目标企业财务分析
2002年8月18日
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D’long A&P Strategic .
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财务分析基础知识介绍
1.财务分析的定义
财务分析是运用财务报表数据对企业过去的财务状况和经营成果及未来前景的一种评价。通过这种评价，为财务决策、财务计划、财务控制提供帮助。财务分析的主要内容是会计报表分析、财务比率分析和预算分析。
2.财务分析的分类：
同一年份财务报表各项目之间的比率分析；
不同时期的财务分析；
企业之间的财务分析；
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同期的财务比率分析是财务分析的核心。
财务比率分类：
变现能力比率
资产管理比率
负债比率
赢利能力比率
财务分析介绍
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常用财务比率
强调：这四大类财务比率并不是相互独立的，而是有着密切的关联性。
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财务报表数据的真实性对指标的影响；
高通货膨胀时期未对会计数据调整；
资产按历史成本计价，和可变现成本之间的差异；
某些项目支出（如：研发支出、广告支出），会计处理作为当期费用，实际有资本支出的性质；
会计估计对报表的影响；
非正常项目对会计报表的影响；
财务比率使用中应注意的问题
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不同企业之间因会计政策的选择差异，对财务比率可比性的影响；
存货计价方法的差异，如先进先出法、后进先出法、加权平均法、分批实际法等；
折旧方法的差异，如直线法、加速折旧法；
投资收益的差异，如成本法、权益法；
所得税确认差异，如应付税款法、所得税影响法；
财务比率使用中应注意的问题（续）
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多期比较法：是把连续几个会计期的报表各项目逐一比较，查明变化原因及趋势。可以是变动金额、也可以是百分率变化值、还可以是财务比率的比较。
结构百分比法：是通过计算某项经济指标各个组成部分占总体的比重，探讨各个部分在结构上的变化规律。用于考核各部门在总体中所占的比重，或各费用在总体费用中所占比重等。
定基百分比法：以分析期间某一期的报表数据作为基数，其他各期与之对比，计算百分比，以观察各期相对于基数的变化趋势。
不同时期财务分析方法
通过对企业不同年份财务数据、财务比率的比较分析，便于判断发展趋势，规划未来，也能发现本年度是否有代表性；
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多期比较法举例——陕汽历年销售收入
1、陕汽集团从1999年开始随着行业增长步入一个快速增长期，集团本部（生产重型汽车）1999～2001年销售收入年均增长64%，其中民品年增长89%，军品年增长47%；控股子公司欧舒特（生产客车及其底盘）增长率为48%。
2、1999～2001年行业平均增长75%，因此，陕汽集团增长率与行业水平基本相符。
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结构百分比法举例
和达损益表共同尺度分析
主营业务成本占销售收入的百分比,由预算的74%下降到实际的62%，下降了12个百分点，因此，成本下降是净利润上升的主要原因。
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定基百分比法举例
民品销售收入趋势及产品结构
定基分析
1999年
2000年
2001年
2002年计划
载货车
100
259
82
168
自卸车
100
81
186
230
牵引车
100
486
235
232
客车
100
132
166
120
民用车辆除专用车以外，其他4类产品销售均呈现逐年快速增长，其中牵引车销售增长速度最快。
按2001年销售数据统计，民用车辆4类产品销售比例中，牵引车销售居第一位，占45%。
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综合分析——杜邦系统（标准构架）
制造成本
权益净利率
资产净利率
权益乘数
=1÷(1-资产负债率)
销售净利率
净利润
销售收入
销售收入
全部成本
其他利润
所的税
管理费用
营业费用
财务费用
长期资产
流动资产
货币资产
其他流动资产
存货
应收帐款
×
＋
＋
－
－
资产周转率
×
销售收入
÷
资产总额
÷
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净资产收益率
销售净利率 总资产周转率 权益乘数
资产净利率 总资产周转率 权益乘数
销售净利率 流动资产周转率 资产负债率
销售毛利率 固定资产周转率 产权比率
市盈率 应收帐款周转率 已获利息倍数
存货周转率 （以收入为基础）
应付帐款周转率 已获利息倍数
应收帐款收帐天数 （以现金为基础）
应付帐款付帐天数 流动比率
存货可供销售天数 速动比率
现金与每日销售比 现金比率
营业现金流动比率
×
×
杜邦财务比率
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杜邦分析举例
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并购动机
现代财务管理的目标是股东财富最大化。通过并购市盈率较低地公司，可以迅速提高企业EPS。
并购的动机多种多样，但最终是要能够尽快收回投资成本，而且是可见的财富的收回，不是帐面会计利润的收回。
附注：并购的动机举例
企业并购有助于降低资本成本 ,提高举债能力
管理报酬契约通过对经理人员的报酬的构成作出约定 ,激励经理去选择和实施可增加股东财富的活动
传统的财务学者总认为经理人员的决策只是出于经济上的考虑 (即以股东财富最大化为目标 ) ,但大量的调查研究结果表明 ,代理人不会总是以委托人的最大利益而行动
经理人员权力扩展欲望
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财务分析在并购中的应用
并购项目中的财务分析方法要比一般意义上的财务分析复杂，而且更加强调综合运用。
并购项目中财务分析方法要结合运用，财务比率计算、趋势分析要相互结合；
要对非经常项目对财务状况的影响程度进行分析；
要善于发现表外事项；
一般意义上的财务分析，主要是对会计报表进行财务比率分析，通过对历史数据的比较进行趋势分析，通过和行业或相关企业比较进行横向对比分析；
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现金流量分析
法士特二季度分析
因为并购动机的复杂性，在并购项目的财务分析中应加强现金流量分析，有效收回投资。
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法士特经营现金分析
法士特上半年虽获得净利润亿元，但经营活动产生的现金流为-1070万元，主要原因是随着销售收入急剧增长，应收款项也大幅增加了亿元，占用大量流动资金。
单位：万元
增加现金
减少现金
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风险调整后的经营现金流量
从风险角度考虑，公司应收款项增加18402万元中，有10847万元是应收票据的净增加额，占59%，有2288万元伊顿在途货款，占%，两项合计13135万元，属于无风险资产，所以，公司应收款项可视为只净增加5267万元，而经营活动现金流量则调整为净增加12063万元。
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