓库，物流
企业需派专人对质押物进行监管。
保兑仓
先票后货；以卖方企业为
主体，卖方承诺回购。
同基本模式
融通仓
包括原材料质押以及产
成品质押，质押物监管与
加工制造业供应链结合。
同基本模式
授信融资模式
物流企业代替了银行的
部分功能，结合贷款与质
押物监管于一体，减化了
原来的仓单质押流程。
①贷款企业资信调查及质押物的审核、评估；
①质押物的入库验收、向贷款企业开具仓单并对其进行
背书；
①质押物的价值评估以及贷款比例的确定；
①根据协议向贷款企业发放贷款，负责质押物的仓储保
管；
①物流企业在贷款企业归还贷款的基础上开具分提单，
仓库接到放贷指令后释放质押物；
①业务失败后，对质押物进行拍卖、变卖或回购；
①受贷款企业委托对质押物进行运输和配送等[6]。
4 物流企业在仓单质押贷款业务中的风险分析及规避措施
物流企业运营和监管风险
由于我国仓单质押业务目前尚处于发展阶段，存在着仓单规格不完善、流程不规范、
法律不健全等诸多问题。因此，仓单质押贷款融资业务在开展的过程中存在一定的风险。
作为仓单质押业务的中间人和担保人，物流企业对质押物的管理集中体现在对质押物的
鉴别和监管两个方面，而对质押物的鉴别主要包括质押物的选择和仓单、提单的识别等。
因此，要想成功地规避风险，就需要从以上角度进行分析，并提出相应的解决方案。
图 仓单质押风险评价指标体系
The index system of the warehouse receipt pledge risk assessment
质押物鉴别风险
（1）质押物的选择。在仓单质押贷款融资业务中，银行对质押物有严格的限定和
要求。质押物来源是否合法、所有权是否属于贷款企业、价格涨幅是否随市场变化大幅
波动等因素，都会直接影响银行是否向贷款企业提供贷款。针对于存在稳定性不良、易
变质、易损耗、价格变动大、无经常性市场需求、货权不属于贷款企业等问题的产品，
都不能作为质押物。
（2）仓单、提单的识别。仓单作为一种有价证券，是贷款企业的提货凭证，也是
银行开展仓单质押业务的法律依据。由于我国《合同法》目前并没有对仓单格式条文、
印制单位资质、预留印鉴等问题提供明确的法源依据，最终导致现阶段仓单市场中存在
仓
单
质
押
风
险
评
价
指
标
体
系
监管风险
质物品种选取风险
质物市场价格风险
质物安全性风险
监管制度建设风险
监管费用投入风险
监管货物出入库风险
信托责任缺失风险
风险指标失灵风险
数据信息低效风险
信用环境软约束风险
对质物的评估体系
质物所有权法律纠纷风险
对质物的评估技术
保安技防设施
出入库操作风险
信息管理设施
物流公司责任度
物流公司专业度
仓单风险
质物风险
信用风险
法律风险
技术风险
18
格式混乱、责任不明的现象，有的企业甚至使用存货单或入库单作为仓单进行质押，无
形中加大了仓单鉴别的难度。
（3）此外，我国法律针对仓单的丢失、被盗事件并没有提出规范化的解决措施。
在这种情况下，企业一般只能通过公示催告得以解决，但因为其不具备规范性，所以极
易出现仓单被他人乱用的现象。
质押物监管风险
物流企业对质押物的监管是指其对质押物从入库到出库之间的所有作业流程的监
管。具体包括入库期间质押物的数据输入、物权归属、验收；仓储期间的货位调整、库
存跟踪、质押物的维护以及出库期间核对出库凭证、复核和点交质押物等。
其中任一环节的疏忽，都会导致仓单质押后续环节出现风险。例如，货权不清是银
行开展仓单质押业务的隐患。因此，在入库环节，最重要的就是对货权的检验，即贷款
企业是否完全拥有质押物的所有权。在质押物交付环节，同样存在着因交付不当带来的
潜在风险，具体表现为质押物出质后仍由出质人占有或质押物交由不善保管人保管。
针对于异地质押的融资模式，物流企业面临的风险主要表现在以下两方面：一方面
是同一质押物重复质押，即质押物出质却不移库，出现仓库重复开具仓单、同一质押物
重复质押担保的状况；另一方面是质押物的非法挪用，即质押物未经质权人的授权就被
转移或挪用等。
其他风险
（1）内部管理和操作风险。目前我国仓储行业信息化程度低、仓储部门人员素质
不高，多数仓储企业仍停留在人工作业的阶段，增加了内部人员在作业和操作方面失误
的机率；再加上存在贷款企业贿赂仓储管理人员的风险，极易造成物流企业信誉差、服
务水平低的现象。
（2）贷款企业资信风险。贷款企业的经营状况、财务状况、质押物的合法性以及
贷款企业对质押物是否拥有完整的所有权等问题，都将直接影响仓单质押贷款融资业务
能否顺利开展。
再加上我国的信用体系尚未正式形成，市场上假冒伪劣商品、偷税漏税、逃避债务
等现象屡禁不止。企业信用的缺失，使物流企业必须对贷款企业的信誉资格、质押物的
品质进行严格的审查，在一定程度上增加了物流企业开展仓单质押业务的风险[7]。
图 基于统一授信管理的企业信用评价体系
Enterprise credit evaluation system based on the unified credit management
物流企业针对风险的规避措施
仓单质押业务作为物流企业新的发展方向，对物流企业的经济效益起到了重要的推
基
于
授
信
管
理
的
信
用
指
标
评
价
体
系
基本授信能力 资本能力
总资本实力
资本管理能力
总资本
净资本
资本保额增长率
利润保额增长率
利息水平
信用能力
贷款首期偿还力
存款水平
贷款利息偿还率
偿债能力
长期偿债能力
短期偿债能力
流动比率
速动比率
资产负债比率
产权比率
环境因素
市场前景分析
成本结构
市场分析
行业分析
行业经济周期性
贷款平均收益率
行业不良贷款率
产品寿命周期
市场竞争能力分析
市场环境评价
企业因素
产品质量
人员素质
技术因素
工艺技术水平
设备先进水平
设备加工精度
领导素质
员工素质
管理水平
20
动作用。而在开展仓单质押业务中存在的潜在风险，影响了仓单质押业务的顺利进行和
物流服务的全面发展。为了适应现代物流的发展趋势，物流企业应针对不同的风险问题，
采取相应的措施进行防范。
质押物鉴别风险的控制
（1）谨慎选取质押物。选取适当的质押物是顺利开展仓单质押业务的第一步。物
流企业应尽量选取适用范围广、不易变质、价格波动幅度小、需求量大且具有高附加值
的产品作为质押物，例如有色金属、黑色金属、建材、化工、煤炭、纸张、食品、家电、
汽车等产品。
同时，为了避免质押物在仓储、运输过程中因货损、货差带来的风险，贷款企业在
交付质押物的同时，应办理完善的保险业务，减少与物流企业的业务纠纷。
（2）合理评估质押物的价值。物流企业对质押物的价值评估，通常依据其历史价
格的变动情况或当前的期货价格，这就需要物流企业要做好日常的积累工作，充分了解
市场中各行业容量、价格变动趋势、产业产品升级等问题，为质押物的价值评估提供实
质性的参考。
作为补充保证，物流企业还应设立相应的风险保证金制度，防止因某种不可抗因素
造成的经济损失。
（3）设立专门机构统一印制和管理仓单。针对目前仓单市场混乱、仓单种类繁多
的现象，物流企业应积极与银行开展合作，设立专门的仓单制作部门，统一印制仓单，
并规范仓单质押贷款业务的运作流程。
此外，物流企业应构建完善的仓单管理信息服务平台，不仅有利于信息的公开化和
透明化，还有利于银行随时监控质押物、提高贷款企业提取质押物的效率，节省物流企
业的人力成本，最终实现提供质押物从入库到出库 “一站式”服务。
质押物监管风险的控制
加强对质押物的监管。物流企业应加强对质押物从入库到出库之间所有作业流程的
监管，严格规范各个环节的流程。在入库环节，做好质押物的货权检验；在仓储保管期
间，定期对质押物的品质、数量、包装、销售情况等进行盘点和汇总；在出库环节，对
质押物进行严格的审查，防止出现失误；在异地质押的模式中，防止出现重复质押的现
象。针对在质押物监管过程中出现的问题，物流企业应及时向贷款企业和银行进行反馈，
保证三方之间信息的畅通。
一张仓单项下的质押物是分多次释放的，因此对于分仓单，物流企业要按仓单编号、
日期、金额、数量、仓储地等要素做好详细的登记明细台账，每释放一笔仓单，都要在
相应的仓单项下做好销账记录，直到质押物释放完毕为止。
其他风险的控制
（1）健全物流公司内部管理制度。质押物一般都是大宗的、市场需求量大的货物，
物流企业对质押物实行 24 小时的全方位监管，就需要制定一套完善的安全检查制度，
以便随时掌握货物的情况，防止发生货损或偷盗的现象。
（2）建立完备的信息管理系统。为了规范和简化仓单质押的操作流程，物流企业
需同银行、贷款企业合作，建立完备的信息管理系统，加强对仓储部门的人才培养，从
而避免物流人员在作业和操作方面的失误。
（3）完善物流企业组织结构和内部监管体系。物流企业作为监管企业，要制定一
套完整的制度保证企业各个部门人员廉洁，加强物流人员的思想教育；在关键节点分散
权力，优化组织结构，确保物流企业在市场环境下正常运行。
（4）加强对贷款企业资信的调查。通过对贷款企业的货权、经营能力、信用能力
等方面的考察，加强对客户资信能力的调查。这就需要物流企业在开展仓单质押贷款融
资业务的过程中，对贷款企业偿还债务的历史情况、企业以往的履约能力、企业的履约
意愿等方面出发进行分析判断，选择资信良好的贷款企业为其提供仓单质押业务[8]。
风险识别与分析方法
风险识别与风险分析是相辅相成的，风险识别是风险分析的前提，风险分析反之对
风险识别起到加强的作用，使风险识别具有准确性。一般来讲，风险识别有两种方法，
一是借助企业外部力量，利用学术团体、咨询机构等提供的信息资料进行风险分析和研
究；二是依靠企业自身力量，即利用企业内部信息、经验等来识别和分析风险。
本文着重从物流企业的角度出发，对物流企业在仓单质押业务中面临的风险进行了
详细的分析研究并提出了相应的规避措施。其中采用的风险识别方法有：故障树法、德
尔菲法和筛选——监测——诊断法。
（1）故障树法。故障树法是分析问题时广泛使用的一种方法，于 20 世纪 60 年代
由美国贝尔实验室提出。它主要以图形的形式将大的故障分解成各种小的故障，并对各
种引起故障的原因进行分解。由于分解后的图形呈树枝状，分解越细，树枝就越多，因
而称为故障树。
在对仓单质押风险进行识别的过程中，故障树可以看做是风险树，将物流企业面临
的风险分解成许多细小的风险，进而对产生风险的原因进行逐层地分解，通过不断排除
无关因素，最终准确地找到真正影响物流企业的风险因素及原因。针对于仓单质押贷款
融资业务，故障树法的基本实施步骤如下：
①物流企业管理者针对需要开展的仓单质押贷款融资项目、合作企业确定调查内容，
制定相应的调查方案。
①通过分析，找出物流企业在开展仓单质押贷款融资过程中可能面临的风险，并对
风险产生的原因进行进一步的研究。
①对步骤①中面临的风险及其原因进行简化，按照自上而下的层级关系（顶级到初
级）和相应的逻辑关系编制风险树，直至分解到最基本事件为止。
22
①根据编制完成的风险树，对物流企业面临风险及其产生的原因进行定性分析，得
出相应的结论。
针对于故障树的定性分析方法，主要包括最小割集、最小径集和基本事件的重要度
分析等。
①最小割集。在故障树中，导致最终风险事件发生的所有基本事件的集合叫做割集，
割集是导致风险事件发生的充分必要条件。最小割集就是导致最终风险事件发生的所有
初级的集合，为了得到最小割集，就需要物流企业管理者在风险分析的过程中对各项基
本事件进行简化细分。
①最小径集。在故障树中，不能导致最终风险事件发生的初级事件的集合叫做最小
径集。最小径集保证了物流企业开展仓单质押贷款融资业务的安全性。为了得到最小径
集，就需要将故障树转化为与之对偶的成功树，成功树中所有初级的集合即为故障树的
最小径集。
①基本事件的重要度分析。所谓基本事件的重要度分析，就是指故障树形成之后，
根据故障树中所有初级对仓单质押贷款业务的影响程度进行权重分析，权重越大，基本
事件就越重要。
故障树法最大的特点就是简单、直观，使用范围广，能够迅速地发现问题、分析问
题，使决策者针对问题找出相应的解决方案。下图是针对企业管理问题进行的简单的故
障分析，该方法同样适用于物流企业在开展仓单质押贷款融资过程中面临的风险问题分
析。
图 企业内部管理风险分析故障树
The enterprise internal management risk analysis fault tree
（2）德尔菲法。德尔菲法又称专家意见法，是为了克服专家会议法的缺点而产生
的一种新的专家预测方法，于 50 年代由美国著名咨询机构兰德公司提出。当涉及到原
企业管理问题
组织机构设置
不合理
管理人员素质低 职责分配不明确 安全管理制度
不完善
学历较低 管理能力较差 培训时间不足
因复杂、影响重大而又无法用分析的方法进行项目分析时，企业便普遍采用该种方法。
在仓单质押业务中，针对于物流企业面临的风险，该方法仍然适用。其实施程序具体如
下：
①物流企业管理者针对需要开展的仓单质押贷款融资项目、合作企业确定调查内容，
制定相应的调查方案。
①物流企业聘请若干名专家，组成专家小组，以问卷调查的方式提出问题，并向专
家提供详细的反映贷款企业、银行、物流企业经营情况的相关资料。
①专家们根据调查表及其相关资料，以背靠背或匿名的方式提出自己的预测意见并
阐述原因。
①物流企业管理者汇集、整理专家提出的意见，列成图表，进行直观的对比，并把
不同的意见及其理由反馈给每位专家，每位专家通过意见的不断整合，再一次提出意见。
该环节不断重复，直至每一位专家不再改变自己的意见为止。
①将各位专家最终的意见进行汇总并进行综合分析，以其最终方案作为是否开展仓
单质押贷款业务的参考。
德尔菲法最大的优点是简便易行，采用背靠背或匿名方式，可以有效地避免会议讨
论时产生的害怕权威和随声附和，使每位专家独立地做出自己的判断，具有一定科学性
和实用性。同时有易于参加者接受其他专家的意见，较快地达成一致性，因而具有一定
的客观性。
（3）筛选——监测——诊断法。这种方法由筛选、监测、诊断三个紧密相连的环
节共同组成，有利于物流企业在开展仓单质押贷款融资业务中对风险问题进行识别、分
析和研究。
①筛选。物流企业管理者对企业内、外部潜在的风险因素进行分析并加以分类，明
确风险因素的轻重程度。通过不断筛选，排除外界因素的干扰，将注意力集中在风险较
大的因素上。
①监测。当筛选结果确定后，对其进行观测、记录和分析，掌握各筛选结果的活动
范围和变动趋势，并对风险的产生、发展过程、表现方式进行模拟监测，通过实时监测，
及时发现问题，防止风险因素的扩大。
①诊断。对物流企业的风险问题进行分析和判断，找出风险发生的原因，通过各个
环节的有效运用，最终准确地分析问题、解决问题。
筛选——监测——诊断法最大的优点是针对性强，简化了物流企业对风险分析的工
作流程，降低了物流企业管理者的工作量。通过筛选，找出影响物流企业开展仓单质押
业务的关键风险因素，数据的收集和模拟监测，有利于物流企业总结影响仓单质押贷款
业务的风险因素，最终找出相应的解决方案[9]。
24
5 案例分析
自有资金操作模式
聊城鑫茂祥钢材销售有限公司(以下简称经销商 M)，是济钢销售代理之一，拥有可
支配流动资金 2500000 元。2008 年，经销商 M 销售钢材 6050 吨，经销商 M 的开户银
行为山东深发行某分行支行。资料显示：该年，经销商 M 的平均进货成本为 1980 元/
吨，经销利润为 40 元/吨，资金周转率为 4 次/年。根据市场调研结果显示，2009 年其
年经销能力可达到 3 万吨。
经销商 M 目前的发展瓶颈是：受资金制约的影响，经常出现缺货的现象，不仅损
失了市场机会，而且也严重影响了企业的商业信誉。为了解决这一问题，经销商 M 采
取现货操作模式，即将钢材全部存入聊城物流公司中。该公司的收费标准为 27 元/吨，
收入利润率为 %。
双方约定：若经销商 M 每年的入库量达到 15000 吨(含)，则物流收费标准下调 1 元
/吨，为便于以后分析，我们先作如下假设：
（1）2008 年、2009 年钢材进货成本、利润率不变；
（2）银行存贷款基准利率分别为 %和 %；
（3）银行现金留存率为 25%，质押承兑的手续费为 ‰；
（4）经济活动是按照时问均匀分布的。
自有资金操作模式下收益分析
（1）经销商 M 的收益分析：
①钢材销售利润=6050 吨×40 元/吨=242000(元)
①存款利息收入=(2500000÷2)×(%÷12)××4=(元)
①经销商 M 总收益=242000+=(元)
（2）聊城物流公司的收益分析：
①物流企业收入=6050 吨×27 元/吨=163350(元)
①物流企业实际利润所得=163350 元×%=(元)
（3）开户银行收益分析：
经销商 M 采用自有资金订货模式，流动资金期初全部汇出，货款陆续收回。因此，
以销售回款为主的存款基数按三个月周期的中间值来计算（即存款期限为一个半月）。
①存款基数=2500000÷2=1250000(元)
①销售回款创造的派生存款=1250000×1/25%=5000000(元)
①销售回款贷款利息收入=5000000×(%÷12)××4=193500(元)
①销售回款存款银行利息支出=1250000×(%÷12)××4=(元)
①开户银行收益总额=193500—=(元)
仓单质押操作模式
2008 年 12 月 20 日，经销商 M 为扩大经营规模，解决缺货问题，决定开展仓单质
押的业务模式，申请质押额度为 15000000 元，期限为 2008 年 12 月 26 日至 2009 年 3
月 25 日，保证金为 30%。
2009 年 3 月 25 日，经销商 M 将首期承兑款全额付清。3 月 31 日、6 月 30 日、9
月 31 日，该经销商又连续三次开展了仓单质押模式，向银行申请的质押额度均为
15000000 元，且运作情况良好。
仓单质押业务模式下收益分析
（1）经销商 M 收益分析：
①2009 年度实际经销规模=(×4) ÷=(吨)
①2009 年度实际经销利润=×40=(元)
①2009 年度保证金存款利息收入=2500000×(%÷12)×3×4=110250(元)
①2009 年度销售货款创造的利息收入=(15000000÷2)×(%÷12)××4=165375(元)
①2009 年度支付给银行的手续费=׉×4=30000(元)
①2009 年度经销商收益=+110250+165375-30000=(元)
（2）物流企业收益分析：
①2009 年度物流收入=×()=(元)
①2009 年度物流利润=×%=(元)
（3）授信银行收益分析：
①30%保证金创造的派生存款=(15000000×30%)×l/25%=18000000(元)
①销售回款创造的银行存款规模按三个月周期的中间值计（即存款期限为一个半
月），则有，存款规模=15000000÷2=7500000(元)
①销售存款创造的派生存款=18000000×1/25%=72000000(元)
①保证金创造的贷款利息收入=18000000×(%÷12)×3×4=1393200(元)（按基准利
率、三个月一个周期计算，下同）
①销售回款创造的利息收入=72000000×(%÷12)××4=2786400(元)
①银行手续费收入=15000000׉×4=30000(元)
①保证金利息支出=2500000×(%÷12)×3×4=55125(元)
①销售回款利息支出=7500000×(%÷12)××4=165375(元)
①银行总收益=1393200+2786400+30000-55125-165375=3989100(元)
表 两种模式收益对比分析表
26
The two kinds of mode benefit analysis sheet
单位 2008年收益(元) 2009年收益(元) 增加额(元) 增长率(倍)
经销商
物流企业
银行 3989100
随着社会主义市场经济的不断发展，金融服务日益成为第三方物流企业发展的新方
向，仓单质押贷款融资业务作为一种新兴的物流金融服务项目，在物流企业开拓服务项
目、发展多种经营方面，发挥着巨大的作用。
由以上的收益对比分析表中可以看出，在仓单质押操作模式下，社会经济活动参与
者的经济效益远远高于其在自有资金操作模式下的经济效益。由聊城物流公司推动的仓
单质押贷款融资业务，有效地实现了其自身、银行、贷款企业的“共赢”。
作为第三方监管人和担保人的物流企业，通过开展仓单质押业务，不仅可以向贷款
企业收取质押物的仓储、监管费用，还可以通过向银行提供质押物的价值评估和质押监
管收取中介服务费用，从而获得双重的经济收益。
虽然这种合作模式存在一定的风险，但是，开展仓单质押贷款融资业务是社会经济发展
的必然趋势。因此，第三方物流企业要抓住机遇，迎接挑战，通过开展各项增值服务提
高企业的综合实力和行业竞争力[10]。
结 论
仓单质押贷款融资业务作为一项新兴业务，在我国现代物流服务中已初具规模，在
社会主义市场经济中也发挥着越来越重要的作用。
对于贷款企业而言，仓单质押不仅可以实现质押物正常进入市场流通，减少贷款企
业的库存占用资金、加快资金周转，从根本上满足贷款企业对流动资金的需求；而且贷
款企业根据自身经营需要对质押物进行不断更新，有效地避免了旧的质押物的积压，提
高仓单质押的灵活性，为贷款企业提供集融资贷款、仓储、运输、配送一体化的服务。
对银行而言，选择信誉好、操作规范、风险控制经验足的物流企业合作，能有效的
提高银行贷款的安全系数，降低贷款风险，提高银行的经济收益；对于物流企业而言，
开展仓单质押贷款融资业务，有利于物流企业融入客户价值链的核心，以物流带动商流
和资金流的发展，提高物流企业的增值服务水平。
同时，开展仓单质押贷款融资业务有利于建立良好的市场经济秩序，解决目前我国
市场中存在的诚信危机，实现公平、公正、公开的交易原则，从而推动我国经济的健康
发展。
在仓单质押贷款融资业务的发展过程中，物流企业起到了重要的推动作用。主要表
现为：在以物流企业为核心的配套管理和服务中，逐步形成了银行——物流企业——贷
款企业三方的密切合作关系。物流企业逐渐成为仓单质押贷款业务中的关键环节，其管
理、控制和服务水平直接决定此项业务能否顺利开展，如何实行更有效的组织形式和企
业运营模式成为物流企业需要考虑的重点。
虽然由于各种因素的影响，我国的仓单质押贷款融资业务受到一定程度的制约，但
通过采用故障树法、德尔菲法、筛选——监测——诊断等定性分析方法对其风险评估，
并针对具体问题提供相应解决方案，有效地避免了物流企业开展仓单质押的风险，推动
仓单质押业务的发展。
案例的分析计算，充分证明了仓单质押业务在贷款企业、银行、物流企业甚至市场
经济中发挥的巨大作用。综上所述，在物流企业的推动下，仓单质押业务将在相当长的
一段时间内保持良好的发展态势，其发展潜力是十分可观的。
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致 谢
自 2008 年 9 月踏入山东交通学院以来，四年来的学习生涯使我受益匪浅。这不仅
包括专业知识的学习、专业技能的培养，还包括个人修养的提高、社会活动的参与以及
团队意识的培养等。弹指一挥间，我在交通与物流工程学院的学习即将结束。
首先，我要感谢我的论文指导老师倪新正老师。在整个论文的书写过程中，从文献
阅读到论文的研究方法，从论文的写作到修改，倪老师都悉心的对我进行指导，并严格
要求我按照规范去做。当我碰到棘手问题时，倪老师的及时点拨、适时鼓励，都给了我
莫大的支持。倪老师深邃的学术思想，客观、严谨的治学态度使我获益良多，并深刻体
会到学无止境的含义。
其次，我要感谢我的父母长期以来对我的关心、支持和认可，正是有了他们作为强
有力的后盾，才使我顺利完成学业。
最后，感谢所有帮助过我的老师和同学们，感谢你们在大学四年期间给予我的关心
和帮助。我坚信，在我以后的人生旅程中，我也会铭记于心，坚持自我，努力做到最好。
30
参考文献
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32
[2] 蒋长兵,白丽君,吴承健.仓储管理战略规划与运营.中国物资出版社,2009.
[3] 谢鹏.物流金融运作模式探讨[J].福建金融,2007（2）.
[4] 齐二石,马珊珊,韩铁.组合仓单质押贷款质押率研究[J].西安电子科技大学学报,2008（11）.
[5] 田源.仓储管理.机械工业出版社,2010.
[6] 盛立峰.仓单质押业务模式与风险研究[D].上海大学,2009.
[7] 王颖星,尹晓菲,赵向阁,刘鹏,宋薇.面向中小企业开展仓单质押业务浅析,2009（1）.
[8] Richard Chains,Lower Costs[J].Treasury & risk Management,2008（6）.
[9] Neville G Inventory financing:everything you need to know but we are too afraid to ask[J].The Secured
（2）.
[10] 曹深江.保全仓库质押模式下“三赢”效益分析.中国储运,2003.
