2025 年城投债券新增及地方债务结构演变观察（合肥篇）
公共融资一部 王昕昀
摘要
合肥市是安徽省省会，全省政治、经济、文化和科教中心，是长三角与中西
部连通的重要节点。合肥以工业立市，依靠自身的工业基础、区位禀赋、科教资
源等优势，在“以投带引”的政府主导战略下聚力发展产业经济，招引落地京东方、
长鑫存储、蔚来汽车等行业龙头并形成产业链，构建了智能网联新能源汽车、新一代
信息技术、新能源等六大主导产业，在过去二十年以“合肥模式”实现了跨越式的
经济发展。2025 年全市地区生产总值突破 万亿元，在全国省会城市中排名上
升一位，并列第 9，规上工业增加值同比增长 %，增速在万亿 GDP 城市中排
名第一。与产业实力相匹配，合肥市财政实力在安徽省断档领先，税收质量较好，
但政府性基金收入受房产及土地市场景气度下滑影响近年来规模大幅下降，后续财
力稳定性有待观察。
合肥以工业和科技创新立市，依靠产业带动城市发展，过去经济增长对政府
债务驱动的依赖程度相对较低。2024 年 11 月“10 万亿”化债资源下达后，政府债
务限额增长的窗口再次打开，合肥市政府债务限额增速有所回升，政府债务余额
保持增长，未来仍保有一定区域债务扩张的空间。合肥市城投债务增速近年来虽持
续放缓，但目前仍高于政府债务增速，2024 年末区域债务结构中政府债务占比
进一步下降。
合肥市城投企业及产业类主体数量相对不多，城投主体方面，市本级、区县 和
开发区城投企业数量基本在 1-3 家，主要负责核心基建业务，近年来合肥市区县较多
在原有城投企业基础上进行了向上整合，总体结构较清晰。产业类主体方 面，2025 年
以来合肥新增发债产业类二、三级主体较多，目前约有一半的区县和开发区存在发
债产业类主体，近三年产业类主体债券发行规模快速增长，城投平 台持续向产业化方
向转型。除偿还有息债务外，科技创新类股权、基金出资和置 换是 2025 年以来合肥
城投企业及产业类主体债券募集资金实现新增的主要用途。
内容目录
一、合肥市区域环境分析................................................................................................................3
（一）区域概况................................................................................................................................3
（二）产业禀赋及发展特征 ............................................................................................................3
（三）财政实力................................................................................................................................5
（四）下辖区县（市）及开发区概况 ............................................................................................7
二、合肥市债务结构演变情况 ......................................................................................................10
（一）合肥市政府债务情况 ..........................................................................................................10
（二）合肥市城投债务情况 ..........................................................................................................12
（三）合肥市城投企业及产业类主体债券市场表现 ..................................................................13
三、结论 ..................................................................................................................................................17
图表目录
图表 1. 合肥市主要工业产品产量 ..................................................................................................4
图表 2. 2006-2025 年合肥市及全国规上工业增加值同比增速.....................................................5
图表 3. 2011-2025 年各城市规上工业增加值同比增速.................................................................5
图表 4. 2023-2025 年合肥市主要财政数据（单位：亿元）.........................................................6
图表 5. 2025 年长三角及中部城市财政收入情况比较（单位：亿元、%）...............................7
图表 6. 合肥市行政区划..................................................................................................................8
图表 7. 2024-2025 年合肥市下辖区县及开发区经济指标情况.....................................................9
图表 8. 2025 年合肥市下辖区县及开发区财政情况 ....................................................................10
图表 9. 合肥市地方政府债务余额及限额变动情况 ....................................................................10
图表 10. 合肥市地方政府一般及专项债务余额变动情况 ..........................................................11
图表 11. 2024-2025 年合肥市下辖区县新增政府债务额度情况 .................................................12
图表 12. 2024 年末合肥市下辖区县城投债务情况 ......................................................................13
图表 13. 2024 年末合肥市下辖区县城投企业有息债务结构及短期偿付压力情况 ..................13
图表 14. 合肥市境内城投债情况（单位：家、亿元、%）.......................................................14
图表 15. 2025 年以来债券募集资金用途非借新还旧的发行主体情况（单位：亿元，%）.15
一、合肥市区域环境分析
（一）区域概况
合肥市是安徽省省会，是全省政治、经济、文化、信息、交通、金融和商贸
中心，同时也是长江三角城市群副中心城市、国家级皖江城市带承接产业转移示范
区核心城市、综合性国家科学中心。合肥市位于安徽省正中部，地处江淮之间、环抱
巢湖，因东淝河与南淝河均发源于此而得名，具有承东启西、贯通南北的重要地理
区位优势，是长三角与中西部连通的重要节点，为全国性综合交通枢纽城市。区域
内京合通道、合港通道、合杭通道、合沪通道等铁路汇集连通，形成合肥站、合肥
南站、合肥西站（2025 年底开通运营）三站协同体系，高铁格局由“米字型”向
“时钟型”持续迈进；市内有 4E 级机场合肥新桥国际机场，推动升级至 4F 级机场
的 T2 航站楼预计 2026 年竣工。人口方面，虽然长三角其他省份及中心城市对安
徽省存在较大的人口吸引，但合肥市作为安徽省省会，对省内各市的人口虹吸效
应也较为明显，2024 年以来合肥市正式迈入“千万人口城市” 行列。截至 2024 年
末，合肥市常住人口为 万人（尚未披露 2025 年人口数据），2020 年第七
次人口普查至 2024 年末年复合增长率为 %，增速在安徽省内排名第一。作为
“风投之城”，合肥以工业和科技创新兴市，2025 年全市 GDP 为 万亿元，全国排
名并列第 18 位，省会城市排名并列第 9 位，均较上年上升一位；工业方面，
2025 年规上工业增加值同比增长 %，“十四五”期间规上工业增加值年均增长
%，均领跑全国万亿 GDP 城市；新兴产业方面，2025 年合肥市规上战略性新
兴产业产值同比增长 %，占规上工业产值的比重达%。根据合肥市国土
空间规划，合肥核心功能定位为中部先进制造业基地、区域性科技创新高地和
国际航空货运集散中心。
（二）产业禀赋及发展特征
从产业布局看，作为“十五五”开局之年，2026 年合肥市在原有产业集群基础
上进一步提出聚力构建“654X”产业体系，包括 6 大主导产业集群，即智能网联新
能源汽车产业、新一代信息技术产业、新能源产业、新材料产业、智能家电
（居）产业和高端装备制造产业；5 大新兴产业集群，即人工智能产业、低空经
济产业、商业航天产业、安全应急产业以及生物医药和高端医疗器械产业；4 大
未来产业集群，即量子科技产业、核聚变能和氢能产业、生物制造产业和具身智
能产业；同时前瞻布局脑机接口、第六代移动通信、深空深海等产业新赛道，力争
形成 2 个产值 6000 亿级、2 个 2000 亿级、3 个千亿级的产业集群。总体来看，
合肥对于产业发展的政策扶持力度大，产业集聚效应明显，目前 6 大主导产业已
形成优势产业链，具有较大的影响力，新兴及未来产业则是抢抓未来新一轮科技革
命和产业变革机遇的重要布局。
液晶显示屏（百万片）-右轴
家用洗衣机（万台）-左轴
汽车（万辆）-右轴
太阳能电池（万千瓦）-左轴
新能源汽车（万辆）-右轴
微型计算机设备（万台）-左轴
2021年 2022年 2023年 2024年 2025年
00
2001000
4002000
6003000
8004000
主导产业方面，合肥市智能网联新能源汽车产业汇聚了包括蔚来、本土车企
江淮汽车、比亚迪（合肥）、长安（合肥）、大众安徽等多家整车企业，以及国轩
高科（动力电池）、合肥保隆科技（空气悬架、汽车智驾）等上下游汽车零部件
企业，上述江淮汽车、比亚迪（合肥）等多家企业在合肥工业企业总产值或营业
收入榜单中排名前列。2025 年，合肥市新能源汽车产量达 万辆，占全国的
%，居全国首位，产业规模突破 5000 亿元。新一代信息技术产业主要包括面
板显示产业链的京东方、维诺信、视涯科技、康宁玻璃（玻璃基板）、三利谱（偏
光片）等，集成电路产业链的长鑫存储（内存）、晶合集成（晶圆代工）等，以
及联宝科技（联想 PC 研发制造基地）、科大讯飞等行业内知名或龙头企业，2025
年全市新一代信息技术产业产值同比增长 %，产业规模突破 4000 亿元，动
态存储、显示驱动芯片市场占有率全球前列。新能源产业方面，合肥市形成了由通
威太阳能、协鑫科技、晶科能源、晶澳科技、阳光电源（逆变器及光储一体化） 等
行业龙头企业组成的硅料-硅片-电池片-组件光伏产业链，储能系统、光伏逆变器
市场占有率全球靠前，2026 年力争新能源产业规模突破 2000 亿元。智能家电
（居）产业为合肥市传统产业，是全市首个迈入千亿产值的产业，集聚了包括本
土家电企业美菱、惠而浦、荣事达，以及招引而来的合肥美的、海尔、格力等家
电龙头，全市“四大件”（空调、彩电、洗衣机和冰箱）产量连续多年居全国城市
首位。
图表 1. 合肥市主要工业产品产量
数据来源：合肥市统计公报
回顾合肥市产业发展历程，其依靠自身家电工业基础、区位禀赋、丰富的科
教资源，坚持“以投带引”的政府主导产业战略，看准并抓住中国飞速发展的时代潮
流，实现了跨越式的经济发展。2005 年，合肥市提出了工业强市的战略布局，
根据本土家电产业优势，招引了格力、美的等家电龙头和相关上下游企业入驻，打
造家电产业链。2008 年，全市累计财政收入 亿元，地方收入 亿元的
合肥市，看准面板行业国产替代和市场需求增长的巨大空间，毅然引进了
规上工业增加值同比增速（全国）规上工业增加值同比增速（合肥）
%
%
%
%
%
%
%
合肥杭州太原南昌郑州长沙武汉
%
%
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025
%
%
%
%
%
%
总投资 175 亿元的京东方 6 代线项目，这条产线生产出了大陆第一台 32 寸液晶
屏幕，拉动众多面板产业链上下游厂商入驻合肥，此后多年内京东方又在合肥投建
了 代和 代生产线，规模经济和产业集群效应带动合肥成为了我国光电显示
产业的中心之一。2016 年，合肥引进设立长鑫存储，打破韩国内存颗粒垄断，
发展成为我国内存制造产业中心之一；2020 年投资引进蔚来汽车，带动动力电池、
车载语音等新能源汽车产业链飞速发展。2025 年，合肥市实现地区生产总值 14210
亿元，较 2008 年的 1665 亿元已增长了 8 倍以上（按当年价格计算），完成了从
农业小城到工业中心的跨越转变。
从近二十年合肥市规上工业增加值增速来看，基本与全国增速保持相同的增 减
走势，但增速保持高出全国增速 5-10 个百分点的水平。与其他中部省会城市及长
三角的杭州相比，近十五年来合肥市的工业增长也展现出了较快的发展速度。
图表 2. 2006-2025 年合肥市及全国规上工业增加值同比增速
数据来源：wind、国家统计局
图表 3. 2011-2025 年各城市规上工业增加值同比增速
数据来源：wind
（三）财政实力
财政实力方面，合肥市在安徽省内断档领先，2025 年全市实现一般公共预
算收入 亿元，同比增长%，其中税收收入 亿元，税收比率为%，
收入质量较好，税收比率与其他中部省会城市基本处于同一水平，弱于长三角强市。
从税收结构来看，合肥市税收主要以增值税、所得税和契税为主，参考 2024 年数据，
增值税和所得税合计占当年税收收入的比重为 %，契税、土地增值税和房
产税合计占当年税收收入的比重为 %；从税源行业增速来看，2025 年全市制
造业税收同比增长 %，建筑业税收同比下降 %，金融业税收同比增长 %，
房地产业税收同比下降 %。合肥市财政平衡情况一般，2025 年一般公共预算自
给率为 %，较上年上升 个百分点，上级补助收入依然是财政收入的重要
补充。
政府性基金预算收入是合肥市财政收入的重要构成部分，但由于房地产行业
仍处于深度调整期，近年来合肥市政府性基金预算收入持续下降。2023-2025 年，
合肥市政府性基金预算收入分别为 亿元、 亿元和 亿元，2024-
2025 年同比分别下降 %和 %，其中 2025 年收入规模仅为 2022 年的
%。相较其他中部省会城市和长三角重点城市，合肥市财政总收入中政府性基
金预算收入的占比处于中间水平。
图表 4. 2023-2025 年合肥市主要财政数据（单位：亿元）
指标 2023 年 2024 年 2025 年
一般公共预算收入
其中：税收收入
一般公共预算补助收入 -
政府性基金预算收入
其中：国有土地使用权出让收入 -
政府性基金补助收入 -
一般公共预算支出
政府性基金预算支出
税收收入占比（%）
一般公共预算自给率（%）
数据来源：2023-2024 年合肥市财政决算报告及报表，2025 年合肥市预算执行报告
图表 5. 2025 年长三角及中部城市财政收入情况比较（单位：亿元、%）
数据来源：企业预警通，其中长沙市 2025 年税收占比使用 2024 年数据代替。
（四）下辖区县（市）及开发区概况
合肥市下辖区县的区划范围经过多次调整，2011 年由于原地级市巢湖市撤
市设县，其所辖的一区四县分别划归合肥、芜湖、马鞍山三市管辖，合肥市行政
区划内因此新增庐江县并代管县级巢湖市，区域面积及人口数量得以扩充。截至
2025 年末，合肥市下辖 4 个区、4 个县、代管 1 个县级市。其中庐阳区和瑶海区
是合肥市老城区，蜀山区和包河区分别位于主城区的西南部和东南部，均为合肥
市中心城区；4 个县为肥西县、肥东县、长丰县和庐江县；县级市为巢湖市。此
外，国家级开发区合肥经济技术开发区（简称“合肥经开区”）和合肥高新技术产
业开发区（简称“合肥高新区”）位于蜀山区境内，省级开发区合肥新站高新技术
产业开发区（简称“合肥新站区”）位于瑶海区境内。从合肥市行政区划地图可以
看出，县市为全市面积的主要构成，各区县相对发达程度及城镇化水平可按其区位，
特别是其与中心城区的距离作出初步判断。
税收占比-右轴政府性基金预算收入一般公共预算收入
合肥市 芜湖市 滁州市 长沙市 武汉市 郑州市 南昌市 太原市 杭州市 南京市 苏州市
安徽省GDP前三城市 中部省会城市 长三角城市
0%
20%
40%
80%
60%
100%
图表 6. 合肥市行政区划
资料来源：国家民政部全国行政区划信息查询平台
从地区生产总值规模看，2024-2025 年合肥市各区县地区生产总值排序如图
表 7 所示，主城四区除瑶海区外地区生产总值规模均高于县市，位列前三，县市中
肥西县、长丰县、肥东县 GDP 超千亿，瑶海区和庐江县次之，巢湖市排名最后。
从产业结构看，主城三区（包河、蜀山、庐阳）二产占比显著低于其他区县， 三产
占比均在 80%以上，主要产业包括信息技术、金融、电商、通信、旅游等， 区内
工业产业主要集中于合肥经开区和合肥高新区。开发区方面，合肥开发区产业主要
以工业制造业为主，四大开发区二产占比均较高，其中合肥高新区围绕“新能源、AI 智
造、大健康”三大主导产业，培育了包括人工智能产业基地“中国声谷”、科大讯飞等
智能语音产业、阳光电源等光伏新能源产业、安科生物等生物医药产业，同时持续构
建量子科技、空天信息等未来产业；合肥经开区主要产业为新能源汽车、集成电路、
生物医药三大战新产业以及智能家电、高端装备制造、汽车及零部件等六大主导产业，集
聚大众安徽、蔚来汽车、江淮汽车、联宝科技、合肥综合性国家科学中心大健康研究院等
重点产业链项目，两个国家级开发区产值均超千亿。县市方面，2024 年肥西县和长丰县
二产占比在合肥下辖区县中排名前二，同时 GDP 增速也位列前二，主要系新能源汽
车等产业链持续补链强链， 落地投产所致，肥西县内江淮汽车、长信光伏、福耀玻
璃等重大项目，长丰县内比亚迪生产基地、中创新航动力电池等项目纷纷投产达效，
带动县域经济快速发展；2025 年肥西县、肥东县 GDP 增速排名前二，其中肥东县
GDP 破千亿，成为安徽省第三个“千亿县”，系合肥县市中唯一 2025 年 GDP 增速高于
2024 年的
县，增速上升 个百分点至 %，肥东县持续打造的晶科、协鑫为主的光伏与储
能全产业链，继峰座椅、格陆博、力翔电池等配套合肥市新能源汽车产业的汽车零
部件产业，落地投产奔图打印机中部制造基地等高端装备与新材料产业，推动县内
经济快速发展。
图表 7. 2024-2025 年合肥市下辖区县及开发区经济指标情况
数据来源：根据合肥市及下辖区县统计公报、统计年鉴、政府官网、企业预警通整理
财政收入方面，县市中肥西、长丰、肥东三县，主城中包河区，以及开发区
中合肥高新区、合肥经开区一般公共预算收入较高，2025 年规模均在 55-85 亿元之
间，其余区县及开发区收入规模基本在 35 亿元及以下。从一般公共预算收入
质量来看，主城区税收比率相对较高，2025 年包河区和蜀山区税收比率在 80%
以上，其余县市的税收比率基本在 60%-75%水平，其中一般公共预算收入排名
第一的肥西县税收比率在各县市中最低，2025 年仅为 %，税收比率较低主
要系非税收入中国有资源（资产）有偿使用收入规模较大所致。自给率方面，合
肥大部分区县一般公共预算自给能力有限，对上级补助依赖较高，除肥西县、包
河区、蜀山区外的区县一般公共预算自给率均不超过 65%。
政府性基金预算收入方面，合肥 4 个市辖区以及 4 个开发区的国有土地使用
权出让金收入均在市本级列支，市本级以补助形式给予区级和园区级财政。从
2025 年各区县土地出让情况看，包河区土地出让规模仍为最大，当年实现土地
成交总价 亿元；主城四区出让金额排名前四，其余县市均小于 30 亿元，
开发区中合肥经开区和合肥高新区土地出让规模相对较大。总体来看，合肥市区
土地需求相对好于区县，其中近年来持续打造滨湖新区的包河区土地出让贡献率较
高。
图表 8. 2025 年合肥市下辖区县及开发区财政情况
数据来源：根据企业预警通、政府官网整理，其中长丰县、庐阳区、合肥高新区、合肥新站区、巢湖经
开区税收比率使用 2024 年数据代替
二、合肥市债务结构演变情况
（一）合肥市政府债务情况
近年来合肥市地方政府债务余额持续增长，但增速总体呈放缓趋势；2024 年
11 月“10 万亿”化债资源下达后，政府债务限额增长的窗口再次打开，合肥市政
府债务限额增速有所回升。具体来看，2023 年提出一揽子化债政策后，合肥市政
府债务限额增速仅有 %，其中一般债务限额较上年末收缩 亿元至
亿元，专项债务限额较上年末增长 %至 亿元；2024 年“10 万
亿”化债资源下达后，政府债务限额增速重新回升至 %，其中一般债和专
项债限额增速分别为 %和 %，2024-2025 年两年政府债务限额复合增速
为 %，受益于本轮化债，债务限额增长有所修复。政府债务余额方面，
2024-2025 年地方政府债务余额增速分别为 %和 %，保持增长，两年
复合增速为 %，相较 2023 年未出现明显提升，对比过去 5 年仍呈现放缓趋
势。
图表 9. 合肥市地方政府债务余额及限额变动情况
数据来源：企业预警通
地方政府债务限额（亿元）
地方政府债务限额增速-右轴（%）
地方政府债务余额（亿元）
地方政府债务余额增速-右轴（%）
2021年末 2022年末 2023年末 2024年末 2025年末
%
%
%
%
%
地方政府专项债务余额（亿元）
地方政府专项债务余额增速-右轴（%）
地方政府一般债务余额（亿元）
地方政府一般债务余额增速-右轴（%）
2021年末 2022年末 2023年末 2024年末 2025年末
%
%
%
%
%
%
省内比较来看，合肥市 2025 年地方政府债务余额及限额的增加额度在安徽
省 16 个地级市中排名第一，但考虑到地市间本身经济财政债务规模的区别，从
增速来看，合肥市地方政府债务余额增速在安徽省内排名第 6，其中专项债务余
额增速排名第 10；地方政府债务限额增速排名第 6，其中专项债务余额增速排名第
9，总体来看处于省内中游水平。
从债务分类来看，2025 年末合肥市地方政府一般债务余额为 亿元，
2024-2025 年末分别较上年末增加 亿元和 亿元；专项债务余额为
亿元，2024-2025 年末分别较上年末增加 亿元和 亿元；2025 年末专
项债余额占地方政府债务余额的比重达 %，同比增速也显著高于一般债。
2025 年，合肥市专项债额度主要投资于市政和产业园区基础设施、保障性安居
工程、交通基础设施、土地储备和社会事业等领域，上述领域使用专项债融资额占
当年专项债项目融资总额的比重分别为 %、%、%、%和
%，对比过去 5 年变化情况来看，市政和产业园区基础设施融资比重有所增
加，交通基础设施融资比重有所下降，2025 年新增土地储备专项债融资。
图表 10. 合肥市地方政府一般及专项债务余额变动情况
数据来源：企业预警通
从下辖区县分配情况来看，市本级、长丰县和肥西县近两年获得新增政府债
务额度较多，两年合计数高于 100 亿元，其他区县两年合计数均不高于 50 亿元，
具体来看，市本级两年合计新增 亿元，各县市获得的额度总体多于主城
区。从区域债务（地方政府债务+城投有息债务）占比来看，各区县近两年获得
的新增政府债务额度分配与区域债务占比基本匹配，其中市本级区域债务余额占
比达 %，县市占比基本均高于主城区。
市本级 长丰县 肥西县 肥东县 巢湖市 庐江县 包河区 蜀山区 瑶海区 庐阳区
新增政府债务额度（2025）（亿元）
新增政府债务额度（2024）（亿元）
2024年末地方政府债务+城投有息债务余额占比-右轴（%）
%
%
%
%
%
%
%
%
图表 11. 2024-2025 年合肥市下辖区县新增政府债务额度情况
数据来源：企业预警通
从付息压力看，2025 年合肥市地方政府债券付息预算执行数为 亿元，
以 2024-2025 年末政府债务余额平均数来估算，合肥市政府债券平均利率为
%，付息额占 2025 年一般公共预算收入与政府性基金收入合计数 亿
元的比重为 %，受付息规模增加及政府性基金预算收入下降影响，较上年上
升 个百分点。
（二）合肥市城投债务情况
2024 年末，合肥市城投带息债务余额为 亿元，较上年末增长 %，
债务主要集中于市本级（含开发区），市本级城投带息债务规模为 亿元，
占全市余额的比重为 %，其中合肥建投带息债务余额为 亿元，占市
本级债务余额的比重达 %；合肥高新区、经开区和新站区带息债务余额分
别为 亿元、 亿元和 亿元，占全市余额的比重分别为 %、
%和 %；合肥市下辖区县中，肥东县和肥西县城投债务规模相对较大，
超过 300 亿元，主城区城投债务规模则相对较小，除庐阳区外债务余额均小于 70 亿
元。从增速来看，2024 年末庐阳区城投带息债务规模大幅增长 %，主要系
合肥庐阳国有资产投资控股集团有限公司城市更新项目建设资金需求，有息债务
规模快速增长所致；巢湖市及庐江县城投带息债务规模有所下降，两者公开口径
可获得城投带息债务数据均为二级平台数据。从债务负担看，以城投债务余额
/当年区域一般公共预算收入与基金收入合计数计算，庐阳区、巢湖市、肥东县和
肥西县该比例均高于 300%，其中庐阳区高于 600%；其余区县和市本级的该比率
基本小于 200%。
城投平台有息债务增速（%）-右轴城投平台有息债务余额（亿元）
市本级 肥西县 肥东县 长丰县 庐阳区 巢湖市 庐江县 包河区 蜀山区 瑶海区
%
%
%
%
%
%
%
%
货币资金/短期有息债务（%）-右轴长期有息债务（亿元）短期有息债务（亿元）
市本级高新区经开区新站区肥东县肥西县长丰县庐江县巢湖市蜀山区包河区庐阳区瑶海区
%
%
%
%
%
%
%
图表 12. 2024 年末合肥市下辖区县城投债务情况
数据来源：企业预警通，瑶海区缺少 2023 年末城投平台有息债务数据，未计算债务增速。
从城投有息债务结构来看，2024 年末，合肥市本级及下辖区县城投有息债
务期限结构均以长期为主，短期债务占比基本在 35%以下；从短期偿付压力来看，
合肥市本级及下辖各区县货币资金对短期有息债务的覆盖程度总体较好，其中市
本级、高新区、长丰县、蜀山区和包河区平台的覆盖比率超过 100%，新站区、肥
东县、肥西县和庐江县覆盖程度相对较低，覆盖比率低于 50%。此外，从融资渠道
看，根据企业预警通口径的非标占比，除长丰县和庐江县外，合肥市本级及下辖各
区县城投债务非标占比处于 %-7%的区间，非标依赖度总体不高。
图表 13. 2024 年末合肥市下辖区县城投企业有息债务结构及短期偿付压力情况
数据来源：企业预警通
成本估算方面，以城投企业分配股利、利润或偿付利息支付的现金支出规模来
测算城投债务付息压力，2024 年合肥市城投企业分配股利、利润或偿付利息支付
的现金合计数为 亿元，占有息债务的比重为 %，占 2024 年一般公共
预算收入与基金收入合计数 亿元的比重为 %。
（三）合肥市城投企业及产业类主体债券市场表现
合肥市城投企业及产业类主体数量相对不多，城投企业方面，市级发债城投
企业共 3 家，其余每个区县和开发区城投企业数量基本在 1-2 家，主要负责核心基
建业务，近年来合肥市区县较多在原有城投企业基础上进行了向上整合，总体结构
较清晰。产业类主体方面，2025 年以来合肥新增发债产业类二、三级平台较多，
目前约有一半的区县和开发区存在发债产业类主体，近三年产业类主体债券发行规
模快速增长，城投平台持续向产业化方向转型。
近年来合肥市城投债融资主要集中于市本级（含开发区）。截至 2026 年 4 月
26 日，全市存续境内城投债发行主体共 19 家，其中市本级（含开发区）7 家，
肥西县和肥东县分别为 3 家和 2 家，其余各区县发债城投数量均为 1 家。截至
2025 年末，合肥市境内城投债存量规模为 亿元，在安徽省内排名第一，
与其他中部省会城市相比处于较低水平。
从净融资规模看，合肥市近三年境内城投债保持净融入态势，2024 年受城
投债审核政策收紧影响，净融资规模大幅下降，2025 年以来有所回升，2023-2025
年全市城投债净融资额分别为 亿元、 亿元和 亿元。从债券融
资成本看，随着 2023 年下半年提出一揽子化债政策，合肥市城投债发行利率显
著下降，2024 年全市城投债发行加权平均利率较2023 年下降103 个 bp 至 %，
2025 年再次下降 41 个 bp 至 %。分区域来看，近两年城投债净融资仍主要集中
于市本级（含开发区），下辖区县中肥西县城投债举债较多，但近两年净融资规
模有所下降，庐江县持续两年净融出。
图表 14. 合肥市境内城投债情况（单位：家、亿元、%）
境内城投债净融资 加权平均利率
区县
存续境内城
投债发行主
体家数 2025 年 2024 年 2023 年 2025 年 2024 年 2023 年
截至 2025 年
末境内城投
债存量规模
合肥市 19
市本级 7
肥西县 3
肥东县 2
包河区 1
长丰县 1 - -
庐江县 1
庐阳区 1 - -
蜀山区 1 - - - -
巢湖市 1
瑶海区 1 - - - -
数据来源：企业预警通（2026 年 4 月 26 日数据）
目前合肥市发债产业类主体共 10 家，其中 2025 年以来新增 8 家，新增数量
较多，新增主体中市本级（含开发区）3 家，肥西县 2 家，长丰县、包河区、庐
江县各 1 家，新增发债类型主要为科技创新债、公司债等，主要用途为科技创新
领域基金出资和置换、股权出资、偿还有息债务等，2022-2025 年产业类主体债
券发行规模分别为 亿元、 亿元和 亿元，平台持续转型。
从发债主体来看，2025 年以来合肥市共 16 家主体突破了债券资金用途借新
还旧的限制，其中城投平台 7 家，产业类主体 9 家，募集资金用途包括股权、基金
出资或置换和偿还有息债务两类。从发行主体区域看，城投平台均为市本级和主
城区，产业类平台以市本级、县为主；从营收构成看，发债主体以经营性业务收入
为主，出现频率最高的业务为租赁业务，其他包括物业服务、保安、工程建设、房
产销售等；从资产构成看，投资性房地产、权益投资类科目等占比相对传统城投企
业更高。
图表 15. 2025 年以来债券募集资金用途非借新还旧的发行主体情况（单位：亿元，%）
区域 企业名称
非借新还
旧发行规
模
募集资金用途 职能定位 营收主要构
成
政府性
收入占
比
政府性
资产占
比
政府补
贴占比
合肥市建
设投资控
股（集
团）有限
公司
股权、基金出
资及置换、偿
还有息债务
合肥市核心平台，主要
业务包括基建、公用事
业管理及重大产业项目
投资等
交通运输板
块、集成电
路业务、公
共事业等
市本级
合肥市轨
道交通集
团有限公
司
偿还有息债务
合肥市轨道交通项目建
设及运营主体
轨道交通运
营、TOD 项
目等
- -
合肥经开
区
合肥海恒
控股集团
有限公司
科技创新类基
金出资及置
换、偿还有息
债务
海恒科创子公司，合肥
经开区主要的基础设施
建设和国有资产运营主
体
房产租赁、
项目转让、
物业管理、
工程建筑等
合肥高新
区
合肥高新
城市发展
集团有限
公司
偿还有息债务
主要负责合肥高新区内
工业厂房、科技孵化
器、产业基地的开发和
建设工作
产业设施销
售、租赁等
- - -
瑶海区
合肥市瑶
海区国有
资本运营
控股集团
有限公司
科技创新类基
金出资及置
换、偿还有息
债务
主要负责瑶海区的基建
及房产出租等业务
房产出租、
保安劳务、
土壤修复等
庐阳区
合肥庐阳
国有资产
投资控股
集团有限
公司
偿还有息债务
庐阳区重要的资产运营
及基础设施建设主体
房租、房地
产销售、物
业、保安等
包河区 合肥滨湖 偿还有息债务 滨湖产控子公司，包河 租赁管理服 - - -
区域 企业名称
非借新还
旧发行规
模
募集资金用途 职能定位 营收主要构
成
政府性
收入占
比
政府性
资产占
比
政府补
贴占比
国有资本
运营控股
集团有限
公司
区主要的基础设施建设
及国有资产运营主体
务、工程建
设、养护服
务、检测服
务等
合肥市产
业投资控
股（集
团）有限
公司
科技创新领域
的基金出资及
置换、偿还有
息债务
合肥市产业投资平台，
业务涉及国有企事业单
位改制改革、贸易业
务、金融服务、工业制
造等多行业
供应链业
务、制造加
工、运输、
文教餐饮服
务等
- - -
合肥市国
有资产控
股有限公
司
科技创新领域
的基金出资及
置换、偿还有
息债务
合肥产控子公司，主要
业务为产业投资等
供应链业
务、文教餐
饮服务、金
融服务等
- - -
市本级
合肥蓝科
投资有限
公司
股权出资及置
换
合肥建投子公司，产业
园开发运营主体
产业园运
营、工程管
理服务等
-
合肥经开
区
合肥恒创
智能科技
有限公司
偿还有息债务
海恒投资子公司，主要
负责合肥经开区科技园
区及产业创新平台的建
设和运营等
房产租赁、
项目转让等
-
包河区
合肥滨湖
产业发展
集团有限
公司
基金出资、偿
还有息债务
滨湖国资子公司，主要
业务为物业管理、物业
租赁和股权投资
租赁管理服
务、养护服
务、检测服
务等
- -
长丰县
合肥北城
产业发展
投资集团
有限公司
偿还有息债务
北城建投子公司，主要
承担供水和工程建设业
务
供水、工
程、租赁、
物业管理等
-
庐江县
庐江县潜
城城市运
营管理有
限公司
偿还有息债务
庐江县重要的城市运营
和资产经营主体
- - - -
肥西产城
资本管理
集团有限
公司
支持科技创新
公司发展、偿
还有息债务
肥西国创子公司，主要
业务包括产业投资、物
业管理、保安服务等
物业管理、
保安保洁、
检测服务、
汽车租赁等
- - -
肥西县
肥西产业
投资控股
有限公司
科技创新企业
权益出资及置
换
肥西资管子公司，主要
业务为股权和基金投资
租赁 - - -
数据来源：企业预警通、DM、各公司评级报告
注：政府性收入占比、政府性资产占比、政府补贴占比来自 DM 城投名单观察，数据期间为 2024 年
（末），其中政府性收入占比为剔除非市场化贸易类收入后政府性收入占比，其他数据来自企业预警通
三、结论
合肥市是安徽省省会，经济及财政实力在安徽省断档领先，近年来经济增速
在全国万亿 GDP 城市中排名前列。合肥以工业和科技创新立市，依靠产业带动
城市发展，过去经济增长对政府及城投债务驱动的依赖程度相对较低。2024 年
11 月“10 万亿”化债资源下达后，政府债务限额增长的窗口再次打开，合肥市政
府债务限额增速有所回升，政府债务余额保持增长，未来仍保有一定区域债务扩
张的空间。城投债务方面，2023 年一揽子化债政策以来，合肥市城投带息债务增
速持续放缓，但目前仍高于政府债务增速，2024 年末区域债务结构来看政府债
务占比进一步下降。
从新增债务用途观察，2025 年合肥市政府专项债额度主要投资于市政和产
业园区基础设施、保障性安居工程、交通基础设施、土地储备和社会事业等领域， 对
比过去 5 年，市政和产业园区基础设施融资额度比重有所增加，交通基础设施融资
额度比重有所下降，2025 年新增土地储备专项债融资；债券融资方面，2025 年以
来合肥新增发债产业类二、三级主体较多，主要用途为科技创新领域基金出资和
置换、股权出资、偿还有息债务等，近三年产业类主体债券发行规模快速增长，城
投平台持续向产业化方向转型。
