目 录
1. 行业纵览：2020Q1 有色整体反弹，相对跑输 ....................................3
2. 子行业：增持锂，减持钴 .....................................................................8
3. 个股：机构减持有色股 .........................................................................10
4. 投资建议：看好黄金和锂钴板块 ..........................................................10
5. 风险提示 ..................................................................................................11
附录：有色板块上市公司机构持仓汇总 ...................................................11
1. 行业纵览：2020Q1 有色整体反弹，相对跑输
2020Q1 有色金属整体下跌，跑输沪深 300。20Q1 疫情影响全球经济预
期，有色金属价格出现大幅下跌，对应权益资产大幅调整，整个季度有
色板块跌幅为 %，跑输沪深 300 指数 个百分点，28 个申万一级行
业中，有色金属板块相对收益排名靠后。
图 1：2020Q1 有色金属板块反弹 %
数据来源： ，
图 2：2020Q1 有色金属板块跑输沪深 300
数据来源： ，
2020Q1 有色板块市值整体下跌。2020Q1，疫情影响全球经济预期和流
动性，基本金属和小金属价格大幅下跌，贵金属整体价格震荡向上，有
色权益资产整体下跌，工业金属/贵金属/稀有金属/新材料市值均下跌，
环比跌幅为17%/5%/19%/6%。
图 3：2020Q1 有色金属板块下跌 图 4：2020Q1 有色市值整体下跌（亿元）
数据来源： ， 数据来源： ，
图 5：2020Q1 有色一级子行业指数表现：整体下跌
数据来源： ，
2020Q1 有色板块整体被减持。2020Q1 有色板块基金重仓比例为%，
相对于 2019Q4 的 %下降 29bp，低于历史有色金属板块重仓均值
%。对应持仓市值占基金股票投资市值（有色仓位比）为 %，
而有色金属占 A 股市值比（标配）为%，行业持仓 2020Q1 低配 77bp，
基金减仓有色板块。
图 6：2020Q1 基金有色仓位比环比下降，有色板块低配
数据来源： ，
图 7：有色金属板块配置低于历史均值
数据来源： ，
贵金属仓位持稳。疫情冲击全球经济，各国启动宽松的货币政策，美联
储无限 QE，以此对冲经济的下滑，在流动性风险缓解后，黄金作为天
然货币，各国信用货币与黄金比价将逐步抬升，黄金价格看涨。2020Q1
贵金属基金重仓占比 %，持平于 2019Q4 水平，高于重仓历史均值
的%；配置方面从19Q4 超配15bp 略微提升至超配 16bp。
图 8：贵金属仓位持稳
数据来源： ，
稀有金属：锂钴仓位严重分化。新能源汽车受疫情影响严重，中国 Q1
电动车产量同比下滑 65%，市场报以期待的欧洲市场因为疫情在 3 月份的
爆发，欧洲核心车厂出现关厂现象，扰动了二季度的新能源汽车需求。
锂钴行业整体受下游需求遇冷影响严重，目前钴锂价格阴跌至底部区间。
2020Q1 基金对稀有金属重仓占比为%，较19Q4 的 %下滑了25 个bp，
而从锂钴的细分板块来看，锂板块仍被增持，钴板块被大幅减持。
图 9：稀有金属（钴锂）重仓占比大幅降低
数据来源： ，
基本金属板块继续遭减持，持续低配。疫情发酵，全球经济展望预期调
低，基本金属铜铝铅锌价格均不同程度下跌，供需双弱。20Q1 重仓占
比从 19Q4 的 %降至 %；基本金属板块 20Q1 低配 67bp，19Q4低
配65bp。
图 10：基本金属重仓占比处于历史低位
数据来源： ，
新材料重仓占比持稳，仍低配。新材料板块保持低配状态，2020Q1 重
仓占比为%，和19Q4 持稳，整体20Q1 仍然低配 24 个bp。
图 11：新材料重仓占比持稳，仍低配
数据来源： ，
表 1：有色整体遭减持
有色板块仓位比 总市值占比
（标配）
超配（bp）
19Q4 20Q1 19Q4 20Q1 19Q4 20Q1
基本金属 % % % % () ()
贵金属 % % % %
稀有金属 % % % % ()
新材料 % % % % () ()
总计 % % % % () ()
数据来源： ，
2. 子行业：增持锂，减持钴
机构 2020Q1 基金增持锂，减仓钴。2020Q1 锂板块整体仓位提升 3 个
bp，钴板块较 2019Q4 下降 28bp，其他板块持仓变化不大。基金主要增
持赣锋锂业，大幅减持华友钴业和寒锐钴业。
图 12：2020Q1 基金增持锂，减仓钴
数据来源： ，
图 13：2020Q1 锂、黄金超配
数据来源： ，
表 2：2020Q1 各有色板块配置详细情况
有色板块重仓比
（ ）
有色板块仓位比( ) 总市值占比（标配） 超/低配（bp）
19Q4 20Q1 19Q4 20Q1 19Q4 20Q1 19Q4 20Q1
铜开采和冶炼
电解铝
铅锌
锡镍
铜加工
铝加工
小计
黄金
银铂
小计
锂
钴
稀土
钨钼
小金属
小计
磁性材料
钛
金属新材料
非金属新材料
小计
合计
数据来源： ，
3. 个股：机构减持有色股
前二十大有色个股持仓持续下滑。19Q4 有色个股前二十大合计持股
%，20Q1 继续下滑至 %，有色板块整体被机构减持。同时也可以
发现有色前二十重仓股中，第 11-20 位重仓仓位比均是 %以下，表明
有色板块整体受市场关注度极低。
从有色前二十基金重仓股分布和持仓仓位来看，市场仍关注新能源上游
的钴锂，其中锂相关为赣锋锂业，钴相关的为华友钴业、格林美、洛阳
钼业，以及黄金板块——山东黄金、中金黄金、紫金矿业等。
表 3：2020Q1 有色行业前二十基金重仓股变化详情：机构减持有色股
2020Q1 2019Q4 合计
持有
重仓仓
基金
位比
数
持有
重仓仓
基金
位比
数
子行业 20Q1 19Q4
赣锋锂业 111 紫金矿业 119 ● 贵金属 6 5
紫金矿业 81 华友钴业 162 ● 基本金属 2 4
山东黄金 106 寒锐钴业 63 ● 稀有金属 7 7
洛阳钼业 23 天齐锂业 65 ● 新材料 5 4
格林美 23 赣锋锂业 99
东阳光 12 洛阳钼业 40
华友钴业 20 东阳光 22
银泰黄金 30 山东黄金 63
赤峰黄金 38 格林美 15
天齐锂业 11 菲利华 14
中金黄金 19 银泰黄金 23
正海磁材 8 白银有色 1
石英股份 6 云南铜业 23
白银有色 1 盛达资源 11
钢研高纳 7 钢研高纳 7
菲利华 5 横店东磁 5
盛达资源 6 东睦股份 10
北方稀土 9 北方稀土 8
钢研高纳 7 中金黄金 10
东睦股份 4 中国铝业 8
合计
数据来源： ，
4. 投资建议：看好黄金和锂钴板块
增持黄金板块。疫情冲击全球经济，各国启动宽松的货币政策，美联储
无限 QE，以此对冲经济的下滑，在流动性风险缓解后，黄金作为天然
货币，各国信用货币与黄金比价将逐步抬升，黄金价格看涨，增持黄金
板块。增持评级：山东黄金，银泰资源，紫金矿业，中金黄金，盛达矿
评级
-2020
E
2019
E
2020
E
2019
E
P
E
EPS/元证券名称 收盘价
PE/TTM
（元）
证券代码板块
业。
增持锂钴板块，本次疫情对锂钴扩产项目影响明显，出现了项目暂停、
延后等，预示着未来锂钴增量供给放缓。同时，本轮疫情对高成本和现
金流压力大的项目是一次压力测试，有望加速行业出清。电动车远景需
求增长空间大，锂钴资源作为电动车上游金属，受益于此，增持锂钴板
块。增持锂钴板块，增持评级：赣峰锂业, 华友钴业，受益标的：寒锐
钴业，雅化集团等。
表 4：增持黄金和锂钴板块
黄金 600547 山东黄金 增持
黄金 000975 银泰黄金 增持
黄金 紫金矿业 增持
黄金 中金黄金 增持
黄金 盛达资源 增持
锂 002460 赣锋锂业 增持
锂 002497 雅化集团 -
钴 华友钴业 增持
钴 寒锐钴业 -
数据来源： ， ，收盘价截止 2019/4/22
5. 风险提示
疫情情况继续恶化。疫情影响全球经济活动，若整体疫情进一步恶化，
锂钴下游需求将被压制，影响整体锂钴价格展望。
流动性进一步恶化。若各个经济体出现了流动性恐慌等情况，整体有色
金属价格将被压制，黄金价格整体同样被压制。
附录：有色板块上市公司机构持仓汇总
表 5：2020Q1 有色金属板块基金持仓汇总
机构持股情况（万股） 持股总市值(万元)
持有基
金数
20Q1 19Q4 季报持
仓变动
增减持 持股占流通
股比（ ）
20Q1 19Q4
赣锋锂业 16 10996 5582 5414 ++增持 442601 194426
紫金矿业 35 117787 130723 -12936 --减持 434634 600020
山东黄金 91 5974 2488 3486 ++增持 205153 81148
洛阳钼业 16 32674 29505 3169 ++增持 113379 128643
格林美 9 14273 9168 5106 ++增持 66371 44647
和胜股份 5 7417 9504 -2087 --减持 51845 97323
华友钴业 27 1611 12618 -11007 --减持 47378 497006
银泰资源 21 2763 2730 33 ++增持 39873 37160
赤峰黄金 0 4099 0 4099 ++增持 34393 0
天齐锂业 35 1625 6953 -5329 --减持 29975 209854
中金黄金 35 3475 1800 1676 ++增持 28047 15262
正海磁材 2 2814 1218 1596 ++增持 24168 11620
石英股份 6 1184 418 766 ++增持 24015 7860
白银有色 1 7404 7404 0 20732 27248
坤彩科技 13 875 47 828 ++增持 19970 774
雅化集团 0 2819 373 2446 ++增持 19731 2894
菲利华 21 652 1974 -1323 --减持 13546 43241
盛达矿业 1 1111 1128 -16 --减持 12482 16904
北方稀土 16 1325 1462 -138 --减持 11908 15851
钢研高纳 9 818 1055 -237 --减持 11705 16853
东睦股份 5 1330 1904 -574 --减持 11252 16340
横店东磁 1 1069 2024 -954 --减持 10684 16596
中国铝业 20 3674 3667 7 ++增持 10582 12982
湖南黄金 17 1293 1087 205 ++增持 10160 8579
西部黄金 7 636 29 607 ++增持 8751 436
云南铜业 1 835 1698 -864 --减持 8130 23201
恒邦股份 2 378 375 2 ++增持 4802 5272
楚江新材 1 470 52 418 ++增持 3507 385
云海金属 3 359 382 -23 --减持 3350 3534
博威合金 1 210 226 -16 --减持 2550 2547
华钰矿业 0 317 0 317 ++增持 2494 0
南山铝业 6 1086 26 1060 ++增持 2237 58
明泰铝业 2 206 268 -61 --减持 2107 3085
云铝股份 11 493 924 -431 --减持 1908 4750
中金岭南 5 436 26 410 ++增持 1552 114
盐湖股份 1 154 0 154 ++增持 1371 0
寒锐钴业 13 24 3172 -3148 --减持 1098 261312
江西铜业 5 74 740 -666 --减持 929 12526
索通发展 1 49 36 13 ++增持 521 445
西部矿业 5 89 33 57 ++增持 506 216
金钼股份 4 78 899 -820 --减持 474 7198
天通股份 3 38 0 38 ++增持 294 0
厦门钨业 2 26 0 26 ++增持 291 0
神火股份 1 66 160 -94 --减持 273 877
中兵红箭 2 26 0 26 ++增持 179 0
宝钛股份 2 7 7 0 168 177
广晟有色 5 6 0 5 ++增持 153 1
和胜股份 0 6 0 6 ++增持 93 0
方大炭素 10 8 171 -162 --减持 75 2077
豫光金铅 0 16 0 16 ++增持 62 0
常铝股份 0 9 0 9 ++增持 39 0
铜陵有色 2 10 0 10 ++增持 21 1
江丰电子 1 0 0 0 ++增持 10 0
五矿稀土 1 0 55 -55 --减持 1 712
株冶集团 4 0 292 -292 --减持 0 2426
金贵银业 3 0 0 0 0 0
盛和资源 5 0 47 -47 --减持 0 424
翔鹭钨业 1 0 60 -60 --减持 0 769
锡业股份 5 0 47 -47 --减持 0 487
驰宏锌锗 2 0 0 0 0 0
炼石有色 1 0 66 -66 --减持 0 702
西藏珠峰 2 0 9 -9 --减持 0 110
宁波韵升 1 0 0 0 0 0
新疆众和 1 0 0 0 0 0
威华股份 1 0 0 0 0 0
精艺股份 1 0 0 0 0 0
云南锗业 1 0 0 0 0 0
中科三环 1 0 129 -129 --减持 0 1382
怡球资源 1 0 0 0 0 0
鹏起科技 1 0 0 0 0 0
科达洁能 2 0 0 0 0 0
中飞股份 1 0 0 0 0 0
兴业矿业 1 0 0 0 0 0
亚太科技 0 0 11 -11 --减持 0 48
海亮股份 0 0 0 0 0 0
博云新材 0 0 0 0 0 0
中色股份 0 0 0 0 0 0
贵研铂业 0 0 0 0 0 0
合金投资 0 0 0 0 0 0
盛屯矿业 0 0 0 0 0 0
吉翔股份 0 0 0 0 0 0
鹏欣资源 0 0 0 0 0 0
中孚实业 0 0 0 0 0 0
焦作万方 0 0 0 0 0 0
建新矿业 0 0 0 0 0 0
罗平锌电 0 0 0 0 0 0
锌业股份 0 0 0 0 0 0
宏达股份 0 0 0 0 0 0
退市吉恩
0 0 0 0 0 0
(退市)
银邦股份 0 0 0 0 0 0
利源精制 0 0 0 0 0 0
华锋股份 0 0 0 0 0 0
和胜股份 0 0 0 0 0 0
江特电机 0 0 0 0 0 0
藏格控股 0 0 0 0 0 0
中钨高新 0 0 0 0 0 0
章源钨业 0 0 0 0 0 0
东方锆业 0 0 0 0 0 0
东方钽业 0 0 0 0 0 0
三祥新材 0 0 44 -44 --减持 0 582
英洛华 0 0 0 0 0 0
银河磁体 0 0 0 0 0 0
西部材料 0 0 0 0 0 0
安泰科技 0 0 0 0 0 0
万泽股份 0 0 0 0 0 0
深圳新星 0 0 0 0 0 0
三超新材 0 0 0 0 0 0
黄河旋风 0 0 0 0 0 0
数据来源： ，
