特别提款权与大国利益博弈
朱 健
(上海电机学院，上海 200240)
【摘 要】 SDR制度设计晨一种国际金融合作方式，是国际货币体系发展和演变的产物，是 IMF的一大创造，更是
西方发达国家一手主使下创立的：国际金融合作建立在 自愿和互利的基础上，只是一种期盼，合作是权力与利益的博弈，
权力决定利益。SDR的创设发展和在国际货币体系改革发挥多大作用都是由大国之间的利益博弈决定。因而新兴市场和
发展中国家要更理性的认识国际金融合作的实质，谨慎参与。
【关 键词】 特别提款权；国际金融合作衍0益博弈
【中图分类号】F831．6 【文献标识码】A 【文章编号】1004—2768(2011)10—0069—03
布雷顿森林体系是在两次世界大战后美 国积累强大的政
治经济实力和巨额黄金储备为后盾建立起来的，美元在该体系
中成为中心货币。随着美国国际收支恶化和黄金储备的减少 ，
美元连续爆发危机 ，国际社会对美元的不信任感 日益显露 ，于
是国际货币基金组织(IMF)于 1969年对《国际货币基金协定》
作了修改 ，创设 了特别提款权(Special Drawing Rights，SDR)，作
为一种储备资产和记账单位，以解决国际流动性不足以及国际
货币体系的不对称性问题。
SDR的用途主要有三个方面：会员国发生国际收支逆差
时，可动用SDR向基金组织指定的其它会员国换取外汇，偿付
逆差；会员国与其它会员国可通过达成协议，用 SDR换 回对方
持有的本国货币；会员国还可用 SDR归还向基金组织的贷款 ，
和支付应付基金组织的利息费用。
按照 IMF当初设计 SDR的初衷 ，SDR应作为重要的国际
货币，在国际清算 、商品与资产标价 、储备资产等各方面发挥作
用。2007年次贷危机席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市
场 ，国际社会对加强国际金融合作 ，改革国际货币体系呼声愈
高 ，对 SDR重新寄予厚望，并开始重新讨论了 SDR的分配问
题。2009年 20集团领导人宣布支持一个 2 500亿美元 SDR普
遍分配计划 ，以增加全球流动性，同时敦促尽快完成《国际货币
基金协定》的第四次修订 ，以期从一定程度上提升 SDR在整个
国际货币体系中的地位。
然而 SDR本质上作为一种信用资产，它要在国际货币体
系改革 中成为主要的国际储备资产 ，乃至成为中心货币，从本
质上说是对美元霸权的挑战，无论是从历史来看，还是从现实
来分析 ，都抹不开大国之间的利益博弈。本文以权力和利益在
SDR中的体现作为实证 ，分析国际金融合作中权力和利益关
系 ，同时也从国际金融问题透视国际政治的合作与纷争。
一
、特别提款权的创设发展与大国关系
(一 )特别提款权的创设是大国博弈的结果
美国最初提出创设 SDR的方案 ，是以国际流通手段不足
为由，主张创立一种新的国际储备货币，作为美元和黄金的补
充 ，以适应世界贸易结构需要。但是，SDR方案提出后，遭到了
以法国为首的西欧 6国的坚决反对，他们认为 ，国际货币体系
的关键问题不是流通手段不足，而是美元泛滥，通货过剩。强调
美国应消除国际收支逆差，反对创立新货币，主张建立一种以
黄金为基础的储备货币单位，以代替美元与英镑。
1964年 ，比利时提出了一种折衷方案。通过增加各国向
IMF的自动提款权 ，而不是另行创新一种储备货币来解决可能
出现的国际流通手段不足问题。IMF的“十国集团 ’采纳了这
一 折中方案，但由于法国拒绝签字而被搁置起来。美国政府宣
布美元停止兑换黄金后 ，美元再也不能独立作为国际储备货
币，而此时其他国家的货币又都不具备作为国际储备货币的条
件。若不能增加国际储备货币或国际流通手段 ，就会影响世界
贸易的发展。经过各国讨价还价 ，SDR成为了IMF根据各会员
国上年年底缴纳份额的比例分配给各会员国“普通提款权”以
外的一种用来补充现有储备资产的手段。它与黄金储备、外汇
储备以及普通提款权共同构成了国际储备体系。
(二 )特别提款权的定值由大国币值决定
SDR定值在创立之初 ，1单位 SDR的价值等于 0．888671
盎司的黄金，这恰好与 1美元等值。1971年 l2月“史密森学会协
议 ”⑦达成之后 ，由于美元的贬值 ，1SDR上调到 1．08571美元 ，
在 1973年布雷顿森林体系崩溃之后，进一步上升到 1．20635美
元。为保证 SDR作为储备资产稳定的购买力，IMF决定以一篮子
【收稿 日期 】2011-04-12
①指美国、英国、法国、德国、意大利、日本 、荷兰、加拿大、比利时、瑞典等，即“10国集团”或“巴黎俱乐部”，成立于 1961年。1984年瑞士加入
该集团，但该组织名称不变。
②1971年 8月 15日，美国停止美元兑换黄金，同年 12月达成的“史密森学会协议”使美元对黄金贬值 7．89％。1973年 2月美国再宣布美元
对黄金贬值 10％，同年 3月，再一次美元危机使得布雷顿森林制度彻底解体，以美元为中心的固定汇率制度让位于浮动汇率制度。
【作者简介1朱健(1978一)，男，江苏无锡人，上海电机学院讲师，复旦大学博士研究生，研究方向：国际政治与经济。
6q
货币作为SDR定价的基础。1974年 7月，一篮子货币由 16种
货币组成，①到 1981年，一篮子货币被缩减至当时美元 、马克 、
法郎、13元、英镑五种主要货币。随着欧元的推出，2007年，欧
元取代马克和法郎，SDR货币篮子最终集中到美、欧、日、英主
要发达国家。定价货币的选择和各货币所占的权重反映了其在
国际贸易和金融体系中的重要程度，由IMF每 5年根据其在国
际贸易和金融地位进行调整 ，以反映世界经济发展的变化。在
日常情况下，SDR美元值每 日依据伦敦市场中午的外汇牌价将
四种货币各 自兑换美元值加重而成。
表 1 SDR货币篮子中主要货币的权重(1981—2010年)单位：％
1981—1985 I986-1990 1991—1995 1996～20(30 200l一21305 2。05—2010 2010 lI 15
美元 42 42 40 39 45 44 41 9
欧元 29 34 374
马克
法郎
日元
蔓镑
资料来源：IMF网站
(三 )特别提款权的规模受制于主要大国
由于 SDR具有超主权储备货币的特征和潜力 ，对美元霸
权构成潜在威胁 ，因而美国始终反对 SDR的广泛使用。在制度
设计之初，IMF规定 ，决定分配 SDR需要 IMF会员 85％的多数
投票权同意，因而始终拥有超过 15％份额的美国实际上拥有否
决权。由于美国的态度，使得 IMF在 197o_一1972年分配93亿
SDR，1979-- 1981年分配 121亿 SDR后，直到最近次贷危机来
临，才在 2009年分配 1 612亿 SDR并通过“特殊分配”一次性
发放 215亿 SDR。喔 然 SDR总额达到 2 174亿单位。 DR在
全球储备货币中的比例则始终保持在比较低的水平。
表 2 IMF会员国国际储备构成情况表 单位：百万 SDR；％
资料来源：国际货币基金《国际金融统计年鉴》，1987年；国 赁巾基金(ANNUAl RE—
PORT2003》；国际货币基金(INTERNATIONAL FINANCIAL STATISTICS)．2004年 6月。☆处
数值偏高分别因为 1970---1972年 IMF分配 93亿 SDR，1979--1981年IMF分配121亿 SDR
(四)特别提款权的分配强化大国特权
SDR既无需偿还，又代表着无条件支配可兑换货币的权
力 ，因此，对分配到 SDR的会员国来说，它确属于一种额外的
资金来源或储备资产的补充。发展中国家普遍调节国际收支的
手段不足，从国际金融市场筹资的能力有限，更希望分配更多
份额。然而 SDR分配的标准是按照各国(地区)在 IMF的份额
多少来分配的。
最近一次已经进行的分配中，只有相当于 1 000亿美元的
SDR流向新兴市场和发展中国家，其中，相当于 180亿美元的
SDR注入低收入国家。c 、英 、法、日、德、等主要发达国家仍控
制了超过半数的份额。
(五 )与特别提款权相关的 IMF份额的多少是一个大国的
博弈的结果
IMF成员份额基于各国GDP、经常收支、外汇储备等经济
指标来分配。成员国需要根据成员份额向 IMF缴纳资金 ，但同
时也可以获得相同比例的投票权和 SDR。2010年 11月 5日，
IMF执董会批准了对基金组织份额和治理进行全面改革的建
议。根据这项建议 ，超过 6％的份额将转移到有活力的新兴市场
和发展中国家，超过 6％的份额将从代表性过高的国家转移到
代表性不足的国家，同时，最贫穷成员国的份额 比重和投票权
将受到保护。⑤
表 3 主要发达国家 SDR份额及 IMF投票权
资料来源：IMF网站，http：／／www
IMF份额的变化透射了各国随着经济实力的变化所要求
的话语权的变化，尤其对新兴市场和发展中国家 ，从长远利益
出发，需要在全球金融体系里扮演越来越重要的角色，这就要
求在国际话语空间和新的世界贸易、非贸易的规则制定过程中
发挥更重要的作用。然而在权利增加的同时，又不得不考虑所
承担的责任也相应增加。新兴市场和发展中国家在 IMF份额的
提高，短期是无法触动和改变 IMF既有利益格局的。在美国和
欧盟的主导地位下 ，IMF份额的转移更多是责任和义务的转
嫁。这就可以理解中国政府在 IMF增资问题上采取的态度，那
就是既要考虑到能力 ，也要考虑到公平性。因而与 SDR相关的
IMF增资的多少还是一个大国的博弈的结果。
二、特别提款权在国际货币体系改革发挥多大作用
由大国之间的利益博弈决定
2007年美国次贷危机爆发后，迅速转化为一场全球性金融
危机，反映出当前国际货币体系仍存在着巨大的缺陷。当前的
国际货币体系从本质来说仍然属于美元本位制，美元的地位并
没有受到根本削弱，其国际储备货币地位使当前的国际货币体
系仍然存在“特里芬难题”，不对称性仍十分严重。
国际货币体系的不对称性决定了其不稳定性，美元供给已
经不再受到黄金供应量的限制 ，而是从根本上服务于美国国内
的经济目标。美联储在未考虑到美元作为国际货币而带来的外
部性时 ，过度发行货币造成了美元的过多供给，导致全球的外
汇储备规模不断增大与全球流动性的泛滥。
(一JSDR为终结国际货币体系不稳定性和不对称性提供了
一 种可能
①这 16种货币包括截至 】972年的前5年中在世界商品和劳务出1：3总额中占 1％以上的成员国的货币。除美元外，还有联邦德国马克、日元、
英镑、法国法郎、加拿大元、意大利里拉、荷兰盾、比利时法郎、瑞典克朗、澳大利亚元 、挪威克郎、丹麦克郎、西班牙比塞塔 、南非兰特以及奥地利先
令。
②http：／／www．imf．org／externaYnp／exr／faq／sdrallocfaqs．htm．
(~)http：／／www．imf．org／extemal／np／sec／memdir／members．htm#tota1．
④http：／／www．imf．org／externaYnp／exr／faq／sdrallocfaqs．htm．
⑤IMF：新闻发布稿第 10／418号，2010年 11月5日。
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SDR作为一定意义上的超主权储备货币，具有其他储备资
产所无法比拟的许多优点。首先，以一篮子货币作为 SDR定价
的基础 ，保证了 SDR作为储备资产购买力的相对稳定。其次，
SDR相对于借贷市场获得的储备信用风险与系统性风险较低 ，
因为 SDR分配是对世界储备的永久性增加 ，除非 IMF85％投票
权同意撤销 ，不存在被收回的危险。再次 ，SDR的成本更低。
SDR的创造成本几乎为零 ，同时如果一国持有的 SDR与 IMF
分配的 SDR相等，那么该国与 IMF就不会发生任何有关 SDR
的费用。而通过贸易盈余或国际借贷市场来获得储备资产的成
本则相对较大，且不易获得。
近年来 ，基于对美元的强势地位的不安 ，各国在 IMF已经
通过逐步放宽会员国使用 SDR的范围和开放私人 SDR计值的
交易，进一步扩大了SDR的职能。以SDR作为重要储备资产也
已取得了国际社会的共识，越来越广泛运用于 IMF会员国之间
的交易和业务 ，欧洲和日本的一些商业银行已开始使用 SDR
来办理存放款和发行债券，一些国家还以 SDR作为本币汇率
的挂钩对象。SDR已在一定程度上发挥着特殊的“世界货币”的
作用 ，同时也为创设较为成熟超主权储备货币，终结国际货币
体系不稳定性和不对称性提供了一种可能。
(二 )从 40年的发展历程来看 SDR并未获得相应的地位 。
发挥其应有的作用
由于美元的强势地位和 IMF的权威不足，SDR在国际货币
体系中的地位始终受到限制。SDR分配过少使得其在整个国际
储备体系的地位越来越低，20世纪 80年代后加入 IMF的新会
员国还未分配到 SDR。SDR的使用也被限定在 IMF等少数国
际组织范围内，在私人领域的使用仍然很少，在国际贸易、大宗
商品、金融资产中的定价职能作用也很有限。
要使 SDR发挥应有的作用，应当不断扩大 SDR的使用范
围，使之成为可以直接用于对外支付的交易媒介。要通过 IMF
废除那些 SDR限制使用和交易的法规，鼓励社会各方特别是
私人部门扩大使用 ；要增强 SDR的流动性，允许更多主体持有
和使用 SDR；要促进 SDR的流动性 ，使其能在经济交易中自由
广泛使用 ，逐步过渡为法定货币，由市场来决定其价值。IMF还
应通过强制性的资产结算规定，以抑制其他国际储备货币的数
量过量增长。
(三)SDR要成为“世界货币”是对美元霸权的挑战 ，短期
内难有作为
首先 ，要使 SDR成为国际储备的主要货币要至少同时具
备两个条件，即世界性通货膨胀和美元滥发要得到控制，SDR
的发行量应有显著的突破。这样 SDR才能逐步扩大在国际储
备中的比重。而现今世界储备资产中主要的储备仍然是外汇 ，
其中又主要是美元。鉴于美国对 IMF绝对控制权的存在和美元
霸权对美国权力和利益的至关重要性，SDR的发行量短期内不
司能大量增 加。
其次，SDR要成为“世界货币”，必须具有一定的代表性和
广泛的可接受性 ，应该增加 SDR一篮子货币的种类与代表性
以增强 SDR的可接受性，并最终实现由市场来定值。从 目前的
情形来看 ，SDR的定值依靠四种货币，美元在 SDR中的权重依
然很大，这在本质上并没有改变国际货币体系依赖主要国家主
权货币作为储备资产的局面。危机以来 ，美元地位相对欧元 、日
元、英镑等反而相对有所增强 ，而新兴市场和发展中国家货币
短期内还无法对美元地位形成实质性的威胁。
最后，要提高 SDR在国际货币体系中的地位，必须继续增
加 SDR的吸引力，扩大 SDR的使用范围。这包括建立起 SDR
与其他货币之间的清算关系；推动国际贸易 、大宗商品等以
SDR计价 ；推动创立 SDR计值的资产等。从实际情况来看，新
兴经济和发展中国家对于持有和使用 SDR有更大的积极性，
然而大部分 SDR却掌握在发达国家手中。
三、新兴市场和发展中国家要更理性的认识国际金
融合作的实质，谨慎的参与
SDR制度设计是一种国际金融合作方式，是国际货币体系
发展和演变的产物 ，是 IMF的一大创造，更是美国一手主使下
创立的。国际金融合作是一种公共产品，在无政府状态的国际
金融体系下 ，由于搭便车心理 ，只想从中获取尽可能大的权力
和利益 ，不想分担国际金融合作正常运行所需要的成本。国际
金融合作建立在自愿和互利的基础上，只是一种期盼，合作是
权力与利益的博弈，权力决定利益。新兴市场和发展中国家随
着经济能力的增强 ，通过在 IMF增资 ，提高份额，分配更多的
SDR，一方面体现了国际地位的提升 ，国际货币体系话语权的
增加；另一方面在 SDR制度下，由于美元霸权的存在 ，美 国牢
牢把握着在 IMF的否决权，这种增资往往更多意味着承担的国
际义务的提升。因而对于新兴市场和发展中国家，根据权利和
利益诉求的变化，把握金融合作的新变化和新特点新趋势，提
高对金融合作的分析鉴别能力，保持清醒的头脑，善用国际金
融合作的原则 、规范和规则比盲 目提升地位 ，增加话语权更为
重要 。
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(责任编辑：X 校对：Z)
