2005 年注册会计师《财务成本管理》冲刺模拟试卷（一）
一、单项选择题（本题型共 10 题，每题 1 分，共 10 分。每题只有一个正确答案，请从每题
的备选答案中选出一个你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案
代码。答案写在试题卷上无效。）
1.某公司从租赁公司租入一台价值为 4000 万元的设备，租赁合同规定：租期 10 年，租金每
年年初支付一次，利率 8%，租赁手续费按设备价值的 4%支付，租赁期满后设备无偿交归
该公司所有。租金包括租赁资产的成本、成本利息和租赁手续费，其中租赁手续费按租期平
均计算。则该公司每年应支付的租金为（ ）万元。
2．某投资项目原始投资为 12000 元，当年完工投产，有效期限 3 年，每年可获得现金净流
量 4600 元，则该项目内含报酬率为（ ）。
A．% % % %
3.某只股票要求的收益率为 15%，收益率的标准差为 25%，与市场投资组合收益率的相关系
数是 ，市场投资组合要求的收益率是 14%，市场组合的标准差是 4%，假设处于市场均
衡状态，则市场风险价格和该股票的贝他系数分别为（ ）。
%；
%；
%；
%；
4. 某 企 业 生 产 甲 、 乙 、 丙 三 种 产 品 。 这 三 种 产 品 是 联 产 品 ， 分 离 后 即 可 直 接 销
售 ， 本 月 发 生 联 合 生 产 成 本 978200 元 。 该 公 司 采 用 售 价 法 分 配 联 合 生 产 成 本 ，
已 知 甲 、 乙 、 丙 三 种 产 品 的 销售量分别为 62500 公斤、37200 公斤和 48000 公斤，单位
售价分别为 4 元、7 元和 9 元。则甲产品应分 配 的 联 合 生 产 成 本 为 （ ） 万 元 。
5．某种产品由三个生产步骤组成，采用逐步结转分步法计算成本。本月第一生产步骤转入
第二生产步骤的生产费用为 3000 元，第二生产步骤转入第三生产步骤的生产费用为 5000 元。
本月第三生产步骤发生的费用为 4600 元（不包括上一生产步骤转入的费用），第三步骤月初
在产品费用为 1100 元，月末在产品费用为 700 元，本月该种产品的产成品成本为（ ）
元。
6．某企业现金收支状况比较稳定，全年的现金需要量为200000元，每次转换有价证券的交
易成本为400元，有价证券的年利率为10%。达到最佳现金持有量的全年交易成本是（ ）
元。
A. 1000 B. 2000
C. 3000 D. 4000
7.某公司的主营业务是从事家用洗衣机的生产和销售，目前准备投资汽车产业。汽车产业上
市公司的β值为 ，行业标准产权比率为 ，投资汽车产业项目后，公司的产权比率将达
到 。两公司的所得税税率均为 24%，则该项目的股东权益β值是（ ）。
8．某公司计划发行债券，面值 500 万元，年利息率为 10%，期限 5 年，每年付息一次，到
期还本。预计发行价格为 600 万元，所得税税率为 33%，则该债券的税后资本成本为
（ ）。
A．%
B．%
C．%
D．%
9．某种股票当前的市场价格为 40 元,每股股利是 2 元,预期的股利增长率是 5%,则其市场决
定的预期收益率为( )。
% % % %
10.企业能够驾驭资金的使用，采用以下融资政策比较合适的是（ ）。
A.配合型融资政策 B.激进型融资政策
C.适中型融资政策 D.稳健型融资政策
二、多项选择题（本题型共 10 题，每题 分，共 15 分。每题均有多个正确答案，请从每
题的备选答案中选出你认为正确的所有答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答
题代码。每题所有答案选择正确的得分，不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无
效。）
1．股利无关论成立的条件是（ ）。
A．不存在税负 B．股票筹资无发行费用
C．投资者与管理者拥有的信息不对称 D．股利支付比率不影响公司价值
2.下列属于净增效益原则应用领域的是（ ）。
A.委托—代理理论
B.机会成本和机会损失
C.差额分析法
D.沉没成本概念
3．下列关于资本资产定价原理的说法中，正确的是（ ）。
A．股票的预期收益率与 β 值线性正相关
B．无风险资产的 β 值为零
C．资本资产定价原理既适用于单个证券，同时也适用于投资组合
D．市场组合的 β 值为 1
4.某公司的主营业务是从事家用轿车的生产和销售，目前准备投资电子商务网络。电子商务
网络行业上市公司的β值为 ，行业标准产权比率为 ，投资电子商务网络项目后，公司
的产权比率将达到 。两公司的所得税税率均为 33%，则该项目的资产β值和股东权益β值
分别是（ ）。
5.有关双方交易原则表述正确的有（ ）。
A.一方获利只能建立在另外一方付出的基础上
B.承认在交易中，买方和卖方拥有的信息不对称
C.双方都按自利行为原则行事，谁都想获利而不是吃亏
D.由于税收的存在，使得一些交易表现为“非零和博弈”
6.直接材料的数量标准是指在现有生产技术条件下生产单位产品所需要的各种材料消耗量，
包括（ ）。
A.构成产品实体的材料数量
B.生产产品的辅助材料数量
C.生产中必要的材料损耗量
D.不可避免的废品所消耗的材料数量
7.资本市场如果是有效的，那么（ ）。
A.价格反映了内在价值
B.价格反映了所有的可知信息，没有任何人能够获得超常收益
C.公司股票的价格不会因为公司改变会计处理方法而变动
D.在资本市场上，只获得与投资风险相称的报酬，也就是与资本成本相同的报酬，不会增加
股东财富
8.某公司 2003 年息税前利润为 2200 万元,所得税税率为 33%,折旧与摊销为 70 万元,流动资
产增加 360 万元,无息流动负债增加 115 万元,有息流动负债增加 55 万元,长期资产总值增加
650 万元,无息长期债务增加 214 万元,有息长期债务增加 208 万元,税后利息 48 万元。则下列
说法正确的有（ ）。
A.营业现金毛流量为 1544 万元
B.营业现金净流量为 1299 万元
C.实体现金流量为 863 万元
D.股权现金流量为 1078 万元
9.某公司 2005 年 1-4 月份预计的销售收入分别为 100 万元、200 万元、300 万元和 400 万元，
每月材料采购按照下月销售收入的 80%采购,采购当月付现 60%，下月付现 40%。假设没有
其他购买业务，则 2005 年 3 月 31 日资产负债表“应付账款”项目金额和 2005 年 3 月的材料
采购现金流出分别为（ ）万元。
A．148
C．128
10.某公司 2003 年流动资产为 500 万元，流动负债为 300 万元,其中有息流动负债为 200 万元,
长期负债为 500 万元,其中有息长期负债 300 万元,股东权益为 600 万元；2004 年流动资产为
700 万元，流动负债为 450 万元,其中有息流动负债为 400 万元,长期负债为 700 万元,其中有
息长期负债 580 万元,股东权益为 900 万元。则 2004 年的营业流动资产增加额和净投资分别
为（ ）万元。
三、判断题（本题型共10题，每题分，共15分。请判断每题的表述是否正确，你认为正
确表述的，在答题卡相应位置上用2B铅笔填涂代码“√”；你认为错误的，请填涂代码“×”。
每题判断正确的得分；每题判断错误的倒扣分；不答题既不得分，也不扣分。扣分最
多扣至本题型零分为止。答案写在试题卷上无效。）
1.自利行为原则认为在任何情况下,人们都会选择对自己经济利益最大的行动。（ ）
2.某企业去年的销售净利率为 ％，资产周转率为 ；今年的销售净利率为 ％，资
产周转率为 。若两年的资产负债率相同，今年的权益净利率比去年的变化趋势为上升。
（ ）
3．管理费用多属于固定成本，所以，管理费用预算一般是以过去的实际开支为基础，按预
算期的可预见变化来调整。（ ）
4.有价值的创意原则既应用于项目投资，也应用于证券投资。（ ）
5.预期通货膨胀提高时，无风险利率会随着提高，进而导致证券市场线的向上平移。风险厌
恶感的加强，会提高证券市场线的斜率。（ ）
6.在保持经营效率和财务政策不变，而且不从外部进行股权融资的情况下,股利增长率等于可
持续增长率。（ ）
7．企业职工个人不能构成责任实体，因而不能成为责任控制体系中的责任中心。（ ）
8．在其他因素不变的条件下，一个投资中心的剩余收益的大小与企业投资人要求的最低报
酬率呈反向变动。（ ）
9.有甲、乙两台设备可供选用，甲设备的年使用费比乙设备低 2000 元，但价格高于乙设备
6000 元。若资本成本为 12％，甲设备的使用期应长于 4 年，选用甲设备才是有利的。( )
10．如果在折扣期内将应付账款用于短期投资，所得的投资收益率高于放弃现金折扣的成本，
则应放弃现金折扣，直至到期再付款。（ ）
四、计算及分析题（本题型共 5 题，每小题 6 分。本题型共 30 分。要求列示出计算步骤，
每步骤运算得数精确到小数点后两位。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。）
1． 某商业企业 2005 年 四 季 度 现 金 收 支 的 预 计 资 料 如 下 ：
（ 1） 2005 年预计全年的销售收入为 8000 万元，假设全年均衡销售，按年末应收账款
计算的周转次数为 12 次，第三季度末预计的应收账款为 500 万元,预计的现金余额为 6 万元。
（ 2） 销售毛利率为 28%，假设全年均衡销售，当期购买当期付款。按年末存货计算的
周转次数为 8 次，第三季度末预计的存货为 480 万元。
（ 3） 四 季 度 的 费 用 预 算 为 50 万 元 ， 其 中 折 旧 为 12 万 元 ． 其 余 费 用 须 当 季
用 现 金 支 付 。
（ 4） 预 计 四 季 度 将 购 置 设 备 一 台 ， 支 出 103 万 元 ， 须 当 期 付 款 。
（ 5） 四 季 度 预 交 所 得 税 58 万 元 。
（ 6） 假 设 该 商业企业只经销一类商品，适用的增值税税率为 17%；
（ 7） 该 商业企业日常的现金管理采用随机模式，每季度最高现金存量与最优现金返
回线的差额不超过 5 万元，已知每季度最低现金存量为 2 万元。
要 求 ：
（ 1） 计 算 四 季 度 的 现 金 流 入 量 、 现 金 流 出 量 和 现 金 收 支 差 额 ；
（ 2） 计 算 确 定 四 季 度 是 否 需 要 进 行 现 金 和 有 价 证 券 的 转 换 ，如 需 要 转 换 计 算 转
换 的 数 量 以 及 四 季 度 末 的 现 金 余 额 。
2.某公司的财务数据如下:
该公司适用的所得税税率为 33%，要求总资产周转率不低于 次但不会高于 3 次,资
产负债率不超过 60%。
单位:万元
年度 2002 年 2003 年
销售收入 1000 1400
税后利润 50 70
股利 25 28
股东权益 250 292
资产负债率 50% %
要求：
（1）计算该公司 2002 年和 2003 年的销售净利率、总资产周转率、权益乘数、留存收益率
和权益净利率（凡是涉及资产负债表数据用年末数计算）；
（2）计算该公司 2002 年的可持续增长率和 2003 年的实际增长率；
（3）对 2003 年实际增长超过可持续增长所需要的资金来源进行分析：
∴计算实际增长超过可持续增长增加的销售额和增加的资金需求(假设不从外部股权融资)；
∴分析留存收益率和权益乘数的变动，对超常增长所需要的资金的影响；
（4）该公司2004年计划实现销售收入1500万元，在不从外部进行股权融资，同时在保持财
务政策和销售净利率不变的前提下可否实现？如果该公司2004年计划实现销售收入1800万
元，在不从外部进行股权融资，同时在保持经营效率和留存收益率不变的前提下可否实现？
3.资料：
C 公司在 2001 年 1 月 1 日发行 5 年期债券，面值 1000 元，票面年利率 10%，于每年 12
月 31 日付息，到期时一次还本。
要求：
（1）假定 2001 年 1 月 1 日金融市场上与该债券同类风险投资的利率是 9%，该债券的
发行价应当定为多少？
（2）假定 1 年后该债券的市场价格为 元，该债券于 2002 年 1 月 1 日的到期收
益率是多少？
(3) 假定其他条件同(2),将该债券改为到期一次还本付息,单利计息, 该债券于 2002 年 1
月 1 日的到期收益率是多少？
（4）假设该债券改为每年 6 月 30 日和 12 月 31 日付息两次,发行 2 年后该公司被揭露出
会计账目有欺诈嫌疑，这一不利消息使得该债券价格在 2003 年 1 月 1 日由开盘的
元跌至收盘的 1010 元。跌价后该债券的名义到期收益率和实际到期收益率分别是多少（假
设能够全部按时收回本息）？
4.某大型企业 W 准备进入机械行业,为此固定资产投资项目计划按 25%的资产负债率融资，
固定资产原始投资额为 5000 万元，当年投资当年完工投产，借款期限为 4 年，利息分期按
年支付，本金到期偿还。该项投资预计有 6 年的使用年限,该方案投产后预计销售单价 40 元，
单位变动成本 14 元，每年经营性固定付现成本 100 万元,年销售量为 45 万件。预计使用期
满有残值 10 万元，税法规定的使用年限也为 6 年，税法规定的残值为 8 万元，会计和税法
均用直线法提折旧。目前机械行业有一家企业 A，A 企业的资产负债率为 40%， 值为
。A 的借款利率为 12%，而 W 为其机械业务项目筹资时的借款利率可望为 10%，公司的
所得税税率均为 40%，市场风险溢价为 %,无风险利率为 8%，预计 4 年还本付息后该项
目的权益的 值降低 20%，假设最后 2 年仍能保持 4 年前的加权平均资本成本水平不变，
权益成本和债务成本均不考虑筹资费。分别实体现金流量法和股权现金流量法用净现值法进
行决策。(折现率小数点保留到 1%)。
5.某商业企业 2005 年有两种信用政策可供选用：∴
甲方案预计应收账款平均周转天数为 45 天，其收账费用为 万元，坏账损失率为货
款的 2%。
乙方案的信用政策为(2/10，1/20，n/90)，预计将有 30%的货款于第 10 天收到，20%的
货款于第 20 天收到，其余 50%的货款于第 90 天收到(前两部分货款不会产生坏账，后一部
分货款的坏账损失率为该部分货款的 4%)，收账费用为 万元。假设该企业所要求的最
低报酬率为 8%。该企业按经济订货量进货，假设购销平衡、销售无季节性变化。甲方案的
年销售量 3600 件，进货单价 60 元，售价 100 元，单位储存成本 5 元（假设不含占用资金
利息），一次订货成本 250 元；乙方案的年销售量 4000 件，改 变 信 用 政 策 预 计 不 会 影
响 进货单价、售价、单位储存成本、一次订货成本等，所有销货假设均为赊销。
要求：为该企业作出采取何种信用政策的决策，并说明理由。
五、综合题（本题型共 2 题，每题 15 分，共 30 分。要求列出计算步骤，每步骤运算得数精
确到小数点后两位。在答题卷上解答，答在试题卷上无效）。
1．资料：
某公司 2002 年、2003 年的财务报表数据摘要如下（单位：万元）：
利润表数据： 2002 年 2003 年
营业收入 10000 30000
销售成本 7300 23560
营业费用及管理费用 1100 3830
利息费用（均为年末长
期借款利息，年利率 %）
100 810
税前利润 1500 1800
所得税 450 540
净利润 1050 1260
资产负债表数据： 2002 年末 2003 年末
货币资金 500 1000
应收账款 2000 8000
存货 5000 20000
其他流动资产 0 1000
流动资产合计 7500 30000
长期资产 5000 30000
资产总计 12500 60000
无息流动负债 650 1000
流动负债合计 650 1000
无息长期负债 0 29000
长期借款 1850 15000
负债合计 2500 45000
股本 9000 13500
年末未分配利润 1000 1500
所有者权益合计 10000 15000
负债及所有者权益总计 12500 60000
要求：（提示：为了简化计算和分析，计算各种财务比率时需要的资产负债表数据均使
用期末数；一年按 360 天计算）：
（1）权益净利率变动分析：确定权益净利率变动的差额，按顺序计算确定资产净利率
和权益乘数变动对权益净利率的影响；
（2）资产净利率变动分析：确定资产净利率变动的差额，按顺序计算确定资产周转率
和销售净利率变动对资产净利率的影响；
（3）假设 2004 年保持 2003 年的销售收入增长率、年末各项资产的周转率和资本结构
（有息负债和股东权益）不变，无息流动负债和无息长期负债与销售收入同比例增长。各项
营业成本费用与收入同比例增长,各项所得税率均为 30%。企业的融资政策是：权益资本的
筹集优先选择利润留存，然后考虑增发普通股,剩余利润全部派发股利；债务资本的筹集选
择长期借款，长期借款的年利率继续保持 %不变,计息方式不变。计算 2004 年的下列数
据：
∴年末投资资本和净投资；
∴年末长期借款和股东权益；
∴利息费用、净利润和当年应派发的股利；
∴年末未分配利润和年末股本。
（4）假设 2004 年保持 2003 年的销售收入增长率、年末各项资产的周转率不变，无息
流动负债和无息长期负债与销售收入同比例增长。各项营业成本费用与收入同比例增长,各
项所得税率均为 30%。企业投资资本筹集的优先次序是：利润留存、长期借款和增发普通
股,在归还借款之前不分配股利，在归还借款后剩余部分全部发放股利。
长期借款的年利率继续保持 %不变,计息方式改为按上年末长期借款余额计息。计算
2004 年的下列数据：
∴年末投资资本和净投资；
∴利息费用、净利润和当年应派发的股利；
∴年末长期借款和年末股东权益；
∴年末未分配利润。
2．资料：某公司 2003 年的财务报表数据摘要如下（单位：万元）：
利润表及利润分配表数据： 2003 年
营业收入 30000
营业成本 22500
营业费用及管理费用 3000
其中：折旧 85
利息费用（均为年末长期借款余额计算
的利息,年利率 %）
税前利润
所得税
净利润
年初未分配利润
可供分配利润 3000
股利 500
年末未分配利润 2500
资产负债表数据： 2003 年末
货币资金 1000
应收账款 8000
存货 2000
其他流动资产 1000
流动资产合计 12000
固定资产净值 3000
资产总计 15000
无息流动负债 1000
流动负债合计 1000
无息长期负债 2000
长期借款 4500
长期负债合计 6500
负债合计 7500
股本 5000
年末未分配利润 2500
股东权益合计 7500
负债及股东权益总计 15000
预计 2004 年—2005 年的销售收入增长率为 10%，2006 年及以后销售收入增长率降低
为 8%。
假设今后保持 2003 年的年末各项资产的周转率和资本结构（有息负债和股东权益）不
变，无息流动负债和无息长期负债与销售收入同比例增长。各项营业成本费用与收入同比例
增长,各项所得税率均为 30%。企业的融资政策是：权益资本的筹集优先选择利润留存，不
足部分考虑增发普通股,剩余部分全部派发股利；债务资本的筹集选择长期借款，长期借款
的年利率以及计息方式均保持 2003 的水平不变。
目前至 2006 年加权平均资本成本为 15%，2006 年以后年度降低为 12%。
要求：
（1） 编制完成2004—2006年的预计报表数据。有关数据直接填入下表（见答案）。
（2） 根据现金流量折现法计算该公司的实体价值。
（3） 根据经济利润法计算该公司的价值。
模拟试卷（一）参考答案
一、单项选择题
1．
【答案】D
【解析】本题的主要考核点是融资租赁的租金计算。
该公司每年应支付的租金=4000÷[（P/A，8%，9）+1]+4000×4%÷10=（万元）。
2．
【答案】A
【解析】本题的主要考核点是内含报酬率的计算。设内含报酬率为 i，则 12000=4600(P/A,i,3)，
(P/A,i,3)=,查年金现值系数表用插值法即可求得。
3.【答案】A
【解析】本题的主要考核点是风险价格和贝他系数的计算。
β=×25%/4%=
由：Rf+×(14%-Rf)=15%
得：Rf=10%
风险价格=14%-10%=4%。
4．
【答案】B
【解析】本题的主要考核点是联产品加工成本分配的售价法的应用。
甲产品应分 配 的 联 合 生 产 成 本 = =
（ 万 元 ） 。
5．
【答案】C
【解析】本题的主要考核点是产品成本的计算。产品成本
=1100+4600+5000-700=10000（元）。
6．
【答案】B
【解析】本题的主要考核点是最佳现金持有量确定的存货模式。最佳现金持有量=
=40000（元）
达到最佳现金持有量的全年转换成本=（200000/40000）×400=2000（元）。
7.【答案】D
【解析】本题的主要考核点是考虑所得税后的股东权益β值的计算。汽车产业上市公司的β值
为 ，行业标准产权比率为 ，所以，该β值属于含有负债的股东权益β值，其不含有负
债的资产的β值=股东权益β值÷[1+产权比率（1-T）]=
业上市公司的资产的β值可以作为新项目的资产的β值，再进一步考虑新项目的财务结构，将
其转换为含有负债的股东权益β值，含有负债的股东权益β值=不含有负债的资产的β值×[1+产
权比率（1-T）] =×[1+（1-24%)]=。
8．
【答案】C
【解析】本题的主要考核点是债券税后资本成本的计算。
NPV=500×10%×（1-33%）×（P/A，K ，5）+500（P/S，K ，5）-600
当 K =4%，NPV=500×10%×（1-33%）×（P/A，4%，5）+500（P/S，4%，5）-600
=×+500×-600=+-600=（万元）
当 K =2%，NPV=500×10%×（1-33%）×（P/A，2%，5）+500（P/S，2%，5）-600
=×+500×-600=+-600=（万元）
K = =%。
9.【答案】D
【解析】本题的主要考核点是用股利增长模型来计算股票成本。
因
所以 。
462500
948000737200462500
978200
%10/4002000002
dt dt
dt
dt
dt %)2%4(
%2
%)51(2D,40P,G
P
D
K cc
c
c
s
%%5
40
K s
10.
【答案】A
【解析】本题的主要考核点是配合型营运资金融资政策的特点。配合型营运资金融资政策对
于临时性流动资产，运用临时性负债筹集资金满足其资金需求；对于永久性流动资产和固定
资产（统称为永久性资产），运用长期负债、自发性负债和权益资本筹集资金满足其资金需
要，是一种理想的，对企业有着较高资金使用要求的营运资金筹集政策。
二、多项选择题
1.【答案】A、B
【解析】本题的主要考核点是股利无关论成立的条件。股利无关理论是建立在一系列假设之
上的，这些假设条件包括：不存在公司或个人所得税；不存在股票筹资费用；投资决策不受
股利分配的影响；投资者和管理者获取关于未来投资机会的信息是对称的。
2.【答案】C、D
【解析】本题的主要考核点是有关净增效益原则的应用领域。净增效益原则的应用领域之一
是差额分析法，也就是在分析投资方案时只分析增量部分；另一个应用是沉没成本概念，沉
没成本与将要采纳的决策无关，因此在分析决策方案时应将其排除。选项 A、B 是自利行为
原则的应用领域，自利行为原则的依据是理性的经济人假设，一个重要应用是委托—代理理
论，另一个重要应用是机会成本的概念。
3．
【答案】A、B、C、D
【解析】本题的主要考核点是资本资产定价模式。
由上式可知，股票的预期收益率 Ki 与 β 值线性正相关；又由 β 值的计算公式：
可知，无风险资产的 为零，所以，无风险资产的 β 值为零；市场组合相
对于它自己的 ，同时，相关系数为 1，所以，市场组合相对于它自己的 β 值为 1。
资本资产定价原理既适用于单个证券，同时也适用于投资组合。
4.【答案】C、D
【解析】本题的主要考核点是考虑所得税后的资产β值和股东权益β值的计算。电子商务网络
行业上市公司的β值为 ，行业标准产权比率为 ，所以，该β值属于含有负债的股东权益β
值，其不含有负债的资产的β值=股东权益β值÷[1+产权比率（1-T）]=
电子商务网络行业上市公司的资产的β值可以作为新项目的资产的β值，再进一步考虑新项目
的财务结构，将其转换为含有负债的股东权益β值，含有负债的股东权益β值=不含有负债的
资产的β值×[1+产权比率（1-T）] =×[1+（1-33%)]=。
5.【答案】A、B、C、D
【解析】本题的主要考核点是 有 关 双方交易原则的理解。
6.
【答案】A、B、C、D
【解析】本题的主要考核点是直接材料的数量标准的构成。直接材料的数量标准是指在现有
)( fmfi RKRK
)(
M
J
JMJ r
J
MJ
生产技术条件下生产单位产品所需要的各种材料消耗量，包括：构成产品实体的材料数量；
生产产品的辅助材料数量；生产中必要的材料损耗量；不可避免的废品所消耗的材料数量。
7.
【答案】A、B、C、D
【解析】资本市场有效原则，是指在资本市场上频繁交易的金融资产的市场价格反映了所有
可获得的信息，而且面对新信息完全能迅速地做出调整。
资本市场有效原则要求理财时重视市场对企业的估价，股价的高低可以综合反映公司的
业绩，所以，账面利润不能始终决定公司的股票价格。
如果资本市场是有效的，购买或出售金融工具的交易净现值就为零，股票市价也能真实
地反映它的内在价值。在资本市场上，只获得与投资风险相称的报酬，也就是与资本成本相
同的报酬，不会增加股东财富。财务管理的目标并非基于市场有效原则得出的结论。
如果资本市场是有效的，股票价格反映了其内在价值。因为股票的价格是其价值的体现，而
价值是未来经济利益流入的现值，改变会计处理方法只能影响短期利益的流入而不影响长期
经济利益的流入，所以，如果资本市场是有效的，公司股票的价格不会因为公司改变会计处
理方法而变动。
如果资本市场是有效的，市场利率反映了投资者期望的投资报酬率或筹资者的资本成本，所
以，无论站在投资者或筹资者的角度来看，给其带来的未来经济利益的流入和流出按市场利
率折现，则净现值（未来经济利益流入的现值与流出现值的差额）必然为零。
8.
【答案】A、B、C、D
【解析】营业现金毛流量=息前税后利润+折旧与摊销=2200(1-33%)+70=1544(万元)
营业现金净流量=营业现金毛流量-营业流动资产增加
=营业现金毛流量-(流动资产增加-无息流动负债增加)
=1544-(360-115)=1299(万元)
实体现金流量=营业现金净流量-资本支出
=营业现金净流量-(长期资产总值增加-无息长期债务增加)
=1299-(650-214)=863(万元)
股权现金流量=实体现金流量-税后利息+有息债务净增加
=实体现金流量-税后利息+(有息流动负债增加+有息长期债务增加)
=863-48+(55+208)=1078(万元)
9．
【答案】C、D
【解析】本题的主要考核点是资产负债表“应付账款”项目金额和材料采购现金流出的确定。
2005 年 3 月 31 日资产负债表“应付账款”项目金额=400×80%×40%=128（万元）
2005 年 3 月的采购现金流出=300×80%×40%+400×80%×60%=288（万元）。
10.
【答案】A、B
【解析】营业流动资产增加=流动资产增加-无息流动负债增加=200-（-50）=250（万元）
净投资=投资资本增加
=本期投资资本-上期投资资本
=（本期有息负债+本期所有者权益）-（上期有息负债+上期所有者权益）
= 有息负债+ 所有者权益
=（400+580-200-300）+（900-600）
=780（万元）。
三、判断题
1.【答案】×
【解析】本题的主要考核点是 自利行为原则的含义。自利行为原则并不是认为钱以外的东
西都是不重要的,而是在“其他条件都相同时选择对自己经济利益最大的行动”。
2.
【答案】√
【解析】本题的主要考核点是杜邦分析体系。
权益净利率=销售净利率×资产周转率×权益乘数
=资产净利率×权益乘数
从公式中看，决定权益净利率高低的因素有三个：销售净利率、资产周转率和权益乘数。
去年的资产净利率=％×=%；今年的资产净利率=％×=%；所以，
若两年的资产负债率相同，今年的权益净利率比去年的变化趋势为上升。
3．【答案】√
【解析】本题的主要考核点是管理费用预算的特点。销售和管理费用多属于固定成本，所以，
一般是以过去的实际开支为基础，按预算期的可预见变化来调整。
4．
【答案】×
【解析】本题的主要考核点是 有价值的创意原则的应用领域。有价值的创意原则主要应用
于直接投资项目（即项目投资），而不适用于证券投资。资本市场有效原则主要应用于证券
投资。
5.【答案】√
【解析】证券市场线:Ki=Rf+β(Km-Rf)
从证券市场线可以看出，投资者要求的收益率不仅仅取决于市场风险，而且还取决于无风险
利率（资本市场线的截距）和市场风险补偿程度（资本市场线的斜率）。由于这些因素始终
处于变动中，所以证券市场线也不会一成不变。预期通货膨胀提高时，无风险利率（包括货
币时间价值和通货膨胀附加率)会随之提高，进而导致证券市场线的向上平移。风险厌恶感
加强，大家都不愿冒险，风险报酬率即(Km-Rf)就会提高，提高了证券市场线的斜率。
6.【答案】√
【解析】本题的主要考核点是可持续增长率问题。在保持经营效率和财务政策不变的情况下,
经营效率不变，意味着销售净利率不变，即销售增长率等于净利润增长率；而财务政策不变，
意味着股利支付率不变，即净利润增长率等于股利增长率。所以，在保持经营效率和财务政
策不变，而且不从外部进行股权融资的情况下,股利增长率等于销售增长率（即此时的可持
续增长率）。
7．
【答案】×
【解析】本题的主要考核点是成本中心的确定。成本中心的应用范围非常广，甚至个人也能
成为成本中心。
8．【答案】√
【解析】本题的主要考核点是剩余收益的影响因素。因为：剩余收益=利润-投资额×规定或
预期的最低投资报酬率，所以剩余收益的大小与企业投资人要求的最低报酬率呈反向变动。
9.【答案】√
【解析】本题的主要考核点是已知年金现值系数如何求期限。设备的年成本=年使用费+分
摊的年购置价格。由于甲设备的价格高于乙设备 6000 元，甲设备的年使用费比乙设备低
2000 元，要想使的选用甲设备是有利的, 则甲、乙两台设备分摊的年购置价格的差额必须小
于 2000 元。若资本成本为 12％，则有：6000=2000×（P/A，12%，n）,即（P/A，12%，n）
=3，查年金现值系数表可知：n=3 时，（P/A，12%，3）=；n=4 时，（P/A，12%，4）
=；然后用插值法求得 n=(年)，所以，甲设备的使用期应长于 4 年，选用甲设备才
是有利的。
10．
【答案】√
【解析】本题的主要考核点是放弃现金折扣的成本的决策问题。如果在折扣期内将应付账款
用于短期投资，所得的投资收益率高于放弃现金折扣的成本，即意味着决策者面临两个投资
机会：短期投资机会和享有现金折扣。此时的放弃现金折扣的成本，实际上可以理解为享有
现金折扣的收益率，所以应选择收益率高的机会，即将应付账款用于短期投资，放弃现金折
扣。
四、计算及分析题
1.【答案】本题的 主 要 考 核 点 是 现 金 预 算 的 编 制 。
（ 1） 计 算 四 季 度 的 现 金 流 入 量 、 现 金 流 出 量 和 现 金 余 额 ：
2005 年年末应收账款=8000/12=（万元）
由于假设全年均衡销售，所以，四季度预计销售收入=8000/4=2000（万元）
四季度的预计销售现金流入=2000（1+17%）+（）=（万元）。
全年销售成本=8000(1-28%)=5760(万元)
2005 年年末存货=5760/8=720（万元）
由于假设全年均衡销售，所以，四季度预计销售成本=5760/4=1440（万元）
第四季度预计的购货（不含税）=期末存货+本期销货-期初存货=720+1440-480=1680（万元）
第四季度预计的采购现金流出（含税）=1680（1+17%）=(万元)
四季度可使用现金合计=6＋=（万元）
四季度现金支出合计=＋38＋103＋58=（万元）
现金多余（或不足）=－=（万元）
(2)由于 H=3R-2L，即 H-R=2（R-L）=5 万元，所以，R-L= 万元，根据 L=2 万元，可知
R= 万元,H= 万元。而四季度现金收支差额为 万元，所以，四 季 度 需 要 将 多 余
现 金 购 买 有 价 证 券 ， 转 换 数 量 ==（ 万 元 ） ， 转 换 后 四 季 度 现 金 余
额 为 万 元 。
2.【答案】
（1）
年度 2002 年 2003 年
销售净利率 5% 5%
总资产周转率 2 次 2 次
权益乘数 2
留存收益率 50% 60%
权益净利率 20% 24%
(2) 2002 年的可持续增长率= =%
2003 年的实际增长率= =40%
(3)该公司 2003 年的实际增长率 40%高于按 2002 年数据计算的可持续增长率 %。
∴实际增长超过可持续增长增加的销售额=1400-1000（1+%）=（万元）
实际增长超过可持续增长增加的资金需求=
∴超常增长所增加的留存收益=42-25(1+%)=(万元)
∴权益乘数的变动，对超常增长所增加的负债资金的影响:
=(万元)
或 292×(-1)-250×(1+%)=(万元)
（4）2003 年的可持续增长率= =%
∴在不从外部进行股权融资，同时在保持财务政策和销售净利率不变的前提下，2004 年年末
预计资产总额=预计股东权益×权益乘数=（292+1500×5%×60%）×=(万元),预计总资
产周转率=1500/=(次),在 次—3 次之间，所以可行。
∴在不从外部进行股权融资，同时在保持经营效率和留存收益率不变的前提下，2004 年年末
预计资产总额=1800/2=900（万元），预计负债总额=资产总额-股东权益=900-（292+1800×
5%×60%）=554（万元）, 资产负债率=554/900=%高于 60%的要求,所以，不可行。
3.【答案】本题的主要考核点是 债券价值及其到期收益率的计算。
（1）发行价格=1000×10%×(P/A,9%,5)+1000×(P/S,9%,5)
=100×+1000×=(元)
（2）NPV=100×(P/A,i,4)+1000×(P/S,i,4)-
用 i=8%试算：NPV=100×(P/A,8%,4)+1000×(P/S,8%,4) - =
用 i=9%试算：NPV=100×(P/A,9%,4)+1000×(P/S,9%,4) - =
（3）NPV= - =0
i=%
（4）假设到期收益率的周期利率为 I,则有:
NPV=50×(P/A,i,6)+1000×(P/S,i,6)- 1010
用 i=4% 试 算 ： NPV=50×(P/A,4%,6)+1000×(P/S,4%,6) - 1010=50 × +1000 ×
-1010=
用 i=6% 试 算 ： NPV=50×(P/A,6%,6)+1000×(P/S,6%,6) - 1010=50 × +1000 ×
-1010=
%50%201
%50%20
1000
10001400
%60%241
%60%24
%%)8%9(
%8
i
)41(
1500
i
名义到期收益率=%×2=%
实际到期收益率= =%
4.【答案】本题的主要考核点是实体现金流量法和股权现金流量法的区别与联系。
（1）实体现金流量法：
∴年折旧= （万元）
∴前 5 年每年的现金流量为：
营业现金流量=EBIT+折旧-所得税
= EBIT+折旧- EBIT×所得税税率
=(40×45-14×45-100-832)+832-(40×45-14×45-100-832) ×40%
=(万元)
第 6 年的现金流量为：
营业现金流量= EBIT+折旧-所得税+残值流入
= EBIT+折旧- EBIT×所得税税率+残值流入
=+10-(10-8) ×40%=984(万元)
∴计算 A 企业为全权益融资下的 :
= （1-40%）]=
∴计算 W 的 :
= ×[1+ （1-40%）]=
∴确定 W 的权益资本成本
r =8%+×%=%=19%
∴确定 W 的债务成本
NPV=1250×10%×（1-40%)×（P/A， ，4)+1250（P/S， ，4）-1250
当 =6%，NPV=1250×10%×（1-40%)×（P/A，6%，4)+1250（P/S，6%，4）-1250
=75×+1250×-1250
=+-1250=（万元）
所以，债务税后成本为 6%。
或直接 =10%(1-40%)=6%
∴计算 W 的加权平均资本成本
r =19%× +6%× =% 16%
∴计算 W 的净现值=(P/A,16%,5)+ 984(P/S,16%,6)-5000
=×+984×-5000
%%)4%6(
%4
i
1%)( 2
832
6
85000
资产
资产
%60
%40
权益
权益
资产
3
1
s
dtK dtK
dtK
dtK
WACC 4
3
4
1
=+-5000
=(万元)，故不可行。
（2）股权现金流量法
∴年折旧= （万元）
∴前 3 年每年的现金净流量为：
股权现金流量=企业实体现金流量-利息（1-税率）
=-5000×25%×10%×（1-40%）
=(万元)
第 4 年股权现金流量=-5000×25%=(万元)
第 5 年股权现金流量=企业实体现金流量=(万元)
第 6 年股权现金流量=企业实体现金流量=984(万元)
∴计算 A 为全权益融资下的 :
= （1-40%）]=
∴计算 W 的 :
前 4 年 = ×[1+ （1-40%）]=
后 2 年的 =(1-20%)=
∴确定 W 的权益资本成本
前 4 年 r =8%+×%=19%
后 2 年的 r =8%+×%=17%
∴计算 W 的净现值
=(P/A,19%,3)(P/S,19%,4)+ (P/S,17%,1)（P/S，19%，4）+984(P/S,17%,2)（P/S，
19%，4）-5000(1-25%)
=××+××+984××-5000(1-25%)
=++-3750
=(万元)，故不可行。
【解析】解答本题的关键一是注意实体现金流量法和股权现金流量法的区别；二是在非规模
扩张型项目中如何实现 值的转换。下面主要介绍 和 的关系。
企业实体现金流量法,即假设全权益融资情况下的现金流量,计算现金流量时不考虑利息,同
样不考虑利息抵税,负债的影响反映在折现率上。在不考虑借款本金偿还的情况下, 实体现金
流量=股权现金流量+利息(1-税率)
如考虑借款本金偿还的情况下, 在归还本金的当年,实体现金流量=股权现金流量+利息(1-税
率)+本金(注:本金在税后支付,不涉及抵减所得税)。加权平均资本成本不受资本结构变动的
影响，但权益资本成本受资本结构的影响；另外，注意债务税后成本的计算 2005 年教材有
了新的规定，具体见教材第九章。
5.【答案】本题的主要考核点是应收账款的信用决策。
832
6
85000
资产
资产
%60
%40
权益
权益
资产
3
1
权益
s
s
权益
资产
（1）甲、乙两方案毛利之差=40×（4000-3600）
=（万元）
（2）计算甲方案的相关成本：
∴应收账款机会成本= ×60%×8%=（万元）
∴坏账成本=3600×100×2%=（万元）
∴收账费用为 （万元）
∴按经济进货批量进货的相关最低总成本= =（万元）
∴经济订货量= =600（件）
达到经济进货批量时存货平均占用资金= ×60=（万元）
达到经济进货批量时存货平均占用资金利息=18000×8%=（万元）
∴采用甲方案的相关成本=++++=（万元）
（3）计算乙方案的相关成本：
∴应收账款平均收账天数=10×30%+20×20%+90×50%=52（天）
∴应收账款机会成本= ×60%×8%=（万元）
∴坏账成本=4000×100×50%×4%=（万元）
∴现金折扣成本=4000×100×30%×2%+4000×100×20%×1%=（万元）
∴收账费用为 万元
∴按经济进货批量进货的相关最低总成本= =（万元）
∴经济订货量= =633（件）
达到经济进货批量时存货平均占用资金= =（万元）
达到经济进货批量时存货平均占用资金利息=×8%=（万元）
∴采用乙方案的相关成本=+++++=（万元）
（4）甲、乙两方案成本之差==（万元）
（5）为该企业作出采取何种信用政策的决策，并说明理由。
∴ 乙方案与甲方案相比增加的收益大于增加的成本。
∴ 企业应选用乙方案。
五、综合题
1.【答案】
（1）权益净利率变动的差额=
权益净利率=资产净利率×权益乘数
上年权益净利率= ∴
45
360
1003600
250536002
5
25036002
2
600
52
360
1004000
250540002
5
25040002
60
2
633
%2
10000
1000
15000
1200
%10
10000
12500
12500
1000
替代 1 ∴
∴-∴ 资产净利率变动对权益净利率的影响=%-10%=%
替代 2 ∴
∴-∴ 权益乘数变动对权益净利率的影响=8%%=%
两因素变动影响之和为=%+%=-2%
（2）资产净利率变动的差额=
资产净利率=资产周转率×销售净利率
上年资产净利率= ∴
替代 1 ∴
∴-∴资产周转率变动对资产净利率的影响=5%-8%=-3%
替代 2 ∴
∴-∴销售净利率变动对资产净利率的影响=2%-5%=-3%
两因素变动影响之和=-3%+（-3%）=-6%
（3）销售收入增长率=（30000-10000）/10000=200%
∴年末投资资本和净投资：
年末投资资本=年末有息负债+年末股东权益=年末资产-年末无息流动负债-年末无息长
期负债=60000（1+200%）-1000（1+200%）-29000（1+200%）=90000（万元）；
净投资=投资资本增加=90000-（15000+15000）=60000（万元）
年末股东权益增加=年末有息负债增加=60000×50%=30000(万元)
∴年末长期借款和股东权益：
年末股东权益=年末长期借款=90000×50%=45000（万元）
∴利息费用、净利润和当年应派发的股利：
利息费用=45000×%=2430(万元)
净利润=(息税前营业利润-利息)(1-所得税税率)
=[(1800+810)(1+200%)-2430](1-30%)
=3780(万元)
应增发普通股=股权净投资-净利润=30000-3780=26220(万元)
∴年末未分配利润和年末股本。
年末未分配利润=年初未分配利润+净利润-股利=1500+3780-0=5280（万元）
年末股本=年末股东权益-年末未分配利润=45000-5280=39720（万元）
或：年末股本=年初股本+增发的新股=13500+26220=39720（万元）
（4）销售收入增长率=（30000-10000）/10000=200%
∴年末投资资本和净投资：
年末投资资本=年末有息负债+年末股东权益=年末资产-年末无息流动负债-年末有息负
债=60000（1+200%）-1000（1+200%）-29000（1+200%）=90000（万元）；
净投资=投资资本增加=90000-（15000+15000）=60000（万元）
∴利息费用、净利润和当年应派发的股利：
利息费用=15000×%=810(万元)
%
10000
12500
60000
1200
%8
15000
60000
60000
1200
%6
12500
1000
60000
1200
%8
10000
1000
12500
10000
%5
10000
1000
60000
30000
%2
30000
1200
60000
30000
净利润=(息税前营业利润-利息)(1-所得税税率)
=[(1800+810)(1+200%)-810](1-30%)
=4914(万元)
由于净利润小于净投资，所以当年不可能派发股利，而且需要增加长期借款。
应增加长期借款=净投资-净利润=60000-4914=55086(万元)
∴年末长期借款和年末股东权益：
年末长期借款=15000+55086=70086（万元）
年末股东权益=年末投资资本-年末长期借款=90000-70086=19914（万元）
∴年末未分配利润。
年末未分配利润=年初未分配利润+净利润-股利=1500+4914-0=6414（万元）
2.【答案】（1）
利润表及利润分配表数据： 2004 年 2005 年 2006 年
营业收入 33000 36300 39204
营业成本 24750 27225 29403
营业费用及管理费用 3300 3630
息税前营业利润 4950 5445
利息费用
税前利润
所得税
净利润
年初未分配利润 2500 3250 4075
可供分配利润
股利
年末未分配利润 3250 4075 4801
资产负债表数据： 2004 年末 2005 年末 2006 年末
货币资金 1100 1210
应收账款 8800 9680
存货 2200 2420
其他流动资产 1100 1210
流动资产合计 13200 14520
固定资产净值 3300 3630
资产总计 16500 18150 19602
无息流动负债 1100 1210
流动负债合计 1100 1210
无息长期负债 2200 2420
长期借款 4950 5445
负债合计 8250 9075 9801
股本 5000 5000 5000
年末未分配利润 3250 4075 4801
股东权益合计 8250 9075 9801
负债及股东权益总计 16500 18150 19602
(2)
年度 2004 年 2005 年 2006 年
息前税后营业利润 3465
减:净投资 1200 1320
实体自由现金流量 2265
企业实体价值=2265(P/S,15%,1)+(P/S,15%,2) +(P/S,15%,3)
+
=2265×+×+×+×
=+++
=(万元)
(3)
年度 2004 年 2005 年 2006 年 2007 年
息前税后营业利润 3465
年初投资资本 12000 13200 14520
加权平均资本成本 15% 15% 15% 12%
经济利润 1665
企业价值
=12000+1665(P/S,15%,1)+ (P/S,15%,2) +(P/S,15%,3)
+(P/S,12%,1)(P/S,15%,3)+
=12000+1665×+×+ × + × × + ×
×
=12000+++++
=(万元)
以上两种方法在相同的假设条件下计算结果应该相同,之所以产生差额是由于系数误差导致
的。
模拟试卷（二）
一、单项选择题（本题型共 10 题，每题 1 分，共 10 分。每题只有一个正确答案，请从每题
的备选答案中选出一个你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案
代码。答案写在试题卷上无效。）
1. 某公司 2003 年息税前利润为 4500 万元,所得税税率为 33%,折旧与摊销为 80 万元,流动资
产增加 400 万元,无息流动负债增加 160 万元,长期资产总值增加 700 万元,无息长期债务增
加 140 万元，利息 30 万元。假设该公司能够按照 55%的固定负债率为投资筹集资本，企业
保持稳定的财务结构不变，“净投资”和“债务净增加”存在固定比例关系，则股权现金流量为
（ ）万元。
2.某公司属于一跨国公司,2005 年每股净利为 元，每股资本支出 56 元，每股折旧与摊
销 28 元；该年比上年每股营业流动资产增加 9 元。根据全球经济预测，经济长期增长率为
5%，该公司的投资资本负债率目前为 45%，将来也将保持目前的资本结构。该公司的 值
），，（ 3%15/
%8%12
%)81(
SP
），，（ 3%15/)1%,12,/(
%8%12
%)81(
SPSP
为 ，长期国库券利率为 2%，股票市场平均收益率为 %。该公司的每股股权价值为（ ）
元。
3.“沉没成本”概念的提出是基于（ ）。
A.自利行为原则
B.资本市场有效原则
C.引导原则
D.净增效益原则
4.某公司 2004 年年末流动比率为 4，速动比率为 2，销货成本为 600 万元，销售毛利率为 40%，
按年末存货计算的存货周转率为 次，销售现金比率为 。则该公司的现金流动负债比
为（ ）。
5.某公司具有以下的财务比率：变动资产与销售收入之比为 ；变动负债与销售收入之比
为 ；计 划 下 年 销售净利率为 10%，股利支付率为 55%，该公司去年的销售额为 200 万
元，假设这些比率在未来均会维持不变，并且所有的资产和负债都会随销售的增加而同时增
加，则该公司的销售增长到什么程度，才无须向外筹资。（ ）。
％ % ％ ％
6．某厂的甲产品单位工时定额为 100 小时，经过两道工序加工完成，第一道工序的工时定
额为 70 小时，第二道工序的定额工时为 30 小时。假设本月末第一道工序有在产品 50 件，
平均完工程度为 60％；第二道工序有在产品 90 件；平均完工程度为 50％。则分配人工费用
时在产品的约当产量为（ ）件。
A． B．
C． D．
7.某公司无优先股并且当年股数没有发生增减变动，年末每股净资产为 6 元,权益乘数为 3,资
产净利率为 30%(资产按年末数计算),则该公司的每股收益为( )元。
8．半成品成本流转与实物流转相一致，又不需要成本还原的方法是（ ）。
A． 逐步结转分步法
B． 综合结转分步法
C． 分项结转分步法
D． 平行结转分步法
9．某商业企业 2005 年预计全年的销售收入为 4000 万元，假设全年均衡销售，按年末应收
账款计算的周转次数为 10 次，三季度末预计的应收账款为 500 万元，则四季度预计的销售
现金流入为（ ）万元。
A．600
C．850
、B 两种证券的相关系数为 ,预期报酬率分别为 14%和 18%,标准差分别为 10%和
20%,在投资组合中 A、B 两种证券的投资比例分别为 50%和 50%,则 A、B 两种证券构成的
投资组合的预期报酬率和标准差分别为( )。
%和 % %和 %
%和 % %和 %
二、多项选择题（本题型共 10 题，每题 分，共 15 分。每题均有多个正确答案，请从每
题的备选答案中选出你认为正确的所有答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答
题代码。每题所有答案选择正确的得分，不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无
效。）
1.某公司的主营业务是从事商业批发和零售，目前准备追加投资扩大其经营规模。目前该公
司的β值为 ，资产负债率为 60%，追加投资后，公司的资产负债率将达到 80%。该项目
的资产β值和股东权益β值分别是（ ）。
2.固定制造费用的能量差异和闲置能量差异分别是指( )。∴
A.未能充分使用现有生产能量而形成的差异∴
B.实际工时未达到标准生产能量而形成的差异∴
C.实际工时脱离标准工时而形成的差异∴
D.固定制造费用的实际金额脱离预算金额而形成的差异∴
3．在短期借款的利息计算和偿还方法中，企业实际负担利率高于名义利率的有（ ）。
A．利随本清法付息
B．贴现法付息
C．贷款期内定期等额偿还贷款
D．到期一次偿还贷款
4.下列有关企业价值评估提供的信息的说法正确的有( )。
A. 企业价值评估提供的信息不仅包括最终的评估值，而且还包括评估过程产生的大量信息
B. 企业价值评估提供的是有关“公平市场价值”的信息
C. 企业价值评估不否认市场的有效性，但是不承认市场的完善性
D. 企业价值受企业状况和市场状况的影响，它是动态的
5.某公司从租赁公司租入一台价值为 8000 万元的设备，租赁合同规定：租期 15 年，利率
9%，租赁手续费按设备价值的 8%在租赁开始日一次付清，租赁期满后设备无偿交归该公司
所有。租金包括租赁资产的成本和成本利息。如果租金年初支付，则该公司第 1 年和第 2 年
租赁设备的现金流出分别为（ ）万元。
6.直接人工标准成本中的数量标准是指在现有生产技术条件下生产单位产品所需用的加工
时间，包括（ ）。
A.产品直接加工所用时间
B.必要的间歇时间
C.必要的停工时间
D.不可避免的废品所耗用的工作时间
7.下列有关资本市场线和证券市场线的说法中,正确的有( )。
A.证券市场线无论对于单个证券，还是投资组合都可以成立；资本市场线只对有效组合才能
成立
B. 两条线均表示系统性风险与报酬的权衡关系
C.证券市场线和资本市场线的纵轴表示的均是预期报酬率，且在纵轴上的截距均表示无风险
报酬率
D.证券市场线的横轴表示的是 值，资本市场线的横轴表示的是标准差
8.某公司 2003 年的权益报酬率为 20%,留存收益率为 40%。净利润和股利的增长率均为 4%。
该公司的 为 2，国库券利率为 2%，市场平均股票收益率为 8%。则该公司的市盈率和市
净率分别为（ ）。
9．全部成本计算制度和变动成本计算制度的主要区别有（ ）。
A.全部成本计算制度适用于财务会计,主要对外提供财务信息；变动成本计算制度适用于管
理会计,主要对内提供决策信息。
B.全部成本计算制度下，生产成本的构成项目包括：直接材料、直接人工和全部制造费用；
变动成本计算制度下，生产成本的构成项目包括：直接材料、直接人工和变动性制造费用
C.两者的主要区别围绕固定性制造费用的处理上，即在全部成本计算制度下，固定性制造费
用计入产品成本；变动成本计算制度下，固定性制造费用不计入产品成本，而作为期间费用
直接计入当期损益
D. 全部成本计算制度下的成本要严格受国家统一会计制度和会计准则的约束,而变动成本计
算制度下的成本并不严格受国家统一会计制度和会计准则的约束
10.某公司 2005 年 1-4 月份预计的销售收入分别为 100 万元、200 万元、300 万元和 400 万
元，当月销售当月收现 60%，下月收现 30%，再下月收现 10%。则 2005 年 3 月 31 日资产
负债表“应收账款”项目金额和 2005 年 3 月的销售现金流入分别为（ ）万元。
A．140
C．160
三、判断题（本题型共10题，每题分，共15分。请判断每题的表述是否正确，你认为正
确表述的，在答题卡相应位置上用2B铅笔填涂代码“√”；你认为错误的，请填涂代码“×”。
每题判断正确的得分；每题判断错误的倒扣分；不答题既不得分，也不扣分。扣分最
多扣至本题型零分为止。答案写在试题卷上无效。）
1．某公司目前有普通股 200 万股（每股面值 1 元，市价 4 元），资本公积 280 万元，未分配
利润 1260 万元。发放 8%的股票股利后，公司的未分配利润将减少 64 万元，股本增加 16
万元。（ ）
2.在其他情况不变的前提下，若使利润上升 35%，单位变动成本需下降 %；若使利润上
升 32%，销售量需上升 14%。那么销量对利润的影响比单位变动成本对利润影响更为敏感。
（ ）
3.为了贯彻一致性原则，会计期末各种成本差异的处理方法必须一致。( )
4．对于有负债的企业， 大于 。（ ）
5．某企业准备购入 A 股票，预计 5 年后出售可得 3500 元，该股票 5 年中每年可获现金股
利收入 400 元，预期报酬率为 12%。该股票的价值为 元。( )
6.如果大家都愿意冒险，证券市场线斜率就大，风险溢价就大；如果大家都不愿意冒险，证
券市场线斜率就小，风险附加率就较小。（ ）
7.“营业现金净流量”与“现金流量表”中的“经营活动现金流量净额”相同。( )
8.评估企业价值的市盈率模型，除了受企业本身基本面的影响以外，还受到整个经济景气程
度的影响。在整个经济繁荣时市盈率上升，整个经济衰退时市盈率下降。（ ）
9.对于两种证券形成的投资组合，当相关系数为 1 时, 投资组合的预期值和标准差均为单项
资产的预期值和标准差的加权平均数。（ ）
10．某企业计划购入原材料,供应商给出的条件为“2/10,N/45”，若该企业面临一投资机会,其
投资报酬率为 18%，则企业应在折扣期限内支付货款。（ ）
四、计算及分析题（本题型共 5 题，每小题 6 分。本题型共 30 分。要求列示出计算步骤，
每步骤运算得数精确到小数点后两位。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。）
1.某商业企业年需用甲商品250000千克，进货单价10元/千克。
要求计算：
（1）若单位商品的年储存成本为元/千克，若企业存货管理相关最低总成本控制目标为
4000元，则企业每次订货成本限额为多少？
（2）若企业通过测算可达第二问的限额，其他条件不变，则该企业的订货批量为多少？此
时存货占用资金为多少？
(3)交货期为 10 天，该商品单位毛利为 40 元，交货期内延迟天数及其概率分布如下：
延迟天数 0 1 2 3 4
概率 60% 20% 10% 5% 5%
结合（2）计算最佳保险储备量及其此时的再订货点。
2.某公司为扩大经营规模需要添置一台设备，购置成本为 4000 万元，使用期 10 年，折旧年
限与使用年限一致，采用直线法提折旧，使用期满预计净残值 10 万元。使用该设备年维护
费用为 30 万元。如果公司从银行贷款购买该设备，贷款年利率为 8%，需要在 10 年内每年
年末等额偿还本息。此外，该公司也可以按租赁的方式租得该设备，租赁合同规定：租期 10
年，租金每年年末支付一次，租赁手续费按设备价值的 4%支付，租赁期满后设备无偿交归
该公司所有。租金包括租赁资产的成本、成本利息和租赁手续费，其中租赁手续费按租期平
均计算并年末支付。该公司适用的所得税税率为 33%。假设该公司要求的最低投资报酬率
为 8%。
要求：
（1） 通过计算比较两套方案未来现金流出的总现值为该公司作出选择贷款购买设
备还是租赁取得的决策。
（2） 用差量分析法计算差量方案的净现值并进行决策。
3．ABC 公司正在着手编制明年的财务计划，公司财务主管请你协助计算其加权资本成本。
资产
权益
有关信息如下：
（1）公司银行借款利率当前是 9%，明年将下降为 %,并保持借新债还旧债维持目
前的借款规模，借款期限为 5 年，每年付息一次，本金到期偿还；
（2）公司债券面值为 1 元，票面利率为 8%，期限为 10 年，分期付息，当前市价为
元；如果按公司债券当前市价发行新的债券；
（3）公司普通股面值为 1 元，普通股股数为 400 万股，当前每股市价为 元，本年
派发现金股利 元，预计每股收益增长率维持 7%，并保持 25%的股利支付率不变；
（4）公司当前（本年）的资本结构为：
银行借款 150 万元
长期债券 650 万元
普 通 股 400 万元
保留盈余 420 万元
（5）公司所得税税率为 40%；
（6）公司普通股的β值为 ；
（7）当前国债的收益率为 %，市场上普通股平均收益率为 %。
要求：
（1）计算银行借款的税后资本成本。
（2）计算债券的税后成本。
（3）分别使用股利增长模型和资本资产定价模型估计权益资本成本，并将两种计算结
果的平均值作为权益资本成本。
（4）如果仅靠内部融资，明年不增加外部融资规模，计算其加权平均资本成本。
（计算时单项资本成本百分数保留 2 位小数）
4. B公司属于拥有大量资产、净资产为正值的上市公司，2004年度该公司财务报表的主要数
据如下(单位：万元):
销售收入 1000
税后利润 100
股利 60
股东权益(200万股，每股面值1元) 1000
权益乘数 2
该公司负债全部为有息长期负债，该公司 2004 年 12 月 31 日的股票市价为 10 元。
要求计算：
(1)2004 年的可持续增长率。
(2)2004 年的市盈率和收入乘数。
(3)若该公司处于稳定状态，其权益资本成本是多少?
(4)若该公司 2004 年的每股资本支出为 元，每股折旧与摊销 元，该年比上年营
业流动资产每股增加 元。公司欲继续保持现有的财务比率和增长率不变，计算该公司股
权价值。
(5)与 B 公司所在行业相同的代表性公司有甲、乙两家公司。甲、乙两家公司的有关资
料如下：
资产净利率 权益乘数 每股市价 每股净资产
甲公司 % 12 元 4 元
乙公司 % 2 8 元 元
请根据修正的市价比率模型评估 B 公司的价值。
5．A 公 司 是 一 个 化 工 生 产 企 业 ，生 产 甲 、乙 、丙 三 种 主 要 产 品 和 丁 一 种 副 产 品 。
甲 、乙 、丙 三 种 产 品 是 联 产 品 ，本 月 生 产 甲 、乙 、丙 、丁 四 种 产 品 发 生 的 共 同 成
本 为 752500 元 ， 根 据 估 算 丁 产 品 的 数 量 约 为 50 吨 ， 每 吨 单 价 80 元 。 该 公 司 采
用 可 变 现 净 值 法 分 配 联 合 生 产 成 本 。由 于 在 产 品 数 量 虽 大 但 各 月 在 产 品 数 量 变 动
不 大 ， 在 产 品 成 本 按 年 初 数 固 定 计 算 。 本 月 的 其 他 有 关 数 据 如 下 ：
产品 甲 乙 丙
月初产成品成本（元） 39600 - -
月初产成品存货数量（千克） 18000 - -
销售量（千克） 650000 325000 150000
生产量（千克） 700000 350000 170000
单独加工成本（元） 1050000 787500 170000
产成品售价（元） 4 6 5
要 求 ：
（ 1） 分 配 本 月 联 合 生 产 成 本 ；
（ 2） 假 设 甲 产 品 本 月 一 部 分 销 售 ， 其 余 部 分 可 以 作 为 生 产 A 产 品 的 半 成 品
进 一 步 进 行 深 加 工 ， 假定 A 产品生产分两个步骤，分别由两个车间进行，产品成本计算
采用逐步综合结转分步法。第一车间生产甲半成品，交半成品库验收；第二车间按所需数量
从半成品库领用，所耗半成品费用按全月一次加权平均单位成本计算。第二车间的月末在产
品按定额成本计价。同时假设本月生产的甲产品的成本构成比例为：直接材料占 60%，直
接人工占 30%，制造费用占 10%。第二车间本月领用甲 产 品 500 件 ， 其他有关资料如下：
第二车间：A 产成品 单位：元
摘要 半成品 工资及福利费 制造费用 合计
月 初 在 产 品
定额成本
5980 1345 2805 10130
本 月 生 产 费
用
2800 5925
月 末 在 产 品
定额成本
6080 1245 2715 10040
根据以上资料计算本月生产 A 产 品 的 完 工 产 品 成 本 并 进 行 成 本 还 原 。（ 按照本月所产
半成品的成本构成进行还原）。
五、综合题（本题型共 2 题，每题 15 分，共 30 分。要求列出计算步骤，每步骤运算得数精
确到小数点后两位。在答题卷上解答，答在试题卷上无效）。
1.某大型企业 W 从事医药产品开发，现准备追加投资扩大其经营规模,所需设备购置价款为
5000 万元，当年投资当年完工投产无建设期，在该项目投资前每年营运资金需要量为 65 万
元，预计在该项目投资后的第 1 年初及未来每年营运资金需要量为 115 万元（期满可以收
回）, 另外，为了投资该项目需要在第 1 年支付 300 万元购入一项商标权，假设该商标权按
自投产年份起按经营年限平均摊销。该项投资预计有 6 年的使用年限,期满残值为零。该方
案投产后预计销售单价 40 元，单位变动成本 14 元，每年经营性固定付现成本 100 万元,年
销售量为 45 万件，用直线法提折旧, 会计和税法规定相同。目前该企业的 值为 ，市场
风险溢价为 8%,无风险利率为 4%，所得税税率为 40%。该企业的资本包括权益资本和债务
资本两部分构成,债务资本全部为债券,为 5 年期债券，每张债券的面值为 980 元，票面年利
率为 10%，发行价格为 980 元，每年付一次息，到期还本，共发行 10000 张；股权市场价
值为 330 万元。权益资本和债务资本的筹集均不考虑筹资费用。该项目将按目前的资本结构
融资，预计该项目追加投资后由于风险增加，该企业要求增加 5 个百分点的额外风险报酬率。
用净现值法对该项目进行决策。(折现率小数点保留到 1%)。
2．资料：
A 公司 2002 年度财务报表主要数据如下：
销售单价 10 元/件
销售量 100 万件
单位变动成本 6 元/件
固定经营成本 200 万元
股利 60 万元
股东权益（40 万股普通股） 400 万元
负债的平均利率 8%
权益乘数 2
所得税税率 20%
要求：
（1）假设 A 公司在今后可以维持 2002 年的经营效率和财务政策，不断增长的产品能为市
场所接受，不变的销售净利率可以涵盖不断增加的利息，并且不从外部进行股权融资，请依
次回答下列问题：
∴计算该公司的可持续增长率。
∴假设无风险报酬率为 6%，该公司股票的 系数为 ,市场组合的收益率为 14%，该公司
股票为固定成长股票，计算 2002 年 12 月 31 日该公司的股价低于多少时投资者可以购买？
∴计算该公司 2003 年的经营杠杆系数和财务杠杆系数。
（2）假设该公司 2003 年度计划销售增长率是 40%。公司拟通过降低股利支付率或提高资
产负债率或提高资产周转率或筹集股权资本来解决资金不足问题。
∴请分别计算股利支付率、资产负债率、资产周转率达到多少时可以满足销售增长所需资金。
计算分析时假设除正在考察的财务比率之外其他财务比率不变，销售不受市场限制，销售净
利率涵盖了负债的利息，并且公司不打算发行新的股份。
∴计算筹集多少股权资本来解决资金不足问题。假设不变的销售净利率可以涵盖负债的利息，
销售不受市场限制，并且不打算改变当前的财务政策和经营效率。
（3）假设该公司 2003 年预计的外部融资销售增长比是 40%，预计的销售增长率是 25%，
2003 年所需的外部融资额通过发行债券来解决，债券的面值为 90 万元，发行费用忽略不计，
票面利率为 10%，5 年期，到期还本，每年付一次息。计算该债券的税后资本成本。
模拟试卷（二）参考答案
一、单项选择题
1.
【答案】B
【解析】股权现金流量=税后利润-（1- ×净投资
=税后利润-（1-负债率）×净投资
=税后利润-（1-负债率）×（资本支出-摊销与折旧）-（1-负债率）×营业流动
资产增加
=（4500-30）（1-33%）-（1-55%）（700-140-80）-（1-55%）（400-160）
=-216-108=（万元）。
2.
【答案】A
【 解 析 】 每 股 净 投 资 =( 每 股 资 本 支 出 - 每 股 折 旧 与 摊 销 + 每 股 营 业 流 动 资 产 增 加 )
=56-28+9=37(元)
每股股权现金流量=每股净利-每股净投资(1-负债率)=-37(1-45%)=(元)
股权成本=2%+(%-2%)=%
每股股权价值=(1+5%)/(%-5%)=(元)。
3.【答案】D
【解析】本题的主要考核点是 净增效益原则的应用。净增效益原则的一个重要应用是“沉没
成本”的概念。
4．
【答案】D
【解析】本题的主要考核点是现金流动负债比的计算。
销售收入=销货成本/（1-销售毛利率）=600/（1-40%）=1000（万元）
年末存货=销货成本/存货周转率=600/=240（万元）
由于：流动比率-速动比率=存货/流动负债=4-2=2
所以：流动负债=存货/2=240/2=120（万元）
经营现金流量净额=销售收入×销售现金比率=1000×=600（万元）
现金流动负债比=经营现金流量净额/流动负债=600/120=5。
5.【答案】B
【解析】本题的主要考核点是内含增长率的计算。
设销售增长率为 g
因为：0=×[（1+g）÷g]×（）
所以：g=%
当增长率为 %时，不需要向外界筹措资金。
6.【答案】B
）
净投资
有息债务净增加
【解析】本题的主要考核点是约当产量法。
第一道工序的完工程度为： ；
第二道工序的完工程度为：
则在产品的约当产量为：50×42%+90×85%=（件），故 B 项是正确的。
7.【答案】B
【解析】本题的主要考核点是上市公司财务分析。解此题的关键在于知道每股收益、每股账
面价值和权益净利率的关系。每股收益＝（净利润-优先股股息） /年末普通股总数=
=每股账面价值×权益净利率=每股账面价值×资
产净利率×权益乘数=6×30%×3=（元）。
8．
【答案】C
【解析】本题的主要考核点是分项结转分步法的特点。在分项结转分步法下，半成品成本流
转与实物流转相一致，同时，又不需要成本还原。
9.【答案】B
【解析】本题的主要考核点是销售现金流入的计算。
2005 年年末应收账款=4000/10=400（万元）
由于假设全年均衡销售，所以，四季度预计销售收入=4000/4=1000（万元）
四季度的预计销售现金流入=1000+（500-400）=1100（万元）。
10.
【答案】C
【解析】对于两种证券形成的投资组合:
投 资 组 合 的 预 期 值 r =14% × 50%+18% × 50%=16% ； 投 资 组 合 的 标 准 差
= =
=%。
二、多项选择题
1.【答案】B、C
【解析】本题的主要考核点是资产β值和股东权益β值的计算。目前该公司的β值为 ，资产
负债率为 60%，所以，该β值属于含有负债的股东权益β值，其不含有负债的资产的β值=股
东权益β值÷权益乘数=
值，再进一步考虑新项目的财务结构，将其转换为含有负债的股东权益β值，含有负债的股
东权益β值=不含有负债的资产的β值×权益乘数=×[1/(1-80%)]=3。
2.
【答案】A、B
%42%100
100
%6070
%85%100
100
%503070
年末普通股权益
优先股股息—净利
普通股股数
年末普通股权益
2
1j
jjp Ar
1221
2
2
2
2
2
1
2
1 2 AAAAp 211221
2
2
2
2
2
1
2
1 2 rAAAA
2222
【解析】C为效率差异；D为耗费差异。
3．
【答案】B、C
【解析】本题的主要考核点是三种利息支付方式的比较。贴现法付息会使企业实际可用贷款
额降低，企业实际负担利率高于名义利率。企业采用分期偿还贷款方法时，在整个贷款期内
的实际贷款额是逐渐降低的，平均贷款额只有一半，但银行仍按贷款总额和名义利率来计息，
所以会提高贷款的实际利率（实际利率=利息/贷款额/2）=2×名义利率。
4.
【答案】A、B、C、D
【解析】本题的主要考核点是有关企业价值评估提供的信息的说法。具体内容见教材。
5．
【答案】A、B
【解析】本题的主要考核点是融资租赁的情形下租赁设备的现金流出的计算。
该公司第 1 年租赁设备的现金流出=8000÷[（P/A，9%，14）+1]+8000×8%=（万
元）。
该公司第 2 年租赁设备的现金流出=8000÷[（P/A，9%，14）+1]=（万元）。
6.
【答案】A、B、C、D
【解析】本题的主要考核点是直接人工标准成本中的数量标准的构成。直接人工标准成本中
的数量标准是指在现有生产技术条件下生产单位产品需用加工时间，包括：产品直接加工所
用时间；必要的间歇时间；必要的停工时间；不可避免的废品所耗用的工作时间。
7.
【答案】A、C、D
【解析】由资本市场线和证券市场线的特点可知。资本市场线表示整体风险与报酬的权衡关
系。
8.
【答案】A、B
【解析】市盈率=
市净率=
股利支付率=1-留存收益率=1-40%=60%，股权成本=2%+2(8%-2%)=14%,则有:
市盈率=
市净率=
9．
【答案】A、B、C、D
【解析】根据全部成本计算制度和变动成本计算制度的主要区别。
10．
【答案】A、B
增长率股权成本
增长率）股利支付率（
1
增长率股权成本
增长率）股利支付率（股东权益报酬率
1
%4%14
%)41%(60
%4%14
%)41%(60%20
【解析】本题的主要考核点是资产负债表“应收账款”项目金额和销售现金流入的确定。
2005 年 3 月 31 日资产负债表“应收账款”项目金额=200×10%+300×40%=140（万元）
2005 年 3 月的销售现金流入=100×10%+200×30%+300×60%=250（万元）。
三、判断题
1．【答案】√
【解析】发放 8%的股票股利后，即发放 16 万股的股票股利，16 万股股票股利的总面值为
16 万元，16 万股股票股利的总溢价为 48 万元，16 万股股票股利的总市价为 64 万元。所以，
发放 8%的股票股利后，公司的未分配利润减少 64 万元，股本增加 16 万元，资本公积增加
48 万元。
2.
【答案】√
【解析】单位变动成本对利润的敏感系数=35%÷%=2；销量对利润的敏感系数=32%÷
14%=，所以，销量对利润的影响比单位变动成本对利润影响更为敏感。。
3.【答案】×
【解析】成本差异处理方法的选择要考虑多种因素，因此，可以对各种成本差异采用不同的
处理方法，如材料价格差异多采用调整销货成本与存货法，闲置能量差异多采用结转本期损
益法。
4．【答案】×
【 解 析 】 如 果 不 考 虑 所 得 税 ， ， 对 于 有 负 债 的 企 业 ，
<1，所以， < 。如果考虑所得税， ，
对于有负债的企业， <1，同样， < 。
5．
【答案】√
【解析】该股票的价值=400（P/A，12%，5）+3500（P/S，12%，5）
=400×+3500×=（元）。
6.【答案】×
【解析】证券市场线斜率取决于全体投资者的风险回避态度，如果大家都愿意冒险，风险就
得到很好的分散, 风险程度就小,风险报酬率就低，证券市场线斜率就小, 证券市场线就越平
缓；如果大家都不愿意冒险，风险就得不到很好的分散, 风险程度就大,风险报酬率就高，证
券市场线斜率就大, 证券市场线就越陡。
7.
【答案】×
【解析】本题的主要考核点是“营业现金净流量”与“经营活动现金流量净额”的区别。
“营业现金净流量”与“现金流量表”中“经营活动现金流量净额”的区别有：
权益资产
权益负债
权益
权益负债
权益
资产
权益
权益资产
权益负债
权益
)1( T
权益负债
权益
)1( T 资产
权益
（1）包含的损益范围不同。
“经营活动现金流量净额”的损益范围是全部经营活动，包括营业损益和非营业损益；“营业
现金净流量”的损益范围仅包括营业损益，不包括非营业损益。
（2）所得税扣除数不同。“经营活动现金流量净额”将全部所得税（包括非营业损益所得税）
作为经营活动的现金流出处理，而“营业现金净流量”仅仅把息税前利润的所得税列入现金流
出，不包括非营业损益的所得税。
8.
【答案】√
【解析】本题的主要考核点是企业价值评估的市盈率模型所受影响因素分析。
目标企业每股价值=可比企业平均市盈率×目标企业的每股盈利
由上式可知，按照企业价值评估的市盈率模型，企业价值受目标企业的每股盈利和可比企业
平均市盈率的影响，而可比企业平均市盈率除了受企业本身基本面的影响以外，还受到整个
经济景气程度的影响。如果目标企业的 显著大于 1，即目标企业的市场风险大于股票市场
平均风险，在整体经济繁荣时股票市场平均价格较高，目标企业股票价格会进一步升高，市
盈率上升，因此会将企业的评估价值进一步放大；相反，在整体经济衰退时，股票市场平均
价格较低，目标企业股票价格会进一步降低，市盈率降低，因此会将企业的评估价值进一步
缩小。如果目标企业的 显著小于 1，即目标企业的市场风险小于股票市场平均风险，在整
体经济繁荣时股票市场平均价格较高，而目标企业股票价格则升幅较小，市盈率相对较小，
因此会将企业的评估价值低估；相反，在整体经济衰退时，股票市场平均价格较低，目标企
业股票价格降低的幅度较小，市盈率相对较高，因此会将企业的评估价值高估。
9.【答案】√
【解析】对于两种证券形成的投资组合，投资组合的预期值 r ,由此可见，投资
组 合 的 预 期 值 为 单 项 资 产 预 期 值 的 加 权 平 均 数 。 投 资 组 合 的 标 准 差
， 而 ， 又 由 于 ， 所 以 ，
， 即 = =
，由此可见，投资组合的标准差为单项资产标准差的加权平均数。
10．
【答案】√
【解析】放弃现金折扣的成本=
2
1j
jjp Ar
1221
2
2
2
2
2
1
2
1 2 AAAAp 211212 r 112 r
2112 1221
2
2
2
2
2
1
2
1 2 AAAAp 2121
2
2
2
2
2
1
2
1 2 AAAA
2211 AA
折扣期信用期折扣百分比
折扣百分比
360
1
=
=21%
以上计算结果 21%，当放弃现金折扣时为成本的概念，而当享有现金折扣时，为收益
率的概念。因此，如果享有现金折扣的话，其收益率 21%大于投资报酬率 18%，所以，应
享受折扣。
四、计算及分析题
1.【答案】
（1）K=TC（Q）2/（2×D×KC）
=40002/（2×250000×）
=320（元/次）
（2）Q= =40000（千克）
存货占用资金=（Q/2）×P
=40000/2×10
=200000（元）
（3）TC（B，S）=Ku·S·N+B·Kc
全年订货次数=250000/40000=(次)
日平均需求量=250000/360=695（千克）
∴设保险天数=0，即B=0，再订货点=695×10=6950（千克）
S=695×20%+2×695×10%+3×695×5%+4×695×5%=(千克)
TC=40××=(元)
∴设保险天数=1，即 B=695 千克，再订货点=695×10+695=7645（千克）
S=695×10%+2×695×5%+3×695×5%=（千克）
TC=40××+695×=60882(元)
∴设保险天数=2，即 B=695×2=1390 千克，再订货点=695×10+1390=8340（千克）
S=695×5%+2×695×5%=（千克）
TC=40××+1390×=(元)
∴设保险天数=3，即 B=695×3=2085 千克，再订货点=695×10+2085=9035（千克）
S=695×5%=(千克）
TC=40××+2085×=8896(元)
∴设保险天数=4，即 B=695×4=2780 千克，再订货点=695×10+2780=9730（千克）
S=0
TC=2780×=278(元)
所以，应选择保险天数为4天，即保险储备量为2780千克，再订货点为9730千克的方案，
其相关成本最低。
2.【答案】本题的主要考核点是贷款购买设备还是融资租赁取得的决策。
由于租赁期满后设备无偿交归该公司所有，所以，该租赁为融资租赁。设备的折旧、维护费
用和预计净残值对于购买还是融资租赁取得的影响是相同的，所以，可将以上三项视为无关
流出和流入。
（1）计算比较两套方案未来现金流出的总现值：
∴贷款购买设备：
借款分期偿还表 单位：万元
年度 贷款本息偿还额 利息支付 本金偿还 未偿还本金
1045
360
%21
%2
∴ ∴=∴×8% ∴=∴-∴ ∴
0 4000
1 320
2
3
4
5
6
7
8
9
10 0
借款购买现金流量 单位：万元
本金偿还额 税后利息 税后现金流出 税后现金流出现值年度
∴ ∴=利息×(1-33%) ∴=∴+∴ ∴
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
净现值(即合
计)
- - -
∴融资租赁：
该公司每年年末应支付的租金=4000÷（P/A，8%，10）+4000×4%÷10=（万
元）。
现金流出的总现值=×（P/A，8%，10）=（万元）。
由于融资租赁的现金流出的总现值大于借款购买的现金流出的总现值，所以，应该借款
购买设备。
（2）计算借款购买与租赁取得设备两套方案的差量现金流量：
单位：万元
年度 借款购买税后
现金流出
租赁现金流出 差量现金净流量(即
节约)
差量现金净流量
的现值
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
合计 - - -
3.【答案】本题的主要考核点是个别资本成本及其加权平均资本成本的计算。
（1）借款成本的计算：
NPV=150×%×（1-40%)×（P/A， ，5)+150（P/S， ，5）-150
当 =5%，NPV=150×%×（1-40%)×（P/A，5%，5)+150（P/S，5%，5）-150
=×+150×-150
=+-150=（万元）
当 =6%，NPV=150×%×（1-40%)×（P/A，6%，5)+150（P/S，6%，5）-150
=×+150×-150
=+-150=（万元）
= =%
或直接 =%(1-40%)=%
（2）债券成本的计算：
NPV=1×8%×（1-40%)×（P/A， ，10)+1×（P/S， ，10）
当 =6%，NPV=1×8%×（1-40%)×（P/A，6%，10)+1×（P/S，6%，10）
=×+1×
=+=（万元）
当 =7%，NPV=1×8%×（1-40%)×（P/A，7%，10)+1×（P/S，7%，10）
=×+1×
=+=（万元）
= =%
（3）普通股成本和留存收益成本
股利增长模型:
=
=%+7%
=%
资本资产定价模型：
dtK dtK
dtK
dtK
dtK %)5%6(
%5
dtK
dtK dtK
dtK
dtK
dtK %)6%7(
%6
g
p
d
0
1
%7
%)71(
预期报酬率=%+×(%%)
=%+%
=%
普通股平均成本=（%+%）÷2
=%
（4）留存利润数额：
明年每股净收益=（÷25%）×(1+7%)
=×
=（元/股）
留存利润数额=×400×(1-25%)+420
=+420
=（万元）
计算加权平均成本：
项 目 金 额 占 百 分 比 单 项 成 本 加 权 平 均
银行借款
长期债券
普 通 股
保留盈余
150
650
400
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
合 计 100% %
注意以下几点：
∴在计算个别资本成本时，应注意银行借款和债券的利息有抵税作用，应用税后成本计
算。
∴资本成本用于决策，与过去的举债利率无关，因此在计算银行借款的税后资本成本时，
要用明年的借款利率。
∴在计算债券成本时，筹资额应按市价而非面值计算。
∴留存收益的资本成本同普通股的资本成本在不考虑筹资费的前提下是一样的。
∴计算加权平均资本成本时，应注意权数的确定。
∴在固定股利支付率政策下，每股收益的增长率等于每股股利的增长率，所以，每股收
益的增长率为 7%，表明每股股利的增长率也为 7%。
∴为了计算明年新增的留存收益，则需要计算明年的净收益，因总股数已知，则只需求
出明年的每股收益便可。
今年的
明年的每股收益=今年的每股收益×（1+增长率）
4.【答案】本题的主要考核点是可持续增长率的计算与应用，以及企业价值评估的相对价值
法的应用。
（1）2004 年的可持续增长率=期初权益净利率×收益留存率
=[100/（1000－40）]×40%=%
(2)2004 年的市盈率和收入乘数
市盈率=10/(100/200)=20
收入乘数=10/(1000/200)=2
(1) 若该公司处于稳定状态，其股利增长率等于可持续增长率，即 %。
目前的每股股利=60/200=（元）
股利支付率
每股股利
每股收益
权益资本成本= =%
（4）每股税后利润=100/200=（元）
2004 年每股净投资= 每股营业流动资产+每股资本支出-每股折旧与摊销
=+=（元）
由权益乘数 2，可知负债率为 50%。
2004 年每股股权现金流量=每股税后利润-（1- ×每股净投资
=每股税后利润-（1-负债率）×每股净投资
=-(1-50%)×=（元）
股权价值= = =（元）
（5）
权益净利率 市净率 修正市净率
B 公司 10% 2
甲公司 % 3
乙公司 %
甲、乙两家
公司平均
- -
目标企业每股价值=平均修正的市净率×目标企业权益净利率×100×目标企业每股净资
产=×10%×100×5=(元),由于每股价值 元大于每股价格 10 元,所以,B 公司的
股票被市场低估了。
【答案及解析】本题的主要考核点是联产品和副产品的成本计算。
根据《企业会计准则——存货》，存货的可变现净值是指在正常生产经营过程中，以存
货的估计售价减去至完工估计将要发生的成本、估计的销售费用以及相关税金后的金额。本
题中，给出了单独加工成本，可以视为联产品分离后各存货继续加工的成本，因此，售价减
去单独加工成本可以视为可变现净值。
主产品的联 合 生 产 成 本 =752500-50× 80=748500（ 元 ）
（1）甲产品单位单独加工成本=1050000/700000=(元)
乙产品单位单独加工成本=787500/350000=(元)
丙产品单位单独加工成本=170000/170000=1(元)
甲产品可变现净值=[（销售单价-单独加工成本）×生产量]=700000×（）=1750000（元）
乙产品可变现净值=[（销售单价-单独加工成本）×生产量]=350000×()=1312500（元）
丙产品可变现净值=[（销售单价-单独加工成本）×生产量]=170000×(5-1)=680000（元）
合计：3742500（元）
%
10
%)(
）
净投资
有息债务
永续增长率股权资本成本
下期股权现金流量
%%
%)(
甲产品分配的联 合 成本=748500×1750000/3742500=350000（元）
乙产品分配的联 合 成本=748500×1312500/3742500=262500（元）
丙产品分配的联 合 成本=748500×680000/3742500=136000（元）
（2）
甲产品本月生产成本=350000+1050000=1400000（元）
甲产品本月加权平均成本=（39600+1400000）/（18000+700000）=2（元/件）
产品成本明细账
第二车间：A 产成品 单位：元
摘要 产量（件） 半成品 工资及福利费 制造费用 合计
月 初 在 产 品
定额成本
5980 1345 2805 10130
本 月 生 产 费
用
1000 2800 5925 9725
合计 6890 4145 8730 19765
完 工 转 出 产
成品
100 900 2900 6015 9815
月 末 在 产 品
定额成本
6080 1245 2715 10040
产成品成本还原计算表
单位：元
项目 产量（件） 半成品 原材料 工资及福
利费
制造费用 成本合计
还 原前 产成 品总 成
本
100 900 2900 6015 9815
产 成品 成本 中半 成
品成本还原
-900 540 270 90 0
还 原后 产成 品总 成
本
100 540 3170 6105 9815
还 原后 产成 品单 位
成本
五、综合题
1.【答案】
（1）现金净流量：
∴年折旧= （万元）
年摊销=300/6=50（万元）
∴初始阶段的现金流出量为:5000+50+300=5350(万元)
前 5 年每年的现金流量为：
营业现金流量= EBIT×（1-所得税税率）+折旧
=(40×45-14×45-100-833-50)（1-40%）+833+50=(万元)
第 6 年的现金流量为：
833
6
5000
营业现金流量=+50=(万元)
(2)确定折现率:
∴确定 W 的权益资本成本
r =4%+×8%=16%
∴确定债务税后资本成本
由于发行价格等于面值,故为平价发行,因此, 在不考虑筹资费的情况下
债券税后资本成本=债券税前资本成本(1-40%)=票面利率(1-40%)=10%(1-40%)=6%
∴债权市场价值=债券价格=10000×980=980(万元)
∴股权市场价值=330(万元)
∴计算 W 的加权平均资本成本
r =16%× +6%× =% 9%
∴根据风险调整折现率法,包含风险因素的折现率为 14%。
（3）计算 W 的净现值=(P/A,14%,5)+ (P/S,14%,6)-5350
=×+×-5350
=(万元)，故不可行。
【解析】本题的主要考核点是第五章投资管理中的有关问题。解答本题的关键一是注意实体
现金流量法和股权现金流量法的区别；二是加权平均资本成本市场价值权数的确定；三是风
险调整折现率法的应用；四是折旧费和摊销费属于固定经营非付现成本，本题告诉每年经营
性固定付现成本 100 万元，所以，每年经营性固定成本还应包括折旧费和摊销费。
企业实体现金流量法,即假设全权益融资情况下的现金流量,计算现金流量时不考虑利息,同
时不考虑利息抵税,负债的影响反映在折现率上。
2.【答案】
（1）
∴计算该公司的可持续增长率：
息税前利润=销售单价×销售量-单位变动成本×销售量-固定成本
=10×100-6×100-200=200（万元）
资产总额=权益乘数×股东权益=2×400=800（万元）
负债总额=资产总额-股东权益=800-400=400（万元）
利息=400×8%=32（万元）
净利润=（息税前利润-利息）×（1-所得税税率）=（200-32）×（1-20%）=(万元)
股利支付率=60/=%
可持续增长率=期初权益净利率×收益留存率
=[
=%
∴2002 年末的每股股利=60/40=(元)
股票的预期报酬率=6%+(14%-6%)=26%
在经营效率和财务政策不变的情况下，股利增长率等于可持续增长率，即 %。
2002 年末的每股价值=(1+%)/(26%%)=(元)
所以, 2002 年 12 月 31 日该公司的股价低于 元时投资者可以购买。
∴该公司 2003 年的经营杠杆系数=（息税前利润+固定成本）/息税前利润
=（200+200）/200=2
该公司 2003 年的财务杠杆系数=息税前利润/(息税前利润-利息)
s
WACC 330980
330
330980
980
=200/(200-400×8%)=
(2) 先关注公式：∴资产=∴负债+∴股东权益
如果不从外部股权融资，则∴股东权益=∴留存收益
即： =S1×P×d + S1×P×d×L （1）
A——表示
P——预计下年销售净利率
d——预计下年留存收益率
L——表示 ，即新增部分产权比率
∴S——增加销售额
S1——预期销售额
S1×P×d——留存收益
=S1×P×d + S1×P×d×L
即： =S1×P×d×（1+L）
=（∴S+S0）×P×d×（1+L）
变形整理得：[ - P×d×（1+L）]×∴S=S0×P×d×（1+L）
所以， =
分子、分母同时乘以 A：
=
表示收入增长率，（1+L）表示 ，即新增部分权益乘数，A 表示
，P 表示预计下年销售净利率，d 表示预计下年留存收益率
如果：不从外部进行股权融资，并保持基期的经营效率和财务政策不变的条件下，
此时的收入增长率即为可持续增长率。此时公式中的：（1+L）表示 ，也为基
期的权益乘数；A 表示 ，也为基期的总资产周转率；P 表示预计下年销售净利率，
也可用基期的销售净利率替换；d 表示预计下年留存收益率，也可用基期的留存收益率替换。
A
S
资产
收入
股东权益
负债
A
S
A
S
A
1
0S
S
)1(
1
)1(
LdP
A
LdP
0S
S
)1(1
)1(
LdPA
LdPA
0S
S
股东权益
资产
资产
收入
股东权益
资产
资产
收入
即：可持续增长率=销售净利率×留存收益率×权益乘数×总资产周转率÷（1-销售净利率
×留存收益率×权益乘数×总资产周转率），统一为基期数预测下一期。
当然根据刚才的公式推导也可以看出，只要不从外部进行股权融资，在已知某年收入增
长率（这里不是指可持续增长率）的情况下，知道其他几个指标不变，也可以直接计算
某年的销售净利率或某年的留存收益率；但不能直接根据公式计算某年的总资产周转率（因
为公式中的 A 表示 ，在总资产周转率发生变化的情况下，不等于某年的总资产周转
率 ）； 同 样 也 不 能 直 接 根 据 公 式 计 算 某 年 的 资 产 负 债 率 （ 因 为 公 式 中 的 1+L 表 示
，在资产负债率发生变化的情况下，不等于某年的资产负债率）。
∴
1）通过降低股利支付率实现：
销售净利率=
由于财务政策不变，即产权比率不变，所以：
= ×产权比率+
= （1+产权比率）
= ×权益乘数
=预期销售额×销售净利率×留存收益率×权益乘数
=1000×（1+40%）×%×留存收益率×2
=×留存收益率
=40% 320（万元）
所以, 留存收益率=320/=85%,即股利支付率=15%
2) 通过提高资产负债率实现:
=40% 320（万元）
=预期销售额×销售净利率×留存收益率
=1000×（1+40%）×%×(%)
=（万元）
所以, =（万元）
资产
收入
股东权益
资产
股东权益负债资产
股东权益 股东权益
股东权益
股东权益
基期销售额
基期资产
销售额资产
1000
800
1000
股东权益负债资产
基期销售额
基期资产
销售额资产
1000
800
1000
股东权益
股东权益资产负债
资产负债率=
3) 通过提高资产周转率实现:
= ×产权比率+
= （1+产权比率）
= ×权益乘数
=预期销售额×销售净利率×留存收益率×权益乘数
=1000×（1+40%）×%×(%)×2
=（万元）
资产周转率=
∴筹集股权资本来解决:
假设需要筹集的股权资本的数量为 X,则:
= ×产权比率+
= （1+产权比率）
= ×权益乘数
=(预期销售额×销售净利率×留存收益率+X)×权益乘数
=[1000×（1+40%）×%×(%)+X]×2
=40% 320（万元）
所以, [1000×（1+40%）×%×(%)+X]×2=320
求得:X=（万元）
（3）2003 年预计的外部融资销售增长比是 40%，预计的销售增长率是 25%
所以,2003 年所需的外部融资额=1000×25% 40%=100(万元)
计算债券税后资本成本：
NPV=90×10%×（1-20%）×（P/A，K ，5）+90（P/S，K ，5）-100
当 K =8%，NPV=90×10%×（1-20%）×（P/A，8%，5）+90（P/S，8%，5）-100
%
320800
资产基期资产
负债基期负债
（万元）销售额 400%401000
股东权益负债资产
股东权益 股东权益
股东权益
股东权益
4001000
资产基期资产
销售额基期销售额
股东权益负债资产
股东权益 股东权益
股东权益
股东权益
基期销售额
基期资产
销售额资产
1000
800
1000
dt dt
dt
=×+90×-100=+-100=-10(万元)
当 K =7%，NPV=90×10%×（1-20%）×（P/A，7%，5）+90（P/S，7%，5）-100
=×+90×-100=+-100=(万元)
当 K =5%，NPV=90×10%×（1-20%）×（P/A，5%，5）+90（P/S，5%，5）-100
=×+90×-100=+-100=(万元)
K = =%。
【解析】本题的主要考核点涉及第二章、第三章、第四章、第九章的内容。关键掌握：
（1）可持续增长率的计算：
在稳态模型下，即保持基期的经营效率和财务政策不变，并且不从外部进行股权融资的前提
下，可以根据公式一或公式二计算可持续增长率；反过来，在保持基期的经营效率和财务政
策不变，并且不从外部进行股权融资的前提下，可以根据公式二在已知可持续增长率的情况
下，计算四个指标中的任何一个。
在变化的模型下，注意分情况：
∴在保持基期的经营效率和资产负债率不变，并且不从外部进行股权融资的前提下，可以根
据公式二在已知可持续增长率的情况下，计算股利支付率，即留存收益率。
∴在保持基期的总资产周转率和财务政策不变，并且不从外部进行股权融资的前提下，可以
根据公式二在已知可持续增长率的情况下，计算销售净利率。
∴在资产负债率或总资产周转率或涉及进行外部股权融资的前提下，不能根据公式二在已知
可持续增长率的情况下，计算这三个量。原因是根据公式二在已知可持续增长率的情况下，
计算出来的资产负债率或总资产周转率是新增部分的资产负债率或总资产周转率，而未考虑
原有的资产负债率或总资产周转率；同样，涉及进行外部股权融资的前提下，其实质是资产
负债率发生变化，因此不适用。这样只能根据 测算新增的资
产、负债、股东权益、销售额等，进一步考虑原有的资产、负债、股东权益、销售额等重新
测算资产负债率或总资产周转率（既包括原有的又包括新增的）。
（2）注意掌握固定成长股票股价的计算公式的应用，掌握在稳态模型下股利增长率等于可
持续增长率；同时注意区分 D0 和 D1。
（3）在考虑货币时间价值的前提下，计算债券的资本成本。在计算债券的税后资本成本的
公式中，外部融资额即筹资净额，不要再减去筹资费用,本题不考虑筹资费用, 外部融资额即
为发行价格。
dt
dt
dt %)5%7(
%5
股东权益负债资产
