第十二章 股利分配
本章考情分析
从以往考试来看本章的分数不多。本章题型主要是客观题。
【考点一】股利支付的程序
股利宣告日
即公司董事会将股东大会通过本年度利润分配方案的情
况以及股利支付情况予以公告的日期。
股权登记日
有权领取本期股利的股东资格登记截止日期。凡是在股权
登记日这一天登记在册的股东（即在此日及之前持有或买
入股票的股东）才有资格领取本期股利。
除息日
（除权日）
也称除权日，是指股利所有权与股票本身分离的日期，即
将股票中含有的股利分配权利予以解除，即在除息日当日
及以后买入的股票不再享有本次股利分配的权利。
股利支付
过程中的
重要日期
股利支付日 是公司确定的向股东正式发放股利的日期。
【例题 1·多项选择题】下列有关表述中正确的有（ ）。
A.在除息日之前，股利权从属于股票
B.从除息日开始，新购入股票的人不能分享本次已宣告发放的股利
C.在股权登记日之前持有或买入股票的股东才有资格领取本期股利，在当天买入股票的
股东没有资格领取本期股利
D.自除息日起的股票价格中则不包含本次派发的股利
【答案】ABD
【解析】凡是在股权登记日这一天登记在册的股东（即在此日及之前持有或买入股票的
股东）才有资格领取本期股利。
【考点二】股利支付方式
股利支付方式 特点
现金股利
现金股利是以现金支付的股利，它是股利支付的主要方式。公司支付现
金股利除了要有累计盈余外，还要有足够的现金。
财产股利
是以现金以外的资产支付的股利，主要是以公司所拥有的其他企业的有
价证券，如债券、股票，作为股利支付给股东。
负债股利
负债股利是公司以负债支付的股利，通常以公司的应付票据支付给股东，
不得已情况下也有发行公司债券抵付股利的。
股票股利 股票股利是公司以增发的股票作为股利的支付方式。
【例题 2·单项选择题】如果上市公司以其应付票据作为股利支付给股东，则这种股利的
方式称为（ ）。
A.现金股利 B.股票股利 C.财产股利 D.负债股利
【答案】D
【解析】负债股利是以负债方式支付的股利，通常以公司的应付票据支付给股东，有时
也以发行公司债券的方式支付股利。
【例题 3·单项选择题】以本公司持有的其他公司的有价证券或政府公债等证券作为股
利发放的股利属于（ ）。
A.现金股利 B.财产股利
C.负债股利 D.股票股利
【答案】B
【解析】财产股利是以现金以外的资产支付的股利,包括两种基本形式：一是证券股利，
即以本公司持有的其他公司的有价证券或政府公债等证券作为股利发放；二是实物股利，即
以公司的物资、产品或不动产等充当股利。
【考点三】股利理论
种类 观点
股利无关论
（MM 理论）
（1）投资者并不关心公司股利的分配
（2）股利的支付比率不影响公司的价值
【提示】该理论是建立在完全市场理论之上的，又被称为完全市场理论。
税差
理论
（1）如果不考虑股票交易成本，应采取低现金股利比率政策。
（2）如果存在股票的交易成本，甚至当资本利得税与交易成本之和大于股利
收益税时，股东倾向采取高现金股利支付率政策。
客户效
应理论
（1）边际税率较高的投资者偏好低股利支付率的股票，偏好少分现金股利、
多留存。
（2）边际税率较低的投资者喜欢高股利支付率的股票。
“一鸟
在手”
理论
随着公司股利支付率的提高，权益价值因此而上升。简言之，该理论认为“一
鸟在手，强于二鸟在林”。
代理
理论
第一，股东与债权人之间的代理冲突。债权人为保护自身利益，希望企业采
取低股利支付率，债权人在与企业签订借款合同时，习惯于制定约束性条款
对企业发放股利的水平进行制约。
第二，经理人员与股东之间的代理冲突。实施多分配少留存的股利政策，既
有利于抑制经理人员随意支配自由现金流的代理成本，也有利于满足股东取
得股利收益的愿望。
第三，控股股东与中小股东之间的代理冲突。对处于外部投资者保护程度较
弱环境的中小股东希望企业采用多分配少留存的股利政策，以防控股股东的
利益侵害。
【提示】如果在企业处于不同的公司治理机制条件下（如所有权结构，经理
人员持股、董事会结构特征等），基于代理理论对股利分配政策选择的分析将
是多种因素权衡的复杂过程。
股
利
相
关
论
信号
理论
增发股利是否一定向股东与投资者传递了好消息，对这一点的认识是不同的。
股利信号理论为解释股利是否具有信息含量提供了一个基本分析逻辑，鉴于
股东与投资者对股利信号信息的理解不同，所做出的对企业价值的判断也不
同。
【例题 4·单项选择题】认为股利支付率越高，股票价格越高的股利理论是( )。
A.一鸟在手 B.税差理论
理论 D.客户效应理论
【答案】A
【解析】“一鸟在手”理论认为投资者更偏向于选择股利支付比率较高公司的股票。随着
公司股利支付率的下降，股票价格因此而下跌。
【例题 5·多项选择题】下列属于客户效应理论表述中正确的有（ ）。
A.边际税率较高的投资偏好少分现金股利、多留存
B.风险厌恶投资人喜欢高股利支付率的股票
C.较高的现金股利会引起低收入阶层的不满
D.较少的现金股利会引起高收入阶层的不满
【答案】AB
【解析】选项 CD 说反了。较高的现金股利满足不了高边际税率阶层的需要，而较少的
现金股利又会引起低税率阶层的不满。
【例题 6·单项选择题】按照税差理论的观点，如果资本利得税与交易成本之和大于股利
收益税时（ ）。
A.应采取低现金股利比率政策
B.采取高现金股利支付率政策
C.风险投资人喜欢低股利支付率的股票
D.较高的现金股利会引起高收入阶层的不满
【答案】B
【解析】税差理论认为：如果不考虑股票交易成本，应采取低现金股利比率政策；如果
存在股票的交易成本，甚至当资本利得税与交易成本之和大于股利收益税时，股东倾向采取
高现金股利支付率政策。
【例题 7·多项选择题】下列属于股利理论中代理理论的观点有（ ）。
A.在股利分配时企业为了向外部中小投资者表明自身盈利前景与企业治理良好的状况
通过多分配少留存的股利政策向外界传递了声誉信息
B.债权人在与企业签订借款合同时，习惯于制定约束性条款对企业发放股利的水平进行
制约
C.实施多分配少留存的股利政策，既有利于抑制经理人员随意支配自由现金流的代理成
本，也有利于满足股东取得股利收益的愿望
D.分配股利的比率越高，股东的股利收益纳税负担会明显高于资本利得纳税负担，企业
应采取低现金股利比率的分配政策
【答案】ABC
【解析】选项 D 属于税差理论的观点。
【考点四】制定股利分配政策应该考虑的因素
（一）法律因素
因素 说明
资本保全的限制 公司不能用资本（包括股本和资本公积）发放股利。
企业积累的限制
按照法律规定，公司税后利润必须先提取法定公积金。此外还鼓励
公司提取任意公积金，只有当提取的法定公积金达到注册资本的
50%时，才可以不再提取。
净利润的限制
规定公司年度累计净利润必须为正数时才可发放股利，以前年度亏
损必须足额弥补。
超额累积利润的限制
许多国家规定公司不得超额累积利润，一旦公司的保留盈余超过法
律认可的水平，将被加征额外税额。我国法律对公司累积利润尚未
作出限制性规定。
无力偿付的限制
基于对债权人的利益保护，如果一个公司已经无力偿付负债，或因
股利支付会导致公司失去偿债能力，则不能支付股利。
【例题 8·单项选择题】我国上市公司不得用于支付股利的权益资金是（ ）。
A.资本公积
B.任意盈余公积
C.法定盈余公积
D.上年未分配利润
【答案】A
【解析】按照资本保全原则不能用股本和资本公积金发放股利。
（二）股东因素
限制因素 说明
稳定的收入考虑 依靠股利维持生活的股东要求支付稳定的股利。
避税考虑 高股利收入的股东出于避税考虑，往往反对发放较多的股利。
控制权稀释考虑
为防止控制权的稀释，持有控股权的股东希望少募集权益资金，少
分股利。
【例题 9·多项选择题】股东在决定公司收益分配政策时，当决定采取偏紧的股利政策时，
通常考虑的因素是( )。
A.规避风险
B.稳定股利收入
C.防止公司控制权旁落
D.避税
【答案】CD
【解析】高股利收入的股东出于避税考虑，往往反对发放较多的股利；为防止控制权的
稀释，持有控股权的股东希望少募集权益资金，少分股利。
（三）公司因素
限制因素 说明
盈余的稳定性
盈余相对稳定的公司有可能支付较高的股利，盈余不稳定的公司一
般采取低股利政策。
资产的流动性 资产流动性较低的公司往往支付较低的股利。
举债能力
具有较强的举债能力的公司往往采取较宽松的股利政策，而举债能
力弱的公司往往采取较紧的股利政策。
投资机会
有良好投资机会的公司往往少发股利，缺乏良好投资机会的公司，
倾向于支付较高的股利。
资本成本
保留盈余（不存在筹资费用）的资本成本低于发行新股。从资本成
本考虑，如果公司有扩大资金的需要，也应当采取低股利政策。
债务需要 具有较高债务偿还需要的公司一般采取低股利政策。
【例题 10·多项选择题】下列情形中会使企业减少股利分配的有（ ）。
A.市场竞争加剧，企业收益的稳定性减弱
B.市场销售不畅，企业库存量持续增加
C.经济增长速度减慢，企业缺乏良好的投资机会
D.为保证企业的发展，需要扩大筹资规模
【答案】ABD
【解析】选项 A、B、D 都会导致企业资金短缺，所以为了增加可供使用资金，应尽量
多留存，少发股利；但是当经济增长速度减慢，企业缺乏良好的投资机会时，企业会出现资
金剩余，所以会提高股利分配。
（四）其他因素
限制因素 说明
债务合同约束 如果债务合同限制现金股利支付，公司只能采取低股利政策。
通货膨胀
通货膨胀时期，盈余会被当作弥补折旧基金购买力水平下降的资金
来源，通货膨胀时期股利政策往往偏紧。
【例题 11·多项选择题】在通货膨胀时期（ ）。
A. 盈余往往会被当作弥补折旧基金购买力水平下降的资金来源，所以公司不应多分配
股利
B. 盈余往往会被当作弥补股东购买力损失的资金来源，所以公司应多分配股利
C. 采取偏紧的股利政策
D. 采取偏松的股利政策
【答案】AC
【解析】通货膨胀时期往往导致资金购买力水平的下降，因此，公司采取偏紧的股利政
策，会留有大量的盈余以满足购置资产的需要。
【考点五】股利分配政策
1.剩余股利政策
含义 决策程序 优缺点
是指在公司有着良好的投
资机会时，根据一定的目标
资本结构，测算出投资所需
的权益资本，先从盈余当中
留用，然后将剩余的盈余作
为股利予以分配。
（1）设定目标资本结构；
（2）确定总资金中股东权益数；
（3）用保留盈余满足资金需要；
（4）剩余部分发放股利。
优点：保持理想的资本结构，
使加权平均资本成本最低。
缺点：股利发放额每年随投
资机会和盈利水平的波动
而波动，不利于投资者安排
收入与支出。
【例题 12·单项选择题】主要依靠股利维持生活的股东和养老基金管理人最不赞成的公
司股利政策是（ ）。
A.剩余股利政策
B.固定或持续增长的股利政策
C.固定股利支付率政策
D.低股利加额外股利政策
【答案】A
【解析】在剩余股利政策下，股利是投资机会的函数，投资人无法确定股利收入多少。
【例题 13·单项选择题】企业采用剩余股利分配政策的根本理由是（ ）。
A.最大限度地用收益满足筹资的需要 B.向市场传递企业不断发展的信息
C.使企业保持理想的资本结构 D.使企业在资金使用上有较大的灵活性
【答案】C
【解析】本题的考点是各种股利政策特点的比较。剩余股利分配政策是指在公司有着良
好的投资机会时，根据一定的目标资本结构，测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留
用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。采用剩余股利政策的根本理由在于保持理想的资
本结构，使加权平均资本成本最低。
【例题 14·多项选择题】公司实施剩余股利政策，意味着( )。
A.公司接受了股利无关理论
B.公司可以保持理想的资本结构
C.公司统筹考虑了资本预算、资本结构和股利政策等财务基本问题
D.兼顾了各类股东、债权人的利益
【答案】ABC
【解析】剩余股利政策是指在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构，
测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配，所
以选项 C 正确；采用剩余股利政策的根本理由在于保持理想的资本结构，使加权平均资本
成本最低。所以选项 B 正确。
2.固定或持续增长的股利政策
含义 决策程序 优缺点
将每年发放的股利
固定在某一相对稳
定的水平上并在较
长的时期内不变，只
（1）确定固定
的 股 利 金 额
（或增长率）；
（2）按固定金
优点：
（1）稳定的现金股利向市场传递着公司正常发展
的信息，有利于树立公司良好的形象，增强投资者
对公司的信心，稳定股票的价格；
有当公司认为未来
盈余将会显著地、不
可逆转地增长时，才
提高年度的股利发
放额。
额（或增长后
数额）发放股
利。
（2）有利于投资者安排股利收入和支出。
缺点：
（1）股利支付与盈余相脱节；
（2）不能像剩余股利政策那样保持较低的资金成
本。
【例题 15·单项选择题】以下股利分配政策中，最有利于股价稳定的是（ ）。
A.剩余股利政策 B.固定或持续增长的股利政策
C.固定股利支付率政策 D.低正常股利加额外股利政策
【答案】B
【解析】本题的主要考核点是固定或持续增长的股利政策的特点。虽然固定或持续增长
的股利政策和低正常股利加额外股利政策均有利于保持股价稳定，但最有利于股价稳定
的应该是固定或持有增长的股利政策。
【例题 16·单项选择题】容易造成股利支付额与本期净利相脱节的股利分配政策是
（ ）。
A.剩余股利政策 B.固定股利政策
C.固定股利支付率政策 D.低正常股利加额外股利政策
【答案】B
【解析】固定股利政策的股利恒定，它与收益多少无直接关系。
3.固定股利支付率政策
含义 决策程序 优缺点
该政策是公司确定
一个股利占盈余的
比率，长期按此比率
支付股利的政策。
（1）确定固定
的支付比率；
（2）按支付率
和税后利润计算。
优点：使股利与公司盈余紧密地配合，以体现多
盈多分，少盈少分，无盈不分的原则。
缺点：各年的股利变动较大，极易造成公司不稳
定的感觉，对稳定股票价格不利。
【例题 17·单项选择题】在下列股利分配政策中，能保持股利与收益之间一定的比例关
系，并体现多盈多分、少盈少分、无盈不分原则的是（ ）。
A.剩余股利政策 B.固定或稳定增长股利政策
C.固定股利支付率政策 D.正常股利加额外股利政策
【答案】C
【解析】固定股利支付率政策下，股利与公司盈余紧密地配合，能保持股利与收益之间
一定的比例关系，体现了多盈多分、少盈少分、无盈不分的股利分配原则。
4.正常股利加额外股利政策
含义 决策程序 优点
该股利政策是公司一般情况下每年只支
付一个固定的、数额较低的股利；在盈余
较多的年份，再根据实际情况向股东发放
额外股利。但额外股利并不固定化，不意
味着公司永久地提高了规定的股利支付
率。
（1）每年支付固
定数额的低股利；
（2）高盈余年份
增发。
优点：具有较大灵活性；使
一些依靠股利度日的股东每
年至少可以得到虽然较低但
比较稳定的股利收人，从而
吸引住这部分股东。
【考点六】股票股利
（一）股票股利的影响
有影响的项目 无影响的项目
（1）所有者权益的内部
结构；
（2）股数（增加）；
（1）每股面值；
（2）资本结构（资产总额、负债总额、所有者权益总额均不
变）；
（3）每股收益（下降）；
（4）每股市价（下降）。
（3）股东持股比例；
（4）若盈利总额和市盈率不变，股票股利发放不会改变股东持
股的市场价值总额。
【提示】发放股票股利对所有者权益的内部结构的影响有两种做法：一种是股票股利按
市价确定：未分配利润按市价减少（增加的股数×每股市价），股本按面值增加（增加的股
数×每股面值），差额作为资本公积。另一种是股票股利按面值确定：未分配利润按面值减
少（增加的股数×每股面值），股本按面值增加（增加的股数×每股面值），资本公积不变。
【例题 18·多项选择题】发放股票股利与发放现金股利相比，具有以下优点（ ）。
A.减少股东税负
B.改善公司资本结构
C.提高每股收益
D.避免公司现金流出
【答案】AD
【解析】发放股票股利可以增加原有股东持有的普通股股数，通常出售股票所需交纳的
资本利得税率比收到现金股利所需交纳的所得税税率低，因此，A 是答案；由于发放股
票股利不会影响股东权益总额，所以 B 不是答案；由于发放股票股利会导致普通股股
数增加，如果盈利总额不变，则每股收益会下降，因此，C 也不是答案。发放股票股利
不用支付现金，所以，D 是答案。
【例题 19·单项选择题】某公司现有发行在外的普通股 1000000 股，每股面额 l 元，资
本公积 3000000 元，未分配利润 8000000 元，股票市价 20 元；若按 10％的比例发放股票股
利并按面值折算，公司未分配利润的报表列示将为( )元。
【答案】C
【解析】股本按面值增加 1×1000000×10%=100000（元）
未 分 配 利 润 按 面 值 减 少 ： 1 × 1000000 × 10%=100000 （ 元 ）， 所 以 未 分 配 利 润
=8000000-100000=7900000（元）
【例题 20·单项选择题】某公司现有发行在外的普通股 1000000 股，每股面额 1 元，资
本公积 3000000 元，未分配利润 8000000 元，股票市价 20 元；若按 10%的比例发放股票股
利并按市价折算，公司资本公积的报表列示将为（ ）元。
【答案】C
【解析】本题考点：股票股利。增发股票数为：1000000×10%=100000(股)，未分配利
润按市价减少：100000×20=2000000（元），转入股本的为：100000×1=100000（元），转入
资本公积的为 1900000 元，发放股票股利后的资本公积为 3000000+1900000=4900000（元）。
【考点七】股票分割
股票分割与股票股利的比较
内容 股票股利 股票分割
不同点
（1）面值不变；
（2）股东权益内部结构变化；
（3）属于股利支付方式。
（1）面值变小；
（2）股东权益结构不变；
（3）不属于股利支付方式。
相同点
（1）普通股股数增加；
（2）每股收益和每股市价下降；
（3）资本结构不变（资产总额、负债总额、股东权益总额不变）。
【例题21·多项选择题】股票股利和股票分割均会使( )。
A.股价下降 B.股东权益总额减少
C.普通股股数增加 D.每股收益下降
【答案】ACD
【解析】本题考核的是股票股利和股票分割的比较。股票股利和股票分割均不改变所
有者权益总额。
【考点八】股票回购
股票回购与股票分割及股票股利的比较
内容 股票回购 股票分割及股票股利
股数 减少 增加
每股市价 提高 降低
每股收益 提高 降低
资本结构 改变，提高财务杠杆水平 不影响
控制权 巩固既定控制权或转移公司控制权 不影响
股票回购与现金股利的比较
内容 股票回购 现金股利
不
同
点
（1）股东得到的资本利得，需交
纳资本利得税，税赋低；
（2）股票回购对股东利益具有不
稳定的影响；
（3）不属于股利支付方式；
（4）可配合公司资本运作需要。
（1）发放现金股利后股东则需交纳股息税，
税赋高；
（2）稳定到手的收益；
（3）属于股利支付方式。
相
同
点
（1）所有者权益减少；
（2）现金减少。
【例题 22·多项选择题】下列关于股票股利、股票分割和股票回购的表述中，正确的有
( )。（2009 新）
A．发放股票股利会导致股价下降，因此股票股利会使股票总市场价值下降
B．如果发放股票股利后股票的市盈率增加，则原股东所持股票的市场价值增加
C．发放股票股利和进行股票分割对企业的所有者权益各项目的影响是相同的
D．股票回购本质上是现金股利的一种替代选择，但是两者带给股东的净财富效应不同
【答案】BD
【解析】若盈利总额和市盈率不变，股票股利发放不会改变股东持股的市场价值总额，
所以 A 错误；发放股票股利会使权益内部结构改变，股票分割不改变权益的内部结构，所
以 C 错误。
【例题 23·多项选择题】一般认为，股票回购所产生的效果有( )。
A．稀释公司控制权 B．提高每股收益
C．改变资本结构 D．抵御被收购
【答案】BCD
【解析】股票回购会使股数减少，有利于转移或稳定控制权，所以 A 不对。
主观题
【考点一】现金股利政策
【例题 24·计算分析题】某公司目前发行在外股数为 1000 万股，公司正在做 2010 年的
股利分配计划,预计 2010 年实现的税后净利为 850 万，投资计划所需资金 800 万，公司的目
标资金结构为自有资金占 60%。
（1）若公司采用剩余股利政策，则 2010 年需要从外部增加的借款、股权资金为多少？
（2）若公司采用固定股利支付率政策,股利支付率为 60%,，则 2010 年需要从外部增加
的借款和股权资金为多少？向投资者分配股利为多少？
（3）若计划年度分配股利 元/股, 维持目前的资本结构，并且不增发新股，预测当
前利润能否保证？
【答案】
（1）投资所需自有资金=800×60%=480（万元）
向投资者分配股利=850-480=370（万元）
需要从外部增加的借款=800×40%=320（万元）；不需要从外部发股票。
（2）股利=850×60％=510（万元）
留存收益增加=850-510=340（万元）
需要从外部增加的借款=800×40%=320（万元）
需要从外部发股票=480-340=140（万元）
（3）分配股利所需要的净利润=×1000=500（万元）
满足投资所需权益资金所需要的净利润=480（万元）
满足相关计划所需要的总净利润=500＋480=980（万元）
所以目前预测税后净利 850 万元，不能满足计划所需。
【考点二】股票股利、股票分割与股票回购
【例题 25·计算分析题】某公司本年实现的净利润为 5000 万元，资产合计 5600 万元，
年终利润分配前的股东权益项目资料如下：
股本—普通股（每股面值 4 元，200 万股） 800 万元
资本公积金 1320 万元
未分配利润 1680 万元
所有者权益合计 3800 万元
股票目前的市价是每股 20 元。
要求：计算回答下述互不相关的问题
（1）计划按每 10 股送 1 股的方案发放股票股利，若股票股利按市价确定，计算完成这
一分配方案后的股东权益各项目数额,以及每股收益和每股净资产。
（2）计划按每 10 股送 1 股的方案发放股票股利，股票股利按市价计算，并按发放股票
股利前的股数派发每股现金股利 元。计算完成这一分配方案后的股东权益各项目数额,以
及每股收益和每股净资产。
（3）若计划每 1 股分割为 4 股, 计算完成这一分配方案后的股东权益各项目数额,以及
每股收益和每股净资产。
（4）若计划按当前的市价回购 10%的股票，计算完成这一分配方案后的股东权益各项
目数额,以及每股收益和每股净资产。
【答案】
（1）发放股票股利后的普通股数=200×（1+10%）=220（万股）
发放股票股利后的普通股本=4×220=880（万元）
发放股票股利后的未分配利润=1680-20×20=1280（万元）
发放股票股利后的资本公积金=1320+20×16=1640（万元）
发放股票股利后的所有者权益总额=3800（万元）
每股收益=5000/220=（元）
每股净资产=3800/220=（元）
（2）发放股票股利前的普通股数=200（万股）
发放股票股利后的普通股数=200×（1+10%）=220（万股）
发放股票股利后的普通股本=4×220=880（万元）
发放股票股利后的资本公积金=1320+20×16=1640（万元）（万元）
现金股利=×200=40（万元）
利润分配后的未分配利润=1680-20×20-40=1240（万元）
利润分配后的所有者权益总额=880+1640+1240=3760（万元）
每股收益=5000/220=（元）
每股净资产=3760/220=（元）
（3）分割后的股数为 800 万股,股东权益项目金额不变
每股收益=5000/800=（元）
每股净资产=3800/800=（元）
（4）回购股数=20 万股
回购后股本=180×4=720（万元）
回购后资本公积=1320-20×16=1000（万元）
回购后未分配利润=1680（万元）
回购后的所有者权益总额=720+1000+1680=3400（万元）
每股收益=5000/180=（元）
每股净资产=3400/180=（元）
