第一讲 财务报告分析概述
本讲内容：
什么是财务报告分析
财务报告分析的基础
财务报告分析的基本方法
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一、什么是财务报告分析
不同称谓：
财务分析、财务报表分析
没有统一且权威的界定，本课程对以上术语不做区分
财务分析的起源与演变：
始于西方银行家对贷款者的信用分析，继而广泛应用于投
资领域和公司内部。
信用分析 内部分析投资分析
信贷决策 投资决策 收购兼并决策
风险管理
业绩评价等
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财务分析方法演变：
• 早期：主要是企业的财务指标分析，如流动比率、资产负
债率等
• 再到：结合行业、市场等水平指标进行分析（横向比较）
• 再到：结合公司历史及其所处环境对公司进行具体分析
（纵向比较）
• 再到：关注企业经营环境、经营战略、会计环境和会计政
策等制度因素的影响
• 小结：从最初关注个别企业，发展到关注企业群体，再到
关注制度等因素及其对企业行为的影响
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本课程定义：
财务报告分析：
是以财务报告和其他资料为依据和起点，采用专门的
方法，系统地分析和评价企业的经营情况。
目的：了解过去、评价现在、预测未来，能够全面
了解一个公司的运营状况及发展前景。
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案例资料：
赵丹阳（证券投资者）的投资策略
• 赵丹阳投资一家公司的过程如下：
• 首先，发现公司的或然价值(接近于真值的近似值)；然后，调集相
关资料研究，其中包括此公司的行业现状、行业地位与所处位置；
公司管理层详细资料研究，并建立联系。（投资预案资料形成）
• 实地考察：与管理层进行面对面的充分沟通，在公司内部做深入了
解，获取最真实的第一手资料，以印证最初预案资料的真实性
• 最终，得出是否投资的结论。
• 资料来源：
• 《将狗仔队进行到底》，《二十一世纪经济报道》，2004-9-20
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二、财务报告分析的基础
主要内容：
财务报告分析的制度基础：企业/资本市场
非财务信息
财务报告
财务信息
审计报告
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(一) 财务分析的制度基础：企业 / 资本市场
• 从企业角度看，影响企业利益的制度因素包括两块：
• 一是，企业本身的制度安排；
• 二是，宏观层面的制度安排，如资本市场的各种制度安排
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1. 人与企业
(1) 人：理性经济人（追求经济利益最大化；风险规避）
(2) 企业：一群自利经济人的利益联合体。（经营、风险、收益）
体现了企业与利益相关者的关系。
内部利益关系人：管理层、员工
外部直接利益关系人：股东、债权人、税务部门
外部间接利益关系人：资本市场中的注册会计师、财
务分析师等从业人员、社会公众
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2. 公司与资本市场：
独资
合伙
公司
从企业发展进程看，企业组织形式经历了：
有限责任公司
股份有限公司股份有限公司
上市公司
非上市公众公司
非公众公司
公众公司
现代公司特征：公司财产权与经营权的分离、代理问题、信
息不对称（投资者之间、公司管理层与投资者之间）
现代公司制度安排：公司治理、职业经理人
企业融资历程：业主投资、银行贷款、资本市场
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A. 公司治理：
是政治在公司层面上的体现，其实质可概括为权力结构、
权利分配、权利制衡、利益协调。
• 权力结构：指股东会、董事会、监事会、管理层；
• 权利分配：指公司章程必须明确界定股东会、董事会、监事
会和管理层的权利和义务；
• 权力制衡：指股东会和监事会对董事会以及董事会对管理层
的制约作用；
• 利益协调：指公司应当对利益攸关方的利益（股东与债权人
之间的利益、股东与管理层之间的利益、管理层与员工之间
的利益）进行合理和公平的调整。
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B. 资本市场的制度安排：
资本市场的目的：
为优秀的公司或项目提供快速、有效的融资市场或渠道；
同时，为降低投资者风险，也为投资者快速推出，提供
快速、便利的交易平台。
因此，理想的资本市场制度设计，应当是基于公司经营
活动所包含的投资价值和风险而展开。
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• 资本市场制度安排：
现代公司制企业因两权分离产生了代理问题、信息不对称
问题等，为减少管理层与股东、股东之间等利益相关者间
的信息不对称，尽可能保证公司提供真实、公允、透明的
信息，导致资本市场至少必须进行以下制度安排：
A.政府对资本市场进行监督管理，力求实行公正、公开、公平
的原则。
如：美国有证券交易委员会（SEC）、中国证监会
B. 制定高质量的会计准则，规范财务报表的编制和披露。
C.外部审计：注册会计师验证企业编报财报是否合法、是否公
允。
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• 资本额市场的制度安排：
我国资本市场基于财务报告数据的特定制度安排：
上市条件：连续3年盈利记录
IPO/再融资（配股、增发、可转债）条件：
特别处理：连续2年亏损
退市：连续3年亏损
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我国上市公司监管框架图
证监会上市部
证券交易所
上市公司
地方证监局
证监会稽查局
监
督
业
务
指
导
日常信息
披露监管
公司治理
巡检稽查
稽
查
指
导
相互协作
证监会发行部
发
行
审
核
稽
查
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•上市公司信息披露制度基本构架（强制披露模式下）
证券立法
会计规范 审计规范
上市公司信息披露的具体操作规范会计准则体系 审计准则体系
政府监管
制定高质量的
会计准则规范
外部审计
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我国上市公司信息披露制度的框架体系
公司法 证券法
上市公司证券发行管理办法、
上市公司信息披露管理办法等
信息披露
内容与格
式准则等
规则
证监会、交
易所有关信
息披露其他
规定
会计法
企业会计准则
体系
注册会计师法
审计准则
体系
股票发行与交易管理暂行条例
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上市公司会计信息披露规范的内容
图示图示：
招股说明书招股说明书
初次披露初次披露 募集公告书募集公告书
上市公告书上市公告书
上市公司上市公司
信息披露信息披露
临时公告临时公告 重大事件公告重大事件公告
年度报告年度报告持续性披露持续性披露
半年半年报告报告定期报告定期报告
季度报告季度报告 强制审计：招股说明书、上市公告书及年度报告
中所附财务报表须由注册会计师提供审计鉴证。
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上市公司每年必须公开披露4次财务报告：
第1季度报告：
季后1个月内披露，即4月末前披露；
半年报告（第2季度报告）：
上半年结束日起2个月内披露，即8月末前披露
第3季度报告：
季后1个月内披露，即10月末前披露；
年度报告：
年度结束日起4个月内披露，即次年4月末前披露；
必须经过审计。
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课后阅读资料：
请自行通过“中国证券监督管理委员会、深交所、
上交所、巨潮资讯网”等上市公司信息披露平台，
查阅并熟悉有关上市公司信息披露报告。
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(二) 财务报告：数据还是利益
• 所有企业都须回答的三个问题：
• 企业盈利吗？
• 即企业的面子如何？（利润表）
• 企业的价值如何？
• 即企业的底子如何？（资产负债表）
• 企业的现金流动状况如何？
• 即企业的日子怎么过？（现金流量表）
• 以上问题可通过财务报告予以反映
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财务报告
财务报表
（四表一注）
其他应当披露的
相关信息和资料
资产负债表 利润表 现金流量表
所有者权益
变动表
附注
反映财
务状况
反映经
营成果
反映现金
流入、流
出情况
反映所有者权
益各组成部分
当期增减变动
情况
对在财务报表中列示
项目所作的进一步说
明，以及对未能在这
些报表中列示项目的
说明等
1. 阅读财务报告 财务分析的重要载体
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(1) 基本会计报表：
资产负债表：
是“底子”，即表明企业的家底是否殷实；
属存量指标，重点确认其是否存在、以及数量是否正确；
利润表：
是“面子”，即企业的业绩是否漂亮；
属流量指标，重在解释变化的原因
现金流量表：（流量、增量）
是“日子"，日子过得好不好关键在于手中有没有银子；
股东权益变动表：（存量）
是“奶酪”，即体现企业财富的积累和分配。
哪一张财务报表最重要？
非上市公司，哪一套报表相对准确？
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小贴士：
存量：
指系统在某一时点时的保有数量。
静态指标，要求“表达事实”，重在确认它的存在及数量是否正
确；
流量：
指在某一段时间内流入及(或)流出系统的数量。
动态指标，要求能“解释变化的原因”
增量：
指在某一段时间内系统中保有数量的变化。
相对于原有目标增加的部分。
数量关系：
增量=流入量-流出量
本期期末存量=上期期末存量+本期内增量
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资产负债表资产负债表 （资产（资产==权益，物与钱的对应）权益，物与钱的对应）
现金流量表现金流量表
所有者权益变动表所有者权益变动表
利润表利润表
会计报表之间的逻辑联系：
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• 会计报表之间的逻辑联系：
母表：资产负债表
未分配利润：联接资产负债表和利润表；
利润表：是资产负债表“未分配利润”项目变化过程的工作底
稿，解释说明了“未分配利润”如何从期初数变化到期末数的
过程；
现金流量表：是资产负债表“货币资金”项目变化过程的工作
底稿，解释说明了“货币资金”如何从期初数变化到期末数的
过程
所有者权益变动表：是资产负债表“所有者权益”项目变化过
程的工作底稿，解释说明了“所有者权益”如何从期初数变化
到期末数的过程。
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(2) 附注：（提供重要背景信息）
是对会计报表本身无法或难以充分表达的内容和项目所作
的补充说明与详细解释。
包括：
公司基本情况、股权结构、遵循的会计准则、重要会
计政策和会计估计、税收优惠、差错更正说明、法律
纠纷、债务重组、资产置换、关联交易、子公司构成
等重大事项的说明
4张会计报表所有重要项目的解释和披露
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课后作业：P66-69
模拟训练：四张财务报表的综合理解
请自行阅读一上市公司的财务报表。
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2. 财务报表的编制依据：
会计法
企业会计准则（小企业会计准则）
目的：旨在提供高质量的会计信息
会计中存在大量的估计、判断
对上市公司报表编制的特别要求
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3. 会计信息的需求与供给
(1) 会计信息的需求：
A. 从外部信息需求者看：
① 投资者。
② 债权人。
③ 基金经理。在资本市场上，机构投资者占主导地位，
基金经理须评估企业的投资价值。
④ 证券分析师（股评专家）。为公众利益服务，利用财
务分析选股或推荐有投资价值的企业或股票。
⑤ 工会组织。关注员工权益是否得到保障、利益分配是
否工作、企业是否履行社会责任
⑥ 税务机关。
⑦立法和监管机构。
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B. 从内部信息需求者看：
① 董事会。董事会是企业所有权与经营权相联系的桥梁，
一方面利用财务分析辅助战略的制定，另一方面利用财
务分析评估经理人履行“受托责任”情况。
② 监事会。利用财务分析，监督董事会成员和经理人履行
“受托责任”情况。
③ 经理人。为保证企业战略的制定及其有效执行，经理人
利用财务分析，评估自己履行“受托责任”情况，进行
经营管理决策，评估企业经营过程及成效，反馈于战略
制定。
④ 员工。评估企业是否可持续经营，是否提供稳定的就业、
工资福利待遇等
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(2) 会计信息的供给
从内部供给角度看：
企业提供会计信息
从外部供给角度看：
由会计师事务所提供，其对企业披露的会计信息进行
独立鉴证
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4. 影响会计信息质量的因素
(1) 职业经理人 (管理层) 的代理动机对财报的影响
• 公司财产权与经营权分离
• 代理问题、公司治理结构
• 股东与公司管理层的信息不对称
• 逆向选择与道德风险
• 公司管理层拥有信息优势，可能利用会计政策选择权
进行盈余管理，甚至进行报表粉饰或财务造假
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4. 影响会计信息质量的因素
(2) 会计准则
为限制公司管理层对财报的操作，各国均制定了会计准
则以对资产、负债、收入、费用确认与计量等重要会计
问题进行约束，虽增加了财报的可靠性和可比性，但也
无法确保会计信息完全真实可靠。
会计准则无法完全排除公司管理层的会计政策选择；
会计准则通常只规定最低的信息披露要求，但不限
制公司管理层自愿提供额外披露；
会计准则本身可能弯曲信息。
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4. 影响会计信息质量的因素
(3) 应计制会计
• 投资者对财报有定期的需求，而现金制会计无法合理
报告某一特定期间经济业务所带来的所有经济后果，
因此仅报告现金流量是不够的，只有应计制会计才能
提高有关公司经营业绩的更为全面的信息。
• 但是应计制在实际运用时具有较强的主观性，需要依
靠大量的假设、估计和判断，导致财报不能完全正确
反映公司的内涵价值。
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4. 影响财务报告信息质量的因素
(4) 外部注册会计师审计
• 外部审计的制度安排：是通过聘请独立第三方（注册会
计师）评价管理层编制的财报是否符合会计准则的要求、
是否在所有重大方面公允地反映公司的财务状况、经营
成果和现金流量，进一步限制公司管理层弯曲财报的可
能性，以提高财报的信息质量和可信度。
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(三)审计报告
• 标准无保留意见
• 带强调事项段的无保留意见的审计报告
• 保留意见的审计报告
• 否定意见的审计报告
• 无法表示意见的审计报告
标准审计报告
非
标
准
审
计
报
告
审计意见类型：合法性、公允性
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三、盈余管理、财务舞弊与财务分析
盈余管理：
简单讲，是对盈余进行管理。是个中性词，有不同称谓：
盈余操纵、报表管理、报表粉饰等。
实体盈余与账面盈余(报告盈余)
实体盈余：公司真实的经营业绩；
账面盈余(或报告盈余)：指按照会计准则和其他规则反映、
报告的盈余。
一般讲的盈余管理，是指账面盈余管理。
会计学术界一般认为：
盈余管理：是指企业管理层按照一个预定的目标对利润
数字所进行的一种操控行为。
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盈余管理的基本目标：
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盈余管理辨识：
① 盈余管理不等于违法违规。
• 因现行会计准则留下了足够的估计、判断和选择余地，
企业管理层完全可能在不违反任何会计准则的前提下对
利润指标做出调整。在实务中发现的盈余管理绝大部分
属于这一类未必合理却基本合法的操控行为。
② 盈余管理不等于高估利润。
39
盈余管理辨识：
③ 盈余管理不等于财务舞弊。
• 二者的区别：
• 守法与违法的区别。舞弊是违法的，通常是经营者采用非
法手段凭空捏造会计数据，导致财务指标严重失实；
• 盈余管理是一种长期行为，大都是时间上的利润调节，即
调节利润在不同会计期间的放映和分布；而舞弊是一种短
期行为，不是以企业生产经营为基础实施的盈余调节，而
是毫无根据地企业业绩进行改变；
• 盈余管理通常是对账面数字做跨期调整，提前或延后确认
收入或费用；而舞弊常牵扯到资产的流失，涉及非法占有
和侵吞企业财产。
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财务舞弊
舞弊三角理论：
对于舞弊成因的分析,美国注册舞弊审核师协会创始人,
曾任美国会计学会会长的Albrecht教授提出了著名的
舞弊三角理论：
舞弊的产生是由压力、机会和借口三要素组成。
压力：可以来自外部的（如经理人员的考核压力），
也可以来自内心的（如对奢侈生活的向往）
机会：指舞弊行为可以具体实施的可能性空间（如公
司内控不严，让当事人有机可乘）
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盈余管理、财务舞弊对财务分析的影响
财务分析不仅仅是数字的分析，也不仅仅是对财
务报表数字的技术分析，更重要的是关于数字背
后的利益分析。
因此，在财务报表分析前，须识别财务报表中的
盈余管理及财务舞弊行为。
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案例：会计是艺术、魔术还是妖术
1995年，世纪星源（股票代码000005）16 658万元银行
贷款到期，本来用现金偿还即可。但是世纪星源却玩了一
个花招：用一项成本为3 061万元的“华乐”大厦部分产权，
作价16 658万元，抵给银行以充还贷款；同时，世纪星
源又用16 658万元将这部分大厦产权从银行购回。明明
是正常的还贷，但经过世纪星源如此包装，在账面上形成
16 658万元虚假房地产销售和13 597万元的虚假利润。
世纪星源1995年报披露净利润为5 922万元，若除去此虚
增利润，世纪星源1995年实际上亏损7 000万元以上。
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• 会计是艺术、魔术还是妖术
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会计是艺术、魔术还是妖术
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会计是艺术、魔术还是妖术
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四、财务分析的基本方法
比率分析法
比较分析法
结构分析法
趋势分析法
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（一）比率分析法
比率：是两个数据相比所得的值。
比率分析法：是结合其他有关信息，将同一报表内部或不同
报表间的相关项目联系起来，通过计算比率，反映数据之间
的关系，用以评价目标单位的财务信息。
比率指标主要分为三类：
① 效率比率。反映投入与产出、所费与所得的比率。
• 如：成本利润率、销售利润率等
② 结构比率。反映部分与整体的比率。
③ 相关比率。如流动比率、资产收益率
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• 比率分析法应遵循的原则：
① 财务比率的分子和分母必须来自同一企业的同一期间的
财务报表，但不一定来自同一张报表。
② 财务比率的分子和分母之间必须有着一定的逻辑关系
（如因果关系），从而保证所计算的财务比率能够说明
一定的问题，即比率应具有财务意义。
③ 财务比率只有选择与相应的标准进行比较才具有解释意
义，如前期比率、竞争者的比率等。
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主要财务比率类别
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（二）比较分析法
是将两个或两个以上的数据进行对比分析，揭示差异和原
因的财务分析方法。
比较基础：
计划、预算数；（差异分析）
历史同期；（趋势分析）
先进水平。（横向分析）
比较数据：绝对数指标、相对数指标
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（三）结构分析法
又称纵向分析法、共同比分析法、垂直分析法
是以财务报表中某个总体指标作为100%，再计
算出其各组成项目占该整体指标的百分比，来比
较各个项目百分比的增减趋势，揭示有关财务活
动的变化趋势。
计算公式：部分/整体
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（四）趋势分析法 ( 又称水平分析法 )
是将两期或连续数期财务报告中相同指标进行对比，确定
其增减变动的方向、数额和幅度，来说明企业财务状况或
经营成果变动趋势的一种方法。
采用此法，可分析引起变化的主要原因、变动的性质，并
预测企业未来的发展前景。
采用此法，确定基期至关重要，通常有两种：固定基期和
移动基期。
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•小结： 财务报表分析注意事项
• 非财务信息的分析
• 公司生命周期分析；公司竞争战略分析；经济政策信息
分析；行业信息分析；市场环境信息分析；人力资源信
息分析；等等。
• 识别报表粉饰----（识别盈余管理/财务舞弊）
• 财务报告的制度框架---财务报表分析的信息基础
• 财务报告概念框架、会计准则、外部审计、法律责任
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财务报表分析的基本路径：
确定目标公司
收集信息资料
宏观数据资料 公司数据资料 行业数据资料
商业环境分析
宏观分析 行业分析
公司分析
会计分析 财务分析 前景分析
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