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优于大市农产品研究跟踪系列报告（158）
2025Q1 基金持仓分析：高景气宠物赛道彰显持仓韧性，低估值猪企关注度提升
核心观点 行业研究·行业周报
农林牧渔
优于大市·维持
证券分析师：鲁家瑞 证券分析师：李瑞楠
021-61761016 021-60893308
lujiarui@ liruinan@
S0980520110002 S0980523030001
证券分析师：江海航
010-88005306
jianghaihang@
S0980524070003
市场走势
资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理
相关研究报告
《农产品研究跟踪系列报告（157）-鸡蛋中期供给压力增加，肉
牛淡季不淡表现坚挺》 ——2025-04-27
《农产品研究跟踪系列报告（156）-牛肉价格淡季不淡，生猪价
格稳中偏强》 ——2025-04-20
《农林牧渔 2025 年 4 月投资策略-对美加征关税利好农产品涨
价，看好肉牛大周期反转》 ——2025-04-13
《农产品研究跟踪系列报告（155）-牛肉价格环比稳涨，看好未
来两年景气上行》 ——2025-04-13
《肉牛行业投资框架：看好 2025 年肉牛大周期反转》 ——
2025-04-07
周度农产品价格跟踪：牛肉价格淡季不淡，橡胶价格短期调整。
生猪：产能维持低波动，预计2025年猪价景气有望延续。4月30日生猪价
格元/公斤，周环比%。
白鸡：中期父母代同比减量且存在结构变化，消费或逐步上移。4月30日，
鸡苗价格元/羽，周环比%；毛鸡价格元/千克，周环比持平。
黄鸡：供给维持底部，有望率先受益内需改善。4月30日浙江快大三黄鸡/
青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为
鸡蛋：祖代引种充裕，远月供给压力较大。4月30日，鸡蛋主产区价格
元/斤，环比%，同比%。
肉牛：牛肉价格淡季不淡，看好2025年牛周期反转上行。4月30日，国内
牛肉市场价为元/kg，环比+%，同比+%。
豆粕：新季美豆种植面积调减，中长期供需支撑走强。4月30日大豆现货价
3908元/吨，周环比+%；5月2日豆粕现货价3477元/吨，周环比%。
玉米：价格底部已现，远期供需宽松有望收紧。4月30日国内玉米现货价
2307元/吨，周环比+%，较去年同期下降%。
白糖：短期海外供给趋紧催化，中期关注南半球天气。4月30日，国内广西
南宁糖现货价为6160元/吨，较上周环比%。
橡胶：贸易战施压需求，中期看好景气向上。4月30日，泰标现货价为1720
美元/吨，周环比%；全乳胶山东市价为14250元/吨，周环比%。
2025Q1基金持仓分析：优质宠物标的增持明显，低估值生猪标的关注度提
升。1）2025Q1 农业板块整体重仓持股总量较 2024Q4 环比-10%。按开放
式主动偏股型基金重仓持股总市值排序，前十名分别为：海大集团、牧
原股份、梅花生物、中宠股份、乖宝宠物、温氏股份、海南橡胶、安琪
酵母、巨星农牧、荃银高科。2）种植板块的苏垦农发受益粮食板块预
期向好，市场关注度得到提升，2025Q1 末重仓持股总量环比+143%。3）
其他板块的优质标的如海大集团、中宠股份、乖宝宠物等彰显较强韧性。
投资建议：推荐肉牛及猪禽养殖、饲料、种业。1）肉牛推荐：光明肉业等。
2）生猪推荐：牧原股份、华统股份、温氏股份、神农集团、新五丰、巨星
农牧、唐人神、天康生物等。3）禽推荐：立华股份、益生股份、圣农发展
等。4）动保推荐：科前生物、回盛生物等。5）饲料推荐：海大集团等。6）
种植链推荐：苏垦农发、海南橡胶、荃银高科、丰乐种业、隆平高科等。7）
宠物推荐：乖宝宠物、中宠股份、瑞普生物等。8）肉制品：双汇发展。
风险提示：恶劣天气带来的不确定性风险；不可控动物疫情引发的潜在风险。
重点公司盈利预测及投资评级
公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE
代码 名称 评级 （元） （百万元） 2025E 2026E 2025E 2026E
300119 瑞普生物 优于大市 9,499 21 19
002840 华统股份 优于大市 6,786 4 4
002714 牧原股份 优于大市 216,708 11 13
300761 立华股份 优于大市 15,725 15 10
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
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证券研究报告
2
内容目录
1、 本周观点及数据总结 ........................................................ 5
本周农产品基本面数据汇总 .............................................................. 5
2、基本面跟踪 ................................................................ 10
生猪：商品猪价环比企稳，2025H1 预计供给充裕 .......................................10
白鸡：父母代同比减量且存在结构变化，消费或逐步上移 ............................... 12
黄鸡：供给维持底部，有望率先受益内需改善 ......................................... 13
鸡蛋：短期价格表现震荡，中期供给压力仍大 ......................................... 14
肉牛：牛肉价格淡季不淡，看好 2025 年牛周期反转上行 ................................ 16
豆粕：估值处于历史低位，关注潜在天气或贸易端催化 ................................. 16
玉米：边际收储提振信心，远期新季减产影响或逐步兑现 ............................... 18
白糖：短期海外供给趋紧催化，中期关注南半球天气 ................................... 19
橡胶：贸易战施压短期需求，中期看好景气向上 ....................................... 20
棕榈油：短期需求预计承压，中期关注产区政策 ...................................... 21
棉花：供给较为充裕，需求尚待修复 ................................................ 21
红枣：需求起色有限，关注新季产区天气 ............................................ 22
3、市场行情 .................................................................. 24
4、2025Q1 基金持仓分析：优质宠物标的增持明显，低估值生猪标的关注度提升 ........25
农业板块持仓：整体重仓占比环比明显下降 ...............................................25
2025Q1 重仓农业个股 TOP20：生猪养殖链及宠物板块占主导 ................................. 26
子行业持仓：动保板块环比提升，种植链仍有支撑 ......................................... 26
生猪板块分析：龙头白马及优质弹性标的彰显持仓韧性 ..................................... 28
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证券研究报告
3
图表目录
图1： 本周商品猪出栏均价环比下跌（元/千克） .............................................. 11
图2： 上周断奶仔猪价格环比下跌（元/千克） ................................................ 11
图3： 上周出栏均重微增，整体压栏压力不大（kg） ........................................... 11
图4： 50kg 二元后备母猪价格窄幅波动（元/头） ..............................................11
图5： 本周屠宰场屠宰量环比增加（头） ..................................................... 11
图6： 淘汰母猪价格近期偏弱调整（元/kg） .................................................. 11
图7： 本周冻品库容率环比微增，同比低于去年（%） .......................................... 12
图8： 本周标肥猪差价收窄（元/kg） ........................................................ 12
图9： 白羽肉鸡祖代鸡存栏（在产+后备） .................................................... 13
图10： 白羽肉鸡父母代鸡存栏（在产+后备） ................................................. 13
图11： 白羽肉鸡父母代鸡苗价格与销售量 .................................................... 13
图12： 白羽肉鸡商品代鸡苗销售价格与销售量 ................................................ 13
图13： 黄羽肉鸡祖代鸡存栏（在产+后备） ................................................... 14
图14： 黄羽肉鸡父母代鸡存栏（在产+后备） ................................................. 14
图15： 黄羽肉鸡父母代雏鸡销售价格震荡调整 ................................................ 14
图16： 黄羽肉鸡商品代雏鸡销售价格与销售量情况 ............................................ 14
图17： 鸡蛋价格近期震荡下跌（元/kg） ..................................................... 15
图18： 本周蛋鸡养殖成本环比增加、盈利环比减少（元/只） ................................... 15
图19： 在产父母代蛋鸡存栏量整体增加 ...................................................... 15
图20： 本周淘汰鸡数量环比减少（万只） .................................................... 15
图21： 本周鸡蛋主销区销量环比减少（吨） .................................................. 16
图22： 本周鸡蛋流通环节库存环比增加 ...................................................... 16
图23： 国内大豆现货价维持底部（元/吨） ................................................... 17
图24： 大豆国际期货收盘价持续回调（美分/蒲式耳） ......................................... 17
图25： 国内玉米现货价(元/吨)近期筑底反弹 ................................................. 19
图26： 近期国际玉米期货收盘价有所反弹 .................................................... 19
图27： 周度三级板块涨跌幅（%）（） .............................................. 24
图28： 2025Q1 开放式主动偏股型基金重仓农业版块比例明显回落 ................................25
图29： 开放式主动偏股型基金重仓农业子版块比例 ............................................ 25
图30： 畜禽养殖板块开放式主动偏股型基金重仓占比情况 ...................................... 27
图31： 饲料板块开放式主动偏股型基金重仓占比情况 .......................................... 27
图32： 种植业板块开放式主动偏股型基金重仓占比情况 ........................................ 27
图33： 动物保健板块开放式主动偏股型基金重仓占比情况 ...................................... 27
图34： 农产品加工板块开放式主动偏股型基金重仓占比情况 .................................... 27
图35： 林业板块开放式主动偏股型基金重仓占比情况 .......................................... 27
图36： 农业综合板块开放式主动偏股型基金重仓占比情况 ...................................... 28
图37： 渔业板块开放式主动偏股型基金重仓占比情况 .......................................... 28
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证券研究报告
4
图38： 2018Q4 起生猪板块重仓和农业板块重仓比例保持高度正相关性 ............................28
表1： 本周农产品基本面数据汇总 ............................................................ 5
表2： 生猪基本面数据 ..................................................................... 10
表3： 白羽肉鸡基本面数据汇总 ............................................................. 12
表4： 黄羽肉鸡基本面数据汇总 ............................................................. 13
表5： 鸡蛋基本面数据汇总 ................................................................. 15
表6： 肉牛基本面数据汇总 ................................................................. 16
表7： 大豆、豆粕基本面数据汇总 ........................................................... 17
表8： 全球大豆供需平衡表 ................................................................. 18
表9： 全球大豆供需平衡表（分国家） ....................................................... 18
表10： 玉米基本面数据汇总 ................................................................ 18
表11： 全球玉米供需平衡表 ................................................................ 19
表12： 中国玉米供需平衡表 ................................................................ 19
表13： 白糖基本面数据汇总 ................................................................ 20
表14： 橡胶基本面数据汇总 ................................................................ 20
表15： 棕榈油基本面数据汇总 .............................................................. 21
表16： 棉花基本面数据汇总 ................................................................ 21
表17： 全球棉花供需平衡表 ................................................................ 22
表18： 中国棉花供需平衡表 ................................................................ 22
表19： 红枣基本面数据汇总 ................................................................ 22
表20： 农林牧渔板块周度个股涨跌幅排行榜（） ..................................... 24
表21： 2025Q1 开放式主动偏股型基金重仓股中农业板块前 20 大标的 .............................26
表22： 2025Q1 开放式主动偏股型基金重仓生猪板块情况 ........................................29
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证券研究报告
5
1、本周观点及数据总结
本周农产品基本面数据汇总
表1：本周农产品基本面数据汇总
生猪：商品猪价维持低波动，2025H1 整体生猪供给充裕
短期指标 2025/4/30 2025/4/23 环比 同比 数据来源
价格 生猪价格（元/kg） % % 钢联数据
标肥价差（元/kg） % % 钢联数据
白条肉价格（元/kg） % % 钢联数据
屠宰 近 7 日屠宰量（万头） % % 钢联数据
开工率（%） 钢联数据
鲜销率（%） 钢联数据
库容率（%） 钢联数据
屠宰毛利（元/头） % % 钢联数据
宰后均重（kg） % % 钢联数据
出栏 出栏均重（kg） % % 钢联数据
样本出栏量（万头） 2025-03 2025-02 环比 同比
钢联 % % 钢联数据
样本企业计划出栏量（万头） 4 月计划 3 月实际 环比 同比
钢联 % % 钢联数据
存栏 商品猪存栏量（万头） 2025-03 2025-02 环比 同比
钢联样本 % % 钢联数据
90kg 以上大猪存栏占比（%） % % 钢联数据
饲料 2025-02 2025-01 环比 同比
工业饲料产量（万吨） % % 饲料工业协会
配合饲料产量（万吨） % % 饲料工业协会
育肥猪配合饲料价格（元/kg） % % 饲料工业协会
3 月环比 2 月环比 1 月环比 12月环比
育肥料销量 % % % % 钢联数据
中期指标 2025/4/25 2025/4/18 环比 同比
价格 7kg 仔猪价格（元/kg） % % 钢联数据
盈利 猪粮比 % % 钢联数据
自繁自养利润（元/头） % % 钢联数据
外购仔猪利润（元/头） % % 钢联数据
数量 新生仔猪数量 2025-03 2025-02 环比 同比
钢联 % % 钢联数据
饲料 3 月环比 2 月环比 1 月环比 12月环比
仔猪料销量 % % % % 钢联数据
长期指标 2025/4/25 2025/4/18 环比 同比
价格 二元后备母猪价格（元/头） % % 钢联数据
淘汰母猪价格（元/千克） % % 钢联数据
盈利 15kg 仔猪出售毛利（元/头） % % 博亚和讯
生产指标 2025-03 2025-02 环比 同比
配种分娩率（%） 钢联数据
产房存活率（%） 钢联数据
窝均健仔数（头） % % 钢联数据
淘汰情况 样本企业能繁母猪淘汰量（万头） % % 钢联数据
存栏 能繁母猪存栏（万头） 2025-03 2025-02 环比 同比
钢联 % % 钢联数据
农业农村部 % % 农业农村部
饲料 3 月环比 2 月环比 1 月环比 12月环比
母猪料销量 % % % % 钢联数据
白鸡：父母代同比减量且存在结构变化，消费或逐步上移
商品代 2025/4/30 2025/4/23 环比 同比 数据来源
种蛋价格（元/枚） % % 钢联数据
鸡苗价格（元/羽） % % 钢联数据
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证券研究报告
6
毛鸡价格（元/kg） % % 钢联数据
分割品综合价-山东（元/kg） % % 钢联数据
分割品综合价-东北（元/kg） % % 钢联数据
出苗量（万羽） % % 钢联数据
养殖利润（元/羽） % % 博亚和讯
屠宰开工率（%） 钢联数据
冻品库容率（%） 钢联数据
2025-02 2025-01 环比 同比
肉大鸡饲料价格（元/kg） % % 饲料工业协会
父母代 2025/3/30 2025/3/2 环比 同比
在产父母代存栏（万套） % % 中国畜牧业协会
后备父母代存栏（万套） % % 中国畜牧业协会
2025/3/30 2025/3/2 环比 同比
父母代鸡苗销量（万套） % % 中国畜牧业协会
父母代鸡苗价格（元/套） % % 中国畜牧业协会
祖代 2025/3/30 2025/3/2 环比 同比
在产祖代存栏（万套） % % 中国畜牧业协会
后备祖代存栏（万套） % % 中国畜牧业协会
2025-04 2025-03 环比 同比
引种及自繁更新总量（万套） % % 钢联数据
黄鸡：供给维持底部，有望率先受益内需改善
价格 2025/4/30 2025/4/23 环比 数据来源
浙江:快大三黄鸡（元/斤） % 新牧网
浙江:青脚麻鸡（元/斤） % 新牧网
浙江:雪山草鸡（元/斤） % 新牧网
商品代 2025/2/9 2025/1/12 环比 同比 数据来源
商品代毛鸡售价（元/公斤） % % 中国畜牧业协会
商品代雏鸡售价（元/羽） % % 中国畜牧业协会
商品代雏鸡销量（万羽） % % 中国畜牧业协会
父母代 2025/2/9 2025/1/12 环比 同比
在产父母代存栏（万套） % % 中国畜牧业协会
后备父母代存栏（万套） % % 中国畜牧业协会
父母代雏鸡销售价格（元/套） % % 中国畜牧业协会
祖代 2025/2/9 2025/1/12 环比 同比
在产祖代存栏（万套） % % 中国畜牧业协会
后备祖代存栏（万套） % % 中国畜牧业协会
鸡蛋：中期供应压力仍大，盘面价格震荡
价格 2025/4/30 2025/4/23 环比 同比 数据来源
主产区价格（元/斤） % % 钢联数据
主销区价格（元/斤） % % 钢联数据
供应 2025/4/25 2025/4/18 环比 同比
淘汰鸡出栏量（万只） % % 钢联数据
淘汰鸡日龄（天） % % 钢联数据
需求 2025/4/25 2025/4/18 环比 同比
北京市场到车量（车） % % 钢联数据
广东市场到车量（车） % % 钢联数据
销区销量（吨） % % 钢联数据
库存 2025/4/30 2025/4/23 环比 同比
生产环节（天） % % 钢联数据
流通环节（天） % % 钢联数据
养殖盈利 2025/4/24 2025/4/17 环比 同比
蛋鸡养殖成本（元/只） % % 钢联数据
蛋鸡养殖利润（元/只） % % 钢联数据
2025-02 2025-01 环比 同比
蛋鸡高峰配合饲料价格（元/kg) % % 饲料工业协会
肉牛：母牛产能大幅去化，看好肉牛大周期反转
价格 2025/4/30 2025/4/23 环比 同比
全国牛肉主产区平均价（元/公斤） % % 钢联数据
育肥公牛（元/公斤） % % 钢联数据
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证券研究报告
7
犊牛（元/公斤） % % 钢联数据
能繁母牛（元/头） % % 钢联数据
淘汰母牛（元/公斤） % % 钢联数据
供给 2025/3/15 2025/3/1 环比 同比
肉牛出栏均重（公斤） % % 钢联数据
2025/2/28 2025/1/31 环比 同比
肉牛存栏（头） 115150 108750 % % 钢联数据
进口 2025/2/28 2025/1/31 环比 同比
中国牛肉进口均价（元/公斤） % % 海关总署
中国牛肉进口数量（万吨） % % 海关总署
需求 2025/3/21 2025/3/14 环比
近 7 日肉牛屠宰量（头） 10328 10735 % 钢联数据
豆粕：估值处于历史低位，关注潜在天气或贸易端催化
大豆 2025/4/30 2025/4/24 环比 同比 数据来源
现货价（元/吨） % % 汇易网
种植 2024/10/4 2024/9/27 环比 同比
美国 18 州大豆优良率（%） 美国农业部
进口 2025/4/25 2025/4/18 环比 同比
周内进口大豆到港量（万吨） % % 钢联数据
需求 2025/4/25 2025/4/18 环比 同比
大豆压榨量（万吨） % % 钢联数据
大豆压榨开工率（%） 钢联数据
大豆压榨利润（元/吨） % % 汇易网
库存 2025/4/25 2025/4/18 环比 同比
港口库存（万吨） % % 钢联数据
油厂库存（万吨） % % 钢联数据
豆粕 2025/5/2 2025/4/25 环比 同比
现货价（元/吨） % % 钢联数据
供给 2025/4/18 2025/4/11 环比 同比
本周产量（万吨） % % 钢联数据
需求 2025/5/2 2025/4/25 环比 同比
近七日成交量（万吨） % % 钢联数据
近七日提货量（万吨） % % 钢联数据
库存 2025/4/25 2025/4/18 环比 同比
饲料企业库存天数（天） % % 钢联数据
2025/4/25 2025/4/18 环比 同比
压榨厂库存（万吨） % % 钢联数据
玉米：边际供强需弱，远期新季减产影响或逐步兑现
价格 2025/4/30 2025/4/24 环比 同比 数据来源
现货价（元/吨） % % 钢联数据
供需 2025/5/2 2025/4/25 环比 同比
售粮进度(%) 钢联数据
东北地区 钢联数据
华北地区 钢联数据
2025/4/18 2025/4/11 环比 同比
北方港口库存（万吨） % % 同花顺金融
南方港口库存（万吨） % % 同花顺金融
2025/4/25 2025/4/18 环比 同比
饲料企业库存天数（天） % % 钢联数据
深加工企业开工率（%） % % 钢联数据
深加工企业库存量（万吨） % % 钢联数据
深加工企业消耗量（万吨） % % 钢联数据
白糖：短期海外供给趋紧催化，中期关注南半球天气
价格 2025/4/30 2025/4/24 环比 同比 数据来源
广西南宁-现货价（元/吨） % % 钢联数据
云南昆明-现货价（元/吨） % % 钢联数据
巴西-配额内进口利润（元/吨） % % 钢联数据
泰国-配额内进口利润（元/吨） % % 钢联数据
巴西-配额外进口利润（元/吨） % % 钢联数据
泰国-配额外进口利润（元/吨） % % 钢联数据
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证券研究报告
8
国内供需 2025-03 2025-02 环比 同比
糖产量（万吨） % % 云南糖网
糖销量（万吨） % % 云南糖网
新榨季结余库存量（万吨） % % 云南糖网
2025-03 2025-02 环比 同比
糖进口量（万吨） % % 海关总署
海外供需 2025/3/31 2025/3/16 环比 同比
巴西中南部双周产量（万吨） % % UNICA
巴西中南部双周制糖比（%） UNICA
2025/4/18 2025/4/11 环比 同比
巴西乙醇折原糖价（美分/磅） % % 钢联数据
橡胶：短期表现淡季不淡，中期看好景气向上
价格 2025/4/30 2025/4/24 环比 同比 数据来源
20#胶:泰产:价格（元/吨） % % 同花顺金融
国产全乳胶:山东:价格（元/吨） % % 同花顺金融
产量 2025-03 2025-02 环比 同比
天然橡胶-产量:中国（万吨） % ANRPC
天然橡胶-产量:泰国（万吨） % % ANRPC
天然橡胶-产量:印尼（万吨） % % ANRPC
进口 2024-12 2024-11
天然橡胶-进口量（万吨） % % 隆众石化网
泰国：标准胶 % % 隆众石化网
泰国：混合胶 % % 隆众石化网
库存 2025/4/25 2025/4/18
天然橡胶-干胶社会库存（万吨） % % 同花顺金融
需求 2025-03 2025-02 环比 同比
天然橡胶-消费量（万吨） % % ANRPC
2025-03 2025-02 环比 同比
全钢胎产量（万条） % % 同花顺金融
半钢胎产量（万条） % % 同花顺金融
2025/3/14 2025/3/7 环比 同比
全钢胎开工率（%） 隆众石化网
半钢胎开工率（%） 隆众石化网
2025/3/14 2025/3/7 环比 同比
全钢胎:山东:厂内库存天数（%） % % 隆众石化网
半钢胎:山东:厂内库存天数（%） % % 隆众石化网
2025-03 2025-02 环比 同比
乘用车销量（万辆） % % 中国汽车工业协会
商用车销量（万辆） % % 中国汽车工业协会
棕榈油：短期供给偏紧，中期关注产区政策
价格 2025/4/30 2025/4/24 环比 同比 数据来源
国内均价（元/吨） % % 钢联数据
进口成本价（元/吨） % % 钢联数据
2025/4/30 2025/4/24 环比 同比
国内豆油均价（元/吨） % % 钢联数据
布伦特原油期货价格（美元/桶） % % 隆众石化网
供需 2025-03 2025-02 环比 同比
马来西亚初榨棕榈油产量（万吨） % % 马来西亚棕榈油局
马来西亚棕榈油出口（万吨） % % 马来西亚棕榈油局
马来西亚棕榈油库存（万吨） % % 马来西亚棕榈油局
2025-01 2024-12 环比 同比
印尼棕榈油产量（千吨） % % 印尼棕榈油协会
印尼棕榈油消费（千吨） % % 印尼棕榈油协会
生物燃料 % % 印尼棕榈油协会
食品 % % 印尼棕榈油协会
印尼棕榈油出口（千吨） % % 印尼棕榈油协会
印尼棕榈油库存（千吨） % % 印尼棕榈油协会
2025-03 2025-02 环比 同比
印度棕榈油进口量（万吨） % % SEA
2025-03 2025-02 环比 同比
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9
国内棕榈液油进口量（万吨） % % 海关总署
2025-03 2025-02 环比 同比
国内棕榈油消费量（万吨） % % 钢联数据
2025/4/25 2025/4/18 环比 同比
国内棕榈油库存（万吨） % % 钢联数据
棉花：供给较为充裕，需求尚待修复
价格 2025/4/30 2025/4/24 环比 同比 数据来源
国产棉-新疆棉 3128B（元/吨） % % 钢联数据
进口棉-美棉 M1-1/8（元/吨） % % 钢联数据
供给 2025/5/2 2025/4/25 环比 同比
国内棉花累计公检量（万吨） % %
中国棉花质量公正
检验
2025/5/2 2025/4/25 环比 同比
新疆棉：轧花厂近 7 日加工量（万吨） % 钢联数据
新疆棉：轧花厂累计加工量（万吨） % % 钢联数据
2025-03 2025-02 环比 同比
棉花进口数量（万吨） % % 海关总署
2025/4/25 2025/4/18 环比 同比
全国轧花厂开工率（%） % % 钢联数据
内地棉花库存（万吨） % % 钢联数据
港口棉花库存（万吨） % % 钢联数据
2023/11/14 2023/11/13 环比 同比
计划轮出数量（万吨） % % 钢联数据
轮出成交数量（万吨） % % 钢联数据
轮出成交率（%） % % 钢联数据
需求 2025/4/25 2025/4/18 环比 同比
纺纱厂开工率（%） 钢联数据
纺纱厂库存（万吨） % % 钢联数据
2025/4/30 2025/4/24 环比 同比
纺纱厂即期利润（元/吨） % % 钢联数据
2025-03 2024-12 环比 同比
中国限额以上企业服装零售额（亿
元）
% % 国家统计局
2025-03 2025-02 环比 同比
中国服装及衣着附件出口额（亿美
元）
% % 海关总署
红枣：增产利空释放充分，关注需求改善情况
产区价格 2025/4/30 2025/4/24 环比 同比 数据来源
红枣通货成交价-阿克苏（元/公斤） % % 钢联数据
红枣通货成交价-阿拉尔（元/公斤） % % 钢联数据
红枣通货成交价-喀什（元/公斤） % % 钢联数据
销区价格 2025/4/30 2025/4/23 环比 同比 数据来源
特级红枣成交价-广东（元/公斤） % % 钢联数据
一级红枣成交价-广东（元/公斤） % % 钢联数据
特级红枣成交价-河北（元/公斤） % % 钢联数据
一级通货成交价-河北（元/公斤） % % 钢联数据
供给 2025/4/25 2025/4/18 环比 同比
36 家样本企业物理库存（吨） % % 钢联数据
需求 2025/4/30 2025/4/23 环比 同比
近 7 日到货量：广东如意坊市场（车） % % 钢联数据
资料来源：钢联数据，涌益咨询，博亚和讯，农业农村部，中国畜牧业协会，中国汽车工业协会，国家统计局，云南糖网，汇易网，商务
部，同花顺金融，饲料工业协会、隆众石化网、ANRPC，国信证券经济研究所整理
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10
2、基本面跟踪
生猪：商品猪价环比企稳，2025H1 预计供给充裕
行业产能维持低位，看好 2025 年猪价景气持续。4 月 30 日生猪价格 元/公
斤，周环比%，同比%；上周出栏体重达 ，环比+%。需求
方面，近 7 日屠宰量环比+%，同比+%。年后进入需求淡季，猪价回落。
中期来看，4 月 25 日 7kg 仔猪价格约 524 元/头，周环比%，同比%。
行业母猪补栏保持理性，据农业部监测，2025Q1 末能繁母猪存栏达 4039 万头，
环比减少 %，为正常保有量（3900 万头）的 %。
表2：生猪基本面数据
短期指标 2025/4/30 2025/4/23 环比 同比 数据来源
价格 生猪价格（元/kg） % % 钢联数据
标肥价差（元/kg） % % 钢联数据
白条肉价格（元/kg） % % 钢联数据
屠宰 近 7 日屠宰量（万头） % % 钢联数据
开工率（%） 钢联数据
鲜销率（%） 钢联数据
库容率（%） 钢联数据
屠宰毛利（元/头） % % 钢联数据
宰后均重（kg） % % 钢联数据
出栏 出栏均重（kg） % % 钢联数据
样本出栏量（万头） 2025-03 2025-02 环比 同比
钢联 % % 钢联数据
样本企业计划出栏量（万头） 4 月计划 3 月实际 环比 同比
钢联 % % 钢联数据
存栏 商品猪存栏量（万头） 2025-03 2025-02 环比 同比
钢联样本 % % 钢联数据
90kg 以上大猪存栏占比（%） % % 钢联数据
饲料 2025-02 2025-01 环比 同比
工业饲料产量（万吨） % % 饲料工业协会
配合饲料产量（万吨） % % 饲料工业协会
育肥猪配合饲料价格（元/kg） % % 饲料工业协会
3 月环比 2 月环比 1 月环比 12 月环比
育肥料销量 % % % % 钢联数据
中期指标 2025/4/25 2025/4/18 环比 同比
价格 7kg 仔猪价格（元/kg） % % 钢联数据
盈利 猪粮比 % % 钢联数据
自繁自养利润（元/头） % % 钢联数据
外购仔猪利润（元/头） % % 钢联数据
数量 新生仔猪数量 2025-03 2025-02 环比 同比
钢联 % % 钢联数据
饲料 3 月环比 2 月环比 1 月环比 12 月环比
仔猪料销量 % % % % 钢联数据
长期指标 2025/4/25 2025/4/18 环比 同比
价格 二元后备母猪价格（元/头） % % 钢联数据
淘汰母猪价格（元/千克） % % 钢联数据
盈利 15kg 仔猪出售毛利（元/头） % % 博亚和讯
生产指标 2025-03 2025-02 环比 同比
配种分娩率（%） 钢联数据
产房存活率（%） 钢联数据
窝均健仔数（头） % % 钢联数据
淘汰情况样本企业能繁母猪淘汰量（万头） % % 钢联数据
存栏 能繁母猪存栏（万头） 2025-03 2025-02 环比 同比
钢联 % % 钢联数据
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11
农业农村部 % % 农业农村部
饲料 3 月环比 2 月环比 1 月环比 12 月环比
母猪料销量 % % % % 钢联数据
资料来源：钢联数据，涌益咨询，博亚和讯，饲料工业协会，国信证券经济研究所整理
图1：本周商品猪出栏均价环比下跌（元/千克） 图2：上周断奶仔猪价格环比下跌（元/千克）
资料来源：钢联数据，国信证券经济研究所整理 资料来源：钢联数据，国信证券经济研究所整理
图3：上周出栏均重微增，整体压栏压力不大（kg） 图4：50kg 二元后备母猪价格窄幅波动（元/头）
资料来源：钢联数据，国信证券经济研究所整理 资料来源：钢联数据，国信证券经济研究所整理
图5：本周屠宰场屠宰量环比增加（头） 图6：淘汰母猪价格近期偏弱调整（元/kg）
资料来源：钢联数据，国信证券经济研究所整理 资料来源：钢联数据，国信证券经济研究所整理
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12
图7：本周冻品库容率环比微增，同比低于去年（%） 图8：本周标肥猪差价收窄（元/kg）
资料来源：钢联数据，国信证券经济研究所整理 资料来源：钢联数据，国信证券经济研究所整理
白鸡：父母代同比减量且存在结构变化，消费或逐步上移
2025 年 4 月 30 日，鸡苗价格元/羽，周环比%，同比%；毛鸡价格
元/千克，周环比持平，同比%。短期来看，五一节后下游走货预计承压，价格
震荡偏弱。中期来看，今年供给侧预计向上恢复但受品种结构变化影响预计实际
增量有所打折，另外需求侧有望受益内需刺激政策及宏观景气改善，当前价格景
气具备较大修复空间，头部白鸡企业 2025 年仍有望保持较好盈利。
表3：白羽肉鸡基本面数据汇总
商品代 2025/4/30 2025/4/23 环比 同比 数据来源
种蛋价格（元/枚） % % 钢联数据
鸡苗价格（元/羽） % % 钢联数据
毛鸡价格（元/kg） % % 钢联数据
分割品综合价-山东（元/kg） % % 钢联数据
分割品综合价-东北（元/kg） % % 钢联数据
出苗量（万羽） % % 钢联数据
养殖利润（元/羽） % % 博亚和讯
屠宰开工率（%） 钢联数据
冻品库容率（%） 钢联数据
2025-02 2025-01 环比 同比
肉大鸡饲料价格（元/kg） % % 饲料工业协会
父母代 2025/3/30 2025/3/2 环比 同比
在产父母代存栏（万套） % % 中国畜牧业协会
后备父母代存栏（万套） % % 中国畜牧业协会
2025/3/30 2025/3/2 环比 同比
父母代鸡苗销量（万套） % % 中国畜牧业协会
父母代鸡苗价格（元/套） % % 中国畜牧业协会
祖代 2025/3/30 2025/3/2 环比 同比
在产祖代存栏（万套） % % 中国畜牧业协会
后备祖代存栏（万套） % % 中国畜牧业协会
2025-04 2025-03 环比 同比
引种及自繁更新总量（万套） % % 钢联数据
资料来源：钢联数据，博亚和讯，中国畜牧业协会，国信证券经济研究所整理
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图9：白羽肉鸡祖代鸡存栏（在产+后备） 图10：白羽肉鸡父母代鸡存栏（在产+后备）
资料来源：中国畜牧业协会禽业分会，国信证券经济研究所整理 资料来源：中国畜牧业协会禽业分会，国信证券经济研究所整理
图11：白羽肉鸡父母代鸡苗价格与销售量 图12：白羽肉鸡商品代鸡苗销售价格与销售量
资料来源：中国畜牧业协会禽业分会，国信证券经济研究所整理 资料来源：中国畜牧业协会禽业分会，国信证券经济研究所整理
黄鸡：供给维持底部，有望率先受益内需改善
参考新禽况数据，4 月 30 日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为
看，黄鸡上游补栏谨慎，供给仍处于历史底部位置，同时需求年内有望受益内需刺激
政策及宏观景气改善，头部养殖企业有望维持较好盈利表现。
表4：黄羽肉鸡基本面数据汇总
价格 2025/4/30 2025/4/23 环比 数据来源
浙江:快大三黄鸡（元/斤） % 新牧网
浙江:青脚麻鸡（元/斤） % 新牧网
浙江:雪山草鸡（元/斤） % 新牧网
商品代 2025/2/9 2025/1/12 环比 同比 数据来源
商品代毛鸡售价（元/公斤） % % 中国畜牧业协会
商品代雏鸡售价（元/羽） % % 中国畜牧业协会
商品代雏鸡销量（万羽） % % 中国畜牧业协会
父母代 2025/2/9 2025/1/12 环比 同比
在产父母代存栏（万套） % % 中国畜牧业协会
后备父母代存栏（万套） % % 中国畜牧业协会
父母代雏鸡销售价格（元/套） % % 中国畜牧业协会
祖代 2025/2/9 2025/1/12 环比 同比
在产祖代存栏（万套） % % 中国畜牧业协会
后备祖代存栏（万套） % % 中国畜牧业协会
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资料来源：新禽况，中国畜牧业协会
图13：黄羽肉鸡祖代鸡存栏（在产+后备） 图14：黄羽肉鸡父母代鸡存栏（在产+后备）
资料来源：中国畜牧业协会禽业分会，国信证券经济研究所整理 资料来源：中国畜牧业协会禽业分会，国信证券经济研究所整理
图15：黄羽肉鸡父母代雏鸡销售价格震荡调整 图16：黄羽肉鸡商品代雏鸡销售价格与销售量情况
资料来源：中国畜牧业协会禽业分会，国信证券经济研究所整理 资料来源：中国畜牧业协会禽业分会，国信证券经济研究所整理
鸡蛋：短期价格表现震荡，中期供给压力仍大
4 月 30 日，鸡蛋主产区价格 元/斤，环比%，同比%。短期来看，
供给方面，淘鸡情绪减弱，上周淘汰鸡出栏量环比减少 %，同比减少 %。
需求方面，上周销区销量环比减少 %，同比增加 %，生产环节与流通环
节库存分别环比+%/+%。
中期来看，后续鸡蛋供应压力仍大，当前在产父母代蛋鸡存栏环比增加，鸡蛋价
格或延续弱势表现。
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15
表5：鸡蛋基本面数据汇总
价格 2025/4/30 2025/4/23 环比 同比 数据来源
主产区价格（元/斤） % % 钢联数据
主销区价格（元/斤） % % 钢联数据
供应 2025/4/25 2025/4/18 环比 同比
淘汰鸡出栏量（万只） % % 钢联数据
淘汰鸡日龄（天） % % 钢联数据
需求 2025/4/25 2025/4/18 环比 同比
北京市场到车量（车） % % 钢联数据
广东市场到车量（车） % % 钢联数据
销区销量（吨） % % 钢联数据
库存 2025/4/30 2025/4/23 环比 同比
生产环节（天） % % 钢联数据
流通环节（天） % % 钢联数据
养殖盈利 2025/4/24 2025/4/17 环比 同比
蛋鸡养殖成本（元/只） % % 钢联数据
蛋鸡养殖利润（元/只） % % 钢联数据
资料来源：钢联数据，禽业分会，国信证券经济研究所整理
图17：鸡蛋价格近期震荡下跌（元/kg） 图18：本周蛋鸡养殖成本环比增加、盈利环比减少（元/只）
资料来源：钢联数据，国信证券经济研究所整理 资料来源：钢联数据，国信证券经济研究所整理
图19：在产父母代蛋鸡存栏量整体增加 图20：本周淘汰鸡数量环比减少（万只）
资料来源：中国畜牧业协会禽业分会，国信证券经济研究所整理
（横坐标指示当年第几周）
资料来源：钢联数据，国信证券经济研究所整理
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16
图21：本周鸡蛋主销区销量环比减少（吨） 图22：本周鸡蛋流通环节库存环比增加
资料来源：钢联数据，国信证券经济研究所整理 资料来源：钢联数据，国信证券经济研究所整理
肉牛：牛肉价格淡季不淡，看好 2025 年牛周期反转上行
国内肉牛行情春节后呈淡季不淡走势。据钢联数据统计，截至 2025 年 4 月 30 日，
国内育肥公牛出栏价为 元/kg，环比+%，同比+%；牛肉市场价为
元/kg，环比+%，同比+%。
受国内供给扩张以及进口牛肉冲击影响，2023-2024 年国内牛肉产业呈供需过剩
局面，牛肉价格自 2023 年 6 月已连续下跌近 20 个月，累计跌幅接近 25%。出栏
方面，去年 Q4 以来国内肉牛出栏明显加快，体重持续下降；存栏方面，2024 年
末国内牛存栏结束连续五年增势，同比调减 4%以上；产能方面，国内基础母牛自
2023 年下半年呈调减趋势，且于 2024 年明显加速。此外，受海外牛肉价格回暖，
以及国内进口牛肉调整政策加码影响，国内 2025 年牛肉进口预计量减价增，牛肉
产业来自低价进口牛肉的压力或边际趋弱。综合来看，我们认为在产能去化以及
进口缩量涨价影响下，国内牛周期有望于 2025 年迎来拐点，牛肉价格后续或维持
筑底上行走势。
豆粕：估值处于历史低位，关注潜在天气或贸易端催化
2025年 4月 30日，国内大豆现货价为 3908元/吨，周度环比+%，同比%，
表6：肉牛基本面数据汇总
价格 2025/4/30 2025/4/23 环比 同比
全国牛肉主产区平均价（元/公斤） % % 钢联数据
育肥公牛（元/公斤） % % 钢联数据
犊牛（元/公斤） % % 钢联数据
能繁母牛（元/头） % % 钢联数据
淘汰母牛（元/公斤） % % 钢联数据
供给 2025/3/15 2025/3/1 环比 同比
肉牛出栏均重（公斤） % % 钢联数据
2025/2/28 2025/1/31 环比 同比
肉牛存栏（头） 115150 108750 % % 钢联数据
进口 2025/2/28 2025/1/31 环比 同比
中国牛肉进口均价（元/公斤） % % 海关总署
中国牛肉进口数量（万吨） % % 海关总署
需求 2025/3/21 2025/3/14 环比
近 7 日肉牛屠宰量（头） 10328 10735 % 钢联数据
资料来源：钢联数据，海关总署，国信证券经济研究所整理
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17
短期国内进口大豆 3 月到港量较少，预计 4 月开始环比明显增加。2025 年 5 月 2
日，国内豆粕现货价为 3477 元/吨，周度环比%，同比+%。截至 4月 25
日，饲料企业库存天数环比减少 %，市场情绪短期在补库催化后趋于缓和。
中期来看，上半年全球新季丰产维持，下半年或迎美豆供给收缩。据 USDA 发布的
4 月供需报告，24/25 产季全球大豆维持丰产预估。考虑到美豆新季种植面积预期
调减，或对应今年秋季产量收缩，中长期美豆供需基本面趋紧。
表7：大豆、豆粕基本面数据汇总
大豆 2025/4/30 2025/4/24 环比 同比 数据来源
现货价（元/吨） % % 汇易网
种植 2024/10/4 2024/9/27 环比 同比
美国 18 州大豆优良率（%） 美国农业部
进口 2025/4/25 2025/4/18 环比 同比
周内进口大豆到港量（万吨） % % 钢联数据
需求 2025/4/25 2025/4/18 环比 同比
大豆压榨量（万吨） % % 钢联数据
大豆压榨开工率（%） 钢联数据
大豆压榨利润（元/吨） % % 汇易网
库存 2025/4/25 2025/4/18 环比 同比
港口库存（万吨） % % 钢联数据
油厂库存（万吨） % % 钢联数据
豆粕 2025/5/2 2025/4/25 环比 同比
现货价（元/吨） % % 钢联数据
供给 2025/4/18 2025/4/11 环比 同比
本周产量（万吨） % % 钢联数据
需求 2025/5/2 2025/4/25 环比 同比
近七日成交量（万吨） % % 钢联数据
近七日提货量（万吨） % % 钢联数据
库存 2025/4/25 2025/4/18 环比 同比
饲料企业库存天数（天） % % 钢联数据
2025/4/25 2025/4/18 环比 同比
压榨厂库存（万吨） % % 钢联数据
资料来源：钢联数据，汇易网，生意社，国信证券经济研究所整理
图23：国内大豆现货价维持底部（元/吨） 图24：大豆国际期货收盘价持续回调（美分/蒲式耳）
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
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表8：全球大豆供需平衡表
百万吨 2021/22 2022/23
2023/24
（3 月预估）
2023/24
（4 月预估）
2024/25
（3 月预估）
2024/25
（4 月预估）
期初库存
产量
进口
压榨量
总使用量
出口量
期末库存
库销比 % % % % % %
资料来源：USDA，国信证券经济研究所整理
表9：全球大豆供需平衡表（分国家）
2024/25
百万吨
期初库存 产量 进口 国内压榨量 国内总使用量 出口量 期末库存
全球 3 月预测
4 月预测
美国 3 月预测
4 月预测
阿根廷 3 月预测 49 6 42
4 月预测 49
巴西 3 月预测 169 56
4 月预测 169 57
巴拉圭 3 月预测 0
4 月预测
中国 3 月预测 109 105
4 月预测 109 105
欧盟 27 国+英国 3 月预测
4 月预测 15
南非 3 月预测
4 月预测
墨西哥 3 月预测
4 月预测
资料来源：USDA，国信证券经济研究所整理
玉米：边际收储提振信心，远期新季减产影响或逐步兑现
2025 年 4 月 30 日国内玉米现货价 2307 元/吨，周环比+%，较去年同期下降
%。从需求侧来看，饲料企业补库积极性一般，库存天数上周环比增加 %，
同比增加 %。中期来看，由于海外进口利润承压，预计未来玉米进口量收缩，
再考虑到 2025 年生猪存栏恢复，国内玉米价格或筑底走强。
表10：玉米基本面数据汇总
价格 2025/4/30 2025/4/24 环比 同比 数据来源
现货价（元/吨） % % 钢联数据
供需 2025/5/2 2025/4/25 环比 同比
售粮进度(%) 钢联数据
东北地区 钢联数据
华北地区 钢联数据
2025/4/18 2025/4/11 环比 同比
北方港口库存（万吨） % % 同花顺金融
南方港口库存（万吨） % % 同花顺金融
2025/4/25 2025/4/18 环比 同比
饲料企业库存天数（天） % % 钢联数据
深加工企业开工率（%） % % 钢联数据
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19
深加工企业库存量（万吨） % % 钢联数据
深加工企业消耗量（万吨） % % 钢联数据
资料来源：钢联数据，国信证券经济研究所整理
图25：国内玉米现货价(元/吨)近期筑底反弹 图26：近期国际玉米期货收盘价有所反弹
资料来源：中华粮网，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
表11：全球玉米供需平衡表
百万吨 2021/22 2022/23
2023/24
（3 月预估）
2023/24
（4 月预估）
2024/25
（3 月预估）
2024/25
（4 月预估）
期初库存
产量
进口
饲用消费量
总使用量
出口量
期末库存
库销比 % % % % % %
资料来源：USDA，国信证券经济研究所整理
表12：中国玉米供需平衡表
百万吨 2021/22 2022/23
2023/24
（3 月预估）
2023/24
（4 月预估）
2024/25
（3 月预估）
2024/25
（4 月预估）
期初库存
产量
进口 8 8
饲用消费量 209 218 225 225 231 231
总使用量 291 299 307 307 313 313
出口量 0 0 0
期末库存
库销比 % % % % % %
资料来源：USDA，国信证券经济研究所整理
白糖：短期海外供给趋紧催化，中期关注南半球天气
2025 年 4 月 30 日，国内广西南宁糖现货价为 6160 元/吨，较上周环比%，
云南昆明糖现货价为 5960 元/吨，较上周同期环比持平。短期来看，目前国内榨
糖基本结束，进口到港维持偏紧，工业库存预计见顶回落，糖价随外盘震荡反弹。
中期来看，北半球的印度新季增产不及预期导致全球供需平衡表趋紧，后续糖价
进一步上行有赖于南美天气变数。
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20
表13：白糖基本面数据汇总
价格 2025/4/30 2025/4/24 环比 同比 数据来源
广西南宁-现货价（元/吨） % % 钢联数据
云南昆明-现货价（元/吨） % % 钢联数据
巴西-配额内进口利润（元/吨） % % 钢联数据
泰国-配额内进口利润（元/吨） % % 钢联数据
巴西-配额外进口利润（元/吨） % % 钢联数据
泰国-配额外进口利润（元/吨） % % 钢联数据
国内供需 2025-03 2025-02 环比 同比
糖产量（万吨） % % 云南糖网
糖销量（万吨） % % 云南糖网
新榨季结余库存量（万吨） % % 云南糖网
2025-03 2025-02 环比 同比
糖进口量（万吨） % % 海关总署
海外供需 2025/3/31 2025/3/16 环比 同比
巴西中南部双周产量（万吨） % % UNICA
巴西中南部双周制糖比（%） UNICA
2025/4/18 2025/4/11 环比 同比
巴西乙醇折原糖价（美分/磅） % % 钢联数据
资料来源：钢联数据，云南糖网，海关总署，UNICA
橡胶：贸易战施压短期需求，中期看好景气向上
4 月 30 日，泰标现货价为 1720 美元/吨，周环比%，同比+%；全乳胶山
东市价为 14250 元/吨，周环比%，同比上涨 %。短期来看，国内外主产
区陆续进入开割期，叠加贸易冲突施压短期需求，胶价短期预计维持震荡偏弱。
中期来看，天然橡胶的供需基本面反转、价格持续突破将有赖于东南亚长期减产
兑现和国内外橡胶需求维持向好。
表14：橡胶基本面数据汇总
价格 2025/4/30 2025/4/24 环比 同比 数据来源
泰标:青岛保税:价格（美元/吨） % % 同花顺金融
国产全乳胶:山东:价格（元/吨） % % 同花顺金融
产量 2025-03 2025-02 环比 同比
天然橡胶-产量:中国（万吨） % ANRPC
天然橡胶-产量:泰国（万吨） % % ANRPC
天然橡胶-产量:印尼（万吨） % % ANRPC
进口 2024-12 2024-11
天然橡胶-进口量（万吨） % % 隆众石化网
泰国：标准胶 % % 隆众石化网
泰国：混合胶 % % 隆众石化网
库存 2025/4/25 2025/4/18
天然橡胶-干胶社会库存（万吨） % % 同花顺金融
需求 2025-03 2025-02 环比 同比
天然橡胶-消费量（万吨） % % ANRPC
2025-03 2025-02 环比 同比
全钢胎产量（万条） % % 同花顺金融
半钢胎产量（万条） % % 同花顺金融
2025/3/14 2025/3/7 环比 同比
全钢胎开工率（%） 隆众石化网
半钢胎开工率（%） 隆众石化网
2025/3/14 2025/3/7 环比 同比
全钢胎:山东:厂内库存天数（%） % % 隆众石化网
半钢胎:山东:厂内库存天数（%） % % 隆众石化网
2025-03 2025-02 环比 同比
乘用车销量（万辆） % % 中国汽车工业协会
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商用车销量（万辆） % % 中国汽车工业协会
资料来源：商务部，同花顺金融，国家统计局，中国汽车工业协会，国信证券经济研究所整理
棕榈油：短期需求预计承压，中期关注产区政策
4 月 30 日棕榈油国内均价为 8850 元/吨，周环比%，同比+%。根据 MPOB
月报显示，3月马来西亚棕榈油产量环比+%，同比%；库存环比+%，
同比减少 %。短期，贸易战冲突压制全球油价，短期预计上行乏力。中期来
看，未来印尼 B40、B50 政策陆续落地将持续支撑中长期燃料需求，来自替代品压
力则有望随大豆价格触底反弹改善。
表15：棕榈油基本面数据汇总
价格 2025/4/30 2025/4/24 环比 同比 数据来源
国内均价（元/吨） % % 钢联数据
进口成本价（元/吨） % % 钢联数据
2025/4/30 2025/4/24 环比 同比
国内豆油均价（元/吨） % % 钢联数据
布伦特原油期货价格（美元/桶） % % 隆众石化网
供需 2025-03 2025-02 环比 同比
马来西亚初榨棕榈油产量（万吨） % % 马来西亚棕榈油局
马来西亚棕榈油出口（万吨） % % 马来西亚棕榈油局
马来西亚棕榈油库存（万吨） % % 马来西亚棕榈油局
2025-01 2024-12 环比 同比
印尼棕榈油产量（千吨） % % 印尼棕榈油协会
印尼棕榈油消费（千吨） % % 印尼棕榈油协会
生物燃料 % % 印尼棕榈油协会
食品 % % 印尼棕榈油协会
印尼棕榈油出口（千吨） % % 印尼棕榈油协会
印尼棕榈油库存（千吨） % % 印尼棕榈油协会
2025-03 2025-02 环比 同比
国内棕榈液油进口量（万吨） % % SEA
2025-03 2025-02 环比 同比
国内棕榈油消费量（万吨） % % 海关总署
2025-03 2025-02 环比 同比
国内棕榈油库存（万吨） % % 钢联数据
资料来源：钢联数据，隆众石化网，马来西亚棕榈油局，印尼棕榈油协会，海关总署
棉花：供给较为充裕，需求尚待修复
4 月 30 日，国产棉-新疆棉 3128B 价格为 14044 元/吨，环比下跌 %，同比下
跌 %。国内棉花新季增产，供给充裕，截至 4 月 24 日国内累计公检量同比
+%。需求方面，贸易冲突加剧背景下，服装出口压力预计显现，下游需求表
现偏弱，纺织开工率低且库存偏高。综合来看，当前国内棉价处于历史底部，后
续筑底反弹有赖于需求改善。
表16：棉花基本面数据汇总
价格 2025/4/30 2025/4/24 环比 同比 数据来源
国产棉-新疆棉 3128B（元/吨） % % 钢联数据
进口棉-美棉 M1-1/8（元/吨） % % 钢联数据
供给 2025/5/2 2025/4/25 环比 同比
国内棉花累计公检量（万吨） % %
中国棉花质量公正检
验
2025/5/2 2025/4/25 环比 同比
新疆棉：轧花厂近 7 日加工量（万吨） % 钢联数据
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新疆棉：轧花厂累计加工量（万吨） % % 钢联数据
2025-03 2025-02 环比 同比
棉花进口数量（万吨） % % 海关总署
2025/4/25 2025/4/18 环比 同比
全国轧花厂开工率（%） % % 钢联数据
内地棉花库存（万吨） % % 钢联数据
港口棉花库存（万吨） % % 钢联数据
2023/11/14 2023/11/13 环比 同比
计划轮出数量（万吨） % % 钢联数据
轮出成交数量（万吨） % % 钢联数据
轮出成交率（%） % % 钢联数据
需求 2025/4/25 2025/4/18 环比 同比
纺纱厂开工率（%） 钢联数据
纺纱厂库存（万吨） % % 钢联数据
2025/4/30 2025/4/24 环比 同比
纺纱厂即期利润（元/吨） % % 钢联数据
2025-03 2024-12 环比 同比
中国限额以上企业服装零售额（亿元） % % 国家统计局
2025-03 2025-02 环比 同比
中国服装及衣着附件出口额（亿美元） % % 海关总署
资料来源：钢联数据，中国棉花质量公正检验，海关总署，国家统计局
表17：全球棉花供需平衡表
百万吨 2021/22 2022/23
2023/24
（2 月预估）
2023/24
（3 月预估）
2024/25
（2 月预估）
2024/25
（3 月预估）
期初库存
产量
进口
总使用量
出口量
期末库存
库销比 % % % % % %
资料来源：USDA，国信证券经济研究所整理
表18：中国棉花供需平衡表
百万吨 2021/22 2022/23
2023/24
（2 月预估）
2023/24
（3 月预估）
2024/25
（2 月预估）
2024/25
（3 月预估）
期初库存
产量 31
进口
总使用量
出口量
期末库存
库销比 % % % % % %
资料来源：USDA，国信证券经济研究所整理
红枣：需求起色有限，关注新季产区天气
2025 年 4 月 30 日，广东/河北特级红枣成交价分别为 元/千克，分别
环比%/%；广东/河北一级红枣成交价分别为 元/千克，分别
环比+%/+%。节后终端需求逐步转淡且目前行业库存偏高，价格预计偏弱
运行。
表19：红枣基本面数据汇总
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产区价格 2025/4/30 2025/4/24 环比 同比 数据来源
红枣通货成交价-阿克苏（元/公斤） % % 钢联数据
红枣通货成交价-阿拉尔（元/公斤） % % 钢联数据
红枣通货成交价-喀什（元/公斤） % % 钢联数据
销区价格 2025/4/30 2025/4/23 环比 同比 数据来源
特级红枣成交价-广东（元/公斤） % % 钢联数据
一级红枣成交价-广东（元/公斤） % % 钢联数据
特级红枣成交价-河北（元/公斤） % % 钢联数据
一级通货成交价-河北（元/公斤） % % 钢联数据
供给 2025/4/25 2025/4/18 环比 同比
36 家样本企业物理库存（吨） % % 钢联数据
需求 2025/4/30 2025/4/23 环比 同比
近 7 日到货量：广东如意坊市场（车） % % 钢联数据
资料来源：钢联数据，国信证券经济研究所整理
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3、市场行情
本周 SW农林牧渔指数下跌 %，沪深 300指数下跌 %，板块跑输大盘 %。
从三级子板块来看，粮油加工/动物保健板块上涨明显，涨幅分别为 %/%。
图27：周度三级板块涨跌幅（%）（）
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
SW 农林牧渔板块中，涨幅排名前五的个股依次为*ST 绿康、保龄宝、瑞普生物、
新赛股份、道道全，分别上涨 %、%、%、%、%；跌幅排
名前五的个股依次为田野股份、ST 景谷、益生股份、路斯股份、驱动力，分别下
跌 %、%、%、%、%。
表20：农林牧渔板块周度个股涨跌幅排行榜（）
涨幅前五
证券代码
证券简称 周涨幅%
跌幅前五
证券代码
证券简称 周跌幅%
*ST 绿康 田野股份
保龄宝 ST 景谷
瑞普生物 益生股份
新赛股份 路斯股份
道道全 驱动力
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
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4、2025Q1 基金持仓分析：优质宠物标的增持
明显，低估值生猪标的关注度提升
我们对开放式主动偏股型基金（普通股票型+偏股混合型+灵活配置型）2025Q1 的
重仓情况进行分析，2025Q1 农业板块个股的重仓占比分化明显，高景气宠物板块
持仓提升，另外核心关注稳健养殖白马股、优质生猪标的。
农业板块持仓：整体重仓占比环比明显下降
开放式主动偏股型基金重仓农业板块占比环比明显下降。2025Q1 农业板块占主动
偏股型基金重仓股总市值比为 %,环比下降 ；其中，种植业占 %，
渔业占 0%，畜禽养殖业占 %，饲料业占 %，农业综合占 0%，农产品加工
占 %，林业占 0%，动物保健占 %。。
图28：2025Q1 开放式主动偏股型基金重仓农业版块比例明显回落
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理（开放式主动偏股型基金重仓农业版块比例=开放式主动偏股型
基金重仓农业版块市值/开放式主动偏股型基金重仓总市值）
图29：开放式主动偏股型基金重仓农业子版块比例
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理（开放式主动偏股型基金重仓农业版块比例=开放式主动偏股型
基金重仓农业版块市值/开放式主动偏股型基金重仓总市值）
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2025Q1 重仓农业个股 TOP20：生猪养殖链及宠物板块占主导
从 2025Q1 农业板块重仓股持仓来分析，板块整体重仓持股总量较 2024Q4 环比减
少 10%，其中饲料、养殖、宠物、种植及种子板块得到重点布局。按开放式主动
偏股型基金重仓持股总市值排序，2025Q1 排名前 10 的农业个股分别为：海大集
团、牧原股份、梅花生物、中宠股份、乖宝宠物、温氏股份、海南橡胶、安琪酵
母、巨星农牧、荃银高科。
表21：2025Q1 开放式主动偏股型基金重仓股中农业板块前 20大标的
2025Q1 2024Q4 2025Q1 2024Q4 2025Q1 2024Q4
排名 代码 名称 持有基金数 持有基金数 环比变动
持股总量
(万股)
持股总量
(万股)
环比变动
持股总市值
(万元)
持股总市值
(万元)
环比变动
1 海大集团 116 114 2% 13738 14676 -6% 686210 719861 -5%
2 牧原股份 62 58 7% 5857 8674 -32% 226824 333441 -32%
3 梅花生物 25 14 79% 10263 5992 71% 106124 60103 77%
4 中宠股份 56 25 124% 2366 373 534% 102163 13320 667%
5 乖宝宠物 41 48 -15% 1134 1391 -18% 100727 108864 -7%
6 温氏股份 43 36 19% 5001 6298 -21% 83363 103988 -20%
7 海南橡胶 6 5 20% 15729 17505 -10% 78644 94701 -17%
8 安琪酵母 32 62 -48% 1852 2530 -27% 63974 91207 -30%
9 巨星农牧 14 11 27% 2648 2620 1% 51294 46498 10%
10 荃银高科 9 13 -31% 5512 7893 -30% 51258 93137 -45%
11 百龙创园 19 2 850% 2416 986 145% 50186 16662 201%
12 圣农发展 22 17 29% 2941 2749 7% 44172 39811 11%
13 立华股份 6 17 -65% 1478 3337 -56% 27615 64940 -57%
14 瑞普生物 10 13 -23% 1499 1244 20% 26586 22852 16%
15 苏垦农发 3 2 50% 2156 854 152% 20353 8361 143%
16 大北农 7 6 - 3930 4542 -13% 15602 19666 -21%
17 隆平高科 9 12 -25% 1390 2365 -41% 13997 26415 -47%
18 华统股份 4 3 33% 1082 717 51% 12143 9043 34%
19 神农集团 5 11 -55% 364 863 -58% 10329 23902 -57%
20 新五丰 3 3 0% 1690 1803 -6% 9989 11177 -11%
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
从今期主动偏股型基金重仓农业版块的重仓总市值排名前 20 的标的变化情况来
看，农业板块整体重仓持股数量环比减少，其中，持仓份额最高的仍是生猪养殖
行业，2025Q1 的农业重仓股前二十位中，牧原股份、温氏股份、巨星农牧、华统
股份、神农集团、新五丰等生猪养殖优质标的均榜上有名。
其次，种业板块持仓也展现出较强韧性，荃银高科、隆平高科、大北农位列重仓
排名前二十。种植板块里的苏垦农发也受益粮食板块预期向好，市场关注度得到
提升，2025Q1 末重仓持股总量环比增长 143%。
另外，其他板块的优质标的如海大集团（集饲料、养殖、动保为一体的农牧产业
链白马）、中宠股份（境内外业务同步增长的宠粮先锋）、乖宝宠物（头部国产
自主宠粮品牌标的）等持仓表现亦彰显较强韧性，2025Q1 重仓持股总量位于农业
板块前五名之内。
子行业持仓：动保板块环比提升，种植链仍有支撑
2025Q1 种植业、农产品加工的重仓占比回升。具体来看：1）畜禽养殖板块 2025Q1
重仓市值占比环比减少 ，考虑到生猪养殖行业产能维持低位，龙头或低
成本养殖企业有望在 2025 年维持较好盈利表现，继续看好优质养殖标的低位布
局。2）饲料板块 2025Q1 的重仓占比环比持平，优质饲料企业有望受益养殖后周
期实现盈利改善。3）种植板块重仓市值占比 2025Q1 环比减少 ，相对于
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2016-2017 年行业高景气持仓比例仍有较大提升空间。考虑到粮价有望实现底部
温和修复，且转基因正处于稳步落地进程当中，我们认为技术领先种企有望开启
黄金成长期，继续重点推荐。4）动物保健板块的重仓占比 2025Q1 环比增长
，当前动保板块估值处于低位，后续随养殖景气持续及存栏恢复带动动
保需求，有望迎来估值修复机遇。5）农产品加工板块 2025Q1 重仓占比环比略增
，主要系梅花生物、百龙创园的重仓占比明显增加。
图30：畜禽养殖板块开放式主动偏股型基金重仓占比情况 图31：饲料板块开放式主动偏股型基金重仓占比情况
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
图32：种植业板块开放式主动偏股型基金重仓占比情况 图33：动物保健板块开放式主动偏股型基金重仓占比情况
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
图34：农产品加工板块开放式主动偏股型基金重仓占比情
况 图35：林业板块开放式主动偏股型基金重仓占比情况
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
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图36：农业综合板块开放式主动偏股型基金重仓占比情况 图37：渔业板块开放式主动偏股型基金重仓占比情况
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
生猪板块分析：龙头白马及优质弹性标的彰显持仓韧性
生猪板块超配比例明显，但仍处于历史低位。生猪板块在农业板块基金资产配置
的地位至关重要，从历史数据来看，主动偏股型基金重仓生猪板块的比例和重仓
农业板块的比例保持高度正相关，生猪板块是带动农业板块重仓占比增长的主要
贡献因素。2020Q2-2021Q1 主动偏股型基金对生猪板块的超配比例呈明显下降趋
势，自 2021Q2 起超配比例开始触底回升，2022Q1 超配比例达到阶段性高点 %，
但 2022Q2 起受到板块的情绪波动影响，又开启环比下降，生猪板块超配比例在
2022Q4 其短暂触底至%后，开启环比回升，2023Q4 回升到+%，后续缓慢
回落，2025Q1 降至%，重回历史较低水平。
图38：2018Q4 起生猪板块重仓和农业板块重仓比例保持高度正相关性
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
2025Q1 前期低估生猪标的受青睐程度明显提升，核心关注现金流与出栏明显改善
的成长标的。从主动偏股型基金重仓生猪板块的个股情况来看，2025Q1 生猪板块
个股的重仓持股总量较 2024Q4 环比减少 30%，其中，巨星农牧、华统股份重仓持
股数量季度环比分别增加 1%、51%，展现出机构投资者对于优质养殖标的持仓仍
有韧性。我们认为，当前养殖行业资产负债率处于历史较高水平，整体扩张意愿
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和能力不足，行业估值体系正在从重资本开支向重现金流创造能力转变。自繁自
养生猪龙头及低成本优质生猪标的较行业超额收益优势明显，未来有望保持较行
业更高的现金流盈利水平，或迎估值重塑。标的推荐上，核心推荐：牧原股份、
温氏股份、华统股份、神农集团、新五丰、巨星农牧、唐人神、天康生物等。
表22：2025Q1 开放式主动偏股型基金重仓生猪板块情况
重仓基金数量（个） 重仓持股数量（万股） 重仓持股总市值（万元）
股票区间
涨跌幅
股票名称 本期 上期 环比变动 本期 上期 环比变动 本期 上期 环比变动 2025Q1
牧原股份 62 58 4 5857 8674 -32% 226824 333441 -32% %
温氏股份 43 36 7 5001 6298 -21% 83363 103988 -20% %
巨星农牧 14 11 3 2648 2620 1% 51294 46498 10% %
神农集团 5 11 -6 364 863 -58% 10329 23902 -57% %
唐人神 3 4 -1 1809 4633 -61% 8829 23630 -63% %
天康生物 2 4 -2 1435 3376 -57% 8883 22111 -60% %
大北农 7 6 1 3930 4542 -13% 15602 19666 -21% %
新五丰 3 3 0 1690 1803 -6% 9989 11177 -11% %
华统股份 4 3 1 1082 717 51% 12143 9043 34% %
东瑞股份 3 7 -4 380 566 -33% 5490 8953 -39% %
京基智农 1 3 -2 183 250 -27% 3175 4508 -30% %
新希望 1 2 -1 14 403 -96% 133 3616 -96% %
金新农 1 - - 9 - - 33 - - %
*ST 傲农 - - -3 - - - - - - %
ST 天邦 - - -1 - - - - - - %
正邦科技 - - - - - - - - - %
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
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附表：重点公司盈利预测及估值
公司
代码
公司
名称
投资
评级
2025 年
4 月 30 日
收盘价
EPS PE
2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E
光明肉业 优于大市 35 15 13
华统股份 优于大市 89 4 4
温氏股份 优于大市 12 10 11
牧原股份 优于大市 12 11 13
巨星农牧 优于大市 20 6 6
新五丰 优于大市 202 202 202
天康生物 优于大市 14 9 11
唐人神 优于大市 20 8 11
神农集团 优于大市 22 12 13
双汇发展 优于大市 17 16 15
海大集团 优于大市 20 21 18
瑞普生物 优于大市 31 21 19
乖宝宠物 优于大市 70 58 46
中宠股份 优于大市 42 38 34
海南橡胶 优于大市 186 225 75
荃银高科 优于大市 77 44 37
隆平高科 优于大市 112 67 28
大北农 优于大市 158 78 63
丰乐种业 优于大市 51 31 58
立华股份 优于大市 62 51 35
益生股份 优于大市 10 15 10
圣农发展 优于大市 18 13 11
回盛生物 优于大市 27 21 17
科前生物 优于大市 -177 24 19
数据来源：Wind，国信证券经济研究所整理预测
证券研究报告
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国信证券投资评级
投资评级标准 类别 级别 说明
报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评
级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报
告发布日后 6到 12个月内的相对市场表现，也即报
告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）
相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基
准。A股市场以沪深 300指数（）作为基
准；新三板市场以三板成指（）为基准；
香港市场以恒生指数()作为基准；美国市场
以标普 500 指数()或纳斯达克指数
（）为基准。
股票
投资评级
优于大市 股价表现优于市场代表性指数 10%以上
中性 股价表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市 股价表现弱于市场代表性指数 10%以上
无评级 股价与市场代表性指数相比无明确观点
行业
投资评级
优于大市 行业指数表现优于市场代表性指数 10%以上
中性 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市 行业指数表现弱于市场代表性指数 10%以上
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本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归
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讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等
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发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券
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1、本周观点及数据总结
本周农产品基本面数据汇总
表1：本周农产品基本面数据汇总
2、基本面跟踪
生猪：商品猪价环比企稳，2025H1预计供给充裕
表2：生猪基本面数据
图1：本周商品猪出栏均价环比下跌（元/千克）
图2：上周断奶仔猪价格环比下跌（元/千克）
图3：上周出栏均重微增，整体压栏压力不大（kg）
图4：50kg二元后备母猪价格窄幅波动（元/头）
图5：本周屠宰场屠宰量环比增加（头）
图6：淘汰母猪价格近期偏弱调整（元/kg）
图7：本周冻品库容率环比微增，同比低于去年（%）
图8：本周标肥猪差价收窄（元/kg）
白鸡：父母代同比减量且存在结构变化，消费或逐步上移
表3：白羽肉鸡基本面数据汇总
图9：白羽肉鸡祖代鸡存栏（在产+后备）
图10：白羽肉鸡父母代鸡存栏（在产+后备）
图11：白羽肉鸡父母代鸡苗价格与销售量
图12：白羽肉鸡商品代鸡苗销售价格与销售量
黄鸡：供给维持底部，有望率先受益内需改善
表4：黄羽肉鸡基本面数据汇总
图13：黄羽肉鸡祖代鸡存栏（在产+后备）
图14：黄羽肉鸡父母代鸡存栏（在产+后备）
图15：黄羽肉鸡父母代雏鸡销售价格震荡调整
图16：黄羽肉鸡商品代雏鸡销售价格与销售量情况
鸡蛋：短期价格表现震荡，中期供给压力仍大
表5：鸡蛋基本面数据汇总
图17：鸡蛋价格近期震荡下跌（元/kg）
图18：本周蛋鸡养殖成本环比增加、盈利环比减少（元/只）
图19：在产父母代蛋鸡存栏量整体增加
图20：本周淘汰鸡数量环比减少（万只）
图21：本周鸡蛋主销区销量环比减少（吨）
图22：本周鸡蛋流通环节库存环比增加
肉牛：牛肉价格淡季不淡，看好2025年牛周期反转上行
表6：肉牛基本面数据汇总
豆粕：估值处于历史低位，关注潜在天气或贸易端催化
表7：大豆、豆粕基本面数据汇总
图23：国内大豆现货价维持底部（元/吨）
图24：大豆国际期货收盘价持续回调（美分/蒲式耳）
表8：全球大豆供需平衡表
表9：全球大豆供需平衡表（分国家）
玉米：边际收储提振信心，远期新季减产影响或逐步兑现
表10：玉米基本面数据汇总
图25：国内玉米现货价(元/吨)近期筑底反弹
图26：近期国际玉米期货收盘价有所反弹
表11：全球玉米供需平衡表
表12：中国玉米供需平衡表
白糖：短期海外供给趋紧催化，中期关注南半球天气
表13：白糖基本面数据汇总
橡胶：贸易战施压短期需求，中期看好景气向上
表14：橡胶基本面数据汇总
棕榈油：短期需求预计承压，中期关注产区政策
表15：棕榈油基本面数据汇总
棉花：供给较为充裕，需求尚待修复
表16：棉花基本面数据汇总
表17：全球棉花供需平衡表
表18：中国棉花供需平衡表
红枣：需求起色有限，关注新季产区天气
表19：红枣基本面数据汇总
3、市场行情
图27：周度三级板块涨跌幅（%）（）
表20：农林牧渔板块周度个股涨跌幅排行榜（）
4、2025Q1基金持仓分析：优质宠物标的增持明显，低估值生猪标的关注度提升
农业板块持仓：整体重仓占比环比明显下降
图28：2025Q1开放式主动偏股型基金重仓农业版块比例明显回落
图29：开放式主动偏股型基金重仓农业子版块比例
2025Q1重仓农业个股TOP20：生猪养殖链及宠物板块占主导
表21：2025Q1开放式主动偏股型基金重仓股中农业板块前20大标的
子行业持仓：动保板块环比提升，种植链仍有支撑
图30：畜禽养殖板块开放式主动偏股型基金重仓占比情况
图31：饲料板块开放式主动偏股型基金重仓占比情况
图32：种植业板块开放式主动偏股型基金重仓占比情况
图33：动物保健板块开放式主动偏股型基金重仓占比情况
图34：农产品加工板块开放式主动偏股型基金重仓占比情况
图35：林业板块开放式主动偏股型基金重仓占比情况
图36：农业综合板块开放式主动偏股型基金重仓占比情况
图37：渔业板块开放式主动偏股型基金重仓占比情况
生猪板块分析：龙头白马及优质弹性标的彰显持仓韧性
图38：2018Q4起生猪板块重仓和农业板块重仓比例保持高度正相关性
表22：2025Q1开放式主动偏股型基金重仓生猪板块情况
