上投摩根中国优势证券投资基金 2004年8月5日
1-
引 言
市场走低振荡
基金销售困难
1-
引 言
买基金是时候吗？
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2000年12月—2004年7月上证指数走势
A:01/6/14 2245点
B:02/1/29 1339点
C:02/6/25 1748点
D:03/1/6 1311点
E:03/4/16 1649点
F:03/11/13 1307点
G:04/4/7 1783点
H:04/6/29 1376点
基金平均发行32亿
基金平均发行19亿
基金平均发行39亿
基金平均发行20亿
基金平均发行74亿
基金平均发行21亿
基金平均发行36亿
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题西林壁
苏轼
横看成岭侧成峰，
远近高低各不同。
不识庐山真面目，
只缘身在此山中。
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宏观调控没有改变整体经济稳定增长的根本预期
每次下跌都是释放风险的好时机，都是买入的最佳时机
1-
买基金是时候！
1-
要买就买好基金！
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买基金最重要是——
选择好公司、好产品、好团队
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好公司－ 百年摩根，首航中国
好产品－ 国际视野，中国优势
好团队－ 本土精英，国际支持
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强强联手的合资背景
中方股东：上海国际信托投资
国内注册资本最大的地方性信托公司
丰富的本地金融运作经验
本地经营的专属优势
外方股东：摩根富林明资产管理
国际最大的资产管理公司之一
150余年享誉全球的专业资产管理经验
背靠全球最大的金融集团
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傲视本土的中方股东
1981年成立，注册资本25亿元人民币；
截止2004年3月，总资产亿元人民币
积极参与多个重要建设项目
— 参股投资陆家嘴、金桥、外高桥等开发公司
— 担任上海地铁二号线、明珠线、秦山核电站三期等重大项目工程的财务顾问
多家著名企业的股东
—浦东发展银行、申银万国证券股份有限公司
— 申能股份、世贸股份、华联商厦、友谊集团、申美饮料
— 宜家家居、海伦宾馆、东锦江酒店、北京昆仑饭店等
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极富传奇的外方股东
JP摩根财团——
三次拯救美国股市：1907、1929、1930
1935年，摩根依据33年出台的格拉斯—斯蒂格尔法，分离出了摩根士丹利这一投资公司。
2000年，原大通银行、JP摩根 和富林明集团强强合并。2004年，摩根大通集团收购美国第六大银行Bank One。
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极富传奇的外方股东
摩根大通集团（截至2004年6月底）
资产总规模超过万亿美元
主要业务包括投资银行、资产管理、商业银行等
管理资产超过万亿美元
每天用超过65种语言接听超过2,700,000通客户电话
超过16万精英为超过50个国家的9000万客户提供服务
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极富传奇的外方股东
全球最大金融服务集团之一 —— 摩根大通集团在中国
1909年，JP摩根担任湖广铁路债券承销商
1920年，大通银行在上海和天津开设办事处，为当地及外国机构提供金融服务
1973年，大通银行成为中国银行首家美国代理银行，并于1982年成为首家在北京开设办事处的美资银行之一
首家取得上海和深圳证交所Ｂ股买卖牌照的金融机构之一
2003年10月， JP摩根获得中国证监会批准，取得QFII资格
2003年底，JP摩根获许经营人民币业务和外汇交易
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Willard Straight of in Peking-1911
David Rockefeller visits China and Chou en Lai in historic visit-1973
Shanghai office dinner-Chase National Bank-1946
Shanghai office-Chase National Bank-1937
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极富传奇的外方股东
摩根富林明资产管理隶属摩根大通集团，
负责全球资产管理业务
超过 150年 基金投资管理经验,资产管理业务已遍及全球 38个国家和地区
管理资产总规模 7,700亿美元
全球最大的资产管理公司之一
国际公认的亚洲投资专家
培养耕耘中国基金事业超过8年，建立业内良好口碑
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卓越的资产管理绩效
欧美：
标准普尔 2003年英国基金奖－最佳英国投资信托管理人(三、五年)
欧洲基金奖2002 (European Fund Awards 2002)
全球最佳资产管理集团 －《全球金融(Global Finance)》杂志2002年10月
日本：
路透社/《机构投资人》2002调查-日本基金管理研究第一名
《Tempest调查》2001年-日本基金管理公司第一名
首家获委任管理日本政府退休基金
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卓越的资产管理绩效
台湾：
标准普尔台湾基金奖 2003年“最佳管理团队”
标准普尔/Smart 2002年“最佳基金管理团队”
股票型基金资产规模居台湾基金公司之首
基金产品最完整、受益人数最多，创造多次空前认购纪录
香港：
连续多年被《南华早报》、标准普尔、Lipper等评为 “最佳基金管理集团”
和“最佳整体表现基金经理奖”
旗下众多基金位多次居同类型基金评比第一名
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杰出的亚太投资专家
现有与中国资本市场相关基金, 业绩如下：
+%
+%
+%
+%
+%
百万美元
01/02/71
JF东方
+%
-
-
+%
+%
百万美元
18/05/01
JF大中华
+%
+%
+%
+%
+%
百万美元
02/12/91
JF东方小型企业
百万美元
百万美元
百万美元
百万美元
基金规模
(截止2004年1月)
+%
+%
+%
+%
+%
22/05/93
JF太平洋小型企业
＋%
-
-
-
＋%
11/12/02
JF大中华先锋基金
+%
+%
+%
+%
+%
26/05/78
JF太平洋证券
+%
+%
+%
+%
+%
15/06/81
JF中国
首发至今
过去五年
过去三年
过去一年
今年以来
首发日期
基金名称
资料來源：摩根富林明资产管理网站
注：JF为摩根富林明在亚洲的区域品牌
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上投摩根富林明为大家带来什么？
最深厚的国际金融巨人的文化沉淀
最具时代感和国际视野的独特产品
最有行业震撼力的齐整团队
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九年修得正果，上投摩根富林明诞生
1995年制定并开始实施在中国的基金发展策略
九年的不懈努力
上国投和摩根富林明终于找到了最满意的合作伙伴
上投摩根富林明基金管理公司于2004年5月12日正式成立
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好公司－ 百年摩根，首航中国
好产品－国际视野，中国优势
好团队－ 本土精英，国际支持
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宏观背景——中国经济的全球化
中国逐步成为全球的制造中心：
03年中国产量/全球产量：TV、PC和手机分别达到57 %、 21%和36 %
03年中国出口量/全球产量：TV、PC和手机分别达到27 %、 11%和19 %
资料出处：申银万国
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宏观背景——中国经济的全球化
中国原材料消费在全球举足轻重：
水泥：37%
钢材：24%
铜： 21%
铝： 18%
石油：10%
资料出处：申银万国
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宏观背景——中国经济的全球化
2003年亚洲国家/地区对日本和中国出口占比比较
资料出处：CEIC，UBS估计
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宏观背景——中国经济的全球化
中国经济的全球化：一个无可争议的事实、一个无法抵挡的趋势
我们关注的是：在经济全球化的背景下，中国哪些企业能够生存与发展
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产品名称、投资理念、投资目标
全 称：上投摩根中国优势证券投资基金
简 称：中国优势基金
投资理念：把握比较优势，投资成长中国
——在经济全球化的背景下，精心选择那些具有独特中国比较优势而立足于市场的上市公司
投资目标：
——通过精选证券和适度主动投资，追求资产的长期稳定增值，为投资者创造优质生活并享受投资的快乐
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投资范围和业绩基准
股票投资比例为30－80%；债券投资比例为20－50%；现金比例为 0－20％
其中：重点投资于那些动态 发展比较优势而立足于国际竞争市场的上市公司的比例不低于股票资产的80%
股票投资部分的业绩比较基准 = 新华富时中国A600指数
债券投资部分的业绩比较基准 = 上证国债指数
基金整体业绩比较基准 = 70% ×新华富时中国A600指数收益率 + 25% × 上证国债指数收益率 ＋ 5% × 同业存款利率
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优势的理论基础——理论的产生
1776年英国古典经济学家亚当·斯密(Adam Smith)提出专业化分工可以提高生产率的命题，即绝对优势理论
19世纪初，英国经济学家 大卫·李嘉图(David Ricardo)归结出更具一般性的比较优势学说，即不同国家生产不同产品存在劳动生产率的差异或成本的差异，各国分工生产各自具有相对优势的产品，通过国际交换可获得利益
成本优势
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优势的理论基础——理论的发展
20世纪30年代，瑞典经济学家赫克歇尔与俄林要素禀赋理论（The Heckscher－Ohlin Model）巩固了比较优势学说的经典理论地位。
1977年，迪克特和斯蒂格利茨（Dixit-Stiglitz Model）提出，如果存在规模经济，也可以产生内生的绝对优势，进一步丰富了比较优势理论内涵。
经济学家波特（Michael E. Porter）、杨小凯（Yang）等在20世纪80年代、90年代先后对比较优势理论进行拓展，从而推动综合比较优势体系的建立。
趋势：外生比较优势向内生比较优势转变，单因素比较优势向多因素（技术、禀赋、交易效率）比较优势转变，静态比较优势向动态比较优势转变
资源优势
文化优势
垄断优势
内需优势
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中国优势企业选择——五大优势
1、具备比较 成本优势 的企业
2、受惠于多样化与高成长 内需优势 的企业
3、具有相对 垄断优势 的企业
4、享有中国传统 文化优势 的企业
五
大
优
势
5、充分发挥中国自然 资源优势 的企业
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一、成本优势
成本比较优势理论基础
比较优势理论：劳动生产率或成本存在差异，各国分工生产各自具有相对优势的产品，通过国际交换获得利益
劳动力成本优势引来“全球劳动力套利”
在中国融入经济全球化过程中，劳动力成本相对较低的优势引来“全球劳动力套利”，令中国成为引人瞩目的全球性制造基地，成本优势将继续巩固中国上市公司市场竞争力
各国平均每小时工资比较（美元/小时）
资料出处：申银万国证券研究所
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一、成本优势
完善的产业配套带来高效率和低成本
中国具有电子信息、汽车等多个行业完备的产业配套体系
相对低的其他成本优势
中国在运输成本、土地成本、能源成本等方面具有优势
选择行业中的优势公司
选择成本控制力强、运营效率高、规模经济明显的优势企业
1-
一、成本优势
如何寻找这样的行业？
如何寻找这样的企业？
土地,设备,原材料,劳
动力,研发等生产成本
低于国际同业
中国企业在
国际市场具
备市场竞争
优势并享有
较高的市场
份额
化学原料药
产品同质性高,成本控
制是主要的竞争手段
国际市场
需求旺盛
目标公司
中国青霉素,维生素C, 汀类降
血脂药物等原料药品种成本
低于国际平均30%,国际市场
份额迅速扩大
哪些企业拥
有规模经济
下的可持续
成本优势?
1-
二、内需优势
如何寻找这样的行业？
如何寻找这样的企业？
拥有世界1/5的人口
城市化程度不断提高
中国本
土企业
具备市
场竞争
优势并
主导市
场份额
汽车
庞大的生活消费品需求
消费升级和结构改善
人均收入持续增长,
恩格尔系数不断下降
目标公司
哪些企业拥有
核心竞争力并
最大受惠于行
业高增长？
轿车子行业具有持续高增长优势
销量的快速增长足以抵消价格的下降
行业重组有效提高了市场集中度
1-
三、垄断优势
如何寻找这样的行业？
如何寻找这样的企业？
中国对外贸易强劲增长
港口
地域垄断的交通设施
目标公司
集装箱化率
从30%上升
到67%
集装箱运输
迅猛增长
vs.
主要大宗散
货增长放缓
对外贸易
是主要驱
动力
沿海港口
快速发展
vs.
内河港口
缓慢增长
沿海
集装箱
港口
沿海
港口
腹地经济与
货源
港口自然条件
物流服务
政府支持
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四、文化优势
如何寻找这样的行业？
如何寻找这样的企业？
中国传统文化
中药
具有强大生命力的
消费习惯、技术和品牌
目标公司
良好的盈利
能力和持续
的成长性
拥有独特配方和主导性市场份额
具有不断推陈出新的产品创新能力
引入先进的经营理念和管理体制
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五、资源优势
如何寻找这样的行业？
如何寻找这样的企业？
世界经济复苏
资源供给不足
中国对这
些紧缺资
源是否拥
有优势？
煤炭
供需失衡使紧缺资源价
格攀升，如原油、煤炭、
铁矿石、铜、铝、镍
目标公司
产业链利润
向上游资源
类企业转移
哪些企业
储量丰富，
煤质优良，
煤炭品种齐全
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中国优势行业举例
电子，化学原料药
成本优势
煤炭，稀土
资源优势
中药，白酒
文化优势
港口，机场
垄断优势
汽车，航运
内需优势
行 业 举 例
中国五大优势
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基金投资管理——投资决策流程
+
成长性
收入增长
盈利增长
现金流增长
行业前景
投资增长/再投资机会
质地分析
策略性分类
管理层
资本架构
竞争优势之
持久性
股本回报
行业吸引力
估值
表现因素
与同行业及历史区间比较
与增长潜力
比较
与市场预期
比较
股票评级
技术分析
市场流动资金
环球/行业效应
结论
典型组合
策略性分类
股票评级
(A-C)
主动比重
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基金投资管理——投资决策流程
策略性分类
股票评级
第四类
第三类
第二类
第一类
交易类公司
转型类公司
好行业的一般公司/一般行业的好公司
好行业的好公司
战胜市场
第二级
第五级
第四级
第三级
第一级
显著跑输市场
跑输市场
和市场一样
显著战胜市场
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基金投资管理——中国优势企业分析
宏观判断
。环球/地区主题
。政治政策效应
。景气周期
。行业比较
。市场潜力
。投资/再投资机会
财务因素
。持续性EPS 增长
。高于市场平均水平ROA与ROE
。较低负债率
。积极成本控制
。EBIT Margin
。主营收入增长
商业模式
。对外依存度
。市场准入程度
。非贸易进入壁垒
。劳动力与技术权重
。品牌/商誉
。资本结构
价值分析
基本面研究＋优势价值全面评估
。P/S,P/E,P/B多维衡量
。DDM排序
。DCF评估
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中国优势基金
投资理念：把握比较优势，投资成长中国
——在经济全球化的背景下，精心选择那些具有独特中国比较优势而立足于市场的上市公司
投资目标：
——通过精选证券和适度主动投资，追求资产的长期稳定增值，为投资者创造优质生活并享受投资的快乐
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好公司－ 百年摩根，首航中国
好产品－ 国际视野，中国优势
好团队－ 本土精英，国际支持
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好团队——本土精英 国际支持
资深管理团队
明星投资研究团队
国际水准的服务与理念
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资深管理团队
董事长：周有道
独立董事：周道炯 姜波克 Roger Ellis Robert Herries
总经理：王鸿嫔
副总经理：傅 帆 刘 樱
总经理助理：杨文斌 吕 俊 胡志强
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投资研究团队介绍——明星基金经理
拟任基金经理：吕俊先生
现任公司总经理助理、投资副总监，拟任本基金的基金经理。
工商管理硕士，九年证券、基金从业经验。曾任职于平安证券公司资产管理部、国泰基金管理公司研究部；2002年至2004年初先后担任基金金盛和国泰金鹰增长开放式基金的基金经理。
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投资研究团队介绍——明星基金经理
吕俊先生 精彩实绩回放
平安证券
资产管理部
投资经理
珠江基金
基金经理
助 理
国泰基金
研究部
副经理
国泰基金
基金金盛
基金经理
国泰基金
金鹰增长
基金经理
将其从绩差基金提升为绩优基金列2003年
同类基金
排名第三
(morning starr)
2002年
46名变11名
同期第2名
五星级基金
(中信证券)
2000年
取得了非常
优异的管理
业绩
97年-99年
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投资研究团队介绍——明星基金经理
金鹰增长净值走势图（2002年12月31日—2003年12月31日）
%
%
2002年12月31日
2003年12月31日
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吕俊对2004年股市的判断
2004年将是一个震荡市。既非牛市，亦非熊市。如果说是牛市，将是一个“假牛市”。
年初的判断：
“ 如果现在就开始提出全面牛市，我认为这是一个非常致命的观点，如果在2004年有所谓的牛市，我认为将是—— ‘假牛市’，即行情可能会反复向上，直到几乎所有人都认为牛市回来了，但这时候危险在后面。”
—— 吕 俊, 《证券市场周刊》市场刊, 第二期,
1-
投资研究团队介绍——资深债券专家
拟任债券专家：张英辉先生
现任上投摩根富林明基金管理有限公司固定收益投资专家 。
金融及投资学硕士，十二年资产管理工作经历。曾分别在香港（INSINGER 资产管理公司、CROSBY 资产管理公司），上海（中国太平洋保险（集团）公司资金运用管理中心任高级专务）、深圳（INVESCO长城基金管理公司任基金经理）工作，对香港、大陆、台湾、韩国市场十分熟悉。
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投资研究团队介绍——资深债券经理
张英辉先生 精彩实绩回放
香港
高诚资产管理
基金经理
负责管理
个人万能寿险帐户
规模：46亿元
96和98年
其管理的中国
远景基金（China Vision) 被
Lipper 评为最
优异的中国基金
香港
殷诚资产管理
基金经理
太平洋保险
资金运用中心
高级专务
景顺长城基金
基金经理
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投资研究团队介绍——精英研究总监
研究总监：温宇峰 先生
现任上投摩根富林明基金管理有限公司研究总监 。
美国芝加哥商学院MBA、CFA、CPA, 六年金融、证券、基金从业经历。曾任职于中国证券监督委员会、中银国际控股有限公司投资银行部、博时基金管理公司，分别担任发行部主任科员、副总裁、及研究部副总经理。
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投资研究团队介绍——精英研究总监
温宇峰先生 精彩实绩回放
证监会
发行部
主任科员
()
2000年-2004年
交通、银行、电力、地产、零售、机械和可转债
所作的投资建议,取得了明显超越市场的回报
中银国际
投资银行部
副总裁
()
博时基金
研究部
副总经理
()
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投资研究团队——国际支持
摩根富林明资产管理的大中华投资管理团队常驻香港，为区域内最资深的投资管理队伍之一。团队成员平均拥有年投资经验，在摩根富林明资产管理平均任职8年以上。此外，另有15位
深谙大中华市场的资深投资专家直接为合资公司提供长期强有力的后援支持。
钟民颖
大中华投资总监
陆家祥
(中国大陆/香港)
刘耀军
(中国大陆)
龙乃翔
(香港地区)
唐云益
(台湾地区)
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投资研究团队——国际支持
信息和经验共享
每周的大中华区投资会议
摩根富林明的知识库共享（含各类报告和统计数据等）
技术支持
投资模型和技术
风险控制模型和技术
投资研究人员的选拔和培训
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谁的利益最重要？
股东利益？
员工利益？
投资者利益最大化——上投摩根富林明的宗旨
150多年的历史告诉我们，抱有长期打算,立足于投资者利益最大化，才能实现稳定的可持续发展
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力求卓越的服务理念和目标
中国投资人的国际投资专家
国际投资人的中国投资专家
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电话服务 021-38794888
接受和处理各类投诉
交易确认查询
基金账户余额查询
基金净值查询
基金产品查询
基金交易（即将推出）
其他服务
业务咨询
账号信息查询
电子邮件服务
自动传真服务
手机短信服务
信函补寄
基金净值查询
7×24 小时自动语音
工作日 9：00－17：30 人工座席
1-
网络服务
各类资讯的提供（动态新闻、报道、研究报告、政策法规、旗下基金介绍、基金公告及各类相关规则等）
投资教育（基金基础知识、基金小辞典、定期理财刊物、投资原则与技巧）
基金查询
全球证券日报--"视界"电子邮件放送
全球证券市场周报/不定期报告--"洞察"电子邮件放送
网上报名
个性定制
个性定阅
投资者论坛
理财Q博士
相关资料的下载
1-
国际化增值顾问服务
全球资讯服务：
为投资者提供国际化的投资视野
全球金融市场日报‘视界’；周报‘洞察’[国际市场、国内市场]；月报；半年报；年报；不定期报告；《基金完全攻略》
专业投资顾问咨询服务：
为投资者提供更专业的理财咨询服务
个人理财顾问咨询服务热线021-38794888
机构理财顾问咨询服务热线021-38794999-1508
投资论坛和交流会：
为投资者提供更全面的财经信息
定期、不定期的国际投资论坛和海内外基金经理见面会
1-
美国75年的投资历史
1-
股票与股票型基金： $ 2, 330
公司债投资： $ 56
长期国债投资（20年）： $ 46
短期国债投资（10天）： $ 14
通货膨胀率： $ 9
1925 年 1 美元的投资，到 1998 年底
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2003年基金平均投资收益率在20%左右
同期股指增长10%左右
解决方案：
把烦恼留给专家，把轻松留给自己 ——
投资基金，快乐理财
做个轻松快乐的投资人
1-
百年JP摩根已经来到中国
以国际视野精心打造中国优势基金，为您带来享誉全球的资产管理经验。
2004年8月9日震撼登场 ！
1-
让我们一同参与中国经济的长期增长！
——摩根大通集团董事长兼首席执行官
比尔·哈里森（Bill Harrison）
1-
不投资中国是最大的风险！
——摩根富林明资产管理公司董事长
詹姆士·斯泰利（James )
1-
上投摩根富林明基金管理有限公司
华莺萍
MP：13661915316
E-mail： @
Website：
1-
投资有风险, 在进行投资前应参阅正式公告的销售文件。
基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，同时基金过往业绩并不预示基金的未来表现。
本基金的募集已经中国证监会核准，但中国证监会对本基金作出的任何决定，均不表明其对本基金的风险和收益作出实质性判断、推荐或保证,也不表明投资于本基金没有风险。
本文件属于上投摩根富林明基金管理有限公司所有，未经同意请勿引用或转载，其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。
风 险 提 示
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作为一个发展中国家，中国劳动力成本相对较低的优势将至少在今后一段时间内得到保持。实际上，“全球劳动力套利”令中国成为全球制造业的外包平台之一，中国已是引人瞩目的世界性制造基地，成本优势会继续巩固上市公司的市场竞争力。
中国政府一直致力于刺激内需，国内市场需求的快速增长仍然可以保持相当长时期。其中，消费升级是拉动内需的重要因素之一，住宅、轿车、传媒、娱乐、旅游等需求旺盛都是消费升级的典型表现，相关上市公司将受益匪浅。
具有垄断特性的上市公司多为行业领袖，它们不仅对市场价格有相对控制力，在长期市场竞争中又拥有较高的成功确定性。现阶段，体制创新和结构调整为这些上市公司的发展提供了新功能，上市公司自身的技术进步和广泛参与深度产业整合更拓展了未来成长空间。
具有中国传统文化天然特色的上市公司魅力独特，因为它们的产品是国外上市公司无法生产和替代的。品牌是上市公司独具的稀缺资源，中国的传统品牌上市公司受惠于自成一体的悠久文化，从而奠定了上市公司的长期竞争优势。
特定地区都有其独特的资源特色，只要善加利用就可以创造出可观的财富。虽然总体而言，中国并不是一个人均资源丰富的国家，但中国在某些领域的资源具备相对优势，也就培养出相应的有投资价值的上市公司。特别是现阶段由于中国自身经济持续增长和世界经济回暖，处于上游地位的大宗原材料及资源类行业拥有良好的发展环境。在中国进入重工业时代的背景下，行业运行周期决定了上述行业仍将保持上升期，这些处于产业链最上端的行业在市场中会稳健发展。
