2012年 6月
（总第 315期）
法制与经济
FAZHIYUJINGJI
，2012
(Cumulatively，)
[摘 要]境外投资风险主要由三大因素构成：国际经济、
国际政治、他国社会环境；并且，这三个因素往往又交错在一
起，共同形成风险产生的引导因素。在此背景下，针对风险产生
而建立相应的应对策略就显得格外重要。
[关键词]境外投资；风险；应对策略
伴随着国际贸易形态从实物产品输入逐渐转换为资本直
接投资，对他国的产业外移以及劳务输出已成为常态。我国在
积极参与国际分工协作的大背景下，境外投资业务量也急剧增
长。包括水利水电工程建设承担在内的国际业务，不仅成为与
他国进行经贸往来的重要载体，更是强化国与国政治经济联系
的纽带。与此同时，我国在开展水利水电对外投资时，也日益面
临着诸多挑战与风险。
根据笔者的工作体会，该风险主要由三大因素构成：国际
经济、国际政治、他国社会环境；并且，这三个因素往往又交错
在一起，共同形成风险产生的引导因素。在此背景下，针对风险
产生而建立相应的应对策略就显得格外重要。
众所周知，处于后危机时期的国际政治经济环境，仍然呈
现出不确定性较强的特点。因此，深化对中国企业境外投资风
险的认识，并给出适宜的应对策略。实则体现为，以“主动”来克
服不确定性因素所造成的损失。
一、当前境外投资环境的特征分析
上文指出了“三大因素”构成的风险引导机制，这就为分析
水利水电企业所面临的境外投资环境特征，建立起了切入点。
（一）经济环境的特征分析
从宏观角度来看，当前仍然处于后危机时期。该时期的经
济特征在于，国际经济发展态势整体上处于上升通道；而部分
国家的经济环境仍然不容乐观（如希腊、意大利）。在此经济环
境下，以西方国家主导的国际贸易形态，必然存在着自我调整。
具体表现为：在国际金融危机未发生之前，以美国为代表的西
方国家强调国际贸易自由化的观点，该观点主要根源于新自由
主义思潮的影响；然而，后危机时期的经济环境，迫使西方国家
放弃国际贸易自由化的意图，而以贸易保护主义的形态出现在
国际贸易往来中。从而，这就导致我国境外投资的门槛提高了。
（二）政治环境的特征分析
根据历史唯物主义原理可知，经济基础决定上层建筑，上层
建筑又作用于经济基础。水利水电企业境外投资的对象主要是
发展中国家，而在国际金融危机以及以“反恐”为目的的西方政
治干预，则形成了企业所面临的政治环境。前者促使西方国家
在重振经济要求下，形成与中国在国际市场上竞争态势，并通
过政治经济向他国施加影响，来干扰中国在境外水利水电项目
的投标命中率；而后者则演变为实实在在的地区冲突，严重危
及到中方施工单位的投资利益（如利比亚问题）。
（三）社会环境的特征分析
中国水利水电境外投资目标国，一般都是与我国保持着传
统友好关系的国家，诸如：巴基斯坦、埃及等国家。然而，目标国
在受到经济和政治因素的双重影响，往往会通过社会危机的形
式来影响企业投资环境。众所周知，前不久出现的苏丹与南苏
丹交界地区绑架中方人员的事件。该事件的真实背景并不是针
对中国，而是当地武装借助绑架中方人员，要求中方向苏丹政
府施加影响。显而易见，如何适应境外投资的社会环境，也构成
了需要解决的问题。
二、我国企业境外投资的风险
为了使问题的讨论更加具体，本文着重从经济角度考察中
国企业境外投资的风险；与此同时，仍然以水利水电企业的境
外投资为例。根据资本循环公式 G—W—G（`G：原材料采购、
W：施工、G`竣工结算）可知：水利水电项目的资本循环周期较
长，其中资金将长时间停留在施工领域（W）。为此，境外投资的
融资风险便自然生成。在境外投资环境下，如何保证投资决策
的科学、合理性，也成为风险规避需要关注的要素。一般而言，
水利水电项目的境外投资具有援建的意味，从而因工程延期而
产生的风险，也成为中国企业境外投资风险之一。
（一）融资风险
受到我国工程项目融资实践的限制，基本以银行或银团融
资为主。因此，这里主要针对“银团融资”的风险给予分析。所谓
“银团贷款”是指：由两家或两家以上银行基于相同贷款条件，
依据同一贷款协议，按约定时间和比例，通过代理行向借款人
提供的本外币贷款或授信业务。尽管这种模式因银行风险共担
能有效提升融资的稳定性，然而受当前金融危机的衍生效应影
响，以及主权债务危机的制约，难免出现因他国政府干预而单
方面限制资金放贷，或提高融资成本的情况发生。
（二）决策风险
根据管理学原理可知：针对水利水电境外项目首先应开展
可行性论证，需要论证的环节包括：技术、资金、前景等。受到因
境外投资所形成的空间分割，我方难以深入掌握有关工程项目
的施工信息，诸如，施工进度、施工技术难度、成本控制（存在汇
浅谈我国企业境外投资的风险和应对策略
王杏茹
（中国水利电力对外公司，北京 100121）
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率波动）等。并且，针对发展中国家的水利水电项目建设还存在
着援建的意味，因此就从情感上容易忽略对决策的风险控制。与
此同时，经常应用于工程项目决策中的“决策树法”，也因期望
值的确定难题而降低了应用效果。
（三）施工风险
施工风险的形成则来自于三种因素的共同引致。从经济视
角来看，则主要来自于资金预算、资金结算这两个方面。
1.资金预算风险。资金预算是实施境外投资的开端，也是保
障境外投资能否顺利实施的物质保障。根据资金预算原则，资金
预算总量由人工费用和原材料费用组成；且人工费用占总费用
的 20—25%左右。但受到跨国投资的影响，往往还存在着高额
的物流成本；而且从技术角度来看，水利水电工程不仅体现为
资本密集型特征，还具有劳动力密集型的特点。因此，二者就为
资金预算增加了不确定性。
2.资金结算风险。针对水利水电工程而言，资金结算分为
施工过程，以及工程项目竣工这两个环节。前者体现为资金使
用的过程控制，而后者却是引致风险的主要来源。不难理解，受
到原材料、能源价格波动以及汇率问题的影响，企业能否获得
预期经济效益目标，已不仅仅取决于成本控制技术了，而上述
因素可能成为结算风险产生的主导因素。
由此可见，遵循企业资本循环原理并建立在经济视角下的
风险考察，便为下文应对策略的构建，建立起了切入点。
三、应对风险的内在要求
探讨针对风险应对的内在要求，实则为对策的实施规定了
原则导向。相比于国内投资而言，境外投资不仅涉及到经济层
面的风险，还存在着政治、社会层面的风险。而作为本国政府来
说，却难以为企业的境外投资提供跟踪服务。
为此，在应对风险时，应与以下几点内在要求相契合。
（一）审慎投资的要求
审慎投资要求是企业开展境外投资的首要原则，特别处于
当前国际政治经济环境下由为重要。审慎投资的要求，可归纳
为这样几个方面：（1）应深入考察投资目标国的政治经济环境；
（2）应结合企业组织资源论证项目投资的可行性；（3）二元目标
驱动下分析境外投资的得失；（4）科学、合理地规划企业生产基
金的结构；（5）外源性资金融通的成本分析；（6）境外工程项目
的政治经济背景等。
（二）地域植根性要求
不难理解，与投资目标国、地区形成共生效应，将有效降低
境外投资风险。这一原则，主要是从政治、社会环境因素下做出
的。因此，在施工过程中应关注自身社会责任的履行：（1）对当
地就业环境的改善；（2）对当地生态环境的保护；（3）对当地社
会生态的遵循等。关于这一点，中方企业都能较好满足要求。
（三）与政府联动要求
这里的政府是指我国政府，具体包括：我国驻外使馆、领事
馆等机构。企业在开展境外投资时，应与上述机构建立联动关系。
从当前境外投资的现状来看，诸多风险的化解需要我国政府出
面。而企业建立与政府的信息沟通机制，则是加速风险化解的
重要保障。
四、应对策略的构建
结合上文的论述，这里具体探讨应对策略的构建。具体而
言，如下文所述：
（一）建立境外项目投资的评估机构
针对水利水电工程项目而言，其不仅存在着资金投入量的
特点，还因资产专属性强而形成了退出门槛高的特质。因此，建
立境外项目投资评估机构便成为必然。机构人员的组成应具备
相应的专业背景，包括：技术工程类、财务财经类、涉外法律类
等。上述不同专业背景人员，将分别围绕施工技术可行性、资金
预算可行性、法律风险规避等诸多领域，开展协同工作。与此同
时，还应由机构人员前往投资目标国进行实地考察，要件包括：
当地政治经济环境、技术配套产业等。
（二）优化境外项目投资的融资结构
中国企业应积极学习国际融资模式，如设立独立的项目公
司来避免风险，即主要从事的是发现有潜力的项目对此进行推
广投资而从中盈利。其具有这样几个特征：（1）融资专业；（2）风
险分散；（3）资金充裕。这样一来，结合目前的银团贷款渠道，便
能优化融资结构。
（三）形成与目标国适应的生产行为
这一风险应对策略具有鲜明的海外特点。具体而言，水利水
电项目生产行为应遵循这样几个方面：（1）在工程项目技术允许
的前提下，充分使用当地劳工；（2）在工程项目规划、实施过程
中，应充分重视当地的历史古迹，以及防止次生破坏的产生；（3）
在工程施工进度出现延迟时，应主动与当地外包商进行沟通。
（四）完善同政府机构信息沟通机制
完善同政府机构的信息沟通机制，需要水利水电的国内企
业给予重视。在涉外项目进入实施阶段后，企业本部应与中国
政府的涉外联络处进行信息沟通。在此基础上，还应责成企业
境外施工项目组建立与目标国使、领馆联系的长效机制。
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[作者简介]王杏茹，中国水利电力对外公司。
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