第6章 股票价值评估
股票价值评估概述
估计股票的
收益和风险
应用估价
模式估计
股票理论
价 值
市价<理论价值
市价=理论价值
市价>理论价值
买进
继续持有
卖出
股票价值的影响因素
影响股票价值的基本因素
票面价值。股票的票面价值又称面值，即股票票面上标明的金额
账面价值。账面价值又称股票净值或每股净资产，是指每股股票所代表的实际资产的价值。
清算价值。清算价值是公司清算时每一股份所代表的实际价值
内在价值。股票的内在价值即理论价值，是股票未来收益的现值，它取决于股息收入和市场收益率。
影响股票价值的其他因素
影响股票投资价值的内部因素
（1）公司净资产（2）公司盈利水平
（3）公司的股利政策（4）股份分割
（5）增资或减资（6）公司资产重组
影响股票投资价值的外部因素
（1） 宏观因素
（2）行业因素
（3）市场因素
股票股价的现值法
基本估价模式
若持有期1年、2年或永久持有。
若每年的股息相同
例题
如果长虹公司股票市场价格为元，在未来无限期内支付红利元市场收益率为8%，该公司股票的内在价值为多少？低估还是高估？
两种考虑方法：从价格 ()
从收益率(%)
股利固定增长股价模式
这一模型是假定股利每年以固定百分比增长（g）
若g>k时，n→ 时，V这个多项式是发散的。
若g<k时，该多项式的后一项的值均小于前一项的值
经过整理的：
（戈尔顿模型）
例题：近日计算机类股票的期望收益率16%，A公司即将
支付年末每股2元的分红，该公司现在的股票价格为50元，
求其红利的市场期望增长率？
g=16%-2/50
= 12%
如果预计该公司红利增长率下降到5%，其股价如何变化？
=2/(16%-5%）=（元）
股利固定增长股价模式表明：如果
每股预期红利增加
市场收益率k更低
股利预期增长率更高
注意股价与红利成比例：
股价增长率等于红利增长率
留利固定的股票评价模式
1、留利额固定的股票评价模式
设E为每股税后纯利润；r为留利再投资的收益率；
D为现金股利；留利额固定，即：
且
那么每个时期的盈余与股利关系如下：
2、留利率固定模式。
留利率为：
每期的股利为：
B公司的股权收益率为16%，再投资比例为50%（留利率）
，如果预计该公司明年的收益是每股2元，其股价应为
多少元？（假定市场的资本化率为12%。）
多阶段增长模型
前n年没有固定的比例增长，
n+1年以后每年按固定的g增长
市盈率估价法与增长机会
股票市盈率也叫本益比（P/E)。市盈率=每股市价/每股盈利
考虑前面的例子，市场的收益率为%，固定股利为5
的股票价格5/%=40元，如果公司的再投资收益率为
15%，留利率60%，15%*60%=9%=g，
=40+
市盈率随着股权收益率的增长而增长，因为股权收益率高的
项目会带来更多的投资机会。而且当r大于k时，市盈率会随着
b增加.
市盈率比率与股票风险分析
公司的风险越高，应得收益率越大（购买股票）
市盈率越低。（增长率与其保持不变）
*怎样看待刚刚起步的小公司，其风险高，市盈率也高的这一现象。
每股盈余的预测方法
1、回归分析法
2、趋势线法
3、指数平滑法
4、估计每股盈余增长率法
