2025 年 8 月 5 日
摘 要
一级市场方面，信用债净融资同比、环比延续升势，发行成本环比微
月信用债发行 1437 只，发行额 12, 亿元，环减 %；偿还额（含
到期回售，下同）9, 亿元，环减 %；净融资额 3, 亿元，较上月增
加 亿元，环比增长 %，同比增长 %。7 月信用债平均发行期限为
年，较上月拉长 年；7 月信用债加权发行成本 %，较上月下行6BP。
从品种来看，多数券种发行额均有不同程度减少，其中中票、公司债、短融发行
额占比最高，分别为 %、%、%，中票和公司债分别环减 %、 %，
短融环增 %。从期限来看，除 1 年（含）以内期限品种发行额增加外，其余
期限品种发行额均有不同程度减少，7 月信用债发行 1 年（含）以内、1-3（含）
年、3-5（含）年均衡发力，占比分别为 %、%、%。从主体评级来看，
发行主力仍为 AAA 级，占比 %。
城投债 7 月净融资延续承压，缺口环比收窄。7 月城投债净融资 亿
元，较上月增加 亿元。
产业债净融资额延续升势，国企主导，民企依赖科创债。7 月产业债净融
资 4, 亿元，净融资额较上月增加 亿，环增 %。
二，二级市场方面，信用债市场震荡走弱，到期收益率长短分化，短久期
品种到期收益率小幅下行，中长久期品种到期收益率多上行。上半月股债跷跷
板效应及资金利率上行预期短暂推升收益率；中旬科创债 ETF 集中上市带来
“抢券”行情，到期收益率下行；月末受股市、商品走强压制，到期收益率又明
显上行，后受重要会议落地等影响收益率有所修复。从中短期票据来看，1 年期各
等级到期收益率下行 0-2BP，而中长期品种到期收益率多数上行，3 年期各等级收
益率上行 3-5BP，5 年期除 5YAA 下行 2BP 外，其余上行 5-6BP 。7 月信用利差
被动收窄。从中短期票据来看，各期限品种集体收窄，多数被动收窄1-5BP 。
从期限利差来看，7 月中短期票据各等级的 5-3 年多数走阔，3-1 年全面走阔。从
等级利差来看，7 月中短期票据各期限 AA-(AA+)多数走阔，（AA+）
-AAA 全面收窄。城投债方面，7 月城投债信用利差普遍被动收窄，短端收窄幅
度较大。地产债方面，信用利差普遍收窄，其中低等级品种收窄幅度较大。周
期债方面，信用利差多数收窄，且长期限品种收窄幅度较大。
三，评级变动方面，7 月评级负面调整（含主体评级下调和被列入评级观
察）7 家，环比、同比均明显下降；评级正面调整较上月和去年同期也均有所减少。
具体看，7 月共有 5 家境内企业主体评级被调低，较去年同期减少 7 家， 评级
下调主体以国有企业为主，3 家为农商行，1 家煤企、1 家建筑装饰企业； 2 家
主体被列入评级观察名单，分别为齐河城投、欧晶科技；20 家境内企业主
体评级被调高，较上月减少 10 家，较去年同期减少 4 家，以国有企业为主，行
业分布集中于银行、建筑装饰、非银金融。
总发行量(亿元)
净融资额(亿元,右)
总偿还量(亿元)
一、一级市场
（一）信用债：净融资同比、环比延续升势，发行成本环比微降
据 Wind 信用债口径统计，7 月信用债(包括公司债、企业债、中期票据、短期融资券和定向工具）发行 1437 只， 发
行额 12, 亿元，环减 %；偿还额（含到期回售，下同）9, 亿元，环减 %；净融资额 3, 亿元，
较上月增加 亿元，环比增长 %，同比增长 %。7 月信用债平均发行期限为 年，较上月拉长
年；7 月信用债加权发行成本 %，较上月下行 6BP。
从品种来看，多数券种发行额均有不同程度减少，其中中票、公司债、短融发行额占比最高，分别为 %、
%、%，中票和公司债分别环减 %、%，短融环增 %。从期限来看，除 1 年（含）以内期限品种发
行额增加外，其余期限品种发行额均有不同程度减少，7 月信用债发行 1 年（含）以内、1-3（含）年、3-5（含） 年均
衡发力，占比分别为 %、%、%。从主体评级来看，发行主力仍为 AAA 级，占比 %（含 AAAsti 等级的
科创债、无评级样本）。
17000
12000
7000
2000
-3000
-8000
-13000
-18000
7000
5000
3000
1000
-100
-300
-500
-700
6000
5000
4000
3000
2000
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0
上月发行额（亿元） 本月发行额（亿元）
短融 公司债 中票 PPN 企业债
图 1：信用债月度净融资走势
资料来源：Wind 资讯，远东资信整理
图 2：7 月信用债发行以中票、公司债、短融为主
资料来源：Wind 资讯，远东资信整理
5000
4000
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2000
1000
0
上月发行额（亿元） 本月发行额（亿元）
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8000
6000
4000
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上月发行额（亿元） 本月发行额（亿元）
0
AAA AAAsti AA+ AA AA- A- 无评级
图 3：7 月信用债发行 1 年（含）以内、1-3（含）年、3-5（含）年
均衡发力
资料来源：Wind 资讯，远东资信整理
图 4：7 月信用债仍以 AAA 级为发行主力
资料来源：Wind 资讯，远东资信整理
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信用债 城投债 产业债
信用债 城投债 产业债
图 5：信用债加权发行成本走势（%）
资料来源：Wind 资讯，远东资信整理
图 6：信用债平均发行期限走势（年）
资料来源：Wind 资讯，远东资信整理
（二）城投债：7 月净融资延续承压，缺口环比收窄
城投债净融资持续为负。7 月城投债发行 452 只，发行额 2, 亿元，环减 %；偿还量 3, 亿元， 环
减 %；7 月净融资 亿元，较上月增加 亿元；1-7 月净融资额 亿元，其中低评级主体融资缺口
最大，相较于去年同期，AA+主体 1-7 月融资缺口较去年同期扩大超千亿。从品种来看，7 月城投债仍以公司债为
发行主力，发行量占比为 %，发行量较上月环减 %。从期限来看，3-5（含）年仍为发行主力，发行量占比为
%，发行量较上月环减 %。从主体评级来看，7 月 AA+仍为发行主力，发行量占比 %，发行量较上月环
减 %。从主体行政级别来看，7 月地市、区县平台净融资缺口均较大，净融资额分别为 亿元、 亿元。
分区域来看，1-7 月，多数省份城投债净融资额仍为负，仅广东、陕西、山东、上海、河北、宁夏、云南 7 省
净融资为正，其中广东以 亿元的净融资额远高于其他省份。而江苏、湖南、浙江、安徽、四川、重庆净融资缺
口较大，净融资额分别为 亿元、 亿元、 亿元、 亿元、 亿元、 亿元。
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-4000
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-8000
总发行量(亿元) 总偿还量(亿元)
净融资额(亿元,右)
3000
2000
1000
0
-100
-200
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400
200
0
上月发行额（亿元） 本月发行额（亿元）
短融 公司债 中票 PPN
图 7：城投债月度净融资走势
资料来源：Wind 资讯，远东资信整理
图 8：7 月城投债以公司债为主
资料来源：Wind 资讯，远东资信整理
2000
上月发行额（亿元） 本月发行额（亿元）
2000
上月发行额（亿元） 本月发行额（亿元）
1500 1500
1000
500
0
1000
500
0
AAA AA+ AA AA- A- 无评级
图 9：7 月城投债发行以 3-5（含）年为主
资料来源：Wind 资讯，远东资信整理
图 10：7 月城投债仍以 AA+级为发行主力
资料来源：Wind 资讯，远东资信整理
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2025年1-7月净融资 较去年同期变动
表1：城投债各省区市2025年1-7月净融资情况（亿元）
区域 整体 AAA AA+ AA 省级 市级 区县 园区 整体 AAA AA+ AA 省级 市级 区县
广东
陕西
山东
上海
河北
宁夏
云南
青海
甘肃
北京 -
西藏
辽宁 2
广西
新疆 -8
天津
黑龙
山西
吉林
江西 -1
福建
贵州
河南 -13
湖北
重庆 -8
四川
安徽
浙江
湖南
-378
江苏
资料来源：Wind 资讯，远东资信整理
（三）产业债：净融资额延续升势，国企主导，民企依赖科创债
产业债净融资额回升，发行以国企为主。7 月产业债发行 985 只，发行量 10, 亿元，环增 %；偿还量
6, 亿，环减 %；净融资 4, 亿元，净融资额较上月增加 亿，环增 %。从品种来看，7 月产业债
以中票、短融为主，占比分别为 %、%，发行额中票环减 %，短融环增 %。从期限来看，7 月产业债
发行期限以 1 年（含）以内、1-3（含）年为发行主力，占比分别为 %、%，发行额较上月分别环增%、
环减 %；5-10（含）年、10 年以上长期限品种发行量有所回落。从主体评级来看，7 月仍以 AAA 级发行主体为
主，占比 %（含 AAAsti），发行额环增 %。从企业性质来看，发行产业债的发行主体以央企、地方国有企业
为主，发行量占比分别为 %、%。此外，科创债仍为民企的发行的主力券种，民企发行的科创债规模占其
发行产业债总规模的比例达 %。
分行业来看，1-7 月大部分行业净融资为正，其中公用事业、建筑装饰、非银金融净融资较大，分别为
亿元、 亿元、 亿元。交通运输行业净融资缺口较大，净融资额为 亿元。
总发行量(亿元)
净融资额(亿元,右)
总偿还量(亿元)
17000
12000
7000
2000
-3000
-8000
5000
4000
3000
2000
1000
0
-1000
-2000
-3000
5000
4000
3000
2000
1000
0
上月发行额（亿元） 本月发行额（亿元）
短融 公司债 中票 PPN 企业债
图 11：产业债月度净融资走势
资料来源：Wind 资讯，远东资信整理
图 12：7 月产业债以中票、短融为主
资料来源：Wind 资讯，远东资信整理
4000
3000
2000
上月发行额（亿元） 本月发行额（亿元）
10000
8000
6000
上月发行额（亿元） 本月发行额（亿元）
1000 4000
0 2000
0
AAA AAAsti AA+ AA AA- 无评级
图 13：7 月产业债发行仍以 1 年（含）以内、1-3（含）年为主
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图 14：7 月产业债仍以 AAA 级为发行主力
资料来源：Wind 资讯，远东资信整理
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表2：产业债各行业2025年1-7月净融资情况（亿元）
行业 2025年
1-7月
发行量
2024年 较去年同期
1-7月 变动
2025年
1-7月
偿还量
2024年
1-7月
较去年同
期变动
2025年
1-7月
净融资
2024年 较去年同期
1-7月 变动
公用事业
建筑装饰
非银金融
综合
石油石化
商贸零售
有色金属
钢铁
基础化工
社会服务
房地产
食品饮料
机械设备
汽车
环保
电子
医药生物
农林牧渔
通信
计算机
电力设备
银行
建筑材料
传媒
家用电器
轻工制造
美容护理
煤炭
国防军工
纺织服饰
交通运输
未分类
合计
注：行业分类为申万行业分类
资料来源：Wind 资讯，远东资信整理
二、二级市场：震荡走弱，到期收益率长短分化，信用利差被动收窄
（一）到期收益率
7 月信用债市场震荡走弱，到期收益率长短分化，短久期品种到期收益率小幅下行，中长久期品种到期收益率多
上行。上半月股债跷跷板效应及资金利率上行预期短暂推升收益率；中旬科创债 ETF 集中上市带来“抢券”行情，到
期收益率下行；月末受股市、商品走强压制，到期收益率又明显上行，后受重要会议落地等影响收益率有所修复。从中
短期票据来看，1 年期各等级到期收益率下行 0-2BP，而中长期品种到期收益率多数上行，3 年期各等级收益率上行
3-5BP，5 年期除 5YAA 下行 2BP 外，其余上行 5-6BP。
表3：中短票和国开债到期收益率（%）和变动（BP）
1Y短融 3Y中票 5Y中票
等级 1YAAA 1YAA+ 1YAA 3YAAA 3YAA+ 3YAA 5YAAA 5YAA+ 5YAA
2025/7/31
2025/6/30
变化(BP) (0) (2) (1) 4 3 5 6 5 (2)
最大值
最小值
当前收益率分位数 3% 2% 1% 8% 3% 5% 8% 5% 5%
1Y国开债 3Y国开债 5Y国开债
2025/7/31
2025/6/30
变化(BP) 2 6 9
最大值
最小值
当前收益率分位数 7% 9% 11%
注：最大值、最小值、当前收益率分位数计算区间为 2021 年 1 月 4 日至当月底（2025 年 7 月 31 日）。资
料来源：同花顺 iFind，远东资信整理
中债中短期票据到期收益率(AAA):1
年 中 债 中 短 期 票 据 到 期 收 益 率
(AAA):3年中债中短期票据到期收益
率(AAA):5年
中债中短期票据到期收益率(AA+):1年
中债中短期票据到期收益率(AA+):3年
中债中短期票据到期收益率(AA+):5年
图 15：AAA 中短期票据到期收益率（%）
资料来源：同花顺 iFind，远东资信整理
图 16：AA+中短期票据到期收益率（%）
资料来源：同花顺 iFind，远东资信整理
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-0
7
从城投债、地产债和周期债（钢铁债、煤炭债）来看，城投债和周期债到期收益率长短分化，城投债、钢铁债、煤
炭债 1 年期各等级品种收益率多数分别下行 1-3BP、1-2BP、1-5BP；5 年期各等级品种收益率多数分别上行 3- 9BP、
1BP、0-5BP。地产债 3YAA+、5YAA+分别上行 1BP、4BP，其余品种均下行，其中 1YAA、3YAA、5YAA 下行幅度
较大。
表4：城投债、地产债和周期债到期收益率和变动（%、BP）
到期收益率( ) 1Y城投债 3Y城投债 5Y城投债
当前收益率分位数 2% 2% 1% 4% 3% 9% 5% 5% 6%
注：最大值、最小值、当前收益率分位数计算区间为 2021 年 1 月 4 日至当月底（2025 年 7 月 31 日）。资
料来源：同花顺 iFind，远东资信整理
（二）信用利差
7 月信用利差被动收窄。从中短期票据来看，各期限品种集体收窄，多数被动收窄 1-5BP。从期限利差来看，
7 月中短期票据各等级的 5-3 年多数走阔，3-1 年全面走阔。从等级利差来看，7 月中短期票据各期限 AA-(AA+)多
数走阔，（AA+）-AAA 全面收窄。
等级 1YAAA 1YAA+ 1YAA 3YAAA 3YAA+ 3YAA 5YAAA 5YAA+ 5YAA
2025/6/30
最大值
最小值
当前收益率分位数 3% 2% 1% 8% 6% 5% 9% 7% 5%
到期收益率( ) 1Y地产债 3Y地产债 5Y地产债
等级 1YAAA 1YAA+ 1YAA 3YAAA 3YAA+ 3YAA 5YAAA 5YAA+ 5YAA
2025/6/30
最大值
最小值
当前收益率分位数 2% 1% 0% 2% 2% 0% 3% 3% 2%
到期收益率( ) 1Y钢铁债 3Y钢铁债 5Y钢铁债
等级 1YAAA 1YAA+ 1YAA 3YAAA 3YAA+ 3YAA 5YAAA 5YAA+ 5YAA
2025/6/30
最大值
最小值
当前收益率分位数 2% 4% 1% 3% 2% 5% 3% 2% 7%
到期收益率( ) 1Y煤炭债 3Y煤炭债 5Y煤炭债
等级 1YAAA 1YAA+ 1YAA 3YAAA 3YAA+ 3YAA 5YAAA 5YAA+ 5YAA
2025/6/30
最大值
最小值
2025/7/31
变化(BP) (1) (2) (3) 4 3 6 8 9 3
2025/7/31
变化(BP) (3) (4) (11) (5) 1 (8) (3) 4 (17)
2025/7/31
变化(BP) (1) 10 (2) (1) (1) 4 1 1 (4)
2025/7/31
变化(BP) (5) (2) (1) (1) 3 7 1 5 0
表5：中短票信用利差和变动（BP）
信用利差(BP) 1Y短融 3Y中票 5Y中票
等级 1YAAA 1YAA+ 1YAA 3YAAA 3YAA+ 3YAA 5YAAA 5YAA+ 5YAA
2025/7/31
2025/6/30
20
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25
30
30
34
23
25
29
32
45
46
31
34
40
44
62
73
变化(BP)
当前利差分位数
(3)
4%
(5)
1%
(4)
2%
(2)
14%
(3)
6%
(1)
10%
(3)
12%
(4)
9%
(11)
11%
期限利差 等级利差
AAA AA+ AA 1Y 3Y 5Y
注：利差分位数计算区间为 2021 年 1 月 4 日至当月底（2025 年 7 月 31 日）。资
料来源：同花顺 iFind，远东资信整理
信用利差：1YAAA 信用利差：
3YAAA 信用利差：5YAAA
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0
140
120
100
80
60
40
20
0
信用利差：1YAA+ 信用利差：
3YAA+ 信用利差：5YAA+
图 17：AAA 中短期票据信用利差（BP）
资料来源：同花顺 iFind，远东资信整理
图 18：AA+中短期票据信用利差（BP）
资料来源：同花顺 iFind，远东资信整理
80
70
60
50
40
30
20
10
0
-10
期限利差:5-3AAA 期限利差:5-3AA+ 等级利差:1Y(AA+)-AAA 等级利差:3Y(AA+)-
AAA 期限利差:3-1AAA 期限利差:3-1AA+ 等级利差:5Y(AA+)-AAA
45
40
35
30
25
20
15
10
5
0
图 19：中短期票据期限利差（BP）
资料来源：同花顺 iFind，远东资信整理
图 20：中短期票据等级利差（BP）
资料来源：同花顺 iFind，远东资信整理
2025-07
2025-04
2025-01
2024-10
2024-07
2024-04
2024-01
2023-10
2023-07
2023-04
2023-01
2022-10
2022-07
2022-04
2022-01
2021-10
2021-07
2025-07
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2024-07
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2024-01
2023-10
2023-07
2023-04
2023-01
2022-10
2022-07
2022-04
2022-01
2021-10
2021-07
2025-07
2025-04
2025-01
2024-10
2024-07
2024-04
2024-01
2023-10
2023-07
2023-04
2023-01
2022-10
2022-07
2022-04
2022-01
2021-10
2021-07
2025-07
2025-04
2025-01
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2024-07
2024-04
2024-01
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2023-07
2023-04
2023-01
2022-10
2022-07
2022-04
2022-01
2021-10
2021-07
城投债方面，7 月城投债信用利差普遍被动收窄，短端收窄幅度较大，1 年期品种收窄 3-5BP，其余品种多数收
窄 0-3BP。从期限利差来看，7 月城投债各等级 5-3 年多数走阔，3-1 年全面走阔。从等级利差来看，城投债各期限等
级利差多数收窄。从区域利差来看，各省份信用利差近一月普遍收窄，收窄幅度主要在 2-6BP，仅青海、辽宁分别走
阔 2BP、3BP。
表6：城投债信用利差和变动（BP）
信用利差(BP) 1Y城投债 3Y城投债 5Y城投债
等级 1YAAA 1YAA+ 1YAA 3YAAA 3YAA+ 3YAA 5YAAA 5YAA+ 5YAA
2025/6/30 25 30 36 26 32 38 34 39 56
变化(BP)
当前利差分位数
(3)
5%
(4)
2%
(5)
2%
(2)
13%
(3)
8%
(0)
10%
(1)
13%
(0)
10%
(6)
10%
期限利差 等级利差
AAA AA+ AA 1Y 3Y 5Y
城投债 5-3年 4 6 (3) 城投债 AA-(AA+) (1) 3 (6)
3-1年 4 4 8 (AA+)-AAA (1) (1) 1
注：利差分位数计算区间为 2021 年 1 月 4 日至当月底（2025 年 7 月 31 日）。资
料来源：同花顺 iFind，远东资信整理
2025/7/31 22 26 30 24 29 38 33 39 50
整体 省级 地市级
序号 区域 信用利差
位（ ） 近一月变动 信用利差 位（ ） 近一月变动 信用利差 位（ ） 近一月变动 信用利差
近一年分 近一年分 近一年分
区县级
近一年
分位 近一月变动
（ ）
表7：城投债分地域信用利差及变动（BP）
1 全国 44 -5 33 -5 45 -5 46 -5
2 贵州省* 165 -19 36 -5 176 -14 214 -8
3 青海省* 97 2 97 2
4 内蒙古* 92 0 92 0
5 云南省* 92 -5 57 -2 94 -8 137 -5
6 辽宁省* 91 3 75 -8 95 -1
7 广西* 81 -4 36 -7 94 -4 82 -4
8 陕西省 77 -4 88 1 77 -2 76 -3
9 山东省 63 -6 29 -16 53 -4 77 -5
10 重庆市* 62 -5 40 -2 64 -5
11 宁夏* 62 -2 35 -1 70 -8
12 河南省 61 -4 34 -5 62 -4 80 -3
13 海南省 60 -5 42 -3 66 -4
14 吉林省* 59 -6 37 -3 64 -3 135 -1
15 甘肃省* 58 -3 42 -4 120 0
16 四川省 52 -5 29 -3 51 -6 63 -5
17 天津市* 51 -3 43 -5 57 -4
18 江西省 50 -4 25 -4 49 -4 64 -6
19 新疆 50 -6 57 -18 43 -7 74 -2
20 湖南省 47 -4 27 -4 50 -4 48 -5
21 河北省 47 -5 32 -5 49 -6 67 1
22 黑龙江省* 46 -5 46 -5
23 湖北省 46 -4 36 -3 44 -4 56 -3
24 西藏 45 -8 61 -6 45 -8
25 山西省 43 -5 44 -8 42 -4 88 5
26 安徽省 42 -4 20 -3 41 -4 51 -2
27 江苏省 40 -5 23 -3 39 -4 41 -5
28 浙江省 39 -3 23 -1 35 -3 40 -5
29 福建省 37 -3 27 1 37 -4 40 -4
30 广东省 36 -5 22 -6 36 -4 40 -6
31 北京市 35 -4 25 -3 38 -4
32 上海市 31 -4 31 -4 31 -4
注：“*”表示其为重点省份。
资料来源：企业预警通，远东资信整理
地产债方面，7 月地产债信用利差普遍收窄，其中低等级品种收窄幅度较大。1YAA、3YAA、5YAA 分别收窄
13BP、14BP、26BP。从期限利差来看，7 月地产债各等级期限利差多数走阔。从等级利差来看，7 月地产债各期限
AA-(AA+)全面收窄，(AA+)-AAA 多数走阔。
表8：地产债信用利差和变动（BP）
信用利差(BP) 1Y地产债 3Y地产债 5Y地产债
等级 1YAAA 1YAA+ 1YAA 3YAAA 3YAA+ 3YAA 5YAAA 5YAA+ 5YAA
2025/6/30 33 35 74 35 34 97 44 45 131
变化(BP)
当前利差分位数
(5)
6%
(6)
1%
(13)
4%
(11)
4%
(5)
2%
(14)
6%
(12)
1%
(5)
4%
(26)
7%
期限利差 等级利差
AAA AA+ AA 1Y 3Y 5Y
地产债 5-3年 2 2 (10) 地产债 AA-(AA+) (7) (9) (21)
3-1年 (2) 5 3 (AA+)-AAA (1) 6 7
注：利差分位数计算区间为 2021 年 1 月 4 日至当月底（2025 年 7 月 31 日）。资
料来源：同花顺 iFind，远东资信整理
2025/7/31 28 28 61 24 29 84 32 40 104
周期债方面，钢铁债和煤炭债信用利差多数收窄，且长期限品种收窄幅度较大。钢铁债除 1YAA+走阔 7BP 外， 其
余 1Y 和 3Y 品种收窄 2-7BP，5Y 品种收窄 8-13BP。煤炭债除 3YAA 走阔 1BP 外，其余 1Y 和 3Y 品种收窄 3- 7BP，
5Y 品种收窄 4-9BP。从期限利差来看，7 月钢铁债各等级 5-3 年多数走阔，3-1 年多数收窄；煤炭债各等级 5-
3 年多数走阔，3-1 年全面走阔。从等级利差来看，7 月钢铁债各期限 AA-(AA+)多数收窄，(AA+)-AAA 全面走阔；
煤炭债各期限 AA-(AA+)多数走阔，(AA+)-AAA 全面走阔。
表9：钢铁债信用利差和变动（BP）
信用利差(BP) 1Y钢铁债 3Y钢铁债 5Y钢铁债
等级 1YAAA 1YAA+ 1YAA 3YAAA 3YAA+ 3YAA 5YAAA 5YAA+ 5YAA
2025/6/30 28 30 45 29 29 71 39 41 101
变化(BP)
当前利差分位数
(4)
2%
7
11%
(4)
3%
(7)
4%
(7)
1%
(2)
16%
(8)
6%
(8)
2%
(13)
16%
期限利差 等级利差
AAA AA+ AA 1Y 3Y 5Y
钢铁债 5-3年 2 2 (8) 钢铁债 AA-(AA+) (12) 4 (5)
3-1年 (0) (11) 6 (AA+)-AAA 11 1 1
注：利差分位数计算区间为 2021 年 1 月 4 日至当月底（2025 年 7 月 31 日）。资
料来源：同花顺 iFind，远东资信整理
表10：煤炭债信用利差和变动（BP）
信用利差(BP) 1Y煤炭债 3Y煤炭债 5Y煤炭债
等级 1YAAA 1YAA+ 1YAA 3YAAA 3YAA+ 3YAA 5YAAA 5YAA+ 5YAA
2025/6/30 24 30 34 26 32 49 35 44 76
变化(BP)
当前利差分位数
(7)
1%
(5)
1%
(4)
2%
(7)
6%
(3)
6%
1
13%
(8)
7%
(4)
9%
(9)
11%
期限利差 等级利差
AAA AA+ AA 1Y 3Y 5Y
煤炭债 5-3年 2 2 (7) 煤炭债 AA-(AA+) 1 4 (5)
3-1年 4 5 8 (AA+)-AAA 3 4 4
注：利差分位数计算区间为 2021 年 1 月 4 日至当月底（2025 年 7 月 31 日）。资
料来源：同花顺 iFind，远东资信整理
三、评级变动
评级变动方面，7 月评级负面调整（含主体评级下调和被列入评级观察）7 家，环比、同比均明显下降；评级
正面调整较上月和去年同期也均有所减少。具体看，7 月共有 5 家境内企业主体评级被调低，较去年同期减少 7 家， 评
级下调主体以国有企业为主，3 家为农商行，1 家煤企、1 家建筑装饰企业；2 家主体被列入评级观察名单，分别为
齐河城投、欧晶科技；20 家境内企业主体评级被调高，较上月减少 10 家，较去年同期减少 4 家，以国有企业为主，
行业分布集中于银行、建筑装饰、非银金融。
2025/7/31 25 37 41 22 23 69 31 33 88
2025/7/31 17 25 30 19 29 50 26 40 67
评级上调
评级上调
评级上调
评级上调
评级上调
评级上调
评级上调
评级上调
主体评级调低 列入评级观察 主体评级调高
120
100
80
60
40
20
0
-20
-40
-60
图 21：境内企业主体评级被调低、列入评级观察名单及评级被调高月度变化（家）
资料来源：Wind 资讯，远东资信整理
表11：7月境内企业主体评级被调低、列入评级观察名单及评级被调高情况
事件类型 评级调整日 企业名称 评级变动 展望变动
最新主体评 最新评级展
评级机构 上次评级 上次展望 企业性质 区域 行业 是否城投
级 望
评级下调
评级上调
2025-07-09 郑州煤炭工业(集团)有限责任公司
2025-07-25 山西平遥农村商业银行股份有限公司
2025-07-29 贵州花溪农村商业银行股份有限公司
2025-07-30 贵阳白云工业发展投资有限公司
2025-07-17 常德农村商业银行股份有限公司
2025-07-01 浙江省旅游投资集团有限公司
2025-07-31 浙江杭州余杭农村商业银行股份有限公司
2025-07-31 长城华西银行股份有限公司
2025-07-29 新疆投资发展(集团)有限责任公司
2025-07-18 新华水力发电有限公司
2025-07-29 西藏开发投资集团有限公司
2025-07-15 武汉东湖高新集团股份有限公司
2025-07-14 温州生态园开发建设投资集团有限公司
2025-07-31 绍兴银行股份有限公司
2025-07-18 上海北外滩(集团)有限公司
2025-07-25 山钢资本控股(深圳)有限公司
2025-07-25 山东能源集团建工集团有限公司
2025-07-24 山东汇通金融租赁有限公司
2025-07-31 日照银行股份有限公司
2025-07-17 青岛财通集团有限公司
2025-07-29 廊坊市投资控股集团有限公司
2025-07-11 君创国际融资租赁有限公司
2025-07-08 江苏长江商业银行股份有限公司
2025-07-18 济南历下控股集团有限公司
2025-07-31 富滇银行股份有限公司
评级下调 展望持平 BB 负面 大公国际 BB+ 负面 地方国有企业 河南省 煤炭 否
评级下调 展望持平 BBB 稳定 联合资信 BBB+ 稳定 公众企业 山西省 银行 否
评级下调 展望上调 A 稳定 东方金诚 A+ 负面 公众企业 贵州省 银行 否
评级下调 展望上调 AA- 稳定 中证鹏元 AA 负面 地方国有企业 贵州省 建筑装饰 是评级下调
展望持平 A+ 稳定 中诚信 AA- 稳定 地方国有企业 湖南省 银行 否评级上调 展望持平 AAA 稳定
上海新世纪 AA+ 稳定 地方国有企业 浙江省 社会服务 否评级上调 展望持平 AAA 稳定 联合资信 AA+
稳定 公众企业 浙江省 银行 否评级上调 展望持平 AA+ 稳定 联合资信 AA 稳定 地方国有企业 四川
省 银行 否评级上调 展望持平 AAA 稳定 中诚信 AA+ 稳定 地方国有企业 新疆 商贸零售 否评级上
调 展望持平 AAA 稳定 东方金诚 AA+ 稳定 中央国有企业 北京 公用事业 否评级上调 展望持平 AAA
稳定 东方金诚 AA+ 稳定 地方国有企业 西藏 公用事业 是评级上调 展望持平 AA+ 稳定 中诚信 AA
稳定 地方国有企业 湖北省 环保 否评级上调 展望持平 AA+ 稳定 中证鹏元 AA 稳定 地方国有企业 浙
江省 建筑装饰 是评级上调 展望持平 AAA 稳定 东方金诚 AA+ 稳定 地方国有企业 浙江省 银行 否评
级上调 展望持平 AAA 稳定 中诚信 AA+ 稳定 地方国有企业 上海 建筑装饰 是评级上调 展望持平 AAA
稳定 中诚信 AA 稳定 地方国有企业 广东省 非银金融 否评级持平 展望上调 AA 稳定 联合资信 AA
负面 地方国有企业 山东省 建筑装饰 否展望持平 AAA 稳定 上海新世纪 AA+ 稳定 地方国有企业 山东省 非银金融 否
展望持平 AAA 稳定 东方金诚 AA+ 稳定 地方国有企业 山东省 银行 否展望持平 AAA 稳定
联合资信 AA+ 稳定 地方国有企业 山东省 商贸零售 否展望持平 AAA 稳定 中证鹏元 AA+ 稳定 地
方国有企业 河北省 建筑装饰 是展望持平 AA+ 稳定 联合资信 AA 稳定 公众企业 上海 非银金融
否展望持平 AA+ 稳定 中证鹏元 AA 稳定 公众企业 江苏省 银行 否展望持平 AAA 稳定 中
证鹏元 AA+ 稳定 地方国有企业 山东省 房地产 否展望持平 AAA 稳定 联合资信 AA+ 稳定 地方
国有企业 云南省 银行 否
资料来源：Wind 资讯，远东资信整理
20
21
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1
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3
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5
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25
-0
7
列入评级观 2025-07-30
察 2025-07-24
齐河县城市经营建设投资有限公司
内蒙古欧晶科技股份有限公司
评级持平
评级持平
- AA
- AA-
东方金诚
中证鹏元
AA
AA-
稳定 地方国有企业
公众企业
山东省
内蒙古自治区
建筑装饰
电力设备
是
否
