2008年上半年国债管理报告
一、国民经济及国债市场运行
今年上半年，我国经济保持平稳较快发展态势，国内生产总值同比增长%，比上年同期回落个百分点；居民消费价格总水平上涨%，比1—5月份下降个百分点。上半年全国财政收入继续保持平稳较快增长，全国财政收入完成亿元，同比增长%。全国财政收入的较快增长，为上半年涉及民生、环保、农业、科技、医疗等各项重点财政支出的较快增长提供了坚实保障。
上半年全国货币信贷合理增长，金融运行较为平稳。今年6月末，广义货币供给量余额为万亿元，同比增长%，增幅比上年末高个百分点；金融机构本外币各项存款余额为万亿元，同比增长%；金融机构本外币各项贷款余额为万亿元，同比增长%，增速趋缓；上半年国家外汇储备增加2806亿美元，同比多增143亿美元，6月末国家外汇储备余额为18088亿美元，同比增长%；6月末全部金融机构超额储备率为%，同比降低个百分点；6月份质押式债券回购月加权平均利率为%，同比上升个百分点。
数据来源：中央国债登记结算有限公司。
图1 上半年国债收益率曲线变化图
今年6月末，1年期、3年期、7年期国债收益率分别为%、%、%，比今年3月末上升、、个百分点，略低于今年初、、个百分点；10年期、30年期国债收益率分别为%、%，比今年3月末上升、个百分点，比今年初上升、个百分点，上半年国债收益率曲线呈现先下移后陡峭上行的特点（见图1）。第一季度市场上资金面比较宽裕，加息预期较弱，国债收益率曲线整体向下移动；第二季度物价上涨压力增大，存款准备金率大幅上调，市场上资金面趋于紧张，国债收益率曲线向上移动。其中后两个月国债收益率曲线加速上行，尤其是6月份上行幅度很大，6月末国债收益率已接近年初水平。
数据来源：中央国债登记结算有限公司、上海证券交易所、深圳证券交易所。
图2 上半年国债二级市场交易按交易场所划分
上半年国债交易总额为108943亿元，同比增长%，其中现券交易额为19345亿元，回购交易额为89553亿元，远期交易额为45亿元，同比分别增长126%、%、%。从交易场所来看，上半年银行间批发市场国债成交额为98622亿元，银行柜台市场国债成交额为11亿元，交易所市场国债成交额为10310亿元（见图2），同比分别增长%、减少%和增长24%。上半年国债现券换手率（即国债现券交易额与可流通国债托管额的比率）为倍，略高于去年同期水平，国债流动性有所提高。
二、记账式国债发行
记账式国债是财政部面向全社会各类投资者发行的、可以上市和流通转让的、以电子记账手段登记债权的国债，其期限包括短期（1年以内，不含1年）、中期（1年至10年，不含10年）和长期（10年及以上期限）。我国记账式国债已初步形成从3个月到30年的短期、中期、长期兼备的较为丰富的期限结构。
按照《关于公布2008年部分关键期限记账式国债发行计划的通知》（财办库〔2008〕28号），2008年上半年计划发行六期关键期限记账式国债，其中1年期国债和3年期国债各一期，7年期国债和10年期国债各两期。按照第一、二季度国债发行计划，上半年还计划发行四期非关键期限国债，期限分别为3个月、5年、15年、30年，每种国债各发行一期。这十期记账式国债每期计划发行280亿元，发行总额为2800亿元。上半年实际发行六期关键期限国债计亿元，四期非关键期限国债计亿元，总计亿元（见表1）。
今年上半年记账式国债发行具有以下特点：（1）发行利率上升。7年期国债利率从2月%上升到5月%，10年期国债利率从3月%上升到6月%，分别上升个百分点、个百分点，上升幅度分别达到%、%。（2）购买需求倾向减弱，表现在两方面：一是投标倍数（即每期国债机构投标总额与当期国债发行额之比）明显下降，7年期国债和10年期国债分别从倍、倍降到倍、倍；二是承销团甲类成员对关键期限国债的追加购买意向减弱，六期国债实际发行总额比计划发行总额少亿元。（3）超长期国债需求动力明显不足。5月上旬发行的30年期国债利率不高、仅为%，但投标倍数较低、仅为倍。另外，期限为3个月的短期国债投标倍数较低、为倍，但利率仅为%，较当时市场利率水平为低。
表1 2008年上半年记账式国债发行情况一览表
种类
期限
发行日期
发行利率（%）
计划发行额
（亿元）
实际发行额（亿元）
投标倍数（倍）
关
键
期
限
7年
2月13日
10年
3月20日
3年
4月14日
7年
5月19日
1年
6月10日
10年
6月23日
非
关
键
期
限
15年
2月28日
5年
4月21日
30年
5月8日
3个月
5月26日
合计
注：（1）1年及以上期限国债实际发行额按面值计算，1年以下期限国债实际发行额按缴款额计算；
（2）5月份发行的期限为3个月的短期国债，计入上半年国债发行额和6月末国债余额，但由于在年内到期，不计入全年预算筹资额和年末国债余额。
由于记账式国债全部采取市场化利率招标方式发行，因此上述三个特点不过是在预期物价上涨和利率上升时期国债市场运行的自然表现，并不妨碍国债正常发行。实际情况表明，上半年记账式国债发行较为顺利。
三、储蓄国债发行
储蓄国债是财政部主要面向广大居民个人发行的、不可流通转让的、但是可以提前兑取的国债，其期限通常为3年、5年，发行利率由财政部参照相同期限居民储蓄定期存款利率确定。按照债权登记方式划分，储蓄国债包括以纸质记账方式为特征的储蓄国债（凭证式）即凭证式国债，和以电子记账方式为特征的储蓄国债（电子式）。凭证式国债采取国债承销团成员按固定承销比例包销方式发行，储蓄国债（电子式）采取试点商业银行代销方式发行。
今年上半年计划发行四期储蓄国债，其中三期凭证式国债计900亿元，一期储蓄国债（电子式）300亿元，总计1200亿元。上半年发行的储蓄国债期限包括3年和5年，发行利率分别为%和%，分别比相同期限的定期存款利率高个百分点和个百分点。上半年实际发行了三期凭证式国债计900亿元，一期储蓄国债（电子式）亿元，总计亿元（见表2）。
今年上半年储蓄国债总体销售情况良好。第一期凭证式国债于3月1日至3月15日发行，发行额为300亿元，其中商业银行主要面向居民个人发行亿元，占95%；第二期凭证式国债于4月15日至4月30日发行，发行额为400亿元，其中商业银行主要面向居民个人发行亿元，占96%；第三期凭证式国债于6月10日至6月30日发行，发行额为200亿元，其中商业银行主要面向居民个人发行亿元，占%。按照凭证式国债发行制度规定，这三期国债发行剩余额度均由商业银行持有。第一期储蓄国债（电子式）于5月16日至5月31日发行，计划发行300亿元，实际发行亿元，占计划发行额的81%，较2007年增加58个百分点，表明储蓄国债管理改革成效显著；当然，财政部还需要加大宣传力度，进一步提高广大居民个人的认知程度。
表2 上半年储蓄国债发行情况一览表
种类
期次
（期）
期限
（年）
发行利率（%）
发行期间
计划发行额（亿元）
实际发行额（亿元）
凭
证
式
一
3
3月1日
至3月15日
5
二
3
4月15日
至4月30日
5
三
3
6月10日
至6月30日
5
电子式
一
3
5月16日
至5月31日
合计
四、国债兑付
国债兑付是指财政部向投资者定期支付利息和到期偿付本金的行为，包括支付利息和偿付本金两部分。按照国债发行制度有关规定，财政部发行国债需要定期向投资者支付利息，并在到期时偿还本金。今年上半年兑付的国债本息总计为亿元，包括内债亿元、外债亿元。其中国债本金为亿元，包括内债亿元、外债亿元；国债利息为亿元，包括内债亿元、外债亿元。
图3 2008年上半年储蓄国债(电子式)提前兑取情况
在上半年兑付的国债本金中，亿元是偿付投资者提前兑取的储蓄国债（电子式）。按照储蓄国债（电子式）代销发行制度有关规定，从2007年1月、4月和2008年1月开始，投资者可以对其持有的2006年第一期、第二期和2007年第一期储蓄国债(电子式)办理提前兑取业务。上半年这三期储蓄国债（电子式）提前兑付本金分别为亿元、亿元、亿元，合计亿元（见图3），累计提前兑付54亿元、亿元、亿元，分别占各自发行额的36%、38%、%。
五、国债余额及结构
今年上半年实际发行国债总额为亿元，扣除上半年国债兑付本金亿元，上半年国债余额增加亿元，即6月末国债余额为亿元。若加上亿元主权外债余额，今年6月末中央财政国债总余额为亿元，控制在年末亿元国债余额限额以内（见表3）。
表3 2008年中央财政赤字及上半年国债余额
2007年执行数
2008年预算数
2008年上半年执行数
财政赤字（亿元）
国债余额（亿元）
国债余额限额（亿元）
财政赤字率（%）
国债负担率（%）
注：财政赤字率为当年财政赤字额占国内生产总值（GDP）的百分比。
表4 2008年6月末国债余额及品种结构
余额（亿元）
比重（%）
主权外债
储蓄国债
凭证式
电子式
记账式国债
普通国债
特别国债
合 计
我国国债结构较为合理。从国债品种结构来看，今年6月末我国主权外债余额为亿元，占全部国债余额的%；储蓄国债余额为亿元，占%；记账式国债余额为亿元，其中包括亿元普通国债和亿元特别国债，占%（见表4）。从持有者结构来看，储蓄国债以广大居民持有为主；就记账式国债投资者结构而言，商业银行持有最多，占记账式国债余额的%，特殊结算会员占%，保险公司占5%，基金公司与证券公司占%。从期限结构来看，今年上半年国债平均发行期限为年，同比延长年；6月末国债平均剩余期限为年（不含主权外债），比去年末略有延长。
财政部国库司
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