2013年10月
担保公司调研
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担保法规
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担保公司的几条指标线
•注册资本：担保公司的注册资本（实缴）不能少于500万，一般地方性
法规要求注册资本不能少于1亿元。 注册资本金在10亿以上的，可以为
标准债券担保增信。
•净资产：一般规定，担保公司的在保余额不能超过净资产的10倍。即担
保公司的杠杆比率不能超过10倍。
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•投资限额：一般担保公司的投资限额不能超过注册资本的15%。
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担保监管
•1994年8月中国人民银行颁布《金融机构管理规定》指出：金融机构包括信用担保公司，融资担保业务属
于金融业务。
•1999年国家经贸委出台了《关于建立中小企业信用担保体系试点指导意见》，融资性担保公司的业务和政
策扶持奖励都由经信委负责。表明担保公司不再是金融企业。
•2010年3月8日国务院七部委3号令《融资性担保公司管理暂行办法》明确指出：本办法所称融资性担保公
司是指依法设立，经营融资性担保业务的有限责任公司和股份有限公司。制定实施细则并报融资性担保业
务监管部际联席会议备案。而七部委中的牵头部门也就是排在第一个的就是“中国银行业监督管理委员会”
，根据此办法，银监会出台了《融资性担保公司董事、监事、高级管理人员任职资格管理暂行办法》等8个
配套文件。
根据以上办法，融资性担保公司行业的主管部门一般是当地的中小企业管理部门—经信（贸）委（中小企
业局）；业务的监管部门是银监会。
即行业归经信委管，业务归银监会管。
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担保行业的风险
担保公司是经营风险的企业，对风险控制和管理的要求很高，仅看报表的数据不能完全体现担保公司所
面临的风险，一些定性的分析对判断担保公司的风险情况非常重要。
1. 担保义务属于或有风险，在发生代偿前，担保风险在报表中无法体现，投资者想要预先发现代偿风
险比较困难。 因此，需要挖掘报表外的诸如担保客户集中度、行业集中度、担保结构、在保客户群
体信用、内控管理能力、反担保安排等信息。
2. 担保公司很难依靠自身业务盈利实现资本扩张，通过资产运作盈利的压力较大。因此，在关注担保
公司注册资本、净资产等数据的同时，要关注重点关注股东背景以及外部流动性支持及授信情况。
3. 担保行业经营整体上规范性较差，尤其是中小担保公司担保业务规模普遍较小，这就使得运用资本
金投资获取收益成为许多担保公司生存的重要基石。因此，担保公司的投资风格、能力以及偏好也
成为需要关注的因素。
关注担保公司风险的意义不仅在于判断该担保公司担保的项目是否会出现代偿困难，还在于判断该担保
公司担保的项目或债券在资本市场上的被认可程度，进而判断债券或项目的风险溢价。
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如何评价担保公司
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评级公司的评价体系
以联合资信为代表的市场主流评级公司评价担保公司主要看如下因素和指标：
1. 宏观环境与行业发展情况；
2. 公司情况：主要指标有股东背景、注册资本、净资本、年营收、利润、代偿率等；
3. 公司已经开展的业务和新开展的业务，潜在的发展情况和面临的风险等。
联合资信为三峡担保做的跟踪评级报告中主要关心的数据和指标。
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评级公司的评价体系
公司名称 评级 评级机构
中合中小企业担保股份有限公司 AAA 中诚信、联合资信、大公国际、上海新世纪、鹏元
中债信用增进投资股份有限公司 AAA 中诚信、联合资信、大公国际、上海新世纪、鹏元
重庆进出口信用担保有限公司 AA+ 中诚信、联合资信、大公国际、上海新世纪、鹏元
中国投资担保有限公司 AA+ 中诚信、联合资信、大公国际
北京市中小企业信用再担保有限责任公司 AA+ 大公国际、中诚信、联合资信
银基担保有限公司 AA+ 中诚信、联合资信、大公国际
重庆市三峡库区产业信用担保有限公司 AA+ 大公国际、联合资信
华尊投资信用担保有限公司 AA+ 大公国际
江苏省信用担保有限责任公司 AA+ 联合资信
中鸿联合信用担保有限公司 AA+ 联合信用
北京晨光昌盛投资担保有限公司 AA+ 联合信用
安徽省信用担保集团有限公司 AA+ 君维诚
山西省中小企业担保有限公司 AA+ 联合资信
河北融投担保集团 AA+ 大公国际
黑龙江鑫正担保 AA 大公国际
金达担保（北京）有限公司 AA 北京资信
中海信达担保有限公司 AA 联合信用
北京首创投资担保有限责任公司 AA 大公国际
北京中关村科技担保有限公司 AA 大公国际
京银汇通担保有限公司 AA 北京资信
中硕投资担保有限公司 AA 君维诚
中商财富信用担保有限公司 AA 联合信用
华鼎担保有限公司 AA 联合资信
中国中科智担保集团股份有限公司 AA 联合信用
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主流卖方的评价体系
以中金为代表的资本市场主流卖方，除了评级公司关注的要素外，还重点关注如下内容：
1. 担保公司的担保放大倍数、代偿率；
2. 担保公司担保项目的行业集中度、地域集中度，以及所担保主体本身面临的市场和政策风险；
3. 担保公司持有反抵押物的情况，担保物价值、易变现性等。
中金为中债增信做的评分报告
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主流卖方的评价体系
以下是主要担保公司中金评价体系和市场评级公司的评价体系的对比，可以看出即使是同一个评级等级，
在市场上主流的金融机构也是不同的，甚至差别很大。这样，由担保人增信的同样评级的债券的可接受
程度和风险溢价是不同的，这一点值得注意。
担保公司 市场评级 中金评分 担保公司 市场评级 中金评分
中合担保 AAA 2- 江苏再担保 AA+ 3
中债增信 AAA 3+ 东北再担保 AA+ 3
中投保 AA+ 3- 安徽省信用再担保 AA 3-
三峡担保 AA+ 3 广东再担保 AA 4+
重庆进出口担保 AA+ 3- 深圳中小企业担保 AA 4
首创担保 AA 4+ 山东再担保 AA 4-
中关村担保 AA 4 上海再担保 AA 4-
东北中小企业担
保
AA+ 3 天津海泰融资担保 AA- 5+
注，中金评分系统分数越小信用程度越高。同一分数下，+表示较好，-表示较差。
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主流买方的评价体系
以基金公司为代表的主流买方，主要关注以下内容：
1. 股东背景，国有大股东优先；
2. 市场评级，一般对AA+以上评级的担保公司较为认可，AA以上是必须的；
3. 担保公司参与资本市场的经验、担保资产的分布、处置资产的能力等。
一般来说，中债增信、中合担保、中投保、三峡担保以及四大资产管理公司担保的项目普遍比较认可，
可以直接进入信托或是基金的项目准入或准投名单；其他有实力的担保需要一事一议，具体情况跟具体
项目有关。
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主流买方的评价体系
天弘基金项目准入标准：
担保公司准入原则：国有优先，大股东实力强，介入资本市场业务多，市场化程度较高。对于名单中主体评级AA+及以上的
4家担保公司，由其担保的业务均可准入；对于主体评级AA的4家担保公司，需具体项目具体分析。
• 中投保与三峡担保资本实力强，深入资本市场，均有存量百亿以上的保本基金担保和大量城投项目、债券业务担保。
• 深圳中小保前身为深圳担保中心，背后深圳政府实力强，重视信用，已经在深圳形成一家独大局面，在华南影响深远。
通过投担结合等业务，已经介入资本市场多年。
• 首创担保和中关村担保背后股东均为实力强大的大国企集团，而非财政或城投，从偿付能力和流动性上都比较有保障。
且有介入城投、债券项目的历史。
• 瀚华担保是民营担保公司中体量最大的一家，注册资本30亿元，在全国担保公司中也能排在前列，且瀚华已经在私募债
担保、公司债担保和保本基金担保业务上都有所尝试，地产业务做得也比较多。
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重点担保公司分析
之前做华奇燃气项目，接触了十几家担保公司。大致分类如下：
1. 全国性国有背景大型担保，包括中合担保、中投保、三峡担保、重庆进出口担保等；
2. 地方性国有背景大型担保，包括首创担保、中关村担保、北京中小企业再担保等；
3. 全国性大型民营企业担保，包括瀚华担保等；
4. 国有参股的中型担保公司，包括中海信达、中元国信等；
5. 很有特色的中小型担保公司，包括中企联合信用担保等。
以下，将分别对中投担保、中合担保、三峡担保、重庆进出口担保、中海信达、中企联合信用担保等接
触比较深入的担保企业的基本情况、业务特点、可能可以合作的方式等情况进行叙述。
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一、中国投融资担保有限公司
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公司基本情况
•中国投融资担保有限公司（原名“中国投资担保有限公司”）于1993年经国务院批准，由财政部、
原国家经贸委发起设立。现为国家开发投资公司成员企业，是以信用担保为主营业务的全国性
专业担保机构。
• 2010年，在国家开发投资公司的支持下，公司完成增资改制重要工作。通过引进建银国际、中
信资本、鼎晖投资、新加坡政府直接投资有限公司、金石投资有限公司、国投创新投资管理
（北京）有限公司六家新股东，公司从国有独资企业变更为中外合资企业。
股东情况（目前实缴注册资本45亿）：
股东名称 持股比例(%)
国家开发投资公司
建银国际金鼎投资（天津）有限公司
中信资本担保有限有限公司
CDH Guardian (China) Limited
Tetrad Ventures Pte Ltd
金石投资有限公司
国投创新（北京）投资基金有限公司
合 计 100
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公司担保能力
基本情况： 2013年
注册资本
信用等级 AAA
评级公司 中诚信、大公、联合、新世纪、鹏元
总资产
净资产
在保余额
担保放大倍数
不利因素：
1. 担保的债券和项目很多，担保放大倍数达到，远超一般担保公司水平。
2. 受钢贸行业风险暴露影响，中投保钢融资担保业务出现大规模代偿。
有利因素：
1. 截止2012年底，中投保持有的可供出售资产，信托和权益类工具占很大比例，资产流动性较
好。
2. 国开投承诺在中投保发生大额代偿后为其提供流动性支持。
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公司主营业务及风格
主要业务：
目前不做中小企业的担保业务，现在偏向城投平台和企业的担保。 非标资产偏重做房地产行
业。目前担保的债如下:
业务风格：
1. 偏重城投债、国有企业债、地方信用的中小企业集合票据的担保，担保金额一般较大；
2. 风格不是很市场化，对反抵押物比较看重，必须超额反抵押（或有政府信用背书）；
3. 对物权（如粮食等低单位价值的抵押物）、经营权等不是很感兴趣，没法进行后置抵押；
4. 没法提供任何形式的流动性支持。
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公司未来发展及可能开展的合作
可能开展合作的领域：
1. 较高信用等级的非标资产；
2. 国有企业、地方政府背景、大型房地产项目的增信；
3. 地方中小企业集合票据的增信，（类似于天津滨海新区高科技企业）；
4. 保本型金融产品的发行。
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二、中合中小企业融资担保有限公司
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公司基本情况
•中合中小企业融资担保股份有限公司于2012年7月19日在国家工商行政管理总局注册设立。公
司注册资本为亿元人民币，是中外合资的跨区域融资担保机构，也是目前国内注册资本最
大的担保机构之一。
•股东情况：公司由中方和外方共7家股东共同发起设立。中方股东包括中国进出口银行、海航资
本控股有限公司、宝钢集团有限公司、海宁宏达股权投资管理有限公司、内蒙古鑫泰投资有限
责任公司。外方股东包括美国摩根大通集团和西门子（中国）有限公司。
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公司担保能力
基本情况：
注册资本 45
信用等级 AA+
评级公司 中诚信、大公、联合、新世纪
总资产
净资产
在保余额
担保放大倍数
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公司主营业务及风格
主营业务：
以支持中小企业发展为宗旨，主要做中小企业融资类担保业务。
业务风格：
1. 虽然做中小企业担保融资，但对单一小规模中小企业没有兴趣，起保规模至少1个亿。
2. 认可经营权，但仍需要有足额抵押，且对三线以下城市房产不认可，风控比较严苛。
主要业务模式：
1. 与地方政府合作，批量尽调担保当地中小企业，主要为中小企业集合票据（SMECN）提供
担保。目前最主要的SMECN担保人为中合担保及中债增信。
2. 与担保联盟战略合作：目前已经跟中关村担保联盟签署协议。对于较大金额的债券发行担保
项目，由中合担保出具担保函，对投资人统一承担全额担保责任，同时将部分担保责任向中
关村担保联盟安排比例分保。
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公司未来发展及可能开展的合作
中合对中小企业项目比较感兴趣，我们可以在如下几个方面合作：
1. 融资规模超过1亿的中小企业项目。
2. 与地方政府合作，发行中小企业集合票据或集合私募债，由中合担保，我们找资金。
合作难点：
中合担保对外担保的思路是“战略合作，批量担保”，除非找到符合中合担保资质的一批中小
企业，否则很难有所合作。 可以就为天津、山东等地的中小企业联合发债为契机寻求突破。
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三、重庆市三峡担保有限公司
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公司基本情况
•经国家发改委批准，重庆市三峡担保集团有限公司于2006年9月挂牌成立，目前实收货币注册
资本金30亿元，是全国注册资本最大的政策性担保机构之一。
•截至2012年末，集团已累计为5300多家企业提供担保775亿元，融资性担保余额348亿元，非
融资担保余额87亿元，贷款担保规模排名全国第一，融资性担保规模排名全国第二。设立成都、
武汉、西安、北京4家异地分公司，并控股2家专业性担保公司，参股6家地方性担保公司。
股东情况（目前实缴注册资本30亿）：
序号 股东名称
持股比例
(%)
1 重庆渝富资产管理公司 50
2 中国长江三峡集团公司
3 国开金融有限责任公司
合计 100
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公司担保能力
基本情况： 2013年
注册资本 30
信用等级 AA+
评级公司 中诚信、大公、联合、新世纪、鹏元
总资产
净资产
在保余额
担保放大倍数
担保能力分析：
1. 公司主要股东是重庆市政府和国资委出资的全资公司，实力很强，且大股东承诺在出现重大
代偿问题时提供流动性支持。
2. 公司担保业务发展稳健，在重庆地区处于领先位置。
3. 公司担保放大倍数不高（在评级AA+以上担保公司中比较），且担保业务比较分散。整体代
偿风险不高。
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公司主营业务及风格
业务线：三峡有分公司和总公司两条业务线。
1. 分公司：重庆市内三家、北京、武汉、西安、成都一共七家分公司以及担保业务一部和担保
业务二部主要负责辖内项目的信贷担保业务。
2. 总公司：总公司的直接融资担保部负责中小企业发私募债和非标融资的担保增信业务。
以华奇燃气项目为例，如果是为公司增信从银行贷款，则由西安分公司负责，做信托直接融
资或是发行中小企业私募债，均由直接融资担保部负责。
业务风格：
1. 三峡内部有一条线：中小企业融资总成本不超过12%的项目（票面+通道+担保费）为低风险
项目，担保费用为%；超过12%的项目为中高风险项目，担保费用%起，且风控会
更加严格。
2. 业务团队比较市场化，接受后置抵押，认可经营权，主要关注企业的经营能力。 风控端不认
可经营权的价值，且对资金用途有严格监控。
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实地尽调关注的要素
三峡实地尽调主要关注的有三方面内容：
1. 融资主体本身的经营情况：包括营销收入、利润、净资产等的真实性。调查手段包括查验报
表、核对银行流水、往来票据以及在实际项目上蹲点观察等。
2. 担保护体的情况以及抵押物的情况：评估抵押物真实所有权、可抵押情况以及抵押物的真实
价值。调查手段包括实地勘察，了解当地物价、房价、抵押物折损程度、可变现难易性等。
3. 资金使用用途的合理性和真实性：关注实际资金使用用途真实合理，并能够承受融资成本。
调查手段包括评估资金使用方案、测算资金盈利情况等。
实际情况中，担保公司更关注融资主体本身的经营能力以及资金使用情况，华奇项目中主要是
总部风控不能认可华奇燃气的盈利能力以及并购资产的价值，而导致没能过会。
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公司未来发展及可能开展的合作
三峡担保明年初会增加注册资本，预计增加到50亿，进一步提高资本市场认可程度。
可能合作的方式：
1. 三峡担保目前比较受资本市场的认可，近期又有增加资本金的意向，有可能其担保的债在考
虑风险溢价因素后会更受资本市场青睐；
2. 中小企业项目的融资，可以找三峡担保后做信托或是中小企业私募债；
3. 保本基金类项目。 不过价格可能会比较高；
4. 三峡没法对自己或别家担保的资产做任何形式的回购或流动性支持，但是能够通过一次担保
授信，分次发行的办法来解决。
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四、重庆进出口担保有限公司
公司基本情况
• 2009年1月15日，公司正式注册成立，总部设在重庆，首次注册资本10亿元人民币；2010年8
月26日，渝富公司与进出口银行向公司再次注资10亿元，使公司注册资本增至20亿元。
•主要股东：重庆市国资委，中国进出口银行。
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公司担保能力
基本情况：
注册资本 20
信用等级 AA+
评级公司 中诚信、大公、联合、新世纪、鹏元
总资产 -
净资产 20
在保余额 130
担保放大倍数
担保能力分析：
1. 公司主要股东是国资委出资的全资公司和进出口银行，实力很强，且大股东承诺在出现重大
代偿问题时提供流动性支持。
2. 公司担保业务发展稳健，在重庆地区处于领先位置。
3. 公司担保放大倍数不高（在评级AA+以上担保公司中比较），但是净资产比较薄弱，市场认
可度不如其他几家AA+评级的担保公司。
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公司主营业务及风格
主要业务：
主要做地方政府和城投平台的城投类项目，中小企业融资担保目前还没有做成过。
业务风格：
1. 在重庆各区以及西南几省都有驻点，主要与地方政府进行战略合作。
2. 风格偏保守，需要足额抵押，土地7折，房产8折，需由政府的财政承诺。
3. 城投平台的项目的担保费在%%之间，中小企业暂时还没有开展。
4. 可以对他们自己担保的项目出具流动性支持，自有资金的收益在14-15%。
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公司未来发展及可能开展的合作
可能开展合作的领域：
1. 地方城投平台的项目；
2. 有需要流动支持函的资产或项目。
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五、中海信达担保有限公司
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公司基本情况
•中海信达担保有限公司，成立于2007年04月03日，注册资金10亿元人民币，净资产约二十亿元，
是经北京市工商行政管理局批准设立的面向全国的大型专业性融资担保公司，联合信用评级给
予AA级。 2012年5月获得五年期融资性担保公司经营许可证。
主要股东为：珠海经济特区机电产品交易中心，北京华信电子企业集团两家股东。
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其他担保公司
主要业务：
1、中小企业融资类担保，主要关注新能源、材料类的中小企业。
2、 保本基金或分级基金的担保。
业务风格：
1. 非常市场化，对企业经营能力更加看重；
2. 和民生嘉银基金发了多期保本型基金，通过对机构授信，批量进行担保。
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•最大的民营担保，注册资本30亿，净资产70亿，评级AA；
•主要以做中小企业融资担保为主，较为灵活；
•反担保不需要足额资产，但再认可企业本身资质的情况下，需要一部分高流动性资产（如股
票、住房等）。
• 注册资本5个亿，联合AA-，董事长刘丁是刘少奇的儿子;
• 已经被北大青鸟集团收购，收购中企担保的目的在于旗下投资的企业需要过桥资
金时做担保增信；
• 主要做农业、制造业的担保，对粮食等物权抵押的处理很有心得。
瀚华
担保
• 注册资本20个亿，评级AA+；
• 主要做企业的担保和再担保融资担保；
• 只能担保北京市以内的，外边的企业需要在北京有分公司。
中企
信用
担保
• 注册资本10亿，评级AA，大股东是首创集团；
• 与北京再担保战略合作，做北京以内企业的融资担保业务。
北京
再担
保
首创
担保
其他担保公司
