第十四章 产品市场和货币市场的
一般均衡
任课教师：安丰东
工作单位：山东财政学院经济学院
联系方式：afdong@
本章主要内容
教学重点、难点：
投资的决定、资本边际效率的概念、IS曲线及其推导
与产品市场的均衡、利率的决定、流动偏好、LM曲线
及其推导与货币市场的均衡、产品与货币市场的一般均
衡与非均衡、凯恩斯的基本理论框架、凯恩斯对资本主
义经济危机的说明及其引申出的政策结论。
课程的考核要求：
通过本章的学习，学生应熟练掌握IS曲线与产品市场
的均衡、LM曲线与货币市场的均衡、产品市场和货币
市场的一般均衡、产品市场与货币市场的非均衡及其调
整、凯恩斯的基本理论框架，了解其他投资理论与货币
需求理论。
第一节 投资的决定
1.实际利率与投资
2.资本边际效率的意义
3.资本边际效率曲线
4.投资边际效率曲线
5.预期收益与投资
6.风险与投资
7.托宾“q”说
一、实际利率与投资
1、投资的定义：投资是建设新企业、购买设备、厂房
等各种生产要素的支出以及存货的增加，其中主要指厂
房和设备。
2、分类：在国民核算帐户中投资可分为固定投资、存
货投资和住宅建设投资。
投资还可分为总投资、净投资和重置投资
投资类型
投资主体：国内私人投资和政府投资。
投资形态：固定资产投资和存货投资。
投资动机：生产性投资和投机性投资。
3、影响投资的因素
影响投资的重要因素包括
——投资的预期收益率：投资所产生的收益额与投资额的比
率。与投资同向变动，投资是为了获利。
——资本市场的利率水平：利率是投资的成本，与投资反向
变动，是影响投资的首要因素。
——折旧。与投资同向变动。折旧是现有设备、厂房的损耗，
资本存量越大，折旧也越大，投资也越大。
——预期通货膨胀率。与投资同向变动。通胀等于实际利率
下降，会刺激投资。
4、利率与投资
利率：借贷期内所形成的利息额与所贷资金额的比率，
简称为利率。
投资取决于投资的成本与收益。在假定收益不变时，
投资函数表明投资与利率之间的反比关系。即：
e—自主投资，是即使r=0时也会有的投资量。
r—利率
d—利率对投资需求的影响系数，是投资需求对利率变动的
反应程度。表示利率每增减一个百分点，投资增加的量。
4、利率与投资示意图
r
i
投资函数
投资需求曲线
O
%
二、资本边际效率的意义
1、货币时间价值：货币经历一定时间的投资
和再投资所增加的价值
2、资本的边际效率：是一种贴现率
这种贴现率刚好使的资本物品在使用期内各项预期
收益的现值之和等于资本品供给价格或重置成本的
贴现率。
现值计算公式：
R0为第n期收益Rn的现值，r为
贴现率。
Rn——第n年的预期收益，R——投资（资本品的
价格），J资本品的残值，r——MEC
资本边际效率MEC Marginal Efficiency of Capital
资本边际效率r的计算
项目 投资量 MEC
A 100 10%
B 50 8%
C 150 6%
D 100 4%
0
4
6
2
10
8
100 300200 400
项目B
项目C
项目D
r
（％）
万美元
项目A
三、资本边际效率曲线
0
10
8
3
r
500200 i
资本边际效率
资本边际效率曲线
投资越多，资本的边际
效率越低。
利率越低，投资越多。
资本边际效率MEC曲线：不同数量的资本供
给，其不同的边际效率所形成的曲线。
i＝投资量
r＝利率
四、投资边际效率曲线MEI
Marginal Efficiency of investment
由于R的上升而被缩小了的r的数值称为投资的
边际效率（MEI）。
MEI＜MEC
投资增加，会导致资本品供不应求，因而价格会上
涨，即R会上升。
MEI＝减少了的MEC
称为投资边际效率曲线，要低于MEC。
r
%
O
i
MEC
MEI
r0
r1
MEI（Marginal Efficiency of Investment）
MEI即是投资函数曲线
五、预期收益与投资
影响预期收益的因素
对投资项目产出的需求预期
产品成本
投资税抵免
投资的厂商可以从所得税单中扣除其投资总值的一
定比例。
六、风险与投资
投资总有风险。投资是为了获得收益,但是在有
些情况下实际获得的收益可能低于预期收益,有
些投资根本没有收益甚至血本无归。
比如，股票和债券投资面临损失,这也是投资的
风险。
收益和风险的基本关系是：收益与风险是相对
应的,就是说风险大的投资要求的收益率也高,
而收益率低的投资往往风险也比较小,正所谓“
高风险,高收益；低风险,低收益”。
七、托宾的“q”说
美国的詹姆·托宾（ Jamas Tobin 1918-
2002）,凯恩斯主义经济学家
如果ｑ>1，则企业的市场价值高于其资本的重置成本，
因而相对于企业的市场价值而言，新建厂房和设备比较便
宜。就会有新投资。
如果ｑ<1，可以便宜地购买另一家企业，而不要新建投
资。所以，投资支出将较低。
ｑ＝企业的市场价值/其资本的重置成本。
第二节 IS曲线
1、IS曲线推导
2、IS曲线的经济含义
3、IS曲线移动
一、IS曲线的推导（一）
两部门均衡条件：
IS曲线的含义：描述产品市场均衡时，利率与国
民收入之间关系的曲线。
一、IS曲线的推导（一）
两部门IS方程：
IS曲线
r
y
IS曲线
O
三部门均衡条件：
一、IS曲线的推导（一）
三部门IS方程：
一、IS曲线的推导（一）
IS曲线图示
1）描述产品市场达到宏观均衡，即i=s时，总产出与利
率之间的关系。
2）总产出与利率之间存在着反向变化的关系，即利率
提高总产出水平减少，利率降低总产出水平增加。
3）处于IS曲线上的任何点位都表示i=s，偏离IS曲线的
任何点位都表示没有实现均衡。
4)如果某一点位处于IS曲线右边，表示i＜s，即现行的
利率水平过高，从而导致投资规模小于储蓄规模。如果
某一点位处于IS曲线的左边，表示i＞s，即现行的利率
水平过低，从而导致投资规模大于储蓄规模。
二、IS曲线的经济含义
例题
已知消费函数c= 200+，投资函数i =
300-5r；求IS曲线的方程。
IS曲线的方程为：y=2500-25r
或者 r = 100 -
三、IS曲线的斜率
影响IS斜率的因素：
1、d越大，即投资对利率的变化越敏感，IS曲线越
平坦
2、β越大，即投资乘数越大，IS曲线越平坦
d是投资需求对于利率变动的反应程度。
当d比较大时，投资对于利率的变化敏感，IS曲线的
斜率就小，曲线较平缓。d大，利率变动引起投资变
动多，进而引进收入的大变化。变动幅度越大，IS曲
线越平缓。
β是边际消费倾向，
β大，IS曲线的斜率就小。当β比较大时，支出乘数
就大，利率变动引起投资变动时，收入会以较大幅度
变动。所以IS曲线平缓。
四、IS曲线的移动
如果利率没有变化，由外生经济变量冲击导致总产出
增加，可以视作原IS曲线在水平方向上向右移动。
如增加政府购买性支出，等于增加投资支出。减
税。都是增加总需求的膨胀性财政政策。
图示
如果利率没有变化，由外生经济变量冲击导致总产出
减少，可以视作原IS曲线在水平方向上向左移动。
如政府增加税收，增加企业负担则减少投资，增加
居民负担，使可支配收入减少，消费减少。减少政
府支出。都是减少总需求的紧缩性财政政策。
四、IS曲线的移动
i=i(r)
s
O
s=s(y)
y
45o
i=ss
O
i
r
O i
r
O yIS曲线
1、投资
需求的变
动
四、IS曲线的移动
i=i(r)
s
O
s=s(y)
y
45o
i=ss
O
i
r
O i
r
O y
IS曲线
2、储蓄
函数的
变动
四、IS曲线的移动
两部门经济
三部门经济
例题
已知消费函数c= 200+，投资函数i = 300-5r；求IS曲
线的方程。
第三节 利率的决定
货币的需求动机
流动性陷阱
货币的需求函数
一、利率由货币需求和供给决定
古典学派的观点：
利率由投资与储蓄共同决定。
凯恩斯的观点：
利率由货币的供给量与需求量决定。
二、流动性偏好与货币需求动机
货币需求：人们愿意以货币形式保存财富的数量。
2、谨慎动机或预防性动机：指人们为了应付突发
性事件、为预防意外支出而持有一定数量的货币。
个人取决于对风险的看法，社会则与收入成正比。
1、交易动机：指人们因生活消费和生产消费，为了进
行正常交易所需要的货币。主要取决于收入，收入越高，
对货币的需求越多；交易数量越大，需求越大。
上述两个动机可以表示为：L1 = L1 （y）
一般认为：L1 = k y
3）投机动机
3、投机性货币需求:指人们为了抓住有利时机，以买卖
有价证券而持有的货币。
投机于证券市场。因为证券价格随利率变化而变化，利
率越高，证券价格越低。
因此，对货币的投机性需求取决于利率，可以表示为：
L2 = L2（r）= -hr
或者L2 = -hr
三、流动性陷阱（凯恩斯陷阱）
反之，利率极低，人们认为利率不可能再降低，或
者有价证券的价格不可能再上升，而只会跌落，因
而会将所有有价证券全部换成货币。人们不管有多
少货币，都愿意持有在手中，以免有价证券价格下
跌遭受损失，这就是流动性陷阱。
利率越高，证券价格越低。
人们就会拿货币去买证券——低价买进，将来价格
升高后卖出获利。
利率越高，货币投机需求（持有货币投机）越少。
当利率高到不再高、证券价格不再下降时，人们会
将所有货币换成证券。此时货币投机需求为0 。
流动偏好，是人们持有货币的偏好。由于货币是流动
性和灵活性最大的资产，随时可作交易之用、预防不
测之需和投机。
流动偏好的实质
当利率极低时，人们手中无论增加多少货币，都不会
购买有价证券，而是留在手里，所以流动性偏好趋向
于无穷大。此时增加货币供给不会使利率下降。
流动偏好的作用
四、货币需求函数
货币总需求：L = L1 + L2 = ky – hr
式中的L、L1和L2都是对货币的实际需求量，即具有不
变购买力的实际货币需求量
图示
需要说明的是：名义货币量仅仅计算票面价值，必须用
价格指数加以调整。
实际货币量＝（名义货币量）/（价格指数）
即： m＝M /P
因此名义货币量M＝mP
所以，名义货币需求函数 L＝(ky-hr)P
货币需求曲线的变动
当人们对于货币的交易需求、投机动机等增
加时，货币需求曲线右移；反之左移。
如果收入水平发生变化，那么货币的需求也
会发生变化，从而货币需求曲线也会移动。
根据货币需求函数，货币需求量与收入水平
成正方向变化。
图示
五、其他货币需求理论
1、货币需求的存货理论
在50年代中期，威廉·鲍莫尔（William
Baumol）和詹姆斯·托宾各自贡献的基础上，创造
了存货法的货币需求理论。鲍莫尔和托宾都指出，个人
维持货币存量与企业维持商品存量遵循同样一个道理
（货币的平方根公式）。
鲍莫尔认为，为了收益最大化目标，在
货币收入取得和使用的时间差内，没有
必要让所有货币都以现金形式存在，因
为现金不会带来收益。
利率高，生息资产的吸引力越强，就会把现金持有额压到
最低限度。
利率低，利息收入不够变现费用，宁愿持有交易性现金。
应将暂时不用的现金转化为生息资产，待需要时再变现。
只要利息收入超过变现费就有利可图。
鲍莫尔平方根公式
货币需求＝最优货币持有量。
tc＝现金和债券之间的交易成本
y＝月初取得的收入，比如工资
r＝月利率
为了交易的需要，平均货币需求量取决于收入和利率。
收入越高，交易性货币需求越多；反之，越少。
利率越高，交易性货币需求越少。
凯恩斯理论中，交易动机的货币需求只是收入的函数，与利
率无关。
鲍莫尔发现交易动机的货币需求,也同样是利率的函数，是
利率的递减函数。
鲍莫尔平方根公式的推导
假设：某人月收入为y，每次取款量为Q，每次取款成本
是tc。假设所提款项均匀地用完。该期利率为r。
取款次数是y/Q。取款总支出为tc y/Q。
开始时手持现金为Q，由于Q是有规律地
连续支出，两次兑换期间平均每天货币
持有量为Q/2，损失利息为rQ/2。
持有现金的总成本为：C＝ tc y/Q + rQ/2
使总成本最小：dC/dQ＝-tc y/Q2+r/2＝0
整理得：Q2 ＝2 tc y / r
比如，3天内拥有
30元钱，则第一天
是30，第二天是15
，第三天是0，平
均每天拥有15元。
2、货币需求的投机理论
美国经济学家托宾提出，认为人们会根据收益和风险选
择来安排其资产的组合。
经济主体的资产组合中只有货币而无债券时，为获取收
益便会将一部分货币转换成债券。但随着债券比例的增
加，收益的边际效用递减而风险的负效用递增。当新增
加债券带来的收益正效用与风险负效用之和等于零时，
他就会停止将货币换成债券。反之亦然。
只有这样，经济主体才能从这种资产组合中得到最大效
用。这便是通常意义下的资产组合原理，其主要内容是：
经济主体在对未来预期不确定性的情况下，怎样选择最
优的金融资产组合才能得到最大效用。
六、货币供求均衡和利率的决定
1、货币供给
货币层次
——M0：现金货币，包括硬币和纸币
——M1： M0 + 活期存款
——M2： M1 + 储蓄存款 + 定期存款
——M3： M2 + 其它流动性资产
1）狭义货币供给：M1
2）广义货币供给：M2
2、货币供给量
货币供给曲线
O
r
ms
L
货币供给量是由政府政策决定的自变量，货币供给
曲线是一条没有弹性的直线。
四、均衡利率的决定
0
r
r0
m
L（m）
E
M0
L
货币供求均衡：
均衡利率的变动
1、货币供给变动（M）：货币投放与回笼
m=M/P
L
r0
r1
r
O m1 m2
均衡利率的变动
2、货币需求变动（L）：
r
m=M/P
msL
r0
L
’
r1
L2L1
均衡利率的变动
3、收入变动（y）
L(m)
r L1=L1(y)
L2=L2(r)
O
货币需求曲线
L=L1+L2
L(m)
r
O
第四节 LM曲线
LM曲线的推导
LM曲线的经济含义
LM曲线的移动
一、LM曲线的推导
1、货币市场均衡的产生
货币供给由中央银行控制，假定是外生变量。货币市场
均衡只能通过自动调节货币需求实现。
货币实际供给量不变，为m。货币市场均衡公式是
m=L=L1(y)+L2(r)=ky-hr
m一定时，L1增加，L2减少。 L1是交易需求和谨慎动机，
随着收入变化而变化；L2是投机需求，随着利率变化而
变化。
国民收入增加，使得货币交易需求L1增加，这时利率必
须提高，从而使得L2减少，以维持货币市场均衡。
用公式表示LM曲线的推导
1）L = m ，L = ky – hr
2）m= ky – hr
一般为 m= ky – hr＋w,w为最大投机需求
3）LM曲线表达式为
或：
LM曲线图
例题
已知货币供应量 m = 300，货币需求量L =
- 5r；求LM曲线的方程。
解：
LM曲线的方程为：
r = - 60 +
LM曲线的经济含义
1）LM曲线是一条描述货币市场达到宏观均衡即 L=m时，
总产出与利率之间关系的曲线。
2）在货币市场上，总产出与利率之间存在着正向变化
的关系，即利率提高时总产出水平趋于增加，利率降低
时总产出水平趋于减少。
3）处于LM曲线上的任何点位都表示 L= m，即货币市场
实现了宏观均衡。反之，偏离LM曲线的任何点位都表示
L≠m，即货币市场没有实现均衡。
4）如下图所示：如果某一点处于 LM 曲线的右边，如B
点，表示 L＞m，即现行的利率水平过低，从而导致货币
需求大于货币供应。如果某一点位处于LM曲线的左边，
如A点，表示 L＜m，即现行的利率水平过高，从而导致
货币需求小于货币供应。
LM 曲线推导图
1）货币投机需求决定了在固定的总货币供
给中的数量，由此决定了货币交易需求的数
量。
2）货币交易需求的数量，是国民收入的函
数。能够决定国民收入。
3）国民收入和利率之间的关系。
图示
二、LM曲线的斜率
根据LM曲线可以得出：LM曲线的斜率与货
币的投机需求曲线和交易需求曲线有关。
当K一定时，H越大，即货币需求对利率的
敏感度越高，则LM曲线越平缓。
当h一定时，K越大，即货币需求对收入的
敏感度越高，则LM曲线越陡峭。
LM曲线的区域
1、h无穷大时，斜率为0。当利率降低到 r2时，投机
需求将无限，即凯恩斯陷阱（图中的凯恩斯区域或萧条
区域）。此时政府实行扩张性货币政策，增加货币供给，
不能降低利率，也不能增加收入，货币政策无效。
2、h＝0 时，斜率为无穷大。如果利率上升到很高的
r1，货币的投机需求将等于0。此时人们为完成交易还
须持有一部分货币，但不再为投机而持有货币。此时，
如果实行货币扩张性供给政策，不但会降低利率，还能
提高收入。这符合古典学派以及以之为理论基础的货币
主义的观点。被称为古典区域。
3）古典区域和凯恩斯区域之间是中间区域。
如下图所示
三、LM曲线的移动
水平移动取决于m ＝ M/P
则M、P改变。
P不变，M增加，
m增加，LM右移；反之左移
M不变，P上涨，
m减少，LM左移；反之右移
LM曲线的水平移动图示
y
r％
LM曲线的水平移动
右移
左移
m/h m/k
补充：LM非水平移动（从LM三大因素看）
假设外生变量不变。
货币投机需求。
投机需求增加，LM左移。同样利率水
平，投机需求增加，交易需求必减少，
要求国民收入水平下降。
货币交易需求。
交易需求增加，LM右移。货币供不应求，利率上
升，收入下降。
货币供给量变动。
货币需求不变时，货币供给增加，LM右移。
必使利率下降，刺激投资和消费，从而国民收入增加。
第五节 IS-LM分析
1、两个市场同时均衡的利率和收入
2、一般均衡的稳定性
3、非均衡的区域
4、均衡收入和利率的变动
一、两个市场同时均衡的利率和收入
1）IS曲线上有一系列利率和收入的组合，可使产品市
场均衡；LM曲线上，也有一系列利率和收入的组合，可
使货币市场均衡。但是能够同时使两个市场均衡的组合
只有一个。求交点获得。
2）由IS曲线：i(y)=s(y),
LM曲线：M=L1(y)+L2(r)，M 已知，外生变量。
解方程组得到（r,y）
3）图示：
一般而言：IS曲线、LM曲线已知。由于货币供给量M假
定为既定，在这个二元方程组中，变量只有利率r
和收入y,解方程组就可得到r和y.
例: I=1250-250r s=-500+ m=1250
L= +1000-250r .求均衡收入和利率。
解：i=s时，y=3500-500r(IS曲线)
L=m时，y=500+500r（LM曲线）
两个市场同时均衡，IS=LM。解方程得y=2000,r=3
例题
两个市场同时均衡的稳定性
1）失衡点A：LM均衡，IS不均衡。利率为r2，此时
收入为y1，对应于r1的利率，r2<r1，投资>储蓄
生产和收入增加 对货币的交易需求增加，
投机需求下降利率上升AE。
2）失衡点B：IS均衡，LM不均衡。利率为r2，此时
收入为y2，比y1时的交易货币需求增加利率上升
由B点向E点靠拢。
非均衡的区域
区
域
产品市场 货币市场
1 i<s,有超额产品供给 L<M,有超额货币供给
2 i<s,有超额产品供给 L>M,有超额货币需求
3 i>s,有超额产品需求 L>M,有超额货币需求
4 i>s,有超额产品需求 L<M,有超额货币供给
二、均衡收入和利率的变动
1）产品市场和货币市场的一般均衡，不一定能够
达到充分就业的均衡。依靠市场自发调节不行。必
须依靠政府的宏观调控政策。
2）财政政策是政府改变税收和支出来调节国民收
入。增加支出、降低税收，IS曲线右上移动。
3）货币政策是变动货币供给，改变利率和收入。
增加货币供给，LM向右下方移动。
4)除了导致收入变动外，还有利率的变动。
当IS曲线不变，而LM曲线向右下移动，收入
提高时，利率下降。因为：货币供给不变，
产品供求状况没有变化（IS曲线不变），货
币的需求下，利率下降，刺激消费好投资，
收入增加。
反之，相同。
例题
某一宏观经济模型：c = 200 + , i= 300 -
5r, L = - 5r ,m = 300( 单位：亿元 )试求：
1）IS-LM模型和均衡条件下的产出水平及利率水平，
并作图进行分析。
2）若充分就业的有效需求水平为2020亿元，政府
为了实现充分就业，运用扩张的财政政策或货币政
策，追加的投资或货币供应分别为多少？请作出新
的IS—LM模型。
11/12/2022 82
解：1）IS - LM模型为:
r = 100 - , r = - 60 +
y = 2000 , r = 20
2）设动用扩张的财政政策，政府追加的投资为G，则新IS方程为：
- 200 + = 300 + G - 5r ，即 r = 100 + -
求联立方程 r = 100 + - , r = - 60 +
得y = 2000 + ，当y = 2020时，G = 8。
设动用扩张的货币政策，政府追加的货币供应为M，则新的LM方
程为 - 5r = 300 + M，即 r = -60 - + . 求联
立方程
r = 100 - ,r = - 60 - M +
得y = 2000 + ，当y = 2020时，M = 8。
第六节 凯恩斯有效需求理论的基本框架
1、基本内容
国民收入决定于消费需求和投资需求（总需求）
消费由消费倾向和收入水平决定。国民收入增加时，短期看消费
也增加，但在增加的收入中，用来增加消费的部分所占比例可能
越来越小（边际消费倾向递减）
消费倾向比较稳定。经济波动主要来自投资的变动。投资的增加
或减少通过乘数引起国民收入的变动额数倍于投资的变动。
投资由利率和资本边际效率决定，投资与利率呈反方向变动关系，
与资本边际效率呈同方向变动关系。
利率决定于流动偏好和货币数量
资本边际效率由预期收益和资本资产的供给价格或者说重置成本
决定。
2、有效需求决定就业水平
有效需求：总供给价格与总需求价格达到均衡时的
社会产出总量和需求总量。
总供给价格：指该社会全体厂商销售其产品时期望
得到的最低价格总额。
总需求价格：指该社会全体居民购买消费品时愿意
支付的最高价格总额。
凯恩斯认为，形成经济萧条的根源是由于消费需求
和投资需求所构成的总需求不足以实现充分就业。
3、有效需求的不足及其原因
1）边际消费倾向递减规律，由于边际消费
倾向小于1；
2）投资的边际效率递减规律（在长期内）；
3）灵活偏好与流动性陷阱。
4、解决有效需求不足
必须发挥政府作用，用财政政策和货币政策来实现
充分就业。
财政政策就是用政府增加支出或减少税收，以增加
总需求，通过乘数原理引起收入多倍增加。
货币政策是用增加货币供给量以降低利率，刺激投
资从而增加收入，由于存在“流动性陷阱”，因此，
货币政策效果有限，增加收入主要靠财政政策。
