샭싛퇐뺿?商品与质量理论研室짌욷폫훊솿??20?1?1?年쓪8?片퓂刊룉?我컒国맺货믵币뇒政헾策닟冲돥销쿺干룉预풤的뗄实쪵证횤研퇐究뺿?뿚口키肖霆王췵文컄霞쾼?(?훐中쓏南듳大톧学짌商톧学院풺?湖뫾南쓏长뎤沙즳?41?0?0?8?3?)??햪摘要튪:ꎺ2?0?0?5?年쓪汇믣改룄以틔来살，ꎬ죋人民쏱币뇒汇믣率싊升짽值횵的뗄压톹力솦不늻断뛏加볓大듳，ꎬ而뛸中훐国맺的뗄国맺际볊收쫕支횧也튲一튻直处횱于뒦"폚双ꆱ쮫顺쮳差닮"ꆱ的뗄状ힴ态첬，ꎬ쪹使得뗃外췢汇믣储뒢备놸逐훰年쓪飞량速쯙增퓶长뎤，ꎬ?맺国内쓚춨通믵货膨엲胀헍压톹力솦凸춹显쿔。ꆣ为캪了쇋稳컈定뚨人죋民쏱币뇒汇믣率싊，ꎬ抑틖制훆通춨货믵膨엲胀헍，ꎬ컒我맺国中훐퇫央틸银탐行뛔对췢外汇믣市쫐场뎡采닉取좡了쇋一튻系쾵列쇐的뗄干룉预풤措듫施쪩，ꎬ죧如冲돥쿺销干룉预풤与폫非럇冲돥销쿺?干룉预풤。ꆣ本놾文컄从듓货믵币뇒当떱局뻖的뗄资产닺负뢺债햮表뇭出돶发랢，ꎬ붨建立솢了쇋中훐国맺货믵币뇒政헾策닟冲돥销쿺干룉预풤的뗄计볆量솿模쒣型탍，ꎬ估맀计볆了쇋冲돥销쿺系쾵数쫽，ꎬ늢并뗃得돶出쇋了컒我맺国ꎻ汇?룄改뫳后中훐央퇫틸银行탐뷸进?行탐的뗄冲돥销쿺干룉预풤是쫇有폐效킧的뗄结뷡论싛。ꆣ但떫长뎤期웚来살看뾴，ꎬ我컒国맺国맺际볊收쫕支횧的뗄"ꆱ双쮫顺쮳差닮"ꆱ룱格뻖局늻不믡会룄改뇤变ꎬ，죋人쏱民뇒币짽升횵值쟷趋쫆势쓑难틔以뇜避쏢免，ꎬ엓庞듳大뗄的췢外믣汇뒢储놸备맦规쒣模듸带살来?巨뻞듳大뗄的뛔对冲돥成돉本놾，ꎬ붫将쪹使퇫央탐行뗄的돥冲쿺销룉干풤预쏦面临쇙越풽来살越풽大듳的뗄压톹力솦。ꆣ最ퟮ后뫳，ꎬ놾本헉文뻍就볓加强잿增퓶强잿外췢汇믣冲돥销쿺干룉预풤效킧力솦等뗈方랽面쏦提쳡出돶了쇋一튻些킩政헾策닟建붨议틩。ꆣ?关맘볼键ퟖ字ꎺ.믵货뇒币헾政닟策돥冲쿺销룉干풤预冲돥销쿺系쾵数쫽?튻一.ꎮ틽引퇔言?到떽:ꎻ?CP??I?쫇t뻓是居쏱民쿻消럑费볛价룱格횸指쫽数뗄的벾季뛈度쫽数据뻝ꎻ:?GD?P?t?表뇭示쪾G?D?P?的뗄벾季度뛈产닺?튻丁ꎺ?主틔以살来ꎬ?，国쓚内췢外톧学헟者都뚼?j-分럖关맘注힢中훐央퇫银틸行탐对뛔外췢汇믣市쫐场뎡的뗄룉F풤预?맡量，:ꎬꎻ?I?쫇t是맺国쓚内췢外샻利싊率닮差ꎬ뷭，폚由컒于我맺国틸银탐行컊间춬同튵业닰拆뷨借샻利싊率뇈比뷏较믮活풾跃샻和쏴敏?뗄的研퇐究뺿，ꎬ如죧l룉干顶풤的뗄目쒿标뇪、ꆢ?干풤预的뗄쟾渠뗀道和뫍有폐效킧性탔等뗈。ꆣ然좻而뛸，ꎬ뫜很多뛠实쪵ì?ꆾÆ?퇐研?룐感，ꎬ쓜能릻够랴反펳映资本놾쫐市뎡场的뗄供릩求쟳状ힴ态첬，ꎬ틲因듋此컒我国맺利샻率싊R?t?选톡取좡了쇋我컒国폄银틸?究뺿文틥献쿗都뚼是쫇假볙定뚨中튶央?퇫银틸千?f倾쟣쿲JðJc폨f二퓚在췢外?汇쫐市뎡场짏上뷸进뎡场돥冲쿺销干룉预풤①ꋙ，ꎬ即??탐行间볤的뗄同춬业튵拆닰借뷨9?0?天쳬期웚利샻率싊，ꎬ쏀美맺国샻利率싊?Rt?*则퓲닉采取좡了쇋美쏀国맺3?个룶月퓂期웚?퇫央탐行싲买进뷸外췢汇믣的뗄同춬时쪱还뮹采닉取좡튻J?些믵货뇒币헾政닟策?Tꎺ뻟具，ꎬ如죧法램定뚨存듦款뿮~ힼ佳놸备뷰金?的뗄国맺库뿢券좯利샻率싊。ꆣ?DC?t?、ꆢN?F?A?t?、ꆢR?t?쫽数뻝据均뻹来살풴源于폚中훐国맺人죋民쏱银틸行탐网췸站햾ꎬ.?CP??It?、ꆢ?率싊、ꆢ릫公뾪开쫐市뎡场닙操作ퟷ、ꆢ퓙再듻贷뿮款、ꆢ샻利싊率뗈等ꎬ，살来뗖抵쿻消뛔对믵货뇒币릩供应펦量솿的뗄影펰响쿬，ꎬ쪹使??G?D?P?t쫽数뻝据뻹均살来풴源폚于国맺家볒统춳计볆局뻖网췸站햾，ꎬR?t?*?数쫽据뻝则퓲来살源풴于폚美쏀联솪储뒢网췸站햾。ꆣ?货믵币뇒供릩应펦量솿保놣持돖不늻变뇤。ꆣ因틲此듋，ꎬ在퓚퇐研究뺿컒我闺캧中훐央퇫银틸行탐对뛔外췢汇믣市쫐场뎡的뗄干룉??(뛾二?)쪵实횤证볬检퇩验?풤预时쪱，ꎬ뇘必탫须쏷明좷确컒我国맺央퇫行탐进뷸行탐的뗄是쫇开?完췪全쏼冲돥销쿺干룉预풤。ꆣ?首쫗先쿈，ꎬ뛔对뇤变솿量뷸进탐行컈稳定뚨性탔检볬验퇩。ꆣ놾本文컄采닉用?ꆿ?AD?F?进뷸行탐工컈稳뚨应탔性检볬验퇩，ꎬ?本놾文컄在퓚国맺内쓚外췢理샭论싛模쒣型탍的뗄基믹础뒡上??，ꎬ结뷡合뫏'?1?国맺쪵实际볊对?模쒣型탍进뷸行탐了쇋?结뷡果맻如죧쿂F图춼所쯹示쪾，ꎬ쫽数쇐列D?C?t?、ꆢd??NF?A?t?、ꆢ?d?CP??It?、ꆢ?d?GD?P??t뫍和?dI?t뻹均캪为?阶뷗?''(1ꎮ?룄뷸ꆣ듓믵뇒?뻖뗄닺뢺햮뇭돶랢ꎬ톡퓱컒폄'改进。从货币二气局的资产负债表出发，选择我国2?0?0?5?年쓪汇믣改헾后뫳的뗄最ퟮ?整헻1??(?1?)쫽数뻝据。ꆣ?新탂季벾度뛈数쫽据뻝，ꎬ建붨、췍立쇋了컒我맺国믵货뇒币헾政닟策돥冲쿺销?干ꎺ풤预뗄的볆计솿量쒣模탍型살来맀估计볆中훐国맺?表뇭l?时쪱间볤序탲쇐列的뗄욽平稳컈性탔检볬验퇩(?A?DF?方랽法램)?冲돥销쿺系쾵数쫽，ꎬ늢并뛔对믵货뇒币헾政닟策冲돥销쿺干뚡预풤的뗄有폐效킧件볾进뷸行탐了쇋分럖析컶。ꆣ?变뇤量솿??I\?DF?值횵?伴냩쯦随룅慨率싊?F?욽平稳컈性탔?떥单整헻阶뷗数쫽?뛾二、ꆢ훐中맺国믵货뇒币;돥中쿺销룉干풤预샭理싛论쒣模탍型뗄的릹构建붨??D?C? 튻-?2.ꎮ4??88?巳???0.ꎮ1?3?1?5? 不늻욽平稳컈?믵뇒??ꎬ뻖닺ꎺ?뫢뇭????튻?ꎮ??????ꎮ?????욽컈??1 (?1?)?忡?车?货币、11同资产平衡表dDC 平稳资产닺?뢺负债헬??N?FA?? 튻-2??.3?2?1?8?? ?O.ꎮ 1?7?4?3? 不늻욽平稳컈?컅췢뺻닺?????믹뒡믵뇒???????튻?ꎮ??????ꎮ????욽컈?1? (?1??) ?*** 同外净资产(NFA)dNFA 日 平稳基础货币(M)CPI -1. 9525 。.3040不平稳黄金뷰?流쇷通춨中훐全좫部늿货믵币뇒????튻?ꎮ??????ꎮ????늻욽컈?1 (1)料非췢?뒢놸?짌튵틸탐듦뿮뒢놸뷰?d?C??PI? 튻一4?.ꎮ?18?1?0???0.ꎮ0?0?4?3? ?平욽稳컈?????쪮???外1U请各尚业银行存款储备金?G??D??P ???튻튻白?2?.ꎮꎮ0???8?7??0????-ꆪ?0?ꎮ.ꎮ2???5?1???4??? 不늻욽욽平컈稳컈??1? ?(?1?)?忡쪮?쓚뺻닺??????뺻횵???dGDP 平稳间内净资产(NDA)净值(NW)헾뢮햮좯?횧?ꆾ?펯폠?I?t? 튻-1?.ꎮ ?08?2?2? ??0.ꎮ7?0?2?8? ?不늻욽平컈稳????튻?ꎮ??????ꎮ?????욽컈??1 (??1?)?材쪮*쪮?政府债券幻l\盈余dlt 平稳对뛔商짌业튵银틸行탐贷듻款뿮?资닺产所쯹获믱得뗃的뗄净뺻利샻息쾢和뫍资本놾收쫕益틦?웤쯼?注힢:ꎺ?d表뇭示쪾→ꆭ阶뷗差닮分럖*ꎬ??忡?뇭表?亦在듦?1ꎥ%的뗄置훃信탅水쮮平욽F늷?单헻黎，ꎬ?树뇭表쪾示?在主主룹뻝?ꎺ뇭ꎬ뿉틔폃릫쪽뇭폀ꎺ?5?ꎥ%的뗄置훃탅信水쮮平욽F?떥单整헻*ꎬ?表뇭示쪾在퓚?1ꎥ%뗄的쮮水置훃탅ftî볗'V'늷rJ?f'헻整?根据L表，可以用公式表水:?ꎺ????????ꆪ??????????ꎮ???ꎮ??웤其次듎，ꎬ对뛔变뇤最쒸进뷸行탐?Gr?a?n?g?e?r??!主l맻果맘关系쾵检볬验퇩。ꆣ本놾文컄采닉用폃?V?AR?뗄的?M=NFA+(NDA-NW) =NFA+DC . 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????쓪?퓂뾯?商品与质量솿?2011主旦旦旦理蓝蓝窒影펰响쿬一튻国맺的뗄国맺内쓚生짺产닺，ꎬ从듓而뛸影펰响쿬一튻国맺的뗄国맺内쓚生짺产总닺值ퟜ。횵dꆣ1??t?是쫇d?G?D?P?t?囚쯄、ꆢ뷡结싛论폫与헾政닟策볬捡验퇩?的뗄G?r?a?n?g?e?r?原풭因틲，ꎬd??GD?阳??不늻是쫇d?I?t뗄的G?r?a?n?g?e?r?原풭因틲，ꎬ쮵说쏷明샻利싊率듳大小킡影펰响쿬?本놾文컄建붨立솢了쇋中훐国맺货믵币뇒政헾策닟的뗄冲돥销쿺模쒣型탍，ꎬ并늢采닉用폃2?0?0?5?第뗚3?季벾度뛈ꎮ?经뺭济볃增퓶长뎤，ꎬ符럻合뫏经뺭济볃理샭论싛。ꆣd?I??t쫇是d?N?F?A?t?的뗄原풭因틲，ꎬ뇭表쏷明샻利国맺内쓚外췢利샻率싊?튻-?20?1?1?年쓪第뗚l?季벾度뛈的뗄季벾度뛈数쫽据뻝估맀计볆了쇋中훐国맺的뗄冲돥销쿺系쾵数쫽，ꎬ并늢进뷸行탐计볆量솿检볬?差닮对뛔国맺外췢资本놾的뗄流쇷动뚯有폐一튻定뚨的뗄影펰响쿬。ꆣ?验퇩，ꎬ뗃得出돶如죧쿂F结뷡论싛ꎺ2?0?0?5?年쓪汇믣改룄后뫳我컒国맺央퇫行탐对뛔外췢汇믣市쫐场뎡进뷸行탐的뗄是쫇近뷼?最ퟮ后뫳，ꎬ뛔对뇤变솿量进뷸탐行回믘归맩分럖析컶。ꆣ根룹据뻝检볬验퇩结뷡果맻，ꎬ以틔d?D?C?t?为캪被놻解뷢释쫍?似쯆完췪全좫的뗄冲돥销쿺干룉预풤。ꆣ央퇫行탐的뗄这헢种훖冲돥销쿺干룉预풤在퓚总ퟜ体쳥上짏有폐效킧地뗘控뿘制훆住힡了쇋?变뇤量솿，ꎬ以틔d?N?F?A?t?、ꆢd??CP?I?t?、ꆢd?1?t?为캪解뷢释쫍变뇤量솿，ꎬ뷸进탐行回믘归맩，ꎬ뷡结맻果죧如下쿂2ꎺ?人죋民쏱币뇒的뗄汇믣率싊平욽缓뮺升짽值횵，ꎬ쳘特别뇰是쫇在퓚遏뛴制훆信탅贷듻增퓶长뎤率싊和뫍基믹础뒡货믵币뇒增퓶长뎤??????????ꎮ??ꆪ?ꎮ?????????????ꎮ???????????ꆣ????????dDC=24675. ..+ ,+u, 率싊、ꆢ컈稳뚨定뺭经볃济퓶增袄뎤等뗈方랽面쏦的뗄效킧力솦是쫇显쿔著훸的뗄。ꆣ?(?4?.ꎮ6?7?6?9?)? (?-ꎮ1?.ꎮ9?6?7?9?)? (?-ꎮ1?.ꎮ8?4?9?9?)? (?-?2?.ꎮ5?0?5?5?)? ?但떫是쫇，ꎬ폐有튻一뗣点컒我쏇们뇘必须탫注힢意틢到떽2ꎺ当떱前잰我컒国맺的뗄贸쎳易틗优폅势쫆依틀然좻明쏷显쿔，ꎬ?(?0?.ꎮ0?0?0??0)? (?0?.ꎮ0?6?3?1?)? 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S??te?r? ?l ?za?›ꆪ???뗔???????????ꎮ????????????ꆪ??ꎬ????????????????????????ꎬ??ꎮ?tion Problem. Germany 1978-81, European Economic Review, 21, pp. ??좦?????????ꎮ?161-189. 쓧??[2?]ꆿ ?V?o?n ?H??ag??en?ꎬ,?J.ꎮꆾ(I??98?9?)?,ꎬ?Mo?n??ta?r?y? 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