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[Table_Title]
8 月社零复苏，长假临近，关注顺周期标的
[Table_Title2]
社服零售行业周报
[Table_Summary] ► 8 月社零同比+%，可选消费复苏更为明显
8 月社零总额同比+%，增速环比提升（7 月同比+%），高
于 wind 一致预期的 %。线上化率持续提升，8 月实物商品
网上零售额同比+%，线下实物零售额同比+%，1-8 月线
上渗透率 %。分品类来看，必选消费增长较为平淡，粮油
食品、饮料、烟酒、日用品分别同比增长 %、%、
%、%；可选消费复苏较为明显，其中餐饮、金银珠宝、
化妆品表现更为亮眼，分别同比+%、%、%。餐饮收
入增速环比回落，但两年复合增速+%，珠宝、化妆品 8 月
社零同比增速均环比大幅改善。暑期旺季及七夕的节日推动下
8 月可选消费边际改善较为明显，下半年中秋十一长假、婚庆
需求释放等因素下，可选消费中黄金珠宝、餐饮、美妆等赛道
有望持续高景气。
► 民航局预计中秋国庆旅客量高增，出行链有望受益
根据民航局运输司副司长在新闻发布会上的发言，从机票预
售情况看，假期期间广大旅客旅游度假、探亲访友等出行需
求旺盛，旅客出行较为集中，预计将有 2100 万余名旅客乘机
出行。其中，日均保障国内客运航班 14000 班、运输国内旅
客 196万人次，分别比 2019年国庆假期增长 18%、17%。本次
假期中秋国庆连休，且正值亚运会召开期间，出行需求有望
得到充分释放。据上海证券报报道，截至 9 月 13 日，亚运会
期间（0923-1008）杭州酒店预定量同比增长超 8 倍，环比一
个月前同期增长超 5 倍，景区门票环比一个月前增长近 10
倍。我们认为景区、酒店板块即将迎来下一轮出行高峰，为
相关公司下半年业绩提供支撑。
投资建议
近期，受到宏观经济数据以及暑期结束影响，可选消费整体
回调幅度较大，部分龙头个股估值具备性价比，建议重点关
注：1）调整相对充分，后续有新政策催化的免税板块，相关
受益标的包括王府井、中国中免；2）地产链零售，相关受益
标的包括居然之家、美凯龙；3）人力资源服务板块，相关受
益标的包括科锐国际、北京人力；4）酒店板块，高景气度有
望延续，龙头经营效率和品牌优势有望持续提升，相关受益
标的包括锦江酒店、华住-S、首旅酒店、君亭酒店等；5）会
展板块，相关受益标的包括兰生股份、米奥会展；6）黄金珠
宝板块，相关受益标的包括潮宏基、老凤祥等；7）百货零
售：线下消费复苏+商业地产 REITS 催化，传统零售板块有望
得到价值重估，相关受益标的：百联股份、重庆百货、王府
井等。
风险提示：宏观经济下行，居民收入及消费意愿恢复不及预
期，行业竞争加剧。
评级及分析师信息
[Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐
[Table_Pic] 行业走势图
[Table_Author] 分析师：许光辉
邮箱：xugh@
SAC NO：S1120523020002
联系电话：
分析师：徐晴
邮箱：xuqing@
SAC NO：S1120523080002
联系电话：
-13%
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2022/09 2022/12 2023/03 2023/06 2023/09
社会服务 沪深300
证券研究报告|行业研究周报
仅供机构投资者使用
[Table_Date] 2023 年 09 月 17 日
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正文目录
1. 行情回顾.......................................................................................................................................................................................................3
2. 行业公司动态..............................................................................................................................................................................................4
. 行业资讯 ..................................................................................................................................................................................................4
. 行业投融资情况.....................................................................................................................................................................................5
. 重点公司公告 .........................................................................................................................................................................................6
3. 宏观数据.......................................................................................................................................................................................................7
4. 投资建议.......................................................................................................................................................................................................9
5. 风险提示.......................................................................................................................................................................................................9
图表目录
图 1 本周大盘及社服零售行业涨跌 .......................................................................................................................................................3
图 2 本周重点子板块涨跌 .........................................................................................................................................................................3
图 3 本周涨幅排名前五的个股 ................................................................................................................................................................3
图 4 本周跌幅排名前五的个股 ................................................................................................................................................................3
图 5 8月社零总额同比+%....................................................................................................................................................................7
图 6 8月除汽车外社零总额同比+%..................................................................................................................................................7
图 7 7月城镇/乡村社零总额同比+%/+% ..................................................................................................................................8
图 8 8月商品零售/餐饮收入同比+%/+% ................................................................................................................................8
图 9 8月实物商品线上/线下同比+%/% ....................................................................................................................................8
图 10 1-8月实物商品网上零售占比 % ..........................................................................................................................................8
图 11 8 月服装鞋帽针纺织品/化妆品/金银珠宝零售同比+%/+%/+% ........................................................................8
表 1 本周行业投融资事件一览 ................................................................................................................................................................6
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1.行情回顾
本周消费者服务指数跑赢创业板指，商贸零售指数跑赢上证综指、深证成指、
沪深 300、创业板指、中小板指和中证500。2023/9/11-2023/9/15，中信消费者服
务指数涨幅%，中信商贸零售指数涨幅+%，上证综指涨幅+%，深证
成指涨幅%，沪深 300 涨幅%，创业板指涨幅%，中小板指涨幅-
%，中证 500 涨幅%；重点子板块中，涨幅由高到低分别为珠宝首饰及钟
表（+%）、餐饮（+%）、一般零售（+%）、景区（%）、人力资源
服务（%）、酒店（%）、旅游零售（%）、服务综合（%）。
图 1 本周大盘及社服零售行业涨跌 图 2 本周重点子板块涨跌
资料来源：wind，华西证券研究所 资料来源：wind，华西证券研究所
个股方面，潮宏基以周涨幅 %位居涨幅榜首位，菜百股份、曲江文旅、萃华
珠宝、周大生以周涨幅 %、%、%、%分列个股涨幅第二、三、四、
五位；本周跌幅榜前五位分别为创业黑马（%）、*ST 金一（%）、大连圣
亚（%）、三特索道（%）、深中华 B（%）。
图 3 本周涨幅排名前五的个股 图 4 本周跌幅排名前五的个股
资料来源：wind，华西证券研究所 资料来源：wind，华西证券研究所
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2.行业公司动态
.行业资讯
【旅游】文旅部等五部门：加快构建先进元宇宙技术和产业体系
近日，工业和信息化部办公厅、教育部办公厅、文化和旅游部办公厅、国务院国
资委办公厅、广电总局办公厅印发《元宇宙产业创新发展三年行动计划(2023-2025
年)》。计划显示，到 2025 年，元宇宙技术、产业、应用、治理等取得突破，成为数
字经济重要增长极，产业规模壮大、布局合理、技术体系完善，产业技术基础支撑能
力进一步夯实，综合实力达到世界先进水平。培育 3-5 家有全球影响力的生态型企业
和一批专精特新中小企业，打造 3-5 个产业发展集聚区。工业元宇宙发展初见成效，
打造一批典型应用，形成一批标杆产线、工厂、园区。元宇宙典型软硬件产品实现规
模应用，在生活消费和公共服务等领域形成一批新业务、新模式、新业态。（来源：
迈点）
【消费】上周全球时尚产业的赢家输家
据时尚商业快讯监测，杭州大厦母公司杭州解百成上周时尚产业大赢家，股价累
计上涨 24%，市值约为 79 亿元；DKNY 母公司 G-III 股价累计上涨 19%，市值约为 11
亿美元；赢家时尚股价累计上涨 11%，市值约为 98 亿元；lululemon 股价累计上涨
4%，市值约为 501 亿美元；On 昂跑股价累计上涨 %，市值约为 94 亿美元。
最大输家是欧舒丹，股价累计下跌近 16%，市值约为 343 亿港元；完美日记母公
司股价累计下跌 11%，市值约为 5 亿美元；Champion 母公司 Hanes Brand 股价累计下
跌 %，市值约为 16 亿美元；Foot Locker 股价累计下跌 %，市值约为 17 亿美
元；Farfetch 股价累计下跌 7%，市值约为 10 亿美元。
奢侈品巨头表现大幅下滑，LVMH股价累计下跌5%，市值约为3712亿欧元；Gucci
母公司开云集团股价继续下跌近 5%，市值约为 577 亿欧元；爱马仕股价下跌 %，
市值为 1942 亿欧元；卡地亚母公司历峰集团股价大跌 7%，市值为 610 亿瑞士法郎。
（来源：LADYMAX）
【酒店】雅高集团：今年有望在中国签署约 125个酒店合作项目，创历史纪录
雅高集团的大中华区 CEO 加里·罗森在一次采访中透露，公司今年有望在中国签
署创纪录的约 125 个酒店合作项目，从而加大在中国的扩张力度。罗森说，雅高目前
在大中华区拥有 640 多家酒店，这些酒店除了与业主联合经营外，还有在其“轻资产”
模式下完全特许经营。公司还在与潜在的合作伙伴进行谈判，以推出其东方快车品牌
在该地区的第一个项目。目前雅高已宣布在意大利和沙特开设东方快车品牌下的首批
三家酒店，计划在未来两年内开业。（来源：迈点）
【旅游】同程旅行预测中秋国庆旅游消费趋势：“盖章式旅游”成年轻游客出行
新风潮
9 月 12 日，同程旅行发布的《2023 中秋国庆旅游消费趋势预测报告》显示，中
秋国庆假期出行的长线游市场增长迅速，其中新疆、西藏、青海、宁夏、黑龙江等以
长线游为主的省份相关旅游产品热度同比涨幅均超过 300%。受益于出境政策和旅游
需求的推动，“国庆黄金周”期间出境产品的咨询量和预订量均快速上涨，中国香港、
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泰国、韩国等境外目的地热度较高。在旅游玩法上，今年暑期开始走红的“盖章式旅
游”成为年轻人新宠，“盖章”取代了传统的拍照打卡，成为年轻人旅途打卡的新玩
法。9 月以来“盖章”相关的旅游内容在各大旅游平台上走红，也带动了新的旅游消
费风潮。（来源：迈点）
【旅游】泰国决定对中国实施为期 5 个月的免签政策
9 月 13 日，泰国新内阁首次会议召开，内阁会议后，总理赛塔·他威信在新闻
发布会上宣布：泰国将为中国及哈萨克斯坦出台“免签 5 个月”的措施。其中，“对
中国免签”政策内容为：无需申请签证 5 个月，即泰国对中国免签政策从 2023 年 9
月 25 日开始，直到 2024 年 2 月 29 日结束，为期 5 个月，旨在于中国国庆“十一黄
金周”及中国春节吸引更多中国游客赴泰旅游。该政策发布后，据去哪儿大数据显示，
平台泰国机票搜索量环比上周同一时间上涨超七成，泰国酒店搜索量环比上涨 1 倍。
（来源：迈点）
【酒店】锦江携手丽笙推出全新业务架构“锦江丽笙酒店”
锦江国际酒店管理有限公司与丽笙酒店集团中国区合力协同推进业务全方位发展，
并推出全新业务架构“锦江丽笙酒店”。通过此次合作，锦江国际酒店管理有限公司
获得丽笙酒店集团授权，在中国区开发并运营旗下四大品牌。随着全球旅游市场复苏
升温，“锦江丽笙酒店”也将抓紧市场机遇，通过双重会员忠诚度计划及预订平台，
提供强劲动能。锦江国际集团忠诚度计划“锦江会员”拥有近 亿会员，丽笙酒店
忠诚度计划“丽赏会”拥有近 1,400 万会员。双方还将依托创新的数字管理平台、区
域收益管理模式及全球采购平台，实现高效运营，提升客户满意度，降本增效，支持
酒店收获更高市场份额和收益。（来源：酒店高参）
【旅游】国庆黄金周全国铁路预计发送旅客 亿人次
人民日报消息，从中国国家铁路集团有限公司获悉，今年铁路国庆黄金周运输自
9 月 27 日开始，至 10 月 8 日结束，为期 12 天。9 月 13 日，铁路 12306 发售国庆黄
金周运输第一天的火车票。铁路 12306 科创中心副主任单杏花介绍，预计国庆黄金周
期间，日均旅客座席能力较 2019 年同期将增长 ％；全国铁路预计发送旅客
亿人次。（来源：迈点）
【旅游】携程“十一”预测报告：出境游订单同比增长近 20 倍，国内游增长超
4 倍
中秋+国庆，8 天超级黄金周即将创造新的旅游高峰。9 月 13 日，携程发布《中
秋国庆旅游预测报告》。报告显示，截至 9 月 13 日，“十一”国内游、出境游双双火
爆，机票、景区、酒店、跟团游等产品已进入预订高峰期，一些热门旅游地的度假酒
店、网红民宿的热门房型已经“一房难求”。其中“十一”期间出境游整体订单同比
去年增长近 20 倍，国内旅游产品“十一”预订量环比前一周增长 88%，同比去年增
长超 4 倍，跨省游订单占比达到 73%，较 2022 年同期提升十个百分点，近 20%用户选
择连住 3 天及以上。（来源：迈点）
.行业投融资情况
证券研究报告|行业研究周报
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19626187/21/20190228 16:59
本周行业重点投融资事件：据 IT 桔子报道，禾嘉同创是一家一站式餐饮加盟管
理运营服务商，是具有互联网基因，全球化视野的创新研发与创业服务平台，致力于
打造线上线下一体化经营，为加盟商提供高品质，专业化的一站式服务。有自己的样
板店、直营店、加盟店，在同品类的竞争中有很大的优势。目前有小地锅，石板饭等
众多项目。近日，禾嘉同创完成 8000 万元天使轮融资，本次融资将用于产品研发、
品牌宣传等领域。
表 1 本周行业投融资事件一览
时间 公司名称 行业 轮次 金额 投资方 简介
喜乐食品 电商零售 战略投资 千万元级人民币 和智投资 乳酸菌饮品研发生产商
抖金文化 电商零售 Pre-A 轮 2000 万港元 博裕资本 跨境电商品牌运营商
不良人酒业 电商零售 种子轮 - - 国风白酒品牌
修养正本 电商零售 天使轮 5000 万元人民币 -
修正人参化修正人参姜黄
枳椇子植物饮品品牌
禾嘉同创 本地生活 天使轮 8000 万元人民币 -
一站式餐饮加盟管理运营
服务商
Withmal 本地生活 战略投资 -
L Catterton
路威凯腾
兽医服务集团
资料来源：IT桔子，华西证券研究所
.重点公司公告
【专业市场】浙江东日：关于向激励对象首次授予 2023 年限制性股票的公告
9 月 12 日，浙江东日发布关于向激励对象首次授予 2023 年限制性股票的公告。
限制性股票的首次授予日为 2023 年 9 月 12 日。首次授予数量为 1,030万股，约占公
司股本总额 41, 万股的 %。首次授予人数为 95 名。首次授予价格为
元/股。股票来源为公司向激励对象定向发行 A 股普通股
【电商服务】壹网壹创：关于回购注销部分限制性股票减资暨通知债权人的公
告
公司本次共计回购注销第一期限制性股票激励计划已获授但尚未解除限售的限制
性股票 72,687 股，其中首次授予部分限制性股票 58,735 股，回购价格为 元/
股，预留授予部分限制性股票 13,952 股，回购价格为 元/股。回购总额为人民
币 2,690, 元，回购资金来源为公司自有资金。本次回购注销完成后，公司总
股本将由 238,571,459 股减少至 238,498,772 股（公司总股本减少 72,687 股），公司
注册资本将由 238,571,459 元减少至 238,498,772 元（公司注册资本减少 72,687 元）。
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【电商服务】若羽臣:关于2022年股票期权激励计划首次授予股票期权第一个行
权期行权结果暨股份上市的公告
9 月 13 日，若羽臣发布关于 2022 年股票期权激励计划首次授予股票期权第一个
行权期行权结果暨股份上市的公告。本次行权的股票期权简称为若羽 JLC1，股票期
权代码为 037272。本次行权价格为 元/份（调整后）。股票期权行权方式为集
中行权。行权股票上市流通时间为 2023 年 9 月 19 日。行权股份来源为公司向激励对
象定向发行公司 A 股普通股股票。本次实际行权的激励对象人数为 105 人，可行权数
为 4 期，本次为第 1 次行权。本次行权的股票期权数量为 629,500 份，新增股份数量
629,500 股，占公司现有总股本 121,699,840 股的 %。
3.宏观数据
8 月社零总额同比+%，增速环比上升。据国家统计局数据，8月份，社零总额
同比+%，增速环比提升 个百分点；其中，除汽车外的社零总额同比+%，增
速环比提升个百分点；2021-2023年CAGR为+%（7月为+%）。分地区来看，
在农村居民收入持续增长、县域商业体系建设不断完善等因素带动下，乡村消费需求
得到激发，市场销售恢复快于城镇；8 月份，城镇/乡村消费品零售额同比分别
+%/+%。
分类型来看，餐饮、珠宝、化妆品等可选消费表现突出。8 月份，全国餐饮收入
同比+%，增速环比回落 个百分点，2021-2023 年 CAGR 为+%（7 月为
+%）；商品零售额同比+%，增速环比提升 个百分点，其中，限额以上服装
鞋帽针织品类、化妆品类、金银珠宝类零售额同比分别+%/+%/+%，增速环
比分别提升 个百分点。
分渠道来看，网络零售占比同比持续提升。1-8 月份，实物商品网上零售额累计
同比+%，占社零总额的比重为 %，同比提升 个百分点。单月来看，据我
们估算，7 月份，实物商品线上/线下零售额同比分别+%/+%，增速环比分别提
升 个百分点。
图 5 8 月社零总额同比+% 图 6 8 月除汽车外社零总额同比+%
资料来源：国家统计局，华西证券研究所 资料来源：国家统计局，华西证券研究所
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社零总额当月同比（%）
限额以上当月同比（%）
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社零总额除汽车外当月同比（%）
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图 7 7 月城镇/乡村社零总额同比+%/+% 图 8 8 月商品零售/餐饮收入同比+%/+%
资料来源：国家统计局，华西证券研究所 资料来源：国家统计局，华西证券研究所
图 9 8 月实物商品线上/线下同比+%/% 图 10 1-8 月实物商品网上零售占比 %
资料来源：国家统计局，华西证券研究所 资料来源：国家统计局，华西证券研究所
图 11 8 月服装鞋帽针纺织品/化妆品/金银珠宝零售同比+%/+%/+%
资料来源：国家统计局，华西证券研究所
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城镇当月同比（%）
乡村当月同比（%）
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商品零售当月同比（%）
餐饮收入当月同比（%）
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线上实物商品当月同比
线下实物商品当月同比
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实物商品网上零售额占社零总额比重
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限额以上
当月同比(%)
服装鞋帽针纺织品类 化妆品类 金银珠宝类
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4.投资建议
我们建议关注两条投资主线：
随着居民消费能力、消费信心的持续提升，服务类消费恢复弹性大。
1）酒店：当前酒店业仍处于上行周期，供给端在疫情影响下深度出清，且由于
营建周期较长，供给回补有所滞后，头部酒店集团有望凭借强大的品牌力和组织管理
能力加速扩张，进一步提升市场份额。相关受益标的包括华住集团、锦江酒店、首
旅酒店等。
2）景区：当前消费预期相对疲软，性价比消费崛起，传统景区通过内容创新正
驱动景区新成长机遇。相关受益标的包括曲江文旅、黄山旅游、宋城演艺、天目湖、
中青旅等。
3）免税：随着线下客流的持续恢复，离岛免税景气度仍将延续，口岸免税修复
弹性较大，同时市内免税潜力有望释放，进一步拓宽免税销售场景。相关受益标的包
括中国中免、王府井等。
4）餐饮：疫后餐饮市场恢复势头强劲，其中龙头餐企在疫情期间一方面采取了
一系列的措施进行降本增效，盈利能力有所提升，另一方面凭借较强的品牌力和组织
管理能力实现逆势扩张，业绩弹性大。相关受益标的包括同庆楼、九毛九、海伦司、
海底捞、奈雪的茶、呷哺呷哺等。
5）黄金珠宝：金价上涨+婚庆需求恢复+工艺创新驱动悦己需求崛起，三重力量
共同驱动黄金珠宝消费。相关受益标的包括潮宏基、周大生、老凤祥、周大福等。
RCEP+一带一路带来发展红利，聚焦细分行业小龙头。
1）会展：今年是会展平台价值重估之年，需求恢复+政策鼓励驱动行业持续高增
长；中长期来看，无论是外展还是内展均具备较大整合空间和潜力，国内会展龙头有
望持续崛起，相关受益标的包括米奥会展、兰生股份。
2）跨境电商：享“一带一路”发展红利，相关受益标的包括吉宏股份、小商品
城、华凯易佰等。
5.风险提示
宏观经济下行，居民收入及消费意愿恢复不及预期，疫情二次冲击。
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分析师承诺
作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采
用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、
公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。
评级说明
公司评级标准
投资
评级
说明
以报告发布日后的 6 个
月内公司股价相对上证
指数的涨跌幅为基准。
买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过 15%
增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在 5%—15%之间
中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间
减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数 5%—15%之间
卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过 15%
行业评级标准
以报告发布日后的 6 个
月内行业指数的涨跌幅
为基准。
推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过 10%
中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间
回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过 10%
华西证券研究所：
地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园 11号丰汇时代大厦南座 5 层
网址：
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华西证券免责声明
华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公
司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司
客户。
本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，
但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅
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