江南证券
投资权证知识介绍
臧璟琳
前言
Ⅰ 权证基本知识
Ⅱ 权证交易介绍
Ⅲ 权证投资策略
权证的基本概念及其特点
权证：是一种有价证券，投
资者付出权利金购买后，有权利
在某一特定期间按约定价格向发
行人购买或者出售标的证券。
发行人：上市公司或证券公司等机构；
权利金：购买权证时支付的价款；
标的证券：可以是个股、基金、债券、一
篮子股票等，是发行人承诺按约定条件向权证
持有人购买或出售的证券
权证的种类
认购权证
行使方向
认沽权证
权证的种类：根据权利的行使方向(有权买入
资产还是有权卖出资产), 权证可以分为认购
权证和认售权证。
权证的种类
根据发行人的不同
根据行权时交割方式的不同
根据标的资产的不同
根据行使期的不同
根据权利的行使方向
美式权证
欧式权证
股票权证
债券权证
外币权证
指数权证等
认购权证
认售权证
实物给付型权证
现金结算型权证
股本权证
备兑权证
知识提示
股本权证与备兑权证的最大差别在于,股本权证
是由上市公司发行,而备兑权证是由证券公司等
金融机构发行。
我国内地证券市场上曾经出现过的宝安认股权证
以及配股权证、转配股权证等均属于股本权证。
备兑认股权证所认兑的股票不是新发行的股票,
而是已在市场上流通的股票。发行备兑权证不是
上市公司的行为,不会增加股份公司的股本。虽
然股本权证发展较早,但在如今的海外权证市场
中,占绝对主导地位的却是备兑权证,上市的备兑
权证超过权证总数的五分之四,以我国香港和台
湾市场为例,2005年3月底,香港市场共有权证数
量900只,备兑权证则有867只,备兑权证数量占市
场权证总量的96%,而在台湾证交所交易的权证
全部都是备兑权证。
认购权证 认沽权证
持有人的权利
持有人有权利
（而非义务）在某段
期间内以预先约定的
价格向发行人购买特
定数量的标的证券
持有人有权利（而
非义务）在某段期间
内以预先约定的价格
向发行人出售特定数
量的标的证券
到期可得的回报
（权证结算价格－行
权价）×行权比例*
*未考虑行权有关费
用
（行权价－权证结算
价格）×行权比例*
*未考虑行权有关费用
认购权证和认沽权证的特点
影响权证价值的主要因素
标的证券的价格1
标的证券的波幅 2
距离权证到期日的时间3
利 率
4
标的证券预计派发的股息 5
4
每项因素对认购和认沽权证的影响概括如下表
影响因素
认购权证
价值
认沽权证
价值
标的证券的价格上升
标的证券的波幅扩大
距离权证到期日的时间减少
利率上升
标的证券预计派发股息增加
投资权证主要有两大好处
1
可以锁定投资
的最大风险，在标
的股票下跌时，权
证持有人的最大损
失限定为投资权证
的全部成本
2
可以利用权证的高
杠杆性，在股票上
涨时，充分享受股
票上涨的收益。
有机会享受股
票上涨收益，
但最大损失可
能是在股票上
的全部投资；
获取固定收益，
但无法享受股
票上涨收益；
既可获取固定收
益，又保留享受
股票上涨收益的
机会；最大损失
限于投资权证的
全部成本（100
元）
利用权证锁定风险
比较1000元的3种投资组合
1000元国债 1000元股票
900元国债＋
100元认股权证
权证的高杠杆性
假设股票A的权证行权价为8元。比较表1中标的股
票和权证的收益。
2005年7月1日 2005年8月1日 收益率
股票A 10 11 10％
股票A的权证 41%
投资权证的风险
投资权证时应该注意哪些风险？
权证到期价值为零的时效性风险
交易价格大幅波动的风险
权证持有人到期无法行权的履约风险
one
tow
Thr
ee
1
2
3
投资权证的风险
投资权证的风险一：权证到期价值为零的时效
性风险
权证是有一定期限的，持有者应及时在到
期日或此之前对价内证行权，因为期满后权证
就没有任何价值了；
投资权证的风险二：交易价格大幅波动的风险
由于权证是一种高杠杆性的产品，其价格
只占标的证券价格的较小比例，可能出现权证
价格剧烈波动的情况；
投资权证的风险
举例：8月22日宝钢权证的收盘价是元，
标的股票的收盘价是元。假设第二天，
标的股票大跌至跌停价元，如果权证也
跌停，按规定，T日权证的跌停价格为
－（－）×125％＝元。
可以看到一天内标的股票下跌10％，而权
证下跌%，跌幅比股票大的多。
当然，另一方面，权证上涨时的幅度也可能
比股票大。
投资权证的风险
投资权证的风险三：权证持有人到期无法
行权的履约风险
权证实质是发行人和持有人之间的一种
合同关系。虽然交易所对权证发行规定了
一定的条件，但发行人在到期日还是可能
因各种原因而无法向权证持有人给付约定
的证券或现金。这种情况属于发行人的违
约，权证持有人可以根据权证发行说明书
和上市公告书的约定，追究权证发行人的
违约责任。
第二节
Text
权证交易介绍
Text
权证入市须知
答：投资者应当使用A 股证券账户进行权证的
认购、交易和行权申报。投资者如果已经开立A 股
证券帐户就不需要重新开户，可使用现有的A股帐户
进行权证交易。
投资者入市前需要办理什么手续？
答：投资者参与权证交易前，应当先向具备代
理权证交易资格的证券公司了解有关权证交易的必
备常识，了解该产品的风险。投资者必须与证券公
司签订《风险揭示书》后方可参与权证交易。
权证买卖要新开账户吗？
权证的交易规则和A股股票有一定的区别
差别项目 A股股票 权证
交易期 T+1 T+0
开盘、收盘价确
定方式
分主板与中小板两种
沪市：同A股交易
深市：按中小企业板方式
最小申报单位 元 元
涨跌幅度限制 10％ 标的证券涨跌金额的倍
是否设大宗交易 是 否
结算交收 现金 现金/ 证券给付
权证的交易
权证的买卖与股票相似，投资者可以通过券商提供的诸如
电脑终端、网上交易平台、电话委托等申报渠道输入帐户、
权证代码、价格、数量和买卖方向等信息就可以买卖权证。
所需帐户就是股票帐户，已有股票帐户的投资者不用开设
新的帐户。权证买卖单笔申报数量不超过100万份，申报
价格最小变动单位为元人民币。
权证买入申报数量为100份的整数倍，也就是说投资者每
次申报买入的最少数量应为100份，或100的整数倍。如
可以买入100份、1200份等，但不得申报买入99份、160
份等。 权证卖出申报数量没有限制。对于投资者持有的不
到100份的权证如99份权证也可以申报卖出。权证交易时
间同股票，即每个交易日集合竞价时间（9:15～9:25）和
连续竞价时间（9:30~11:30，13:00～15:00）。权证实行
T+0交易，即当日买进的权证，当日可以卖出。
权证涨(跌)幅价格限制计算
权证涨(跌)幅价格＝权证前一日收盘价格
±（标的证券当日涨幅价格-标的证券前一
日收盘价）×125%×行权比例
举例：以580000的第一个交易日涨停报收，收盘价
是元，标的股票的收盘价是元。标的股
票涨停价格是元，对应的权证涨停价格，按
上面的公式计算，权证的涨停价格为＋
（）×125％＝元，此时权证的涨
幅百分比为（）/×100％＝
％。跌停价格为-（）×125
％=元
宝钢对价方案
(1)发行人：宝钢集团公司（备兑权证）。
(2)存续期：378 天(自认购权证被划入流通股股东账户之日起算,含该日)。
(3)权证类型：欧式认购权证,即于认购权证存续期间,权证持有人仅有权在行权日行权。
(4)发行数量：38,770 万份
(5)行权日：权证存续期的最后一个交易日。
(6)行权比例：权证持有人所持每份认购权证可按行权价向宝钢集团公司购买宝钢股份公
司A 股股票的数量。本认购权证初始行权比例为1,即1 份认购权证可按行权价向宝钢集团
公司购买1 股宝钢股份公司A 股股票。
(7)行权价： 元。
(8)宝钢股份公司A 股股票除权、除息的,行权价和行权比例将按以下规则调整：
当宝钢股份公司A 股除权时,认购权证的行权价、行权比例将按以下公式调整：
新行权价＝原行权价×(宝钢股份公司A股除权日参考价/除权前一日宝钢股份公司A股
新行权比例＝原行权比例×(除权前一日宝钢股份公司A股收盘价/宝钢股份公司A股除权日
参考价)。
当宝钢股份公司A 股除息时,认购权证的行权比例保持不变,行权价格按下列公式调整：
新行权价＝原行权价×(标的证券除息日参考价/除息前一日标的证券收盘价)。
(9)结算方式：股票给付方式结算,即宝钢集团公司按行权价格向行权者收取现金并支付]
宝钢股份认购权证理论价值估算
权证交易简称为‘宝钢JTB1’，
交易代码为580000。
权证行权简称为ES060830，
行权代码为582000。
2、权证理论价值测算
（1）B-S 公式
C=S*N(D1)-X*e-rT*N(D2)
D1=[ln(S/K)+(r+σ2/2)*(T-t)]/[σ*(T-t)1/2]
D2=D1-σ*(T-t)1/2
C= 权证价格；K =行权价格；T -t = 权证的剩余年
限；S = 标的资产价格；r = 无风险；收益率；
σ=历史波动率。
权证交易及宝钢股份权证分析
惟一有变化的参数是标的资产的价格，即获得权
证时宝钢股份的股价。参考已经完成股改的股票
走势，宝钢复牌后股价应该有一个“自然除权”
过程。以宝钢停牌前一个交易日7 月22 日的收盘
价 元计算，自然除权后股价为 元（按每
10 股送 股）。由于宝钢集团承诺，股东大会
通过股权分置改革方案后的两个月内,如宝钢股份
股票价格低于每股 元,宝钢集团公司将增持宝
钢股份。结合该股二级市场走势，我们预计支付
对价后元将对该股构成一定支撑。
理论价值估算及敏感性分析
如果保守的以2006年的净资产元作为到
期时的目标价格，则现有股东每股持有到期的价
值为元，也就是说保守的看，支付对价前，
宝钢保守目标价为元，则比停牌前的元有
%的涨副。根据宝钢股份2005 年增发时公告
的模拟合并盈利预测报告(经安永华明会计师事务
所审核),2005 年备考每股收益预计为 元,而
参考国外成熟市场可比公司市盈率水平,以
倍动态市盈率保守估值,则宝钢股份合理均衡股价
应在 元之间。
二级市场走势上宝钢股份自2001年12月见最低点
元后一路上涨到2004年的元，上涨
元，涨幅倍。随后2004年1月7日自元下
跌至2005年5月24日元，下跌元，跌幅
%。下跌波段为上涨波段的%。结合
下档支撑来看，元的位置为股价对应
元。而未来较强阻力位分别位于元的
及，及对应股价为元，元。由于以
上为复权计算，如考虑除权因素结合指数波动情
况，我们预计股价波动范围为元——（
元——元）。对应10 股送股为元——
（——）元。
第三节
Ⅲ
权证投资策略
权证投资策略
获赠部分投资策略
权证投资策略
日内交易投资技巧
宝钢权证5分钟走势图
江南证券
