2003/23 总第283期商业研究COMMERCIAL RESEARCH 文章编号。1001-148x(2003)23-0045-02 会融强;展~4予此家创此决策鲁i皮(浙江大学经济学院.浙江杭州3山027)摘要分析金融机构且骨成4与企止草创业之间的联晶.在各企业事具在同样的融青能tJ的情况下.由于全融机构的监#成本不同，将由现不同的皮革.在南监骨成阜τ.只有一部分堪品企业事选择创业.全融机构为这些企业牢提供较少的融肯.在低监督成:$..T.将有主声的蟠在企业事选择创业，并能获得较声的融青.关键词监督成本;企业革.创业决罩中图分类哥:F270 文献标识码A Financial Development and lnitiative Decision Making LU Bo (College o{ Ecollomic骂ZhejiallgUlliversity, Hangzhou 310027, Chill呻Abstract: The article analyzes the connect on b目W国n由esup町visedcost of fin皿cìalorg相LUtlOn咀denterprises starting a business. Under the ∞ndition Ihat ev町γ四te叩riserh皿由esame financiDg power and due to the supervised cost of financial organizalion is difl酣nt，由erewill bc dilferenl polity Under the ∞ndition of high supervi睡dcosl, Ihere only be a liftt1e pan of cnlerpri明白choosing阳嗣同abus ness and臼mingless丑nancingfrom the financial organization. Und时theconditioD of low superv四时∞ wiU be more entr叩reneurschoosing to start a busin回sand曲m皿gmore linancing. Key words: supervised COSI; enlreprene肘initiatived国isionmaking 研究表明金融发展与企业家创业之间存在密切的展如何影响个人创业的决策.我们可以发现，监督成联系.但目前的研究主要着眼于金融体系动员储蓄的本对企业家创业有重要影响.职能.例如，世界银行的Laeven(2000)对13个发展-、创业决策模型中回家的研究表明，金融自由化对缓解企业的融资约本章将榕在企业家定义为具备创新能力的人.这束(日it\ancialconstraint)有重要的作用.本文认为，些人不拥有任何物质资源，但每人拥有一个项目的创这样的理解尚不够完全.如果金融发展的意义仅在于意.在获得融资后，该项目可以产生一定回报.参考融资供给量的键高.那么很难解释目前在我国出现的Stein (1997)的假\lt.每个播在企业寂拥有的项目银仔业a借贷'情况.到2002年10月末，我国银行投资额可以为l或2.项目的回报不仅与投资额有关.的存货差有万亿元，比2001年底的万亿元还还依赖于不可控制的环境状态凯在W为'差•(B) 有所增加(数据来源:) , 时，投入l的回报为)'1.投入的回报为)1，.在W为e好'丰J章将通过一个微观决策模型，展示企业家创业(0)理.投资可以获得较多的回报.分别荒J6队和与金融发展之间里丰帘的内在联系.我们通过在模型0)1.事前可知W-G的概率为P，W=B的慨事为1-p.中加入金融机构对企业家的监督成本.来分析金融发ilt 1勺俨片，且9(Yl-)'~>1. (p9+I-p) ()刊'J<1. 这表明.在B和状态下.每个项目都能获得正的收益.从投资的角度看，在B状态下.最佳的投资收鸪日剧2002-12-02 为1.夜得)11~1的回搬.在G状态下.最佳投资为2.作者简介·鲁边(1978-).罩，且西俞昌人，浙豆豆大获得句γ2的回报.如果根据W的投入不同的数量，学段济学成硕士研克生.U乙之::::~:::;:';.:号::;:::;:::;:己~::;:~::;:::;:::;:::;::::::::;:三步、::::::;:号:::::::;:::::::::::::号::;:::;:::;:::;:::;:::;:::;:、多::;:::;:百巳::;:::;:~::;:::;:::;:::;:::;:回::;:~::;:::;::注::::::;:::;::、6呻"""荡荡出》主多每~::;:l;:::;:巳》迫民多~:::::::;:lì11i忌;(3)员主流动~:现代企业应对员工进行长期参考文献[\]周甘华.陆正飞，汤善良现代财#理论前沿专题投资.而员工的流失会对企业造成知识资本的损失.协4大连.革北财经大丰出版社，200研制，员t流动率趟低反映员工对公司的忠诚皮越高.企业[2]杜胜利企业经营业绩评价1M].北草，经济科学出版的凝聚力越强(4)员工个人的发展:可用己提升人社，1999 员和可提升人员的比例以及可提升人员占员工总数的[3J 牵绪绩管理会计学[MJ北京h中国人民大学出服比例、员工对他们的职业发展满意或不满意的百分比、社，1999 对员下的培训等来反映(5)员工的~极性和创边力[4]王斌，张延iI!:.企业集团财*1M].上海上海社会科可从捷It议的数量和i质量.个人与部门的协作、自1队学院出版社.2阳JO;196-201 (骨任峰串串:品树立)的表现的方面来汗价.췲랽쫽뻝
.46. 商业研究2003/23 预期收益为π'，mp(0.\\,2) +(1-1’) (y,.I). 创业与不创业之间进行选悸.考虑企业家选择创业的情况•E为了创业，将向l.当K';ÞK*肘("，，';;;π刷)金融机构提出融资要求.假定金融业完全竞争，且金由于金融发展的水平较低，个人在创业后将不接融机构不存在代理问题.同时，金融机构可以无成本受金融机构的监督.对创业的收益π""与不创业收益得到关于项目的信息和状态W的慨率.如果与企业马进行比较.令<1-(9);'"叫), 之间存在代理问题.金融机构无法获得关干项目的WA运0肘，吨~Jf脯，，E选择创业.<1>0肘，1rs> 的真实信息，担E供给E的融资额度不能根据W的状TrNM’ E将选择不创业.态而区别对待，只能提供事先固定的数量.提供鼓量2当K<K'时("';>π'，.，)l的预期收益是(1'0+1-1').1'，-1，此时预期的收入大此时，金融发展水平较高，E ftJJ业后将摄受监于0，提供数量2的预期收益是(1'0+1-1')y，-I.由于督.比较~与π~运0时:!E主1fNIE选择创业;预娜位益小于0，此时，E将不可能获得数量2的融资.<1>创中，只有同时当K<K"p(’) <1时.π.;>π's'E 以上假定与Stein(1997)的模型类似.但本文将选择创业，否则E仍将选择不创业.的重要差别在于认为金融机构通过付出成本K之后，综上可知，E选择创业与A和K这两个因素有可以获得W的真实信息.根据Diamood(1984)的关.当A运0时.潜在企业家始终选择自己创业.但观点.相比单个的储蓄者.金融机构作为委托监督者随着K降低到一定程度，E将接受金融机构的监督，(delegated monitoring)，能够以较低的成本实施对当<1>0时，E将选择不创业，只有K降低到更低的创业后企业家的监督.因此，如果金融机构在事先难水平，才选择创业并接受监督.以验证项目的状态将造成效率的损失，这种损失将为三、结论金融发展带来巨大的动力.Levine (1997)分析了金本章模型的涵义是金融发展将对个人创业起到融体系的主要职能监督企业家并施加控制"是其正面的促进作用.金融发展对个人创业决策的影响不中重要的一项.并且.监督成本将随着制度建设和监仅来自于融资限制.还来自于金融机构的监督成本等督能力的提高而下降.因此，本文假定给定时期内，因素.在融资供给严重不足时.融资限制是妨碍创业每个项目的监督成本为外生变量K(K>O)家创业的主要因素，但在融资量相对充裕的情况下., 如呆个人接受金融机构监督.预期收益而叩(O)j 为了达到更高水平的均衡状态，IIIJ需要降低金融机构-2) + (1-1’) (y,-I) -κ如果不接受监督.预期收益的监督成本.因而，在分析金融发展时.应把金融发为π川~(1’0+1-1’) .1'，-1，令K晦~1’0 Cll-川)-1’, ~tJ个展看作是一个多纬度的慨念，其作用不仅仅在于提供人接受金融机构对项目实行监督的条件为π沪厅闹，即更多的融资，其实质在于放松管制、鼓励竞争.提高K<K’, 效率.金融发展水平的提高使金融机构的监督成本外接下来考虑潜在企业家E的另-种选锋，E可部化、经济化.此时.金融机构能以更低的成本监督以将项目创意提供给管理者M来经营.自己作为股贷款.为企业家创业和经济增长提供融资.东参与收益的分配，而不直接参与企业的管理.M是专门的管理者，能同时管理2个项目.当M获得了2，型曹文献，个项目创意，将向金融机构提出融资申请.如果Mi童[1] Diamond, Douglas W., F in皿ciallntennediation 受金融机构监督，M同将不会比2个企业家分别创业aod Delegated Monitoring[J], Review of Economic 获得更高的总收益.因此，M不会接受监督.此时，S阳di目，, 金幽机构为企业的2个项目备提供数量l的融资.在企[2] Laeven, Luc, Do届Fin阻cialLiberalization and 业蓝蓝得副资之后，M拥有在企业内调度资金的权力.Financing C。因町田nts:Eviden出齿。mPanel 可以根据各个项目的情况进行资金的重新分配.如果Data on Emerging E∞nomies[J]， World 8ank 2个项目各自状态的概率分布是独立的，国IJ有(1训ZWorking Paper, 的概率，状态W均为且此时的最优方案是各投入数[3] Levine, Ross, Finaocial Development aod Eco›量1;以1"的慨事，2个项目的状态均为G此时簸优nomic Growth: Views and AgendatJ], Jouma1 方案仍是各投入数量1;以21'(1.冽的概率，2个项of Economic Litera阳盹， 目的状态不一样，此时的最优投资方案是为状态为G[4] Stein, Jeremy 已，Intemal CapitalMarkets and 的项目投人2，而不投资状态为8的项目.因此，总由eCompetition岛rCorporate Re四urc臼[J]，的预期收益是Joumal of Finan四，, {责任属辑>] 立)",. (1-1')勺'，+川的廿l'(1-1’) 9J;-1 可见，由于M可以无成本获得关于项目的状态信息，通过对融资资金的重新分配，在某些情况下可以获得更多的回报.但金融机构无法做到这点.因为《困山田究》山中世世山地'中山叶'在与这2个创业企业签订融资合同之后，金融机构没国均邮发代号14-71 M 有权力在事后进行重新分配.阜电.Ill.订m2004年..刷10元二、决策分析根据以上情况.可以分析描在企业家E如何在췲랽쫽뻝
