BUSINESS CASE I业务案例南京新百并购英国弗雷泽百货案例分析口徐自华/文2014年，中国传统百货企业南京新街口百货商店股份有限公司以亿英镑收购具有160年历史、拥有皇室嘉许和授权的英国著名百货零售公司弗雷泽百货(House01 Fraser) 0此项目是中国A股上市公司最大的一笔零售业境外收殉项目咱是中国传统百货企业面对电子商务和消费升级的挑战，通过跨境并购实现转型发展的有益尝试。工商银行在此次并购活动中担任了并购顾问，不仅协助客户安排并购资金，而且提出了交易执行和并购后整合的顾问建议，为此次跨境并购活动最终取得成功起到了至关重要的作用。本次收购的标的公司为Highland 增长乏力的约束，通过与南京新百的眼Group，其主要资产就是全资拥有的弗雷合，进入中国市场，分享快速增氏的中国一、收购背景及收购过程泽百货。弗雷泽百货是英国门店规模最大零售消费市场的发展机遇。(一)收购背景的中高端服装百货公司，拥有英王室嘉许(二)交易结构南京新百创建于1952年8月，是南京和授权荣耀，其于1849年成立于苏格兰格2006年，弗雷泽百货被国际财团组1十I第一家商业企业上市公司。作为历经半拉斯哥，拥有超过160年的历史，在英国成的HighlandGroup通过杠杆收购私个多世纪而持续稳他发展的传统百货企与爱尔兰拥有60家百货商店，祟计面积达有化并退市，弗雷泽百货成为Highland业，南京新百在苏皖两地消费市场中拥有主11490万平方英尺，营业收入位居英国第Group 的全资子公司。由于IIighland 良好的口碑。近几年来，电子商务的崛起四位。除了坐拥优质商圆的门店组合外，Group为完成收购举借f大量高息债务，使地理区域的闹闹不再是开拓市场的主要货雷泽百货还拥有大量高毛利的自有品牌加上金融危机跟II[句，导致在Highland障碍，传统优质百货企业的区域影响力优产品，以及年销售复合增怯率超过90%的Group层而公司连年亏损。势相应受到挑战。此外，随着中国经济转网购平台。在本次交易中，工商银行在为阳东新型、城镇化发展和消费升级，我国居民对本次收购完成后，南京市f百的业务范百进行充分项目可行性论证的必础上，钊零售业在质和量上有1I提出了更高的要求。国将扩展到关国市场，销售产品将从单一〉付出售方的心态，设计谈判议价策略，协面对市场发展的新趋势以及国内传统百货的"特约品牌"扩展到毛利率更高的"自助南京新百通过数月艰苦的谈判，边成了行业同质化竞争严重的现状，南京新百只有品牌"和I"采购品牌销售渠道将从以亿英镑的价格收购这家资产总制高有做大市场规模，实现服务和产品升级，单一的实体;;s销售升级到线上线下综合销达9iL英镑、年销售额达到12亿英镑的英在对外拓展中取得重大突破，才能在未来售，从而实现从传统百货到现代百货的转国百年企业的交易。工商银行眠合其他金百货行业竞争中保恃优丑L地位。型;而费雷泽百货也将摆脱欧洲消费市场融机构，通过内保外货的融资方式，为阳J朋ua叩2015I申国施可金融63
业务案例IBUSINESS CASE };(%斤1'((I杰地&，ìJlí)f公"Jj足供贷款，刀二j画过)t{I:*11i1设立的1I5cWl~ì:体完成本次115(l的。此外，Llfíï恨ij': '~i };~ *开口管理j二设H( ì!:~句j口格仆的ili议)j来，为本次收购岛生终成功此在('皂'兴)，~(i:l:。二、案例成功要素l+iJi〈新1'(1阳!1~，1~'，1~作1'1'V旨是-个较为典咽的'1'1"1企收ÆU:L案例。芮先，标的企业;止-东欧洲r'î{I~ 1征收，11!是当前做平1)状况不(1二，公，i)价iI'l处r低1亿，主要股尔ullllfii做广i，'刊:1.，::}、r:l\í1j资产变砚，从1(lj为小11i1'il':\1川川J飞f收购机会;第-丁，标的1企业规悦大户1""1 ~征收，;止"小l吃大"的交!圳的价格，I'~W新|牙方面lí~三现出Js成交!JIIÎ务作川唔.x:ifC裂。{I.本项|斗'1，1'.商银1易;第二，小1<1企业缺乏J克外J!购和I~i:f~!.经丛的i成，毡，月jjIÍlí~-t，lì'于公司价怖行扭1T:阳J;-(新I'HIÍJ财务顾问，充分发怀监验‘'.j，f，ï，(jí)企收i:1JH~1{{(收务往来。的基本判断，jj且i:LftPll的i炎~;I)策略，品-终内外干什优势平11←Iv.服务优势，I办助公nJ刘|捐J;(却rl(( Itrj ,’f, (!:ì犬在迸行收购11取到f较为优惠的收购价格。.ilt行交丛标的!巾的，为公..J 1t)定成功高效前，盯先~:)(.)本次jfW切'印刷、1"-价值*行仔征收购元成后，J.; r充分调动弗tE的jf:购}j案，L立计谈判*赂，促成fi却91细|创刊、i1Hd’t J!且(j'~j汪劫的(!'l、评估11文购I予叮货现1-J衍J1~抖的积极忡，在E尚银行jj:购沾d川'IÎ)J革JJ)。另-力|面，作JoJ'11同}';后'发挥协I，il放J忌和|战ilF拟的企业财务状况的主~议|飞|丰l求新m.犬'λE(~f年弗苗择口货宅全球品大的1!1i业银行，工iI:íï银行为|如点。让nj'行性。而则，川.ìj:W~J百整合失败，门前约ff实体的仔续以放以有管理团队的新1'J')lH丁小;次}!:购融资安排，Hi自rH\轧不仪i'I~}J;(有的jf: Wl~ 11 ,j: , , )l;挝、实现，lfíîHl~，定，逐步-t!tilt肉末公，íJÚ:财务管理、有:)5对于阳;;(新1'(11立购能力的疑虑，挝升f去受3;1川));(1'.)公，;1的拖摆，导致财务资拟的)"'1笆:PH、资切:~t节:ßIl、，1"-务~;(i版、企业文化|丰i};~;j'frIT.(1二水J~i川巾的议价能力，[411 f呆f大讯的抢手"侬平IJíiUJ的1'1垢。大茧巾因企?方丽的ill-步的rt!合。这-~jZ稳i:l:撞的策本次交易的l颐和|交;可11。为了保ilE本次交丛~v.海外jf:购失败，均j牛111r缺乏扎实的IIJ略，不仪放创(1ll'd;-J喳1'(货!}t有管理层和l能;ils到困JUl放*，Lil'íï'fl~行if~舒服务链条h't'l:阴究以&:.<.)交占11时.(U札阶州的I不足。工的iI定，IT,j Jl降低f收购稳合的风延伸到了jj:购!汗牛庄{'t阶段，在轩到Il整介、征斗4交M'11，1丰jJ~(新1'1对干收购标的险。此外，冲J术新j'.îìf将利用其融资渠道业务整介、财务î[[纤l吁::)jl而捉供f顾!， 企业lí'~协1，;1饮)，:1.丰11龄(I:风险千J右情醒的认平11七市公"Jff-ì优势，1唯材L对标的公百Jill议，成仰(1丰j);aJr叮革Il)ll'，日泽盯货付呵!M识。lïl时，11~ Irl~.作r'f货圳钉在同|示L-.较行债务11换，降低Jt财务负帆。IroJ一致赞I，îl。为先i1HI'oJ1'1千i川nq';fnlj~) #’r ’ii’f ! '1.经营怯式，在本案例'11，1何必新百付J!~跳IL\传fn.缺乏财务支付手11，li1~护;~rll)，南京新((身统发展模式的束缚，lüi:.<.)投资机~果断LI\三、案例经验总结处↑)(clU戊伏的'111';1Yì'f~~I\ J元，但缺乏现代平，，&现IL\(11111t1企业家门位增氏的国际1的((货岑1'Hk务脱式'.-X'眠于，足?个取|丰j};dfr(]'收购才tl'.J~r予1'1'货足11国企业化视!ll'f';f[l，:':j放的次;在fìUJo'--î此\tîll时，{E j沂市平IIJL和I;fj(悦之准，术米成快的空fli)f民1针对发i占|巨|家J':名|吁货iiWl商店进行的第交易执行i:L1V1'，1卡iJ;-(加rITj:.<.J-I二交易价恪大。j) l(li, ，Ir，l;'r手I'j货氏j钢亏.-tiìL财起大型jf:购行动，标，ι.ti:11叫企业在且ill1’1’;) 1m:.!二忖1-.风险的liJfJI)l'分'Jji惧，在谈务fíl~II}IL if(, œ : .iJUJ 1人l会刘|丰UA新囚的位入国际苓1'1.网络H判过程'11f.'t刊号，从柄的:在111各丰11足够的阳忡，r i ill,’l \1 ’1’,) 1! ~一步。利能力和|资，，'r:负iμJi和~ìiihk:小手IJ影响。因以小f\~大R::本次收购的1在要特点，过些方而也(1'[1:}-11’ 11<1f :: 'I~研究;fll''(:礼。圈此，)(.t r: 1\ 1’} )’1¸ H\ (jí)、，:'~r南京新忏l到对于该交占11的达成，发怀念融服务机构的作者单位中国工商银行投资银行部64申回回币盒融IJanua叩2015
