第33卷第4期天津商业大学学报Vol. 33 2013年7月Journal of Tianjin University of Commerce July 2013 新疆货币流动性过剩与新疆经济关联度分析郭磊，李东松，陈勇(新疆财经大学金融学院，乌鲁木齐830012)[摘要]现代经济增长越来越离不开货币的支持，但过剩的货币流动性将阻碍经济的长期增长，新疆也不例外。本文通过实证分析得出结论:新疆货币流动性过剩1%，能促进新疆%的短期经济增长，但是长期来看，对新疆经济增速将减少%，因此应该合理控制货币的投放速度，加大对薄弱的基础设施和具有辐射带动功能的关联产业的信贷支持，拓宽中小企业融资品种，解决新疆中小企业融资难问题，从而缓解新疆流动性过剩。[关键词]流动性过剩;投放速度;长期经济;短期经济;中小企业融资【中图分类号1F822 [文献标志码1A [文章编号11674 -2362(2013)04 -0048 -04 传统货币理论认为:货币供给与货币需求保在金融产品不断创新、金融活动日益活跃背景持长期均衡，能促进商品价格的稳定和经济的平下，新疆地区的经济发展越来越离不开对货币的依稳、健康的发展。货币供给过少，市场流动性不赖。新疆地区金融活动在近几年健康、平稳发展，足，阻碍经济快速发展;货币供给过多，市场流动2012年前兰季度，全疆国民生产总值达到性过剩，会引起通货膨胀。货币供给与需求之间亿元，比2011年前三季度增长%0截止到不均衡会对经济产生影响。近几年，中国经济的2012年11月末，新疆金融机构各项贷款额比年初高速发展受到国内外学者的高度关注，国内外学新增亿元，中长期贷款所占比重超过者对流动性过剩问题展开深人的研究。Fried50%，金融机构对新疆资金支持力度进一步加大。man[l]认为经济货币化比率的高低与经济发展水(数据来源新疆统计信息网，增长率经计算整理而平有关，货币化比率越高，该国的经济发达程度得)0对于当前形势下，如何更好地控制新疆地区越大。Polleit和Gerdesmeier[2]从名义货币缺口、货币流动性，使其更好地推动经济的增长，对于货实际货币缺口、价格缺口和货币悬突四个角度测币当局具有重大的理论意义以及指导价值。量流动性过剩。江春[3]测算出M2与国内生产总1 研究方法值和物价增长率之差，在1979-1997年间年均为%。陆军、舒元[4]以1978-2002年的数据虽然国外文献对流动性过剩测度方法很多，为基础进行实证分析，发现货币供给量对实际产但是中国市场并非完全市场化，譬如国债市场的出存在影响。宋健[5]对1979-2007年间的超额不完善，利率市场化水平不高等都直接制约着测货币情况进行测量，并从实证结果说明超额货币量流动性的效果。国内许多学者对当前的流动性对物价上涨有推动作用，而且影响较为持久。玉过剩的测量是建立在货币交易方程式基础之上，沧[6]把新疆1999-2007年金融机构流动性水平这种方法假定货币流通速度为定值，并且该货币与全国流动性水平进行了比较，指出新疆金融机交易方程式只考虑了货币的流通手段，没有考虑构的流动性也保持了较高水平。财富贮藏职能作为衡量流动性过剩的考虑因素。收稿日期:2013-03 -20 基金项目:新疆财经大学硕士研究生项目"我国货币政策对新疆信贷资金影响的研究"(2011第62号)作者简介:郭磊(1988-)，男，河南南阳人，硕士研究生，主要从事国际金融研究。
第4期郭磊，等:新疆货币流动性过剩与新疆经济关联度分析.49. 因此，本文采取最优货币供给理论，建立VAR模间从2006至2012年第三季度，样本个数为270市型重新测量新疆流动性，在具体测算出流动过剩场流动性跟信贷有很大关联性，贷款量的增加必定的基础上，进而研究新疆流动性过剩对新疆经济带来市场流动性的增强，因此选取贷款的发放量作的关联度。为测算流动性的指标，新疆季度贷款量可根据《中 模型的建立国人民银行乌鲁木齐中d心心支行金融机构信贷统计利率在经济活动中扮演的角色越来越重要，利月报》计算所得，新疆季度GDP数据来自新疆统计率微小的变动就会带来资金的投放以及回笼量，进信息网，利率来自中国人民银行网站，新疆物价指而带来市场流动性的变化。根据凯恩斯的货币需数未自《中经网统计数据库》讥。用M表示贷款量，求理论，根据人们心理的流动性偏好，交易动机与近似等于实际货币供给，l川nlM代表M的对数，ln预防动机都与收入有关，是收入的增函数，投机动是物价水平P的对数，lnGDP是季度实际GDP增机主要取决利息率，是利率的减函数。接传统的货长量的对数，季度实际GDP是当季度名义GDP增币需求理论，实际货币需求不但考虑产出Y的变长量与通胀率之比，lnMP表示新疆M货币供应量化，还应该考虑利率i变量，即方程式:MIP=!( Y, 的自然对数与物价水平的对数差值，物价水平以i) 0本文根据Polleit[21以及宋健[5J运用的最优货2005年作为基期，季度物价P以当季度月份物价币供给规则测算新疆流动性，其货币需求函数可以加权平均测算得到，~代表实际利率，实际利率即名表示成:义利率与通胀之差，名义利率选取一年期定期存款me一p=β1+β2i+β3Y 利率，通货膨胀率用当期价格减去上期价格之差与+ 8, (1) 其中me代表长期均衡的货币增长率，p代表上期价格的比值代替，ε是误差项。实证分析全部实际价格水平的变动率，~为实际利率水平，y代表根据软件操作。产出增长率。设L=m -mp，流动性用L表示，即流2 实证分析动性就是实际的货币供给(m)与长期均衡的货币 新疆货币流动性过剩的实证分析供给(mJ之差。(1)采用ADF检验法进行平稳性检验，并采用 变量的选取及处理SC、AIC准则确定滞后阶数。本文选取季度数据建立计量经济模型，样本区表1ADF单位根检验结果变量ADF值临界值SC AIC 检测结果lnMP 一(C，T，I)享* 非平稳DlnMP (C,0,2) * * 平稳(C,0,1) ’ , 非平稳Di (C,0,1) ’ , 212 平稳lnGDP (C,0,1) '串 非平稳DlnGDP (C,0,1) 一', 平稳注:D为一阶差分算子;DlnMP表示新疆M货币供应量的自然对数与物价水平的对数差值后的一阶差分，DlnGDP表示新疆实际季度GDP对数一阶差分"代表实际利率水平;检验形式(C，T，K)中，C为常数项，T为趋势，K为滞后阶数。原序列经过一阶差分后，各变量在5%的置信著的单向因果关系，Di的变动也引起DlnMP显著水平下都变成平稳序列，通过了ADF检验，各变量变动，反之则不然。都是一阶单整。根据格兰杰因果检验结果，在5%(2)协整分析。根据LR检验统计量，最终预的显著性水平，DlnMP与DlnGDP之间存在十分显测误差(FPE)，AIC、SC信息准则以及HQ信息准著的单向因果关系，即DlnMP的增加会引起则的结果，并以此确定最优滞后阶数为四阶。本文DlnGDP的显著变动。Di与DlnMP之间也存在显运用约翰逊协整检验法对相关变量进行协整检验。
.50. 天津商业大学学报2013年表2万程协整检验结果原假设特征根最大特征根统计量5%临界值迹检验统计值5%临界值None’ 21. 131 620 At most 1 600 At most 2 466 466 从表2可知，最大特征根检验值与迹检验统计之，GDP的增长对新疆货币流动性的影响不大0值在5%的显著水平之下各变量之间存在一个协 VAR模型下协整检验整关系。协整方程式为:根据AIC、HQ信息准则，VAR模型的滞后期lnM = + i + 1. 363558 选为3。在5%显著性水平下，通过最大特征根检lnGDP +lnP (2) 验量和迹统计量，1nGDP与lnM之间存在一个协协整方程式描述了新疆2006-2012年第三季整，这表明新疆流动性与GDP的变动率之间有一度最优的货币需求与实际GDP、实际i、物价P之个长期的均衡关系。协整方程式为:间的关系，三个自变量跟因变量都是正向的关系。lnGDP =2. 873427 -0. 4152151nM 根据方程式(2)，把原始的各项相关变量带人均衡在2006-2012年期间，新疆的货币流动性与方程式就可以得出各季度最优的货币需求吼，根GDP之间有着反向的作用，长期来看，货币的流动据L=m -m，就可以测算出在最优货币供给规则性跟物价保持着同增同减的关系，但是货币流动性e之下新疆流动性过剩。过剩不利于新疆经济的发展，稳健的货币投放才能 新疆货币流动性过剩与新疆经济关联度实证保证新疆经济的稳步发展O分析新疆货币的超发与新疆经济的发展长期来看，运用最优货币供给规则下测算的流动性过剩有着反向的关系。但并不能表明他们的短期动态，数据，对新疆经济的实证分析，选取季度实际GDP所以建立向量自回归模型来分析流动性与新疆实增长率作为因变量，数据的选取2006至2012年第体经济的短期之间关系:三季度，操作运用。DlnGDP = O. 736488 -O. 842197 CE ( -1) + 运用ADF方法检验平稳性( -1) + ( -2) -对lnGDP一阶差分，在5%的显著水平下都变 DlnM( -1) 成平稳序列;最优货币供给规则测算的lnM进行一从短期来看，当新疆实体经济偏移长期均衡阶差分，在5%的显著水平下都变成平稳序列，通时，实体经济将会以反向回调，以%的速度过ADF检验。拉回到均衡位置。 格兰杰因果检验 脉冲响应分析根据宏观经济理论，适量的货币投放能够稳定物价，给经济带来稳定、健康的发展，但是过量的货2:V/\~ 币供给必会造成高通胀，不利于经济的发展。表3格兰杰因果关系检验结果原假设自由度F-Statistic Probability ijJjluj lnGDP不是lnM的格兰杰原因25 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 lnM不是lnGDP的格兰杰原因25 07 图1新疆流动性的变动M对新疆GDP的信息晌应由表3格兰杰因果检验的结果，在置信水平为由图1可得到结论:货币的变动对GDP变动10%以下，1nGPDJnM两者为单向的因果关系，新率有着反向影响，M的一个信息过程的波动在第三疆季度货币流动性是GDP的格兰杰原因，新疆季期达到最大，此后，反向影响逐渐减弱，在第五期作度货币流动性以非常大的概率保证GDP增长，反用效果最小，在第十期才慢慢消失。
51 . 第4期郭磊，等:新疆货币流动'性过剩与新疆经济关联度分析大对薄弱的基础设施和具有辐射带动功能的关联3 研究结论产业的信贷支持，带动新疆产业发展的联功效应;以新疆2006-2012年第三季度的季度数据为新疆各金融机构开展业务创新，拓宽中小企业融资样本，运用最优货币供给规则对新疆流动性过剩进品种，解决新疆中小企业融资难问题，缓解新疆流行了测量，在测算出来的结果上，对新疆流动性与动性过剩，更好地实现新疆跨越式发展。新疆经济关联度做了实证分析，从实证分析结果来参考文献:看，新疆货币流动性过剩与新疆经济有很大关联[1 J Friedman M. Essays in Positive Economics[ M J. The University 度，新疆货币流动性过剩对经济的长期、短期效应of Chicago Press ,1953. 是不一样的，货币投放过多虽然短期促进了新疆经[ 2 J Polleit T, Gerdesmeier D. Measures of Excess Liquidity [ R J . 济的发展，但是不利于新疆长期经济增长。新疆流Wo rking Paper, Business School of Finance and ManagementGer›动性出现1%的过剩时，经济长期增长减少many, 2005. %，从误差修正模型分析来看，短期流动性过[3J 江春.中国超额货币问题的制度分析[1].贵州财经学院学剩能够以%的速度回调，能够促进经济的短报，2004(4):1-7. [4J 陆军，舒元长期货币中性:理论及其中国的实证[1J金融期增长。研究，2002(5):32 -40. 虽然短期货币大量技放加快了经济的增长，但[5J 宋健.超额货币、经济增长与通货膨胀一一基于1979-2007是从长期来看，为了使经济长期、稳步地发展，应该年中国宏观经济数据的实证研究[1].广东金融学院学报，严格控制货币供给的增长速度，将货币供给增长率2010(2) :16 -33. 降低到合理水平;利用相应的货币政策工具，吸收[6J 王沧.对新疆金融机构流动性过剩问题的探讨[1].新疆财生圣，2008(6):62 -65. 市场上过剩流动性资金，正确引导资金的流向，加Study of Correlation Between Excess Currency Liquidity and Economy in Xinjiang GUO Lei, LI Dong-song, CHEN Y ong (School of Finance, Xinjiang University of Finance and Economics, Urumqi 830012, China) Abstract: Nowadays, economic growth is becoming increasingly inseparable from the support of currency, but excess liquidity will hinder the long-term growth of economy, and there is no exception to Xinjiang. The article made an empirical study and drew some conclusions. In Xinjia吨，the excess liquidity of 1 % would promote economic growth by % in the short term, but in the long run, it would reduce economic growth rate by %. Therefore, it’ s necessary to control money supply speed reasonably, increase credit support to poor infrastructure and related industries with an impetus to the development of other industries, broaden financing products to deal with financing difficulty of SMEs, and lessen excess liquidity in Xinjiang. Key words: excess liquidity; money supply speed; long-term economy; short-term economy; financing of small and medium-sized enterprises (SMEs) (责任编辑高俊丽)
