第二章 财务管理的价值观念
学习本章后你应该能够：
1、了解什么是货币时间价值；
2、掌握各类现值与终值的计算方法；
3、理解风险报酬的含义、计算方法及其应用；
4、掌握证券估价的一般方法。
第一节 货币的时间价值
一、货币时间价值的概念
货币时间价值的概念：（比较集中的观点）
• ◎ 是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。
• ◎相当于没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。
二、货币时间价值的计算
（一）复利：终值和现值（一次性付款）
1、复利终值
• （1）公式：
• （2）符号：
• （３）查表：复利终值系数表
[例 1] 现金 100 000 元存入银行,若年利率为 8%,一年计算一次利息,10 年后的复利终值应为
多少?
答案：
2、复利现值
• （１）公式：
• （２）符号：
• （３）查表：复利现值系数表
[例 2]如果年利率为 10%,一年计算一次利息,8 年后的 100 000 元其复利现值应为多少?
答案：
（二）普通年金（后付年金）
1、普通：年金终值
• （１）公式：
• （２）符号：
• （３）查表：年金终值系数表
[例 3] 5 年中每年年末存入银行 100 元，存款利率为 8%，求第 5 年年末的年金终值？
)1( iFV
n
n
PV
),,/(
,
niPFPVPV FVIFFV nin
（元），
，
，
900215
000100
10%,8
FVIFFV n
)1(
1
i
FVPV nnn
),,/(
,
niFPFVPVIFFVPV ninn
（元）
，
，
46700
8%,10000100
PVIFPV n
i
A
i
FVA
n
n
1)1(
),,/(
,
niAFAA FVIFAFVA nin
答案：
[例 4] 某人准备通过零存整取方式在 5 年后获得 20 000 元,年利率 10%。
• 要求:计算每年年末应向银行存入多少钱。
答案：
2、普通年金现值
• （１）公式：
• （２）符号：
• （３）查表：年金现值系数表
[例 5] 某公司租入设备，每年年末需要支付租金 12000 元，年利率 10%，
问:5 年租金的现值是多少？
答案：
（三）先付年金（预付年金）
1、先付年金（即付年金）终值
（1）公式：
（2）查表：年金终值系数表
[例 6] 某人准备通过零存整取方式每年年初存入银行 2000 元，年利率 10% ，5 年后的
本利和是多少？
答案：
2、先付年金（即付年金）现值
（元）
5%,85
FVIFAFVA A
（元）3276
5%,105
FVIFAFVAA
i
A
i)(11
PVA
n
n
),,/(A
,nPVA niAPAPVIFA ni
（元）45492
5%,105
PVIFAPVA A
]1)1,,/[(
)1(
)1(
1,
,
niAFA
A
iA
FVIFA
FVIFAV
ni
nin
（元）
或：
（元）
13431
)(2000
)1(
13431
%)101(
6%,10
5%,10
FVIFAV
FVIFAV
A
A
n
n
（1）公式：
（2）查表：年金现值系数表
[例 7] 6 年分期付款购物，每年年初支付 200 元，设银行利率为 10%，该项分期付款相
当于一次现金支付的购价是多少？
答案：
（四）延期年金（递延年金）
公式：
或：V= A ( P/A, i, n ) ( P/F, i, m )
=A [ ( P/A, i, m＋n )－( P/A, i, m ) ]
[例 8] 某机械厂在 2000 年初投资 50 万元,购建设备一台,预计 2002 年初投产,从 2002 年
末起,每年可收益 15 万元。
要求:以年利率 10%计算该项投资连续 5 年的收益在 2000 年初的现值。
（五）永续年金（无限期年金）
公式：
第二节 风险报酬
]1)1,,/[(
)1(
)1(
1,
,0
niAFA
A
iA
PVIFA
PVIFAV
ni
ni
（元）
或：
（元）
)(200
)1(
%)101(
16%,10
6%,100
PVIFAV
PVIFAV
A
A
o
)(
,,
,,0
PVIFAPVIFA
PVIFPVIFAV
minmi
mini
A
A
（元）
）（
或：
（元）
)(15
15
2%,107%,100
2%,105%,100
PVIFAPVIFAV
PVIFPVIFAV
i
A
V o
一、风险报酬的概念
１、风险：是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。
按风险程度划分财务决策：
1、确定性决策
２、风险性决策
３、不确定性决策
财务角度的风险——风险、不确定性
2、风险报酬
风险报酬：投资者冒风险投资而获得的超过时间价值的额外报酬。
风险报酬的表达形式：
（1）风险报酬额
（2）风险报酬率（风险报酬/投资额）
二、单项资产风险报酬
• 1.确定概率分布；
• 2.计算期望报酬率（期望值）；
• 3.计算标准离差；
• 4.计算标准离差率；
• 5.计算风险报酬率
指 标 计算公式 结 论
期望值
（期望报酬率）
标准离差 期望值相等时，标准离差越大，风险越
大
标准离差率
CV= ×100%
期望值不相等时，标准离差率越大，风
险越大
风险报酬率=风险报酬系数×标准离差率
投资总报酬率=无风险报酬率+风险报酬率
[例 10] 某企业有 A、B 乙两个投资项目，投资额均为 100 万元，其收益额的概率分布如下
表：
• 单位：万元
市场情况 A 项目 B 项目 概率
繁荣 20 35
一般 10 10
较差 5 -2
要求：
（1）计算 A、B 两个项目年收益的期望值、标准离差和标准离差率；
（2）判断 A、B 两个项目的风险大小；
n
i
PiKiK
1
n
i
Pii KK
1
2
)(
K
（3）假设 A、B 两个项目的风险报酬系数分别为 4%和 6%，当前市场的无风险报酬率为
3%，则两个项目的报酬分别是多少？
[例 10] 答案:
• K(A)=20×+10×+5×=
• K(B)=35×+10×+(-2)×=
总报酬率（A）=3%+4%×=%
总报酬率（B） =3%+6%×=%
三、证券组合的风险报酬
（一）证券组合的风险
1.可分散风险（非系统性风险、公司特别风险）
是指发生于个别公司的特有事件所造成的风险，如罢工、新产品开发失败、诉讼失败等
特点：通过多元化投资可以分散风险
• 完全负相关——风险全部抵消
• 完全正相关——风险不减少也不扩大
• 非完全正负相关（～）——可抵消部分风险
2.不可分散风险（系统性风险、市场风险）
是指那些影响所有公司的因素引起的风险，如战争、经济衰退、通货膨胀、高利率等。
（1）个别股票系统风险分析
某种股票的 =1, 个股风险=市场的平均风险
某种股票的 =2 个股风险=2 倍市场的平均风险
某种股票的 = 个股风险=1/2 市场的平均风险
（2） 证券组合 的计算
（二）证券投资组合的风险报酬
证券投资组合的风险报酬=
= （股票市场平均报酬率－无风险报酬率）
（三）风险与报酬率的关系——资本资产定价模型
p
)( RK Fmp
p
风险大）(
)(
)(
)(
)(
)()()(
)()()(
222
222
Bq
Aq
B
A
i
n
i
ip x
1
必要报酬率=无风险报酬率＋ （股票市场平均报酬率－无风险报酬率）
第四节 证券估价
一、债券的估价
（一）债券投资的种类与目的
（二）我国债券及债券发行的特点
（三）债券的估价方法——未来现金流量现值
1.一般估价模型（按期付息，到期还本）
P=利息×年金现值系数＋面值×复利现值系数
2.一次还本付息且不计复利的估价模型
P=(面值＋n 期利息)×复利现值系数
3.贴现发行（零票面利率）债券的估价模型
P=面值×复利现值系数
【例 11】某公司 2002 年 6 月 1 日发行一张面值为 1 000 元、票面利率为 8%,5 年期。
要求:
（1）若每年支付一次利息，当市场利率为 10%时，债券价值为多少？
（2）若该债券为到期一次还本付息，单利计息的债券，当市场利率为 10%时，债券的价
值为多少？
（3）若该债券为零息债券，当市场利率为 10%时，债券的价值为多少？
答案：
二、股票的估价
（一）股票投资的种类及目的
• 股票：普通股、优先股
• 目的：一是获得收益；二是控制。
（二）股票估价方法——未来现金流量现值
• 股票价值=每期预期股利＋出售时得到的价格收入
• 由于股利发放的多种形式,股票价值评价又有不同的计算方法
（元）
每年付息，到期还本
1000%81000
)1(
5%,105%,10
PVIFPVIFAP
（元）
）（
利一次还本付息，不计复
5%810001000
)2(
5%,10
PVIFP
（元）
贴现债券
621
1000
)2(
5%,10
PVIFP
1.短期持有、未来准备出售的估价模型
2.长期持有、股利稳定不变的估价模型
它是一个永续年金的现值
V=D÷K
3.长期持有、股利固定增长的估价模型
[例 12] W 股份有限公司打算投资于 A 公司的普通股,预计第 1 年股利为 3 元,每年以 5%
的增长率增长,W 公司的必要报酬率为 7%,则只有该股票价格不高于多少时,投资才比较合算?
答案：
（价格不高于 150 元，投资才合算）
本章学习要点
一、货币时间价值——概念、计算（复利现值与终值，各种年金现值与终值）
二、风险报酬
1、风险报酬的概念
2、单项资产风险报酬——期望值、标准离差、标准离差率、风险报酬率、总投资报酬率。
3、证券组合的风险报酬
（1）可分散风险与不可分散风险的含义
（2）完全正相关、完全负相关、贝塔系数的意义及计算
（3）证券组合风险报酬率、资本资产定价模型
三、利息的构成及一般计算公式（61 页）
四、证券估价
1、债券估价模型（三种）
2、股票估价模型（三种）
n
i
n
n
t
K
V
k
Dt
V
1 )1()1(
gK
V D
1
（元）150
%5%7
3
V
