ֻ23जֻ4௹天 津 商 学 院 学 报 7ᄅ 2003୍JournalofTianjinUniversityofComm ሧӁڵᅏੱؓҵљׄٳ༅م֥ປ李 薇1,张兴平2(1.༆ν۽ြ࿐ჽࣜ࠶ܵ༢,༆༆ν710032;҆ؒҍༀ॓,༆໋ଲ714000)ᅋ ေ:无差别点分析法主要用来分析采用权益筹资还是负债筹资,每股收益的无差别点区分出了负债筹资的优势区和权益筹资的优势区b本文结合资产负债率因素对这一方法作了进一步考虑,对此方法所考虑的因素增加后,该方法图形所发生的变化作了说明,结论是:负债筹资优势受到企业资产负债率的限制bܱՍ:资产负债率;无差别点分析;资产负债率筹资限制线;负债筹资优势;权益筹资优势ᇏٳোݼ: ໓ངѓ്:A ໓ᅣщݼ:1001-0262(2003)04-0031-03 ᄝགྷྛ֥߶࠹ഽࠣᇿҨ߶࠹ഽॉ൫࢝ҋᇏ,न২[2] ଖ܄ඳჰႵሧЧ700ຣ,ఃᇏᅏༀሧЧ200ടࠣؓૄܢ൬ၭ֥ҵљׄٳ༅م,Ⴛӫҵၳׄຣჭ(ૄ୍ڵք০༏24ຣჭ),௴๙ܢሧЧ500ຣჭٳ༅bఃᇏ,ᄝ߶࠹ഽ࢝ҋᇏ,ၹູٳ༅֥൞༏ඥభ(ؿྛ௴๙ܢ10ຣܢ,ૄܢ૫ᆴ50ჭ)bႮႿঔն০აૄܢ০ᆭࡗ֥ܱ༢,Ⴛӫູ༏ඥభ০ ြༀ,ླሔࡆԔሧ300ຣჭ,ఃԔሧٚൔႵؽ:၂൞ૄܢ০ٳ༅م(EBIT EP1]Sٳ༅م[);ᄝᇿҨ߶ಆ҆ؿྛ௴๙ܢ(ᄹؿ6ຣܢ,ૄܢ૫ᆴ50ჭ);ؽ࠹ഽ࢝ҋᇏ,ၹࡼ༏ඥభ০აཧ൲حᆭࡗ֥ܱ༢൞ಆ҆ԔࢹӉ௹ᅏༀ(ᅏༀ০ੱಯູ12%,০༏36ᅚष,ܣٳ༅֥൞ཧ൲حაૄܢ০ᆭࡗ֥ܱ༢,ӫຣჭ)b܄ඳ֥эӮЧੱູ60%,ܥקӮЧູ180ູૄܢ൬ၭٳ༅,൞০Ⴈૄܢ൬ၭ֥ҵљׄࣉྛຣჭ,෮֤ඥੱູ33%b֥b[2]ਆᇕӫႵҵၳ,Чᇉѩ҂bૄܢ০ սೆ܄ൔ(2)֤ (-180-24)!(1-33%) (10+6)=(ૄܢ൬ၭ)֥ҵљ,ׄ൞ᆷૄܢ൬ၭ҂൳ವሧٚൔ႕ཙ֥ཧ൲ඣb۴ऌૄܢ൬ၭҵљׄ (-180-24-36)!(1-33%) 10,টٳ༅؎ᄝહဢ֥ཧ൲ඣ༯ൡކҐႨޅᇕሧЧ S=750(ຣჭ)ࢲܒbૄܢ൬ၭҵљׄॖၛ๙ݖ࠹ෘ֤ԛb[2] Վൈ֥ૄܢ൬ၭح:ູ EPS=(750-750!-180-24)! EPS=(S-VC-F-I)(1-T) N=(1-33%) 16=(ჭ)(EBIT-I)(1-T) N(1)ఃᇏ:EPSູૄܢ൬ၭ,Sູཧ൲ح,VCູэӮ ऌՎ,ॖ֤1(ࠧૄܢ൬ၭٳ༅,ࠇEBIT ЧEPSٳ༅)b,FູܥקӮЧ,Iູᅏༀ০༏,Tູ෮֤ඥ,ੱNູੀ๙ᄝຓ֥௴๙ܢܢඔ Ֆ1ᇏॖၛुԛ,֒ཧ൲حۚႿ750ຣჭ(ૄ,EBITູ༏ඥభ০b ᄝૄܢ൬ၭҵљׄഈ,ં൞ҐႨڵᅏವሧܢ൬ၭҵљ֥ׄཧ൲ح)ൈ,ᄎႨڵᅏԔሧॖࠆ֤,ߎ൞ҐႨಃၭವሧࢠ֥ۚૄܢ൬ၭ;֒ཧ൲ح֮Ⴟ750ຣჭൈ,ᄎႨಃ,ૄܢ൬ၭ൞ཌྷ֥֩bၛEPS1սіڵᅏವሧ,ၛEPS2սіಃၭವሧ,Ⴕ[2]ၭԔሧॖࠆ֤ࢠ֥ۚૄܢ൬ၭbಖط,ૄܢ൬ၭٳ:༅م,൞ࡌഡሧᆀᆺؓૄܢ൬ၭ(ሧБԏ)ۋྖ (S1-VC1-F1-I1)(1-T) N1=౿,ޭਔ҂Ԕሧٚൔ༯֥ڄགၹbၹՎ,ປಆ (S2-VC2-F2-I2)(1-T) N2(2) ᄝૄܢ൬ၭҵљׄഈ,S1=S2,ᄵ֤ഈൔ၇ᅶૄܢ൬ၭ֥֮ۚቔູ؎ವሧٚൔ၇ऌ,ҐႨ෮ؓႋ֥ವሧٚൔॖି߶֝ᇁ٤ቋႪವሧथҦbӮ৫֥ཧ൲حູૄܢ൬ၭҵљׄཧ൲حb ൬۠ರ௹:2002-10-28 ྩ߭ರ௹:2003-05-11ቔᆀࡥࢺ: ᒛ(1969 ),୯,ܼתದ,ࢃഽ,ࣜ࠶࿐ණൖ,ᇶေՖ൙ఒြҍࠣཌྷܱ໙ี֥࣮b
∀32∀天 津 商 学 院 学 报 2003年 ؟ᄹࡆ600-200=400(ຣჭ)bՎൈ,ఒြ֥ཧ൲حູX: 300 750=400 X X=1000(ຣჭ) ૄܢ൬ၭ=(!1000-180-600!12%)(1-33%)=(ჭ) ؓႿ1,гᆀಪູႋھႵ၂่ሧӁڵᅏੱؓڵᅏವሧඔح֥ཋᇅཌbᆃ่ཋᇅཌіൕᄝགྷႵሧӁڵᅏੱ֥ඣ༯,ఒြҐႨڵᅏವሧඣ֥ቋۚཋ؇,ೂ2bf ڵᅏԔሧཌ;q ಃၭԔሧཌ;W ૄܢ൬ၭҵљׄ1 ҵљׄٳ༅ ൫ࢲކఒြሧӁڵᅏੱඣؓૄܢ൬ၭҵљׄٳ༅مቔࣉ၂҄නॉb ᄝሔࡆሧᇏ,ં൞ҐႨಆ҆ؿྛ௴๙ܢ֥ٚൔ,ߎ൞ҐႨಆ҆ԔࢹӉ௹ᅏༀ֥ٚൔ,ఒြ֥ሧӁڵᅏб২ൌ࠽ഈၘࣜؿളਔэ߄bᄝൌ࠽۽ቔᇏ,ఒြ֥ሧӁڵᅏб২൞ླေົӻᄝ၂קඣ֥,္ࣼ൞ඪ,ཧ൲حᄝૄܢ൬ၭҵљׄၛ༯ಆ҆ҐႨಃၭԔሧࢠႪ,ՎൈሧӁڵᅏੱඣࡼ߶༯ࢆ;ཧ൲حᄝૄܢ൬ၭҵљׄၛഈ,ҐႨڵᅏԔሧࢠႪ,f ڵᅏԔሧཌ;q ಃၭԔሧཌ;W ૄܢ൬ၭҵљׄ;ՎൈҐႨڵᅏԔሧႪ൝൞Фཋᇅᄝ၂קٓԐᆭଽAB,BC ሧӁڵᅏੱԔሧཋᇅཌ,֥ᆃ۱ཋᇅࣼ൞ሧӁڵᅏੱ֥ཋᇅ,ӑݖՎٓ2 ڿࣉު֥ҵљׄٳ༅,ຶڵᅏᄹࡆਈࢠն,ࣼ߶ఒြჰሧӁڵᅏੱ֥ཋᇅ,ط֝ᇁۚڄགb ؓႋႿሧӁڵᅏੱູ50%,ሧӁڵᅏੱཋᇅᄝ ؓഈ২ቔࣉ၂҄ٳ༅:ࡌഡھ܄ඳ֥ሧӁڵᅏҵၳ֥ׄྴཌ֥Ⴗഈٚ;ؓႋႿሧӁڵᅏੱູੱູ50%,ࠧఒြᄝᄹሧު֥ڵᅏሹඣູ(700+60%,ሧӁڵᅏੱཋᇅཌᄝݖҵљׄႷഈٚ,ݖׄ300)!50%=500(ຣჭ),ఒြູົӻՎሧӁڵᅏੱ(1000,)bᄝཧ൲حཬႿ750ຣჭൈ,ູಃၭၛڵᅏٚൔವሧቋ؟ᄹࡆ500-200=300(ຣჭ)bԔሧႪ൝;ᄝ750~1000ຣჭൈ,ႮႿሧӁڵᅏ Ⴎ1ॖᆩ,ᄝૄܢ൬ၭҵљׄഈ,ૄܢ൬ၭੱ֥ཋᇅ,ڵᅏԔሧᆺᄝՎଽᅝऌႪ൝;ᄝ1000ູჭ,ཧ൲حູ750ຣჭ,طᄝཧ൲حູ750ຣჭၛഈൈ,ෙಖՖሧࣁӮЧඔᆴ࠹ෘഈڵᅏԔሧຣჭၛ༯,ఞ൞ಃၭԔሧᅝႪ൝;ᄝཧ൲حۚႿ750ಯᅝऌႪ൝,ಯ࿊ႨڵᅏԔሧ,ఒြ60%֥ሧӁຣჭൈ,Ⴎ1ॖᆩ,ڵᅏԔሧᅝႪ൝,ႮႿሧӁڵᅏੱ߶Фյ,طఒြԩႿۚڄགሑbڵᅏੱ50%֥ཋᇅ,ھఒြቋ؟ॖၛҐႨڵᅏವሧ ࣼሧӁڵᅏੱЧദط,؟ۚა؟֮ѩٳ300ຣჭbᄜླေሧࣁ,ູਔЌӻሧӁڵᅏੱ҂֥۬ࢸקbбੱུۚ,ҐႨڵᅏವሧ֥ਈն,ڄགӑݖ50%,ࣼ҂ၒᄜҐႨڵᅏವሧbࡌഡھ܄ඳ္֥;ّۚᆭ,ڄགུ֮bܱ൞ሧӁ০ੱა০༏ੱሧӁڵᅏੱູ60%,ࠧఒြᄝᄹሧު֥ڵᅏሹඣ֥ܱ༢bሧӁ০ੱնႿ০༏,ੱڵᅏವሧॖၛູູ(700+300)!60%=600(ຣჭ),ఒြჰႵڵᅏູఒြջট൬ၭ,ሧӁ০ੱཬႿ০༏,ੱڵᅏವሧӮ200ຣჭ,ఒြູົӻՎሧӁڵᅏ,ੱၛڵᅏವሧቋູఒြ֥ڵքbՖݓຓఒြ֥ؿᅚট,ुೂರЧ,ᄝ
第4期 李 薇,等:资产负债率对无差别点分析法的完善∀33∀ࣜ࠶ۚؿᅚ֥20ൗࡀ70୍ս,ሧӁڵᅏੱۚղ70%ቐႷ,ఃݓࡅ္Ⴕোර౦ঃbᄝݓ,ݓႵ۽ြఒြሧӁڵᅏੱ1980୍ࣇູ%,1990୍ഈശູ%,1993୍ູ%,1998୍ູ%b[3]ݓႵఒြ֥ڵᅏᆭ෮ၛФӫູၿྛ֥҂ਅڵᅏ,۴Ч֥ჰၹߎ൞ఒြሧӁ০ੱ֮Ⴟ০༏,ੱັЊ֥০ಆ҆Ⴈটӊߎ০༏ٮႨ,മᇀߎ҂ܔbᆃٚ૫֥ٳ༅࣍၂ਆ୍္ࢠ؟b Ֆഈ൧܄ඳ֥ሧӁڵᅏੱটु(ၛധ൧2000୍ູ২),ٓຶՖ10%~80%,ೂധᎪ఼%,STᅦࡅࢸ%,STၿ%,۲҂ཌྷb၂Ϯf ڵᅏԔሧཌ;q ಃၭԔሧཌ;W ૄܢ൬ၭҵљׄ;ᄝ20%~50%֥ఒြॖၛӵ൳,طࠫ۱ܫஇ֥STAB,BC ֮ሧӁڵᅏੱԔሧཋᇅཌ;ఒြDE,EF ۚሧӁڵᅏੱԔሧཋᇅཌ,ሧӁڵᅏੱࢠۚ,၂Ϯӑݖਔ60%b[4]֒ಖ,ࣜႏܵ൞ᇶေჰၹ,طࢠ֥ۚሧӁڵᅏੱၐ3 ࣉ၂҄ڿࣉު֥ҵљׄٳ༅ؓҍༀሑঃ֥ذ߄ఏѯᇹন֥ቔႨbгᆀಪູ,ҕॉ໓ང:ఒြᄝ҂֥ؿᅚࢨ؍,۴ऌؿᅚ֥ླေ,ಒק҂֥ሧӁڵᅏඣb֒ಖ,ವሧߌ֤ऎСbఒြᄝ[1] ಆݓ߶࠹ህြඌሧ۬ॉ൫ਵ֝ཬቆϷ܄൩.ҍༀܵ[M].Кࣘ:ᇏݓҍᆟࣜ࠶ԛϱഠ,-129.ۚؿᅚࢨ؍,ॖၛҐႨࢠ֥ۚሧӁڵᅏੱඣ;໗ק[2] ҍᆟ҆ᇿҨ߶࠹ഽॉ൫ჴ߶Ϸ܄൩.ҍༀӮЧܵ[M].Кؿᅚൈ௹,ሧӁڵᅏੱЌӻᄝ၂קඣ;֮ؿᅚࣘ:ࣜ࠶॓࿐ԛϱഠ,-422.ൈ[3] ჯېૼ.ᇏݓݓႵఒြ҂ਅڵᅏ֥ൌᆣٳ༅[J].ࣜ࠶࣮,,ᄵႋх૧ۚڵᅏջট֥ӦᇗڵքbၹՎ,ҵљׄٳ༅ॖၛࣉ၂҄Фປູ3b2000(5):12-20.[4] ᆣಊྐ༏৳Ѭຩ[DB/OL]. to total assetsRatioL1IWei,ZHANGXing pin2g(,Xi#anInstituteofTechnology,Xi#an710032,China;,Weinan714000,China)Abstract:Themainuseofindifferenceanalysisistojudgeforusingowner# to total assetsratioandillustratetherelationshipbetweenthehighandlowdebt to total :debt to total assetsratio;indifferenceanalysis;limitlineofraisingmoneybydebt to total assetsratio;superior ityofraisingmoneybydebt;superiorityofraisingmoneybyowner(责任编辑 孙广盛)
