财经诊病叫川飞/，1主~if~辑4期(总第235期〉回尹强社会公益性投资项目是指那些不以目的费用和效益。在实际分析的过程中，I数的降低、空气中二氧化氮含蠢的减少获取经济利润为主要目的，具有社会公项目的费用和效益由项目投入产出物的|等等。在比施的过程中，采用的是…个简益性质的项目，常见的有两类:一类是环数盘和资糠的影子价格计算。在这一评l单的指标"费用效果比率"进行比较的。保投资项目。另一类就是社会福利性质价的过程中，考虑到项目实施和影响的l首先我们考虑单一效果的简单的模的建设项目。长期性以及对项目占用资掘所付代价的!型，如提高空气质擎的2个方案都使得社会公益性投资项目…般不产出具衡最，采用体现资金时间价值的经济动|空气中二氧化氮含量的减少(表1)。有直接经济放益的产品，不表现为物质?i5净贯献指标，即常用的"经挤净现值|当项目评价要考虑多个结果的时财富的增加。社会公插项目和…般的项ENPV"作为对项目结讲可行性的最终评!候，分析人员主要评价每个结果对单~目目相比，往往具有如下特点:项目投资敬价依据。这一分析方法用数学式来表示:I标的重要性，对重要性的评价通常是根额大，周期长，产出少，投资罔收期长，投也|据一个或者多个信息来源(包括专家意阳PV=B-C=主(战斗(l+i)吨|见、项目干系人、各利益集团的看法等)资回报率潜在，且表现形式多样化。过去，社会公益性项目.:t要由政府投资，政式中南表示投资项目第t年的净|推导出来的.:t观判断，然后把这些烹现府投资是取之于民是用之于民。现在，也收入值(效益值);C，表示投资项目第t年I判断转换成权重，权重出来之后对这些铀有一些企业，包括国有企业和私营企业，的净经营成褒l举例:提高空气质量的2个方寨的选择模翅甚至是个人投资予公益项目O投资主体本值(费用主II旦中二氧化氮含量的减少!方案实施的费用!费用"效果阴A Benefit-A Cost-A CEa= Cost-AI Benefit-A 的多元化，项目干系人之间的关系复杂值);Ko表B Benefit-B Cost-B CEb = Cost-BI Ben且，fit-B化，要求我们在进行项目之前对项目进示项目的初l 行综合的、合珊的评价。始投资额;n表示项目持续的年限;i表|果进行加杖，以使得出一个单一的结合股投资项目的评价是在技术、工程、经示期望收益率即折现率。1:盘指标。进…步利用上面单…效果的方济、财务等各方面进行全面的比较分析有时也可用收益与成本的比债来计|法得出加权的费用-效果比率(表2)。和论证，从而确定项目可行性的研究工算表2加权费用-效果比较摸到作。评价工作的科学性和合理性对投资LB，{l+i)吨项目的决策将产生意大的影响。传统的B/C=…土二1…………一投资项目的评价主要是财务评价，财务Ko+ LC.(l+i)"" 评价是从企业的角度，根据国家现行的价格和有关财税制度的规定，分析测算在项目决策中，我们认为ENPV大加权综合指标LAiW三日iiWi拟建项目直接发生的财务费用和效益，于零或者B/C址，即认为在方案上可通过计算一系列的财务指标，编制财务三、矩阵式费用甲效果分析行。由上可见，在使用费用效益分析的过报表，确定项目的财务可行性。而公益性程中，识别费用和效益是最重要的步骤o社会公益性投资项目由于其特殊投资项目投资的主要目的不是按取经济工、费用-效果分析法性，在实际的工资日评价过程当中，最主要和j雄，而是为了获取环境、社会效益，增进"费用…效益"分析方怯适用的是费的困难:…是极易过分关住项目的经济社会福利。因此，用传统的项目评价方法用和效益都可以用货币单位定曦的项效应阳忽略项目的社会放剧;二是明确、来评价公益费项目是不合理的。对于这目o社会公益性质的项目由于其特殊性，定性项目带来的社会效益和成本;三是类项目，笔者从"费用-效益"分析开始其效益主要是以社会放益的形式体现，您样把这蜡社会效益和戚本定量化。针介绍用于评价这类项目的"费用-效果"往往很难最化，比如说某治理污躁投资对以上这三个难点，笔者找出了一种简分析，进而介绍一种基于"矩阵式费用叩项目改善了周围环境质麓，提高了居民单可行的方法就是"矩阵式费用-效果效果"分析的方法。的健康水平，陆少了医疗费用和社会保分析法"。矩阵式费用响效果分析、法在这…、费用』效益分析的原理险费用，提高了劳动生产率等等，产生了个问趣的研究中跑到了一些作用，尤其早在1958年，人们就将"费用-效很好的环境效益，间接地产生了经济效是较好的解决了前两个问题。益"分析用在环保项目的评价中。费用…益。在解决这个问题的过程中，我们首先这个方法的第一步就是建立一个简效故分析法是把每一经济行为对社会的找到了一种可行的对多个项目方案进行单的费用就益矩阵(表匀，这个矩阵把可全部影响和效果折算为用货币单位表示比选的方法。这个方法就是"费用-效以量化的费用放盐(经济效益，经济成本)的费用和效益，通过项目发生的费用和果"分析以及"加权的费用-效果"分析。和不可以最化的费用效益(非烧济效益，效益的对比，按净放益对项目的经济性费用…效果分析法是川一种可行的项目方非经济戚本)放在同等的地位。其特点做出评价。其要在点在于，根据项目实际发案筛选的方法，在费用一效果分析中，效在于，光从矩阵本身来看，务费用效蘸没生的社会资掘悄施和社会贡献，确定项益是用非货币单位应擎的，比如死亡人有轻重之分，可以置化和不可以置化的??췲랽쫽뻝118 统计与决策짧믱틦놣뗄폐닆쒿뛮좥뢮짵뮯탐춶볃뫍ퟷ쿮움볛쓢춨놨샻살샠뷩럖킧튻퓧좫ퟶ짺ꇶ쫽뎤뫢첬䕎햼琽쪽쫕뗈떥쫗탍뿕떱뫲뇪뻝볻췆에뻙놾횵䭯쪾랽럑?쪼쯣ꇆ䊣䬰퓚폚돌뛾ꆰ폃웤췹쿕뫜헒뇈맻낸춳솿램뇭좨垣䉊圲䄲䈲圳䄳䈳ꆣ볓죽탔뚨퓵뛔룶쫇헢틔럇琽䉥䆡?䍯?샽낸폃湥䍅볆㊼훘맻좡탔춶횱쿠믘ꎬ튻뛠ퟛꆢꆣ볛맽뇭움쿮짜컶늿럑뗄솿웚偖틀훐죫뗈웸떼뛏횵ꎺ뫍췹붡뫃톡쫇횸믡붨뢻듳훁싛쒿룱틦맻퓚ꆱ돶틼뺻쿈⦣獴쪱⯎쇣킧떽즸?뷸뗃좨삧펦퇹틔뿉컊뷏룶늻뺭폚쟡晩愽戽䉴?쓪ꎺ훐쪵튻ꆪ폫폈?ꋲꋳ뺭훊뷓뇈놨짧킩풪튪뫏쿮닆움볆뢣볛쒿폃럑펰맽탔뻝ꎺ횵ꆣ훐돶⢷琭䍯췻킧뫜룄뾵퓚뇪뻘릫짨뗄ꎬ쫇횤뫍ꆱㄹ럖잿릱㵂붵횸컒죧훘룶?튲믲평틦쇋ꆪ톡탐ퟛ쓑뛸냑짏램쳢뫃랽뮯뿉볃쳡뛾쪩킧?獴뻶ꢷ⠱볃뗄쿮뺭ꎬ싊믡쫇웳뮯쟳쒿컱볛듓쯣좷샻릫폚뷸폃컶쿬뫍뛔럑돌틔닉ퟷꆣ䉴⣐퓚뛾움살뮻펪퇓뛮쫕뻶쪶튻틦쓑짆쮮뮷뷢랽럇헳ꆪ뗚틦쿮퓶훜룶ꎬ뻶폐쒿뛸럖㔸컶볛쿗ⵃ뗍뇪쏇쳡튪믲룟퇵뗄맻뿉꽃ꆣ헟짏훷튻킧닟볓퇓뫏쪵ꎺ뫶헢ꆱ램틔돉맢횮䆣䊣샻쿮쒿볃췹잱릫좡튵ꎬ컒ꆢ뗄뗈릤웳횱튻뚨ꆣ틦뇊움뛸ꆫ램뫍킧뇈폃풴훐벰캪헢뇭퇵볛돉?돵ꎻ닟뇰뚼솿쇋욽쳡뺳뻶틔믵뷸쪽뿕뮯럑뇈꽂⭩쏒탔쒿볓웚죋듓닟맘춶쫇컶쓪폃ꆣ횸㷆ꆢꆰ뾼룟헟룉⠱䊣뿉튪훖맻랽좨볊튻싔듸킩죽퇐뷢뗄솿놾럖敮죳쒿ꆣ킧췹퓚틦횮ꎬ쿮쏇뫏움룷ퟷ튵뷓쾵틲샠헟볛뷩쫇풴뫍뗄뛔쳥튻쪾톡뮯튪훷좨뇭溱훐럑뿉훜룟헢벰뇒㓆웸떪폃싊믐敦춶ꆣ뎤뛸붫닆웤뇪뿕럑싇풱뛠쾵쫕⥴⭩꽃볻쫇뿉램살짧뻘뺿뻶뗚뮯⦷캪ꎬ쇭틦뻟탔폚냼쒿퓚샭볛랽뗄랢쇐듋쿮듓헢짜냑맻내쿻킧펰뾼쿖럖딩떪맛훘?훊몬楴벴폃ꆱ틔캧복쇋룶ꆰ떥늽ꞹⶡ??짧ꎬ좷닺쮰쇋랽죋뮷튪䉴웸폃떥뛔룶솿㴡㸱틔탐럑ﮱ웲벫믡쓑뻍헳훐킧엔뿉훷뎣튻뗄폐쟒쿮쏱삨룉뷸쫇쏦뿆뷇짺쒿ꆰ샠럖쎿헛춨뺻뫄ꆣ틦ퟓ싇컶ꎻ맽몬에뻏컒뫍훊뇈짙샍컊볓캻샻?뗄좽쿮튪볻샠닺믡죧뇭쒿쫇맺폚쾵탐움퓚뷸뚨톧짺뛈훆뗄닆훷믱폃럑훖램컶쏇놣튻쯣맽킧뗣뫍평볛떽햼뷰벴뺭랽彣䎡훐돌훊솿뛠훘탅ꆢ뛏좨쿖폫ꎬ믵짧뺳쇋뚯볤쳢뇣䆣틗쪽웰잰늽⢱틦?놾틔ퟜ㊸복쿄뗄뻍욷쿂쿖훷폃폐죋쿮볛벼탐탔쫇ꎬ닆컱뒫늻믹뺭캪틦짧쪵룱쪱볃램ꎱ훐룶뾳싊죏랽뇒쮵훊튽짺뷓짏쒿릫돶훘뛈튪좡ꆣ퓚뎣䨨뛾맻킧솿쾢룷돉벴쪹믡뛔럑뗃튻걷움맽ꆰ떽솽⢾겵짭짙ꏐ뗄폐ꎬ쳘탎튪횮웳쒿ꆣ쫵좫뫍닆룹컱횸뿉춳뫏폚풭볃폃뛔믡볊볆볤복뷡좻돶훐캪램떥쒳솿쇆닺뗘맽뻍럑쏦럖⦣뗚쫇튻틦짙듳뮷붫ㄫ퇵뇈맻쎿탔살샻붰놾㴡죏킧뛠?槆평볛뇊뻘쇋룶궼좵뮯ꎬ솽짧늻뗣쪽평폚튵볤횮ꆢ쏦뫏컱뻝럑뇪탐뗄샭킧ꆰ믵랢쿮릱럖춶쯣쪵풴볛쫽瓄뻍닉짙맻뫳살䕎ퟮ쫊캻훎싊닺돌쫇폃떥컶곕뢵횸냣쿮ꎬ뿉뗄맦뺳ꆰ椩뮯싊㊸룶풴틦캪럑훖튻맻폚맽맘킧돉헟헳컊붨쏐쒵뾴뫍㈳뻟샠믡뇭ꎺ뛠헾쏱뫍뗄잰릤샭움맺폃ꎬ탔쿮틦럑뻘캪뇒짺쒿쿗컶죫ꆣ쪩쯹횵톧뛗⢱냑횮쓑쓄偖훘뚨폚쳡뗈훐ꆰ튻뇈쓇늻쒿춶탐펰뚨ꆢ럑움룹ꆰ㇒떪ꆱ볲뷡⢰벯뇈퓚폃뗄쿮뿉킧룶ꎻ웤돌힢펦뫍놾헒쪽킩쳢솢⢷?ꎬꇔ폐ꎺ뢣쿖쿮퇹뢮ꆣ쮽맘뛔돌뇈탔볛볒뫍뇠쒿ꆱ폃헳떥뗄ꎬ닺퓚뢶쪽쒾쫏쪱헢뫳듳튪솿웤컛룟뗈쇋럑킧죧㗆킩닺뫍ꆣ탔쿬쫇폃볛뻝뭋몬뷸떥붰맻ﳀ췅횵랽탎탐싊瞣떱ꎻ돉뚨ퟷ잾뮡룷뿉짧튻샻캪쒿뮯춶쿖펪쾵쿮ꆢ뷏뛔ꎬ킧훆뛸움럖쪽캻럑뺭좷맽돶헢펰듺ퟮ살?⦡?뗄쳘좾쇋컒쯀?ꏐ늻돶튻믘뗄믱훐쿮솿뢶뛔춨꣗살낸쪽랽⢱뛾놾쇋룶겾궼ꏆ틔믡샠탔컯춶ꆣ퓚웳뢴쒿뺭럖닆탐틦릫볛폚컶킧럑뇭폃볃뚨돌쿬훕뾵?훷헢뭩늽쫢뻓닺쏇ꆱ췶??틔릫쫇훊뻟냣쫕맽ꎬ튵퓓뷸컶퇐뒫컱뗄틦좡킧랽헢뾪맻폃ꆣ쪾뫍탔쒿쿮훐움뚯뺻?룶뇈쒣볊떥뎣ꢼ뾴맛킩뇭볆짏럖훨쳥쏱놣짺쫗낸죋ꎻ뮯튻볲톿궼쏐솿뮷쫽헾튲ꎬ탔램쪼ꆱ튻ꎺ쓪볲뷡ꆣ쇋쿈?뗄웚훷뺿춳닢뺭틦럑쪵쿖복뷏릵쫇틒뿉컶뷸쒿훐ퟛ⦡ퟮ쏷죽훖킧폈쎳?뮯ꆣ쿮뎤쳥릤뗄쯣볃ꎬ폃볊횵짙?쒿룹뗈탐랽뫏훷좷쫇헫볲맻퓚웤즱틦ꎬ퓶튻랢ꆣ?맽킧뛈튪ꆢ헢븩쎻춶뷸
{, ltJ财篇论坛孙子牛有鼠忌届呻上市公司网络财务报告决定因素的实证研究跚何玉一、问踵的提出例都会对我罔上市公司是否实施网梅财分披露信息的要求，但是由于广大中小网络财务报告(简称IF则是公司利务报告的决定有影响。但是我们并未发流通股东持股比例极低，而宁愿采取"用用互联网技术(比如万维网)披露财务报现公司聘用"阳大"及公司股权结构会对脚投票"的方式来表达自己的意愿。告的一种披露方式。我国上市公司是否实施网络财务报告的对公司信息披露直接提出要求的常常只网络财务报告具有的自大优越性，决定有影响。会是那些较大的流通股东(比如说我国中国证监会曾明确指出，鼓励公司通过…、理论分析与研究假设上市公司年报中披露的前10名流通股自己的问站披露巴在指定媒体上披露的(一)股权结构东)，尤其是那些持股比例较大的机构投财务信息。然而，尽管网络财务报告具有我国上市公司大股东控制现象比较资者。因此，我们假设:巨大优势，上市公司却并非→致地选择普躏。因此研究大股东对公司网络财务H2:公司前10名流油股东持股比例网络财务报告披露形式(在我们研究的报告决定的影响尤其重耍。一般说来，大越大，公司更可能实施网络财务报告。774个样本中，只有413个样本采用了股东持股~~例越大，大股东控制程度越(二)公司治理网络财务报告)。到底是什么因素影响我南，则公司管理者与中小股东之间信息作为股东代表，公司董事可能会主耳国上市公司作出网络财务报告决定呢?不对称程度越严重，从而也可能产生更求公司提高信息披鳝质最与数壤。因为本研究选取了我国沪市A股披露高的代理戚本。认识到这一点，外部股东公司董事们可从公司披露商替中在益。2ω3年报的全部774家公司作为样本，将会加强对公词管理者的监管，以缓和Beasley论证了独立董事比例与董事会通过研究我们发现，公司拍理、公司审计代理问题。而外部监管又会增加公司成影响公司信息披露决策的能力相关。情况以及公司自身特性都会对我国上市本，但是如果管理者自愿对外披躇信息，Chen和Ja船i则提供了独立董事与公司公司是否实施网络财务报告的决定有影则外部监管可以减弱。这也即是说，自愿信息披露程度正相关的的结股证据。于响。我们的研究首次提供了管理应是否披露是外部监管的替代品。这一理论也是，我们假设:持股及公司被出具的审计意见类型对我适用于网络财务报告，因为网络财务报日3:公司独立董摹比例越大，公司更国上市公司是否实施网络财务报告的决告也是自愿披露。于是，有假设:可能实施网络财务报告。定有影响的经验证据。同时，与罔外一些叫:公司大股东持股比例越大，公司~管理者未持有公司股票时，就宽研究一样，我们也发现公司行业类型、公更可能实施网络财务报告。容易产生代理问题，因为此时管理者有司规模等公司特性以及公司独立董事比一般说来，流通股东也有让公司充更大的动机通过职务消费等其他途径，基金项目:国家自然科学基金研究项闰(70172011) 费用效果都放在姐阵表格旦因，没有所作室，邀请上述提到的朋体的代表成员克格的完成，费用和效蓝的相对轻熏就谓"无形"的概念。实际使用的时候，许多和没有被列入任何一个团体的个人来填比较明显了，项目干系人看着这个矩阵社会成本和效蔬(并不是所有的)最终被这个矩阵，从左到右地填，因为人们往往逐渐的完成，问时发表他们自己关于项归入非经济的戚本(费用)和效益栏巾;最容易忽视项目对个人产生的不能量化目的每一个评价观点，或者分析人员针而许多经济戚本和效益被归入经济成本的效益。这样，项目对于个人所产生的一对表格中填写的内容逐条和所有项目干和经济效益柱。些不能最化的影响通过这个矩阵的记录系人一起戴新判断其相对轻重。这里硬这一方法在实际使用的第2步就就不容易被忽视。在填这个姐阵表格的说明的是，对费用和效益相x;f轻重的一是要项目干系人的参与。项目干系人的过程中，每个项目干系人都是平等的，他致认同和找到一个公认的解决方案并不选择必须是样本足够大，而且构成耍多们的观点都被记录下来。分析人员将各是一样的事情，这只是一个良好的起点。元化，既有个人也有朋体，团体包括选举干系人填好的矩阵进行汇总得出一个综四、结语产生的代表、社会阶层，以及其他一些与合的费用效益矩阵。分析时还可以在表正确客观全面的评价公益性项目是项目相关的社会朋体，这是保证后面的格中融合一蜡通过其他的研究途径得到一项复杂的系统I程，合理地使用上述评价步骤客观设有偏见的基础。由于上的倍息，比如通过调查访问、书面研究得的费用效益矩阵的方法，能让我们对公阔的费用-效益矩阵简单明了，项目干到的费用效果的信息。益类投资项目有一个更清醒的认识。无系人很容易合作。在实际的评估项目时，接下来就要求项目干系人对分析人论是费用m效益分析讼，费用m效果分可以组织多个咨询工作案，每个咨询工员穗理好的矩阵进行互相讨论，1重新审析法还是姐阵式费用一效果分析法，在袋3费用户效益矩降视自己所带来的观点。评价公益类投资项目时都将对公益类投这个矩阵本身是中立的资项目的评价工作起到一定的作用。没有任何侧重和偏见O(作者单位/上海理工大学出版印刷学院)实际1二，随着矩阵各个单(资任编辑/亦民}119 샚짏??췲랽쫽뻝统计与决策튻췸폃룦훐ퟔ닆뻞㜷맺놾㈰춨쟩릫쿬돖뚨퇐쮾ꇶ샽컱쿖컒뻶⣒웕놨막룟늻붫듺퓲엻쫊䢡룼럖쇷뷅뛔믡뚫䢣풽⢶ퟷ쟳䉥펰䍨탅쫇䠳뿉떱죝믹럑캽짧맩뛸뫍헢톡풪닺쿮움쏦쾵뇭ퟮ뗄킩뻍맽쏇룉뫏룱떽뷓풱럇뺭돉쫓쎻쪵?춳뇈훰쒿쮵훂쯄헽틦싛컶⣗⣔ㄹ?볃놾볆ꆢ싧뮥뗄벺컱듳㒸짏퇐〳뿶쮾ꆣ막폐맦놨뚨묩뚫ꎬ뛔믡폃튲ꎣ뿉춨춶쫇⦣헟︩캪쿬쓜맜틗뷰ꆰ죫탭뺭튻튪퓱뮯쒿볛죋틔쎻죝킧늻돌쾵훐쿂ퟔ볊뷏맺맽뺿뫎뚼릫뇩룦샭췢슶냣엻쫐몣慳敮쾢ꎺ짺쫒룶탅헻룱붥뇭쏷죏좷쿮럑샠램튻볃킧돉ꎯ폫컊닆솪튻뗄탅폅쫐뺿쓪틔쫇컒벰펰쒣룦짏폐샭막돖퓲돆듺볓폚몹쓜욱쓇곓ꎬ쪵닺쿮킧컞돉럇뛠볃랽뇘쿠늽럑뫜ퟩ틗틦죝훐죋죚살벺죎쏷뷡?캱횤퇐폱믡쮾ꆣ뻶떫늿쮵슶릫뚭汥뫍엻뻘맛쾢쎿룱춬퇹뿍뢴폃춶뮹쒿샚킧틦돉놾뻶쳢컱췸훖쾢쫆鈴릫톡놨벰럱쏇쿬뗈뗄쫐펰싛좨막돌샭잿ퟔꯋ쪵뚫ꆱ탅킩죆틲쮾쪩헟짺쒿맻탎놾뺭킧램탫볈맘훨폃죝횯놻뫶ꆣ솿틗ꎬ쳮뫏뻍쯹헳뫎쿔폯ꗎ볠컱뺿퇹뛔울틲뚨쳢쫇췢살탅쮾ꯋ쳡쫂秂䩡슶뚯듺틦퇻헳뗣ꎬ뫃놾⢷닟췪튻훐웰뫍뗄맛퓓킧폃쫐뗄놨벼엻햾ꆣꎬ뻖쮾좡릫쪵뻶쿬럖뷡뇈뛈돉뛔싧풸뺴쪩돖쾢뷏듋훎듺탅볙췸캴ꎺ뚼ꆱ뫍볃틦퓚룉쫇폐뿍튻틗뛠쇐쫓헢뮯놻쎿뫃킧튪듸놾닠쯦쇋뮣궣뻘⢷퇓⢶믡놨컒ꎬ폃듋뗄ꆣ죧맜늿쾢쓪뻇룟쏇?杧돌뛀믺뇭쟫뚼뇈돉룶쳮훘헒쫂좫틦쿮튻샠움샚쳡룦쫵슶엻좻짏킣ퟷ쇋좫쮾쪩퇐놻쫇뺭뚨ꆣ컶릹샽맜풽놾릫닆췸막랽듳쟄ꎬ룼샭뇭쾢짨싧돖맺럅뗄킧돉삸쪵쾵퇹룶짧맛뫏죫쿮뫶틦킩맻쟳살짭훘ퟅ꿉꿒헳퇓쌩풸퓍퓸룦쏇맺ꆰ퇐펰맻뿉볠쇷뗄놨뀱탅꓁槔뛈솢춨ꆢ짏듓놻죧움킴탂뛔떽쟩쏦쾵킧헳춶볛돶⢼⢱랽뻟슶뛸쫐곖⦡컒늿ퟔ췸뺿럱퇩쳘폐쫇폫듳풽샭퇏ꆣ쮾컱즶싧뇈쪽쟐ꎬ엻ꎺ닆컊볒퓚룅틦돉놾볊죋믡쎻ퟷ죎쒿쫓쿮뻘쌩엌뫍쾺쏷엻랢쏇짏쯄뺿쿬췢틔춨튪훐ッ쾢듓쮶헽뚭맽짧쫶ퟳ볇쬩럑춬볛에튻춳틦릤죈쪽폐틑ꎬ릫믓ꎵ췸맺㜷짭싧쫗뻟쪵횤탔펰럱퇐막듳헟훘죏맜놨ꆣꮳ닆샽살횱쇷꦳쓜슶컱쳢ퟔ뻘쓮⢲놾뫍쪹뗄ퟣ튲췅톯뫎뛔쿮쒿헳탅맛욫ꏀ샶릫왉ꆣ뗄좷퓚뺡쮾슶퀴붵싧뮦㒼쿖쳘닆듎쪩뻝튲틔쫐쿬듳쪵뺿뚫폈ꎬ폫쪶샭늿복룦폚횹컱막쟳벫뇭뷓춨엻볙﯁상뻶쿠쫂놨횰좻헳ꊲ⢷킧폃닎릻폐믡쳥욫릤쳡튻떽룶쒿룉슼뷸웤맽쾢뗣솢볻룷쪱맛쓚뛏헢움럖럑쿮ퟷ䙒뻞맜좴ㄳ닆쫐특탔컱쳡짳췸ꆣ벰쪩볙뿘듳훐듓떽헟쫇즱놨뗍듯짨뚭닟룦틲뿆뇭쪵믊퇓틦뗄폫췅볻볲ퟷ룶죋뛔맽쳮쾵탐럖쯻꒴횸탎ꎬ랢릫ꆱ막웤볠죵쳦뚫슶쮾ꊶ꧁맘뇈뷗폒쿂뗷뫍뗣죝횻볛돌랽컶폃쒿웰뮰⧊곍듳뚨췸늢룶쟊컱䆹ꯋ뚼놨릩볆싧춬떫짨훆막킡뛸헢뗄틲ꎬ죀룦ꎺ쫂욱캪톧룱볊쟋쌩놻뗚쳥떥쫒췅닺폚죋믣컶돶쪽릫쿖쮾벰뚫훘맜ퟔꆣ듺튲ꢹ훊엻귊쮶샽쿻닣뗘살닩뮥킧뇭훰쿠죏쫇램룼튻쪱떽잹폅쎽싧럇퇹닃놨짅뻗믡룦쇋틢닆쪱쮾쫇쿖뚫막튲튻볠캪폐ꆣ뛸벺튪⢱ﶽ뿉쓜듋믹샯쪹陸뫍맩㊲쿮ꎬ쏷뗄쳥짺룶뚼ퟜ퇐뛔뾴Ꭓꎬ⣔쮾릫쫇뛔튪폖풸헢욷폐잰즶솿슶슱상뗄풽럑췅쳮ꆣ럃쿠틦쯻믲쳵튻뫏쟥킧뚼쮾ꯋ엻풽쳥닆튻놾듒룦﯂뛔뗄맜볻컱ꎬ뛀컒쿳뿘뚫뿉뗣췸볙붴쓾쟳죈쾴쓜솦쪱뷰쏦폃킵킧죫붾쒿쟒췅놣뒡쇋움쎿죋뻘쫇뗃뮹뺿럖ퟅ샶맄?훎쮾럱릫ꆣ믡뛔튲죃평ꮳ폫짹죀ꊶ뺭듳뗈틔쳥ꎬ럖컊쳖뗄쏇헟뫍쟡쿠뷢룶탔샭쓜탑럑맻붫뚨뻀슶탔짏컱훂닉뻶?컒샭샠놨폫솢쏇뇈훆횮쓜ꎬ싧짨풸틢뗄믡쿠뻍맜퇐쐩틦뺭룉릹쳥횤ꆣ맀룶늻쯹헳욽돶뿉춾컶헢샸틃샭탐쪵막쮾튻퓶벴헢릫폚쏻횹쫽폾귊퇩웤벰뗄틲컶ꆢ싛쿠ퟔ럖쯹훘뛔뻶솼죃?닆ꎬ엻놨뗘폃?뚨鈴맺닣탍룦뚭늢뷏돌볤닺췢틔ꎺ겹닉풸뎣뗎쒻튪맘룼뺿쎻쪱ퟮ삸볃쾵돉냼뫳평쿮죋쓜뇭뗈뺶룶ꇋ캵릫쟑ꆢ튵쪩좨췸냣볓엻튻쮾맣쇷즱솿훐싓횤쯻웤듺캪쫩ꎬ벺컶쟡랽뫃쪹컒죏ퟷ컱슶룦톡쇋냏쓘뺣짏폐쫇뛔뗄췢쫂캴뛈탅짺늿뮺ꯋ좡ꆣ뎣특調헟쿮뫲훕돉죋튪삨쏦폚쒿톯살볇룱룶퓚뗃뻘ꋑ췸놨쮾뗄뻟퓱킾?릫쫐펰럱컒뻶튻샠뇈랢뷡싧쮵풽쾢룼막뫍슶샭돤듳ꆰ헦횻춨맍죀ꆣ믱귊뻝폐춾쒿쯹ꎬ놻ꎻ놾뛠톡쯻짏룉쪱릤뇭쳮죋뮯슼풱ퟛ떽쏦훘쟡헳맘쿮헢낸쫇폃쏇쪶킧램틦폐?킩뚫폃헽⠷탭뻙쯻먩춨뾵쮾탍싧릹닆살탅ꎬ싛훐막틲틦슻ꯋꆣ룼뺶튻돉쏇붫퇐탂훘폚풱쒿샯뗄늢웰짏뛔맻샠〱뛠맽?짳ꆢ닆믡컱ꎬ돉쾢ퟔ튲킡캪ꆣ폚킩풱췹룷뺿뻍쿮헫룉튪튻늻뗣쫶릫컞럖퓚춶㜲볆릫뛔듳ꎬ풸폫췹뗃ꆣ싧〱ㄩ닆컱놨룦뻶뚨틲쯘뗄쪵횤퇐뺿
