1
第第1717章章 流动资产融资流动资产融资
2
内容简介
¨流动资产融资政策
¨短期融资优劣势
¨短期融资来源
应付账款（商业信用）
银行贷款
商业票据
3
1、流动资产融资政策
¨ 流动资产是指企业可以在一年或者越过一年的一个营
业周期内变现或者运用的资产，是企业资产中必不可
少的组成部分。可以分为：
– （1）永久性流动资产：指在经济周期最低点还拥
有的那些流动资产
– （2）暂时性流动资产：经济形势回升和销售额的
增加，追加的流动资产
¨ 流动资产融资政策
– （1）到期日匹配或“自我清场”法
– （2）激进的方法
– （3）保守的方法
4
适中的方法
美元
固定资产
暂时性流动资产
} 短期非自发性流动资产
长期债务加
股权加自发
性流动负债
年
永久性流动资产
5
相对激进的方法
美元
永久性流动资产
固定资产
暂时性流动资产
} 短期非自发性流动资产
长期债务加
股权加自发
性流动负债
年
6
保守的方法
短期非自发性债务融资
固定资产
年
美元
永久性流动资产
长期债
务加股
权加自
发性流
动负债
有价证券
7
2.短期融资的优势和劣势
比较类别 长期融资 短期融资
融资速度 债务贷款过程长
过程短，往往能够很快得
到
灵活性 灵活性差 灵活性强
债务成本 利息成本高 利率通常较低
债务风险 风险相对较小 风险相对较大
8
3 短期融资的来源
¨ 应计款项
¨ 应付款项（商业信用）
¨ 银行贷款
¨ 商业票据
其中应计款项本文指周期性支付的应计工资和应计税款。
（1）这部分获得的资金没有明显的利息成本
（2）随着公司规模扩大，应计款项会自动增加
9
应付账款
¨ 公司以赊购（信用）的方式从其他公司购买货物而获
得的债务资金。在短期债务中，应付账款是最大的一
种债务，在非金融公司中，这种类型的债务占全部流
动负债的40%。对小公司，这个比例还要大。
¨ 商业信用的成本
¨ 例子：A公司平均每年购买B公司商品1176万美元商品，
B公司销售条件是“2/10，n/30”, 如果不追加商业信用，
A在第十天付款并获得价款折扣，现A公司采用追加20
天商业信用，A公司在第30天付款，分别求追加前后的
平均应付账款，名义年成本及有效年利率。
¨ 追加信用前：
– 应付账款=10×（11760000/360）=326667
¨ 追加信用后：
– 应付账款=30×（11760000/360）=980000
¨ 追加信用：980000-326667=653333
¨ 附加融资费用： 11760000/-11760000=240000
10
¨
放弃现金折扣而获得追加商业
信用的成本
信用条件 名义成本（%） 有效成本（%）
1/10，n/20
1/10，n/30
2/10，n/20
2/10，n/30
2/15，n/45
11
A公司会采取何种政策呢？
利用价款折扣，增加银行借款
放弃价款折扣，利用最大可能的商业信
用 差额
（1） （2） （1）-（2）
Ⅰ.资产负债表
现金 500000 500000 0
应收账款 1000000 1000000 0
存货 2000000 2000000 0
固定资产 2980000 2980000 0
资产合计 6480000 6480000 0
应付账款 326667 980000 -653333
应付票据（10%） 653333 0 653333
应计款项 500000 500000 0
普通股权益 5000000 5000000 0
债务与权益合计 6480000 6480000 0
Ⅱ.损益表
销售收入 15000000 15000000 0
减：购货成本 11760000 11760000 0
人工成本 2000000 2000000 0
利息费用 65333 0 65333
折扣损失 0 240000 -240000
税前收益（EBT） 1174667 1000000 174667
所得税（40%） 469867 40000 -69867
净收益 704800 600000 104800
12
短期银行贷款
¨ 对于非金融公司来说，是以应付票据形式出现在资产
负债表上的银行贷款，仅次于商业信用的短期融资来
源。
¨ 银行贷款的关键特征：
– 到期日
– 本票：包括借款金额、利率、还款日期、附属担保
物、其他内容等
– 补偿性余额：银行要求贷款人必须保持一定的存款
余额，平均大约为贷款余额的10-20%。将增加贷款
的实际利率
– 非正式的授信额度
– 滚动信用协议
承诺费用的义务
13
银行贷款的成本
¨ 在既定的时间点上，银行贷款的成本随借款人类型的
不同而不同，而对所有的借款人来说，随着时间的不
同而不同。风险大的借款人利率较高，金额小的借款
利率较高。
¨ 通常公司的短期银行贷款的条款会写在本票中，本票
包含的关键因素有：
– 只付利息与分期偿还
– 抵押品
– 贷款担保
– 名义利率或公布的利率
– 利息支付频率
– 到期日
– 扣息贷款的利息
– 附加的分期偿还贷款
– 其他成本因素
14
常规利息或单利
¨
0 1
10000 0 0 0 -1200
-10000
-11200
12%
0 1
10000
-10000
%
15
扣息贷款利息
¨ 银行预先扣除利息（折扣这笔贷款），借款人收到的
资金比贷款的面值要少。例子：假设一笔扣息贷款，
期限一年，名义利率12%，贷款面值为10000美元，利
息1200美元，则借入资金只有8800美元。如果贷款期
限短于一年，如半年，利息为600美元，借款可用资金
9400美元。看下图：
¨ 期限一年：
¨ 期限半年：
¨ 可见缩短扣息贷款时间会降低其有效利率
0 1
10000 0 0 0 -10000
-600
9400
每期利率 %
有效年利
率 %
0 1
10000 0 0 0 -10000
-1200
8800
有效年利
率 %
16
补偿性余额的影响
¨ 要求的余额数量超过公司通常持有的存款额，超过的
部分必须在t=0时减去，并在贷款到期时间加回。例
20%的补偿性余额，这本份本来可以存入公司存款账
户的，借款人实际净现金流量是6800美元，在t=1时。
借款人必须归还10000美元，但有2000美元作为补偿性
余额已经存在银行，公司归还金额为8000美元
0 1
10000 0 0 0 -10000
-1200 2000
-2000
6800
%
17
分期偿还贷款：附加利息
¨ 先计算出利息，把利息加到已得到的贷款额中，从而决
定贷款面值。例如借一种附加利息贷款10000美元，名
义利率12%，12月分期付款。
¨ 则还款总额=10000×（1+）=11200美元
¨ 每月还款额=11200/12=美元
¨ 年百分利率（APR）=(每年的时期数)×（每期的利率）
=12×=%
¨ 该方法适用于消费者贷款
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
10000
每期利率 %
有效年利
率 %
18
选择银行
¨ 从银行借款的公司选择银行的标准：
– 是否愿意承担风险
– 忠告和建议
– 对客户的忠诚
– 专业化
– 最大的贷款规模
– 商人银行
– 现金管理、电子资金转账等服务
19
商业票据
¨ 商业票据是指由金融公司或某些信用较高的企业开出
的无担保短期票据.商业票据的可靠程度依赖于发行企
业的信用程度.1999年美国发行在外的商业票据是14030
亿美元，银行贷款是10066亿美元。而我国2010年1月
份统计局公布的人民币各项贷款总额是亿元，
其中票据融资是22653亿元，仅占%。
¨ 商业票据的期限在9个月以下，平均为5个月。商业票
据利率低于规定的基准利率-3个百分点，高于短期
政府债券—个百分点。例：2010-10，三个月
的银行承兑汇票贴现率为%，三个月存款基准利率
为%，质押式债券回购月加权平均利率为%
¨ 商业票据主要是信用风险特别低的大公司使用。
20
短期融资中抵押的使用
¨ 抵押品包括股票或债券、土地或建筑物、机器设备、
存货和应收账款。
¨ 例子：某公司申请了200000美元的银行贷款，银行考
察了该公司财务报表后最多提供100000美元的贷款，
利率是10%，利息是扣息贷款形式的利息，有效利率
是%。如公司愿以300000美元的高质量股票作为抵
押，支持200000美元的贷款，银行将愿意提供200000
美元贷款，利率按照%的基准利率单利计算。
21
谢谢！
本资料来源
