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ESG资管产品研究专题
ESG基金识别与评价体系
赵文荣 量化与配置首席分析师
张若海 数据科技首席分析师
宋广超 数据科技分析师
汤可欣 数据科技分析师
顾晟曦 组合配置联席首席分析师
中信证券研究部 2022年12月6日
2
核心观点
西学东渐，海外基金ESG评价体系已相对成熟。ESG基金评级海外已有相对成熟的体系和商业应用场景，从评价主体来看可分为政府、商业机构、协会组织3类。
其中政府评价以ESG基金认证监管为主，目前欧盟市场对ESG基金已形成了较为完整的认证和监管体系，商业机构评价以基金产品ESG评价为主，协会等NGO
组织则是以推动ESG投资发展为目的的第三方基金认证。
蓄势待发，内地基金产品ESG评价研究与应用均处于起步阶段。从监管视角来看，国内市场尚无明确的ESG基金认证标准，且对基金产品的ESG评价体系相对
匮乏，同时随着资金方对ESG投资的诉求更加普遍，一方面需要有效监控其委托方投资的ESG绩效，另一方面FOF投资越来越受市场青睐，因此有效评价基金
的ESG表现已逐渐成为市场需求。
面向投资过程，基于名称策略的ESG基金识别：面向基金的投资过程，基于产品名称和投资策略的关键字筛选，从投资人认知的视角出发识别出具备ESG标识
的基金产品。从细分类别来看，ESG基金按名称筛选和投资策略筛选分为ESG主题基金和ESG策略基金，泛ESG基金按照关键字类别分为低碳及绿色发展基金、
社会责任基金和公司治理基金。截至2022年10月31日，ESG相关公募基金产品共314只（不包含未成立和已到期），总规模亿元。（1）从重仓股视角下，
我们统计2022年Q3的ESG相关基金前十大重仓股的行业分布，除ESG策略基金、社会责任基金外，电力设备及新能源行业均为第一大重仓行业，从个股视角下，
ESG基金第一大重仓股为贵州茅台，泛ESG基金第一大重仓股为宁德时代。（2）从ESG基金收益视角下，截至2022年10月31日，近1年期间各类ESG基金收益
率均处于沪深300与中证500之间，其中公司治理类的6只基金平均回撤最低。近2年与近3年期间均为低碳及绿色发展基金表现最佳，相对沪深300和中证500均有
显著正向超额收益。
面向投资结果，基于重点持仓的基金ESG评价：我们筛选出重仓股总市值占基金净值比例超过50%的基金，以单只重仓股市值对重仓股总市值的占比为权重，
对基金内的每支重仓股的市场ESG一致评分进行加权求和。（1）从评分时间序列变动来看，2017年一季度至2022年三季度，全市场权益仓位为主的基金ESG评
分总体上处于震荡上升的趋势，过去五年ESG评分的复合年均增长率为%。（2）针对ESG相关基金的评分结果，2021年以来ESG基金与全部基金评分基本
相似，未体现出显著ESG领先优势，泛ESG基金评分结果稳定高于全部基金，一定程度表明当前市场ESG一致评分具有一定行业偏离。
风险因素：评级机构ESG评分更新不及时；ESG评分覆盖度有限；ESG相关政策推进不达预期。
目前内地市场尚无明确的ESG基金认证标准，且对基金产品的ESG评价体系相对匮乏，随着资金方对ESG投资的诉求更加普遍，ESG基金评价可有效监控基金产品
的ESG绩效，服务FOF类产品的投研需求。结合以上诉求，我们一是面向投资过程，基于名称策略筛选ESG基金，当前市场ESG相关基金共314只，规模达
亿元；其二是面向投资结果，基于重点持仓构建基金ESG评价体系，2017年以来全市场偏股型基金评分震荡上升，且泛ESG基金的评分结果显著高于市场平均。
目录
CONTENTS
3
1. 国内外基金产品ESG监管与评价趋势
2. 面向投资过程，基于名称策略的ESG基金识别
3. 面向投资结果，基于重点持仓的基金ESG评价
4
1.国内外基金产品ESG监管与评价趋势
I. 打击“漂绿”现象，政府监管类ESG基金认证体系
II. 服务市场投资需求，评级机构推出基金ESG评价体系
III. 推动绿色投资，协会类组织提供基金产品的ESG审核认证
IV. 蓄势待发，国内基金产品ESG评价处于起步阶段
5
ESG基金评级海外已存在较为成熟的体系和商业应用场景，从评价主体来看可分为政府、商业机构、协会组织3类。其中
政府评价以ESG基金认证监管为主，商业机构评价以基金产品ESG评价为主，协会等NGO组织则是以推动ESG投资发展为
目的的第三方基金认证。
1 基金产品的ESG监管与评价
资料来源：中信证券研究部
ESG基金评价主要形式
政府监管
01
政府的ESG评价体系更倾向于ESG基
金认证标准，存在一定监管属性，
以保证带有ESG标签的基金能匹配
投资者的ESG投资目标，约束ESG基
金的投资行为要体现出ESG特征，
因此该认证体系通常会要求基金公
司自主披露其ESG投研体系，并提
供材料证明其基金产品如何应用
ESG理念。
商业机构
02
商业化机构的ESG评价体系是面向
基金产品的投资组合，基于投资标
的ESG评价结果，以基金产品投资
组合的持仓占比为权重，计算基金
产品的ESG得分，并不依赖于基金
公司的自主披露信息。
协会组织
03
NGO等协会组织的ESG评价体系通
常是向基金产品提供第三方认证，
用以证明产品的ESG属性，其目的是
作为市场相对客观的机构，作为规
范化服务机构，推动绿色投资发展。
6
欧盟率先发力，明确基金产品绿色分级
2014年发布《非财务报告指令》，首次将
ESG列入法规条例，要求大型企业对外非财
务信息披露内容需要覆盖ESG议题，其中，
对环境议题（E）要求强制披露，对社会（S
）和治理（G）议题提供参考性披露范围
2019年《可持续金融披露条例》（SFDR）出
台，于2021年3月正式实行，旨在对金融市场
参与者、财务顾问等在市场参与主体、服务
和产品层面规定了信息披露相关要求，其目
的是以一个标准化的方式来提高金融市场可
持续性的透明度，打击“漂绿”行为
2020年，欧盟推出《欧盟可持续金融分类法
》（Taxonomy Regulation，简称“欧盟分类
法”），对于67项经济活动拟定了技术筛选
标准，为环境有重大贡献的经济活动，对环
境无重大危害的经济活动以及最低保障要求
经济活动设置了绩效阈值，并提出了分类法
的未来应用安排。
打击“漂绿”现象，政府监管类ESG基金认证体系
SFDR强制披露指标
一级指标 二级指标 三级指标 指标介绍
环境
温室气体排放
温室气体排放 范畴一、范畴二、范畴三和总温室气体排放量
碳足迹 温室其他排放量/企业价值
温室气体排放强度 温室其他排放量/营业收入
化石燃料公司覆盖
投资组合中从化石燃料的勘探、采掘、分解和精
炼中获取收入的公司比重（含运输、仓储和销售）
非清洁能源消费和生产
除风能、太阳能、地热能、水能等可再生非化石
能源外的非清洁能源消费与生产比重
气候相关行业的能源消耗强度 欧盟定义的9个行业能源消耗强度
生物多样性 生物多样性负面业务覆盖程度
投资组合中在生物多样性敏感地区从事破坏生物
多样性业务的公司比重
水 废水排放
废水中的总磷、总氮、化学需氧量、氨氮等物质
排放量
危险废弃物 危废产生量 典型的危险废物和放射性废物产生量
社会责任 社会责任和员工
跨国公司违反UNGC或OECD原则
投资组合中的跨国公司违法UNGC或OECD原则的
公司比重
跨国公司UNGC或OECD合规管理
投资组合中的跨国公司有UNGC或OECD积极管理
政策的公司比重
性别支付差额 男性员工与女性员工的时薪差额
管理层性别多样性 董监高性别比
争议性武器公司 投资组合中涉及争议性武器的公司比重
主权投资
环境 温室气体排放强度 被投资国家加权平均温室气体排放强度
社会责任 被投资国家社会责任违反情况
违法国际条约和公约、联合国原则等国际法的被
投资国数量
房地产
化石燃料 房地产资产化石燃料覆盖
涉及化石燃料分解、仓储、运输或制造相关的房
地产资产比重
能源效率 低能效房地产资产覆盖 低能效房地产资产比重
资料来源：欧盟委员会官网，秩鼎技术，中信证券研究部
7
欧盟率先发力，明确基金产品绿色分级
SFDR 将产品分为三类：含推动环境或社会因素的产
品（“第8条”产品，“浅绿产品”）、以可持续投
资为目标的产品（“第9条”产品，“深绿产品”）
以及不以任何 ESG 因素为主要投资目标的普通产品
（“第6条”产品）
2022年3月，欧洲监管机构更新了“欧盟分类法”和
SFDR应用的监管声明，进一步量化符合“欧盟分类
法”“第五条”和“第六条”的金融产品要求以及更
新SFDR的实施时间线
2022年1月1日起，金融产品的定期报告开始按照
SFDR “第十一条”要求进行披露，“欧盟分类法”
之下的“第五条”和“第六条”金融产品需要对欧盟
分类法“第九条”要求中前两项的环境目标进行披露
2023年1月1日起，全面实施SFDR 监管技术标准（
SFDR RTS）
打击“漂绿”现象，政府监管类ESG基金认证体系
SFDR 可持续产品披露要求
披露条款 披露内容
第六条一般产品
1. 将可持续发展风险纳入投资决策或投资建议的方式；
2. 评估可持续发展风险对财务回报的潜在影响；
第八条促进环境或社
会责任的产品
1. 金融产品如何满足环境或社会责任特征的信息
2. 如果一个指数被指定为基准，则需披露有关该指数是否以及如何与环境或社
会责任特征一致的信息
3. 遵循的ESG投资策略
4. 资产配置情况及可持续投资的配置比例
5. 定期报告披露环境和社会特征的完成情况
第九条以可持续投资
为目标的产品
1. 如果产品属于使用指数作为参考基准，则需要披露有关指数是否与可持续目
标保持一致
2. 如果产品不使用指数作为参考基准，则需披露并解释产品如何实现可持续目
标
3. 对于减碳减排产品，需要额外披露碳排放减少目标
资料来源：欧盟委员会官网，中信证券研究部
8
香港进一步明确ESG基金披露要求。
打击“漂绿”现象，政府监管类ESG基金认证体系
《单位信托及互惠基金守则》ESG基金披露要求
资料来源：香港证监会，中信证券研究部
基金的 ESG 侧重点
1.描述基金的 ESG 侧重点（如气候变化、绿色、低碳足迹等）
2.列举用于衡量基金是否实现 ESG 侧重点的ESG 标准
ESG投资策略
1. 描述 ESG 基金采用的投资策略、该策略在投资过程中的约束性要
素和重要性，以及该策略如何在投资过程中持续实施基础
2. 描述考虑 ESG 标准的过程，其中包括衡量这些 ESG 标准的方法、
它们相对于投资策略的顺序，以及最重要的 ESG 标准
3.描述 ESG 基金是否采用筛选政策以及筛选的类型
资产配置
与基金的 ESG 重点相称的证券或其他投资的预期或最低比例（例如，
以 ESG 基金的资产净值计）
业绩比较基准
1.业绩比较基准的详细信息，包括业绩比较基准的特征及构成
2.说明比较基准与基金相关原因
风险 披露基金 ESG 侧重点和投资策略的风险或局限性
额外信息 表明投资者可以在何处找到有关 ESG 基金的其他信息（例如网站）
香港ESG基金披露政策一览
发布时间 政策文件 政策要求
2019年4月
致证监会认可单位信托及互惠基金
的管理公司的通函 - 环境、社会及
管治基金》
提升ESG基金的披露（包括可比性
以及透明度）
2021年6月
新的《致证监会认可单位信托及互
惠基金的管理公司的通函 - 环境、
社会及管治基金》
要求对于在投资过程中考虑气候变
化、绿色、ESG、或可持续因素的
适用性
2021年8月20
日
《基金经理操守准则》的新修订版
及一份通函
新增基金经理在投资与风险管理过
程中考虑气候相关风险并进行适当
披露的要求
资料来源：香港证监会，中信证券研究部
9
美国开始加强ESG基金监管
2022年开始，美国证监会逐渐加强ESG基金信息披露的要求，打击“漂绿”现象
2022年5月25日美国证券交易委员会（SEC）出台《加强投资顾问和投资公司对环境、社会和治理（ESG）投资行为的披露
》，确定了以下三种类型的 ESG 基金：
• 整合类基金（Integration Funds）：需要描述 ESG 因素如何纳入其投资过程
• ESG重点基金（ESG-Focused Funds）：需要提供详细的披露，包括标准化的ESG战略概览表
• 影响力基金（Impact Funds）：需要披露其如何衡量其目标的进展情况
新加坡金融管理局（金管局）发布了新的披露和报告指导方针
2022年7月发布了针对ESG基金产品新的披露准则和报告要求，新的规定将于2023年1月开始生效
新规要求ESG基金产品需要披露其投资计划中的
• ESG相关重点信息：气候变化、碳足迹、可持续性以及减碳等
• ESG 标准、方法或指标：第三方或专有评级、标签、认证
• ESG投资策略
• ESG风险
打击“漂绿”现象，政府监管类ESG基金认证体系
10
MSCI基金ESG评价体系
MSCI的ESG基金评级覆盖范围超过32,000只基金，评级结果分为直观的AAA-CCC评级。基金的评级筛选是通过剔除与
ESG评级无关的标的后ESG证券占比超过65%，基金持仓时间少于1年，并要求基金至少持有10只证券。
服务市场投资需求，评级机构推出基金ESG评价体系
根据标的资产的ESG综合得分计算
基金加权平均的ESG得分
通过ESG评级改善与降低的持股净敞
口（乘数）计算ESG动量（ESG
momentum）
计算基金产品的ESG尾部暴露风险
通过“基金ESG质量评分”计算ESG
基金评级得分
MSCI基金产品ESG评级过程 MSCI基金产品ESG评级指标体系
资料来源：MSCI，中信证券研究部 资料来源：MSCI
11
晨星基金可持续评价体系
2016年3月推出业内首个对基金的可持续性评级，主要基于Sustainalytics提供的公司层面ESG数据对基金持仓进行计算和
打分，并将其可持续得分与晨星同类的基金进行比较
基金筛选门槛为至少67%的资产有Sustainalytics提供的公司层面ESG风险评分结果
评级结果分为五个等级，评级结果=持仓公司的ESG风险得分+公司所属主权国家的国家风险评级得分
服务市场投资需求，评级机构推出基金ESG评价体系
晨星基金可持续评级结果
Globe数 ESG风险 ESG表现
5 最低 最好
4 次低 次好
3 中等 中等
2 较高 较差
1 最高 最差
资料来源：晨星，中信证券研究部
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卢森堡金融认证协会ESG基金认证
卢森堡金融认证协会 (LuxFLAG) 是 2006 年 7 月在卢森堡创建的独立的国际非营利组织，负责向符合条件的投资工具等
颁发可识别的标签
LuxFLAG ESG 标签认证于 2014 年 5 月推出，主要目的是向投资者保证投资产品在整个投资过程中纳入了ESG标准，同
时根据LuxFLAG认可的ESG战略和标准对其投资组合进行100%的筛选，有助于协助机构和私人投资者将其资本投向真正
执行ESG投资理念的资管产品
推动绿色投资，协会类组织提供基金产品的ESG审核认证
LuxFLAG ESG 标签认证资格要求
投资组合 100%筛选
SFDR 第八条或第九条产品
排他性政策 强制
ESG 融入投资流程 至少三种ESG策略
法律要求 基金、资产管理人必须被监管
披露 强制
资料来源：LuxFLAG，中信证券研究部
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ESG基金认证要求尚不明确，评价体系相对稀缺。
内地市场尚未出台针对ESG基金产品的监管政策，对基金名称中加入ESG关键字并无明文监管要求，基金产品存在一定“漂
绿”风险。
针对基金风格漂移的监管正在加强，证监会机构部最新一期《机构监管情况通报》中针对基金管理人明确提出了应当全面从
严加强基金产品命名规范，一定程度上限制了基金名称与实际风格不一致的情况发生
面向内地基金市场提供ESG评分服务的机构数量较少，ESG评价体系稀缺，主要受限于ESG评级机构对A股ESG评分覆盖度不
足，尤其MSCI等海外评级机构，大量基金重仓股评分缺失，无法形成对基金持仓范围的有效评价
基金ESG评价应用：监控基金ESG绩效，服务FOF投资需求
越来越多银行理财和保险资管在投资中引入ESG理念，监控产品ESG绩效需求提升
• 2022年6月银保监会发布《银行业保险业绿色金融指引》，提出银行保险机构应当从战略高度推进绿色金融，加大对绿色
、低碳、循环经济的支持
• 2022年9月27日全国社会保障基金理事会出台《全国社会保障基金理事会实业投资指引》，提出探索开展可持续投资实践
随着FOF投资逐渐受市场青睐，尤其银行理财产品更适用于FOF投资模式，基金ESG评价表现日益成为市场投资需求。
蓄势待发，国内基金产品ESG评价处于起步阶段
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2.面向投资过程，基于名称策略的ESG基金识别
I. ESG基金识别方法与结果：发行数量稳步上升
II. ESG基金特征分析：持仓行业偏好显著
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基金名称和投资策略中明确提及ESG（或环境、社会责任和公司治理）的产品定义为ESG基金。这其中再从投资人购买基金
认知的视角出发，将名称中出现ESG关键字的定义为ESG主题基金，投资策略中出现的定位为ESG策略基金。对于泛ESG基
金的界定范围，仅基于基金名称进行关键字的筛选。
基于名称策略的ESG基金识别方法
ESG基金分类标准
资料来源：中信证券研究部
基金分类 基金分类 筛选规则
ESG基金 ESG主题基金 基金名称中包含ESG关键字
ESG基金 ESG策略基金 在投资策略、业绩比较基准中包含ESG
（或环境、社会责任和公司治理）
泛ESG基金 低碳及绿色发
展基金
基金名称中包含低碳、碳中和、新能源、
环保、绿色、生态环境、清洁能源关键字
泛ESG基金 社会责任基金 基金名称中包含社会责任关键字
泛ESG基金 公司治理基金 基金名称中包含治理关键字
ESG基金产
品
ESG基金
ESG主题基
金
ESG策略基
金
泛ESG基金
低碳及绿色
发展基金
社会责任基
金
公司治理基
金
ESG基金分类
资料来源：中信证券研究部
16
截至2022年10月31日，ESG相关公募基金产品共314只（不包含未成立和已到期），总规模达到人民币亿元。ESG基金中
，ESG主题基金27只，总规模亿元；ESG策略基金117只，总规模亿元；泛ESG基金中，低碳及绿色发展基金160只，
总规模亿元；社会责任基金4只，总规模亿元；公司治理基金6只，总规模亿元
从时间序列来看，2019年以来每年新发行的ESG相关基金数量持续上升，2021年共发行123个，市场规模最大达亿元，
2022年截至10月31日新发基金89个，但受市场整体影响，规模较2021年底下滑%
ESG基金发行数量稳步上升
各年份新增ESG相关基金数量及累计规模（数量：个）
资料来源：秩鼎技术，wind，中信证券研究部
ESG相关基金产品累计规模和数量（截至2022年10月31日）
117
27
160
6 4
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
基金数量（个，左轴） 基金规模（亿元）
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
0
20
40
60
80
100
120
140
2019 2020 2021 2022
ESG策略基金 ESG主题基金 低碳及绿色发展基金
公司治理基金 社会责任基金 规模(右轴，亿元)
资料来源：秩鼎技术，wind，中信证券研究部 注：2022年截至10月31日
17
89%
2%
2% 2%
1%
1% 1%
3%
制造业 采矿业
信息传输、软件和信息技术服务业 电力、热力、燃气及水生产和供应业
交通运输、仓储和邮政业 房地产业
金融业 其他
79%
8%
9%
3% 1%
股票 债券 银行 基金 其它
ESG基金79%的资金配置于股票资产。根据wind数据显示，截至2022Q3，ESG基金资产多配置于股票，规模达3457亿元；细
分来看，以基金资产总值计，截至2022Q3，ESG基金中股票、债券、银行、基金资产配置占比分别达79%，8&，9%，3%，
具有较强的权益属性。
ESG基金89%的资金配置于制造业（证监会行业口径）。根据数据显示，以证监会行业分类计，截至2022Q3，ESG基金行业
配置排名前4分别为制造业，采矿业，信息传输、软件和信息技术服务业和电力、热力、燃气及水生产和供应业。其中制造
业规模占比一骑绝尘，达89%，其余3行业规模占比均为2%。
ESG基金持仓特征：股票资产为主
ESG主题公募基金资产配置结构（2022Q3）
资料来源：wind，中信证券研究部
ESG主题公募基金行业配置结构（2022Q3，证监会行业口径）
资料来源：wind，中信证券研究部
18
ESG相关基金持股体现出明显行业偏好，普遍集中在电力设备
及新能源行业。从2022年Q3的ESG相关基金重仓股行业分布来
看，除ESG策略基金、社会责任基金外，电力设备及新能源行
业均为第一大重仓行业，而ESG策略基金重仓持股排名第一的
行业为食品饮料。从个股视角下，ESG基金第一大重仓股为贵
州茅台，泛ESG基金第一大重仓股为宁德时代
ESG基金持仓特征：行业偏好显著
2022年3季度各类ESG相关基金重仓持股市值TOP10
资料来源：秩鼎技术，wind，中信证券研究部
2022年3季度各行业ESG相关基金重仓持股市值（单位：亿元）
行业 总计
ESG策略基
金
ESG主题基
金
低碳及绿色发展基金 公司治理基金 社会责任基金
电力设备及新能
源
有色金属
基础化工
食品饮料
汽车
电子
机械
医药
国防军工
计算机
电力及公用事业
钢铁
交通运输
房地产
消费者服务
通信
家电
银行
建材
农林牧渔
传媒
建筑
非银行金融
轻工制造
石油石化
煤炭
综合
纺织服装
重仓个股
市值排名
全部ESG相关基
金
ESG策略基金 ESG主题基金
低碳及绿色
发展基金
公司治理基金 社会责任基金
1 宁德时代 贵州茅台 贵州茅台 宁德时代 五粮液 永兴材料
2 比亚迪 美团 中国移动有限公司 比亚迪 药明康德 天齐锂业
3 天齐锂业 宁德时代 宁德时代 天齐锂业 泸州老窖 宁德时代
4 亿纬锂能 李宁有限公司 天坛生物 亿纬锂能 贵州茅台 融捷股份
5 贵州茅台 山西汾酒 万华化学 恩捷股份 宁德时代 比亚迪
6 恩捷股份 泸州老窖 科士达 华友钴业 亿联网络 赣锋锂业
7 隆基绿能
青岛啤酒股份
有限公司
迈为股份 隆基绿能 山西汾酒 西藏矿业
8 华友钴业 五粮液 纳思达 天赐材料 保利发展 杉杉股份
9 赣锋锂业
华润啤酒(控股)
有限公司
海康威视 赣锋锂业 九号公司-WD 中矿资源
10 天赐材料 纳思达 腾讯控股有限公司 汇川技术 海大集团 西藏珠峰
资料来源：秩鼎技术，wind，中信证券研究部
19
ESG基金历史上均取得不错长期业绩表现，但近一年来ESG基金表现不佳有所分化。近三年来ESG基金均取得不错业绩表
现，普通股票型、被动指数型、增强指数型、偏股混合型及灵活配置型碳中和公募基金平均年化收益率分别达%、
%、%、%及%。但今年以来受市场行情低迷影响，ESG基金多数表现不佳，普通股票型、被动指数型、增
强指数型、偏股混合型及灵活配置型ESG基金平均年化收益率分别%,%,%,%及%。
ESG基金收益表现分析：历史长期业绩表现较好
ESG主题公募基金资产配置结构（2022Q3）
资料来源：wind，中信证券研究部
ESG基金业绩表现概况
基金类型(一级分类) 基金类型(二级分类) 平均年化收益（近三年）
平均年化波动率（近三
年）
平均最大回撤（近三年） 平均年化收益（近一年）
平均年化波动率（近一
年）
平均最大回
撤（近一年）
股票型基金 被动指数型基金
股票型基金 普通股票型基金
股票型基金 增强指数型基金
混合型基金 灵活配置型基金
混合型基金 偏股混合型基金
混合型基金 偏债混合型基金
混合型基金 平衡混合型基金
债券型基金 混合债券型二级基金
债券型基金 中长期纯债型基金
国际(QDII)基金 国际(QDII)股票型基金
FOF基金 混合型FOF基金
REITs REITs
基金类型(一级分类) 基金资产总值（亿元） 股票占比（%） 债券占比（%） 基金占比（%） 银行存款占比（%） 其他占比（%）
混合型基金 79% 10% 11% 0% 1%
股票型基金 90% 1% 6% 2% 1%
债券型基金 1% 98% 1% 0% 1%
FOF基金 4% 4% 6% 84% 3%
国际(QDII)基金 89% 5% 5% 1% 0%
REITs 0% 0% 100% 0% 0%
20
近1年收益率 近2年收益率 近3年收益率
ESG策略基金
ESG主题基金
低碳及绿色发展基金
公司治理基金
社会责任基金
全部ESG相关基金
沪深300
中证500
从ESG基金收益来看，截至2022年10月31日，近1年期间各
类ESG基金收益率均处于沪深300与中证500之间，其中公司
治理类的6只基金平均回撤最低。近2年与近3年期间均为低
碳及绿色发展基金表现最佳，相对沪深300和中证500均有显
著正向超额收益。
统计ESG相关基金自成立以来的同类基金区间收益排名，有
65只基金自成立以来在同类基金中排名前10%，以低碳及绿
色发展基金为主，其余基金在各个排名区间中分布相对均匀
，无明显收益优势。
ESG基金收益表现分析：近1年无显著超额收益
同类基金收益排名分布直方图（单位：个）
资料来源：wind，中信证券研究部注：统计时间截至2022年10月31日
ESG基金收益表现（单位：%）
资料来源：wind，中信证券研究部
21
ESG基金更受个人投资者欢迎。从持有人角度来看，根据wind统计数据显示，截至2022H1，个人投资者持有ESG基金规模合计
亿元，远高于机构投资者亿元的ESG基金持有规模。截至2022H1全市场ESG基金中个人投资者持有比例达%,其
中占比最高的是混合型基金，占比达%。相较之下，机构投资者持有占比最高的基金类型为股票型基金，截至2022H1在混
合型基金、债券型基金、股票型基金的持有比例分别为%，%及%。
ESG基金持有人特征：个人投资者为主
个人及机构投资者持有ESG主题公募基金净值（亿元）
资料来源：wind，中信证券研究部
2022H1全市场ESG主题公募基金持有人结构（亿元）
资料来源：wind，中信证券研究部
0
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
4500
5000
个人投资者 机构投资者
0
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
个人投资者 机构投资者
混合型基金 股票型基金 债券型基金
22
3.面向投资结果，基于重点持仓的基金ESG评价
I. 基金ESG评价方法与结果：整体得分波动上升
II. ESG基金特征分析：持仓行业偏好显著
23
结合市场对基金产品的ESG绩效评价和FOF投资的管理需求，我们构建了基金产品的ESG评价体系。面向基金的ESG评价，
我们筛选出重仓股总市值占基金净值比例超过50%的基金，以单只重仓股市值对重仓股总市值的占比为权重，对基金内的每
支重仓股的市场ESG一致评分进行加权求和，得到该基金的ESG评分。其中市场ESG一致评分是由多个评级机构的评分结果
归一化加权而来，针对不同ESG评价机构差异显著的ESG评价结果，我们通过构建了市场ESG一致评价体系。
基金ESG得分 =
𝑖=1
𝑛
重仓股i的ESG得分 ×
重仓股i市值占基金净值比例
σ𝑗=1
𝑛 重仓股j市值占基金净值比例
从评分分布上看，2022年三季度重仓股总市值占基金净值比例超过50%的基金共计1775个，约90%的重仓股基金的ESG评分
处于5分至分的区间内，所有基金中最高分分，最低分分。基金的评分在分至分间分布较为均匀，体现了一
定的区分度。全市场重仓股基金ESG评分中位数为分，均值为分。
面向投资结果，基于重点持仓的基金ESG评价
ESG基金评分频数分布直方图（单位：个）
资料来源：嘉实远见、秩鼎技术，路孚特，wind，彭博，中信证券研究部
24
从评分时间序列变动来看，2017年一季度至2022年三季度，全市场权益仓位为主的基金ESG评分总体上处于震荡上升的趋势
，过去五年ESG评分的复合年均增长率为%。特别是进入2022年以来上升势头显著，2022年三季度距2021年末ESG评分均
值上升%，可以看出以权益资产为主的基金产品ESG绩效表现稳步提升，体现出对高ESG评分的个股稳定偏好。
泛ESG基金评分显著高于市场平均，ESG基金评分与市场平均识别一致。针对ESG相关基金的评分结果，2021年以来ESG基
金与全部基金评分基本相似，未体现出显著ESG领先优势，泛ESG基金评分结果稳定高于全部基金，一定程度表明当前市场
ESG一致评分结果具有一定行业偏离。2022年三季度，ESG基金平均评分环比上升%，泛ESG基金环比上升%。
基金ESG评价结果：评分波动上升
各类基金ESG评分走势
资料来源：嘉实远见、秩鼎技术，路孚特，wind，彭博，中信证券研究部
基金ESG评分时间序列变化
资料来源：嘉实远见、秩鼎技术，路孚特，wind，彭博，中信证券研究部
5
6
4
5
6
20201231 20210331 20210630 20210930 20211231 20220331 20220630 20220930
全部基金 ESG基金 泛ESG基金
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基金ESG评价结果应用探索
资料来源：wind，中信证券研究部
资料来源：wind，中信证券研究部
基金分类核心池构建体系
部分基金核心池ESG得分TOP102022年3季度ESG相关基金评分排名TOP10
ESG基金 泛ESG基金
证券代码 基金简称 ESG得分 证券代码 证券简称 ESG得分
建信社会责任混合 交银国证新能源A
方正富邦ESG主题投资混合
A
申万菱信新能源汽车
中欧责任投资混合A 嘉实中证新能源汽车A
中信建投低碳成长混合A 天弘中证新能源汽车A
汇添富先进制造混合A
西藏东财中证新能源汽车
联接A
大成ESG责任投资混合发起
式A
招商中证新能源汽车A
东方红智选三年持有混合A 汇添富环保行业
平安低碳经济混合A 前海开源清洁能源A
汇添富健康生活一年持有混
合A
农银汇理新能源主题A
浦银安盛ESG责任投资混合
A
永赢新能源智选A
资料来源：中信证券研究部
基金核心池 基金代码 基金名称 ESG得分排名
价值成长型风格基金 创金合信工业周期股票A 1
价值成长型风格基金 交银持续成长主题混合 2
价值成长型风格基金 交银优势行业混合 3
价值成长型风格基金 国泰金鹿混合 4
价值成长型风格基金 建信核心精选混合 5
价值成长型风格基金 工银瑞信国家战略主题股票 6
价值成长型风格基金 工银瑞信研究精选股票 7
价值成长型风格基金 中欧明睿新起点混合 8
价值成长型风格基金 华夏能源革新A 9
价值成长型风格基金 交银施罗德阿尔法核心混合 10
交易能力型基金 工银国家战略股票 1
交易能力型基金 民生加银智造2025混合 2
交易能力型基金 金鹰策略配置混合 3
交易能力型基金 安信价值驱动三年持有混合 4
交易能力型基金 中银证券成长领航混合A 5
交易能力型基金 中信建投智享生活A 6
交易能力型基金 嘉实互通精选股票 7
交易能力型基金 泰达宏利景气领航两年持有混合 8
交易能力型基金 泰达宏利景气智选18个月持有期混合 9
交易能力型基金 华夏磐晟灵活配置混合 10
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评级机构ESG评分更新不及时。
ESG评分覆盖度有限。
ESG相关政策推进不达预期。
风险因素
感谢您的信任与支持！
THANK YOU
张若海（数据科技首席分析师）
执业证书编号：S1010516090001
赵文荣（量化与配置首席分析师）
执业证书编号：S1010512070002
宋广超（数据科技分析师）
执业证书编号：S1010522090005
顾晟曦（组合配置联席首席分析师）
执业证书编号：S1010517110001
汤可欣（数据科技分析师）
执业证书编号：S1010520120002
