论论论论论论论论论论论论开开开开开开开开开开开开放放放放放放放放放放放放经经经经经经经经经经经经济济济济济济济济济济济济条条条条条条条条条条条条件件件件件件件件件件件件下下下下下下下下下下下下
我我我我我我我我我我我我国国国国国国国国国国国国货货货货货货货货货货货货币币币币币币币币币币币币政政政政政政政政政政政政策策策策策策策策策策策策的的的的的的的的的的的的国国国国国国国国国国国国际际际际际际际际际际际际协协协协协协协协协协协协调调调调调调调调调调调调
李 萌
(中国建设银行 运城分行9山西 运城 044000
摘 要2在经济金融化 ~金融全球化的当今世界9任何一国的货币政策都会受到他国经济政策的影响 O 在维护我国货币政
策独立性的前提下最大化实现货币政策的有效性9关键是要处理好我国货币政策与别国的货币政策的关系9也就是要利用国
际协调来解决这个矛盾 O
关键词2 开放经济9 货币政策9 国际协调
中图分类号2 21- 0 文献标识码2A 文章编号21004-972X( 2004 06-0062-02
一 ~开放经济对货币政策制定的冲击
开放经济是与封闭经济相对应的9它将一国经济纳入了
国际经济的运行范围9同时要求一个国家既要实现内部均衡
也要实现外部均衡 O 货币政策是中央银行为实现一国的特定
的经济目标而采取的各种控制和调节货币供应量或信用总
量的方针和措施 O 主要包括信贷政策 ~利率政策和外汇政策 O
在开放经济条件下9一国货币政策的制定必然要考虑国际经
济的影响 O 因为一国货币政策的实施要依赖于具体的经济和
金融环境 O 在经济金融化 ~金融全球化的当今世界9金融的客
观环境已经发生变化9所以货币政策的实施也要相应发生变
化 O 虽然开放的经济环境优化了资源在全球范围内的配置9
但是却在宏观上给各国政府制定宏观经济政策带来了约束9
其中一点就是各国货币政策的有效性和独立性受到挑战 O 也
就是说9货币政策的制定和实施都出现了一些变化 O 例如9在
封闭经济条件下9 只考虑内部均衡9而在开放经济条件下9
不仅要考虑内部均衡9而且要考虑外部均衡 O 开放经济对货
币政策的独立性和有效性具有很大的冲击 O
1- 开放经济条件下货币政策的独立性难以保持 O 在浮
动汇率制下9许多国家放松了对资本自由流动的管制9促进
了全球金融的发展 O 但是9浮动汇率的多变性给国际金融市
场带来了极大的不稳定性 O 当然各国货币政策受此冲击也不
可能完全实现预期的目标 O 根据蒙代尔-克鲁格曼的不可能
三角9我们知道在汇率稳定 ~ 资本完全自由流动和货币政策
完全独立这三个目标中9一个国家只可能实现其中的两项 O
例如9一个国家有稳定的汇率和独立的货币政策9那么资本
就不能自由流动 O 我国目前就是这种情况9但是我国已加入
WTO9而且金融全球化是不可阻挡的趋势9资本不可避免地
要在各国间自由流动9现在我国已经放开了经常项目下的人
民币可自由兑换9成为 第八条款国 ' 9资本项目的放开也是
必然的9只是要在合适的时机 O 而且在开放经济条件下9尤其
是在我国加入WTO 后9外资的大量流入也会使我国的资本
项目出现顺差9如果我国仍保持现行的结售汇制度和维持现
行的固定汇率制度9那么这部分顺差就会转变为外汇储备9
这样以外汇占款形式出现的基础货币的增大就会扩大货币
供应量9原来作为货币政策操作工具的货币供应量就丧失了
部分的独立性 O
2- 开放经济条件下货币政策传导机制的改变 O 在封闭
经济条件下9货币政策的传导途径相对简单9只是国内资金
供求发生变化 O 而在开放经济条件下9货币政策传导途径发
生变化9货币政策当局调节利率水平后9各种套利资金的套
利活动会影响货币供应量9另外9利率的变化引起国内资金
供求的变化进而引起国际收支的变化9国际收支的变化会引
起宏观经济的变化 O 同时9货币政策传导机制的变化也会引
起货币政策的时滞 O 在开放经济条件下9货币供应的内生性
增强9外汇占款占基础货币的比例也越来越大9外汇占款在
现行的结售汇制度下能通过银行转化为企业存款9从而影响
货币政策改变的速度9产生时滞 O
3- 开放经济条件下货币政策的中介目标发生变化 O 货
币替代是指一国居民对本国的货币失去信心9或是本币的资
产收益率相对较低时发生的大规模外币兑换9从而使外币在
价值贮藏 ~交易媒介和计价标准等货币职能方面全部或部分
地代替本币 O 在开放经济条件下货币替代的现象肯定存在9
这就大大增加了货币政策的操作难度9使国内出现紧缩而且
易诱发投机活动 O 所以9西方各国货币政策的中介目标都逐
渐从货币供应量向价格性指标利率 ~汇率过渡 O 同时9开放经
济使各国的经济相互依存度增强9这些有利和不利的方面都
收稿日期22004-03-04
作者简介2李 萌( 1977 9女9山西运城人9中国建设银行运城分行9山西财经大学金融学硕士研究生 O
26
<经济问题> 2004 年第 6 期 June92004 NO- 6
要求各国进行货币政策的国际协调 O
二 \ 货币政策国际协调的内容
货币政策协调是在利益主体发生冲突时才进行的合作
行为 O 在开放经济条件下9世界经济相互联系的程度越来越
密切9发生冲突是难免的 O 国际间的协调一般是大国与大国
之间的协调9因为小国的经济政策基本不会影响别的国家 O
通过协调可以使发生冲突的双方获利或是至少改变一方的
情况而另一方不受到损害 O 协调利益的分配主要取决于谈判
双方的力量对比 O 货币政策国际协调的实质并不是要求各国
实行平行的货币政策9而是要求各国加强协调与配合9在货
币政策目标 \ 内容和操作方法上应服从整体利益9并加以互
相协调与补充 O 货币政策的国际协调主要包括:一是汇率政
策的协调 O 汇率的稳定是国际贸易和世界经济不断发展的前
提9也是各国货币政策的主要目标 O 因此9汇率的协调是国际
货币政策协调的核心内容之一 O 二是利率政策的协调 O 利率
不仅关系到一国货币对内的稳定9而且根据利率平价理论9
两国之间的利率发生相对的变化会影响两国货币之间的汇
率 O 因此9对国际间的利率政策进行协调9有利于保持国际货
币体系的稳定和健康发展 O
三 \ 我国货币政策国际协调的现状 \ 问题和原因
(一)我国货币政策国际协调的现状
首先9我国与国际性金融组织通过谈判 \ 对话9在资金贷
款 \ 法律协调和信息交流等方面进行卓有成效的合作 O 尤其
是在暴发东南亚金融危机后9我国金融当局承诺人民币不贬
值9既稳定了国际金融环境9同时9我国也增强了人们对金融
的信心 O 其次9我国加强了与区域性经济合作组织的协调与
合作 O 1991 年 11 月9在 " 一个中国 ' 和 " 区别主权国家和地区
经济 ' 的原则基础上9中国 \ 中国台北和香港( 1997 年7 月1 日
起改为 " 中国香港 ' )正式加入亚太经合组织 O Z OO1 年 11 月
APEC 会议在上海召开9这更进一步加强了我国与周边国家
的交流与对话 O 同时9我国也积极与亚洲各国或地区的中央
银行合作 O 目前9我国与日本 \ 泰国 \ 韩国 \ 马来西亚签署双边
货币互换协议9涉及金额共计 85 亿美元9与其他国家的货币
互换协议也在谈判与磋商中 O 在此基础上进一步探讨了加强
各国货币合作的机制 O
(二)我国货币政策国际协调的问题及原因
货币政策的国际协调主要包括汇率和利率的协调 O 我国
自1994 年实行汇率制度改革以来9一直实行有管理的浮动汇
率制度9但是 IMF 认为我国的汇率波动幅度太小(不足 1% ) 9
因此属于固定汇率制度 O 固定汇率制度与浮动汇率制度的选
择是依照国家的经济情况 \ 经济制度而定的 O 目前我国的宏
观经济运行状况良好9经济持续发展9经常项目和资本项目
都是双顺差9但是这些顺差基本都是我国的外资企业创造
的9我国的内资企业效益并不好 O 而且我国的经济结构比较
脆弱9金融体系不发达9人民币的频繁波动势必影响对外贸
易和经常账户 O 因此9从目前我国的具体情况看9不宜实行人
民币的自由兑换9否则由于我国金融监管和危机防范机制的
薄弱可能会引发金融动荡 O 但是9人民币的自由兑换是我国
汇率制度改革的目标9所以我国也加强了汇率制度改革的步
伐9我国已经实现了经常项目下的人民币自由兑换 O
我国的利率也是受政府管制的 O 国与国之间的实际利率
差异会引起国际间的套利活动9导致国际资本的流动9并由
此引起汇率的变动 O 我国连续八次降息都未能达到扩大内需
的目的就充分说明9开放经济条件下的变动范围 \ 效果和环
境与封闭经济条件下都大不相同 O 我国目前仍没有实现利率
市场化9没有形成一种利率反应机制9这大大阻碍了我国与
世界各国的经济交流与合作 O 由于我国的人民币仍不能自由
兑换9所以不能立刻放开利率9否则国际游资对我国经济的
冲击将不可避免 O 但是我国还是应该积极创造条件9加快利
率市场化的步伐 O
四 \ 我国货币政策国际协调的对策
1. 积极完善我国的汇率制度 O 逐步改变人民币汇率的
决定基础9拓宽资本流动的渠道9增加本国企业和居民的外
汇持有额9推进人民币的自由兑换 O 与此同时9我国应该吸取
其他国家汇率制度改革的经验和教训 O 对我国目前的经济来
说9完全的固定汇率制度或完全的浮动汇率制度都不是最好
的选择9兼有灵活性和稳定性的有管理的浮动汇率制度才是
适应我国目前的经济发展水平的 O
Z . 积极推进利率市场化 O 我国利率市场化已经取得了
一定的进展 O 西方发达国家在利率市场化方面的探索为我国
提供了宝贵的经验 O 所以9我国应该抓住有利的时机9进一步
扩大同业拆借市场的规模9放开准入的限制9同时加强各金
融市场的联系9促进货币统一市场的成长 O
S. 完善货币政策的中介目标体系 O 目前9国际上大多数
国家的货币政策的中介目标都由数量性指标转换为价格性
指标9为了能应对经济的发展和与世界经济的接轨9我国也
应该改革货币政策的中介目标 O 根据我国的实际经济情况9
近期我国仍需把货币供应量作为货币政策操作的中介目标9
同时也要认真探讨其他参照指标9并且建立以利率为关键变
量的过渡型货币政策中介目标体系 O
4. 加强金融监管 O 我国必须规范金融业的经营和操作9
使之按照国际惯例有序经营 O 更重要的是9要增强防范金融
危机的意识9建立防范危机的制度 O
5. 加强国际间的金融合作 O IMF 是协调国际货币政策
的主要机构9我国一直积极配合 IMF 的工作9今后更应该加
强与该机构的合作 O 同时9我国也应该加强与其他国际组织
的合作 O
参考文献:
[1]孔祥毅 . 百年金融制度变迁与金融协调[M]. 北京:中国
社会科学出版社9ZOOZ .
[Z ]孔祥毅 . 宏观金融调控理论[M]. 北京:中国金融出版
社9ZOOS.
[S]姜波克 . 国际金融新编[M]. 上海:复旦大学出版社9
ZOO1.
(责任编辑:韩克勇)
S6
李 萌: 论开放经济条件下我国货币政策的国际协调
