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货币市场(上)
第五章
本章目录
货币市场概述
同业拆借市场
短期政府债券市场
货币市场概述
货币市场及特点
定义货币市场应从两个方面考虑 ：
考虑融资的期限或货币市场
金融工具的流动性
考虑融资的主要用途
除了金融工具的期限长短之外，货币市场和股
票、债券等资本市场的主要区别还在于：
市场参加者的结构不同
货币市场工具的平均质量较高，风险较小
市场组织形式不同
货币市场工具的发行多采用贴现发行办法
中央银行的直接参与
货币市场的参加者和货币市场工具
货币市场是一个开放的金融市场，但能够进入
货币市场筹资的参加者只限于资金雄厚、信誉卓著
的借款人，如政府部门、银行和非银行金融机构以
及少数著名的大公司。货币市场的工具主要有同业
拆借资金即金融机构间短期贷款、大商业银行发行
的大额可转让存单、银行承兑汇票、短期国库券、
商业票据等。
货币性
灵活性
同质性
货币市场工具一般具有如下特点：
中央银行与货币市场
中央银行是银行的银行，它在国民经济
中承担着最后贷款人的责任。但在货币市
场发达的国家中，商业银行的头寸调整主
要是通过货币市场进行的。
中央银行的公开市场业务技术主要有两
类，第一类叫做直接业务，另一类便是回
购协议及逆回购协议。
中央银行通过公开市场业务来实现货币政策目标、调
节货币供应量，同存款准备金、再贴现额和贴现率以及道
义劝告等政策工具相比，有以下几个显著特点：
通过公开市场买卖货币市场工具，是一种主动的、
直接的调整货币量方式
调控规模可大可小，调节时间可长可短，能进行
经常性的、灵活多变的“微调”
中央银行作为货币市场的普通参加者经常参加货
币市场的交易，使货币量的调控有一种连续的作用
同业拆借市场
同业拆借市场的定义及特点
同业拆借市场，也叫金融同业拆借市场，是
指具有准入资格的金融机构之间进行临时性资金
融通的市场，换句话说，同业拆借市场是金融机
构之间的资金调剂市场。
对进入市场的主体即进行资金
融通的双方都有严格的限制
融资期限较短
交易成交的时间比较短
同业拆借市场有如下特点 :
信用资金借贷式交易
利率由供求双方议定，可以随行就市
同业拆借市场的参与者
资金需求者
资金供给者
中介机构
同业拆借市场的参与者可以大致分为三类:
同业拆借市场的分类
有形拆借市场
无形拆借市场
按组织形
态分为
通过中介的拆借市场
不通过中借的拆借市场
按交易方
式不同分
为
有担保拆借市场
无担保拆借市场
按有无担
保分为
半天期拆借市场
一天期拆借市场
指定日拆借市场
按期限不
同划分为
同业拆借市场的操作
根据交易方式和拆借双方所处的地理位置，可
分为：
通过中介机构的同城拆借操作
通过中介机构的异地拆借
无中介机构的同业拆借市场操作
各国同业拆借市场的比较
意大利屏幕市场网络模式
士耳其模式
日本模式
同业拆借市场大致有以下几种模式：
美国模式
同业拆借市场的模式虽然有所不同，但也有许多共同点：
一是同业拆借市场都是货币市场中第一个也是最重要
的市场，是中央银行实施货币政策的基本场所，对提高货
币政策的有效性起着重大的作用。
二是大多数国家的同业拆借市场是以银行之间的拆借
为主体的市场，而非银行金融机构又主要是流动性的储备
调节的市场，通常是流动性多的机构流向流动性不足的机
构，也有时是相互补充。
三是多数国家以隔夜拆借为主，而且以信用拆借为主，
有较长时间的拆借，都实行抵押拆借。
四是普遍实行了计算机联网，把同业拆借集中在
一个或两个市场办理。同时，通过市场把高质量的货
币市场信息及时准确传递到中央银行货币决策者手中。
五是同业拆借市场是提高货币政策有效性的主要
工具之一。
六是同业拆借市场一般都实行利率市场化，以真
实反映资金的供求状况。没有统一的市场，不可能形
成合理的利率水平。
七是商业银行和中央银行都重视加强对流动性即
备付金的集中管理，备付金存款不付利息。
短期政府债券市场
短期政府债券的产生及特点
高度的流动性
风险最低
短期国债可以给投资者带来一定收益
短期国债的发行
短期国债的典型发行方式是拍卖方式,由财政
部公布发行数额,由投资者或承销商投标,提出认
购的数量和认购价格,发行人根据投标情况,按一
定规则进行配售.
短期国库券发行价格和收益
以P为发行价格，d为年贴现率，D为国库券期限，
d为真实收益率，则（以面额为100元计算）：
短期国库券的交易过程及其价格计算
假定：db为交易商买入贴现率；da为交易商卖出贴现率
pb为交易商每百元国库券买入价；pa为交易商每百元国库券卖出价
D为清算日与到期日之间的天数；Y为到期收益
则
或
或
或
图5-1 通过中介的拆借交易过程
图5-2 不通过中介的拆借交易过程
其利息计算的公式为：
拆入利率=挂牌利率（年率）+固定上浮比率
（年率）
拆入到期利息=本金×拆入利率×天数/365
图5-4 通过中介机构的异地同业拆借程序
