第八章
创业融资管理
【学习目的】
了解创业融资难的理论根源
了解创业融资的主要渠道
掌握如何进行创业融资
把握创业融资应注意的问题
【核心问题】
• 创业者为什么难以融到资金？
• 创业者可以从哪里获得资金？
• 如何确定融资的需求量？
• 为什么要准备创业计划书？
案例：张天明的苦恼
“这么好的项目，一上马就有7000万的利润，同时
还会给国家创造3000万的税收，但如果仍然找不到
资金，就有可能流产”，北京某公司总裁张天明一
脸无奈。
张手中拥有一个高科技项目成果已经历时两年，而
且这个项目现在还是国内领先，市场前景广阔，产
品还未投产，就有新疆、广西以及台湾方面下的订
单。眼看两年过去，公司的融资还没有到位，因为
要形成规模生产，需要3个亿的资金，眼下还有
个亿的资金缺口。
两年来，张和无数的金融大亨进行了谈判，最终都
因为投资方要求拥有控股权而不了了之，而向银行
贷款却没有相应的抵押和担保，屡屡碰壁。
思考
如果你是个投资者，会相信这个高科技项目
有那么大的市场价值和赢利能力吗？
如果你是个创业投资公司的负责人，你相信
这个项目的潜力并有足够的资金，会毅然投
入上亿的资金吗？如果愿意，在尽职调查的
基础上，你该如何投资？
创业者张天明下一步该怎么办？
案例：我的三次创业融资故事
郑海涛：1992年清华大学计算机控制专业硕士毕业后，
在中兴通讯公司工作了7年。从搞研发到做市场，从普通
员工到中层管理人员。但是具有强烈事业心的他并不满
足于平稳安逸的工作。在经过一番市场调查后，2000年
他带着自筹的100万元资金，在中关村创办以生产数字电
视设备为主的北京数码视讯科技有限公司。
100万元的资金很快用光。郑海涛只得捧着周密的商业计划书，
四处寻找投资商，一连找了20家，都吃了闭门羹——投资商的理
由是：互联网泡沫刚刚破灭，选择投资要谨慎；况且数码视讯产
品还没有研发出来，投资种子期风险太大，因此风险投资商们宁
愿做中后期投资或短期投资，甚至希望跟在别人的后面投资。
2001年4月，公司研制的新产品终于问世，第一笔风险投资也因
此有了着落。清华创业园、上海运时投资和一些个人投资者共投
260万人民币。
2001年7月，国家广电总局为四家公司包颁发了入网证，
允许它们生产数字电视设备的编码、解码器。包括北京
数码视讯有限公司。在当时参加测试的所有公司中，数
码视讯的测试结果是最好的。也正是因为这个原因，随
后的投资者蜂拥而至。7月份清华科技园、中国信托投
资公司、宁夏金蚨创业投资公司又对数码视讯投了450
万元人民币。
在公司取得快速发展之后，郑海涛现在已经开始筹划第
三次 融资，按计划这次融资的金额将达2000万人民币。
郑海涛认为，一个企业要想得到快速发展，产品和资金
同样重要，产品市场和资本市场都不能放弃，必须两条
腿走路，而产品与资本是相互促进、相互影响的。郑海
涛下一步的计划是通过第三次大的融资，对公司进行股
份制改造，使公司走向更加规范的管理与运作。此后，
公司还计划在国内或者国外上市，通过上市进一步优化
股权结构，为公司进军国际市场做好必要的准备。
请思考：
该公司获得资金的渠道有哪些？
试分析郑海涛为什么三次融资都能成功？
你从上述故事中学到什么？
创业融资为什么困难
创业者面临的最大问题是什么？广州青年
企业家协会2004年的一项专题调查显示：
45％的被调查者认为创业遇到的最大问题
是“缺乏资金”，32％的人认为“缺乏项
目”。
创业企业缺少甚至没有资产。无法进行抵押。
创业企业没有可参考的经营情况。可口可乐公司即
使在一夜之间倒闭，也能让公司在一夜之间再建立
起来。
创业企业的融资规模相对较小。从贷款规模比较，
对中小企业贷款的管理成本平均为大型企业的5倍左
右。
信息非对称
创业者不原意向
投资者透露信息
创业者拥有的信
息优势使他们可
能利用投资者
投资者关于创业
者及其商业机会
的有限信息可能
导致逆向选择
创业者融资困难
不确定性问题
投资者在拥有很
少事实的基础上
评判机会价值和
创业者能力
创业者和投资者
对新企业价值的
认识存在分歧
投资者希望在新
企业失败时创业
者能够偿还融资
不确定问题
世上无难事 只怕有心人
美国火车旅行家保罗·泰鲁在《游历中国》一书中写道：“
有昆仑山脉在，铁路就永远到不了拉萨。”上世纪90年代，
瑞士的一位权威铁路工程师来西藏考察地形时，更是断言在
西藏修铁路“根本不可能”。因为它有着4000米以上的平均
海拔高度，稀薄的空气，冬天晚上可达零下40摄氏度的气温，
550公里夏天融沉、冬天冻胀的冻土区，折磨得人头痛欲裂
甚至失去生命的高原反应……但是被预言“不可能”修成的
铁路，在2006年7月1日变成了现实。它就是青藏铁路。
一个真正的创业者首先要具备克服困难的信心；创业者也
应该感谢融资的困难，因为它使很多有创业想法的人在一
开始就退出了创业的赛场，那些不畏惧困难的创业者已经
获得了首回合较量的胜利。
化解融资难题，创业者需要了解创业融资的特点和
融资渠道。
创业融资的渠道
融资方式与来源
1、债务融资与权益融资
债务融资是指利用涉及利息偿付的金融工具来筹措资
金的融资方法。
债务融资
直接债务融资：股东贷款、商业贷款、亲友贷款、内部职工
借款、商业票据和债券发行
间接债务融资：商业银行贷款、其他非银行金融机构贷款、
融资租赁
创业融资的渠道
权益融资
公开发行或私募发行的方式发行金融证券
把获取的利润不义红利的形式分配给股东，
而是将其以股东权益的形式留存在企业
融资类型选择的决定因
素是获得资金的可能性、
企业资产以及当时的利
率水平
利用涉及利息尝付的金融工具来筹措资金的融资方法
债务融资
典型的债务融资需要某种资产作抵押
借款人不仅要按规定的时间偿还本金，还必须按事先
确定的利率支付利息
贷款有短期和长期之分
赋予投资者在企业中某种形式的股东地位
权益融资
投资者分享企业的利润
风
险
投
资
家
关
注
什
么
创业融资有哪些渠道？
如何应对风险投资商？
作为创业者如何选择风险投资商？
创业融资渠道是否具有阶段性？
具体融资渠道的选择
个人资金
天使投资
供货商和商业信用
银行贷款
非银行金融机构：企业附属投资机构、创
业投资公司
基金：创业投资基金、中小企业科技创新
基金、风险投资基金
中小企业担保基金
地方政府的留学生创业基金
供应商的信贷支持、付款时间优惠等
1998年，韩颖女士离开HP加盟成立仅四年多
的亚信公司任财务总监。她先重组了亚信的
财务部，之后开始频繁和银行接触。利用她
多年的经验和良好的信用记录，帮亚信获得
中行美国分行500万美元的贷款，同时还使主
要设备供应商思科公司同意把信贷额度放款
到500万美元，偿还周期延长到90天，从而为
公司赢得了更多的生存空间。
风险投资基金
风险投资的定义
风险投资是一种由职业金融家向新创的、迅速发展
的、具有巨大竞争潜力的企业或产业投入权益资本的行
为，是一种目的在于获取股息、红利及资本所得的一种
投资行为。
风险投资的本质
以股权方式投资具有高增长潜力的未上市创业企业，实行共
担风险，共享投资
参与所投资企业的创业过程，弥补所投资企业的管理经验不
足，并控制创业投资的高风险。
并不经营具体产品，通过适当时机转让股权来获得资本增值
收益
风险投资的特征
高风险性
•风险投资的对象一般为刚刚起步或者还未起
步的企业，规模小，没有资产可作贷款的抵押
和担保
•投资目标常常是高新技术中的“种子”技术
或创意，不确定因素多
大拇指定律
如果风险投资基金投资10家高科技创业企业，在5年左右的
发展过程中，可能有：
3家跨掉；
3家停滞不前并最终被收购；
3家能够上市并有不错业绩；
只有1家能够迅速成长，上市后为社会看好，成为耀眼的
明珠，价值数十倍甚至数百倍地增长，给投资者以巨额
回报——大拇指
高收益性
•预期企业的高成长、高收益是风险投资的内
在动因；
•目标毛利率通常在40%~50%以上；
•期望上市后获得几十甚至上百倍的投资回报
低流动性
•投资回收期长（4~8年）；
•风险投资退出时，若出口不畅，撤资困难
高专业化和程序化
创
业
企
业
风
险
投
资
公
司
风
险
投
资
公
司
风
险
投
资
公
司
提交
经营计划书
创
业
企
业
创
业
企
业
谈判
权益
资金
风险投资的资金来源风险投资的资金来源
个人资本——主要是富有的家庭、家族和个人巨富的资
产；
机构投资者基金——养老基金、各种基金会；
大公司资本；
证券基金；
共同基金
风险投资的运作程序风险投资的运作程序
初审；
风险投资家之间的磋商；
面谈；
责任审查；
条款清单；
签订合同；
投资生效后的监管；
其他投资事宜
孵化器融资
孵化器是一种由政府、企业和其它相关帮助个体创业，以降
低创业成本、创业风险，提高创业效率和创业成功率的创业
模式。
进入孵化器的一般步骤
人才测评与项目评审
孵化器成立项目部并由创业者经营管理，根据具体情况创业
者获得一定比例的智力创业股以及经营业绩相应的股份期权
项目部稳定盈利后，注册为具有独立法人资格的子公司，创
业者出任公司管理者，股份根据业绩和期权计划不断增加
当创业者的股份达到控股额度时，创业者成为公司法人代表，
孵化期称为公司的参股企业。
创新产品 贷款方式
保全仓库贷款 银行要求中小企业将货物放入指定仓库充当贷款抵押
无限责任担保 法人代表或企业主要股东承担企业贷款的无限责任
动产质押担保 小企业将专用性动产进行担保
应收帐款质押 中小企业将拥有的大型中型企业的应收帐款作为贷款质押
保付代理业务 购买中小企业的短期应收债权
联保协议贷款 多个企业之间开展贷款担保
买方付息票据 通过买方企业交付的银行承兑汇票到银行申请办理贴现
创业贷款 由地方再就业基金或其它担保发行的无指定性贷款
中小企业银行融资创新产品
事例：周光超前年大学毕业后回到老家上海后，一直没找到
称心的工作，心想：不如开个超市自己给自己干，但是一打
听，办个小超市投资起码得六七万元，只好作罢。去年8月
份，上海浦东发展银行与联华便利签约，推出了面向创业者
的“投资七万元，做个小老板”的特许免担保贷款业务，由
于联华便利为合作方为创业者提供了集体担保，创业者自己
不必再提供担保，浦发银行可向每位通过资格审查的申请者
提供七万元的创业贷款。周光超获悉后立即递交了申请，两
个月后，他顺利地从浦发银行领到了贷款，在控江路上如愿
开起了自己的小超市。
提示：一般人们总认为，要向银行贷款必须自己提供担保或
者抵押，其实情况并非都是如此，现在银行为了拓展信贷业
务，充分考虑了创业者寻找担保的实际困难，纷纷主动寻找
担保方，为有意创业的人提供免担保贷款。这种信贷业务种
类繁多，手续简便，但是一般都是有较强的时效性，而且不
同的银行可提供的贷款额度也不尽相同，创业者可到各大银
行进行咨询。
事例：杜德文做了几年的外贸服装，积累了一定的业务渠道，
便打算自己办一家鞋厂，他仔细算了算，办个年产50万双皮
鞋的中等规模的厂需要100万元设备和周转资金，外加一处
不小于200平米的厂房。杜德文通过朋友在近郊某镇物色了
一家负债累累、濒临倒闭的板箱厂，以“零转让”的形式接
手了这家工厂，也就是该镇以资债相抵的办法，将工厂所有
的动产不动产以及工厂的债务全部一齐转让给了杜德文。厂
房的问题是解决了，但是100万元的投资从哪里来呢？
以低代价收购亏损企业向银行抵押贷款
正在杜德文着急万分的时候，他的一位朋友一语点醒：板箱
厂的厂房就是现成的抵押物。就这样，杜德文不花一分钱，
就解决了资金和厂房的问题，当然，他因此也背上了较重的
债务，这就要靠他通过今后的创业慢慢地偿还了。
提示：其实有不少人就是通过这种以小搏大的方式发家的。
当然，这种求资的方法，风险比较大，获得创业资金的代价
是一大笔债务，但是创业本来就是风险和机遇并存的，如果
你有足够的胆识，那么这种融资的办法将能帮助你在更短的
时间里更快的走向成功。
上市
通过IPO实现上市，是创业企业融资的一个重要途
径。
选择不同的地方上市有不同的要求，不同的优势。
主要上市选择地点为国内主板、中小企业板、
NASDAQ、香港主板、香港创业板、新加坡证交
所等。
例如，Sina、Sohu、携程等在NASDAQ上市；蒙
牛、中讯、李宁、腾讯在香港主板上市；金碟、
慧聪国际在香港创业板上市；鹰牌陶瓷则在新加
坡证交所上市。
兼并收购（M&A）
被大企业兼并收购也是创业融资的一种方式，
尤其是对于出现资金严重问题的企业而言，
至少是“生存”下去的重要选择，当然，并
购后创业企业也就丧失了其独立性。
典型的创业并购案例如：Hotmail被微软并购，
eBay并购了易趣，并购了卓越网，
亚信并购了邦讯等。
创业融资的过程
种子阶段
创建阶段
扩张阶段
成熟阶段
种子阶段
种子期主要是指产品处于创意或开发研究阶
段，尚无正式的产品，无销售收入，无正式
的销售渠道。企业在这一阶段面临技术风险、
市场风险和管理风险。其主要任务是确定技
术上和商业上的可能性。
创业融资的过程
创办人及合伙人的自有资金
风险投资
个人投资者
政府补助
资金来源 企业数（家） 所占比例（%）
个人出资 102
风险投资 2
社会法人资本 18
国有集体出资 20
其它 4
浙江省科技型企业创业初期资金来源
创建阶段
科技型企业进入创业阶段时已经掌握新产
品的样品、样机或较为完善的生产工艺路线
和生产方案，但还需要在与市场结合的过程
中加以完善，为工业化生产和应用做准备。
这一阶段的资金主要用于形成生产能力和开
拓市场，其目标是尽快实现盈亏平衡，解决
生存问题。
风险投资公司
个人投资者
商业信用
扩张阶段
经受了创业阶段的考验后，科技型企业在
生产、销售、服务等方面已具备较好的基础，
新产品设计和工艺已经定型，并具备批量生
产的能力。但完善的销售渠道和网络还没有
建立，企业品牌和形象也需要进一步巩固；
同时，由于科技型企业产品更新换代的速度
快，企业在提高产品质量、降低成本的同时，
开始着手开发第二代产品，以保证企业的可
持续发展，以确立企业在行业中的主导地位。
风险投资公司
企业自身积累
银行贷款
资金来源 企业数（家） 所占比例
（%）
股东追加投
入
54
风险投资 26
社会法人资
本
22
职工集资 14
金融机构贷
款
78
商业信用 10
上市 28
其它 4
浙江省科技型企业未来融资方式意向
成熟阶段
企业技术开发成功并且市场需求迅速扩大
时进行大规模生产的阶段。此时企业已开始
大量盈利，风险最小。但企业为适应市场需
求状况，必须进行大批量的生产，购置更多
的设备和材料，扩建厂房，招聘员工，因此，
资金需求量极大；同时还要考虑新项目或推
出新产品。在这一阶段的企业可以考虑通过
金融机构进行贷款；同时可以考虑在国内外
资本市场上市融资。
公开发行股票、债券
银行贷款
融资渠道 种子开发期 启动期 早期成长 快速成长 成熟退出
创业者
朋友和家庭
天使投资
战略伙伴
创业投资
资产抵押贷款
设备租赁
小企业管理局投资
贸易信贷
IPO
公募债券
管理层收购
黑色部分表示该阶段的主要融资渠道，灰色部分表示该阶段的次要融资渠道。
发展阶段 融资方式 优势 劣势
种
子
阶
段
自有资金 成本低，安全性强 数量和规模有限；不易
形成企业最优资本结构
政府基金 成本低；有低息、无偿使用 数量少，项目挑选严格
天使投资 投资程序简单方便；天使具有创
业经验，可提供咨询
天使投资少；不适用于
大规模资金需求；对投
资项目较为短视
成
长
阶
段
风险投资 可为公司引进国内和国际战略合
作网络，能够为公司在战略、运
营和财务上提供建议；具有丰富
的上市或进行商业运作经验
风险投资寻找困难；与
他们进行谈判比较艰
难；在与企业家目标存
在差异的情况下会影响
企业战略方向，并谋求
对公司运作的控制
成
熟
阶
段
银行贷款 不影响公司股权结构；不参与公
司经营管理；偿还本息固定
利息成本高；中小企业
信用担保较差，融资难
资本市场 融资量大，不涉及负债；流动性
强；可扩大公司知名度和声誉
审批程序复杂，发行成
本高；监管严格，信息
透明度高
企业不同发展阶段融资渠道比较
5.创业融资策略
策略一：做好寻求融资前的“家庭作业
”
（1）了解影响创业投资决策的主要因素：
机会的吸引力（市场规模的大小）
战略
技术
管理团队
交易结构等
（2）了解创业投资的一般
决策程序
国外创投常用的投资决策程序
项目
来源
项目评估 交易结构
和谈判
投资后管
理
投资退出
和变现
商业
计划
的提
交或
相关
网络
的推
荐
初步评估商业计划；
签订投资意向书或
备忘录；
开展尽职调查；
评估企业价值；
评估关键风险和价
值驱动因素：管理
团队、产品、顾客、
技术、财务等
提出初步的
股权架构和
企业价值；
谈判；
完成投资条
款；
合适的联合
投资者和战
略投资者；
资金注入；
进入董事会
参与董事会；
为企业提供
增值服务：
后续融资、
招聘管理人
员、提供网
络、项目专
家等
管理退出，
如：IPO，
M&A,股份
转让；
退出前和退
出时的收益
率计算，并
向投资者汇
报
（3）了解寻求创业投资的
主要步骤
了解自身需求：资金、其他了解自身需求：资金、其他
了解、分析创业投资市场和相应机构了解、分析创业投资市场和相应机构
确定寻求创业投资的可行性确定寻求创业投资的可行性
初步确定寻求融资的目标创业投资机构初步确定寻求融资的目标创业投资机构
获得创业投资，获得创业投资，VCVC参与企业发展参与企业发展
确定最终的投资协议确定最终的投资协议
就企业价值和投资的股权就企业价值和投资的股权
架构进行谈判架构进行谈判
准备商业计划书准备商业计划书 接受创业投资机构的尽职调查接受创业投资机构的尽职调查
最终确定关键的创业投资机构最终确定关键的创业投资机构联系接洽创业投资机构联系接洽创业投资机构
提交商业计划执行总结提交商业计划执行总结
调整调整
策略二：规避常见“陷阱”
（1）高估价值，低估风险
（2）急于大笔融资
（3）融资时“乱投医”
（4）只接洽一个外部投资者
（5）融资谈判时过于“精打细算”
（6）创业团队的股权被过早过度稀释
策略三：正确选择融资时机
（1）将创意变成具体技术或产品，形成团队，
而后寻求创业投资
（2）在资金允许的前提下，合理选择有利的
外部环境
策略四：选择适合的投资商
（1）不同创业阶段选择不同的投资商
（2）除了资金外，注重风险机构能够提供的
后续增值服务，如亚信、UT斯达康等都得到
Intel Capital的创业投资，创业企业站在巨人
的肩膀，更快更好地走向成功。
策略五：灵活的投资协议
（1）采用分段式融资策略
（2）采用可转换优先股形式的股权结构
总结
从经济学的角度解释创业融资为什么困难
分析影响创业企业融资的主要因素
介绍创业融资的主要方式和融资路径
了解创业企业价值评估的宏观和微观影响因
素，了解创业企业价值评估的相关方法和创
业企业价值评估中的动态调整策略
介绍创业融资的几种相关策略
创业融资决策
创业资金数量
美国500家增长最快的私营企业的平均创业
资金不到3万美元。
信用卡金属箱
评估融资需求
创业成本和资金用途清单
创业成本包括原材料、机器设备、销售服务、营运资金以
及购买长期资产
（1）测定企业开始创建时需要的资金量
（2）获得资金后如何运用
预编财务报表
1、资产负债表
创业者通过对市场、消费者、竞争对手、产品研发、运营以
及企业其他方面信息的基础上进行编制。
如何改善新企业的现金流
1、给消费者折扣的方式让其快速支付
2、限制授予消费者信用额度
3、减少为应对无法预期的消费者需求所保留的原材料和存货
4、避免不必要的支出
5、应付帐款延期
总结
1、筹资阶段最大的问题不在于获得足够的资金以启动新企
业，困难的是在新企业早期阶段的恰当时候获得足够的资
金，并确保新企业不能将现金耗尽
2、负现金流意味着企业在营运过程中所创造的现金量少于
所使用的现金量，可能使企业倒闭
3、避免负现金流，关键是在不需要现金的时候就去筹集，
而且应该筹集到比你认为所需要的还要多的资金
拇指法则：所需资金往往是你实际想到的两倍
筹集足够的资金对于企业的生存和成长、适应未预见的情况
和变化、以最佳的方式发展企业（雇佣最优秀的员工，购
买最好的设备）、向外界展示一个稳定、可靠与合法的形
象都是必不可少的。
私人资本融资
因为创业企业具有的融资劣势，使他们难以通过传统的融资
方式如银行借款、发行债券等获得资金，所以，私人资本成
为创业融资的主要组成部分。
根据世界银行所属的国际金融公司(IFC)对北京、成都、顺
德、温州4个地区的私营企业的调查表明：我国的私营中小
企业在初始创业阶段几乎完全依靠自筹资金，90％以上的初
始资金都是由主要的业主、创业团队成员及家庭提供的，而
银行、其他金融机构贷款所占的比重很小。
天使投资
商业天使是指那些有经验的创业者以股票形式进行投资的私
人投资商，他愿意对小企业进行辅导，是一种非组织化的创
业投资形式。其投资的对象是那些早期发展阶段急需资金的
企业。投资的数额一般在5万到50万美元之间。
天使资本主要有三个来源：
①曾经的创业者；
②传统意义上的富翁；
③大型高科技公司或跨国公司的高级管理者。
天使投资的特点：
①天使投资是一种直接投资方式，它由富有的家庭和个人直接
向企业进行权益投资,是创业企业最初形成阶段（种子期）
的主要融资方式。
②天使投资者不仅向创业企业提供资金，往往还利用其专业背
景和自身资源帮助创业企业获得成功，这也是保障其投资的
最好方法。
③天使投资一般以个人投资的形式出现，其投资行为是小型的
个人行为，对被投资项目的考察和判断程序相对简单，时效
性更强。
④天使投资者一般只对规模较小的项目进行较小资金规模的投
资。
美国风险投资基金总量在150-170亿美元之间，IPO筹集的资
金是风险投资基金总量的5-7倍，而美国商业天使基金则大
约在800亿美元左右。
中国的天使投资人群体逐渐崛起于2004年。一批曾受益于新
经济、受益于天使投资和风险投资的年轻创业家再次投身于
新经济，扶持初创期的企业。早期企业因其规模和投资时机
等因素，尚不能得到风险投资机构的青睐，面临进一步发展
的困境。天使投资人群体适时而生，在很大程度上解决了早
期融资问题。而由于多数天使投资人曾是成功的创业家，无
论从管理运营方面，还是在下一步融资时，都能为初创期企
业带来经验和价值
获得2006中国“最活跃的天使投资人”称号的是邓锋、雷军、
刘晓松、钱永强、杨宁、沈南鹏、张向宁、张醒生、周鸿祎、
朱敏。
邓锋 北极光风险投资资深合伙人
北极光风险投资基金资深合伙人邓锋拥有南加利福尼亚大学
的电脑工程系硕士、 清华大学电子工程学硕士、 和沃顿商
学院的工商管理硕士学位。1997年，邓锋与好友柯严和谢青
创建了NetScreen技术公司, 使之成为世界上领先的网络安
全设备供应商之一。2001年NetScreen在美国纳斯达克上市。
2004年NetScreen被Juniper Networks以40亿美金并购。在
创建NetScreen公司前, 邓锋曾服务于英特尔公司。邓锋在
计算机系统设计和芯片设计领域拥有五个美国专利。
2005年，邓锋与柯严创建了北极光风险投资基金，集中投资
于与TMT 领域相关的具有中国战略的企业，先后投资了珠海
矩力、展讯通信、红孩子及知名网上婚介百合网等项目。邓
峰本人也以天使投资人的身份介入十几家初创型企业。
周鸿祎现为奇虎网(Qihoo)董事长，自称“中国天使投资第
一人”。1970年出生于湖北，1995年毕业于西安交大管理学
院系统工程系获硕士学位。毕业后就职方正集团，先后任职
研发中心副主任、事业部总经理。1998年10月创建3721公司，
开创中文上网服务。2004年1月，雅虎出资亿美金购买香
港3721公司，周出任雅虎中国区总裁。2005年8月加盟IDG。
2006年，周出走IDG，成为全职天使投资人。
目前其投资的奇虎网(Qihoo)已经成功获得数千万美金的风
险投资。目前排名PHP社区软件第一的Discuz！也为周鸿祎
所投。周鸿祎投资各家初创公司后，对公司管理介入颇深。
风险投资 – 越来越依赖机构投资者
投资规模越来越大
投资阶段越来越向后期
投资过程越来越缓慢
天使投资
个体的，分散的，自发的，隐蔽的;
投资规模比较小
投资阶段比较早
投资过程比较快
机会维度 风险投资家的偏好 理由
投资规模 300-1500万美元 小额投资的交易成本高，大额投资风险大
筛选 1% 很少有新企业能满足风险资本的绩效标准
产业 高科技 提供风险投资需要的高增长率
控制权 控制权范围超出股
权份额比例
投资者希望获得对企业发展方向制定决策
的能力
竞争优势 独特优势，如专利 投资者需要看到已知的竞争优势
退出战略 首次公开上市或被
已建立企业兼并
风险投资者需要提取现金并归还投资者提
供的资金
管理 有经验的创业者
诚实、互补的团队
投资者希望有一支值得信赖、懂得如何经
营的创业团队
市场 缺少竞争对手的成
长市场
避免直接竞争
产品 比现有的选择能更
好的满足需求并提
供高毛利率
确保新企业带来的选择为顾客选择的转换
提供充足的理由
美国现在拥有各式信用卡14亿张，18～64岁的人群，人均
拥有22张信用卡。ACM公司的创建者发明信用卡金属箱，
可以让你随时挑选出你所需要的信用卡。
1、通过专利查询，与专利律师接洽，大大削减专利成本
2、与市场专家合作，找到愿意为公司进行股权投资的客户
3、将生产外包给香港企业降低制造成本
4、通过摩天购物中心销售产品获得免费广告，作为回报，
将一定数量的销售额交给该购物中心。
借助以上几项策略，创业者只花费5万美元就创建了对于
大多数创业者来说需要几十万美元才能建立的企业
