浙江万里学院商学院毕业论文
题 目 波导股份财务风险案例分析
会计学专业，2012 级 1-2 班
程蕾 陈励敬
会计系
2012010823、2012010849、2012010851
梅高媛、王旭冉、赵婧学生姓名
专业班级
指导教师
系 别
学生学号
毕业论文独创性声明
本人郑重声明所提交的毕业论文是本人在指导教师的指导下进
行的研究工作及取得的研究成果。除文中特别加以标注的地方外，
论文中不包含他人已经发表的学术成果或者他人为获得高等院校学
位而使用过的材料，论文中不涉及任何知识产权纠纷。否则，本人
将承担一切责任。
学生签名：____________
日 期：____________
摘 要
财务风险的存在，对企业经营活动及日常资金的运转有一定的影响。企业
财务风险虽然可以使企业达到利润最大化，但是也会给企业带来财务危机。随
着我国经济社会的高速发展，财务风险给企业带来的不利影响逐渐凸显，不仅
影响企业的生存和发展，而且给财务报表使用者和其他利益相关者带来损失。
财务风险是普遍存在的，它可以预防减小，但不可以彻底根除。为了在激烈的
竞争中取胜，企业要注重防范财务风险。
目前，在中国智能手机市场上，国际品牌趋于优势地位，占据大部分市场，
在激烈的市场竞争环境下，国产手机品牌将会面临前巨大的挑战。在国产手机
中，波导股份就具有一定的代表性。本文通过搜集相关国内外文献的资料，运
用横向比较和纵向分析等方法，对波导股份进行财务诊断，从而发现波导股份
在发展中所存在的财务风险，最后，针对波导股份存在的财务风险，给出适当
的意见和建议。
关键词：财务风险；经营状况；波导股份
Abstract
The existence of financial risk has a certain influence on the operation of the
enterprise and the operation of the daily capital. Although the financial risks of
enterprise can enable enterprises to maximize profits, but also will bring to the
enterprise financial crisis. Financial risks to the enterprise bring adverse effects
become prominent with the rapid development of our economy and society, not only
affects the survival and development of enterprises and users of financial statements
and other stakeholders to losses. Financial risk generally exists, it can prevent the
reduction, but not completely eradicated. In order to win in the fierce competition,
enterprises should pay attention to the enterprise financial risk and its prevention.
At present, in the Chinese smart phone market, international brands tends to
dominance, occupy most of the market. In the fierce market competition environment,
the domestic mobile phone brand will face enormous challenges. In the domestic
mobile phone, the waveguide shares have a certain representation. Through collecting
related literature at home and abroad, the use of horizontal and vertical comparative
analysis method, waveguide shares were financial diagnosis, and found that the
waveguide shares in the development of the existence of the financial risk. Finally,
against the financial risk of the waveguide shares in existence and give appropriate
comments and suggestions.
Keywords: Financial Risk; the Operating Condition; Bird Share
目 录
1 研究意义与相关理论................................................................................................3
研究背景与现实意义..............................................................................3
相关理论...................................................................................................4
2 波导股份财务现状及风险评价................................................................................7
公司基本情况介绍...................................................................................7
公司财务状况分析...................................................................................8
公司财务风险识别.................................................................................15
纵向分析...............................................................................15
横向分析...............................................................................20
3 财务风险成因分析..................................................................................................25
筹资风险的成因分析.............................................................................25
投资风险的成因分析.............................................................................26
营运风险的成因分析.............................................................................27
利润分配风险的成因分析.....................................................................29
公司因素......................................................................................29
股东因素......................................................................................30
市场成熟度..................................................................................30
4 结论与建议..............................................................................................................31
研究结论.................................................................................................31
研究建议.................................................................................................32
研究的局限性.........................................................................................33
参考文献......................................................................................................................33
附 录..........................................................................................................................34
致 谢..........................................................................................................................40
1 研究意义与相关理论
研究背景与现实意义
2012 年以来，全球智能终端市场以爆发式迅猛发展。国际电信联盟发布的
《2013 年信息社会分析》报告显示 2013 年全球移动互联网连接数达 68 亿。市
场调研公司 IDC 发布报告称，由于安卓系统和苹果等移动设备出货持续增长以
及智能手机的潮流的推动，2013 年全球智能手机出货量首次突破 10 亿。我国智
能手机消费市场潜力巨大，2012 年其消费量在全球手机消费量中占据第一。通
过工信部统计数据得出，我国智能手机销售量相比 2011 年 1 至 11 月增长
%，是全球最大的手机生产国与销售国。目前手机智能化正在走向成熟，智
能手机市场的门槛越来越高。中国智能手机市场中，国产手机占据着 50%的市场
份额，但是目前都是在中低端市场，据 IDC 数据显示，市场上价格 1000 元至 2000
元的千元智能机 80%是国产机。据信息产业网统计，在手机市场中，三星和苹果
获取了其 99%的利润，所以国产手机只能尽力赚取剩余 1%的利润。国产手机正
在微利甚至亏损的困境中挣扎，波导作为昔日手机行业的老大，它的发展史就是
中国国产手机行业的发展史，它是国产手机企业的代表。随着经济持续稳定的增
长，手机销售量逐年上升。并且近年来移动通信的快速发展使得各大移动营运商
力推 3G 、4G 手机，国内手机市场的发展前景较好，但波导股份由于自身所处
的环境比较复杂，若不及时对客观环境、政府政策、技术变迁、竞争行动等做出
准确的变化，企业只能在手机行业中昙花一现，无法保持持续的竞争优势。
一个企业要想在市场经济条件下立足并长期生存，就必须要有明确的发展目
标和发现相关风险的观察力，而防范风险是实现其发展目标的重要保证。在我国，
随着市场经济持续发展，消费市场的不断变化，使得手机行业出现相应的财务风
险，对财务风险进行诊断并及时做出相应对策，越来越受到企业的重视。通过分
析财务风险，可以找出企业财务活动的不利因素，从而进行相关风险的防范，降
低企业的财务危机。本文对波导股份所处手机环境进行内部和外部因素分析后，
可以发现其财务风险，从而找到防范风险的办法，为企业可持续发展提供参考建
议，这对于检验学习成果，将四年大学学习的理论应用于实践，有一定的现实意
义。
相关理论
（1）财务风险的概念
风险是指某些未来事项发生或不发生的结果具有不确定性。某项行动相关的
未来环境的不稳定性和人的认知能力的局限性导致了风险的存在。某项行动相关
的各项因素在未来是多变的，我们事前很难准确地加以预计，由此会导致未来的
不稳定性，可能会出现多种结果。
当公司财务结构不合理，融资不当时会给公司带来不利的影响，使其丧失一
定的偿债能力，最终使预期获得的收益有所下降，这种情况就是其中一种财务风
险。企业财务风险贯穿于生产经营的整个过程中，可将其划分为:筹资风险、投
资风险、营运风险和未分配利润风险四个方面。企业为了追求利润最大化，往往
在经营中会参考以往的信息，并根据当前的公司现状，编制企业的财务预算，制
定相关的政策。但是某些未来事项的发生或不发生所带来的后果企业是无法预知
的，或许会给企业带来收益，或许会给企业带来巨大的损失。企业财务风险虽然
给企业提供获取收益的机会，但是也可能给企业带来财务危机。另外，企业不可
能完全消除财务风险，但是可以通过采取预防措施，减小财务风险带来的不利影
响。
（2）财务风险的基本特征
财务风险有四个基本特征。
一是客观性。财务风险是普遍存在的，它不会凭空消失。目前我国正处于经
济和社会转型时期，每个企业都可能面临各种不同的财务风险，并且市场自身的
多变与不确定性，使企业难以预测未来事件发生的可能性，这样将会增加企业的
风险，使其收益受到不同程度的影响。
二是不确定性和复杂性。由于导致财务风险产生的原因是多种多样的，并且
其形成过程的复杂性和随机性，使企业在经营过程中，对其带来的损失程度难以
控制，对测量财务风险影响程度的工作也会带来一定的影响，因此，企业经营者
很难做出正确的预测。
三是风险与收益共存性。由于财务风险预期结果的不确定性，使企业的实际
收益和预期收益产生巨大的差异，往往导致企业产生较大波动性的损益，所以在
企业的经营过程中，财务风险与收益共存，并成正比变化，一般而言，财务风险
越大，收益也就越高。
四是可测性。任何事物的发展并不是没有一定规律的，人们可以根据其规律
的特点做出一定的预测。财务风险亦是如此，虽然财务风险具有不确定性和复杂
性的特点，但是并不代表财务风险是不可预测的，企业发生财务风险也存在一定
的规律，所以，通过财务分析的方法，归纳总结以前财务风险发生的原因并对相
关的数据资料进行研究，从而预测企业未来某种事项发生所带来的不利影响和破
坏程度，将其控制在可接受的范围内，进一步降低企业的财务风险。
（3）财务风险在企业经营中的表现
研究财务风险在经济活动中的表现，可以依据其流程将企业经济活动分筹资、
投资、运用和利润分配四个环节，且各个环节紧密联系，在企业的经济活动中，
构成了企业的财务运作架构。
筹资环节。企业要经营发展必须有相应规模的资金支持。企业资产主要由债
权人和股东投资组成，形成企业的负债资本和权益资本，并且决定企业资本结构
的形成。公司在筹集资金时，需要考虑成本效益关系，必须在所冒风险和付出成
本与预期收益之间进行权衡，从中选出最佳的筹资方式。负债资本比例越高，说
明企业获得权益收益率就越高，利用外借资本盈利能力也越强，但是到期还本付
息的压力大，一旦经营不善，将面临严重的财务风险。相应的，财务负债程度越
低，股本的收益率越低，给企业带来的财务风险就越低。企业在选取资本结构时，
一定要权衡利弊，既能获取预期收益，又能规避财务风险的决策，才是适合公司
特点的筹资方式。为了降低企业的资本成本，满足日常经济活动的需要，企业则
必须对流动负债加强监管，提高短期资金的使用效益。
投资环节。企业可以将投资范围分为短期和长期，短期投资虽然会加快资金
的周转速度，提高资产的流动性，但是其回报率和投资收益率将会降低。当公司
将大额的资金投资于长期证券和固定资产等长期资产上，不仅周转速度慢，时间
跨度长，而且其未来投资报酬具有不确定性，在一定程度上影响着公司的未来发
展，投资决策一旦失误，将会给企业带来巨大的损失，因此长期投资存在着较大
的风险。所以企业在投资前要认真做好调查研究，详细制作项目可行性计划谨慎
而行。
资金运营环节。在企业资金运营环节中，涉及到很多问题。根据目前存在于
我国企业中较为突出的资金运营问题，做一说明。企业运营资金一般用于货币资
金、存货、应收账款等项目中。企业的生产经营离不开货币资金，其在一定程度
上影响着企业的运营。货币资金情况直接体现在现金流量表上，一旦管理不善，
资金链断裂，将造成重大财务风险。存货的管理影响了企业的资金运营结果，企
业存货表现的问题不仅有占用资金多、周转率低和管理费用高，还有存货跌价损
失的风险，若不妥善处理这些问题，将会影响企业利润下降。由于管理人员缺乏
对市场的了解，以及对客户调查的不充分，所以造成应收账款的坏账发生，导致
应收账款无法收回，从而引起相关的风险。
利润分配环节。在企业利润核算完结，面临着的下一个问题就是利润能分配。
有多少用于提取盈余公积，作为公司进一步发展的资本保证；有多少用于给股利
分配，前者影响公司资金，后者只是增加股东权利而不影响公司资本。引发股价
波动的原因之一就是股东的实际利益与预期利益存在着一定的差距，即公司的留
存收益较高，使股息分配降低。如果企业满足股东近期获利的期望，那么将会流
失大量的资金，势必影响企业的长远发展。
本文将依据相关理论，以波导股份为研究对象对其财务风险进行分析。
2 波导股份财务现状及风险评价
公司基本情况介绍
宁波波导股份有限公司（简称：波导股份，以下同）总部位于浙江省宁波市，
是通过国家科技部和中国科学院的高新技术企业评审的国家级重点高新技术企
业，也是目前国内仅存的一家首批拥有手机生产资质，专业从事移动通讯产品开
发、制造和销售的上市企业。主要产品有移动电话、掌上电脑、系统设备等。由
波导科技集团股份有限公司控股，于 2000 年 7 月在上海证券交易所挂牌上市，
股票代码 600130。
宁波波导股份有限公司创立于 1992 年 10 月，公司以“科技兴业，人才为本”
为宗旨，凝聚了大批有识之士，在杭州、重庆、宁波等地设立了五所研究院，拥
有包括硕士、博士、博士后在内的 600 余人的科研队伍。波导每年把销售收入
的 6%用于自主研发，经过多年的发展，波导在移动通讯终端产品的开发上具备
了国内一流水平。公司建立了一套严谨、高效的质量保证体系，于 1999 年通过
ISO9001 质量管理体系认证，2002 年 7 月，荣获 2000 版 ISO9001 质量管理体系
认证证书。目前，波导正在积极推进 ISO14000 环境质量体系认证工作。2005 年，
在“第六届 CCID 中国手机用户满意产品调查”中荣膺“用户满意品牌”、“用户满意
质量奖”、“用户满意娱乐手机奖”等四项大奖。同年波导凭借其敏锐的市场洞察力，
整合了通讯、音频、视频等尖端技术，抢先推出 MP4 系列手机，引领手机进入
“摄像、听歌、看电影”的移动娱乐新时代，这是波导继推出 MP3 系列音乐手机
之后在手机移动娱乐领域的又一重大举措。2008 年，波导紧跟市场方向，积极
开展移动智能终端的方案研发，借“智”发展，成为业内知名的智能终端产品方案
提供商之一。2013 年，紧跟运营商的 4G 布局，积极与上游平台合作，着手研
发 4G 终端产品。
现波导股份有限公司设有 30 家分公司、400 多个办事处、15000 多家经销商，
在国内建立了覆盖全国省、地市、县（发达地区到乡镇）三级服务网络，在全国
大中型城市自建了 36 个省级客户服务中心，在二、三级城市自建了近 400 个地
市级客户服务中心，在县、发达乡镇，建立了 2000 余个特约维修中心。波导始
终坚持主攻移动通讯，勇于开拓创新的发展战略，依托自身市场、生产和管理等
诸多优势，逐步成为客户认可的通讯设备制造商。
公司财务状况分析
（1）盈利能力
企业的主营业务收入如果不能满足本企业的生产成本及各项费用，就会处于
亏损状态，而一个长期亏损的企业也必然会因为不能偿还到期债务而陷入财务危
机，因此企业的盈利状况在一定程度上可以间接反映出企业的财务风险程度。
在评价企业财务风险时，要结合本企业历史财务报表数据进行全面细致的分
析。本文通过以下三个盈利能力的财务指标来进行分析说明。
主营业务利润率。是指公司的主营业务利润与主营业务收入的比值，表明企
业每单位主营业务收入能带来多少主营业务利润，体现了企业主营业务的获利能
力。总资产利润率。是企业利润总额同资产平均总额的比率，表明企业每 1 元总
资产所产生的净利润。成本费用率。反映了企业在当期发生的所有成本费用所带
来的收益的能力，该指标越高，说明企业的成本和费用控制的越好。
表 2-1 至表 2-3 列示了波导股份四年盈利能力相关指标的比率变化情况。
表 2-1 波导股份总资产收益率分析表
年份
项目
2011 年 2012 年 2013 年 2014 年
年初资产总额（万元）
年末资产总额（万元） 120,
净利润（万元） 7,
总资产利润率 % % % %
资料来源：作者整理
表 2-2 波导股份主营业务利润率分析表
年份
项目
2011 年 2012 年 2013 年 2014 年
主营业务收入（万元） 160,
主营业务成本（万元）
主营业务税金及附加（万元）
主营业务利润率 % % % %
资料来源：作者整理
表 2-3 波导股份成本费用率分析表
年份
项目
2011 年 2012 年 2013 年 2014 年
销售费用（万元）
财务费用（万元）
管理费用（万元）
主营业务成本（万元）
成本费用率 % % % %
资料来源：作者整理
图 2-1 列示了波导股份四年盈利能力相关财务指标的变化趋势。
图 2-1 波导股份盈利能力变化趋势
从表 2-1 中可以看出，波导股份的总资产利润率一直处于 7%左右，处于较
低水平，反映出企业总资产创造的净利润较低，即盈利能力较弱。在主营业务利
润率方面，从表 2-2 以及图 2-1 中可以看出，波导股份的主营业务利润率逐年下
降且保持在 10%左右，表明企业主营业务的竞争优势在逐渐减少，很有可能将面
临财务危机。成本费用利润率反映了企业的综合管理能力，从表 2-3 和图 2-1 中
可以看出，波导股份的成本费用率也处于逐年下降趋势，且均处于 10%左右的较
低水平，说明企业有可能会因为成本和费用吞噬利润而面临财务风险。综上所述，
波导股份的盈利能力不高，较高的成本费用将影响公司的发展。
（2）偿债能力
偿债能力是指企业用其资产偿还债务的能力，偿债能力是企业利益相关者尤
其是企业投资者和债券人考虑的重要因素之一。偿债能力分为短期和长期两部分，
0. 00%
2. 00%
4. 00%
6. 00%
8. 00%
10. 00%
12. 00%
14. 00%
16. 00%
2011年 2012年 2013年 2014年
总资产利润率
主营业务利润率
成本费用率
一个企业要想长期发展，不仅应有足够的流动资金供企业偿还短期债务，而且要
有足够的长期债务偿还保障，这样才能有效降低财务风险。
本文运用了三个财务指标来分析波导股份有限公司的偿债能力，分别是：
流动比率、速动比率和资产负债率，其中流动比率和速动比率分析企业的短期偿
债能力，资产负债率分析企业的长期偿债能力，三者均为债务的存量比率。一般
说来，流动比率越高，说明企业资产的变现能力越强，短期偿债能力亦越强;反
之则弱。流动比率应在 2:1 以上，流动比率 2:1，表示流动资产是流动负债的两
倍，即使流动资产有一半在短期内不能变现，也能保证全部的流动负债得到偿还。
同时速动比率作为流动比率的补充，应保持在 之间。资产负债率是期末负
债总额除以资产总额的百分比。资产负债率越低，企业偿债能力越强，偿债越有
保障，企业举债就越容易，财务风险较小，反之，资产负债率越高，企业偿债能
力越弱，债权人的利益缺乏保障，企业举债就越难，此时，财务风险相对较高。
表 2-4 至表 2-6 列示了波导股份四年短期偿债能力相关指标的比率变化情
况。
表 2-4 波导股份流动比率分析表
资料来源：作者整理
表 2-5 波导股份速动比率分析表
年份
项目
2011 年 2012 年 2013 年 2014 年
流动资产（万元） 92,
存货（万元） 9,
流动负债（万元）
速动比率 % % % %
资料来源：作者整理
年份
项目
2011 年 2012 年 2013 年 2014 年
流动资产（万元） 92,
流动负债（万元）
流动比率 % % % %
表 2-6 波导股份资产负债率分析表
年份
项目
2011 年 2012 年 2013 年 2014 年
总资产（万元） 120,
总负债（万元） 30,
资产负债率 % % % %
资料来源：作者整理
通过表 2-4、表 2-5 的分析可以看出，波导股份的流动比率平均保持在
左右，速动比率平均保持在 左右，说明波导股份的短期偿债能力比较强，
具有一定偿还债务的能力。从表 2-6 中可以看出，从 2012 年开始资产负债率逐
年上升，但资产负债率平均保持在 23%左右，处于较低水平，企业的负债保持在
一个合理的范围之内，这对于债权人来说，企业偿债有一定的保证。
（3）营运能力
营运能力是企业资产的运营效率，是企业的盈利能力和偿债能力的基础和补
充，反映企业可持续发展的能力。通过分析企业的营运能力可以了解企业现有的
经营业绩、管理水平，帮助企业发现在资产营运中存在的问题并找出原因，为企
业提高经济效益指明方向；也可以用来预测企业未来发展前景，正确引导企业经
营行为，为企业利益相关者尤其是投资者提供决策依据。
主要的营运指标有：存货周转率。反映企业销售效率和存货使用效率。该指
标越高，表明企业存货资产变现能力越强，存货及占用在存货上的资金周转速度
越快，转换为现金或应收账款的速度越快；反之，说明存货的流动性越弱，企业
的变现能力较差。应收账款周转率。反映了企业的收回款项和变成现金所需要的
时间。该指标越大，说明企业收账速度快，坏账损失少，资产流动快；反之，将
增大发生坏账损失的风险，对公司正常的生产经营是不利的。流动资产周转率。
反映了企业流动资产的周转速度。该指标越高，说明企业流动资产周转速度越快，
利用越好；反之会形成资金浪费，需要补充流动资金参加周转。
表 2-7 至表 2-8 列示了波导股份四年营运能力相关指标的比率变化情况。
表 2-7 波导股份存货周转率分析表
年份
项目
2011 年 2012 年 2013 年 2014 年
期初存货（万元）
期末存货（万元） 9,
营业收入（万元） 160,
续表
存货周转率 % % % %
资料来源：作者整理
表 2-8 波导股份应收账款周转率分析表
年份
项目
2011 年 2012 年 2013 年 2014 年
销售净收入(万元） 59, 107, 133, 143,
期初应收账款余额 (万元） 3, 2, 1, 4,
期末应收账款余额(万元） 2, 1, 4, 11,
应收账款周转率 % % % %
资料来源：作者整理
图 2-2 列示了波导股份四年营运能力相关指标的变化趋势。
图 2-2 波导股份营运能力变化趋势
企业营运能力越高，表明企业利用资产的效率越高，企业管理者的经营能力
越强，财务风险较小，反之，企业就应该尽快调整经营方针和管理策略，努力降
低财务风险，以便在激烈的市场竞争中赢得一席之地。从表 2-7 表 2-8 和图 2-2
中可以看出，波导股份的存货周转率从 2011 年至 2013 年是逐年上升的，说明公
司的产品销售数量增长，销售能力有所加强，但是 2014 年存货周转率是 ，
比 2012 年和 2013 年有所下降，是由销售有所下降，存货增多所致。应收周转率
呈现不稳定的状态，波动起伏较大，从 2013 年的 降低至 2014 年的 ，
表明公司的收账速度变慢，资产流动较慢。
0. 00%
10. 00%
20. 00%
30. 00%
40. 00%
50. 00%
60. 00%
1 2 3 4
存货周转率
应收账款周转率
表 2-9 波导股份流动资产周转率分析表
资料来源：作者整理
从表 2-9 中可以看出流动资产周转率从 2011 年开始逐年上升，说明公司的
流动资产速度变快，利用效率有所提高，在一定程度上增强了企业的营运能力。
整体来看流动资产周转能力，应收账款周转能力和存货周转能力都处于较高水平，
说明企业利用资产效率高，财务风险较小。
（4）发展能力
企业未来经营生产活动的发展趋势和能力就是企业的发展能力。企业需要发
展就不能只对企业财务状况进行静态分析，还有必要动态的分析企业的财务状况。
用增长额作为分析的硬性指标只能分析企业未来的财务状况，不能对企业间的分
析起到有效的作用，对企业间进行分析需用增长率是一个有效的办法。
主营业务的增长率和总资产增长率是分析企业发展能力的主要指标。总资产
增长率。反映企业本期资产规模的增长情况。主营业务增长率。可以表示公司销
售额的增长幅度，借以判断企业主营业务的发展状况。一般的说，如果该比率低
于 5％，说明公司产品已进入衰退期，保持市场份额已经很困难，主营业务利润
开始滑坡，如果没有已开发好的新产品，将步入衰落。
表 2-10 至表 2-11 列示了波导股份四年发展能力相关指标的比率变化情况。
表 2-10 波导股份主营业务收入增长率分析表
资料来源：作者整理
年份
项目
2011 年 2012 年 2013 年 2014 年
主营业务收入(万元）
期初流动资产(万元）
期末流动资产(万元）
流动资产周转率 % % % %
年份
项目
2011 年 2012 年 2013 年 2014 年
主营业务本期收入（万元）
主营业务上期收入（万元）
主营业务收入增长率 % % % %
表 2-11 波导股份总资产增长率分析表
年份
项目
2011 年 2012 年 2013 年 2014 年
年末资产总额（万元） 120,
年初资产总额（万元）
总资产增长率 % % % %
资料来源：作者整理
从表 2-10 可以看出，2011 年到 2012 年的主营业务收入增长率变化较大，从
增加至 ，说明公司的产品处于增长趋势，且具有良好的发展能力，尚
未面临产品更新的风险。从 2012 年开始逐年下降，但总体高于 10%，企业处于
成长期，产品具有一定的发展能力。从表 2-11 可以看出总资产增长率在 2011 年
至 2013 年呈上升趋势，表明企业在这个时期资产经营规模扩张速度较快，在
2014 年下降至 ，说明企业并没有进行盲目的扩张，在一定程度上企业具备
良好的发展能力。
通过以上对波导股份四项财务指标的分析可以看出，波导股份 2011-2014 年
总体盈利能力不高并且呈现不稳定的状态。企业流动资产的变现能力加强，其短
期偿债能力较强，并且资产负债率处于较低水平，企业的负债保持在一个合理的
范围之内。存货的周转速度变快，应收账款周转率大幅下降，说明在收回货款方
面，处于劣势，被别人占用大量现金，长期下去，企业就处于不利位置。同时企
业的发展能力较好。但公司是否真的存在财务风险，有无破产征兆？这是本文关
注的主要问题。
公司财务风险识别
本文从纵向和横向两个方面对波导股份的财务风险进行识别。
纵向分析
本文以 2011 年至 2014 年的财务数据为基础，通过对资产负债表、现金流量
表、利润表等相关财务指标的进行分析，并利用 Z 计分模型来识别波导股份的
财务风险。
（1）基于资产负债表 1的财务风险识别
资产负债表是企业三大报表之一，通过资产负债表可以看出企业的资金结构，
各种形态的资金在公司总体资产中的比例，了解公司的资产质量状况，进而分析
公司的短期偿债能力、长期偿债能力。同时，还可以看出公司的发展动向，企业
所有者的变动情况。根据资产负债表与利润表之间的关系，还可看出公司对资金
的利用效率。
根据资产负债表平衡关系和分类排列顺序，可以将企业财务状况分为 X,Y,Z
三种类型。X 型表示正常；Y 型表示企业已亏损了一部分资本，财务危机有所显
现；Z 型表示企业已亏损了全部资本和部分负债，临近破产。不同类型对应的安
全状态如下图所示。
表 2-12 X 型
资料来源：相关文献
表 2-13 Y 型
资料来源：相关文献
表 2-14 Z 型
流动资产 流动负债
长期负债
非流动资产
损失
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1 波导股份资产负债表
流动负债流动资产
长期负债
流动负债
资本
流动资产 流动负债
长期负债
资本
非流动资产
损失
表 2-15 2008 年波导股份财务状况图-Y 型
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表 2-16 2009 年波导股份财务状况图-Z 型
流动资产（626971501 元） 流动负债（ 元）
长期负债（）非流动资产（ 元）
损失（ 元）
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观察波导股份 2014 年度的资产负债表，可以看出，该公司属于 X 型，因为
其所有者权益为 元，股本为 768000000 元，所有者权益明显大于
股本，权益在资产中的比重较高，说明波导股份 2014 年财务危机并没有显现，
是属于正常的经营。但是观察波导股份 2008 年和 2009 年的资产负债表，发现波
导股份出现过财务危机，临近破产，存在资不抵债的现象。从 2008 年的资产负
债表中可以看出，波导股份属于 Y 型，股东权益期初是 元，期末
是 元，期末数小于期初数且小于波导股份的实际股本，说明企业
已亏损了一部分资本，财务危机有所显现。再看 2009 年的资产负债表，发现波
导股份临近破产，属于 Z 型。因为股东权益期末数是 元，未分配
利润是，资产合计数为 元，企业已经亏损了全部资
产和部分负债，出现财务危机。从 2010 年开始，波导股份的财务危机逐渐减小，
企业的损失逐渐降低，资本逐渐增长。
（2）基于现金流量表的财务风险识别
现金流量表主要反映了企业的现金和现金等价物在一定会计期间内的流转
情况。现金流量表主要通过三个部分的活动来反映公司的现金状况，即经营活动，
投资活动以及筹资活动。本文选取现金比率和经营性净现金比率来分析波导股份
的偿债能力。
现金比率。是指公司当期期末的现金余额与公司流动负债之间的比值。用来
流动资产（ 元） 流动负债（ 元）
长期负债（ 元）
资本（ 元）
非流动资产（ 元）
损失（ 元）
说明公司的短期偿债能力，因为流动负债的还款周期较短，通常来说都在 1 年
之内，如果没有足够的现金储备，就容易造成无法按期偿还的风险，或者会因急
需还债，而采取别的高成本的融资方式，带来的财务风险。一般来说，现金比率
维持在 15%到 20%之间是比较合理的。
经营性净现金比率。经营性净现金比率是指企业生产经营过程中当期出现的
净现金流量数值与当期自身流动负债的比值。这一个指标说明公司当期的经营净
现金是否可以足够归还当期的流动负债，反映了公司短期偿债能力的高低，比值
越高，说明公司的流动性越高，短期偿债能力越高，风险越小，通常来说，此比
值的数值维持在 40%以上是一个合理的区间。
表 2-17 列示了波导股份四年的现金流量比率变化情况。
表 2-17 波导股份现金流量分析表
年份
项目
2011 年 2012 年 2013 年 2014 年
期末现金余额（万元）
流动负债（万元）
现金比率 225% 221% 174% 105%
经营性活动现金净流量（万元）
净现金比率 15% -2% 37% -40%
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从表 2-17 的数据可以看出，波导股份有限公司的现金比率长期处于 100%以
上，超过 15%到 20%的合理区间，但波导股份属于经营性企业，账面现金流动
量通常较大，长期处于 100%以上属于正常现象。另一方面说明该公司有足够的
现金储备，可以按期偿还债务，不会因急需还债，而采取高成本的融资方式，从
而避免其带来的财务风险。经营性净现金比率较不稳定，2012 年度和 2014 年度
甚至低于正值处于负水平。这主要是经营性活动现金净流量为负值所致，但是并
不代表企业不具有短期偿债能力，所以整体来看，波导股份拥有较多的现金，具
备一定的短期偿债能力。
（3）基于利润表的财务风险评估
利润表主要反映公司的盈利情况，利用利润表可以分析公司的盈利能力。盈
利能力，是指公司经营活动以及投资活动获得的收入，减去公司运营的成本之后
的所得，然后与公司的资产规模或者投入成本之间的比值，此比值越高，说明公
司的能力越强，比值越低，说明公司的盈利能力越弱，如果为负数，说明公司当
期不盈利。如果公司长期处于一个微利，利润萎缩状态，或者在一个利润变化比
较大的状态中，预示着公司存在财务风险。通常使用财务指标分析法来分析公司
的盈利能力。
指标分析法，主要将销售净利率作为辅助指标，着重分析销售毛利率，销售
净利率是企业当期净利润与销售收入净额的比值，这一指标越高，说明公司通过
扩大销售获得利润的能力越强。
由于企业销售净利率中含有企业投资业务的收入所得，补助收入，财务费用
等，对企业主营业务盈利能力的分析不准确，因此着重分析毛利率，净利率仅作
为一个辅助指标来分析。
表 2-18 和表 2-19 列示了波导股份四年的利润指标变化情况。
表 2-18 波导股份净销售利率分析表
年份
项目
2011 年 2012 年 2013 年 2014 年
净利润（万元） 7,
主营业务收入（万元） 107449 133675 160,
利润总额（万元） 7,
所得税费用（万元） 157
销售净利率 % % % %
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表 2-19 波导股份销售毛利率分析表
年份
项目
2011 年 2012 年 2013 年 2014 年
销售收入（万元） 107449 133675
销售成本（万元） 121659
销售毛利率 % % % %
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从表 2-18 中得出，波导股份的销售净利率逐年下降，虽然公司的主营业务
收入逐年递增且增幅较大，但是净利润却增长幅度不高，只有企业在增加销售收
入的同时，必须相应的增加净利润，才会保证销售净利率保持不变或提高。通过
表 2-19 的数据分析可以看出，波导股份 2011-2013 年的毛利率逐年下降且处于
较低水平，说明该企业公司的盈利能力较弱，处于微利状态，这主要是因为公司
的销售成本过高但销售收入增长较慢造成的。在 2014 年毛利率较 2013 年有所上
升，说明企业在增加销售收入的同时控制了销售成本，但是总的毛利率呈现不高。
综合两个指标来看，波导股份整体的销售能力不高，存在一定的财务风险，需要
加以防范。
由以上三张报表分析可知，波导股份存在着一定的财务风险，而这种财务风
险是否会真正到底波导股份破产？本文将采用 Z 计分模型加以分析。
（4）基于 Z 计分模型的破产风险分析
多种变量模型——Z 计分（Z-score）模型，即运用多种财务指标加权汇总产
生的总判别分（称为 Z 值）来预测财务危机。该模型由埃特曼于 20 世纪 60 年
代末提出，模型如下：
Z=++++
式中，X1 表示营运资金与资产总额的比值；X2 表示留存收益与资产总额的
比值；X3 表示息税前收益与资产总额的比值；X4 表示权益市价与债务总额账面
价值的比值；X5 表示销售额与资产总额的比值。
根据这一模型，Z 值越低，企业就越有可能破产。埃特曼提出判断破产企业
和非破产企业的分界点为 ，Z 值大于 ，为非破产企业；Z 值小于
，为破产企业；当 Z 值处于 — 之间时，由于进入该区间的企业财
务状况极不稳定，误判的可能性很大，所以埃特曼称此区间为“灰色地带”。下表
为波导股份的 Z 值（取近 6 年的数据）：
表 2-20 列示了波导股份四年的 Z 值变化情况。
表 2-20 波导股份 Z 计分模型
年份
项目
2009 年 2010 年 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年
Z 值
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从上表可以看出，波导股份 2009 年是属于破产企业，但是经过相应的调整，
2010 年的 Z 值高于 ，之后几年 Z 值都大于 ，这样看来波导股份还没有
处于破产的边缘，说明该公司应对防范破产危机的措施与管理是比较有效的，但
是这并不能说明波导股份不存在其他的财务风险。
横向分析
为进一步说明波导股份在行业中的地位，本文进一步采用横向比较法，运
用 2014 年数据判断公司的财务风险。
从行业划分来看，波导处在电信行业，包括手机行业和电信设备行业。前者
为波导的主营业务，本文仅讨论波导股份公司的手机行业。经调研发现，波导股
份近几年国内的主要竞争对手为中兴通讯（000063），步步高（002251）以及海
信电器（600060）。为此，本文采用财务比率分析，结合这几家公司的具体情况
进行横向比较。
（1）同行业盈利能力比较
盈利能力就是企业赚取利润的能力，通过对公司盈利能力的分析，可以了解
公司的投资是否获得收益以及获取收益能力的强弱。
在评价企业财务风险时，要结合各企业历史财务报表数据进行全面细致的分
析。本文通过总资产利润率、主营业务利润率和成本费用利润率三个盈利能力的
财务指标来进行分析比较。
表 2-21 和图 2-3 列示了波导股份和其主要竞争公司 2014 年的盈利能力比
率变化情况。
表 2-21 2014 年主要竞争公司盈利能力横向比较
公司名称
财务指标
波导股份 中兴通讯 步步高 海信电器 同行业平均
主营业务利润率 % % % % %
总资产利润率 % % % % %
成本费用率 % % % % %
资料来源：作者整理
图 2-3 2014 年主要竞争公司盈利能力横向比较
根据表 2-21、图 2-3 可以看出，波导股份 2014 年主营业务利润率、成本费
用率低于同行业中其他几个竞争公司，且低于同行业平均水平，表明波导股份企
业有可能会因为成本和费用吞噬利润进而出现财务风险。其主营业务竞争优势逐
渐减少，很有可能将面临财务危机。
0
5
10
15
20
25
30
35
波导股份 中兴通讯 步步高 海信电器 同行业平均
主营业务利润率
总资产利润率
成本费用率
（2）同行业偿债能力比较
公司清偿债务的能力主要由公司资产的流动性来保证，即公司的资产交换成
现金的能力和速度。公司的资产交换成现金越容易，说明资产的流动性越好，偿
债的能力也就越强。
主要的偿债指标：资产负债率。反映企业长期偿债能力的指标，表明企业总
资产中负债所占的比重。该指标越大，说明企业的负债比例越高，企业的债务风
险越大，债权人的债权资本在企业破产清算时所受到的保护程度越低；反之，说
明企业的负债比例越低，企业的债务风险越小，债权人的债权资本在企业破产清
算时所受到的保护程度越高。
表 2-22 和图 2-4 列示了波导股份和其主要竞争公司 2014 年的资产负债率
变化情况。
表 2-22 2014 年主要竞争公司偿债能力横向比较
公司名
称
财务指标
波导股份 中兴通讯 步步高 海信电器 同行业平均
资产负债率 % % % % %
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图 2-4 2014 年主要竞争公司偿债能力横向比较
从表 2-22 和图 2-4 看出，波导股份 2014 年资产负债率为 ，均低于同
行业其他几个公司，并且明显低于同行业平均水平，说明波导股份有较好的偿债
能力和负债经营能力，在一定程度上能够保证债权人的权益安全。
主要的偿债指标：流动比率。表明企业以流动资产偿还流动负债的能力，实
际上也表明了企业流动资产的变现能力。该指标越高，说明企业短期偿债能力越
强，反之越弱。速动比率。表明企业以具有较强变现能力的流动资产抵偿流动负
资产负债率
0. 00%
10. 00%
20. 00%
30. 00%
40. 00%
50. 00%
60. 00%
70. 00%
80. 00%
波导股份 中兴通讯 步步高 海信电器 同行业平均
资产负债率
债的能力。
表 2-23 和图 2-5 列示了波导股份和其主要竞争公司 2014 年的偿债能力比
率变化情况。
表 2-23 2014 年主要竞争公司偿债能力横向比较
公司名
称
财务指标
波导股份 中兴通讯 步步高 海信电器 同行业平均
流动比率 % % % %
速动比率 % % % % %
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图 2-5 2014 年主要竞争公司偿债能力横向比较
通过表 2-23 和图 2-5 比较分析，可以看出，波导股份的流动比率高于其主
要竞争公司，且远高于同行业平均水平，速动比率也高于同行业平均水平，说明
波导股份的短期偿债能力高于同行业的主要竞争公司，在这一方面具有一定的优
势，并且对债权人的权益具有一定的保证，有足够的资金偿付短期债务。
（3）同行业营运能力比较
营运能力是指企业资产管理能力，它的高低直接影响企业的盈利能力和偿债
能力。主要指标是通过一系列的周转率来体现。本文运用了三个财务指标来比较
国内几家手机公司的营运能力，分别是：存货周转率、应收账款周转率和流动资
产周转率。
表 2-24 和图 2-6 列示了波导股份和其主要竞争公司 2014 年的营运能力比
率变化情况。
0
0. 5
1
1. 5
2
2. 5
3
3. 5
波导股份 中兴通讯 步步高 海信电器 同行业平均
流动比率
速动比率
表 2-24 2014 年主要竞争公司营运能力横向比较
公司名
称
财务指标 波导股份 中兴通讯 步步高 海信电器 同行业平均
存货周转率 % % % % %
应收帐款周转率 % % % % %
流动资产周转率 % % % % %
资料来源：作者整理
图 2-6 2014 年主要竞争公司营运能力横向比较
结合表 2-24 和图 2-6，发现波导股份的存货周转率明显高于其他行业和同行
业平均水平，说明公司存货的周转速度快，销售能力强，营运资金占用在存货上
的金额少。波导股份的应收账款周转率为 ，高于同行业平均水平 这
说明公司的应收账款回收时间短，收账能力高，坏账损失少，管理效率较好。波
导股份的流动资产周转率为 ，也高于同行业其他公司，说明公司在较快的周
转速度下，流动资产相对节约，相当于公司对流动资产投入的增加。总体来说，
波导股份的营运能力整体高于同行业水平，在同行业中具有一定的优势。
（4）同行业发展能力比较
“逆水行舟，不进则退”，如果企业的发展不能跟上社会的进步，不能跟上行
业的进步，就会导致危机的出现。发展能力指企业未来生产经营活动的发展趋势
和发展潜能，生产能力主要是通过自身的生产经营活动，不断扩大积累而形成的。
要分析比较同行业间的发展能力可以通过以下两个指标来进行：总资产增长
0
5
10
15
20
25
波导股份 中兴通讯 步步高 海信电器 同行业平均
存货周转率
应收帐款周转率
流动资产周转率
率。反映企业本期资产规模的增长情况。主营业务增长率。可以用来衡量公司的
产品生命周期，判断公司发展所处的阶段。
表 2-25 和图 2-7 列示了波导股份和其主要竞争公司 2014 年的发展能力比
率变化情况。
表 2-25 2014 年主要竞争公司发展能力横向比较
公司名称
财务指标
波导股份 中兴通讯 步步高 海信电器 同行业平均
总资产增长率 % % % % %
主营业务增长率 % % % % %
资料来源：作者整理
图 2-7 2014 年主要竞争公司发展能力横向比较
2014 年波导股份的总资产增长率为 %，高于其他公司，表明其在一定时
期内资产经营规模速度较快，企业有一定的发展能力。通过分析主营业务增长率，
不难发现，波导股份虽然高于步步高和海信电器，但是低于中兴通讯和同行业平
均水平，说明公司的产品在该行业位于中间位置。波导股份主营业务增长率大
于 10%，说明公司的产品还没有面临产品更新的风险。综上，对比同行业的发展
水平可以看出波导股份主营业务的发展状况较好，具备一定的发展能力。
0. 00
0. 10
0. 20
0. 30
0. 40
0. 50
0. 60
波导股份 中兴通讯 步步高 海信电器 同行业平均
总资产增长率
主营业务增长率
3 财务风险成因分析
在了解了波导股份财务风险状况的基础上，本文进一步对财务风险的形成原
因加以分析。
筹资风险的成因分析
筹资风险通常指企业刚起步时筹集资产维持企业运作，但在资金运作过程中，
由于生产能力等原因使企业偿债能力下降而给企业带来的风险。一个企业的发展
不能脱离筹资、投资、生产和经营等活动,但也面临着风险。企业决策者因为债
务期限的投资方式不同，其偿债能力也是不同的,导致企业应该承担风险不同。
本文认为，造成公司筹资风险最主要的外因是“利率”的变动。国家通过变动
利率来调控市场，其中利率的大小决定其资金成本的大小。在“双松”政策下，货
币的供给量增加和贷款的利息率降低，则所需要支付的利息将会降低，从而降低
企业的资本成本。2012 年 6 月 8 日，国家对利率市场化实行了推进改革政策。
金融机构将利率浮动区间调整到原有基准利率的 倍，即银行在之前一年期存
款利率 3%的基础上浮动，最高调整为以前年度的 倍。并且有了新的改变，
各商业银行可以实行不同的银行存款利率。各银行根据自身的情况实行基准利
率 倍之间的利率标准。国家实行的该政策给波导股份带来了一定的筹资风
险，即货币供给量减少，贷款的利息率上升，在此时企业继续筹集资金，造成较
高的资本成本。
投资风险的成因分析
投资风险是指对未来投资收益的不确定性，企业的现金和现金等价物、无形
资产或者以购买股票、债券和其他证券向其所选定的对象投资,而遭受经济资金
不可收回的可能性,或者说不能达到预期的收益的可能性。
造成波导股份的投资风险的原因体现在两个方面：
一是投资高，盈利低。
表 3-1 列示了波导股份四年盈利能力和偿债能力的变化情况。
表 3-1 波导股份盈利和偿债能力
年份
财务指标
2011 年 2012 年 2013 年 2014 年
总资产报酬率 6．24% 7．84% 6．53% 6．51%
资产负债率 23．94% 19．85% 23．85% 25．18%
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总资产报酬率是公司的利润总额和利息支出与平均资产总额的比值。从表
3-1 中可以看出， 2012 年至 2014 年波导股份的总资产报酬率逐年下降，且 2012
年至 2014 年资产负债率逐年上升，说明波导股份投资的项目存在风险。一是不
能按照期限投资，不能产生盈利。二是按照期限投资，但出现亏损，通过年报查
到子公司宁波波导软件有限公司于 2013 年 12 月将持有的杭州亚峰科技有限公
司全部股权转让给周炯亮，其营业利润为负值。
表 3-2 列示了波导股份四年的银行存款利率变化情况。
表 3-2 波导股份银行存款利率
年份
财务指标
2011 年 2012 年 2013 年 2014 年
总资产报酬率 6．24% 7．84% 6．53% 6．51%
总资产利润率 6．66% 7．42% 6．71% 6．51%
银行存款利率 2．1% 2．1% 2．1% 2．1%
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表 3-2 中可以看出波导股份的利润率高于银行存款利率, 但低于企业目前的
资金报酬率水平，投资项目存在风险。
二是投资主体多元化、投资决策和管理水平相对滞后。
波导股份追求的多元化商业模式，通过多元化经营来分散风险，追逐利润优
势，这是利益所驱，毕竟每个行业不会一直蒸蒸日上，总会有衰败的一天。但是，
并不是所有的多元化经营模式都是成功的，“隔行如隔山”一旦进入自己不熟悉的
行业，很可能使原本处在行业是“领头羊”地位的企业产生财务危机甚至是破产。
不同行业除了形态学的差异,在财务管理也有巨大的差异,比如收益模型之间的差
异和销售,绝不会低于该行业的特点。波导股份投资于房地产业和汽车行业，由
于房地产行业前期资金投入较大，从而使公司的营运资金发生困难，而加入汽车
行业之后，但随后汽车产业已经进入调整期，波导的资金优势也不复存在。
营运风险的成因分析
营运风险是指企业在经营过程中,由于外部环境的复杂多变的主观性和对环
境的认知能力和适应能力有限,导致操作失败或经营活动达不到预期目标造成其
损失的可能性。运营风险并不是指一个具体的风险,但包含一系列特定的风险。
第一，应收账款的信用风险。目前国内电子通信行业通常的做法是，将每
月 25 日前收到的发票，开始计算付款周期，通常为 150 天。波导股份付款周期
一般为 25 天，位于行业第二。有的手机生产厂在付款日到达时，还会找一些付
款条件不具备等借口来延期付款，手机作为产业链的下游，迫于后续合作的压力，
只能忍气吞声。目前国内手机行业竞争激烈，可供消费者选择的手机类型琳琅满
目，尤其对于自主品牌的手机生产厂来说，日子更加的艰难，一方面，产品质量
一时难以与合资品牌比肩，另一方面，产品成本又居高不下，导致在手机在市场
中销售不畅，投资无法收回，现金短缺，势必会拖延供应商的货款。由于应收账
款会计算在利润中，会使企业的盈利能力虚高，掩盖企业的财务风险，债务人破
产之时，债权人的财务状况也会陷入困境。
第二，产品开发的风险。波导股份开发不同制式的 3G 智能手机，产品的研
发周期长，从客户的需求提出到最终实现量产通常需要 年多的时间，在研发
过程中，市场随着客户的需求随时都有可能产生新的需求，需要公司来修正设计
方案，每一次方案的修正都对有项目延期风险产生，公司不得不付出额外的代价
来弥补。开发的验证也是一个关键工作,验证产品的可靠性、耐用性验证只在设
计产品的形状,生产样品完成后才能进行。一旦实验证明产品某个组件的设计不
能满足需求，就必须重新设计，再次重新验证，直到通过实验为止。产品研发带
来的风险因产品的复杂程度以及研发工程师的经验不同而不同，从波导股份以往
的项目经验来看，产品研发是不可能一次成功，都会经历多次的方案修改完善的
过程。一旦项目不能如期交付，客户就会延期支付开发设计费用，验证费用，模
具费用等，甚至还会导致罚款的产生。
表 3-3 列示了波导股份四年的研发费用与营业收入比率变化情况。
表 3-3 波导股份研发费用与营业收入比率
年份
项目
2011 年 2012 年 2013 年 2014 年
研发费用(万元) 0
营业收入（万元）
比率 0 4% 2% %
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新《高新技术企业认定管理办法》规定，销售收入与研发费用的比例为 6%，
企业的销售收入为 5000 万元以下； 销售收入与研发费用的比例为 4%，企业的
销售收入为 5000 万元到 20000 万元； 销售收入与研发费用的比例为 3%，企业
的销售收入为 20000 万元以上。波导股份的研发费用并没有达到该比率，产品开
发存在风险。
第三，存货的占用风险。存货是企业为了保证生产经营的连续性，保证客户
订单发出后，能够及时的供应。另外一方面，企业出于价格的考虑，也会多备一
些原材料，因为批量采购可以相对降低采购成本，同时可以减小材料的涨价对公
司带来的成本压力。存货留置的多少一直是企业研究的课题，存货留置过少，可
能会导致生产过程的缺货，客户的停线，造成客户的投诉和罚款，同时影响公司
销售额的完成；存货留置过多，不仅会降低资金的使用效率，并且会增加相关的
储存成本。当客户订单量比预期减少时，还存在原材料不能再有效期内使用完毕，
带来过期报废的风险。因此，存货管理就是要权衡营运过程中各种成本与存货收
益，做到两者的最优配置。虽然库存的存在是合理的和必要的,但库存除了资金
的使用，增加成本，将会有一个资金变现的不确定性和货币贬值的风险，这将影
响公司的短期偿债能力，造成财务风险。存货的数量主要是由销售部门对客户订
单预测，结合公司生产部门的生产能力决定，促进公司的产能将增加更多的设备
成本，劳动力成本和管理成本。因此，精确预测订单数量是非常重要的。
表 3-4 列示了波导股份四年的存货周转率变化情况。
表 3-4 波导股份存货周转率
年份
财务指标
2011 年 2012 年 2013 年 2014 年
存货周转率 % % % %
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表 3-4 可以发现，相对于 2011 年来说，波导股份的存货周转率逐年增高，
说明在过去的几年中，公司多次因销售不佳，导致大量存货长时间滞留仓库。
利润分配风险的成因分析
利润分配政策是上市公司将企业获得的净利润在公司和股东之间合理分配
的方案。合理的利润分配政策不仅能提升公司的声誉，而且还能提高投资者对公
司的信心，有利于公司股票的增发，进一步提高公司的发展能力。反之不合理的
政策，不仅会破坏公司的形象，而且还会使股东对公司丧失信心，这会给影响将
来的筹资环节，导致财务风险。通过波导股份近几年的资产负债表来看，波导股
份从 2008 年以来没有进行股利分红，对近几年的筹资有一定的影响，为了探究
未分配利润的原因，本文从公司因素、股东因素和市场成熟度三个方面来分析。
公司因素
公司的高级管理层在制定利润分配的方案时，首先要结合公司的盈利能力和
可持续性做出决定。对于盈利能力强且盈利能力发展状况良好的公司来说，应该
扩大现金分红比例；相反，对盈利能力弱或盈利能力不稳定的公司，应适当的降
低现金分红的比例，以此降低因盈利下降造成股利无法支付和股价下跌的风险。
其次要结合公司现金的充裕情况，即基于公司经营性现金流量来决定利润分配方
案。
从表 3-5 可以看出，波导股份的销售净利率从 2011 年来一直处于下降的趋
势，确实属于低位，公司不分红也属于正常情况。观察表 3-6，波导股份的现金
并不充裕且呈现出不稳定的状态，2012 年和 2014 年均为负数，所以结合盈利能
力和公司的现金状况可以得出，波导股份没有进行利润分配的原因。
表 3-5 波导股份销售净利润率
年份
财务指标
2011 年 2012 年 2013 年 2014 年
销售净利率 % 6．38% 5．08% 4．64%
资料来源：作者整理
表 3-6 波导股份经营活动产生的现金流
年份
财务指标
2011 年 2012 年 2013 年 2014 年
经营活动产生的
现金流（万元）
3129．58 9251．89
资料来源：作者整理
股东因素
当公司制定利润分配政策时,首先要考虑股东的需求。通常来说，不同的人
群有不同的需求：高收入人群希望公司少发现金股利，以此来购买更多的高增长、
低股息的公司股票，低收入人群持有更多稳定、高股息的股票，他们更喜欢公司
发放发现金股利。
在波导股份从 2014 年的年度报告中发现，宁波电子信息集团有限公司，占
%的股份，对波导股份进行控股；波导科技集团股份有限公司，占 %
的股份，有绝对的话语权，他们具有相同的诉求，就是偏好公司的资本增长，不
希望发放过的现金股利，这影响了公司的利润分配方案。波导股份在公告中提出，
报告期的累计亏损并没有得到填补，没有现金分红的条件。不难发现，近几年波
导股份的未分配利润均为负数，所以公司不具备分红的条件。
市场成熟度
在国外市场上,利润分配是一个重要的分布模式,但在我国没有法律强制规定
上市公司向股东回报的方式。我国众多的股民都是投机者，他们只关心股票价格
的上涨，从而获得较高的收益，并不是股票的持有者，所以不太关心股票的分红。
同时波导股份有限公司的中小股东并不能影响到公司的决策。另外，波导有很多
设备加工都在国内，伴随着人力成本和材料成本的上升趋势，公司不得不从留存
收益中挪出一些资金来补充购置新设备的储备资金，因此也在一定程度上影响了
公司的利润分配方案。
4 结论与建议
研究结论
财务管理是企业管理永恒的主题。企业的发展离不开财务的支持,无论如何
科学和技术的发展,公司的财务管理和财务风险在财务管理的整个过程,风险可能
不会凭空产生或消失。2012 年中国智能手机市场是巨大的,是世界上最大的智能
手机的消费者。智能手机市场经过多年的发展,正逐渐走向成熟,但由于外国情报
手机品牌占领了大部分的中国智能手机市场,国内智能手机制造商现在已经达到
了饱和状态。因此，对财务风险进行识别和防控就显得非常有必要，财务风险管
理能力的强弱也成为企业能否持续发展的重要一环。
本文从国内智能手机行业的宏观形势出发，利用财务管理、风险管理的相关
知识理论结合企业财务经营状况，同一行业的相关情况对波导股份进行财务风险
分析。其次从筹资，投资，股利分配，营运 4 个公司业务活动环节分析风险的成
因，结论如下：
第一，研究表明，波导股份在 2011 至 2014 年度存在着一定的财务风险，
从 2012 年开始财务风险虽有但有逐渐降低的趋势。
第二，波导股份的财务风险主要集中在盈利能力以及营运能力方面。
第三，波导股份在同行业中的主要竞争对手为中兴通讯，步步高以及海信电
器，其中波导股份的财务风险在同行业中处于较低水平。
研究建议
如前所述，经过努力，波导股份已从 2009 年的高风险阶段步入稳健发展阶
段。但防范风险依旧是企业不可回避的经营问题。本文拟从筹资风险、投资风险、
营运风险等几个方面给企业提供防范风险的对策建议。
对于利率变动带来的筹资风险，企业应该考虑资金的市场供求,计划利率的
趋势把握公司的发展的趋势,并根据具体情况做筹资安排。当利率在高级别上,应
该减少筹资,如果必须进行筹资，采用浮动利率的方法来计息。当利率处于低到
高的过渡状态,应筹集长期资金,通过使用固定利率的方法来计息。当利率处于低
水平时,它应该增加投资。
对于投资主体多元化、投资决策和管理水平相对滞后所带来的投资风险，企
业的经营者和管理者应该学习理解各个方面的财务风险，加强财务风险意识。企
业也应该以市场为主体，开发新产品，但必须符合国家政策。根据市场经济的变
化，企业需要合理、高效的财务管理体系，配备高素质的管理人员。
对于应收账款带来的营运风险，企业可以通过实施现金折扣，鼓励客户提前
付款。应该加强对应收账款的管理，财务形式定期和解制度，通过帐龄的分析表
的分析，实施对应收账款回收的监督。
对于产品开发带来的营运风险，企业应采取产品差异化战略，根据顾客不同
的需求开发出不同款式、性能，价格的产品，通过提高产品的价格，变相降低制
造成本，获取高额的利润。同时简化销售渠道和完善的售后服务，手机核心技术
的发展，加强波导股份的科学和技术能力，降低成本，增加收入。
对于存货的占用带来的风险，企业的销售部在预测客户订单时，应合理结合
公司生产部门的生产能力来确定，以减少公司产能提升所增加的设备成本，人力
成本以及管理成本。
研究的局限性
本文研究的局限性体现在两个方面。
一是数据采集的局限性。由于波导股份在 2009 年至 2011 年是 ST 波导，随
后摘除 ST 的帽子。从 2009 年至本论文的写作时间 2015 年，时间跨度较大，用
早期数据分析公司财务风险，难免出现偏差。另一方面，小组成员在对相关数据
进行分析时，带有一定的主观性，分析结论是否真实可靠，还有待进一步验证。
二是，调研内容的局限性。本论文为实践性论文，需要深入企业进行实地调
研。由于实践导师的时间有限，本文的调研次数较少，论文所写内容无法全部由
实地调研核实，对评价的客观性也造成一定的影响。
参考文献
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附 录
附录 1 资产负债表
2008 年 12 月 31 日
编制单位：宁波波导股份有限公司 单位：元 币种：人民币
科目 2008-12-31 科目 2008-12-31
货币资金 385,521, 短期借款
交易性金融资产 交易性金融负债
应收票据 34,593, 应付票据 88,277,
应收账款 46,944, 应付账款 235,625,
预付款项 4,220, 预收款项 39,485,
其他应收款 32,277, 应付职工薪酬 69,502,
应收关联公司款 应交税费 -12,079,
应收利息 应付利息 59,
应收股利 应付股利
存货 147,171, 其他应付款 38,290,
一年内到期的非流动
资产
一年内到期的非流动
负债
其他流动资产 其他流动负债
流动资产合计 650,727, 流动负债合计 459,102,
长期应收款 长期应付款 2,642,
长期股权投资 35,333, 专项应付款
投资性房地产 111,853, 预计负债
固定资产 191,099, 递延所得税负债
在建工程 其他非流动负债 17,519,
工程物资 非流动负债合计 20,162,
固定资产清理 负债合计 479,264,
生产性生物资产 实收资本(或股本) 768,000,
油气资产 资本公积 455,922,
无形资产 59,018, 盈余公积 66,404,
商誉 未分配利润 -720,660,
非流动资产合计 397,304, 所有者权益(或股东
权益)合计
568,768,
资产总计 1,048,032, 负债和所有者(或股
东权益)合计
1,048,032,
资料来源：巨潮资讯网
2009 年 12 月 31 日
编制单位：宁波波导股份有限公司 单位：元 币种：人民币
科目 2009-12-31 科目 2009-12-31
货币资金 443,916, 短期借款 48,850,
交易性金融资产 270, 交易性金融负债 284,
应收票据 1,077, 应付票据 64,045,
应收账款 28,703, 应付账款 181,459,
预付款项 预收款项 25,370,
其他应收款 58,278, 应付职工薪酬 61,592,
应收关联公司款 应交税费 -12,493,
应收利息 应付利息 194,
应收股利 应付股利
存货 89,934, 其他应付款 21,746,
一年内到期的非流动
资产
一年内到期的非流动
负债
其他流动资产 其他流动负债
流动资产合计 626,971, 流动负债合计 391,049,
可供出售金融资产 长期借款
持有至到期投资 应付债券
长期应收款 长期应付款 2,652,
长期股权投资 32,488, 专项应付款
投资性房地产 179,923, 预计负债
固定资产 104,800, 递延所得税负债
在建工程 其他非流动负债 13,771,
工程物资 非流动负债合计 16,423,
固定资产清理 负债合计 407,473,
生产性生物资产 实收资本(或股本) 768,000,
油气资产 资本公积 455,922,
无形资产 47,783, 盈余公积 66,404,
开发支出 减:库存股
商誉 未分配利润 -704,943,
非流动资产合计 364,997, 所有者权益(或股东
权益)合计
584,495,
资产总计 991,968, 负债和所有者(或股
东权益)合计
991,968,
资料来源：巨潮资讯网
2014 年 12 月 31 日
编制单位：宁波波导股份有限公司 单位：元 币种：人民币
科目 2014-12-31 科目 2014-12-31
货币资金 306,652, 短期借款 50,001,
交易性金融资产 交易性金融负债
应收票据 325, 应付票据
应收账款 112,860, 应付账款 175,798,
预付款项 4,674, 预收款项 20,706,
其他应收款 143,798, 应付职工薪酬 28,954,
应收关联公司款 应交税费 6,630,
应收利息 213, 应付利息 59,
应收股利 应付股利
存货 92,594, 其他应付款 11,009,
一年内到期的非流动
资产
50,000, 一年内到期的非流动
负债
其他流动资产 214,038, 其他流动负债
流动资产合计 925,158, 流动负债合计 293,159,
可供出售金融资产 长期借款
持有至到期投资 应付债券
长期应收款 长期应付款 1,418,
长期股权投资 专项应付款
投资性房地产 156,592, 预计负债
固定资产 104,251, 递延所得税负债
在建工程 其他非流动负债
工程物资 非流动负债合计 9,293,
固定资产清理 负债合计 302,452,
生产性生物资产 实收资本(或股本) 768,000,
油气资产 资本公积 455,922,
无形资产 14,979, 盈余公积 66,404,
开发支出 减:库存股
商誉 未分配利润 -391,700,
非流动资产合计 275,823, 所有者权益(或股东
权益)合计
898,529,
资产总计 1,200,982, 负债和所有者(或股
东权益)合计
1,200,982,
资料来源：巨潮资讯网
附录 2 利润表
单位：元 币种：人民币
报表日期 2011-12-31 2012-12-31 2013-12-31 2014-12-31
营业收入 593859000 1074490000 1336750000 1602779940
营业收入净额 593859000 1074490000 1336750000 1602779940
营业成本 499056000 930055000 1216590000 1428870525
营业税金及附加 5404220 6048120 6176950 6030817
销售费用 6295030 9606440 10086400 14286079
管理费用 57788900 82763300 77973000 107661339
财务费用 -5392060. -4145260. -3298690 -4376761
资产减值损失 13650500 15463000 17400600 16677402
公允价值变动收益 711191 244714 860000 -860000
投资收益 34552000 23984200 32898400 29252504
营业利润 52319100 58924400 45587100 62023042
营业外收入 10607900 18053700 24543200 18384586
营业外支出 1205160 400941 670077 2195288
其中_非流动资产处置损失 153488 37959 141663 836589
利润总额 61721900 76577200 69460100 78212339
所得税 1570020 8063590 1493610 3860098
净利润 60151900 68513700 67966500 74352240
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附录 3 研究体会
梅高媛：12 月 24 日，我们三个人一同前往宁波波导股份有限公司对所写论
文进行实地调研，陈励敬学姐带着我们宁波波导股份公司实地考察了一番，然后
和学姐探讨了一些我们在研究的过程中遇到的问题，我在了解银行的利率对公司
的筹资活动有较大的影响，近几年利率一直在波动，持续降低的利率对公司较为
有利，意味着贷款利息少，这期间公司应该多投资。公司呈现多元化的发展，主
营业务是手机行业但是同时投资房地产还有汽车行业，宁波波导股份有限公司存
在着汽车行业的业务，虽然波导的主营业务盈利不高，但是其他收入不低导致偿
债能力并不低。对于波导手机的销售渠道我们有了新的了解，据了解波导手机的
市场主要在国外，且在 2005 年公司自主品牌手机已有实质性的突破，于市场饱
和竞争激烈的欧美发达国家手机市场不同，波导股份在印度、菲律宾、越南、泰
国等发展中的国家，对国外品牌的忠诚度比较低，但是对价格非常敏感，凭借着
比国外品牌的低档手机低 5%-20%的价格优势，波导很容易就在这些发展中国家
占据一席之地。波导除了为不发达国家如墨西哥的电信公司提供定制手机服务，
凭借着良好的性价比优势，波导已经为欧洲电信商运营商沃达丰、ORANGE、
法国电信、T-Mobile 提供定制手机，依靠它们强大渠道运作能力，波导已经进入
欧洲市场，甚至进入了诺基亚的大本营-芬兰市场。目前，波导股份手机主营收
入中近八成的境外收入仍可能继续往下探。
王旭冉：2015 年 5 月，我开始了我的小组毕业论文工作，到现在论文已基
本完成。从最初的茫然，到慢慢的进入状态，再到对思路逐渐的清晰，整个写作
过程难以用语言来表达。
5 月初，在与程老师的交流讨论中我们小组的题目定了下来，是：《波导股
份财务案例分析》。之后便是一系列的论文前期准备。在论文前期，程老师带领
我们一起观看论文所需数据分析的视屏，让我们对论文有了一个大致的思路。听
从程老师的意见我们每人都认真准备了一个笔记本，记录在论文期间的相关事宜。
我们在学校图书馆，机房搜集资料，将这些宝贵的资料全部记在笔记本上，尽量
使我们的资料完整、精确，这有利于论文的撰写。期间程老师还帮我们安排了实
践导师陈励敬学姐的见面，为后期的实地调研做好准备。
10 月初，我们开始着手论文的写作。在此期间通过小组合作完成了开题报
告，外文翻译以及任务书。开题报告通过以后我们开始了长达将近两个月的论文
正文的书写。在写作过程中遇到困难我就及时和导师联系，并和小组成员互相交
流，请教专业课老师。在大家的帮助下，困难一个一个解决掉，论文也慢慢成型。
很快到 11 月底我们小组的初稿完成了交予程老师查阅，程老师对我们的论文进
行了详细的修改，根据程老师的修改意见，我们马上投入了二稿的工作中。
期间 12 月 24 日，我们就针对我们论文中遇到的问题联系了我们的实践导师
陈学姐并随同导师到宁波市奉化波导股份有限公司进行了实地调研，在调研过程
中实践导师就我们遇到的一些问题进行了解答，我们了解到波导股份的主要业务
对象集中在在印度、菲律宾、越南、泰国等发展中的国家，并且同时公司呈现多
元化的发展，主营业务是手机行业但是同时投资房地产还有汽车行业等等。在调
研期间我才充分的体会到了实践性论文与学术论文的不同，俗话说百闻不如一见，
只有自己亲自考察过才会消除之前论文写作中的不确定。比如，为什么一样作为
智能手机步步高中兴的盈利能力会比波导低，现在市场中分明很少看到波导手机
的身影，经过调研以后才发现是因为调研之前我们并不清楚波导的主营业务集中
在国外发展中国家。
现在论文工作已接近尾声，这次毕业论文的制作过程是我的一次再学习，再
提高的过程。在论文中我充分地运用了大学期间所学到的知识。脚踏实地，认真
严谨，实事求是的学习态度，不怕困难、坚持不懈、吃苦耐劳的精神是我在这次
设计中最大的收益。在这次毕业设计中也使我们小组成员关系更进一步了，成员
之间互相帮助，有什么不懂的大家在一起商量，听听不同的看法对我们更好的理
解知识，正是因为大家的一起努力才有了我们今天这篇完整的论文，让我深刻体
会到团结就是力量。
赵婧：通过这次以小组形式写论文，我学到了要善于与他人沟通，准确地表
达自己的思想，耐心地倾听他人的意见，合理地吸纳他人的想法，还有一点是绝
对不能忽略的：相信小组成员，建立相互的信任。由于每个人的生活经历不同，
遇到过的情况不同，受到的教育不同，特别是思考角度不同，很自然对事物的看
法也很难一样，所以难免会有一些小摩擦，但是只要我们学会换位思考，多多采
纳对方的建议，问题总会迎刃而解。
初稿完成之后，我们进行了一次短暂的调研，通过调研让我认识到选题很重
要，既然是实证性论文，那么就要做一些有实际意义的课题，对调研对象有一定
帮助的主题，才能实现双赢。并且要有可操作性，没有可操作性或可操作性低的
话，那么就真的会举步维艰。此外，我还认识到只有不断地学习和深刻地思考，
才能找到问题的解决方法，读死书是没用的，要把理论和实践相结合，学以致用。
附录 4 个人付出及小组成员配合情况
本文由梅高媛、赵婧和王旭冉通力协作而成。其具体配合情况如下：
每个人各自完成各自的文献综述，开题报告以及外文翻译的初稿。
最终文献综述中赵婧负责整理引言、“财务风险定义”，“财务风险类型”、“财
务风险产生的原因”和“结束语”；梅高媛负责整理“财务风险的识别”和“财务风险
管理策略”以及材料搜集工作。
开题报告由梅高媛负责整理，格式由赵婧负责修改。
任务书中，梅高媛负责研究目的、意义和主要研究内容的整理，剩余部分赵
婧负责且整理。
外文翻译中赵婧负责简介和方法论的整理，梅高媛负责财务风险分析的整理。
正文中，三个人各自完成初稿，之后王旭冉负责整合三个人论文成小组论文
的初稿；二稿中摘要、第一部分和第二部分由王旭冉和赵婧合作完成，第三部分
的前三个部分由梅高媛负责，最后一部分由赵婧负责，第四部分的结论由王旭冉
负责，建议由梅高媛负责。最后，整个论文的校对工作，图表的制作由王旭冉负
责完成。
致 谢
历时一学期的论文写作，终于在此刻画上了完满的句号。在这段充满奋斗的
过程中，给我们带来了许多收获，所遇到的困难都在老师和同学的帮助下度过了。
四年的求学生涯，即将要结束，心情极其的复杂与感慨。
此次研究和论文的写作是在我们小组成员默契的配合以及指导老师——程
蕾老师的亲切关怀和耐心的指导下完成的。从题目的选择到论文的最终完成，始
终给予细心的指导和不懈的支持，用心为我们营造一种良好的学术氛围，让我们
的论文更加严谨，在此向程老师致以诚挚的感谢和崇高的敬意。同时，还要感谢
为我们实地调研提供帮助的陈励敬学姐，如果没有陈学姐倾心的协助，我们是无
法解决论文中所遇到的困难和疑惑，最终可以圆满顺利的完成我们的论文。
最后，感谢大学四年来要辅导过我、帮助过我的其他老师和同学，谢谢你们
的关心和帮助。
