第四章 财务估价的基础概念
一、单项选择题
1.目前无风险资产收益率为 6%，整个股票市场的平均收益率为 18%，甲公司股票预期
收益率与整个股票市场平均收益率之间的协方差为 250，整个股票市场平均收益率的标准差
为 15，则 ABC 公司股票的必要报酬率为( )。
%
%
%
%
2.一定时期内每期期初等额收付的系列款项是( )。
A.预付年金 B.永续年金 C.递延年金 D.普通年金
3.下列关于递延年金的说法中，正确的是( )。
A.没有终值
B.没有现值
C.年金的现值与递延期无关
D.年金的终值与递延期无关
4.已知某种证券收益率的标准差为 ，当前的市场组合收益率的标准差为 ，两者之
间的相关系数为 ，则两者之间的协方差是( )。
5.如果 A、B 两只股票的收益率变化方向和变化幅度完全相同，则由其组成的投资组合
( )。
A.不能降低任何风险
B.可以分散部分风险
C.可以最大限度地抵销风险
D.风险等于两只股票风险之和
6.下列互为倒数的一对指标是( )。
A.复利终值系数与普通年金现值系数
B.复利现值系数与普通年金终值系数
C.普通年金终值系数与偿债基金系数
D.普通年金终值系数与资本回收系数
7.财务估价是指对一项资产价值的估计，这里的“价值”是指( )。
A.市场价值
B.账面价值
C.清算价值
D.内在价值
8.已知(P/A，5%，4)=，(P/F，5%，5)=，(P/F，5%，4)=，则(P/A，
5%，5)为( )。
公司拟购建一条新生产线，项目总投资 800 万元，建设期为 2 年，可以使用 6 年。
若公司要求的年报酬率为 lO%，则该项目每年产生的最低报酬为( )万元。
10.下列关于资本资产定价原理的说法中，错误的是( )。
A.股票的预期收益率与 β 值线性相关
B.在其他条件相同时，经营杠杆较大的公司 β 值较大
C.在其他条件相同时，财务杠杆较高的公司 β 值较大
D.若投资组合的 β 值等于 1，表明该组合没有市场风险
11.一项 1000 万元的借款，借款期 3 年，年利率为 5%，若每半年复利一次，有效年利
率会高出名义利率( )。
%
%
C. %
D. %
12.已知 A 证券收益率的标准差为 ，B 证券收益率的标准差为 ，A、B 两者之间收
益率的协方差是 ,则 A、B 两者之间收益率的相关系数为( )。
13.已知(F/A，6%，5)=，(A/F，6%，7)=，(P/A，6%，5)=，则 6 年
6%的预付年金终值系数为( )。
14.包含全部股票的投资组合只承担( )。
A.整体风险
B.系统风险
C.非系统风险
D.特有风险
年分期付款购买高档家具，每年年初支付 50000 元，假设银行利率为 10%，该项
分期付款相当于现在一次性现金支付的购买价格是( )元。
来源:
第四章 财务估价的基础概念
一、单项选择题
1.目前无风险资产收益率为 6%，整个股票市场的平均收益率为 18%，甲公司股票预期
收益率与整个股票市场平均收益率之间的协方差为 250，整个股票市场平均收益率的标准差
为 15，则 ABC 公司股票的必要报酬率为( )。
%
%
%
%
2.一定时期内每期期初等额收付的系列款项是( )。
A.预付年金 B.永续年金 C.递延年金 D.普通年金
3.下列关于递延年金的说法中，正确的是( )。
A.没有终值
B.没有现值
C.年金的现值与递延期无关
D.年金的终值与递延期无关
4.已知某种证券收益率的标准差为 ，当前的市场组合收益率的标准差为 ，两者之
间的相关系数为 ，则两者之间的协方差是( )。
5.如果 A、B 两只股票的收益率变化方向和变化幅度完全相同，则由其组成的投资组合
( )。
A.不能降低任何风险
B.可以分散部分风险
C.可以最大限度地抵销风险
D.风险等于两只股票风险之和
6.下列互为倒数的一对指标是( )。
A.复利终值系数与普通年金现值系数
B.复利现值系数与普通年金终值系数
C.普通年金终值系数与偿债基金系数
D.普通年金终值系数与资本回收系数
7.财务估价是指对一项资产价值的估计，这里的“价值”是指( )。
A.市场价值
B.账面价值
C.清算价值
D.内在价值
8.已知(P/A，5%，4)=，(P/F，5%，5)=，(P/F，5%，4)=，则(P/A，
5%，5)为( )。
公司拟购建一条新生产线，项目总投资 800 万元，建设期为 2 年，可以使用 6 年。
若公司要求的年报酬率为 lO%，则该项目每年产生的最低报酬为( )万元。
10.下列关于资本资产定价原理的说法中，错误的是( )。
A.股票的预期收益率与 β 值线性相关
B.在其他条件相同时，经营杠杆较大的公司 β 值较大
C.在其他条件相同时，财务杠杆较高的公司 β 值较大
D.若投资组合的 β 值等于 1，表明该组合没有市场风险
11.一项 1000 万元的借款，借款期 3 年，年利率为 5%，若每半年复利一次，有效年利
率会高出名义利率( )。
%
%
C. %
D. %
12.已知 A 证券收益率的标准差为 ，B 证券收益率的标准差为 ，A、B 两者之间收
益率的协方差是 ,则 A、B 两者之间收益率的相关系数为( )。
13.已知(F/A，6%，5)=，(A/F，6%，7)=，(P/A，6%，5)=，则 6 年
6%的预付年金终值系数为( )。
14.包含全部股票的投资组合只承担( )。
A.整体风险
B.系统风险
C.非系统风险
D.特有风险
年分期付款购买高档家具，每年年初支付 50000 元，假设银行利率为 10%，该项
分期付款相当于现在一次性现金支付的购买价格是( )元。
来源:
二、多项选择题
1.实际工作中以年金形式出现的是( )。
A.采用加速折旧法所计提的各年的折旧费
B.租金
C.奖金
D.特定资产的年保险费
2.下列有关资本市场线和证券市场线的说法中，正确的有( )。
A.证券市场线无论对于单个证券，还是投资组合都可以成立
B.资本市场线只对有效组合才能成立
C.证券市场线和资本市场线的纵轴表示的均是预期报酬率，且在纵轴上的截距均表示无
风险报酬率
D.证券市场线的横轴表示的是 值，资本市场线的横轴表示的是标准差
3.下列关于预付年金系数表达正确的是( )。
A.预付年金终值系数等于在普通年金终值系数基础上期数减 1 系数加 1
B.预付年金终值系数等于普通年金终值系数乘以(1+i)
C.预付年金现值系数等于在普通年金现值系数基础上期数减 1 系数加 1
D.预付年金现值系数等于普通年金现值系数乘以(1-i)
4.下列关于有效年利率和名义利率说法正确的有( )。
A.有效年利率是指在考虑复利效果后付出的有效年利率
B.名义利率是指按照第一计息周期的利率乘以每年计息期数计算得出的利率
C.通常名义利率是以复利计息的年利率来表示
D.当每年复利次数超过一次时，这样的年利率就是名义利率，而每年只复利一次的利率
才是有效年利率
5.影响资金时间价值大小的因素主要有( )。
A.资金额 B.利率和期限
C.计息方式 D.风险
6.下列关于两只股票构成的投资组合，其机会集曲线表述正确的有( )。
A.揭示了风险分散化的内在效应
B.机会集曲线向左弯曲的程度取决于相关系数的大小
C.反映了投资的有效集合
D.完全负相关的投资组合，其机会集曲线是一条折线
7.下列各项中，其数值等于 n 期预付年金终值系数的有( )。
A.(P/A，i，n)(1+i)
B.[(P/A，i，n-1)+1]
C.(F/A，i，n)(1+i)
D.[(F/A，i，n+1)-1]
8.某公司拟购置一处房产，付款条件是：从第 7 年开始，每年年初支付 10 万元，连续
支付 10 次，共 100 万元，假设该公司的资本成本率为 10%，则相当于该公司现在一次付款
的金额为( )万元。
×[(P/A，10%，15)-(P/A，10%，5)]
×(P/A，10%，10)(P/F，10%，5)
×[(P/A，10%，16)-(P/A，10%，6)]
×[(P/A，10%，15)-(P/A，10%，6)]
9.在利率一定的条件下，随着预期使用年限的增加，则表述不正确的是( )。
A.复利现值系数变大
B.复利终值系数变小
C.普通年金现值系数变小
D.普通年金终值系数变大
10.下列关于普通年金现值正确的表述为( )。
A.普通年金现值是指为在每期期末取得相等金额的款项，现在所需要投入的金额
B.普通年金现值是一定时期内每期期末收付款项的复利现值之和
C.普通年金现值是指未来一定时间的特定资金按复利计算的现值
D.普通年金现值是指为在一定时期内每期期初取得相等金额的款项，现在所需要投入的
金额
11.下列关于有效年利率与名义利率的关系中正确的表述有( )。
A.计息周期短于一年时，有效年利率小于名义利率;计息周期长于一年时，有效年利率
大于名义利率
B.当计息周期为一年时，名义利率与有效年利率相等
C.名义利率越大，计息周期越短，有效年利率与名义利率的差异就越大
D.有效年利率不能完全反映资本的时间价值，名义利率才能真正反映出资本的时间价值
12.下列有关风险表述正确的有( )。
A.风险是指一种对未来结果的不安和危机感，是对未来不良结果的预计
B.市场风险表示对整个市场上各类企业都产生影响的可分散风险
C.可分散风险是指只对于某个行业或个别公司产生影响的风险
D.非系统风险可以通过分散投资来抵销，即发生于一家公司的不利事件可被其他公司的
有利事件所抵销，因此这类风险又被称为“可分散风险”、“特有风险”
13.下列表述中错误的选项有( )。
A.复利现值系数与复利终值系数互为倒数
B.年金现值系数与年金终值系数互为倒数
C.年金现值系数与偿债基金系数互为倒数
D.年金终值系数与投资回收系数互为倒数
14.投资决策中用来衡量项目风险的，可以是项目的( )。
A.预期报酬率 B.各种可能的报酬率概率分布的离散程度
C.预期报酬率的方差 D.预期报酬率的标准差
15.影响有效年利率的因素有( )。
A.本金 B.名义年利率
C.一年的复利次数 D.年限 来源
16.下列说法中，正确的有( )。
A.影响证券组合的标准差不仅取决于单个证券的标准差，而且还取决于证券之间的协方
差
B.当组合中的证券数量较多时，总方差主要取决于单个证券的标准差
C.当一个组合扩大到能够包含所有证券时，只有方差项是重要的，协方差将变得微不足
道
D.充分投资组合的风险，只受证券之间协方差的影响，而与各证券本身的方差无关
17.股票 A 的报酬率的预期值为 10%，标准差为 25%，贝塔系数为 ，股票 B 的报酬
率的预期值为 12%，标准差为 15%，贝塔系数为 ，则有关股票 A 和股票 B 风险的说法
正确的有( )。
A.股票 A 的系统性风险比股票 B 的系统性风险大
B.股票 A 的系统性风险比股票 B 的系统性风险小
C.股票 A 的总风险比股票 B 的总风险大
D.股票 A 的总风险比股票 B 的总风险小
18.下列关于贝塔系数的表述中正确的有( )。
A.贝塔系数越大，说明系统风险越大
B.某股票的贝塔系数等于 1，则它的系统风险与整个市场的平均风险相同
C.某股票的贝塔系数等于 2，则它的系统风险程度是股票市场的平均风险的 2 倍
D.某股票的贝塔系数是 ，则它的系统风险程度是股票市场的平均风险的一半
19.以下关于投资组合风险的表述，正确的有( )。
A.一种股票的风险由两部分组成，它们是系统风险和非系统风险
B.非系统风险可以通过证券投资组合来消除
C.股票的系统风险不能通过证券组合来消除
D.不可分散风险可通过 β 系数来测量
20.下列说法中，正确的是( )。
A.一般地说，投资者对风险的厌恶感越强，证券市场线的斜率越小
B.预计通货膨胀提高时，无风险利率会随之提高，进而导致证券市场线向上平移
C.投资者要求的收益率不仅仅取决于市场风险，而且还取决于无风险利率和市场风险补
偿程度
D.某一股票的 β 值的大小反映了这种股票收益的变动与整个股票市场收益变动之间的
相关关系
证券的预期报酬率为 12%，标准差为 15%;B 证券的预期报酬率为 18%，标准差为
20%。投资于两种证券组合的机会集是一条曲线，有效边界与机会集重合，以下结论中正确
的有( )。
A.最小方差组合是全部投资于 A 证券
B.最高预期报酬率组合是全部投资于 B 证券
C.两种证券报酬率的相关性较高，风险分散化效应较弱
D.可以在有效集曲线上找到风险最小，期望报酬率最高的投资组合
22.按照资本资产定价模式，影响特定股票必要收益率的因素有( )。
A.无风险的收益率 B.平均风险股票的必要收益率
C.特定股票的贝塔系数 D.特定股票在投资组合中的比重
23.关于股票或股票组合的贝塔系数，下列说法中正确的是( )。
A.股票的贝塔系数反映个别股票相对于平均风险股票的变异程度
B.股票组合的贝塔系数反映股票投资组合相对于平均风险股票的变异程度
C.股票组合的贝塔系数是构成组合的个股贝塔系数的加权平均数
D.股票的贝塔系数衡量个别股票的系统风险
E.股票的贝塔系数衡量个别股票的非系统风险
24.证券报酬率之间的相关性越弱，则( )。
A.风险分散化效应越弱
B.风险分散化效应越强
C.机会集是一条直线
D.机会集曲线就越弯曲
25.下列有关证券组合风险的表述正确的是( )。
A.证券组合的风险不仅与组合中每个证券的报酬率标准差有关，而且与各证券之间报酬
率的协方差有关
B.持有多种彼此不完全正相关的证券可以降低风险
C.资本市场线反映了在资本市场上资产组合风险和报酬的权衡关系
D.投资机会集曲线描述了不同投资比例组合的风险和报酬之间的权衡关系，有效边界就
是机会集曲线上从最小方差组合点到最低预期报酬率的那段曲线
26.下列关于贝塔值和标准差的表述中，正确的有( )。
A.贝塔值测度系统风险，而标准差测度非系统风险
B.贝塔值测度系统风险，而标准差测度整体风险
C.贝塔值测度财务风险，而标准差测度经营风险
D.贝塔值只反映市场风险，而标准差还反映特有风险
27.下列关于资本市场线的说法中，正确的有( )。
A.资本市场线只适用于有效组合
B.资本市场线描述的是由风险资产和无风险资产构成的投资组合的有效边界
C.资本市场线测度风险的工具是整个资产组合的标准差
D.资本市场线比证券市场线的前提宽松，应用也更广泛
28.在下列各项中，可以直接或间接利用普通年金终值系数计算出确切结果的项目有( )。
A.偿债基金
B.先付年金终值
C.永续年金现值
D.永续年金终值
29.下列关于风险的说法正确的是( )。
A.如果投资者选择一项资产并把它加入已有的投资组合中，那么该资产的风险完全取决
于它如何影响投资组合收益的波动性
B.投资项目的风险大小是一种客观存在，但投资人是否冒风险，则是主观可以决定的
C.风险是在一定条件下，一定时期内可能发生的各种结果的变动程度
D.在充分组合的情况下，公司特有风险与决策是不相关的
E.投资项目的风险大小是投资人主观可以决定的
30.如果组合中包括了全部股票，则投资人( )。
A.只承担市场风险 B.只承担特有风险
C.只承担非系统风险 D.只承担系统风险 来源:考
三、计算分析题
1.已知：现行国库券的利率为 5%，证券市场组合平均收益率为 15%，市场上 A、B、
C、D 四种股票的 β 系数分别为 、、 和 ;B、C、D 股票的必要收益率分别为
%、23%和 %。
要求：
(1)采用资本资产定价模型计算 A 股票的必要收益率。
(2)计算 B 股票价值，为拟投资该股票的投资者做出是否投资的决策，并说明理由。假
定 B 股票当前每股市价为 15 元，最近一期发放的每股股利为 元，预计年股利增长率为
4%。
(3)计算 A、B、C 投资组合的 β 系数和必要收益率。假定投资者购买 A、B、C 三种股
票的比例为 1:3:6。
(4)已知按 3:5:2 的比例购买 A、B、D 三种股票，所形成的 A、 B、D 投资组合的 β 系
数为 ，该组合的必要收益率为 %;如果不考虑风险大小，请在 A、B、C 和 A、B、D
两种投资组合中做出投资决策，并说明理由。
2.某公司准备购置一处房产，此时贷款年利率为 12%，有三种付款方式：
第一种：现在起十年内每年末支付 12 万元;
第二种：现在起十年内每年初支付 10 万元;
第三种：从第三年起每年末支付 16 万，连续支付八期;
要求：按照现值计算，哪一种付款方式更有利?
3.某人计划投资股票，有关数据如下表所示：
经济状况概率预期年收益率
A 股票 B 股票
衰退 -15%20%
正常 %-5%
繁荣 %50%
假设对两种股票的投资额相同，要求：
(1)计算 A、B 两种股票的期望收益率。
(2)计算 A、B 两种股票的预期收益率的标准差。
(3)计算 A、B 两种股票的预期收益率的变化系数。
(4)假设 A 股票和 B 股票的收益率的协方差为 ，计算 A 股票和 B 股票的收益率的
相关系数。
(5)计算两种股票的投资组合收益率。
(6)计算两种股票的投资组合标准差。
四、综合题
某投资者准备从证券市场购买 A、B、C、D 四种股票组成投资组合。已知 A、B、C、
D 四种股票的 系数分别为 、、、。现行国库券的收益率为 8%，市场平均股票
的必要收益率为 15%。
要求：
(1)采用资本资产定价模型分别计算这四种股票的预期收益率。
(2)假设该投资者准备长期持有 A 股票。A 股票去年的每股股利为 4 元，预计年股利增
长率为 6%，当前每股市价为 58 元。投资 A 股票是否合算?
(3)若该投资者按 5：2：3 的比例分别购买了 A、B、C 三种股票，计算该投资组合的
系数和预期收益率。
(4)若该投资者按 3：2：5 的比例分别购买了 B、C、D 三种股票，计算该投资组合的
系数和预期收益率。
(5)根据上述(3)和(4)的结果，如果该投资者想降低风险，应选择哪一投资组合? 来
三、计算分析题
1.已知：现行国库券的利率为 5%，证券市场组合平均收益率为 15%，市场上 A、B、
C、D 四种股票的 β 系数分别为 、、 和 ;B、C、D 股票的必要收益率分别为
%、23%和 %。
要求：
(1)采用资本资产定价模型计算 A 股票的必要收益率。
(2)计算 B 股票价值，为拟投资该股票的投资者做出是否投资的决策，并说明理由。假
定 B 股票当前每股市价为 15 元，最近一期发放的每股股利为 元，预计年股利增长率为
4%。
(3)计算 A、B、C 投资组合的 β 系数和必要收益率。假定投资者购买 A、B、C 三种股
票的比例为 1:3:6。
(4)已知按 3:5:2 的比例购买 A、B、D 三种股票，所形成的 A、 B、D 投资组合的 β 系
数为 ，该组合的必要收益率为 %;如果不考虑风险大小，请在 A、B、C 和 A、B、D
两种投资组合中做出投资决策，并说明理由。
2.某公司准备购置一处房产，此时贷款年利率为 12%，有三种付款方式：
第一种：现在起十年内每年末支付 12 万元;
第二种：现在起十年内每年初支付 10 万元;
第三种：从第三年起每年末支付 16 万，连续支付八期;
要求：按照现值计算，哪一种付款方式更有利?
3.某人计划投资股票，有关数据如下表所示：
经济状况概率预期年收益率
A 股票 B 股票
衰退 -15%20%
正常 %-5%
繁荣 %50%
假设对两种股票的投资额相同，要求：
(1)计算 A、B 两种股票的期望收益率。
(2)计算 A、B 两种股票的预期收益率的标准差。
(3)计算 A、B 两种股票的预期收益率的变化系数。
(4)假设 A 股票和 B 股票的收益率的协方差为 ，计算 A 股票和 B 股票的收益率的
相关系数。
(5)计算两种股票的投资组合收益率。
(6)计算两种股票的投资组合标准差。
四、综合题
某投资者准备从证券市场购买 A、B、C、D 四种股票组成投资组合。已知 A、B、C、
D 四种股票的 系数分别为 、、、。现行国库券的收益率为 8%，市场平均股票
的必要收益率为 15%。
要求：
(1)采用资本资产定价模型分别计算这四种股票的预期收益率。
(2)假设该投资者准备长期持有 A 股票。A 股票去年的每股股利为 4 元，预计年股利增
长率为 6%，当前每股市价为 58 元。投资 A 股票是否合算?
(3)若该投资者按 5：2：3 的比例分别购买了 A、B、C 三种股票，计算该投资组合的
系数和预期收益率。
(4)若该投资者按 3：2：5 的比例分别购买了 B、C、D 三种股票，计算该投资组合的
系数和预期收益率。
(5)根据上述(3)和(4)的结果，如果该投资者想降低风险，应选择哪一投资组合? 来
二、多项选择题
1.
【答案】BD
【解析】年金是指一定时期内等额定期的系列款项。加速折旧法下所计提的折旧前面多，
后面少，所以不符合年金等额的特性。奖金要达到奖励的作用，就不能平均化，应依据每个
人的工作成绩或贡献大小，以及不同时期的工作成绩或贡献大小给予不同的奖励，也不符合
年金等额的特性。
2.
【答案】ABCD
【解析】本题的主要考核点是资本市场线和证券市场线的区别与联系。
3.
【答案】BC
【解析】预付年金终值系数等于普通年金终值系数期数加 1 系数减 1 或者在普通年金
终值系数基础上乘以(1+i);预付年金现值系数等于普通年金现值系数期数减 1 系数加 1 或者
在普通年金现值系数基础上乘以(1+i)。
4.
【答案】ABD
【解析】名义利率是按照单利的方法计算的，所以选项 C 不正确。
5.
【答案】ABC
【解析】资金时间价值率是无风险无通货膨胀的均衡点的利率，所以不选 D。在资金额
一定的情况下，利率与期限是决定资金价值主要因素，此外采用单利还是复利也会影响时间
价值的大小。
6.
【答案】ABCD
【解析】两只股票构成的投资组合其机会集曲线可以揭示风险分散化的内在效应;机会
集曲线向左弯曲的程度取决于相关系数的大小，相关系数越小机会集曲线向左越弯曲;机会
集曲线包括有效集和无效集，所以它可以反映投资的有效集合。完全负相关的投资组合，即
相关系数等于-1，其机会集曲线向左弯曲的程度最大，形成一条折线。
7.
【答案】CD
【解析】本题考查预付年金终值系数，预付年金终值系数是在普通年金终值系数的基础
上，期数加 1，系数减 1，也等于普通年金终值系数再乘以(1+i)。
8.
【答案】AB
【解析】本题的主要考核点是递延年金求现值。按递延年金求现值公式：递延年金现值
=A×(P/A，i，n-s)×(P/F， i，s)=A×[(P/A，i，n)-(P/A，i，s)]，s 表示递延期，n 表示总期数，
一定注意应将期初问题转化为期末，所以，s=5，n=15。
9.
【答案】ABC
【解析】在利率一定的条件下，复利现值系数是随着年限的增加而降低，复利终值系数、
年金现值系数和年金终值系数都随着年限增加而增加。
10.
【答案】AB
【解析】本题考点是普通年金现值的含义。普通年金是发生在每期期末的年金。C 的表
述是针对一次性款项而言的;D 的表述是针对即付年金而言的。
11.
【答案】BC
【解析】计息周期短于一年时，有效年利率大于名义利率;计息周期长于一年时，有效
年利率小于名义利率;名义利率不能完全反映资本的时间价值，有效年利率才能真正反映出
资本的时间价值，所以选项 BC 正确。
12.
【答案】CD
【解析】风险并不是只对不利的因素而只指的对预期结果的不确定性;市场风险表示对
整个市场上各类企业都产生影响的不可分散风险。
13.
【答案】BCD
【解析】复利现值系数与复利终值系数互为倒数、年金现值系数与投资回收系数互为倒
数、年金终值系数与偿债基金系数互为倒数。
14.
【答案】BCD
【解析】风险的衡量需要使用概率和统计方法，一般包括概率、预期值、离散程度、置
信区间和置信概率，其中离散程度包括全距、平均差、方差和标准差。预期值是用来衡量预
期平均收益水平，不能衡量风险，计算预期值是为了确定方差和标准差，并近而计算变化系
数。
15.
【答案】BC
【解析】本题的主要考核点是名义利率与有效年利率的换算关系。根据名义利率(r)与有
效年利率(i)的换算关系式 i=(1+r/m)m-1 即可得知。
16.
【答案】AD
【解析】当组合中的证券数量较多时，总方差主要取决于各证券间的协方差;当一个组
合扩大到能够包含所有证券时，只有协方差是重要的，方差项将变得微不足道，因此选项
B、C 是错误的。
17.
【答案】BC
【解析】本题的主要考核点是风险的计量。
贝塔值测度系统风险，而标准差或变化系数测度总风险。因此，由于股票 A 的贝塔系
数小于股票 B 的贝塔系数，所以，股票 A 的系统性风险比股票 B 的系统性风险小。又由于
股票 A 的报酬率的预期值与股票 B 的报酬率的预期值不相等，所以，不能直接根据标准差
来判断总风险，应根据变化系数来测度总风险，股票 A 的变化系数=25%/10%=，股票 B
的变化系数=15%/12%=，股票 A 的变化系数大于股票 B 的变化系数，所以，股票 A 的
总风险比股票 B 的总风险大。
18.
【答案】ABCD
【解析】贝塔系数是反映个别股票相对于平均风险股票的变动程度指标。
19.
【答案】ABCD
【解析】本题的主要考核点是投资风险的类别及含义。一种股票的风险由两部分组成，
它们是系统风险和非系统风险;非系统风险可以通过证券投资组合来消除;证券组合不能消
除系统风险;β 系数是衡量不可分散风险，即系统风险，非系统风险不能通过 β 系数来测量。
20.
【答案】BCD
【解析】证券市场线的斜率表示经济系统中风险厌恶感的程度。一般地说，投资者对风
险的厌恶感越强，证券市场线的斜率越大，对风险资产所要求的风险补偿越大，对风险资产
的要求收益率越高。因此，选项 A 的说法是错误的。
21.
【答案】ABC
【解析】投资于两种证券组合的机会集是一条曲线，有效边界与机会集重合，表明两种
证券预期报酬率的正相关系数较高，接近完全正相关(相关系数为 1)，风险分散化效应较弱;
机会集较直，接近为一条直线(线段)，在两个端点分别表示最小风险最小报酬的全部投资于
A 证券和最大风险最大报酬的全部投资于 B 证券;有效集曲线上的任何一点所表示的投资组
合，均体现了风险和收益的对等原则，所以，在有效集曲线上找不到风险最小，期望报酬率
最高的投资组合。
22.
【答案】ABC
【解析】根据资本资产定价模式，Ri=Rf+β×(Rm-Rf)，影响特定股票必要收益率的因素
有 Rf 即无风险的收益率;β 即特定股票的贝塔系数;Rm 平均风险股票的必要收益率。
23.
【答案】ABCD
【解析】股票的贝塔系数是用来衡量个别股票的系统风险而不能衡量非系统风险。
24.
【答案】BD
【解析】证券报酬率之间的相关性越弱，风险分散化效应就越强，机会集曲线就越弯曲。
25.
【答案】ABC
【解析】本题的考点是证券组合风险的相关内容。有效边界就是机会集曲线上从最小方
差组合点到最高预期报酬率的那段曲线。
26.
【答案】BD
【解析】贝塔值仅能测度系统风险，而不能测度非系统风险(特有风险);标准差测度整体
风险，即既能测度系统风险，又能测度非系统风险(特有风险)，所以，选项 B、D 正确，选
项 A、C 错误。
27.
【答案】ABC
【解析】证券市场线比资本市场线的前提宽松，应用也更广泛。因此，选项 D 的说法
是错误的。
28.
【答案】AB
【解析】偿债基金=年金终值×偿债基金系数=年金终值/年金终值系数，所以选项 A 正
确;先付年金终值=普通年金终值×(1+i)=年金×普通年金终值系数×(1+i)，所以选项 B 正确。
永续年金现值=年金/ i，所以选项 C 的计算与普通年金终值系数无关，永续年金不存在终值。
29.
【答案】ABCD
【解析】风险的大小是客观存在的，投资人主观不能决定风险的大小，所以 E 不对。
30.
【答案】AD
【解析】组合中的证券种类越多风险越小，若组合中包括全部股票，则只承担市场风险
而不承担公司特有风险。 来源:考试大-注册会计师考试
三、计算分析题
1.
【答案】
(1)A 股票必要收益率=5%+×(15%-5%)=%。
(2)B 股票价值=×(1+4%)/(%-4%)=(元)
因为股票的价值 元高于股票的市价 15 元，所以可以投资 B 股票。
(3)投资组合中 A 股票的投资比例=1/(1+3+6)=10%
投资组合中 B 股票的投资比例=3/(1+3+6)=30%
投资组合中 C 股票的投资比例=6/(1+3+6)=60%
投资组合的 β 系数= ×10%+×30%+×60%=
投资组合的必要收益率=5%+×(15%-5%)=%。
(4)本题中资本资产定价模型成立，所以，预期收益率等于按照资本资产定价模型计算
的必要收益率，即 A、B、C 投资组合的预期收益率大于 A、B、D 投资组合的预期收益率，
所以如果不考虑风险大小，应选择 A、B、C 投资组合。
2.
【答案】
第一种：P=12×(P/A，12%，10)=12×=(万元)
第二种：P=10×[(P/A，12%，9)+1]=10×(+1)=(万元)
或 P=10×(P/A，12%，10)×(1+12%) =(万元)
第三种：P=16×[(P/A，12%，10)- (P/A，12%，2) ]=16×()=(万元)
或=16×(P/A，12%，8)×(P/F，12%，2)= (万元)
通过计算可知，该公司应该选择第二种方案。
3.
【答案】
(1)A 股票的期望收益率=×(-15%)+×30%+×45%=21%
B 股票的期望收益率=×(20%)+×(-5%)+×50%=19%
(2)A 股票的预期收益率的标准差
= =%
B 股票的预期收益率的标准差
= =%
(3)A 股票的预期收益率的变化系数=%/21%=%
B 股票的预期收益率的变化系数=%/19%=%
(4)A 股票和 B 股票的收益率的相关系数=
(5)两种股票的投资组合收益率=×21%+×19%=20%
(6)两种股票的投资组合标准差=
=%
四、综合题
【答案】
本题的主要考核点是证券投资组合。
(1)预期报酬率分别为：
A:8%+×(15%-8%)=%;
B:8%+×(15%-8%)=%;
C:8%+×(15%-8%)=%;
D:8%+×(15%-8%)=%。
(2)A 股票价值=4×(1+6%)/(%-6%)=(元)，因为 A 股票的价值 元高于 A 股
票的市价 58 元，所以 A 股票值得购买。
(3)ABC 组合的 β 系数=× ABC 组合预期报酬率=8%+×(15%-8%)=%。
(4)BCD 组合的 β 系数=× BCD 组合预期报酬率=8%+×(15%-8%)=%
(5)该投资者为降低投资风险，应选择 ABC 投资组合。
