一季度主体信用等级向上迁移数量同比减少
——2026 年第一季度债券市场主体信用等级迁移研究
研发部 周美玲 曹晟
摘要：2026 年第一季度全市场非金融企业主体和金融企业主体信用等级维
持率分别为 %和 %，迁移矩阵中非金融企业主体等级向上迁移数量较
上年同期有所减少，向下迁移数量与上年同期持平。非金融企业债务融资工具和
公司债主体向上迁移数量相对较多，信用等级向下迁移均为公司债发行主体。公
共融资类发行主体在等级向上迁移主体中的数量占比过半，等级向下迁移主体均
为工商类。2026 年第一季度，新世纪评级所评非金融企业主体和金融企业主体
信用等级维持率分别为 %和 %，均略高于市场整体水平；在等级迁移
方面，仅公司债主体中存在 1 家向下迁移的情况。
一、债券主体信用等级迁移的研究对象
新世纪评级主体信用等级迁移的研究对象为存续1的非金融企业所发债券
（包括非金融企业债务融资工具2、企业债3和公司债4）和金融债5的发行主体和
担保人的主体信用等级。本期研究的基础数据来源于财汇资讯，统计期间为
~，数据提取日为 2026 年 4 月 15 日。
二、按债券类型统计主体信用等级迁移矩阵
报告分别对 2026 年第一季度债券市场和新世纪评级的非金融债主体所发债
券（包括非金融企业债务融资工具、企业债和公司债）和金融债主体信用等级迁
移统计，计算迁移率并建立迁移矩阵。
1 本期报告存续债券是指债券发行起始日在 2026 年 1 月 1 日之前且到期日在 2026 年 1 月 1 日之后，或发行起
始日在 2026 年 1 月 1 日~2026 年 3 月 31 日之间的债券。
2 包含超短期融资券、一般短期融资券、中期票据、定向工具 PPN 和项目收益票据。
3 包含普通企业债、集合债和项目收益债。
4 包含公司债、可转换债券、可交换债券和私募债。
5 包含商业银行债、同业存单、大额存单和非银行金融债。
（一）全市场主体信用等级迁移矩阵
2026 年第一季度，债券市场非金融企业主体6期初存续评级主体7数量为 4988
家，主要集中于 AAA~AA 级，A-级及以下级别的主体数量较少。全市场已完成
续评的主体为 553 家，占比为 %。违约方面，2026 年第一季度非金融企业
主体迁移矩阵中不存在违约主体。
从级别迁移情况来看，2026 年第一季度非金融企业主体各等级的维持率均
较高，AAA~AA 级维持比率均在 %以上，整体等级维持率为 %。级别
迁移方面，12 家主体等级发生迁移，其中 5 家向上迁移8，7 家向下迁移，向上
迁移率和向下迁移率分别为 %和 %。相较于去年第一季度，向上迁移数
量减少 3 家，迁移率下降 个百分点；向下迁移数量持平，迁移率亦持平。
向上迁移的期初级别为 AA+级和 AA 级的分别为 3 家和 2 家，均为向上迁移 1 个子
级。向下迁移的期初级别则较为分散，下调 1 个子级的主体有 2 家、下调 2 个子级
及以上的主体有 5 家（图表 1）。
图表 1. 2026 年第一季度债券市场非金融企业主体信用等级迁移矩阵（家，%）
期初级别
（2025/12/31）
期末级别
（2026/3/31）
期间评级情形
（2025/12/31-2026/3/31)
信用
等级
存续评
级数量
AAA AA+ AA AA- A+ A A- BBB+ BBB BBB- BB
+及
以下
续评 违约 其它
AAA 1463 --
AA+ 1711 --
AA 1486 --
AA- 211 --
A+ 73 --
A 25 --
A- 10 --
BBB+ 0 -- -- -- --
BBB 2 -- --
BBB- 0 -- -- -- --
BB+及
以下
7 --
2026 年第一季度，非金融企业债务融资工具、公司债和企业债主体向上迁
移数量分别为 2 家、2 家和 1 家，迁移率分别为 %、%和 %；仅公司
6 包含非金融企业债务融资工具、企业债和公司债。
7 期初存续评级主体指 2026 年 1 月 1 日~2026 年 3 月 31 日之间具有公开评级记录，且在 2026 年 1 月 1 日
~2026 年 3 月 31 日拥有存续债券的主体，不含 2026 年 1 月 1 日前已违约的主体。多评级主体取最新评级，
主体不重复计算。
8 受限于主体级别有效期设定为 1 年的约束，2026 年第一季度债券市场多数上调未能体现在迁移矩阵中。
债主体向下迁移 7 家，迁移率为 %。（图表 2-4）。
图表 2. 2026 年第一季度债券市场非金融企业债务融资工具主体信用等级迁移矩阵（家，%）
期初级别
（2025/12/31）
期末级别
（2026/3/31）
期间评级情形
（2025/12/31-2026/3/31)
信用
等级
存续评
级数量
AAA AA+ AA AA- A+ A A- BBB+ BBB BBB- BB
+及
以下
续评 违约 其它
AAA 1149 --
AA+ 1040 --
AA 552 --
AA- 2 -- --
A+ 1 -- --
A 0 -- -- -- --
A- 0 -- -- -- --
BBB+ 0 -- -- -- --
BBB 0 -- -- -- --
BBB- 0 -- -- -- --
BB+及
以下
1 -- --
图表 3. 2026 年第一季度债券市场公司债主体信用等级迁移矩阵（家，%）
期初级别
（2025/12/31）
期末级别
（2026/3/31）
期间评级情形
（2025/12/31-2026/3/31)
信用
等级
存续评
级数量
AAA AA+ AA AA- A+ A A- BBB+ BBB BBB- BB
+及
以下
续评 违约 其它
AAA 1156 --
AA+ 1443 --
AA 1122 --
AA- 134 --
A+ 71 --
A 25 --
A- 10 --
BBB+ 0 -- -- -- --
BBB 2 -- --
BBB- 0 -- -- -- --
BB+及
以下
5 --
图表 4. 2026 年第一季度债券市场企业债主体信用等级迁移矩阵（家，%）
期初级别
（2025/12/31）
期末级别
（2026/3/31）
期间评级情形
（2025/12/31-2026/3/31)
信用
等级
存续评
级数量
AAA AA+ AA AA- A+ A A- BBB+ BBB BBB- BB
+及
以下
续评 违约 其它
AAA 251 --
AA+ 278 --
AA 581 --
AA- 80 --
A+ 2 -- --
A 0 -- -- -- --
A- 0 -- -- -- --
BBB+ 0 -- -- -- --
BBB 0 -- -- -- --
BBB- 0 -- -- -- --
BB+及
以下
1 -- --
2026 年第一季度，金融企业主体期初存续评级主体数量为 519 家，已完成
续评 122 家，占比为 %。金融企业主体信用等级维持率为 %；向上迁移
1 家，向上迁移率为 %，迁移幅度为 1 个子集，无向下迁移情况。违约方面，
2026 年第一季度金融企业主体迁移矩阵中不存在违约主体（图表 5）。
图表 5. 2026 年第一季度债券市场金融企业主体信用等级迁移矩阵（家，%）
期初级别
（2025/12/31）
期末级别
（2026/3/31）
期间评级情形
（2025/12/31-2026/3/31)
信用
等级
存续评
级数量
AAA AA+ AA AA- A+ A A- BBB+ BBB BBB- BB
+及
以下
续评 违约 其它
AAA 273 --
AA+ 109 --
AA 39 --
AA- 43 --
A+ 43 -- --
A 8 -- --
A- 1 -- --
BBB+ 1 -- --
BBB 1 -- --
BBB- 0 -- -- -- --
BB+及
以下
1 -- --
（二）全市场迁移主体特征
2026 年第一季度全市场共 6 家发行主体向上迁移，迁移幅度均为 1 个子集。
从发行人期初级别来看，期初级别为 AA+级的发行主体 3 家，占比 %；期
初级别为 AA 级的发行主体 3 家，占比 %。
图表 6. 2026 年第一季度向上迁移发行主体期初级别分布
发行主体期初级别 家数(家) 占比
AA+ 3 %
AA 3 %
总计 6 %
数据来源：财汇资讯，新世纪评级
从发行主体类别来看，公共融资类信用等级向上迁移主体4 家，占比%，
工商类主体 1 家，占比 %，非银金融类主体 1 家，占比 %。
图表 7. 2026 年第一季度向上迁移发行主体类别分布
发行主体类别 家数(家) 占比
公共融资 4 %
工商 1 %
非银金融 1 %
总计 6 %
数据来源：财汇资讯，新世纪评级
从发行主体行业来看，租赁和商务服务业和金融业中信用等级向上迁移主体
数量排名并列第一，主体数量均为 2 家，占比均为 %；建筑业和交通运输、仓
储和邮政业各有 1 家主体等级向上迁移，占比均为 %。
图表 8. 2026 年第一季度向上迁移发行主体所属行业分布
发行主体所属行业 家数（家） 占比
租赁和商务服务业 2 %
金融业 2 %
建筑业 1 %
交通运输、仓储和邮政业 1 %
合计 6 %
注：发行人行业采用证监会一级分
类标准。数据来源：财汇资讯，新
世纪评级
2026 年第一季度市场整体共 7 家发行主体向下迁移，其中 3 家迁移幅度为
1 个子集，4 家迁移幅度为 2 个子集。从发行主体期初级别来看，信用等级向下
迁移期初级别主要集中于 AA~A-级，占比合计为 %，其中 AA 级发行主体
占比最高为 %。
图表 9. 2026 年第一季度向下迁移发行主体期初级别分布
发行主体期初级别 家数（家） 占比
AA+ 1 %
AA 2 %
AA- 1 %
A+ 1 %
A- 1 %
BBB+级及以下 1 %
总计 7 %
数据来源：财汇资讯，新世纪评级
从发行主体类别来看，信用等级向下迁移主体类别均为工商类。
从发行主体行业来看，批发和零售业和制造业中信用等级向下迁移主体最多，
均为 2 家，占比均为 %；其它涉及行业均为 1 家发行主体等级向下迁移。
图表 10. 2026 年第一季度向下迁移发行主体所属行业分布
发行主体所属行业 家数 占比
批发和零售业 2 %
制造业 2 %
水利、环境和公共设施管理业 1 %
信息传输、软件和信息技术服务业 1 %
教育业 1 %
合计 7 %
注：发行人行业采用证监会一级分
类标准。数据来源：财汇资讯，新
世纪评级
（三）新世纪评级主体信用等级迁移矩阵
2026 年第一季度，新世纪评级非金融企业主体信用等级迁移矩阵中主体信
用等级无向上迁移情况、向下迁移 1 家，分别较上年同期减少 1 家和增加 1 家。
新世纪评级全年度整体等级维持率为 %，略高于市场总体水平。新世纪评
级完成续评非金融企业主体 61 家，占比 %；终止评级 5 家，占比 %。违
约方面，2026 年第一季度新世纪所评非金融企业主体信用等级迁移矩阵中无违
约主体（图表 12）。
图表 11. 2026 年第一季度新世纪评级所评非金融企业主体信用等级迁移矩阵（家，%）
期初级别
（2025/12/31）
期末级别
（2026/3/31）
期间评级情形
（2025/12/31-2026/3/31)
信用
等级
存续评
级数量
AAA AA+ AA AA- A+ A A- BBB+ BBB BBB- BB
+及
以下
续评 违约 终止 兑付及
其它
AAA 235 -- --
AA+ 223 --
AA 128 --
AA- 9 -- -- --
A+ 5 -- -- --
A 0 -- -- -- -- --
A- 1 -- -- --
BBB+ 0 -- -- -- -- --
BBB 0 -- -- -- -- --
BBB- 0 -- -- -- -- --
BB+及
以下
0 -- -- -- -- --
2026 年第一季度，新世纪评级所评非金融企业债务融资工具和企业债主体
中均无等级迁移情况，仅公司债主体向下迁移 1 家，向下迁移率为 %（图表
13-15）。
图表 12. 2026 年第一季度新世纪评级所评非金融企业债务融资工具主体信用等级迁移矩阵（家，%）
期初级别
（2025/12/31）
期末级别
（2026/3/31）
期间评级情形
（2025/12/31-2026/3/31)
信用
等级
存续评
级数量
AAA AA+ AA AA- A+ A A- BBB+ BBB BBB- BB
+及
以下
续评 违约 终止 兑付及
其它
AAA 70 -- --
AA+ 35 --
AA 15 -- --
AA- 0 -- -- -- -- --
A+ 0 -- -- -- -- --
A 0 -- -- -- -- --
A- 0 -- -- -- -- --
BBB+ 0 -- -- -- -- --
BBB 0 -- -- -- -- --
BBB- 0 -- -- -- -- --
BB+及
以下
0 -- -- -- -- --
图表 13. 2026 年第一季度新世纪评级所评公司债主体信用等级迁移矩阵（家，%）
期初级别
（2025/12/31）
期末级别
（2026/3/31）
期间评级情形
（2025/12/31-2026/3/31)
信用
等级
存续评
级数量
AAA AA+ AA AA- A+ A A- BBB+ BBB BBB- BB
+及
以下
续评 违约 终止 兑付及
其它
AAA 97 -- --
AA+ 65 -- --
AA 64 --
AA- 8 -- -- --
A+ 5 -- -- --
A 0 -- -- -- -- --
A- 1 -- -- --
BBB+ 0 -- -- -- -- --
BBB 0 -- -- -- -- --
BBB- 0 -- -- -- -- --
BB+及
以下
0 -- -- -- -- --
图表 14. 2026 年第一季度新世纪评级所评企业债主体信用等级迁移矩阵（家，%）
期初级别
（2025/12/31）
期末级别
（2026/3/31）
期间评级情形
（2025/12/31-2026/3/31)
信用
等级
存续评
级数量
AAA AA+ AA AA- A+ A A- BBB+ BBB BBB- BB
+及
以下
续评 违约 终止 兑付及
其它
AAA 42 -- --
AA+ 54 --
AA 48 --
AA- 1 -- -- --
A+ 0 -- -- -- -- --
A 0 -- -- -- -- --
A- 0 -- -- -- -- --
BBB+ 0 -- -- -- -- --
BBB 0 -- -- -- -- --
BBB- 0 -- -- -- -- --
BB+及
以下
0 -- -- -- -- --
2026 年第一季度，新世纪评级所评金融企业主体期初存续评级主体数量为
41 家，已完成续评 12 家，占比为 %。第一季度新世纪所评金融企业主体信用
等级维持率为 %。违约方面，2026 年第一季度新世纪所评金融企业主体信
用等级迁移矩阵中无违约主体（图表 16）。
图表 15. 2026 年第一季度新世纪评级所评金融企业主体信用等级迁移矩阵（家，%）
期初级别
（2025/12/31）
期末级别
（2026/3/31）
期间评级情形
（2024/12/31-2026/3/31)
信用
等级
存续评
级数量
AAA AA+ AA AA- A+ A A- BBB+ BBB BBB- BB
+及
以下
续评 违约 终止 兑付及
其它
AAA 25 -- --
AA+ 10 -- --
AA 3 -- --
AA- 1 -- -- --
A+ 2 -- -- --
A 0 -- -- -- -- --
A- 0 -- -- -- -- --
BBB+ 0 -- -- -- -- --
BBB 0 -- -- -- -- --
BBB- 0 -- -- -- -- --
BB+及
以下
0 -- -- -- -- --
三、总结
2026 年第一季度债券市场主体信用等级迁移主要特征如下：
1 2026 年第一季度全市场 %的非金融企业主体和 %的金融企业
主体完成了续评，其主体信用等级维持率分别为 %和 %，整体稳定性
很高。非金融企业主体中 5 家向上迁移，7 家向下迁移，向上迁移率和向下迁移
率分别为 %和 %；金融企业主体中 1 家向上迁移，向上迁移率为 %，无
向下迁移情况。
2 2026 年第一季度全市场主体信用等级向上迁移的期初级别为AA+级和 AA 级
的均为 3 家，且均为向上迁移一个子级，主体类别主要为公共融资类，行业分类上主要为租赁商服和金融行业；向下迁移的期
初级别则较为分散，下调 1 个子级的主体有 2 家、下调 2 个子级及以上的主体有 5 家，主体类别均为工商类，行业分类上主
要为批发零售和制造行业。
3 非金融企业债务融资工具和公司债主体向上迁移数量相对较多，信用等
级向下迁移的均为公司债主体。
4 2026 年第一季度新世纪评级所评非金融企业和金融企业主体信用等级维
持率均高于市场总体水平；主体信用等级迁移方面，仅公司债主体中存在 1 家向
下迁移的情况。
附录 1：2026 年第一季度债券市场信用等级向上迁移主体评级信息
序号 主体 期初级别 期末级别
1 南宁产业投资集团有限责任公司 AA+ AAA
2 宁德市交通投资集团有限公司 AA+ AAA
3 雅安市商业银行股份有限公司 AA AA+
4 无锡市高新区创业投资控股集团有限公司 AA AA+
5 成都蓉欧投资发展集团有限公司 AA AA+
6 烟台芝罘财金控股集团有限公司 AA+ AAA
附录 2：2026 年第一季度债券市场信用等级向下迁移主体评级信息
序号 主体 期初级别 期末级别
1 中航工业产融控股股份有限公司 AA- A
2 常德农村商业银行股份有限公司 AA A+
3 国城矿业股份有限公司 AA+ AA-
4 江苏裕兴薄膜科技股份有限公司 A- BB+
5 江苏三房巷聚材股份有限公司 AA AA-
6 侨银城市管理股份有限公司 BBB BB+
7 浙江东亚药业股份有限公司 CCC CC
