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2005年第6期 (总荑 191囊 一
一
、引言
1922年古斯塔夫·卡塞尔提出的购
买力平价理论和国际汇率研究和国际经
济学发展具有深远的影响 ，由它引发的
学术急诊也空前激烈。针对购买力平价
理论的有效性，西文学者进行了大量的
统计检验，并存在不同的结果。总观这些
研究，对 20世纪20年代浮动汇率的许
多实证都表明，购买力平价理论运行良
好，但对70年代以后的浮动汇率的验证
却显示出对购买力平价理论不利的结
果，可概括如下：以短期观点来看，购买
力平价是不成立的。这是因为汇率是一
种资产价格，它能很快地反映新的信息，
而商品的价格具有粘性，它的调节则相
对较慢，所以购买力平价的偏差必然存
在，其偏离的程度无法用国际间收集的
数据来解释。以长期观点来看，在高通
胀、高货币增长率和小的供给冲击的情
况下，购买力平价成立；而在其它情况
下，没有明显的迹象表明购买力平价成
立。以上这些实证检验和结论都是针对
战后发达的市场经济国家的，而以发展
中国家为研究对象的则较少。因此本文
将以人民币汇率为研究对象，考察购买
力平价对人民币汇率的解释能力。
二、人民币名义汇率与购买力平价
汇率的比率
西方国家对购买力平价理论做了很
多实证研究，用经验数据对购买力平价
理论的检验表明，绝对购买力平价对汇
率的预测往往与实际汇率偏差较大，相
对购买力平价则与实际数据较为接近。
相对购买力平价主要应用于对汇率变动
的解释，尤其是 1973年以来，世界范围
的通货膨胀日益严重，相对购买力平价
在预测汇率长期变动趋势方面更为研究
者所重视。
1．购买力平价汇率和人民币名义汇
率的比较
根据相对购买力平价公式，本文以
一 个稳定的基期汇率 1US$=8．35RMB
￥(1995年)来计算人民币汇率(采取易
研 究
图1
+ 用购买
力平价
计算的
人民币
汇率
+ 人民币
名义有
效汇率
圈 2
图l、困2数据来源：<中国对外经济贸易统计年鉴》、<中国统计年鉴>、《世界经济年鉴》、<香港
经济年鉴》、《中国经济年鉴>
纲的测算结果)，同时和人民币名义汇率
进行比较(图 1)。可以看出，在 1996年
以前，两者差异很大，1993年后两者间
的差距呈逐渐缩小的态势，2001年后更
有趋同的表现，即近期名义汇率有回归
购买力汇率的趋势。
2．购买力平价汇率和人民币名义有
效汇率的比较
随着国际经济发展的日趋多元化，
仅用人民币和美元的双边汇率解释人民
币的购买力是远远不够的，所以需要有
更具有解释力的汇率形式。有效汇率是
一 种货币相对于其他多种货币的双边汇
73
统计与决策
率的加权平均数。本文选取与中国贸易
量最大的四个国家和地区——美国、日
本、香港和德国，与中国在进出口上存在
很强替代性的5个东亚新兴工业国——
印尼西亚、马来西亚、新加坡、泰国、韩国
为样本，计算人民币的名义有效汇率。
根据计算出来的人民币名义有效汇
率，以 1995年 1US$=8．35RMB~为基期
汇率算出可反映人民币综合购买力的汇
率，同时和购买力平价汇率比较(图2)。
可以看出，同上图类似，购买力平价计算
的汇率和人民币名义有效汇率的差异很
大，但近期汇率同样有回归趋势。
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翟勋5年第6期(总第191期)
衰 1
人民币名义汇率的ADF检验
ADF统计量 一1．90404 对应的临界值 一2．8734(5％】
人民币名义汇率一阶差分的ADF检验
ADF统计量 一8．08275 对应的临界值 一2．8734(5％)
价格指数差一阶差分的ADF检验
ADF统计量 一2．03527 对应的临界值
不是浮动汇率制下时时都可能变
动的汇率本身。事实上，购买力平
价不可能总是等同于汇率。所以，
如果要求汇率等同于购买力平价，
那么不仅购买力平价失去了意义，
而且对汇率变化趋势的研究，也就
一 I．94I ％) 没有意义了。进而言之，既然购买
襄2 三
、协整检验
从以上分析可
以看出，购买力平
价理论不能很好地
解释人民币汇率 ，
那么购买力平价和人民币汇率之间存在
什么关系呢?目前关于购买力平价和汇
率之间的关系的分析，采用最广泛的当
属协整分析。协整由Eangle和 Granger
于 80年代提出，其主要内容为：现实经
济中的许多变量都是平稳序列，例如存
在趋势性、季节性等，但是这些变量之间
的关系都可以长期保持稳定，即它们存
在某种均衡关系，在时间序列分析中，这
种关系被称为协整关系。
人民币名义汇率和两国价格指数的
关系用两边取对数后表示为 S,=ct+13*(p 一
P )+￡ ，其中S 表示 取对数后的人民币
名义汇率，P。代表取对数后的本国价格
指数， ‘代表对数后的外国价格指数，
我们依然选用美国的价格指数，并且都
选用 1990年的价格指数为基期价格指
数。检验结果如表 1和表 2，从表中的
ADF检验和DW检验结果可以看出，人
民币名义汇率和购买力平价之间不存在
协整 (均衡)关系。
四、购买力平价对人民币汇率的解
释是否失效?
从以上统计分析可以看出，购买力
平价理论所得汇率与人民币名义汇率之
间的差异很大，购买力平价汇率与人民
币名义汇率之间不存在协整 (均衡)关
系。这一结果是否说明购买力平价理论
的失效?下面从理论和现实两方面对其
进行分析。
1．正确理解购买力平价理论
购买力平价理论有两个重要命题。
第一，短期均衡汇率是长期均衡汇率的
函数，短期均衡汇率趋向于长期均衡汇
率。第二，长期均衡汇率就是购买力平
价，或者说，购买力平价是长期均衡的主
要决定因素。由此可见，购买力平价的决
定方法，是长期均衡汇率的决定方法，而
力平价与汇率加以区别，就应该允
许汇率与购买力平价的短期偏离，即使
是较大的偏离。
在现在以及未来的电子贸易中，汇
率将会越来越接近购买力平价水平。网
络使关于产品和服务信息变得世界通
用，使得政府摊派、关税甚至国内间接税
几乎不可能，更不用说设置贸易牌价和
其他障碍了，以后的劳务和交易更加有
效。大量货币以更快的速度和更低的成
本在世界银行系统内转移，使汇率接近
购买力平价水平。(因为在购买力平价理
论中，预先假定一切阻碍交易的障碍忽
略不计)。
2．我国国情的特殊性
从我国国情的4个方面对购买力平
价理论解释人民币汇率不够的原因进行
分析：
(1)假设问题
购买力平价理论假定两国之间没有
贸易障碍和交易成本，而且两国的价格
体系有效，市场价格随供求变化而变化，
商品具有可贸易性，而且价格指数权数
相同。这些理想状态在我国经济中是很
满足的。
(2)指数问题
价格指数的选择是购买力平价理论
的中心内容，如何选择一直有争议，一部
分主张严格遵守塞尔的购买力平价说，
采用商品的零售物价指数(cPI)；一部分
认为由于国内物价体系与国际市场有较
大差异，应该按照出口商品的国内批发
价指数(wPi)，一部分则坚持选择可贸
易品价格指数，因为PPP理论是建立在
一 价定律基础上。
(3)基期问题
相对购买力平价理论选定的基期必
须是长期均衡的。陈彪如选择 1981年为
基期，理由是当时实行内部结算价之后，
不仅国际收支基本平衡，并略有顺差，外
汇储备增加，而且出口企业盈利且利润
率适当，保持了出口商品的国际竞争力；
陈志昂、陈株剑则认为 1984年是我国取
消复汇率制、通胀率较低、国际收支基本
74
统计与决策
均衡的一年，选其作为基期汇率较合理。
也有学者(如杨帆，1999；陈学彬，1999)
选择 1995年为基期，因为易纲、范敏
(1997)估计的 1995年购买力平价 (即
1US$=4．2RB~)似乎更合理。不同的基期
选择得出的研究结果是各不相同的。因
此基期汇率的选择很有争议。
(4)体制问题
转轨经济中，体制变化的影响远远
大于经济变量的影响。我国外贸体制和
汇率政策经历了巨大的改革，名义汇率
就曾有过名义牌价汇率、内部结算、调剂
价等几种。如果研究时只是笼统地将名
义牌价汇率作为名义汇率，显然是有违
历史背景的，其研究结果也难以令人信
服。因此应该在不同时期对于不同汇率
加权，例如国际货币基金组织所做的一
个粗略的估计(HoeEeKher,1993)，1987
年 1月 1日至 1990年 l2月31日期间，
调剂价权数为0．44；在 1991年 1月 1日
至 1993年 12月 31日期间，调剂价权数
为0．8。
五、结论
本文通过对 1983—2003年的人民币
汇率、名义有效汇率与购买力平价汇率
进行比较，并运用协整分析检验了人民
币汇率和购买力平价之间的关系，得出
结论：从长期看，人民币汇率与购买力平
价汇率之间的差异很大，但近期两者有
所趋同。以短期观点来看，购买力平价是
不成立的。以长期观点来看，购买力平价
在分析我国长期均衡汇率和解释汇率变
动时成立。人民币汇率与购买力平价汇
率之间的差异很大的原因是我国汇率制
定的依据很难达到购买力平价要求的假
设条件。
(作者单位／西安交通大学)
(责任编辑／李友平)
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