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    MBA智库文档 金融 国际金融外汇市场的交易形式.ppt

    国际金融外汇市场的交易形式.ppt

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    Sever10669
     |  2022-06-28 16:57 
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    国际金融 主讲：唐万军 2006年 目录 Chapter1 Chapter1 国际收支国际收支 Chapter2 Chapter2 外汇与汇率外汇与汇率 Chapter3 Chapter3 外汇市场与外汇交易外汇市场与外汇交易 Chapter4 Chapter4 外汇风险管理外汇风险管理 Chapter5 Chapter5 外汇管制外汇管制 Chapter6 Chapter6 国际储备国际储备 Chapter7 Chapter7 国际金融市场国际金融市场 Chapter8 Chapter8 国际资本流动与国际债务国际资本流动与国际债务 Chapter9 Chapter9 对外贸易融资对外贸易融资 Chapter10 Chapter10 国际货币体系国际货币体系 Chapter11 Chapter11 国际金融组织国际金融组织 Chapter12 Chapter12 国际结算国际结算 进度提示进度提示11 Chapter1 Chapter1 国际收支国际收支 Chapter2 外汇与汇率 Chapter3 外汇市场与外汇交易 Chapter4 外汇风险管理 Chapter5 外汇管制 Chapter6 国际储备 Chapter7 国际金融市场 Chapter8 国际资本流动与国际债务 Chapter9 对外贸易融资 Chapter10 国际货币体系 Chapter11 国际金融组织 Chapter12 国际结算 Chapter1 国际收支 教学目的 掌握国际收支的概念掌握国际收支的概念 掌握国际收支平衡表结构和编制方法掌握国际收支平衡表结构和编制方法 明白国际收支失衡的含义、弊端明白国际收支失衡的含义、弊端 懂得分析国际收支失衡的原因懂得分析国际收支失衡的原因 介绍国际收支失衡的调整措施介绍国际收支失衡的调整措施 §1 国际收支概述 国际收支（balance of payment）：是以统计报表的方式、对特定 时期内一国的经济主体（居民）与他国经济主体（非居民）之间 的各项经济交易的货币价值总和。从三个方面理解： 国际收支是一个流量概念。 国际收支反映的内容是以货币记录的交易，它不是以收支为基础， 而是以交易为基础，有些交易可能不涉及货币支付，但这些不涉 及货币收支的交易需折算成货币交易记录。交易包括：交换（含 实际资源和金融资产的交换）、转移（无补偿转移，如赠款）、 移居（伴随的资产负债转移）、其他根据推论而存在的交易（如 海外收益在海外再投资）。 国际收支记录的是一国居民与非居民之间的交易。判断一项交易 是否应包括在国际收支的范围内，所依据的不是交易双方的国籍， 而是依据交易双方是否有一方是该国居民。  国际收支相关概念——居民与非居民居民与非居民 居民：指一个国家的经济领土内具有一经济利益中心的经济单位。包括居民官 方（坐落在该国领土上的各级政府机构以及派驻国外的政府机构、在外国的军 事基地等）、居民企业（在该国领土上生产货物或提供劳务的企业）、个人 （在该国居住期限在一年以上的个人，不论其国籍，但外交官、驻外军事人员 除外）、非盈利团体。 一国经济领土：一般包括一个政府所管辖的地理领土，包括该国天空、水域和 邻近水域下的大陆架，以及该国在世界其他地方的飞地。依照这一标准，一国 大使馆等驻外机构是所在国的非居民，而国际组织是任何国家的非居民。 一国经济领土内经济利益中心：是指该单位在某国的经济领土内在一年或一年 以上的时间中已经大规模地从事经济活动或交易，或计划如此行事。 经济体的居民单位主要组成：家庭和组成家庭的个人；法定实体和社会团体。 国际收支范围界定：指居民与非居民之间的全部交易。居民之间的交易属于国 内经济交易。非居民与非居民之间的经济交易不能纳入该国的国际收支统计范 围。我国的居民单指大陆居民。   国际收支相关概念——涵盖范围涵盖范围 国际收支以经济交易为基础：经济交易不仅包括涉及到外汇收支的 交易，而且包括尚未实现（如预收、预付）和不涉及到外汇收支的 交易（如易货贸易），因而称为广义的国际收支概念。。 时间界定：一般以一年为统计期，大多数国家以公历年度为一个统 计期间。 统计原则：权责发生制（应计制或应收应付制）作为判断标准，来 确定收入和支出。一般以所有权的变更与否进行判断。 注意：国际收支是流量概念，即只统计当期发生的对外经济交易金 额。 流量与存量：流量是指一定的时期内测算出来的价值，存量是指一 定的时点上测算出来的价值。存量的变化量等于流量。  国际收支相关概念——计价计价 计价基础：市场价格。 市场价格：在自愿基础上买方从卖方获取某种物品而支付的货币金 额。注意： 市场价格是特定交易价格（如株冶的锌价），而不等同于其他任 何内容相仿的交易的总体价格，如市场报价、国际市场价格等。 市场价格不等同 于自由市场价格，即不能认为市场交易是在纯粹 的竞争市场环境下进行的。市场交易可以在垄断与其他形式的市场 结构下进行。 交易双方必须是独立的，有独立自主决定价格或是否成交的权利。 在某些情况下，市场价格可能不存在，如易货贸易、税收支付、企 业分支机构与母公司的交易、单方面转移、优惠的政府贷款、非商 业性交易等，应参照市场定价核算。 国际收支相关概念——记帐单位和折算办法记帐单位和折算办法 记帐单位：不同国家的经济交易的计价与结算币种可能不同，有的用某种 国家的货币计价或结算，有的以特别提款权或欧元来表示。任何国家都必须 折算成单一的记帐单位，以便汇总；国际组织需要一个标准或通用的记帐单 位以便汇总地区或全球的数据，并有助于开展国际间比较。 选择记帐单位的原则：第一，该单位币值相对稳定；第二，为大多数使 用国家收支统计资料的人所熟悉。实践中，各国按国内使用的记帐单位编制 统计报表，国际货币基金组织将各国的报表折算为一种在现阶段认为最稳定 的通用记帐单位。 折算办法：将交易货币折算成国际收支平衡表记帐单位最合适的汇率是交 易日的市场汇率（通常情况）；如果市场汇率不存在的话，应使用最短时期 内的平均汇率（如假期）；在多重汇率体系下，不同种类的交易所使用的汇 率有两个或者更多，此时折算可以采用单一汇率，即对外交易的所有官方汇 率的加权平均值，或采用某种适用于大多数对外交易的实际汇率。 §2 国际收支平衡表 国际收支平衡表（Balance of Payments Statement）：是一个国家在 一定时期内（一年、半年、一季或一个月）所有对外外汇收支的系统记录， 并应用会计原则，按照会计核算的借贷平衡方式编制，经过调整最终达到帐 面上收付平衡的统计报表。 国际收支平衡表结构：它包括经常项目（Current Account）、资本项目 （Capital Account）、平衡项目三大类。 经常项目是其中最重要、最基本的项目，是一个实项目，其所记录的各 项交易都是以所有权的转移为特征的。 资本项目反映的是以货币表示的债权、债务在国际间的变动，所记录的 交易是以转换使用权而所有权不变为特征的。因此因借贷资本而衍生之利息、 股利、利润等则属于经常项目项下的劳务收支。 平衡项目是对自主性交易出现缺口或差额时进行的弥补性交易的记录， 以及为最终正式帐面平衡所进行会计调整的记录，其作用在于最终实现国际 收支平衡表中外汇收入与外汇支出相等，达成帐面上的平衡。  记帐规则 记帐规则：国际收支帐户运用的是复式记帐法，即每笔交易都是由两笔价值相 等、方向相反的帐目表示。根据复式记帐的惯例，不论是对于实际资源还是金 融资产，借方表示经济体资产（资源）持有量的增加，贷方表示资产（资源） 持有量的减少。国际收支帐户可分为两大类：经常帐户、资本与金融帐户。  记入借方的帐目包括：反映进口实际资源的经常项目；反映资产增加或负债减 少的金融项目。 记入贷方的帐目包括：表示出口实际资源的经常项目；反映资产减少或负债增 加的金融项目。 更具体来说：进口商品属于借方项目，出口商品属于贷方项目；非居民为本国 居民提供服务或从本国取得收入属于借方项目，本国居民为非居民提供服务或 从外国取得收入属于贷方项目；本国居民对非居民的单方转移属于借方项目， 本国居民收到国外的单方转移属于贷方项目；本国居民获得外国资产属于借方 项目，外国居民获得本国资产或对本国投资属于贷方项目；本国居民偿还非居 民债务属于借方项目，非居民偿还本国居民债务属于贷方项目；官方储备增加 属于借方项目，官方储备减少属于贷方项目。  经常帐户——经常项目经常项目 经常帐户是指对实际资源在国际间的流动行为进行记录的帐户，包括四个项目： （1）货物（goods）：包括一般商品、用于加工的货物、货物修理、各种运输工具在港口购 买的货物和非货币黄金。在处理上，货物的出口和进口应在货物的所有权从一居民转移到另 一居民时记录下来。一般来说，货物按边界离岸价（free of board，简称FOB）计价。 （2）服务（services）：服务是经常项目的第二大项目，包括运输、旅游以及在国际贸易中 越来越重要的其他项目（通讯、金融和计算机服务，专用权征用和特许以及其他商业服务）。 （3）收入（income）：包括居民和非居民之间进行的两大交易，一是支付给非居民工人 （如季节性的短期工人）的报酬，二是投资收入项下有关对外金融资产和负债的收入和支出 （主要是有关直接投资、证券投资和其他投资的收入和支出以及储备资产的收入，最常见的 投资收入是股本收入——红利和债务收入——利息。 （4）经常转移（current transfer）：当一计价实体的居民实体向另一 非居民实体无偿提供 了实际资源或金融产品时，按照复式记帐原理，需要在另一方进行抵消性记录以达到平衡， 也就是需要建立转移帐户作为平衡项目。包括固定资产所有权的资产转移；同固定资产收买 或放弃相联系的或以其为条件的资产转移；债权人不索取任何回报而取消的债务。  资本与金融项目 资本与金融帐户是指对资产所有权在国际间流动行为进行记录的帐户，包括资本帐户和金 融帐户。 （1）资本帐户：包括资本转移和非生产、非金融资产的收买或放弃。非生产、非金融资 产的收买或放弃是指各种无形资产如专利、版权、商标、经销权以及租赁和其他可转让合 同的交易。 （2）金融帐户：包括一经济体对外资产和负债所有权变更的所有权交易。可以分为直接 投资、证券投资、其他投资、储备资产四类。金融帐户的各个项目并不按借贷方总额来记 录，而是按净额来记入相应的借方和贷方。 直接投资(direct investment)：主要特征是投资者对另一经济体的企业拥有永久权益， 对企业的经营管理施加着相当大的影响。可以采取在国外直接建立分支企业的形式，也可 以采用购买国外企业10%以上的股票的形式。 证券投资(portfolio investment)：主要对象是股票证券和债务证券。对于债券而言， 可以细分为期限在一年以上的中长期债券、货币市场工具和其他派生金融工具。 其他投资（other investment）：这是一个剩余项目，包括所有直接投资、证券投资或 储备资产未包括的金融交易。 储备资产（reserve assets）：包括货币当局可随时动用并控制在手的外部资产，可以 分为货币黄金、特别提款权、在基金组织的储备头寸、外汇资产（包括货币、存款和有价 证券）和其他债权。 净误差与遗漏 由于不同帐户的统计资料来源不一，记录时间不同以及一些人为因素（如虚 报出口）等原因，会造成结帐时出现净的借方或贷方余额，这是就需要人为 设立一个抵消帐户，数目与上述余额相等而方向相反。 如果借方总额大于 贷方总额，其差额记入项目的贷方；反之，记入项目的借方。 其他概念 国民收入：是反映一国一定时期（通常为一年）投入的生产资源所产出的最 终产品和服务的市场价值或由此形成的收入的一个数量指标。国民收入是一 个流量概念。  国内生产总值（gross domestic products，GDP）：是以一国领土为标准， 指的是在一定时期内一国境内生产的产品与服务总值。 国民生产总值（gross national products，GNP）：是以一国居民为标准，指 的是在一定时期内一国居民生产的产品与服务总值。 一般主要采用GNP概念。  封闭条件下的国民收入帐户 在封闭条件下，全部产品或服务都是由本国居民在本国领土上 生产出来的。 从产品的最终支出角度看，可以分为：私人消费（C）、私人 投资（I）、政府支出（G）； 从收入来源角度看，可以分为私人消费（C）、私人储蓄（S P ）、 政府税收（T）。 C+I+G=Y=C+ S P +T→I= S P +（T-G） T-G=S g （政府储蓄） 总支出中未被用于私人消费和政府购买的部分——国民储蓄 （S），它是由私人储蓄和政府储蓄两部分构成的。 在封闭条件下，I=S。 开放条件下的国民收入帐户 在开放条件下，X代表进口，M代表出口，开放经济的国民收入等式为： Y=C+I+G+X-M 产品和服务的出口与进口之间的差额称为贸易帐户余额（或净出口），记 为TB，TB=X-M 在很多国家，贸易帐户余额在国民收入中所占比重相当大，并且，在经济 增长过程中，贸易帐户余额对国民收入增长率的贡献非常突出。 进出口贸易是体现经济开放性的重要指标，出口占国民收入或者进出口总 额占国民收入的比重是衡量一国经济开放程度的重要指标。 GNP=GDP+NFP，NFP指本国从外国取得的净要素收入，包括付给工人的 净报酬、净投资收入（直接投资与间接投资）。 CA=TB+NFP，CA称为经常帐户余额（current account balance） 经常帐户的宏观经济分析 当NFP=0时，CA=X-M C、I、G构成国内居民的总支出，称为国内吸收（domestic absorption），用A表示，即： A=C+I+G 经常帐户是国民收入与国内吸收的差额，即：CA=Y-A。在开放条件下，一国的国民收入与 国内支出可以不必相等。当CA>0时，称为贸易顺差；当CA<0时，称为贸易逆差，此时必须 进口外国产品与服务来满足国内支出需求。CA反映国民收入与国内吸收之间的关系。 国际投资头寸（international investment position，简称IIP），是指一国某一时点上对世界其 它地方的资产与负债的概念。 净国际投资头寸（net international investment position，简称NIIP），一国对外资产与负债 相抵后的净值。 一国某一时期内的经常帐户余额，会形成新的净国外资产或负债，造成本期的净国际投资头 寸相对于上期发生的变化，即：CA=NIP-NIP-1。 国际投资头寸综合反映了一国在海外的资产负债情况，经常帐户顺差造成一国国际投资头寸 增加，逆差则导致国际投资头寸减少。 CA=S-I，表明在开放条件下，一国投资与储蓄不必相等，当S<I时，可以通过产生经常帐户 赤字方法来以产品的净进口满足投资需要，形成国内资产。当S>I时，可以通过净出口带来的 资本流出而形成海外资产。资本往往从经常帐户赢余国家流向赤字国家。  §3 国际收支的失衡与调节 国际收支失衡的原因 经济发展的不平衡造成周期性失衡：在各国的经济增长过程中，由于经济制度、经济政策 等原因会引发周期性经济波动，导致国际收支恶化。 国际分工格局变化造成结构性失衡：一国的产业结构与国际分工结构失调，无法适应国际 市场的需求，会引起该国的国际收支的失衡。 货币价值的变动造成货币性失衡：当一国出现通货膨胀，物价上涨，短期内出口商品的价 格没有竞争力，导致国际收支恶化，当一国出现通货紧缩，物价下降，短期内出口商品具 有价格优势，国际收支顺差。 国民收入的变动造成收入性失衡：当一国的国内和国外的政治和经济发生重大变化，引起 国民收入的变动，也成为影响国际收支不平衡的重要因素。 季节性和偶然性失衡：季节性变化对进出口产生影响；偶然性的短期灾害也影响进出口， 但往往是暂时的。 投机性失衡：在短期资本流动中，不稳定的投机和资本外逃也是造成国际收支失衡的重要 原因。投机性资本流动是指利用利率差别与预期的汇率变动牟利的资本流动，取决于利率 或汇率变动空间。 国际收支失衡的调节方法 商品调节。采取对出口商品给予补贴用优惠利率刺激出口等奖出限入的措施来 改善国际收支逆差。 实施金融政策。以调节利率或汇率的办法来平衡国际收支。当国际收支出现逆 差，就利用提高再贴现率或使货币贬值来刺激出口，当国际收支出现顺差，则 降低再贴现率或使货币升值以增加进口。 实施财政政策。即以扩大和缩小财政开支或调节税率的办法来进行国际收支调 节的政策措施。一般是采取增税减支来扭转国际收支逆差，采取减税增支来调 节国际收支顺差。 利用国际贷款。利用国际贷款来及时灵活地融通资金是最普遍使用的措施。 直接管制。国家以行政命令的方式直接干预国际收支，包括外汇管制和外贸管 制。 进度提示进度提示22 Chapter1 Chapter1 国际收支国际收支 Chapter2 Chapter2 外汇与汇率外汇与汇率 Chapter3 Chapter3 外汇市场与外汇交易外汇市场与外汇交易 Chapter4 Chapter4 外汇风险管理外汇风险管理 Chapter5 Chapter5 外汇管制外汇管制 Chapter6 Chapter6 国际储备国际储备 Chapter7 Chapter7 国际金融市场国际金融市场 Chapter8 Chapter8 国际资本流动与国际债务国际资本流动与国际债务 Chapter9 Chapter9 对外贸易融资对外贸易融资 Chapter10 Chapter10 国际货币体系国际货币体系 Chapter11 Chapter11 国际金融组织国际金融组织 Chapter12 Chapter12 国际结算国际结算 Chapter2 外汇与汇率 教学目的 掌握外汇和汇率的概念 掌握汇率的分类、标价方法 掌握影响汇率变动的因素 掌握外汇风险的防范方法 了解汇率的决定因素和汇率制度 了解汇率变动对经济的影响 §1 外汇与汇率 外汇（foreign exchange)：指以外国货币表示的并可用于国际结算的信用票据、 支付凭证、有价证券以及外汇现钞。 动态的外汇：是国际汇兑的简称，就是把一个国家的货币兑换成另外一个国 家的货币，借以清偿国际间债权、债务关系的一种专门性的 经营活动。 静态的外汇：是一种以外币表示的支付手段，用于国际间的结算。是常用概 念。 《中华人民共和国外汇管理条例》规定的外汇内容 1、外国货币：包括钞票、铸币等； 2、外币有价证券：包括政府公债、国库券、公司债权、股票、息票等； 3、外汇支付凭证：包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证； 4、其他货币资金。 外币支付凭证、信用凭证构成外汇的条 件 外币支付凭证或信用凭证构成外汇．必须具备三个要素         1．外汇必须是外币表示的国外资产，而用本国货币表示的信用工具和 有价证券是不能视为外汇的；         2．外汇必须是在国外能得到补偿的债权，而空头支票和拒付的汇票不 能视为外汇；         3．外汇必须是能兑换成其他支付手段的外币资产，亦即可兑换货币表 示的支付手段，而不可兑换货币表示的支付手段是不能视为外汇的。         由以上的分析可知，外汇与外币不是同一概念，外汇包含可兑换的外币， 同时还包括外币表示的支付凭证和信用凭证。而且并不是所有的外币都是外 汇，只有可兑换的外币才能构成外汇。  国外货币代码 货币名称 货币符号 货币名称 货币符号 人民币 RMB 美元 USD 日元 JPY 欧元 EUR 英镑 GBP 瑞士法郎 CHF 加拿大元 CAD 澳大利亚元 AUD 港币 HKD 奥地利先令 ATS 芬兰马克 FIM 比利时法郎 BEF 爱尔兰磅 IEP 意大利里拉 ITL 卢森堡法郎 LUF 荷兰盾 NLG 葡萄牙埃斯库多 PIE 西班牙比塞塔 ESP 印尼盾 IDR 马来西亚林吉特 MYR 新西兰元 NZD 菲律宾比索 PHP 俄罗斯卢布 SUR 新加坡元 SGD 韩国元 KRW 泰珠 THB 外汇汇率 外汇汇率（foreign exchange rate)----又称汇价，或称外汇 行市，是两国货币折算的比率，或者说是一国货币以另一国货 币表示的价格。 外汇是一种特殊的商品，汇率就是这种特殊商品的价格。汇率 具有双向表示的特点。 ◎一国货币对各种货币都有汇率。 ◎汇率有直接和间接两种标价方法。 ◎汇率制度大体有固定汇率制和浮动汇率制。 外汇汇率的标价方法1 直接标价法（direct quotation):又称应付标价法。它是指以 一定单位的（1或100等）外国货币作为标准，折成若干单位的 本国货币的标价方法。 如某日国家外汇管理局公布的外汇牌价： HKD100= USD100= ◎直接标价法表示买入一定单位的外币要支付多少本币，或卖 出一定单位的外币应该收多少本币。 ◎使用直接标价法，汇率变动的数字大小与本币币值高低反方 向，与外币币值高低同正向。若本币数额增加，则表明外币升 值，本币贬值。 ◎目前除英国、美国、欧盟以外，世界上大多数国家都采取直 接标价法。 外汇汇率的标价方法2 间接标价法（indirect quotation):又称应收标价法，它是以一定单位的 （1或100等）本国货币为标准，折成若干外国货币的标价方法。 ◎使用间接标价法，汇率变动的数字大小与本币币值高低同方向，与外币 币值高低反方向。若外币数增加，则表示本币升值，外币贬值。 ◎能够采取间接标价法的国家，都正在或曾经在国际政治及经济舞台上占 有统治地位，其货币都曾经是最主要的国际货币。英国一直采用此法，美国 除对英镑、欧元采用直接标价法外，均采用间接标价法。 美元标价法（ quotation)：指以美元为标准来表示各国货币的 方法，美元是基准货币，其他货币是报价货币。 ◎美元标价法已成为现实。 ◎非美元之间的汇率通常通过各自对美元的汇率进行套算。 外汇汇率种类 按汇率制定方法 基本汇率；套算汇率 按汇率制度 固定汇率；浮动汇率 按银行买卖外汇 买入汇率；卖出汇率 按外汇交易支付通知方式 电汇汇率；信汇汇率；票汇汇率 按外汇交割期限 即期汇率；远期汇率 按市场或银行营业时间 开盘汇率；收盘汇率 按外汇决定方式 官方汇率；市场汇率 外汇汇率种类————按确定汇率的方法划分按确定汇率的方法划分 基本汇率（basic rate)：指本国货币与关键货币对比制定出来的汇率。一国 的基本汇率 一般不对外公布，只是作为一种内部掌握起主导作用的汇率。 一般以本币与美元的汇率作为基本汇率。  关键货币（key currency)：指在国际贸易或国际收支中使用最多、在各国 外汇储备中所占比重最大、自由兑换性最强、汇率行情最为稳定、事实上普 遍为各国所接受的货币。一般以美元作为关键货币。 套算汇率（cross rate)：也称交叉汇率，指根据基本汇率套算出来的本币 与其他国家货币的汇率。或者说，两国间的汇率是 通过各自与第三方货币 的汇率间接计算出来的。使用的参照货币由本国决定，不对外公布。  我国外汇市场上公布对美元、欧元、日元和港币的基准汇率，对其他货币 的汇率都是套算出来的。 外汇汇率种类————按银行买入外汇的价格划分按银行买入外汇的价格划分 买入汇率（buying rate)：又称买入价，指银行向同业或客户买入外汇时所使用的汇率。在 直接标价法下，较低的汇率是买入价；在间接标价法下，较高的价格是买入价。 卖出汇率（selling rate)：又称卖出价，指银行向同业或客户卖出外汇时所使用的汇率。在 直接标价法下，较高的价格是卖出价；在间接标价法下，较低的价格是卖出价。 买入、卖出都是从银行的角度来看的，二者之间的差价是银行买卖外汇的收益。直接标价 法下，前买后买，买低卖高；在间接标价法下，前卖后买，卖低买高。 中间汇率（middle rate)：指银行买入价和卖出价的平均数。中间汇率一般不挂牌公布。套 算汇率一般用中间汇率计算。 现钞汇率（bank notes rate)：指银行收兑外汇现钞时所使用的汇率。国家一般不允许外币在 本国流通，存在换汇的问题，银行也存在对外币现钞的保管、运送、保险等费用，这部分 费用银行要在购买价格中予以扣除。所以，银行买入外汇现钞的汇率要低于外汇买入汇率。 但是，现钞卖出汇率与现汇卖出汇率相同。 我国使用的是直接标价法，某日外汇牌价示例： 币种 汇买、汇卖中间 价 现汇买入价 现钞买入价 卖出价 基准价 美元 （USD） 外汇汇率种类————按外汇交割的期限划分按外汇交割的期限划分 即期汇率（spot rate)：又称现汇汇率，指外汇买卖成交后，在两个营业日内 办理交割时所使用汇率。 远期汇率（forward rate）：指在未来一定时期交割，而事先由买卖双方达成 协议，签订合同的汇率。到了约定交割期，不论汇率如何变动，协议双方都 必须按合同预定的远期汇率、币种、金额进行计算。 应用：在国际贸易实务中，为了减少外汇风险，有远期外汇收入的出口商可 以与银行订立出卖远期外汇合同，一定时期以后按签约时规定的价格将其外 汇收入出卖给银行，从而防止由于汇率下跌，而在经济上遭受损失。有远期 外汇支出的进口商也可与银行签定购买远期外汇合同，一定时期以后，按签 约时规定的价格向银行购买规定数额的外汇，从而防止汇率上涨而增加成本 负担。此外，由于远期外汇买卖的存在，也便于有远期外汇收支的进、出口 商核算其进出口商品的成本，确定销售价格，事先计算利润盈亏。 外汇汇率种类————按银行汇兑外汇的方式划分按银行汇兑外汇的方式划分 电汇汇率（telegraphic transfer rate，T/TRate）：指银行卖出外汇时，以电 讯方式通知其在国外分行或代理行付款时所使用的汇率。特点：对银行而言， 速度快，占用客户在途资金时间短，国际电讯资费高，所以汇率较高。对客 户而言，调拨资金速度快，可加速国际资金周转，因而成为首选。电汇汇率 成为基础汇率。 信汇汇率（mail transfer rate，M/Trate）：指银行卖出外汇时开具付款委托 书，以信函方式通知国外分行或代理行付款时所使用的汇率。速度慢，占用 在途资金时间长，汇率较低。 票汇汇率（demand draft rate，DD/Rate）：指银行卖出外汇时，开具以其在 国外分行或代理行为付款人的汇票时所使用的汇率。汇票开立后，交给汇款 人，由汇款人自带或邮寄给收款人，收款人拿到汇票后，即可向付款银行提 示或取款。由于用汇票方式解款，在途时间长，汇率较低。 外汇汇率的决定 基础：货币具有或代表的价值是决定汇率的基础。 金本位制度下汇率的基础：货币含金量——货币平价。 货币平价（mint parity)：货币含金量之比或货币价值之比的比值。 汇率区间：以黄金输出点（货币平价+费用）为上限；以黄金输出点（货币 平价－费用）为下限。 ●黄金输送点----金本位制下汇率波动引起黄金输出或输入的界限。 ◎黄金输出点:铸币平价加上运送黄金的成本。当汇率波动超过黄金输送点 时就会发生黄金输出。 ◎黄金输入点:铸币平价减去运送黄金的成本。当汇率波动超过黄金输入点 时就会发生黄金输入。 ◎黄金输送点自动限制汇率波动的前提是非现金国际结算与金属货币流通 并存,二者可以互相替代。 纸币(信用货币）制度下汇率决定的基础：纸币所代表的价值量或纸币的购 买力是决定汇率的基础，这个理论称为购买力平价理论。汇率的变化主要 受外汇市场的供求状况的影响。 影响外汇汇率的主要因素 表面上现象：在纸币流通条件下，两国货币间的比价，是由两国货币在外汇市场上的供求 状况来决定的。但汇率变动深层次的影响因素是： 国际收支：国际收支逆差，对外债务增加，对外汇需求增加，外汇汇率上升，本币汇率下 降。国际收支顺差，对外债权增加，对本币需求增加，本币汇率上升，外汇汇率下降。直 接因素但短期变动影响较小。 财政状况：通货膨胀，纸币贬值，引起国际收支亏损，贬值货币也会在市场上遭到抛售， 造成本币汇率下降。基本因素但财政状况影响较慢。 利率水平：利率的高低调整会使外资的流入或流出增加，改变外汇的供求状况，引起汇率 的明显变动。 经济增长状况：经济增长在短期内会带来更多的进口，造成经常项目逆差，本币汇率下降。 长期看，一国经济实力的增强会增强对其货币的信心，使其币值稳定坚挺。 中央银行的干预：中央银行出于某种经济政策的考虑，可能会对外汇市场进行直接干预， 在短期内会影响外汇市场的供求状况和汇率的变动。汇率和货币政策——影响汇率水平的 晴雨表，格林斯潘的 影响力。 市场预期：在国际金融市场上，庞大的游资流动迅速，受预期因素影响很大，预期因素成 为短期内影响汇率变动的最主要因素之一。不可忽视投机因素，金融大鳄兴风作浪的危害。       重大国际政治因素：影响国际经济交易和国际资本流动。美国以外的危机促使美元升值， 美国的政治危机会使美元贬值。 §2 汇率制度 汇率制度：又称汇率安排，指一国货币当局对本国汇率变动的基本方式所做 出的一系列安排或规定。按照汇率波动有无平价以及汇率波动幅度的大小， 可将汇率制度分为固定汇率制度和浮动汇率制度。 固定汇率制度（fixed rate system)：指两国货币的比价基本固定，实际汇率 只能围绕平价在很小的范围内上下波动的汇率制度。如果在外汇市场上两国 汇率的波动超过一定的幅度时，有关国家的货币当局有义务出来干涉维持。 浮动汇率制度（floating rate system)：指对本国货币与外国货币的比价不加 以固定，也不规定汇率波动的界限，而听任外汇市场根据供求关系状况的变 化而自发决定本币对外币的汇率。 1973年2月，美国宣布不再维持黄金与美元的兑换与美元再次贬值，标志着 固定汇率制度的崩溃，之后，主要资本主义国家普遍实行浮动汇率制度。 1976年IFM在牙买加会议上确认了浮动汇率制度的合法性。 金本位制度下的固定汇率制度 金本位制度下的固定汇率制度，是以各国货币的含金量为 基础、汇率的波动受黄金输送点限制的汇率制度。它是典 型的固定汇率制度，具有自动恢复到中心汇率的特点。 19世纪后期至第一次世界大战前，是金本位制度下的固定 汇率制度的全盛时期。 此后，随着金本位制度的彻底崩溃，以金本位制度下为基 础的固定汇率制度也随之消亡。 布雷顿森林体系下的固定汇率制度 是依据1944年7月通过的布雷顿森林协定建立的以美元和黄金为双本位的国际货 币体系，是一种靠制度约束的强制的固定汇率制度。1945—1973年实施。 根据规定，各国官方有义务维持按照法定含金量确定的各种货币之间的比价，在 波动幅度内保持其相对固定不变。概括为“双挂钩、一固定、上下限、干预”。  双挂钩——一是美元与黄金挂钩。根据IFM的规定，成员国确认美国规定的35 美元兑换1盎司黄金的官价，而美国政府则承担准许外国政府或中央银行按照黄 金官价用美元向美国兑换黄金的义务。二是其他国家的货币与美元挂钩。其他各 国或规定本国货币的含金量，或直接规定本国货币对美元的汇率。 一固定——之本国货币的平价一经IFM确认就固定下来，不得随意变动，只有当 国际收支发生根本性的不平衡时，才可以变动其货币平价。  上下限——指外汇 市场上实际汇率的变动幅度不得超过评价上下各1%，1971年IFM将波动幅度调 整为上下各%。        政府干预——指外汇市场上的实际汇率围绕评价波动， 当波动幅度超过规定的界限时，各国政府有义务采用各种干预措施，使汇率变动 幅度控制在规定范围。 盯住汇率制——将自己的货币与某种货币的比价保持相对固定不变，对其他货币 的比价随盯住货币汇率的变动而变动，如中国。 对固定汇率制度的评价 优点：固定汇率制度使两国货币比价基本固定，或汇率波动范围被限制在 一定的幅度内，便于经营国际贸易、国际信贷与国际投资的经济主体进行 成本和利润的核算，使其面临的汇率波动的风险损失较小。 缺点：在外汇市场动荡时期，固定汇率制度容易招致国际游资的冲击，引 起国际外汇制度的动荡与混乱。当一国国际收支恶化，外汇汇率上涨时， 该国为了维持汇率的界限，不得不抛出黄金外汇储备，从而引起黄金的大 量流失和外汇储备的急剧下降如果还不能平抑汇价，只好本币贬值，从而 引起经济关系密切的国家实施货币贬值，最终导致整个汇率制度的极度混 乱与动荡。 1997年发生在东南亚的金融危机让整个世界焦头烂额。 150亿美元的经济损失使叶利钦壮志难酬。 泰国等亚洲国家经济倒退若干年。 中国政府帮香港特区紧急救市。 都是索罗斯惹的祸！真怪索氏吗？是大鳄，也是大慈善家。 浮动汇率制度 按政府是否对市场汇率进行干预分自由浮动和管理浮动。 自由浮动(free floating)：指一国政府对汇率不进行干预，市场汇率完全听 任外汇市场的供求变化而自由波动的浮动方式，又称为清洁浮动（clean  floating)。纯粹的自由浮动只是相对的，暂时的。 管理浮动（managed floating)：指一国政府从本国利益出发对汇率的波动 进行不同程度干预的浮动汇率方式。目前各国实际上实行的是管理浮动。 从汇率浮动的形式分为单独浮动和联合浮动。 单独浮动（single floating)：又称独立浮动，指一国货币汇率的浮动是单独 进行的，不与其他国家的货币汇率发生任何联系。发达国家最初采用，越 来越多的新兴工业化国家和发展中国家也选用。 联合汇率（joint floating)：指某些国家组成集团来实行浮动汇率制度。如 原欧共体。 对浮动汇率制度的评价 优点 可防止国际游资对某些主要国家货币的冲击，防止外汇储备 的大量流失，使货币公开贬值与升值的危机得以避免。可以 在一定程度上保持西方国家货币制度的相对稳定。 缺点 汇率频繁与剧烈的波动，使进行国际贸易、国际信贷与国际 投资等国际经济交易的经济主体难于核算成本和利润，面临； 较大的汇率波动的风险。同时浮动汇率制度也为外汇投机提 供了条件，助长了国际金融的外汇投机。 IFM汇率制度分类（1999版） 1、无法定货币的汇率安排：将另一国货币作为单一法定货币流通，如巴拿马将美元作为 法定货币并可以在巴拿马境内自由流通；欧盟成员中的欧元。 2、货币发行局制度：从法律上隐含地承诺本国货币按固定汇率兑换某种特定的外币，同 时限制官方的货币发行，以确保履行法定义务。如香港、阿根廷。 3、传统的盯住汇率安排：将货币（公开或实际）按固定汇率盯住一种主要货币或一揽子 货币，汇率围绕中心汇率上下波幅不超过1%，如马来西亚、中国。 4、平行盯住的汇率安排：货币的价值围绕公开或实际上的固定汇率波动，上下波动范围 可大于1%，如冰岛。 5、爬行盯住的汇率安排：按照预先宣布的固定汇率，或者根据若干量化指标的变动，定 期小幅度调整比值，如尼加拉瓜。 6、爬行区间浮动的汇率安排：货币在一定范围内围绕中心汇率上下波动，同时根据预先 宣布的固定汇率或若干量化指标的变动，定期调整中心汇率，如波兰。 7、无区间的有管理浮动汇率：货币行政当局在不特别声明、不提前宣布汇率目标的情况 下，通过积极干预外汇市场来影响汇率变动，如新加坡。 8、自由浮动的汇率安排：如美国、日本。 1—3类属于“固定汇率安排”；4—7类属于“有管理的浮动汇率”安排；8类属于“浮动 汇率”安排。 人民币汇率制度和改革目标 制度类型：人民币汇率现在实行的是以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇 率制度（与盯住汇率制度之说不相符），这是人民币汇率改革的重要成果，人民币汇 率改革的目标是人民币自由兑换。 主要内容 决定因素：人民币汇率的决定因素是外汇市场的供求关系。 决定形式：前日外汇收盘价，参照西方主要货币汇率的变动确定。 标价方法：直接标价法。外汇指定银行对外挂牌的同一外币汇价实现买卖的双档价， 买入价与卖出价的价差为5%；买入外汇现钞价比现汇价低2～3%。外汇现钞卖出价 与现汇卖出价相同。 标价单位：外币一般以100为单位，比利时法郎、意大利里拉以10000为单位，日元以 10万为单位。 汇率：对使用电汇、信汇和票汇卖出外汇时采用同一汇率，对22种外汇订有汇率。 远期业务：可用15种外币向中行办理远期人民币业务，按即期汇率受手续费。 改革目标 步骤：1996年12月起，实现人民币经常项目下的可兑换，逐步放松资本项目的限制。           目标：与国际惯例接轨，实现人民币的可自由兑换。 制约汇率发挥作用的基本条件 一国的开放程度 凡对外开放程度较高，进出口贸易占国民生产总值比重较大的国家，汇率变 动对其经济的影响就比较大；反之，则影响较小。 一国的出口商品结构 汇率变动对出口商品结构比较单一的国家的经济影响较大，对出口商品结构 多样化的国家的经济影响比较小。 一国的货币可兑换性 如果一国的货币可自由兑换，在国际支付中使用较多，经常与其他国家货币 发生兑换关系，汇率变动对其经济的影响就较大，否则影响就较小。 与国际金融市场的联系程度 如果一国与国际金融市场联系越密切，对外依赖程度较高，则汇率变动对其 经济的影响就越大；反之，则影响较小。 汇率变动对一国国内经济的影响 汇率变动对进口商品国内价格的影响 若本国货币汇率上升，意味着本币更值钱，如果进口商品的外币价格不变，则 会使进口商品的国内本币价格降低，本国进口的消费资料和原材料的国内价格 就随之降低；若本国货币汇率下降且进口商品的外币价格不变，则会使进口商 品国内价格提高，本国进口的消费品和原材料不得不提高售价以减少损失。例 如：1RMB=1/→1RMB=1/7USD，则由1USD= →7RMB；若 1RMB=1/→1RMB=1/9USD，则由1USD= →9RMB。 汇率变动对出口商品的国内价格的影响 在外币汇率上升的情况下，会使出口商品的国内价格提高；如果外币汇率下降， 则会使出口商品的国内价格下降。若1RMB=1/→1RMB=1/9USD，则由 1USD= →9RMB。那么以前赚1USD=到现在赚1USD=9RMB， 自然，人们愿意出口赚取美元，导致国内价格抬高。 汇率变动对国内其它商品 价格的影响 外币汇率上升即本币汇率下降，会导致进口商品和出口商品在国内的售价提高， 从而导致国内其它商品价格的提高，也会导致整个物价水平上涨。 汇率变动对一国对外经济的影响 汇率变动首先影响一国的资本流动。从长期看，当本币汇率下降时，本国 资本为防止货币贬值的损失，常常逃往国外，特别是存在本国银行的国际 短期资本或其它投资，也会调往他国，以防损失。如本币汇率上涨，则对 资本移动的影响适与上述情况相反。也存在特殊情况，近几年，在短期内 也曾发生美元汇率下降时，外国资本反而急剧涌人美国进行直接投资和证 券投资，利用美元贬值的机会，取得较大的投资收益，这对缓解美元汇率 的急剧下降有一定的好处，但这种情况的出现是由于美元的特殊地位决定 的。 汇率变动影响一国的对外贸易。本币价值下降，具有扩大本国出口，抑制 本国进口的作用，从而有可能扭转贸易收支逆差。 汇率变动对一国的旅游业及其有关部门也会发生影响。其它条件不变，以 本币表现的外币价格上涨，而国内物价水平未变，外国货币购买力相对加 强；对国外旅游者来说，本国商品和服务项目显得便宜，可促进本国旅游 及有关贸易收入的增加。 汇率变动影响一国的外汇储备。其影响有直接数额和实际价值。 1990-2001年人民币官方汇率月平均价 汇率 (元/美元 ) 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 汇率(元/美元) 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 如何看待人民币汇率问题? 正确理解和看待人民币汇率决定的历史背景与条件约束。 人民币汇率形成的主要影响因素：出口换汇成本。 现行人民币汇率形成机制的基本制度框架： ☆银行结售汇制度与银行周转头寸管理； ☆中国人民银行公开市场操作； ☆银行间市场撮合交易制度； ☆银行间市场汇率浮动区间管理。 考虑人民币汇率决定的特殊国情及其变化。 加入WTO后人民币汇率面临的问题与挑战。 进度提示进度提示33 Chapter1 国际收支 Chapter2 外汇与汇率 Chapter3 Chapter3 外汇市场与外汇交易外汇市场与外汇交易 Chapter4 外汇风险管理 Chapter5 外汇管制 Chapter6 国际储备 Chapter7 国际金融市场 Chapter8 国际资本流动与国际债务 Chapter9 对外贸易融资 Chapter10 国际货币体系 Chapter11 国际金融组织 Chapter12 国际结算 Chapter3 外汇市场与外汇交易 教学目的 了解外汇市场的基本要素； 了解外汇市场形成的原因； 了解外汇市场的基本现状； 掌握外汇市场的交易规则； 掌握外汇交易的基本方法。 §1 外汇市场 外汇市场： 是指从事外汇买卖的交易场所，或者说是各种不同货币相互之间进行交换的场 所。外汇市场之所以存在，是因为： ①贸易和投资。进出口商在进口商品时支付一种货 币，而在出口商品时收取另一种货币。这意味着，它们在结清账目时，收付不同的货币。 因此，他们需要将自己收到的部分货币兑换成可以用于购买商品的货币。与此相类似，一 家买进外国资产的公司必须用当事国的货币支付，因此，它需要将本国货币兑换成当事国 的货币。还有，外汇供求的调剂与借贷。 ②投机。两种货币之间的汇率会随着这两种 货币之间的供需的变化而变化。交易员在一个汇率上买进一种货币，而在另一个更有利的 汇率上抛出该货币，他就可以盈利。投机大约占了外汇市场交易的绝大部分。 ③对 冲。由于两种相关货币之间汇率的波动，那些拥有国外资产（如工厂）的公司将这些资产 折算成本国货币时，就可能遭受一些风险。当以外币计值的国外资产在一段时间内价值不 变时，如果汇率发生变化，以国内货币折算这项资产的价值时，就会产生损益。公司可以 通过对冲消除这种潜在的损益。这就是执行一项外汇交易，其交易结果刚好抵消由汇率变 动而产生的外币资产的损益。 外汇市场构成要素：参与者；交易工具；交易价格。 外汇市场交易的基本形式：现汇交易；期汇交易；互换交易。 外汇市场简介 在不实行外汇管制的国家里，该国的金融中心一般只有一个外汇市场。在实行外汇管制的 条件下。除了有按照政府的外汇管制法令来买卖外汇的“官方市场”(Official Exchange  Market)外，往往还存在着“自由市场”，实际上也就是黑市。虽然这是不合法的，但由于 价值规律的作用，一些实行外汇管制国家无法取缔黑市，被迫默认自由市场的存在。有的 政府还参与买卖，进行干预。这种自由市场也就成为公开的或半公开的了。 目前交易量大而具有国际影响的外汇市场主要有纽约、伦敦、巴黎、法兰克福、苏黎世、 东京、米兰、蒙特利尔、阿姆斯特丹，在这些外汇市场的买卖的外汇主要有美元、英镑、 德国马克、法国法郎、日元、意大利里拉、加拿大元、荷兰盾等10多种，其它的货币也有 买卖，但为数较小，并无实际意义。 上述外汇市场的交易是利用现代化的电子通讯设备进行的。例如，伦敦外汇市场包括210 家指定的交换银行、商业银行以及外国银行在伦敦的分行，还有一些外汇经纪人。大银行 都设有专门的交易室，在室内按动电钮，就可与伦敦城各处的经纪人谈判交易，这种交易 方法进行的速度很快，供求双方的反应也很快，故外汇市场经常趋于单一价格。不仅伦敦 如此，国际上各个外汇中心也都这样交易，而且相互之间都有现代化的电子通讯联络系统， 经常保持接触，构成了一个紧密联系的复杂的网络。 从时间来看，由于英国已将传统的格林威治时间(.)改为“欧洲标准时间 ”（European Standard Time），消除了英国与西欧原有的时差(1小时)，整个西欧外汇市 场统一了营业时间。当西欧从早上开始到下午2时结束营业时，正是东京市场一天中开始营 业的时候。东京市场收盘时又与西欧市场衔接，如此周而复始，一天24小时内可连续不断 地在世界各个外汇市场进行交易。  外汇市场魅力  外汇市场作为一个国际性的资本投机市场的历史要比股票、黄金、期货、 利息市场短得多，然而，它却以惊人的速度迅速发展。今天，外汇市场每天 的交易额已达万亿美元，其规模已远远超过股票、期货等其他金融商品市 场，已成为当今全球最大的单一金融市场和投机市场。   自从外汇市场诞生以来，外汇市场的汇率波幅越来越大。1985年9月，1美 元兑换220日元，而1986年5月，1美元只能兑换160日元，在8个月里，日元 升值了27%。近几年，外汇市场的波幅就更大了，1992年9月8日，1英镑兑 换美元，11月10日，1英镑兑换 美元，在短短的两个月里，英镑 兑美元的汇价就下跌了5000多点，贬值25%。不仅如此，目前，外汇市场上 每天的汇率波幅也不断加大，一日涨跌2%至3%已是司空见惯。1992年9月 16日，英镑兑美元从下跌至，英镑一日下挫5%。   正因为外汇市场波动频繁且波幅巨大，给投资者创造了更多的机会，吸引 了越来越多的投资者加入这一行列。  外汇市场的参与者 1、外汇银行：这类银行通常包括专营或兼营外汇业务的本国商业银行；在本国的外国银行 分行或代办处；其它金融机构。外汇银行不仅是外汇供求的主要中介人，而且自行对客户 买卖外汇。 2、外汇经纪人：在外汇市场上进行买卖的主要是商业银行，交易频繁，金额很大，为了促 进它们之间的交易，出现了专门从事介绍成交事务的外汇经纪人(Foreign Exchange  Broker),他们自已不买卖外汇，而是依靠同外汇银行的密切联系和了解外汇供求情况，得以 促进双方成交，从中收取手续费(Brokerage)。 3、中央银行：西方国家的政府为防止国际短期资金的大量流动而对外汇市场发生猛烈冲击， 故由中央银行对外汇市场加以干预，即外汇短缺时大量抛售，外汇过多时大量收购，从而 使本国货币的汇率不致发生过分剧烈的波动。因此，中央银行不仅是外汇市场的成员，而 且是外汇市场的实际操纵者。 4、外汇交易商：指买卖外国汇票的交易公司或个人。他们利用自己的资金买卖外汇票据， 从中取得差价。多为信托公司、银行等兼营机构，也有专营的公司和个人。 5、造市者：外汇市场的组织者和领导者，全球约200家银行。 6、外汇投机者、外汇实际供应者和需求者。  中国外汇市场的形成与发展 改革开放前实行严格的外汇管制，没有外汇市场。 1979年后实行外汇留成制度和鼓励外商投资的政策。 1988年各地设外汇调剂中心，北京设全国外汇调剂中心。 1994年外汇体制改革后实行汇率并轨和强行结售汇制，以此 为基础中国外汇交易中心在上海成立，标志着全国统一外汇市 场的形成。 我国现行的外汇市场是银行间外汇联网交易市场. 中国外汇交易中心简介 中心性质：由中央银行领导的、独立核算、非赢利性的事业法人。 组成成员：实行会员制，包括中资银行及其分行、外资银行、其他非银行 机构。其中，外资银行只能代理，不能自营外汇买卖。 运行方式：国家外汇管理局为监管部门，中央银行为市场调控部门，交易 中心负责组织运行。 交易方式：外汇市场采用电子竞价交易系统组织交易。会员通过现场或远 程交易终端自主报价，交易系统按照“价格优先、时间优先”撮合成交。 交易时间：每周一至五（节假日除外）上午9:30至15:30。 交易品种：人民币兑美元、港币、日元和欧元的即期交易。 其他功能：中国外汇交易中心还是全国银行间同业拆借中心，成为全国人 民币同业拆借及全国债券交易的系统平台。 中国外汇市场交易概貌 美元 (亿 ) 港币 (亿 ) 日元 (亿 ) 1995 1996 1997 1998 1999 459 2000 2001 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1000 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 美元(亿) 港币(亿) 日元(亿) §2 外汇交易 通用规则 统一报价：即采用美元报价法，以美元为标准单位进行报价。但美元对欧元、英镑、澳大利亚元除 外。             报价简洁：汇率的报价总是五位数字。由于外汇汇率的变动主要是后面两位数字，前三 位数字很少变动，外汇交易报价一般只报最后两位数。但在成交后的证实中一定要将大数和小数一 起标明，防止不必要的错误和纠纷。例如：USD/ 基点概念：买卖价差通常用基点（简称“点”）来表示，汇率报价的五位有效数字中，从右边往左 边数过去，第一位称为X个基点，第二位称为“X十个基点”，第三位称为“X百基点”。所以上面报 价的价差是10个基点。同业价的买卖价差通常要比客户少5个基点左右，前者一般在5个基点以内， 后者在10个基点左右。 数额限制：银行同业间交易占了外汇交易的绝大部分，其数额较大。交易金额常以100万为一个单位， 但若非整数，应将余额如数报出而不应单位化。 交易用语规范：经常用俚语或简称，使用行话应规范。如，交易中“one dollar”表示100万美元，而 非1美元；“Yours”表示“我卖给你”；“MYRisk”表示“现在的价格又是多少”（即表明对交易 对手的前一报价不满意）等等。恪守信用：遵守“一言”为定、“我的话就是合同”的惯例。其一， 银行对外报价后“一言既出，驷马难追”，只要客户愿意交易，银行不管是否有利必须履约。但这 里有个交易时间和成交金额的限制，即10分钟前的报价自动失效，交易金额一般在100万～500万美 元之间。其二，传统的外汇交易先通过电话、电报或电传等方式先谈妥细节、达成协议，随后再用 书面形式予以确定，用交易机交易。一旦表示“ok”或“done”，买卖即算成交，不得反悔、变更 或撤消。 外汇交易程序 第一步：自报家门。即主动发起交易接触进行询价的当事人，首先说明自己的单位名称， 以便让报价银行知道交易对手是谁，并决定交易对策。 第二步：询价。即询问有关货币即期汇率或远期汇率的买入或卖出价格。询价内容必须简 洁和完整，一般包括交易的币种、交割日期、交易金额，相交易类型。如SPDEM表示即 期美元对马克的买卖，其中SP（spot）表示即期，DEM表示德国马克；SPGBP代表英镑 对美元的即期买卖。 第三步：报价。银行专门从事外汇交易的外汇交易员在接到询价后，立即报出该货币即期 汇率或远期汇率的买入价和卖出价。 第四步：成交。 第五步：证实。一旦报价银行的交易商说“ok”或“done”，合同即告成立，双方必须履 约。当交易银行作出交易承诺之后，无论双方多么繁忙，都应不厌其烦地相互证实具体细 节，这已经成为惯例。 第六步：交割。最后和最重要的程序，双方各自按照对方的要求将卖出的货币及时准确地 存入双方指定的银行存款帐户中。交割日也称起息日。注意双方在交易过程中都既是买家 又是卖家。 交易操作 银行同业间的交易一般是由银行内部的资金部门或外汇交易室通过 路透社交易机（路透社终端）或德励财经交易系统来完成。 以路透机交易为例，交易员首先通过交易机的键盘输入对方银行四 个英文字母代号，呼叫该银行，待叫通后，荧屏上即开始显示双方对 话内容。 1993年6月23日中国银行广东省分行外汇资金部于香港中银集团外汇 中心的一笔通过路透社终端进行的USD/DEM外汇交易的对话实例， 反映了整个交易过程。 该交易为即期交易，询价与报价的过程见下个PPT。 交易示例 BCGD：GTCXSPDEM2PLS      解释： SPDEM-即期德国马克；2-2手；PLS-please。 GTCX： BCGD：YOURS       解释：卖给你（表示卖出）。用美元换德国马克。 GTCX：OKDONECFMAT      解释：CFM-confirm-确认； AT–在 的价格。                WEBUYUSD2MIOAGDEM    解释：我按此比价买2百万美元；AG（against）-比 价。                VAL25JUNE，1993    解释：起息日为1993年6月25日；VAL(value)起息。                OURUSDPLSTOABANKACNOXXX     解释：请将美元打到我们在A银行的帐户，          帐号为XXX；AC(Account)-帐户。                TKSFORTHEDEALNBI     解释：TKS-谢谢；DEAL-交易；N-and，BI-拜拜； BCGD：ALAGREEDMYDEMPLSTOBBANKACNOYYY    解释：都按你的意思，请将德 国马克打到我在B银行的帐户，帐号为YYY。AL-all; TKSNBIBIFRD    解释：FED-friend GTCX-香港中银外汇中心在路透社交易系统的交易代码。 BCGD-中国银行广东分行在路透 社交易系统的交易代码。MINE-表示买进。MIO-million.  即期外汇交易 即期外汇交易（spot foreign exchange deals)：买卖双方约定于交易后的两个营业日内，相互 交付所购买的货币。即期外汇交易又称现汇交易。 交割时间：T+0交割—当日交割（value today)；T+1交割—翌日交割（value tomorrow)；T+2 交割—即期交割（value spot)，除特别声名外，一般采取T+2交割模式，这是惯例，主要是适 应全球外汇市场的24小时运作与时差问题。 营业日：指办理货币实际交割的银行的工作日。按常规，一笔周三成交的外汇，理应周五交 割，但若遇周五休息，顺延至下周一。 风险提示：即期外汇交易尽管在两个营业日内进行交割，但仍存在时差导致的风险。如香港 的银行与伦敦的银行进行的即期外汇交易，虽然交割日都在同一天，但伦敦银行可以比香港 银行至少晚8个小时划转交易的货币。在这个时差内，伦敦银行可能破产。 汇率选择方法：第一，报价方（大银行、造势者）贱买贵卖，价格接收者贱卖贵买；第二， 主动询价者贱卖贵买，被动报价者贱买贵卖；第三，无论是直接标价法还是间接标价法，每 种报价方法的左边数字是买入标准单位货币的价格，右边数字是卖出标准单位货币的价格。 即期外汇交易示例 假定外汇牌价为：1USD= 试问：1、银行向客户卖出港元，买入美元，汇率应该是多少？2、客户以 港元向银行买进美元，汇率应该是多少？3、客户如果要求将100美元换为 英镑，按照即期汇率能够得到多少英镑？ 解析： 1、银行向客户卖出港元，买入美元，应取银行美元买入价，即。 2、客户以港元向银行买进美元，应取银行美元卖出价，即。 3、客户将100美元换为英镑，即银行卖出英镑，要取英镑的卖出价，即 。故客户可得到的英镑为100÷=英镑。 远期外汇交易 远期外汇交易（forward exchange transactions)：指交易双方达成交易后，按事先约定的日期和 约定的汇率进行交割的外汇买卖交易。又称期汇交易。例如：某公司于4月3日向中国银行提出 用美元购买欧元，期限三个月（起息日7月5日），当时美元兑欧元的三个月远期汇率为。 即7月5日这天，无论汇率如何变化，中国银行都有将按1欧元等于美元的汇率将欧元卖给 该公司。  特点：是一种合约，在合约中要详细注明买卖双方的姓名、企业或组织名称、币种、金额、汇价、 远期期限及交割日等。如违约需支付赔偿金。时间可长达一年，超过一年的称超远期外汇买卖。            期汇合同的要素—— 约定的远期交割日：成交日+远期。远期通常分1个月、3个月、6个月、1年。也有不规则的起 息日。假如1月10日成交的合约为6个月，则交割日为7月10日。当交割日为银行休息日，顺延至 下一个工作日；如果交割日是在月底且正好是交割银行的休息日，则提前一个工作日交割。 约定外汇买卖的品种和金额。 远期汇率：做远期交易所使用的汇率为远期汇率。远期外汇买卖有两种报价方法。一种与现汇 报价相同，即直接将各种不同交割期的期汇的买入价与卖出价表示出来。比如，在SP下， 1UST= 汇汇率高或低若干点表示，也就是用二者的差价来表示。比如期汇交割时，买入价比现汇+10点， 卖出价比现汇+15点。 期汇汇率相关概念 掉期率（远期价差）：期汇汇率与现汇汇率之间的差价。远期差价有升水、贴水、平价三种。 升水(at premium)：表示远期汇率高于现汇汇率。 贴水(at discount)：表示远期汇率低于现汇汇率。 平价(at par)：表示两者的汇率相同。 汇率基础：升水或贴水的数额主要取决于买卖货币的利差和远期外汇买卖的期限，利率高的货 币一般表现为贴水，利率低的货币一般表现为升水。升贴水的幅度称为升贴水率，是远期汇率 相对于即期汇率的变化率。提示：升水或贴水并不是表示货币的升值或贬值。 汇率与利率之间的关系—— 远期汇率升贴水点=（即期汇率×两种货币的利差×实际天数）÷360 升贴水率=（远期汇率－即期汇率）/即期汇率。 掉期率（升贴水额）=远期汇率－即期汇率。提示：掉期率是绝对差额，而不是相对值。 操作实务：在报价时，如果只报对即期汇率的变化值的两个数字（掉期率），这两个数字如果 前小后大则用加法，前大后小用减法。就是将升贴水的变化值与对应的即期数字相加或者相减， 就可以得出相应的远期汇率。 远期汇率操作示例 假设某日纽约外汇市场上美元/日元的即期汇率为 40/50；美元/加元的即期汇率为 日元、美元/加元的一个月远期汇率。 解析： 1、美元对日元，前小后大，用加法。 买价= += 卖价=+= 所以一个月远期汇率为：1USD= 2、美元对加元，前大后小，用减法。 买价= －= 卖价= －= 所以一个月远期汇率为： 1USD= 升水 贴水 远期外汇交易的功能 远期外汇买卖是国际上最常见的避免外汇风险，固定外汇成本的方法。 客户对外贸易结算、到国外投资、外汇借贷或还贷过程中都会涉及外汇 汇率变动的风险，这就要求对外汇进行保值。 通过远期外汇业务买卖，客户可事先将某一项目的外汇成本固定，或锁 定远期外汇收付的换汇成本，从而达到保值的目的，使企业集中精力搞好 本业经营。 通过恰当地运用远期外汇买卖，进口商或出口商可以锁定汇率，避免汇 率波动可能带来的损失。但是如果汇率按照不利方向变动，那么由于锁定 汇率，远期外汇买卖也就失去了获利的机会。但对企业来说，控制风险就 是成功，不要去追求最佳。 远期外汇交易是许多外汇操作的基本工具，如掉期交易、套利交易、套 期保值都要以其作为基本的交易工具。 示例1：锁定进口付汇成本锁定进口付汇成本 　　1998年5月8日美元兑日元的汇率水平为133。根据贸易合同，进口商甲公司将在6月10 日支付4亿日元的进口货款。由于甲公司的外汇资金只有美元，因此需要通过外汇买卖，卖出 美元买入相应日元来支付货款。公司担心美元兑日元的汇率下跌将会增加换汇成本，于是同 中国银行叙做一笔远期外汇买卖，按远期汇率买入4亿日元，同时卖出美元： 400，000，000÷ = 3，018，美元 　　起息日(资金交割日)为6月10日。在这一天，甲公司需向中行支付3，018，美元， 同时中行将向公司支付4亿日元。 　　这笔远期外汇买卖成交后，美元兑日元的汇率成本便可固定下来，无论国际外汇市场的 汇率水平如何变化，甲公司都将按的汇率水平从中国银行换取日元。 　　假如甲公司等到支付货款的日期才进行即期外汇买卖，那么如果6月10日美元兑日元的 即期市场汇率水平跌至124，那么甲公司必须按124的汇率水平买入4亿日元，同时卖出美元： 400，000，000÷124 = 3，225，美元 　　与叙做远期外汇买卖相比，公司将多支出美元： 3，225， - 3，018， = 206，美元 　　由此可见，通过远期外汇买卖可以锁定进口商进口付汇的成本。 示例2：锁定出口收汇成本锁定出口收汇成本 1998年5月8日美元兑日元的汇率水平为133。根据贸易合同，出口商乙公司将在6月10 日收到4亿日元的货款。乙公司担心美元兑日元的汇率将上升，希望提前1个月固定美元兑日 元的汇率，规避风险。于是同中行叙做一笔远期外汇买卖，按远期汇率卖出4亿日元， 同时买入美元： 400，000，000÷ = 3，012，美元 　　起息日(资金交割日)为6月10日。在这一天，公司需向中国银行支付4亿日元，同时中国 银行将向公司支付3，012，美元。 　　这笔远期外汇买卖成交后，美元兑日元的汇率便可固定下来，无论国际外汇市场的汇率 水平如何变化，乙公司都将按的汇率水平向中行卖出日元。 　　假如乙公司等到收到货款的日期才进行即期外汇买卖，那么如果6月10日美元兑日元的 即期市场汇率水平升至144，那么甲公司必须按144的汇率水平卖出4亿日元，同时买入美元： 400，000，000÷144 = 2，777，美元 　　与叙做远期外汇买卖相比，公司将少收美元： 3，012， - 2，777， = 234，美元 　　通过上面的例子，我们可以看出，通过恰当地运用远期外汇买卖，进口商或出口商可以 锁定汇率，避免了汇率波动可能带来的损失。但是如果汇率向不利方向变动，那么由于锁定 汇率，远期外汇买卖也就失去获利的机会。  远期外汇交易办理程序 资格审查：客户申请办理远期外汇买卖业务必须有合法的进出口贸易或其它保值背景，并提供能证明 其贸易或保值背景的相关经济合同（如进出口贸易合同、标书、海外工程承包合同、信用证或贷款合 同等）。 办理程序：1、银企双方签署《保值外汇买卖总协议》。2、在银行开立外币保证金帐户，交 存不低于交易本金10%的保证金，保证金币种限于美元、港币、日元和欧元。在中行贷款或信用证项 下的远期外汇买卖及中行100%担保项下的外汇买卖可视具体情况，经批准后，相应地减免保证金。3、 填妥《保值外汇买卖申请书》，经企业法人代表或有权签字人签字，并加盖公章，到银行询价交易。 在中国银行分支机构贷款、信用证或担保项下的远期外汇买卖，客户可填妥《保值外汇买卖申请书》 委托相应的分支机构进行询价交易。在交易方式上，客户也可以预留指令、要求在什么价位购买何种 货币，或者向银行提交授权书。授权书内容具有法律约束力，原则上客户必须在交易前填写；也可以 在授权书中授权有权交易人通过电话向银行寻价交易。客户通过电话达成交易后第二个工作日必须向 银行补交成交确认书。若有分歧以银行交易电话录音为准。 交割手续：1、 客户应在交易起息日当天到银行办理交割手续。如不按期交割，银行将按有关规定给予 处罚。在外汇买卖如期交割后，客户将剩余保证金转走时，须凭企业出具的保证金支取通知书办理有 关支取手续。2、 客户因故不能按期办理交割，需要展期的，应在不迟于交割日三个工作日前向银行提 出展期申请，经银行审核同意后，填写《保值外汇买卖申请书》，通过办理掉期外汇买卖进行展期。 反之，客户要对已达成的远期交易提前交割，应在提前交割的三个工作日前向银行提出申请，经银行 审核同意后，填写《保值外汇买卖申请书》通过办理掉期外汇买卖调整交割日期。 注意事项： 客户叙做的远期外汇买卖因汇率波动可能会形成浮动亏损，当亏损达到客户存入保证金的 80%时，银行将随时通知客户追加保证金，客户应及时补足保证金，如客户不及时或拒绝追加保证金， 银行将视情况予以强制平仓，由此产生的一切费用及损失由客户负责。 远期外汇交易业务流程图 到银行交存保证金 填写《保值外汇买卖申请书》，由法 人代表或有权签字人员签字并盖公章 叙做远期交易 银行强行平仓 在起息日到 银行办理交 割客户追加 保证金 客户未追加 保证金 远期交易浮动亏损达 到存入保证金的80% 填写保证金支取通知 书支取保证金 中国银行远期外汇买卖业务流程图 套汇 套汇（arbitrage)：利用国际间两个或两个以上外汇市场上某一货币汇率不一致的机会， 谋取市场间差价的做法。作用——套汇交易导致各国市场汇率趋于一致。 我国对套汇的界定——指国内单位或个人在涉外经济业务中用人民币偿付应当以外汇 支付的各种款项的行为； 逃汇——是指违反国家外汇管理法令的规定，把应该缴售或上缴国家的外汇私自转移、 买卖或留存国外的行为。  根据《违反外汇管理处罚施行细则》的规定，下列行为都属于套汇。 除经国家分汇管理局及其分局(以下简称管汇机关)批准或者国家另有规定者外，以 人民币偿付应当以外汇支付的进口货款或其他款项的； 境内机构以人民币为驻外机构、外国驻华机构、侨资企业、外资企业、中外合资经 营企业、短期入境个人支付其在国内的各种费用，由对方付给外汇，没有卖给国家的;  驻外机构使用其在中国境内的人民币为他人支付各种费用，由对方付给外汇的； 外国驻华机构、侨资企业、外资企业、中外合资经营企业及其人员，以人民币为他 人支付各种费用，而由他人以外汇或者其他相类似的形式偿还的；  未经管汇机关批准，派往外国或者港澳等地区的代表团、工作组及其人员，将出国 经费或者从事各项业务活动所得购买物品或者移作他用，以人民币偿还的； 境内机构以出口收入或者其他收入的外汇抵偿进口物品费用或其他支出的。  直接套汇 直接套汇(direct arbitrage)：利用两个外汇市场两种货币之间的汇率差 别，赚取差价的方法，亦称为二角套汇。 直接套汇示例：如某一时点，纽约与伦敦外汇市场的汇率分别为： 伦敦外汇市场：1GBP= 纽约外汇市场：1GBP= 利用这一信息，在伦敦抛出100万英镑得到万美元，旋即电告在纽 约的经纪人在纽约市场以即期汇率购买100万英镑，用去万美元， 并电汇回伦敦。此一回合，不仅仍然持有100万英镑，并赚了2000美元。 当然，这里没有考虑相关成本。 间接套汇((indirect arbitrage)indirect arbitrage) 概念：利用三个或三个以上的外汇市场，三种或三种以上的货币间汇率的不平衡，通过低吸 高抛赚取差价的外汇交易行为。 示例：假设三个市场的汇率行情为： 纽约：1USD= 法兰克福：1GBP= 伦敦：1GBP= 试问：是否有投资机会？如果以100万美元进行投资可以获利多少？（忽略交易费用） 解析：用美元做成本进行交易只有两种可能：即USD—EUR—GBP—USD； USD—GBP— EUR—USD。我们选第一个循环进行研究。 1USD=  =1GBP 1GBP= 三个式子分别表示卖出前一种货币，买进后一种货币的各自对应的价格。 判断是否可以套汇的法则：如果右边三个数的乘积大于左边的三个数的乘积，那么可以按此 循环进行套汇；如果左边之积大于右边，那么应该按照另外一个循环来进行；如果两边相等， 那么没有套汇的机会。 左边乘积1××1= 右边乘积×1×= 因为左边大于右边，故尝试另一循环 间接套利操作 第一步：寻找所有循环路径。 第二步：将每一循环按首位货币相同的原则排序。 第三步：计算每一循环左边乘积和右边乘积。当X=右边乘积÷左边乘积＞1时，才有投资价 值，X越大越有投资价值。 第四步：演算（续上题），选择“USD—GBP—EUR—USD”循环 =GBP1——在伦敦市场上以美元买进英镑——100÷=万英镑。 1GBP=——在法兰克福将英镑换成欧元——×=万欧元。 =USD1——在纽约将欧元换成美元——÷=万美元。 结论：经过间接套利，投机商获得的收益为－100=万美元。 说明：本过程夸大了利差假设，本过程未考虑交易费用。 套利 套利（interest rate arbitrage)：又称利息套汇交易，指利用不同国家短期 汇率的差异，将资金由利率较低的国家转移到利率较高的国家，从中获取 利息差额的交易方式。 基本原理：套利的基础不仅在于两个货币市场利率之间的差异，也在于两 国货币汇率的短期波动趋势，即把“宝”押在对短期汇率不动或只发生有 利变动的预期上。 风险提示：一旦汇率的变动和预期相反，套利者就会蒙受损失，汇率的波 动是套利者要承担的风险。由于利率高的货币未来往往存在贴水，因此， 弄不好会“赔本赚吆喝”。 功能：套利的机会在外汇市场上转瞬即逝，通常在1—2分钟之内就会消失。 这是因为现代通讯技术、信息技术高度发达，世界外汇市场与资本市场密 切相连，大银行、大公司都不会放过任何机会，从而使两国利率之间的不 一致迅速消失。所以套利活动有助于利率均衡，促进利率和汇率的联系， 推动国际金融市场一体化。 不抛补套利 不抛补套利（uncovered interest  rate arbitrage)：主要是利用两国市场的利息率差异，把短 期资金从利率较低的市场调往利率较高的市场进行投资，以谋取利息差额收入。 特点：投资者不进行任何保值或回避风险的操作，建立在投资者预测利息差额收益足以弥 补汇率波动的损失的基础上。 示例：以半年期美国国库券利率8%、英国国库券利率10%、GBP1=USD2为例 资金 来源 X Y Y－X 一年期收益 (万美元) 半年收益 (万美元) 银行贷款 100万美元 银行 利率5% 美国国库券 利率8% 3% 100×3%=3 3÷2= 银行贷款 100万美元 银行 利率5% 英国国库券 利率10% 5% 100×5%=5 5÷2= 美国投资者贷款美元购买美国的国库券，半年可以赚万美元，几乎没有风险。 美国投资者贷款美元购买英国的国库券，半年可以赚万美元，但要求汇率不变。 假设英镑贬值2%，则与投资美国国库券效果一样；假设英镑贬值5%，则得不偿失。 抛补套利 抛补套利（ covered interest  rate arbitrage）：套利者将资金由甲地调往乙地以获取较高利息 的同时，还通过在外汇市场上卖出乙国货币以防范风险。 操作示例：援引上例，套利者将100万美元换成50万英镑，到英国购买利率为10%的英国国库 券，那么半年他可以获得万英镑。与此同时，在远期外汇市场上订立契约，以 GBP1=USD2的汇率卖出万英镑，这样无论如何他将获得105万美元，还本后净赚5万美元。 抛补套利的理由：在浮动汇率体系下，汇率在一定时期内不发生变动是不可能的，因此，利 用套利抓住投资机会，利用抛补防范风险。 反弹琵琶：在实际操作中，不仅可以将资金从利率低的地区转向利高的地区谋利，还可以将 资金从利率高的地区转向利低的地区谋利。前提，两种货币的升贴水率高于同期的利率差， 则投资者可以牺牲利息差额收益，赚取汇率差额收益，只要汇率差额收益足以弥补利息差额 收益。例—— 假设美国国库券的年利率为10%，英国国库券的利率为5%，一年前后汇率比价为 1GBP=USD2——1GBP=，则投资英国国库券比投资美国国库券更有价值，因为投资 美国国库券的一年收益为100×（1+10%）=110万美元；投资英国国库券的一年收益为 50×（1+5%）=万英镑=×=万美元。说明：为分析方便，投资期假设为一年。 套期保值 套期保值（hedging)：又称抵补保值，是指为了对预期外汇收入或支出、外币资产或负债 保值而进行的远期交易。 在有预期外汇收入或外币资产时卖出一笔金额相等的同一外币的远期。 在有预期外汇支出或有外币债务时买入一笔金额相等的同一外币的远期。 存在理由：即期和远期的汇率是已知的，且差价不是很大，而未来不可预见的因素太多， 入ZY的期货事件。 操作规则：套期保值一般采用买卖合同契约的方式，合同有固定的格式，各种合同每份都 有固定的金额，买卖的合约以多少份计。 买进套期保值：也称多头套期保值或买入抵补保值，是指买入一笔金额相等的远期外汇 合同，以防止外汇升值的一种外汇买卖，其目的是对外币债务进行保值。如6个月后日本 要偿还美元100万美元，假设即期为1USD=JAP150，6个月远期为1USD=JAP160，此时购 买一笔6个月的远期合约100万美元，到购买时需支付的代价为100×160=16000万日元。若 未做保值，而到期时1USD=JAP180，则需要付出的代价为100×180=18000万日元，多支付 2000万日元。 卖出套期保值：也称空头套期保值或卖出抵补保值，是指卖出一笔金额相等的远期外汇 合同，以防止外汇贬值遭受损失的一种外汇买卖，其目的是对外币资产进行保值。 外汇掉期（（swap transaction)swap transaction) 掉期交易：指买进或卖出某种货币的即期外汇的同时，卖出或买进同种货币的远期外汇的一 种 交易。也就是即期和远期的买卖货币方向对调，以达到确保成本的目的。  示例：某企业从日本借入一笔一年期一亿日元的贷款，由于该企业需从美国进口原材料加工 生产，产成品销往美国，该公司进口付汇和出口收汇都是用美元计价。所以，该企业到中国 银行申请即期卖出日元买入美元的同时，为保证一年后有足够的日元还贷款和控制汇率风险， 再叙做了一笔远期买入日元卖出美元的业务，从而达到固定成本，防范汇率风险的目的。 特点：在掉期交易中，买卖的数额始终不变，即掉期交易改变的不是交易者手中持有的外汇 数额，而是交易者所持货币的期限。具体特点为—— 第一、买与卖是同时进行的。 第二、买与卖的货币种类相同，金额相等。 第三、买与卖的交割期限不相同。 第四、掉期交易主要在银行同业之间进行，一些大公司也利用其进行套利活动。 作用：可以改变外汇的币种，避开汇率变动的风险；有利于进口商进行套期保值；有利于银 行消除与客户进行单独远期交易所承受的汇率风险，平衡银行即期交易和远期交易的交割日 期结构，使银行资产结构合理化。 外汇期权 外汇期权（option）：合同的买入方获得在未来某个确定的日子（或之前）以固定的价 格（即约定价格）买入或卖出一份特定的外汇的权利（而非义务） 显著特征：一份期权合同使买入方得到可以做或者不做某事的权利。类似于买保险、 交定金。 期权分类：欧式期权—“N－1”行权；美式期权—“Ni”行权，费用高一些；买权（call  option)、卖权(put option)。 交易规则：合约金额标准化，一般与期货合约的数量一致，但各交易所的标准不尽相 同；到期日和月份的标准化，到期月份往往为3N，到期日随各交易所规定。保险费按 执行价格的百分比或单价计算。期权的买方按类似期货交易交纳保证金。 功能：规避风险和谋利。某家企业持有美元，并需要在一个月后用欧元支付进口货款， 为防范汇率风险，该公司向中国银行购买一个“美元对欧元、期限为一个月”的欧式 期权。假设，约定的汇率为1欧元=美元，那么该公司则有权在将来期权到来时， 以1欧元=美元向中行购买约定数量的欧元。当然，如果到时的即期汇率为1欧元 =美元，可以放弃行权。 提示：中国银行只提供欧式外汇期权服务。 外汇期权交易的特点 1、权责不对等。外汇期权的买方购买到的是一种选择权，当协定汇率与 未来的市场汇率相比，对买方有利时，他就执行合约，否则就放弃合约。 对期权交易卖方而言没有选择余地。 2、保险费不能收回。期权费相当于投保的保险费，期权交易的购买者必 须向合约卖方支付一笔费用，以弥补卖方在汇率上可能遭到的损失。期 权费在合约成交第2个营业日一次付清，且不可追回。费率的高低，视合 约到期长短与汇率波动大小的影响而定。 3、损失额度有限。不管汇率如何变动，期权持有者的损失不会超过期权 保险金。 4、外汇期权也有一定局限性。最主要的局限性表现在期权的合约是标准 化的，每天随市清算，因此在范围上受限制。又加之目前经营机构少， 有效期限短，流动性差等缺点，外汇期权的交易量不大。但是，随着现 代金融资产运营的不断发展，期权交易的花样不断增多，已经构成了外 汇银行业务的重要组成部分。 外汇期权行权判断标准   看涨期权 看跌期权 当市价＞协定价+期权费时 当市价＝协定价+期权费时 当市价＜协定价+期权费时 当市价＞协定价+期权费时 当市价＝协定价+期权费时 当市价＜协定价+期权费时   有利可图（行权） 扯平（可行权可不行权） 无利可图（不行权）       无利可图（不行权） 扯平（可行权可不行权） 有利可图（行权） 外汇期权买卖程序 客户与银行签订《保值外汇买卖总协议》 填写《外汇期权交易申请书》，法人代表签字并加盖公章 在期权费交收日到银行交纳期权费 在期权达到日上午10:00前将行权通知书送达银行 行权 弃权 到银行财务部门办理交割手续 外汇期权交易实例 下面是中国银行（A方）与美国银行（B方）通过路透社交易系统做成的一笔期权合约：     A：   HIHI  FRIEND  ANTINT  FOR  DEM  PUT  USD  CALL  STRIKE  PRICE  AT  ／＄， TWO WEEKS EUROPEAN STYLE？ （喂，朋友，你对协议价格为 ／＄的美元买权，马克卖权，有效期为两个星期的欧式期权有兴趣吗？）     B：MOM  PLS（请稍等）     －（报价为“－”，即期汇率双方已知）     A： HIHI  MY  RISK（我的风险）     CAN YOU IMPROVE YOUR PRICE（能改进你的价格吗？）     B： －   FOR  THE  BEST     A：OK WE SELL 20 MIO USD.（好，我卖给你 2千万美元）     B： OK，DONE．（好，成交。） LET ME CONFIRM（证实） …………………….       上述交易就是一个欧式期权的交易，双方可以就期权价格协议商定，其中－可 理解为每1美元成交量可收多少美元的期权费，计算方法是 USD20Mio乘以 除以 100 ，则实际期权费60，00 0（B方报出的买入价）。  买进看涨期权 这种期权目的是为投资者确定一个与其空头头寸相对冲的最高价格水平， 从而固定最大风险损失，同时也不失获利机会。 例如：英国一家出口公司，获利润3000万美元，6个月后收汇，设即期汇率 为GBP／，按期权协定价买6个月期权汇率GBP／。如果6个月 后实际汇率为GBP／，则该公司做不做期权有何不同？ 解析： 1、如不做期权则到期后收进英镑为3000万÷=1666·67（万￡） 2、做期权到期则公司收入：3000万÷＝（万￡） 做期权比不做期权多收入万英镑。 买进看跌期权 目的:看跌期权的购买，主要是防范汇率下跌的可能性。此时， 看跌期权的买方是期望并相信履约时汇率的市场水平会低于协定 价格水平；同样，买进看跌期权其对冲多余头寸的价格下限，即 限定其价格盈利的最小值。 示例：某交易者预测英镑对美元的汇率将下跌，因此买入1份2个 月后到期看跌期权（欧式），合同金额为万英镑，协定价格 美元，期权费每英镑美元，设2个月后实际汇率为 1GBP=，则该投机者收益如何？ 解析：投资期权的纯利收益是： [（－ ）－ ］×25000＝1000＄ 外汇期货简史 外汇期货属于金融期货，起源于商品期货交易。自20世纪70年代，国际汇率 制度逐渐由固定汇率制度转向浮动汇率制，从而使汇率风险剧增。为了有效防 范风险，便在传统的远期外汇交易方式上产生了期货外汇交易。 外汇期货最早产生于美国。1972年5月16日，美国芝加哥商品交易所的国际 货币市场（简称 IMM）成立，并首次开始经营外汇期货业务，后来又陆续经营 其他金融期货（如政府债券、证券指数、欧洲美元存款等）。其后，纽约期货 交易所和美国股票交易所也开办了金融期货业务。 1982年9月，全球传统的金融中心伦敦成立了伦敦国际金融期货交易所（简 称LIFFE），也开始进行外汇期货交易。 新加坡于1984年，香港1986年，日本1988年相继建立了金融期货交易所，外 汇期货交易在国际金融领域乃至世界经济生活中扮演着越来越重要的角色。其 中，IMM与LIFFE交易规模最大，IMM的交易量占世界外汇期货交易的 50％。 外汇期货 外汇期货（foreign exchange future）：外汇期货交易是指在固定的场所，双方通过公开竞 价的方式买卖具有标准合同金额和标准交割日期的外汇合约的交易。 外汇期货的特点： 1、合约标准化——商品品种、数量、质量、等级、交货时间、交货地点等条款都是既定的， 唯一的变量是价格。注意：如果在合约到期前（一般为交割日的前两天），交易者未做对 冲交易（即进行反向交易），那么就必须在交割日履行期货合约，进行现货交割。 2、期货合约是在期货交易所组织下成交的，具有法律效率，价格是在交易所的交易厅里通 过公开竞价方式产生的。我国采用电脑撮合成交。 3、期货合约的履行由交易所担保，不允许私下交易。交易双方均须交纳保证金转存于期货 交易所。凡未平仓的合约都要按当日市场收盘价格逐日清算，以此反映盈亏，从而调整原 始保证金数额。如果市场的变化对客户有利，便可以把每日赢利部分计入客户的原始保证 金帐户，如果朝不利方向变动，客户须追加保证金，否则会强行平仓。4、期货合约可以借 交收现货或进行对冲交易来履行或解除合约义务。不一定通过到期交割，现在大多数合约 都是通过对冲平仓了结。有一些合约根本无法交收现货，比如股指期货。 外汇期货交易的功能 ⒈价格发现。价格发现即外汇期货市场形成货币价格。这些货 币价格反映了大量买方和卖方对目前供求形势和价格的综合看 法。 ⒉风险转移。套期保值通过对外汇期货合约的买卖将面临的汇 率风险转移出去，以达到避险的目的。 ⒊投机。在目前或未来并无现货头寸的情况下进行外汇交易， 而从期货的价格变动中获得利润的行为。由于期货市场保证金 要求不高，因而投机者可以用少量资金进行大规模的投机活动。 外汇期货交易程序 期货交易者在经纪公司开立一个保证金账户。 期货买方或卖方将买进或卖出订单递交给自己委托的交易所 会员的经纪公司。 会员经纪公司在场内通过传递人将订单传至本公司在场内 （交易厅）的经纪人。 场内经纪人根据订单要求在交易柜台内公开叫价，与交易对 方定价成交并记录确认交易行为。在交易大厅场音嘈杂时，他 们用一套标准手势来进行交易。 买方或卖方的会员经纪公司向交易所的清算所交付保证金并 买入或卖出相应价数的交易合同。 外汇期货与远期外汇的共同点 都是通过合同形式，把购买或卖出外汇的汇 率固定下来； 都是在一定时期以后交割，而不是及时交割； 购买与卖出的目的都是为了保值或投机。 外汇期货与远期外汇的不同点 ⒈交易场地与方式不同。外汇期货是在固定的期货交易所内进行的， 由场内经纪人采用竞价方式竞价成交；远期外汇交易基本上是外汇 银行、外汇经纪人和顾客之间通过电话、电传等通讯网络进行，由 买卖双方询价,报价确定成交价格。 ⒉市场参与者不同。外汇期货交易的参与者可以是任何按照规定缴 存了保证金的公司企业、机构及个人，不受资格限制；远期外汇交 易虽没有资格限制，但多是一些资信良好的与银行有密切往来的大 厂商，广大的个人投资者和中小企业难以参加交易。 ⒊交易合约不同。外汇期货交易合约是标准化的，交割日期有明确 规定，到期后不一定交割，而大多是通过反向对冲终止交割。外汇 远期业务没有固定交割数额限制，即合约的非标准化，币种的自由 化，到期后必须履行交割业务。 外汇期货与远期外汇的不同点((续续)) ⒋保证金与手续费不同。外汇期货采用保证金制度，每一参加 者必须事先缴纳初始保证金， 亏损时要追缴保证金；交易过程中经纪人收取佣金；外汇远期 业务一般不收取保证金；但对客户信誉保证要求极高，远期外 汇同样不收取佣金。 ⒌信用风险不同。外汇期货交易因采从保证金制度和日结算制 度，且有清算公司的介入，所以一般不存在信用风险。远期外 汇交易多半是仅凭信用而达成的，存在交易双方可能违约的风 险。 ⒍成交方式及报价内容不同。货币期货在具体市场上公开喊价， 买方只报买价，卖方只报卖价。远期外汇通过银行柜台业务， 并主要以电话、电传方式完成买卖成交，在报价时同时报出买 入价与卖出价。 外汇期货套期保值 定义：它是利用外汇期货交易价格与现汇价格变动方向一致 的特点，通过在期货市场和现汇市场的反向买卖，以达到对所 持有的外汇债权和外汇债务保值的目的。外汇套期保值又分空 头套期保值和多头套期保值。  空头套期保值：就是在现货市场上买进而在期货市场上卖出 的交易行为，以抵冲汇率下跌给所持有的外汇债权带来的风险。 多头套期保值：在现货市场上卖出而在期货市场上买进的交 易行为，以抵消现汇汇率上升给所负外汇债务带来的风险。 外汇期货空头套期保值示例 美国某公司3月10日出口一批商品，3个月收汇80万德国马克，为防止3个 月后德国马克贬值，该公司决定做空头套期保值，操作见下表：  现汇市场现汇市场 期汇市场期汇市场 3月10日 买入80万德国马克 汇率：1USD= 支出：800000÷=（$）  3月10日 卖出6份7月份德国马克期货 汇率：1DEM= 收入：125000×6×=390900（$）  6月10日 卖出德国马克80万 汇率：1USD=  收入:   800000÷=（$）  6月10日 买进6份7月份德国马克期货合约 汇率：1DEM= 支出：125000×6×=384225（$）  亏损：=- （$）  盈利：390900-384225=6675（$） 从表中可见，由于3个月后马克贬值，使该公司马克现汇少收入美元，但在期货 市场上盈利6675美元。当然，如果3个月后马克汇率上升，该公司在期货市场上受损， 但在现汇市场上可以多收美元，得到弥补。  外汇期货多头套期保值示例 3月末美国某公司急需一笔资金，而其瑞士分公司在9月份前恰巧有（35万）瑞士法郎暂 时不用，于是总公司将瑞士分公司的35万瑞士法郎调回国使用，为防范3个月后瑞士法 郎风险，决定做多头套期保值，见下表：  现汇市场现汇市场 期汇市场期汇市场 4月1日 卖出35万瑞士法郎 汇率：1USD= 收入：350000÷=（$） 4月1日 买进 3份8月份瑞士法郎期货 汇率：1 SFR = 支付：125000×3×=242175（$） 7月1日 买进35万瑞士法郎 汇率：1USD= 支付：350000÷= 7月10日 卖出3份8月份瑞士法郎合约 汇率：1SFR = 收入：125000×3×=243524（$） 亏损：-227331=（$） 盈利：243525-242175=1350（$） 从表中可以看出，瑞士法郎上升，使3个月的现汇市场上买进35万瑞士法郎多支付 美元，但期汇市场盈利1350美元，大大抵消外汇风险。同理，如果3个月后瑞士 法郎下跌，公司期汇损失可通过现汇市场得以补偿。 期货套期保值三步曲 第一步：确定自己在现货市场上的位置，也就是搞清楚 自己在现货市场上有什么风险； 第二步：认清自己在现货市场上的风险所在的基础上， 建立期货头寸（例如面临价格下跌风险，在期货市场上就 采取空头）； 第三步：对冲掉自己在期货市场上的位置。所谓对冲就 是在期货市场上进行一个与现有未平仓部位相反的交易。 对冲时所交易的期货合约的品种、合约月份和合约数量， 应与被对冲的合约完全一致。 外汇期货投机 与套期保值者不同的是，外汇期货投机并不是因为债权与债务结算而进入外 汇市场，它完全是投资者根据自己对期货行情的预测及判断，进行对冲赚取 差价的行为。若该投机者预测汇率上涨买入外汇期契约，即做多头，若预测 下跌则卖出期货契约，即做空头。 如果是其行情与所预测方向相反，则该投机商直接遭受损失。 例如：某外汇投机商3月1目预测马克对美元汇率上升，于当天在IMM市场 买进12月交割的马克期货合约10份，并按要求交纳保证金 10份×1500美元／份 =15000美元，6月1日马克果然升值，则抛出10份马克期货合约，获利情况如 下： 3月1日买进10份马克期货合约（12月交割）：1DEM= 6月1日卖出10份马克期货合约（12月交割）：1DEM= 盈利水平：12500×10×（）=28750（$）  做空头的货币期贷投机同上述的道理一样。做空头的货币期贷投机同上述的道理一样。  §3 汇率折算与进口报价 折算类型1：已知——1单位甲货币=XX单位乙货币 的中间价，求1单位乙货币=YY单位甲货币的中间 价？ 解析方法：求其倒数。 示例：已知——USD1=；求1元RMB可 兑换多少USD？ 解析：RMB1=1/= 汇率折算示例2 折算类型2：已知1单位甲货币=乙货币的买入/卖出价；求1单位 乙货币=甲货币的买入/卖出价？ 解析方法：先求倒数，再将买价和卖价的位置交换。不管是直 接标价法还是间接标价法，甲的买入价就是乙的卖出价。 示例：已知——USD1= 价？ 解析： 1港元=1/=美元(卖出价) 1港元=1/=美元(买入价) 所以，HKD1=USD  汇率折算示例3 折算类型3 已知——1单位甲货币=乙货币的买入/卖出价的即期汇率和 远期升水、贴水数字。 求解： 1单位乙货币=甲货币的买入/卖出价的远期汇率？ 解析方法： 第一步： 1单位甲货币=乙货币的买入/卖出价的远期汇率。 第二步：求倒数。 第三步：交换位置。 汇率折算示例4 已知：SPEUR1= 求解：USD对EUR的三个月远期汇率？ 解析：  第一步：求EUR对USD的远期汇率——     1EUR=USD（+)/(+)=  第二步：求倒数——     1USD=1/=（卖出价）     1USD=1/=（买入价）  第三步：交换位置——     1USD= 汇率套算1 已知：1单位甲货币=XX乙货币中间价；1单位甲货币 =XX丙货币中间价。 求解：1单位乙货币可以兑换多少丙货币？ 解析方法—— 用变数货币除以标准货币。也就是说，把标准货币的数 字和作为变数货币的数字分别作为分母和分子，得出的 数字便是要求的结果。 示例 已知：某日纽约外汇市场牌价——     1USD=     1USD= 求解：1CHF可兑换多少HKD? 解析： 第一步：首先找出标准货币和变数货币。依题意，CHF是标准 货币，HKD是变数货币。 第二步：以标准货币为分母、变数货币为分子进行套算—— 1CHF= 汇率套算2 基准货币相同，标价货币不同，求标价货币之间的比 价：交叉相除 已知：1单位甲货币=乙货币的买入/卖出价；1单位甲 货币=丙货币的买入/卖出价。求解：1单位乙货币=丙货 币的买入/卖出价？解析方法：由于甲货币是标准化(即 系数为1)的被计价货币，所以可以简便计算，将标准货 币系数作为分母，变数货币作为分子，对应相除，然后 将计算结果按照大小排列即可。 示例 已知：某日纽约外汇牌价为——     1USD=     IUSD= 求：1CAD可兑换多少AUD？ 解析： 第一 步：找出标准货币为CAD，变数货币为AUS。 第二步：以标准货币为分母、变数货币为分子，交叉相除—    1CAD=    1CAD= 第三步：结论——1CAD=  基准货币不同，标价货币相同同， 求基准货币之间的比价：交叉相 除  例  1AUD=        1NZD=  求澳大利亚元与新西兰元的汇率  1AUD=  1AUD= 汇率套算3 非美元标价与美元标价之间，求某一基准货币与另一标价货 币的比价：同边相乘 适用情形：中介货币在对一种货币的报价中是被报价货币 （单位标准化），而对另外一种货币的报价中是计价货币（非 标准化）。那么套算时，将两对报价的买价相乘得出新的买价， 卖价相乘得出新的卖价。示例：已知—— 1EUR= 则可求得： 1EUR=(×)/(×)= 汇率在进出口报价中的应用 原则1：本币报价改为外币报价时，应按买入价计算。 示例：我国出口商品原人民币报价为每件40元，现改为报美元。美元对人民 币的即期汇率为1USD= 40÷ =美元。 原因：出口商收取的美元最终要卖给银行，而银行给出的是买入价。如果以 卖出价计价，收取的美元少，换成人民币就达不到40元。 原则2：外币报价改为本币报价时，应按卖出价计算。 原则3：一种外币报价改为另一种外币报价时，现依据外汇市场所在地确定 本币和外币，再按原则1、2处理。外汇市场所在国的货币视为本币，其他货 币一律视为外币。 示例：我国出口机床原以美元报价，每台1万美元，现应客户要求改为以港 币报价。则美元为本币，港币为外币，按第一条原则处理，应取卖出价。 思考与练习————判断题判断题 1、外汇期权的购买者不管是否履约，期权费都不能收回。 2、美式期权购买者可以在到期之日前的任何一个营业日行权， 它是美国金融市场的主要方式。 3、期权对于期权合同的买卖双方来说既是权利也是义务。 4、外币期货与远期外汇买卖没有什么区别。 5、金融期货交易所是专门从事金融商品期货交易的场所，它是 一个无形的市场。 6、套利行为可以不考虑汇率的变化因素。 思考与练习————解答题解答题11 如果你是银行，你向客户提出美元/港元汇率 买进100万美元。请问：① 你应该给客户什么价？② 如果客户以你的上述 报价，向你购买500万美元，卖给你港元。随后，你打电话给一经纪商想买 回美元平仓，几家经纪商的报价是： A： 你该同哪一个经纪商交易对你最有利，汇价是多少？ 解析:  ① 给客户的是卖出价——。即客户应支付万港元的代价. ② 你需要买回美元平仓，是主动询价，因此处于被动地位，应取经纪商的 卖出价（因为经纪商代表别的银行），所以应该取经纪商卖出价最低者— —经比较发现，经纪商C的卖出价为是最低的，所以应选择经纪商C。 如果按②成交，你可以赚到5000000×（－ ）=10000港元。 思考与练习————解答题解答题22 某进口商进口日本设备，6个月后交货需付6250万日元，即期美元/日元汇 率为 为什么？请计算说明。 ① 市场汇率: : 解析:进口商需要用日元支付，一种方式是行权，另一种方式是弃权而直接 到银行买日元。如果行权，对银行来说是买进美元，因此应取美元对日元 的买入价 。 如果行权代价为：6250÷+=+=63. 75万美元。(其中3000美 元可以视为沉没成本，仅以万美元进行比较） 情形① 直接购买的代价为：6250÷=万美元（弃权，买现汇） 情形② 直接购买的代价为：6250÷=万美元。（两可） 情形③ 直接购买的代价为：6250÷=万美元。（行权） 思考与练习————解答题解答题33 我出口公司对外报某商品每吨100英镑，客户回电要求改报美元。 问我出口公司应该报多少美元？设当日我中行的外汇牌价为— USD100= 解析:按英镑报价时我们希望取得英镑，其收入以英镑为标准报的 是卖出价，即：GBP100=。 现要求以美元报价，此时英镑视为本币，美元视为外币，视同将 收到的美元到银行换英镑，此时银行给出的是卖出价，即按美元 的卖出价。             所以，以美元标价的报价应为—— 100×÷= 进度提示进度提示44 Chapter1 国际收支 Chapter2 外汇与汇率 Chapter3 外汇市场与外汇交易 Chapter4 Chapter4 外汇风险管理外汇风险管理 Chapter5 外汇管制 Chapter6 国际储备 Chapter7 国际金融市场 Chapter8 国际资本流动与国际债务 Chapter9 对外贸易融资 Chapter10 国际货币体系 Chapter11 国际金融组织 Chapter12 国际结算 Chapter4 外汇风险管理 教学目的 掌握外汇风险的概念和类型; 掌握各种风险的形成机理； 熟悉外汇风险的管理方法。 案例 %E5%A4%96%E6%B1%87%E9%A3%8E%E9%99%A9%E6%A1%88%E4%BE% 外汇风险的概念 外汇风险：一个组织、经济实体和个人的以外币计价的资产与 负债，因外汇汇率波动而引起其价值上涨和下跌的可能性。 风险前提：外币计价和外汇汇率波动。 风险结果：获得利益(喜出望外）或遭受损失（后悔不迭）。 风险示例 某公司与外商签订一套价值1亿日元的进口设备，以 日元付款。按签订合同时1USD=JPY100的汇率，该套 设备的价值为100万USD。 到付款时，如果美元对日元的汇率下跌到 1USU=JPY80，则该公司需要125万美元才能了结。 如果1USD=JPY200，则该公司只需支付50万美元。 外汇风险的类型 按外汇风险形成的原因，可以分为——汇率风险；利率风险； 决策风险；信用风险；政策风险；道德风险。 经营外汇业务的银行的主要风险——买卖风险；信用风险； 借贷风险；储备风险；会计风险。   从事国际经营的企业的风险——交易风险；会计风险；经济 风险。 本章主要分析国际经营企业的风险。 交易风险 交易风险：由于外汇汇率波动引起的应收资产与应付债务的价 值发生变化。交易风险体现在经营活动过程中。  交易风险产生于一个企业在以外币计价的交易活动中，伴随着 这些交易活动而产生的未来外币现金的流出或流入，只要在达 成交易与现金结算的时间间隔内出现任何汇率波动，都会导致 用本币支付的现金流出入数量发生变化。 交易风险的管理在于采取能全部或部分抵消这一风险的措施进 行管理。一般有远期合同法、期货合同法、货币市场保值、货 币期权保值、货币互换保值、提前与延迟收付策略、交叉保值、 转移定价调整、货币多样化等等。 交易风险之一：对外结算风险对外结算风险 对外贸易结算风险——进口时由于外汇汇率上升，需要多支付； 出口时由于外汇汇率下降，只能减少收入。 示例：英国某公司从德国进口设备，以美元计价，总值100万美 元，3个月后付款。签约时1GBP=。 按签约时汇率计算，进口方需支付100÷ =万英镑。       然而3个月后，美元升值，汇率为1GBP=，此时，进口 方的代价为：100÷=万英镑。 汇率变化使进口商损失万英镑. 交易风险之二：对外债权债务清偿风险对外债权债务清偿风险 债务人——担心外汇汇率上升。债权人——担心外汇汇率下降。 示例1：借美国人100万美元，年利率5%，当期汇率为1USD=， 约定一年后归还。 按正常情况，一年后需准备100×（1+5%）×=万RMB还债。 但一年后， 1USD=，此时还债的代价为 100×（1+5%）×=万RMB 由于汇率变化，经济损失为105万元人民币。 示例2：借给日本人1000万元人民币，年利率5%，当期汇率为 1RMB=JPY15，约定一年后日本人还日元。 按正常情况，收回的价值为1000×（1+5%）×15÷15=1050万RMB。 但一年后，1RMB=20JPY，此时收回的价值为 1000×（1+5%）×15÷20=万RMB。 由于汇率变动，不但没有获得利息，老本都损失了万RMB。 交易风险之三：外汇买卖风险外汇买卖风险 外汇银行在中介性外汇买卖中，由于外汇汇率的变动，持有 外汇头寸的多头或空头，外汇银行都会承担损失。 银行在每日从事外汇交易中，经常会出现某些货币多头而另 一些货币空头的情况。 此后，若持有外汇多头的货币汇率下降，空头的货币汇率出 现上涨，那么，在将来抛出多头时，银行就会较原来收到较少 的本币或其他货币，而补进空头时，又会较原来多付出较多的 本币或其他货币。 外汇买卖风险示例 某日，东京外汇市场上，美元对日元的收盘价为 1USD= 从客户手中买入100万美元，同日又按1USD=的卖价向 客户卖出80万美元。 当日闭市时，该银行为多头20万美元，若按当日收盘价卖出20 万美元多头，应收回20万× =24782万日元，然而该银行并 未立即抛出多头。 翌日，美元对日元汇率下跌为1USD= /，这时 该银行按1USD=的汇价卖出20万美元，只能收回20万×  =24582万日元。 多头风险为：24582-24782=－200万日元。 会计风险 会计风险：也称转换风险，指汇率变动对企业财务账户 的影响。在经营活动结果中的外汇风险成为会计风险。 一般，企业的外币资产、负债、收益和支出等，都需要 按一定的会计准则，将其变换成本国货币来表示。 当汇率变动时，即使企业的外币资产或负债的数额未发 生变化，但是在它的会计账目中，本币数目却会发生相 应的变动。因此，会给企业账目上带来一定的损失或收 益。 会计风险示例 1998年德国某公司在美国某银行有一笔20万美元的长期 资产，年初德国马克对美圆的汇率为1USD=， 在该年初公司的财务报表中，这笔美圆资产折合37万德 国马克。 一年后汇率为1USD=，资产只能折合33万德国 马克。虽然美圆的数额没有变化，但折合为德国马克的 帐面价值减少了4万德国马克。 经济风险 经济风险：也称经营风险，指由于汇率变化所引起企业未来一定 期间收益减少的一种潜在的风险。 风险的大小主要取决于汇率变动对该企业产品的数量、价格、 成本的影响程度。 潜在的经济风险直接关系到企业在海外的经济效果或银行在国 外的投资收益。 一般来说，经济风险所指出的汇率变化不包括预期汇率变动， 而是意料之外的汇率变动所造成的。它通过直接影响企业未来的 现金流，继而影响企业未来的收支，最终影响企业未来的获利能 力。企业获利能力的变化又反过来影响企业自身的资产及负债的 权益的价值。因此其影响重大。 外汇风险的构成因素 外汇风险的构成因素是时间、本币和外币。 企业经济效益是以本币来核算的。 企业在国际经营活动中所发生的外币支付，均需与本币进行 折算，以便结清债权债务并检验经营成果。 但从交易达成到最后结算需要一个过程，过程中汇率就可能 发生变化。时间越长，不可遇见的因素就越多，风险就越大。 在交易中使用外币的比重越大，风险就越大。 防范外汇风险措施1 正确选择合同计价货币。一般来说，在出口时选用硬币(即可以 自由兑换的、币值稳定或具有上浮趋势的货币)，在进口时选用 软币(即币值不稳定或具有下浮趋势的可自由兑换货币)对出、 进口商是比较有利的。 示例：美国出口商向日本出口一批商品，签约时1美圆=150日圆， 计价为150万日圆，如果支付时汇率为1美圆=125日圆，美国出 口商可以收回多少美圆？ 解析：如果汇率不变，美国可收回150万÷150=1万美圆。汇率变 动后，美国可收回150万÷125=万美圆。实际可以比预期多收 入2000美圆。这是因为出口商看中了日圆升值的潜力。 防范外汇风险措施2 提前或推迟外汇的收付时间。根据交易时的客观条件，进出口商 通过尽可能的早收迟付或早付迟收，也可避免汇率风险。例如： 美国进口商与日本商人订立了一个以日元计价，三个月后付款的 贸易合同。假设在合同订立后，美元对日元大幅贬值，而且这种 局面在半年之内不会得到改观。这时，美国进口商就可以适当地 提前用美元兑成日元付给日本商人，因为这样做，它虽然会受点 儿利息损失。但和美元大幅度贬值将要遭受的损失相比，还是合 算的。相反，美国出口商若向日本出口货物，它会尽可能的、合 理的推迟收进日元的时间。  防范外汇风险措施3 平衡法：是通过计价货币选择，力求使货币收付数额达 到或者接近平衡，以抵消或减轻汇率变动风险。即创造 一个与存在风险相同的资金，金额相同、期限相同、相 反方向的外汇流动，使外汇资金有进有出避免外汇风险。 示例：某企业进口合同1月1日签订，7月 1日需付款 100万 ＄，4月 1日出口价值 100万＄，正好是 7月1日回收款， 则7月1日100万美元收付相抵。当然这种完全相吻合的外 汇规避风险是难以实现的。 防范外汇风险措施4 货币保值法：如果企业不得已要选择可能有下浮趋势的软币计价 时，应在合同中订立外汇保值条款，即债权金额以某种比较稳定 的货币或综合货币单位保值，支付时按支付货币对保值货币的实 际汇率加以调整。具体有单一货币保值和综合货币保值两种方法。 下面以合同保值方法进行说明—— 在合同中订定保值条款。这是进出口商经常使用的避免或减轻汇 率风险的方法。其具体做法是：进出口商在交易时首先确定合同 计价货币，然后选择另一种货币或一组货币作为保值货币，把签 订合同时的或双方自由约定的保值货币与合同计价货币的汇价明 确规定在合同之内。在进口方支付货款时，如果合同计价货币与 保值货币的现行汇率和合同规定的不同，则合同总金额应据此作 适当调整。 合同保值示例 有一出口合同，总金额为700万美元，六个月以后付款。为避免美元汇率变 动而可能使其中一方遭受损失。买卖双方在合同中规定瑞士法郎、德国马克、 日元、英镑为保值货币，各占权重为：瑞士法郎占30％；德国马克占40%； 日元占10%；英镑占20%。以签订合同时美元与以上四种货币的汇价为基准。 假设签约时的汇价是： 1美元=瑞士法郎=德国马克=136日元 =英镑；结算时的汇价是： 1美元=瑞士法郎=德国马克 =130日元=英镑。结算时—— 瑞士法郎支付占:210万美元× ÷ =万美元(美元贬值) 德国马克支付占:280万美元×÷=万美元(美元贬值) 日元支付占70万美元×136÷130=万美元(美元贬值) 英镑支付占140万美元×÷= 万美元(美元升值) 进口方应支付总额= + + + =万美元。 这样美元在结算时总的来说是贬值了，据此情况，买方实际应向卖方支付  711. 24万美元而不是700万美元。  防范外汇风险措施5 易货贸易法：易货贸易是在换货的基础上，把同等价值的 进口和出口直接联系起来，构成一笔商品互换的交易。狭 义的易货贸易是指买卖双方各以一种等价物的货物进行交 换，同时成交，同时付货，不用支付货币。广义易货贸易 是指双方交换的货物都通过货款支付清算，双方都存在购 买对方同值货物的义务。易货贸易计价货币和结算货币同 为一种货币，因此可以避免外汇风险。 防范外汇风险措施6 通过进行远期外汇交易，转嫁外汇风险。例如：英国进 口商以马克计价的德国进口货物、三个月后付汇。因怕 到期马克升值而遭受损失。于是就向银行买进三个月期 的远期马克，假如三个月后，马克币值真的上升，它也 不怕，它只要按远期合同所规定的汇价买入马克就行了。 减轻或避免汇率风险的方法除上述几种外，还有记帐清 算、出口信货、进出口均以本国货币计价结算以及投保 外汇险。 其它保值措施  掉期外汇交易  外汇期货交易  外汇期权交易  货币互换 阅读材料解析 天津企业借韩元108亿，当时汇率为1美元=800韩元，借款折合 108÷800=亿美元=1350万美元。 入市购买韩元的代价=108÷1800=亿美元=600万美元。 节约的还款成本为1350－600=750万美元。（未计利息） 掉期操作步骤—— 按1美元=800韩元的汇率与银行签定以108亿韩元购买1350亿美 元的即期外汇合同；此时，还以1美元=850韩元的比价，签订一 个卖出1270万美元，买入108亿韩元的X月的远期合同。此掉期 活动不仅可以赢利80万美元，并保证韩元还款，还能赚取80万 美元X个月的利率，这80万美元加上其存款利息可以冲减韩元借 款利率约一半。 进度提示进度提示55 Chapter1 国际收支 Chapter2 外汇与汇率 Chapter3 外汇市场与外汇交易 Chapter4 外汇风险管理 Chapter5 Chapter5 外汇管制外汇管制 Chapter6 国际储备 Chapter7 国际金融市场 Chapter8 国际资本流动与国际债务 Chapter9 对外贸易融资 Chapter10 国际货币体系 Chapter11 国际金融组织 Chapter12 国际结算 Chapter5 外汇管制 教学目的 外汇管制的概念 外汇管制的内容 中国的外汇管理 外汇管制的概念  外汇管制（foreign   exchange    control)是指一国为了减缓国际收 支危机，减少本国外汇储备的流 失，而对外汇买卖、外汇资金调 拨、移动以及外汇和外汇有价物 等进出国境直接加以限制，以控 制外汇的供给或需求，维持本国 货币对外汇率的稳定所施行的政 策措施。。 政府外汇管制的主要目的 促进国际收支平衡或改善国际收支状况。 稳定本币汇率，减少涉外经济活动中的外汇风险。 防止资本外逃或大规模的投机性资本流动，维护本国金融市 场的稳定。 增加本国的国际储备。 有效利用外汇资金，推动重点产业优先发展。 增强本国产品国际竞争能力。 增强金融安全。 外汇管制的机构、对象及 类型  外汇管制的机构      一般是由政府授权中央银行作为 执行外汇管制的机关。     政府特设机构——外汇管理局     财政部      中央银行指定的商业银行 外汇管制的对象  对人的管制   对居民、非居民以及 不同国家的非居民给予不同的待 遇。  对物的管制   对外汇收支中所使用 的各种支付手段和外汇资产进行 管制。  对地区的管制   对本国的外汇管制   货币区 外汇管制的类型  实行严格外汇管制的国家和地区     对贸易收支、非贸易收支和资本 项目的收支都进行较严格的管制。  实行部分外汇管制的国家和地区    对经常项目的外汇收付原则上不 加管制，对资本项目的外汇收付 则加以管制。  名义上取消外汇管制的国家和地 区     仍然施行间接或变相的限制措施。 外汇管制的主要内容与措 施  1、贸易外汇的管制内容与措施  ①对出口外汇收入的管制 出口许可证制度 外汇收入结售制  ②对进口外汇支付的管制 进口许可证制度 进口用汇核批制等  2、对非贸易外汇的外汇管制  3、对资本输出入的管制  4、对汇率的管制——复汇率 奖出限入  5、对黄金、现钞输出入的管制 外汇管制的手段 中国的外汇管理  一、中国外汇管理体制的发展过 程  1、1978年以前    对外汇实行高度 集中和计划控制  1979年至1993年经济转型期  外汇 管理体制的改革  1994年后的外汇管理体制 我国现行外汇管理体制  1、人民币经常项目可兑换  2、严格管理资本项目外汇  3、不断改进的人民币外汇汇率形 成机制  4、不断完善的国际收支宏观管理 体制  5、加强对金融机构外汇业务的监 督和管理  6、逐步建立适应社会主义市场经 济的外汇                                                                                   管理法规体系 货币的自由兑换 一)定义 相对于外汇管制而言的，指国内 外居民能够自由地将其所持有的 本国货币兑换为任何其它货币。 实行本国货币的自由兑换，意味 着外汇管制的放松和取消。 二）货币自由兑换的条件  1、健康的宏观经济状况  第一，稳定的宏观经济形势  第二，有效的经济自发调节机制， 即市场机制  第三，成熟的宏观调控能力  2、健全的微观经济主体  3、合理的经济结构和国际收支的 可维持性  4、恰当的汇率制度与汇率水平 三）货币自由兑换后经济面临的新 问题  资本逃避问题（capital  flight)指由 于恐惧、怀疑或为规避某种风险 和管制所引起的资本向其他国家 的异常流动。  货币替代问题(currency   substitution)是在经济发展过程中， 国内对本国货币的币值稳定失去 信心或本国货币资产收益率相对 较低时，外币在货币的各个职能 上全面或部分地替代本币发挥作 用的一种现象。 思考  1、外汇管制的主要内容与措施有 哪些？  2、我国现行的外汇管理体制是怎 样的？ 进度提示进度提示66 Chapter1 国际收支 Chapter2 外汇与汇率 Chapter3 外汇市场与外汇交易 Chapter4 外汇风险管理 Chapter5 外汇管制 Chapter6 Chapter6 国际储备国际储备 Chapter7 国际金融市场 Chapter8 国际资本流动与国际债务 Chapter9 对外贸易融资 Chapter10 国际货币体系 Chapter11 国际金融组织 Chapter12 国际结算 Chapter6 国际储备 教学目的 ◎国际储备的概念、构成 ◎国际储备的管理 ◎我国国际储备的状况 第一节 国际储备的概念和特征  国际储备：是一国货币当局持有的，用于国际支付、平衡国际收 支和维持其货币汇率的各种形式的国际储备资产的总称。国际储 备资产的构成随着历史的发展而变动。二战前主要由黄金和可兑 换成黄金的外汇构成；二战后由黄金和美元构成。   国际储备的作用  ◎可以在一国发生国际收支困难时起缓冲作用。  ◎国际储备可用于干预外汇市场，稳定本币的汇率。  ◎国际储备可作为外债还本付息的最后信用保证，并有助于提高 国际资信。  国际清偿力  国际储备是指一国货币当局持有的，可用于弥 补国际收支赤字，维持本国货币汇率稳定的国 际间可以接受的一切资产。  国际清偿力的概念比国际储备的概念广一些， 是指一个国家为本国国际收支赤字融通资金的 能力。它不仅包括货币当局持有的各种国际储 备，而且包括该国从国际金融机构或国际资本 市场融通资金的能力、该国商业银行所持有的 外汇、其他国家希望持有这个国家资产的愿望 以及该国提高利率时可以引起资金流入的程度 等。 国际储备的特征  国际储备的特征  1、官方持有  掌握在官方或该国 货币当局手中。有时称官方储备。  2、普遍可接受性    能够为他国所 愿意接受  3、一定程度的流动性   随时能用 于或变现后用于弥补国际收支逆 差或用来干预外汇市场。 第二节 国际储备的构成  国际储备构成：  黄金储备；  外汇储备——货币当局持有的可兑换货币和用 它们表示的支付手段；  普通提款权——国际货币基金组织会员国向基 金认缴份额25％的黄金和可兑换货币部分、基 金组织为支付其他会员国的借款而使用的会员 国货币净额；基金组织从会员国的借款；  特别提款权——国际货币基金组织创造的储备 资产，用于会员国和基金组织间，以及会员国 之间的支付。 黄金与外汇储备  黄金储备：一国货币当局以金融资产形式持有 的货币性黄金。  外汇储备 ：是各国国际储备的主要组成部分。 包括外汇存款和其他外汇金融资产。在国际储 备货币体系中，美元的比重已经从20世纪70年 代中期的80%下降到目前的65%。而欧元自 2001年诞生以来，其在全球外汇储备中的比重 逐年上升，目前已经占到了20%，大大高于日 元5%的占比。 普通提款权  在国际货币基金组织的储备头寸： 又称普通提款权。会员国向基金 组织缴纳的黄金和可兑换货币部 分；基金组织使用的会员国货币 份额；基金组织向该会员国的借 款。 特别提款权  国际货币基金组织于1969年创设的一种国际记帐单位。  ◎ 特别提款权最初与美元等值，80年代后改用美、德、 英、法、日五国货币定值。目前采用欧元、日元、英 镑和美元四种货币定植。  ◎ 特别提款权的用途：政府结算；国际储备；与其他 会员国换自由外汇；偿还IMF贷款。不能直接用于贸 易与非贸易结算。  ◎ 特点：不具有内在价值，是IMF创造的帐面资产； 不能通过市场买卖取得，是IMF按份额无偿分配给会 员国；只能在基金组织及各国政府间发挥作用。 第三节 国际储备的管理 分为量的管理（规模管理）和质的管理（结构管理）。 规模管理 合理规模的重要性：不足，会引发国际支付危机；过多，资源浪费。 合理规模的原则：应该既能保证一国对外清偿能力，又能保证储备的机会成 本最低。 确定合理规模考虑的因素：经济发展目标及开放程度；调节国际收支的能力； 拥有的国际清算能力；汇率制度和汇率政策选择。惯例认为，储备应该是进 口的30－40％合适，低于20％危险。 结构管理 内容：包括对货币结构的管理、储备资产运用形式及黄金储备数额的管理。   有效的管理将使储备资产在安全性、流动性和盈利性三项原则之间实现最佳 组合。 第四节 我国的国际储备  一、我国国际储备的特点  1、外汇储备是我国最主要的国际 储备资产  2、经常项目和资本项目“双顺差 ”是我国外汇储备增加的主要来 源  二、我国国际储备的管理  规模管理  结构管理 储备管理：要算微观小账 更要算宏观大账  　　储备的规模、结构及其调整是错综复杂的， 到2003年底，中国外汇储备已达4033亿美元， 比年初增加1168亿美元，对此应该如何理解？ 郭树清指出，对此不能以“多”或“少”来简 单回答。第一，外汇储备的变动是事后结果而 不是事先的设定目标。一般而言，是宏观经济 运行的结果，储备增减通常难以作为目标，在 事前设定。中国外汇储备的增长，是国内国际 多种因素共同作用所形成的，是在国际收支持 续顺差情况下取得的，而非它中国政府刻意追 求的结果。  第二，外汇储备最优规模在理论上和实践中都 缺乏统一标准。发达国家一般持有的外汇储备 较少，而发展中国家持有的外汇储备规模则更 大一些。10年前，发达国家在全球外汇储备中 占有2／3的比重，现在只有1／3左右，与发展 中国家的地位正好发生了“对调”，这是现有 的国际金融秩序决定的。第三，持有外汇储备 不仅要算微观的小账，更要算宏观的大账。中 国保持外汇储备主要是为了抵御国际金融风险， 保证国际收支平衡，维护国民经济总体的安全。  中国是一个发展中大国，处于高 速增长和体制转轨时期，不确定 因素较多，外汇储备充足，有利 于增强国际清偿能力，维护国家 和企业的对外信誉，提高海内外 对中国经济和中国货币的信心； 有利于维护国家经济安全。  外汇储备币种结构应相对稳定， 不可能跟着市场频繁变动。理由 在于，外汇储备本来就是用来稳 定国际收支的，稳定金融体制的， 不能简单地跟着市场走，中国外 汇管理局运用多种方法可规避汇 率变动的风险。郭树清认为，"可 以负责地、毫不夸张地说，中国 外汇储备经营管理的水平在国际 上处于中上水平，这是公认的。" 中国外汇储备概况 外汇储备 (亿美元 ) 736 外汇储备(亿美元) 0 500 1000 1500 2000 2500 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 中国国际收支与外汇储备        经常项目  资本/金融项目   错误与遗漏    外汇储备 1993        -119                235                    -98                 212 1994         773                  26                     -98                516 1995          163                 87                     -178               736 1996          72                     400                 -156                1050 1997         297              230                      -170               1399 1998 1998        293            -63                         -166               1450 本章复习思考题  1、国际储备与国际清偿力有无区 别？  2、国际储备的作用是什么？  3、特别提款权的性质、特点和作 用。  4、一国如何确定适度的国际储备 量？ 进度提示进度提示77 Chapter1 国际收支 Chapter2 外汇与汇率 Chapter3 外汇市场与外汇交易 Chapter4 外汇风险管理 Chapter5 外汇管制 Chapter6 国际储备 Chapter7 Chapter7 国际金融市场国际金融市场 Chapter8 国际资本流动与国际债务 Chapter9 对外贸易融资 Chapter10 国际货币体系 Chapter11 国际金融组织 Chapter12 国际结算 金融市场的结构 Chapter7 国际金融市场 教学目的 1、国际金融市场的概念、形成条件和作用 2、国际金融市场的构成 3、货币市场 4、资本市场 5、欧洲货币市场 国际金融市场  国际金融市场概述  国际金融市场的构成  欧洲货币市场  黄金市场 第一节 国际金融市场概 述  1、国际金融市场的概念  2、国际金融市场的形成条件  3、国际金融市场的作用 国际金融市场的概念  定义一  国际金融市场是进行金融 工具交易的场所，其实质是通过 金融工具进行资金和风险的配置。           定定义义二二        国国际际金金融融市市场场是是指指在在国国际际范范围围内内，，进进 行行资资金金融融通通、、证证券券买买卖卖以以及及有有关关金金融融业业务务活活动动 的的场场所所，，由由经经营营国国际际间间货货币币信信用用业业务务活活动动的的一一 切切金金融融机机构构组组成成，，是是国国际际金金融融领领域域内内各各种种金金融融 商品交易市场的总和。商品交易市场的总和。 国际金融市场的分类  按照资金融通期限的长短可以分 为国际货币市场和国际资本市场;  按照经营业务的种类划分可以分 为资金市场﹑外汇市场﹑证券市 场和黄金市场;  按照金融资产交割的方式不同,可 以分为现货市场﹑期货市场和期 权市场;  按照交易对象所在区域和交易币 种的不同,可以分为在岸市场和离 岸市场. （一）国际金融市场的形成途径  11、自然演进型、自然演进型                  国际金融市场是由国内金融市场逐步发展起来的，国际金融市场是由国内金融市场逐步发展起来的， 这一类型的特点都是经历了由地方性金融市场到全国这一类型的特点都是经历了由地方性金融市场到全国 性金融市场再到国际金融市场的三个阶段这一类型的性金融市场再到国际金融市场的三个阶段这一类型的 市场主要集中在欧洲以伦敦为主要代表。市场主要集中在欧洲以伦敦为主要代表。  22、人工创造型、人工创造型                  国际金融市场是依靠优越的地理位置和实行各种国际金融市场是依靠优越的地理位置和实行各种 优惠政策人为建立起来的。优惠政策人为建立起来的。                  新加坡是这一类市场的典范，已成为全球第四大新加坡是这一类市场的典范，已成为全球第四大 金融中心，仅次于伦敦、纽约和东京。金融中心，仅次于伦敦、纽约和东京。 （二）国际金融市场的形成条件  11、市场所在地国家有稳定的政治经济环境。、市场所在地国家有稳定的政治经济环境。  22、金融制度完善，信用制度发达，管理制度健全，、金融制度完善，信用制度发达，管理制度健全， 银行和金融机构集中，拥有较发达的国内金融市场。银行和金融机构集中，拥有较发达的国内金融市场。  33、有良好、宽松的金融环境，实行自由外汇制度，、有良好、宽松的金融环境，实行自由外汇制度， 没有或很少有外汇管制以及其他金融限制（如存款准没有或很少有外汇管制以及其他金融限制（如存款准 备金、利率、信贷活动、存款保险等），非居民从事备金、利率、信贷活动、存款保险等），非居民从事 金融活动不受限制并能和居民享有同等的待遇。金融活动不受限制并能和居民享有同等的待遇。  44、地理位置得天独厚，国际交通十分便利，拥有现、地理位置得天独厚，国际交通十分便利，拥有现 代化的国际通讯系统和完善的金融服务设施。代化的国际通讯系统和完善的金融服务设施。  55、具有高级金融专业知识和银行实务经验的高水平、具有高级金融专业知识和银行实务经验的高水平 专业人才，提供高质、高效服务。专业人才，提供高质、高效服务。 国际金融市场的作用  （一）充当资金提供者和资金需求者之间的媒（一）充当资金提供者和资金需求者之间的媒 介，促进资金交易的完成，推动全球生产贸易介，促进资金交易的完成，推动全球生产贸易 国际化的发展。国际化的发展。  （二）为各国调节国际收支提供了极大的便利。（二）为各国调节国际收支提供了极大的便利。  （三）为各国经济发展提供资金。（三）为各国经济发展提供资金。  （四）国际结算中心的作用。（四）国际结算中心的作用。  （五）促进国际贸易和国际资本流动的发展，（五）促进国际贸易和国际资本流动的发展， 保证市场的正常运行。保证市场的正常运行。 国际金融市场的发展趋势、特点  （一）国际金融市场全球一体化 趋势  （二）国际金融市场证券化趋势  （三）国际金融市场金融创新层 出不穷。 第二节 国际金融市场的 构成  国际货币市场：资金的借贷期限 在一年以内。 又称国际短期资金 市场.  主要功能是为短期资金在国 际间的转移和融通提供渠道。  国际资本市场   融资期限在一年以 上,又称国际长期资金市场.主要功 能是为国际间中长期资金的流动 提供渠道. 国际货币市场  银行短期信贷市场  Ａ．对外国工商企业的信贷。主要解决企业流通资金的需要。 Ｂ．银行同业间拆放市场（INTER-BANKMARKET）。解决银行平衡一定时间 的资金头寸（CAPITAL ＰOSITION）调节资金余缺的需要。  短期证券市场   短期票据市场：进行短期信用票据交易的市场，在此市场上交易的票据有：  Ａ．国库券 Ｂ．商业票据 Ｃ．银行承兑票据。 Ｄ．定期存款单。   贴现市场  贴现：银行购买未到期票据，但要扣取自贴现日到该票据到期日利息的活动。  贴现市场：贴现行（DISCOUNT HOUSE）商业票据行（COMMECIAL  PAPER HOUSE）商业银行和做为最后贷款者的中央银行（LENDER    OF  LAST RESORT）。 国际资本市场  银行中长期贷款市场。做法：  Ａ．借贷双方签订贷款协议。  Ｂ．由借款人所属国家的官方机构提供担保。  Ｃ．在提供金额较大，期限较长的货款时由多个国家的数家银行组成银团共同提供， 称辛迪加贷款。  Ｄ．利率为浮动利率，即以伦敦市场银行同业拆放利率为基础，再加一定的附加利率。  Ｅ．贷款人收取利率管理费（代理费、杂费、承担费）。  Ｆ．对金额较大，期限较长的货款往往在整个货款期内划定一个不还本而只付息的宽 限期。  证券市场：以证券为经营交易对象的市场，它通过证券的发行与交易，来实现国际间 资本的借贷。 证券：财产所有权的凭证，包括政府债券，股票，公司债券，国际债券。  Ａ．证券发行市场 　　其功能在于工商企业或政府通过证券发行市场将新证券销售给投资者，以达到筹 措资金的目的。 Ｂ．证券交易市场 　　已发行证券的流通市场，包括证券交易所和场外流通市场（买卖不上市的证券的 市场）由证券商在其营业所自营或者代各买卖。 第三节 欧洲货币市场       将集存于伦敦或其它金融中心的境外美元和其它境外欧洲货币，用于贷放的国际 金融市场。它主要由以下市场构成： 　　１．欧洲短期资金借贷市场：接受短期外币存款并提供一年期以内的短期货 款是其主要功能。 　　资金的主要来源有：Ａ．银行间存款；Ｂ．跨国公司；Ｃ．一些西方国家和 发展中国家（主要是产油国）的中央银行为获取利息收入或保持储备货币的多样 化，将其一部分外汇储备存入欧洲货币市场；Ｄ．国际清算银行的存款。         资金的贷放去向：Ａ．商业银行；Ｂ．跨国公司和工商企业；Ｃ．西方国家 的地方市政当局和公用事业单位。 　　特点：Ａ．期限短；Ｂ．起点高；Ｃ．条件灵活，选择性强；Ｄ．借贷利差 小；Ｅ．勿需签订协议。  欧洲货币市场（续）  ２．欧洲中长期借贷市场： 　　资金来源：Ａ．吸收短期欧洲货币存款；Ｂ．发 行欧洲票据筹集到的短期资金；Ｃ．发行金额不等， 期限不同的大额银行存款单；Ｄ．银行本系统的分支 行或总行的资金调拨。　　                 资金贷放对象：Ａ．外国政府；Ｂ．国际组织； Ｃ．大跨国公司；Ｄ．中央银行，其它银行和金融机 构。 　　特点：Ａ．签订贷款协议；Ｂ．政府担保；Ｃ． 联合贷放；Ｄ．利率定活。   ３．欧洲债券市场。 　发行人在国外金融市场发行以 发行市场所在国以外的货币为棉值币种的债券.　 外国债券和欧洲债券的区别  外国债券一般由市场所在地国家的金融机构为主承销商组成承销辛迪加承销，而 欧洲债券则由来自多个国家的金融机构组成的国际性承销辛迪加承销。  外国债券受市场所在地国家证券主管机构的监管，公募发行管理比较严格，需要 向证券主管机构注册登记，发行后可申请在证券交易所上市；私募发行无须注册 登记，但不能上市挂牌交易。欧洲债券发行时不必向债券面值货币国或发行市场 所在地的证券主管机构登记，不受任何一国的管制，通常采用公募发行方式，发 行后可申请在某一证券交易所上市。  外国债券的发行和交易必须受当地市场有关金融法律法规的管制和约束；而欧洲 债券不受面值货币国或发行市场所在地的法律的限制，因此债券发行协议中必须 注明一旦发生纠纷应依据的法律标准。  外国债券的发行人和投资者必须根据市场所在地的法规交纳税金；而欧洲债券采 取不记名债券形式，投资者的利息收入是免税的。  外国债券付息方式一般与当地国内债券相同，如扬基债券一般每半年付息一次； 而欧洲债券通常都是每年付息一次。  第四节 黄金市场介绍  世界主要黄金市场  伦敦黄金市场  苏黎士黄金市场  美国纽约和芝加哥黄金市场  香港黄金市场  中国黄金市场-----上海黄金交易所 本章复习思考题  1国际金融市场的概念和基本职能  2 欧洲债券与外国债券有何区别?  3  如何完善和发展我国的金融市 场? 进度提示进度提示88 Chapter1 国际收支 Chapter2 外汇与汇率 Chapter3 外汇市场与外汇交易 Chapter4 外汇风险管理 Chapter5 外汇管制 Chapter6 国际储备 Chapter7 国际金融市场 Chapter8 Chapter8 国际资本流动与国际债务国际资本流动与国际债务 Chapter9 对外贸易融资 Chapter10 国际货币体系 Chapter11 国际金融组织 Chapter12 国际结算 Chapter8 国际资本流动与国际债务 教学目的 1、国际资本流动的概念、类型与影响 2、发展中国家的国际债务问题 3、资本外逃的概念、原因、危害 4、我国的资本外逃问题 第一节 国际资本流动概述 国际资本流动——资本流动超越国界，在不同国家间流出或流 入。从本国流出称为资本输出；从它国流入称为资本输入。 ◎ 按时间长短分为短期资本流动和长期资本流动。 ◎ 国际资本流动的前提是开放，特别是资本帐户的开放。国际 资本流动主要反映在一个国家的国际收支平衡表的资本项目中。 当资本流入大于资本流出时出现顺差，反之则为逆差。 ◎ 国际资本流动是继贸易国际化后生产国际化的基本条件；也 是金融国际化的催化剂。 ◎ 国际资本流动主要借助于各种国际信用形式来完成。 怎样理解当前的国际资本流动? ●国际资本流动的根本原因在于各国的资本收益率存在着差异；也包 括为了资本安全和规避行政管制等原因。 二、国际资本流动的类型  短期资本流动  ①贸易资本流动  ②融通性资本流动  ③保值性资本流动  ④投机性资本流动  长期资本流动  ①国际直接投资  ②国际间接投资  ③国际贷款 三、当代国际资本流动的特点  1、资本流动规模有扩大化趋势  2、从资本流动形式考察   直接投 资大幅下降，国际证券投资非常 活跃。  3、从资本流向考察   发达国家仍 然是国际资本流动的主体。  4、从长远看  发展中国家、新兴 市场国家对投资者仍然具有一定 的吸引力。 四、国际资本流动的影响 1、资本流动对输出国家的影响 积极影响 第一，可以提高资本的边际效益。 第二，有利于调节国际收支，减少顺差。 第三，促进商品的出口。 第四，有助于提高其国际地位。 第五，可以绕过关税壁垒占领市场 消极影响 第一，可能妨碍国内经济发展。 第二，容易培养潜在竞争对手。  2、资本流动对输入国家的影响  积极影响  第一，缓解资金短缺矛盾，促进经济发展  第二，可以引进先进技术，促进产业结构调整。  第三，创造就业机会，增加财政收入。  消极影响  第一，容易产生对外国资本的依附性。  第二，冲击民族经济的发展。  第三，可能造成债务负担。  第四，资源被过度使用或被掠夺。  第五，影响一国货币政策的推行。 第二节 国际债务问题  一、外债的含义和种类  包括一国居民对一切非居民所承 担的用外国货币或本国货币表示 的具有契约性偿还责任的全部债 务。  按照债务类型划分，可以分为外 国政府贷款、国际金融组织贷款 和国际商业贷款  按照偿还责任划分，可以分为主 权外债和非主权外债。 二、国际债务的衡量指标  1、负债率     一国年末外债余额与当年国民生产总值的比率。  2、债务率     一国外债余额占当年商品和劳务出口收入总额的 比率。  3、偿债率      一国当年外债还本付息额占当年商品和劳务出口 收入总额的比率  4、到期应偿还债务与国民生产总值的比率 三、当今国际债务现状  1、债务规模巨大  2、债务高度集中  3、债务结构不合理  4、债务重新安排增多 四、国际社会为解决债务 危机所做的努力  1、最初的挽救计划  2、贝克计划   债务资本化  3、布雷迪计划  4、巴黎俱乐部 第三节 资本外逃  一、资本外逃的概念     由于资本持有者对一国的政治或 经济形势产生恐惧、怀疑，为了 规避风险和管制，确保资本安全， 而将资本转移到其他国家的一种 非正常的资本外流。 二、资本外逃的原因  从微观经济角度考察  ①趋利避险  ②逃避管制  ③非法收入、灰色收入和私人资本安全转移的 需要。  从宏观经济角度考察  ①宏观经济的失衡  ②制度的缺陷  ③金融抑制  ④政治和经济的不确定性 三、资本外逃的主要渠道  1、通过贸易渠道  2、通过非贸易渠道  3、通过投资和融资渠道  4、通过其他渠道 四、资本外逃对一国经济 的影响  资本外逃对宏观经济的影响  破坏资本的正常形成，降低经济增长速度  削弱政府的税基，减少政府的财政收入  减低利用外资的效果，加重债务负担  恶化收入分配状况  危害国家经济安全  对国际收支平衡的影响  对金融体系和财经政策的影响 五、我国的资本外逃情况  (一)我国民间资本外逃现状分析 资本外逃的异常情况与我国对外开放引进外资 的优惠政策是一个博弈悖论，一方面我国政府 不遗余力地吸引外资，另一方面国内又有大量 资本外逃。经济合作与发展组织(OECD)的一份 研究报告指出：从1989年到1995年中国资本外 逃的总额可能超过1000亿美元，其中约有500亿 美元是未经政府批准外流的。国家外汇管理局 也做了一项专题调查，估计1997年至1999年累 计资本外逃530多亿美元，平均每年177亿美元。  (二)我国资本外逃的动因 和方式分析  1.资本外逃的主要动因 　　(1)规避外汇风险。我国的汇率政策一开始 是为了配合进口导向的贸易发展战略，汇率长 期被高估，由于人民币不能自由兑换外币以及 本币实际汇率高估造成外汇风险增大，使国内 居民产生保值的动机，从而采取行动利用资本 外逃将资产转移到国外，规避人民币汇率下跌 造成的损失。另一方面，我国实行的数量控制 型的外汇管制是为了保证外汇的供给，由于缺 乏可以自由出入的即期和远期外汇市场，使国 内企业和金融机构不能进行套期保值等活动以 抵补汇率风险，反而刺激了资本外逃，  这就是所谓的“老鼠夹子应 ”(Mouse  Trap  Effect)，即为了不丧失用汇 的灵活性，居民不愿将外汇汇回或留在国内。 同时，一些投资者对国内金融体系信心不足， 在预期上缺乏对政府稳定人民币汇率的信心。 在这些因素的作用下，为了规避外汇风险，不 少企业和机构将其在国外收入的外汇留在了境 外，造成资本逃避外汇管制而外逃。  (2)居民与非居民资本具有风险不对称性。在发 展中国家，居民与非居民资本面临的风险具有 不对称性。西方学者Edwards和Cuddington研究 发现，居民要承担通货膨胀和汇率贬值的风险， 而非居民只承受拒付的风险，由于拒付风险很 容易通过一定方法加以控制，因而比通货膨胀 和汇率贬值的风险小得多。而在我国目前的经 济转轨时期，由于巨大的改革成本需要财政和 社会负担，居民会由此产生通货膨胀和汇率贬 值的预期。在资本项目尚未开放和人们转移资 本能力有限时，居民只好选择资本外逃的套利 行为来化解双重风险。这种风险的不对称性导 致了资本外逃。  (3)规避国内资本市场较高的交易成本和风险。 我国资本市场起步较晚，金融工具和金融衍生 工具的不完善，不能有效地控制金融风险，使 投资者面临较大的金融风险。另一方面由于我 国证券市场不规范、印花税较重、信息披露机 制和监管机制不健全、财务造假和庄家效应严 重损害了广大散户的投资利益，挫伤了投资积 极性，加重了资本市场的非理性和高风险性， 从而使国内交易成本高于国际交易成本，也面 对较大的资本市场风险。  　(4)享受外资的超国民优惠待遇。近年来，我国国民经济保持持 续增长势头，投资环境日益改善，人民币汇率稳中有升，对外开放 不断增强，宏观经济运行良好，已经成为世界经济增长最快和吸收 外商投资最快的国家。在此情况下，大规模的资本外逃现象与宏观 经济环境是相悖的，其原因是与我国实行的内外资待遇不同有关。 内外资的不同待遇源于我国的改革开放以来，为吸引外资而制定的 一系列外资超国民待遇的优惠政策，外资企业在流转和所得税方面、 进出口经营权方面、外汇管理方面都享有不同于内资企业的特殊和 优惠政策。内资为了也能享受外资待遇，有的企业便设法将资金转 移到国外，然后以“外资”的面目回流，套取各种对外资的优惠政 策，形成了许多“假三资”企业。国外研究表明，从内地流向香港、 美国等的资本，不仅数额巨大，而且十分活跃，在香港和美国已有 举足轻重的影响，且很大一部分又回流到中国成立“假三资”企业。   根据世界银行的资料，20世纪90年代中期以前，在 大陆投资的香港资本中的25%属于回流资本  (5)无风险套利。国内资金投资领域有限与国外实 际利率较高造成国际国内资本相对价格差异，由此 产生无风险套利的机会，特别是在汇率机制缺乏灵 活性的情况下，会引发短期资本在国际间的无风险 套利。我国自1996年以来几度降息，目前又实行征 收20%的利息税、实行储蓄存款实名制等金融政策， 从而降低了本币资产（存款与债券）的收益率。在 存在利差、汇差、收益差的情况下，资本追求收益 最大化的本性引起资本外逃。  (6)不法分子转移“灰色收入”。转移“灰色收 入”所导致的资本外逃是性质最为恶劣的资本 外逃，有着深刻的制度背景，已经引起了政府 和学术界高度重视。一些国有企业管理者利用 我国现代企业制度建立和完善过程中的法人治 理结构、产权结构和内部约束机制的制度性缺 陷，大肆侵吞国有资产，谋取“灰色收入”。 更有甚者通过权钱交易、贪污、行贿受贿、寻 租、走私、贩私、诈骗、偷漏税等非法途径攫 取了大量“灰色收入”，为“安全”起见，他 们只有千方百计地转移到境外。  (7)一些私营企业主转移合法获得的私人资本。 这部分资本外逃所占的比重比较小。在产权保 护方面缺乏相应的制度安排，保障私人产权的 法律与制度安排也没有配套，一部分通过合法 手段先富起来的私营业主和居民由于担心私人 合法资本被侵占，激发了资本外逃的本能反应， 采取抽逃资本或购买“绿卡”到国外的办法， 将资本转向所谓“避风港”国家。 2.资本外逃的主要方式  (1)非法“洗钱”。中国政府反腐力度的加大，加速了“黑金”的外 逃。“黑金”主要包括三方面的非法资金：一是政府官员或企业高 管人员通过贪污、受贿、出售国企、国际采购回扣等非法手段获取 的非法资金；二是高收入的电影、电视、传媒等方面的明星偷漏税 等获得的非法巨额资金。三是某些利益集团通过走私、贩私、诈骗 获得的非法巨额财富。行政官员和企业高管人员侵吞国有资产负案 出逃引发的资本外逃，成为近年来主要的外逃资本。“洗黑钱”涉 及的黑金外逃数额越来越大，出逃的人数、资金额度、级别、手段 都在不断攀升，“洗钱”手法愈加高明，起初是案发后仓促出逃， 现在却是精心准备。更有聪明者，利用关系在国外开设办事处或分 公司实现化公为私，让家属管理国外的“家产”，自己随时准备潜 逃。目前，外逃资金只是冰山一角，还有相当一部分非法所得正在 通过各种各样层出不穷的手段和方法实行外逃，即使案发了，能够 追回的资金也相当有限。  (2)合法的私人资本“开天窗”外逃。虽然不法 资产是资本外逃的主要来源，但还有一部分合 法财产因担心得不到有效保护而选择外逃。目 前，我国现有法律制度还不太健全，合法的私 人财产被无理侵占的现象仍时有发生，一部分 私营企业主出于担心资产和人身安全，于是抽 逃资本投资移民以寻求保护（民间把这种现象 称为“开天窗”）。  　(3)利用境外公司合法的或非法的生产经营活动进行资 本外逃。外商投资企业通过各种非法手段，如通过境外子 公司采取转移定价方式转移资本；向国内投资时将进口设 备和技术价格高报从而压低国内出资的实际价值；在进出 口时通过高报进口、低报出口将利润转移到国外；将资本 汇入境内完成验资以后又以预付进口货款或者投资收益的 形式分批汇至境外等方式实现资本外逃。国有企业则通过 伪造贸易单据和进出口发票骗取外汇并汇往境外，或者在 进出口时采取高报进口、低报出口将所获取的外汇直接转 移到国外；或在境外设立子公司或通过关联企业以转移定 价方式将利润直接留在国外；或利用对进口付汇中非贸易 项下售付汇管理中的漏洞，通过提供假合同、假文件、假 清单等形式骗取外汇汇出而外逃。  (4)采用“蚂蚁搬家”的形式，利用外汇汇款外逃。以境内 居民汇款名义，将国内资本分批多次汇出境外进行资本转 移。 (5)利用职务外逃。政府官员和企业领导人利用职务之便， 假借对外投资名义将资本转移到境外并以个人名义注册， 将国有资产变为私有财产。 (6)过渡性外逃。为化解通货膨胀和汇率贬值的双重风险， 本国资本外逃后，以外资身份流入并享受超国民的外商直 接投资待遇。据分析，从香港流入的外资中有2/3是本国资 本外逃后重新流入国内。即使在未经批准的违规流出中， 也有一些用于正常投资和经营目的的回流，主要是为了躲 避繁杂的审批程序或者是为了降低其他交易费用，还有一 些是为了获取外资优惠政策带来的利益，外逃后又回流到 当事人最熟悉的国内经营环境，形成过渡性资本外逃。  (7)通过海外教育外逃。按中国46万名留学生的消费推算，其民间教育资本的流 失至少突破了100亿元人民币。还有部分自费留学生在国外的隐性消费，其“资 本外逃”数量也越来越大。 (8)逐利性外逃。目前，我国银行储蓄余额已经突破8万亿元人民币，近期股市的 低迷，又加剧了资本市场资金向银行回流。有经济学家认为，20世纪90年代以来 中国的储蓄远大于投资，资本相对过剩（相对于投资机会而言的过剩，投资机会 不足或者投资环境欠佳的根本原因则是对内开放严重不足），内需不足，对内开 放力度较小，大量行政性垄断行业没有打破垄断，使民间资本在已经开放的领域 形成过度竞争，导致资本效率降低。同时，行政力量对企业正常投资和运营干预 过多过滥，民间资本迫于生存压力和融资渠道过窄、投资领域和产业领域不宽等 现实问题，不得不采取贿赂官员、偷税漏税等手段，既增加了资本的运作成本和 风险，又加大了官员的腐败机会，还使一些民间资本面临沉重的“原罪”问题； 另一方面，大量的外资优惠政策挤压着民间资本，在多种因素作用下，自然就出 现“外资在引进，内资在睡觉（或外流）”的悖论。在这个过程中，还有一些对 权力腐败不认同的民间资本也会愤而外流，逃离腐败权力的打击。   (9)通过“分业经营”的方式对外投资外逃。近年来，我国企业掀起 了一股对外投资的热潮。据统计，目前在海外投资的企业有近万家， 对外直接投资发展较快。20世纪80年代以来，仅从大陆流往香港的 资本就在500亿美元以上，其资金来源和输出渠道很难界定合法性。 但从官方统计的数字来看，到目前为止，我国对外直接投资的总和 还不到100亿美元，因此，可以肯定其中有相当一部分是不合法的。 这些投资海外的非法资本，往往采取“分业经营”的方式中饱私囊、 谋取暴利，即在海外设立国有投资主体的公司，同时也设立自己的 私人公司，甚至某些国有企业的海外分支机构已经演变成为国内腐 败团伙的“洗钱”中心  (10)通过海外直接回扣或非法国际贸易外逃。有些地方政府部门和 大型国有企业从国外进行采购时，要职领导通过暗箱操作获取巨额 的回扣，并由美方直接存入美国银行，或转换成别墅豪宅等不动产。  更聪明的做法则是不沾钱，直接让对方安排子女留 学美国，子女在国外还拥有对方提供的豪宅和“大 奔”。还有一些企业则是通过外贸渠道进行资本外 逃，通过与外商串通，在进口设备和原材料时，高 报进口价格，以高比例佣金、折扣等形式支付给境 外进口商，再从其手中拿数额可观的回扣返还，将 非法所得留存国外；或者与国内企业的海外分支机 构相互勾结，让其代为购买设备，然后低价作高， 共同分脏；或者钻国家出口退税政策的空子，趁机 大肆压低出口商品价格，或者采取合同发票金额低 于实际交易额的做法，使应收外汇资金减少，换取 国家退税，将多余部分留存境外而外逃。  (11)通过“地下钱庄”转款。不能与外商直接 打交道的，则可以通过“地下钱庄”将非法所 得资金汇往境外。但中间环节很多，代价十分 高昂。 (12)通过“老鼠搬家”外逃。这是一种最简单 实用又很难查处的外逃方式，即按国家规定的 最高限额分多次直接携带出境，如同“老鼠搬 家”，成本和风险很小，对那些外逃能力不强 的人很适合。 (13)通过免检直通车外逃。从深圳到香港有免 检直通车，通过这条通道外逃的资金无法估算 统计。由于资金从香港进入美国很容易，甚至 有的外逃者只把香港当成跳板进入美国等其他 国家。 (三)对策建议  1.继续保持政治稳定和经济繁荣。2002年9月召开的“十六 大”引起了世界的关注，进一步凸现了我国的国际声望。 外国媒体一致认为中国经过三代领导人的艰苦努力，目前 出现了空前的繁荣和稳定。稳定的政治环境和开放的宏观 经济政策对防范资本外逃至关重要。要进一步维护政治稳 定，保持政策的一致性和连贯性，加强法制建设，既可以 为吸引资本创造良好的社会和法律环境，又可以弱化乃至 消除经济转轨时期政治和经济的不稳定因素。进一步加强 各项金融法规的立法工作，通过健全的法规体制保障私人 财产不受侵犯的法律，以保障国内日益增多的那部分先富 起来的人所取得的合法财产，避免他们出于安全考虑向国 外转移资产。  　2.逐步淡化内外资待遇不对称的矛盾，加快引 进外资流量，积极盘活内资存量。完善外资政 策，将吸引外资政策从单纯依靠优惠措施和“ 超国民待遇”发展到依靠完善的投资环境上来， 实现引进外资从“优惠政策导向”向“市场导 向”转变，注重整体市场的发育和增长潜力的 培育，提高投资质量，依靠改善投资的“软环 境”和“硬环境”、提高办事效率和减少交易 成本来增强投资的吸引力。通过制度创新改变 资本外逃的制度缺陷，消除内外资不平等竞争， 吸引跨国公司外资流量，盘活国有及民间资本 存量。  3.采取一切行之有效的措施激活资本市场。鼓励 外商参与国内企业的资产重组；实施双向的“ 合格机构投资者”办法引导资本合理流进和流 出；以开放的手段促进国内债券市场发展；支 持国内企业“走出去”到境外上市；改进外债 和对外担保管理方式，把境内外资银行的贷款 从外债中剔除；鼓励外商直接投资和非居民向B 股投资，不提倡居民到海外进行直接投资但又 不过多限制；主管部门加大对境外投资的风险 审查，并实行预交一定的汇回利润保证金制度。 采取各种有针对性的措施激活市场，让开放的 资本市场自发地“储蓄”资本。  　4.加强金融、外汇市场制度改革和监管。监管不力滋生了资本 外逃的制度性缺陷：一是监管法规不健全，与金融创新和资本多样 化的现实滞后或脱节；二是金融自由化和金融创新不断发展，资金 流动方式和渠道日益多样化；监管机制、监管手段、监管能力与现 实都存在一定的差距，存在着严重的漏洞或“真空”现象。例如： 外汇管理以往只重视对金融机构外汇业务市场准入的管理，而对金 融机构业务运作监管尚未形成健全的机制和体系，经常项目实现可 自由兑换后，对资本项目下的管理难度和成本加大，且监管过程中 新情况和新问题层出不穷；三是银行过分考虑其商业性与盈利性， 监管职能与利益发生冲突，导致监管职能失偏。特别是在银行办理 结售汇业务和进出口核销中问题尤为突出，存在单证审核不严、违 规操作等问题；四是海关、公安、工商、银行、外管局、外经委等 各职能部门间沟通和协调不够，打击不力，使得一些不法分子容易 钻空子，监管难度比较大。   5.加大力度严厉打击“外汇黑市”和“地下钱庄 ”。配合国家整顿和规范市场经济秩序的大环 境，抓紧研究并制定与并购重组、证券投资、 投资基金等利用外资新方式相配套的外汇管理 办法，继续严厉打击“地下钱庄”等外汇非法 交易，维护正常的外汇市场秩序，遏制资本外 逃  6.正确引导宣传汇率政策，简化外汇管理手续。 正确引导居民客观对人民币汇率稳中有升的市 场预期，增强居民对人民币的持币信心，考虑 到资本外逃中包含一些对资本正常流动的合理 需求，实行疏堵并举，通过简化手续改进服务 的方法，使合法外汇资金快捷而有序流动。  7.加强企业国有资产管理。建立有效的公司经理 激励和委托代理机制，强化激励约束机制，从 机制上杜绝国有资产流失；加大对侵吞国有资 产、资本隐蔽外逃的督查和惩处；加快建立现 代企业制度进程，明晰产权，健全和完善企业 内部经营约束机制，积极利用外资，调整经济 结构，促进产业优化升级，加强对国有企业经 营人员的教育和管理，提高企业效益。 　　  8.加大反腐败和打击走私的力度。加强对经营项 目、资本项目交易管理，大力推行反腐败措施， 杜绝“灰色收入”的源头，严厉打击腐败和走 私，杜绝国有资产的流失，防止非法资本外逃。 尽快与国际法律制度接轨，加强国际合作，联 合追捕境外案犯，封堵贪官外逃之门。加大对 贪污受贿、侵吞国有资产行为的督察和惩处， 严格规范企业在对外直接投资、买壳上市以及 国际购并中的资产评估和财务管理。  　9.加强国际贸易监督和管理。加强国际贸易出 口招标制度和严格收付汇纪律的管理，严格对 外投资的审批手续；加大清理外资企业和国有 企业不规范的境外账户的力度；加强服务贸易 外汇管理法规建设，大力规范和整顿服务贸易 外汇收支活动；全面监管银行结售汇和跨境收 付汇，建立国际贸易大额资金转移监测制度， 加大对大额外汇收付和无交易背景的大额人民 币支付的监管；稳定国际贸易环境，增强对国 际资本的吸引力。  10.加强产业开放和私营企业产业进入政策。对 不同所有者的经济主体实现平等待遇，保护公 民合法财产权，打消私营企业对政策变化的疑 虑，消除私人资本外逃的非理性动机。规范市 场经济秩序，开放产业投资领域，打破内外资 区别的界限，逐步实行内外资在各项政策上统 一的国民待遇，从制度上和法律上保护私人财 产的合法权利，杜绝民间资本外逃。 资本外逃形式的变化  一是隐性资本外逃减少，以合法形式进行的外 逃增加。由于采取放松进口管制，简化境外投 资审批手续和放宽对外投资购汇限制，放松企 业强制结汇要求，提供个人因私购汇标准等措 施，隐性资本外逃减少，相反，由于外汇监管 难度增加，假借合法途径进行的外逃也会增加。 二是随着服务贸易的开放，其规模大增，且服 务贸易的交易和价格的真实性难以核查，使服 务贸易外汇收支逐渐成为我国资本外逃的新渠 道。如以旅游外汇流失，通过向境外支付专利 使用费、咨询费、培训费等名义，将外汇资金 汇出方式进行资本转移等。  三是人世后我国证券投资和其他投资增长，其 稳定性低于直接投资，而且我国对其他投资的 外汇管理不够完善，成为资本抽逃的重要渠道。 四是人世后国有企业受到冲击较大，其改革过 程中资金外流和违规资金有可能增加，而民营 经济的发展和竞争力增强使私有资本外逃减少。 五是资本外逃的交易量变大，技术性增强，以 合法形式进行的资本外逃增加，加大了资本外 逃监控和防治的难度。 本章复习思考题  1、国际资本流动包括哪些类型？  2、资本流动的影响是怎样的？  3、当今国际债务有哪些特点？  4、资本外逃有哪些渠道？导致资 本外逃的原因有那些？资本外逃 有哪些危害？ 进度提示进度提示99 Chapter1 国际收支 Chapter2 外汇与汇率 Chapter3 外汇市场与外汇交易 Chapter4 外汇风险管理 Chapter5 外汇管制 Chapter6 国际储备 Chapter7 国际金融市场 Chapter8 国际资本流动与国际债务 Chapter9 Chapter9 对外贸易融资对外贸易融资 Chapter10 国际货币体系 Chapter11 国际金融组织 Chapter12 国际结算 Chapter9 对外贸易融资 教学目的 1、介绍对外贸易融资的主要形式 2、分析保付代理、买方信贷、卖方信贷及福 费庭业务的概念及其作用 3、介绍我国对外贸易融资的具体做法 伴随中小出口企业的快速发展，资金需求的矛盾日益突出。如何让小本的中小企业做伴随中小出口企业的快速发展，资金需求的矛盾日益突出。如何让小本的中小企业做 成大生意？国际化的背景下，贸易融资越来越突显其生力军的作用。成大生意？国际化的背景下，贸易融资越来越突显其生力军的作用。  一家注册资本仅100万元的民营企业，获得了一笔 大宗贸易订单，如该笔业务合作顺利，他们就极可 能和对方签订长期业务合同，成为代理商。但现实 是，该公司自有资金无法满足这笔金额巨大的业务 需要，且公司手头缺乏作贷款抵押的资产。如资金 不到位，这笔业务就要泡汤。关键时刻，银行的“ 自偿性贸易融资”业务为他们解决了难题。原来银 行在综合分析了这笔贸易交易各方的实力和信誉后， 派专人跟进对该笔贸易的真实性和业务安全性进行 了确认，综合运用货权担保、应收账款担保和账户 封闭等风险控制手段，给予了这家公司单笔贸易融 资4000万元，促成了该项业务。 对外贸易融资  对外贸易融资是指进出口商在商品的采购、生产、打包、 仓储、出运以及结算等各个环节，从不同渠道获得资金融 通的便利，以加速商品流通，减少资金积压，促进进出口 贸易的顺利完成。  国际贸易融资是外汇银行围绕着国际结算的各个环节为进 出口商提供的资金便利的总和。与其它业务不同的是，国 际贸易融资业务集中间业务与资产业务于一身，无论对银 行还是对进出口企业均有着积极的影响，已成为许多国际 性银行的主要业务之一。有的银行设在国外的分支机构， 主要的业务就是开展国际贸易结算与融资，其业务收入可 占到银行总收入的八成。此项业务的发达程度与否，已被 视为银行国际化、现代化的重要标志。  对银行来说，国际贸易融资首先是有效运用资金的一种 较为理想的方式，因为国际贸易融资风险小、收效快， 符合银行资产盈利性、安全性和流动性的原则；  其次，收益率高，利润丰厚。建立在国际结算基础上、 作为国际结算业务延伸的国际贸易融资，由于其业务的 前期属中间业务，业务过程中后期属资产业务，所以银 行可以获得两方面的收入，即手续费和利差。其中手续 费除纯粹的结算费用外，有时还可获得1‰—5‰的汇兑 收益及外汇交易费用等；  再次，由于国际贸易融资业务的技术性较强，需要有相 应的现代、科学的内部组织体系运行系统加以支持，这 就促使银行对内部营运机制进行不断地改善和调整，使 整个业务在相互衔接、相互制衡的情况下高效运转；  最后，可以密切银企关系。银行和进出口商都是以追求利 润为目标的企业，有着各自的利益。银行需要稳定的、信 誉良好的客户群；进出口商也绝不可缺少能为其提供优质 服务的银行。提供国际贸易融资，是有一定技术、资金实 力的银行才能从事的后续或额外服务，通过这种服务，银 行一方面可以证明自己的实力和资力，提高银行的可信度； 另一方面也可以获得更多的业务。在得到满意的服务的前 提下，进出口商也会更愿意与这样的银行打交道，使双方 的联系紧密起来，为双方今后开展其他方面的合作奠定了 基础。 第一节 对外贸易短期融 资  一、按授信人的不同分 1、商业信用：进出口双方相互提供 的信用。 2、银行信用：银行或其他金融机构 为出口商或进口商提供的信用。  二、按受信人的不同分 1、对出口商的信贷 2、对进口商的信贷 3、银行对进口商提供的信贷 对出口商的信贷  银行对出口商的信贷  无抵押品贷 款；货物抵押贷款；打包放款 （信用证抵押贷款）；出口押汇。  进口商对出口商的信贷  预付款  经纪人对出口商的信贷  无抵押采 购商品贷款；货物单据抵押贷款； 承兑出口商汇票。 对进口商的信贷  出口商对进口商的信贷  赊销  票据信贷  银行对进口商的信贷    承兑信用  ；透支；商品抵押贷款；进口押 汇。 第二节 保付代理业务  一、保付代理业务的概念     简称保理，是一种专门为赊销设 计的集商业资信调查、应收账款 管理、信用风险担保与贸易融资 于一体的综合性金融服务产品。 二、保付代理业务的主要 内容  1、向出口商提供买方资信调查和 评估  2、对出口商提供信用风险担保  3、应收账款账目记录管理  4、为出口商提供账款追收服务  5、为出口商提供资金融通服务 三、保付代理业务的运行 程序 1、出口保理公司与进口保理公司签定保理商代理合同； 2、出口商与出口保理公司签定保理合同； 3、出口商提出对进口商的信用额度要求； 4、出口保理公司将出口商对进口商的信用额度要求传递给进口保理公 司； 5、进口保理公司对进口商的资信进行调查和评估，并确定其信用额度； 6、进口保理公司将其对进口商的信用额度或拒绝核准信用额度通知出 口保理公司； 7、出口保理公司将进口保理公司核准的关于进口商的信用额度或拒绝 核准信用额度通知出口商； 8、出口商在进口商的信用额度内与其签定销售合同； 保付代理业务的运行程序 （续） 9、出口商装运货物并将装运单据寄给进口商； 10、出口商将《应收账款转移通知书》附发票副本一起提交出口保理公 司； 11、出口保理公司向出口商提供资金融通； 12、出口保理公司签署《应收账款转移通知书》附发票副本寄进口保理 公司； 13、进口保理公司凭受让应收账款向进口商催收货款； 14、进口商到期向保理公司付款； 15、进口保理公司通过银行将货款转付给出口保理公司，并不时向出口 保理公司寄送对帐单或付款报告表； 16、出口保理公司扣除预付货款、佣金、银行转账及其他费用，将余款 付给出口商，并不时向出口商对账，直到货款全部结清。 四、保付代理业务的费用  1、手续费  包括： ①保理公司对进口商资信进行调 查的费用； ②对信贷风险评估产生的费用； ③对应收账款进行管理产生的费 用。  2、利息 五、保付代理业务的类型  1、按照出卖单据能否立即得到现金分类 到期保理业务 标准保理业务  2、按照是否公开保理公司名称分类 公开保理公司名称的保理 不公开保理公司名称的保理  3、按照保理组织与进出口商的关系分 双保理业务 直接进口保理业务 直接出口保理业务 六、保付代理业务对进出 口商的作用 1、增加营业额 2、风险保障 3、节约成本 4、简化手续 5、扩大利润 保付代理与出口信用险 业务      出口保理  出口信用保险 最高信用保障   100% 70%-90% 赔偿期限 90天 120~150天 索赔程序 简单 繁琐 坏账担保     有 有 进口商资信调查评估     有 有 财务帐目管理    有  无 账款催收追缴     有 无 以预支方式提供融资     有 无 第三节 对外贸易中长期 融资  一、出口信贷概述  二、出口信贷保险  三、出口信贷担保  四、出口信贷类型 一、出口信贷概述 1、出口信贷：指发达国家为了支持和扩大本国资本货物的出口，通过提 供信贷担保给予利息补贴的办法，鼓励本国银行对本国出口商和外国进口 商或进口方银行提供利率较低的中长期贸易融资。 2、出口信贷的特点是—— 出口信贷的金额大、期限长、风险大。 出口信贷与信贷保险相结合。 政府设立专门的出口信贷机构，对出口信贷给予资金支持。 出口信贷的利率一般低于相同条件下的市场利率。利率差额由出口国政 府以各种形式给予补贴。 出口信贷有指定用途，即该项融资限于购买贷款国家的商品。 3、出口信贷的体系和模 式  国家设立官方出口信贷机构，提供出口信贷保 险和担保业务，出口融资业务由商业银行提供， 官方不予利率支持；  官方出口信贷机构，提供出口信贷保险和担保 业务，出口融资业务由商业银行提供，官方给 予利率支持；  国家设立两个出口信贷机构，分别经营出口信 贷保险与担保和融资业务；  国家设立唯一的官方出口信贷机构，同时经营 上述两种业务。 二、出口信贷保险 1、出口信贷保险承保的风险 商业风险和政治风险 2、出口信贷保险的险别 短期出口信用保险 中长期出口信用保险 出运前出口信用保险 出运后出口信用保险 买方信贷保险 卖方信贷保险 三、出口信贷担保  1、融资担保  ①个别交易贷款担保  ②个别企业帐户贷款担保  ③银行总括出口贷款担保  2、非融资担保 提供各种银行 保函 四、出口信贷的类型  买方信贷  卖方信贷  福费庭  混合信贷  “福费庭”一词来源于法语的“a forfait”，含“放弃权利”的意思。福费庭业务是一 种以无追索权形式为出口商贴现远期票据的金融服务。 福费庭的特点 1、 福费庭票据是一般是以国际正常贸易为背景的，不涉及军事产品；  2、 在福费庭业务中，出口商必须放弃对所出售债权凭证的一切权益，贴现银行 也必须放弃对出口商的追索权；  3、 福费庭票据一般在1-5年，属中期融资业务；  4、 福费庭属批发性融资工作，适合于100万美元以上的大中型出口合同，对金 额小的项目而言，其优势性不很明显。 福费庭对出口商的好处        1、 利用福费庭方式可为国外买方提供延期付款的信贷条件，从而增强出口商品的竞争力；   2、 变远期票据为即期收汇，虽然扣除了一定贴现利息，但使出口商将延期付款变成了现金 交易，减少了资金占压增强了企业活力； 3、 以无追索权方式卖断远期票据，避免了与票据支付有关的政治、商业、利率和汇率风险；        4、 采用固定的利率可预知业务成本，福费庭协议一旦签订，除扣除一定的贴现利息外，其 他费用均由贴现银行承担；        5、 融资方式简单快捷，可用全部票面金额来获得融资，无须要求预付定金比例； 6、 福费庭融资不占用出口商的信用额度，有利于改善出口商的财务状况；        7、 福费庭融资可为出口商保密，有利于保护出口商的利益。  福费庭对进口商和贴现行的好处  对进口商的好处       1、 可获得贸易项下延期付款的便利； 2、 不占用进口商的融资额度； 3、 所需文件及担保简便易行。  福费庭对贴现银行来说有以下好处： 1、 使银行扩大业务品种，加强与金融的交往，有利于培养金融专业人才； 2、 利用外资为国内出口商广开融资渠道，促进贸易出口； 3、 融资效率高，在不占用本身贷款规模的前提下，扩大了融资金额和范围； 4、 可随时在二级市场上出售所贴现票据，转移风险。 福费庭与其他融资方式比 较  一、 与商业贷款比较 　　银行对中期贸易融资一般仅提供浮动利率的商业贷款。因为，国际资本市场 上利率变化反复无常，加上国际贸易品种、方式的多样化，相互之间的影响作用 不断加大，往往一种货币的利率变化会引起国际金融市场上其他货币利率的连续 反应。因此，没有任何人敢冒这样的风险。如果银行同意对个别借款人提供固定 利率贷款，那么利差也加得很高，以避免或减少利率上浮给银行造成的损失。 　　在商业贷款当中，银行贷款利差的高低主要是根据借款人的资信情况好坏、 贷款金额大小、期限长短，以及担保或抵押情况等确定。 　　福费庭业务最重要的一个特点就是可提供固定利率的中期贸易融资，它能满 足客户控制利率风险，确定融资成本的需要。  二、 与出口信贷比较 　　出口信贷是政府为鼓励，本国资本性货物的出口而提供的一 种带有利息补贴性质的融资。这种融资方式对出口商来讲是最有 吸引的，但它要求的条件也是很严格的，并不是所有项目都能符 合出口的信贷的条件。而且，在出口信贷条件下，一般还要求出 口商投保出口信用险，并要求银行提供还款担保或出口商提供财 产抵押。这样一来，不仅手续繁琐，而且增加了费用开支，况且， 出口商尽管投保了出口信用险，但保险公司一般只承保应收帐款 的90%左右，而且通常是在应收帐款变为呆帐后6个月后才予以 赔付，若通过法律程序索债，赔付期可能会更长。可是出口商欠 银行的贷款却必须到期归还，不能延续。所以，出口商还要承担 一定的收汇风险。  三、 与保理业务比较 　　保理业务是近年来发展较快的固定利率融资业务， 通常仅提供180天以内的短期贸易融资。保理与福费 庭正好适用于不同领域和期限。保理业务适用于托收 项下短期贸易融资，而福费庭适用于信用证或银行担 保项下的中长期贸易融资；另外，保理业务中，出口 商最多只能得到发票金额80%的融资，而且还要承担 有关汇价和迟付方面的残留风险。而在福费庭业务中， 出口商可按票面金额获得融资，而且不承担任何风险。 因为，出口商是以无追索权的形式将远期期票据出售 给银行的。  福费廷与一般贴现业务的区别 在福费廷业务中包买商放弃了追索权，这是它不同于一般贴现业务的 典型特征。在一般的贴现业务中，银行或贴现公司在有关票据遭到拒付 的情况下，可向出口商或有关当事人进行追索。 贴现业务中的票据可以是国内贸易或国际贸易往来中的任何票据。而 福费廷业务中的票据通常是与大型设备出口有关的票据；由于它涉及多 次分期付款，福费廷业务中的票据通常是成套的。 在贴现业务中票据只需要经过银行或特别著名的大公司承兑，一般不 需要其他银行担保。在福费廷业务中包买商不仅要求进口方银行担保， 而且可能邀请一流银行的风险参与。 贴现业务的手续比较简单，贴现公司承担的风险较小，贴现率也较低。 福费廷业务则比较复杂，包买商承担的风险较大，出口商付出的代价也 较高。  第四节 我国的对外贸易 融资  2004年，中国银行境内行共办理 贸易融资业务亿美元，同比 增长%；办理福费廷业务 亿美元，同比增长56%；办理国 际保理业务33 .97亿美元，同比增 长%。灵活多样的融资产品 大大拓宽了国内企业的融资渠道， 帮助国内企业争取到了更多的贸 易机会，从而支持了我国对外贸 易的发展。  本章复习要点  简述出口信贷的特点  简述保付代理业务的主要内容  福费庭与一般贴现业务的区别  较福费庭与保付代理业务的区别 进度提示进度提示1010 Chapter1 国际收支 Chapter2 外汇与汇率 Chapter3 外汇市场与外汇交易 Chapter4 外汇风险管理 Chapter5 外汇管制 Chapter6 国际储备 Chapter7 国际金融市场 Chapter8 国际资本流动与国际债务 Chapter9 对外贸易融资 Chapter10 Chapter10 国际货币体系国际货币体系 Chapter11 国际金融组织 Chapter12 国际结算 Chapter10 国际货币体系 教学目的 国际货币体系的定义 国际货币体系的类型 国际货币体系的演变过程 欧洲货币体系的发展过程和欧元的诞生 第一节 国际货币体系概 述  国际金融体系，是指调节各国货币在国际支付、结算、汇 兑与转移等方面所确定的规则、惯例、政策、机制和组织 机构安排的总称。国际金融体系是国际货币关系的集中反 映，它构成了国际金融活动的总体框架。在市场经济体制 下，各国之间的货币金融交往，都要受到国际金融体系的 约束。 　　国际金融体系是随着国际经济交往的不断扩大而产生 与发展的。由于各国之间商品劳务往来、资本转移日趋频 繁，速度也日益加快，这些活动最终都要通过货币在国际 间进行结算、支付，因此，就产生了在国际范围内协调各 国货币关系的要求。国际金融体系正是在协调众多国家货 币制度、法律制度及经济制度这一协调的基础上形成的。  国际金融体系的主要内容      1、国际收支及其调节机制。即有效地帮助与促进国际收支出现严重 失衡的国家通过各种措施进行调节，使其在国际范围能公平地承担 国际收支调节的责任和义务。 2、汇率制度的安排。由于汇率变动可直接地影响到各国之间经济利 益的再分配，因此，形成一种较为稳定的、为各国共同遵守的国际 间汇率安排，成为国际金融体系所要解决的核心问题。一国货币与 其他货币之间的汇率如何决定与维持，一国货币能否成为自由兑换 货币，是采取固定汇率制度，还是采取浮动汇率制度，或是采取其 他汇率制度，等等，都是国际金融体系的主要内容。 3、国际储备资产的选择与确定。即采用什么货币作为国际间的支付 货币；在一个特定时期中心储备货币如何确定，以维护整个储备体 系的运行；世界各国的储备资产又如何选择，以满足各种经济交易 的要求。 4、国际间金融事务的协调与管理。各国实行的金融货币政策，会对 相互交往的国家乃至整个世界经济产生影响，因此如何协调各国与 国际金融活动有关的金融货币政策，通过国际金融机构制定若干为 各成员国所认同与遵守的规则、惯例和制度，也构成了国际金融体 系的重要内容。 国际金融体系的发展与作 用  从历史的发展过程来看，现代国际金融体系大 致经历了三个发展阶段，每个阶段均有一定特 点的主体金融体系。 　　第一阶段是国际金本位制时期，从1816年 英国实行金本位制开始，到第一次世界大战爆 发而结束。 　　第二阶段是布雷顿森林体系时期，起始于 二战结束后的1945年，终止于1973年。 　　第三阶段是牙买加货币体系时期，始于 1976年1月IMF临时委员会的牙买加协议的正式 签订日。 不同历史时期的国际金融体系，有它产生 的背景，同时也有它重要的作用：  (1)确定了国际收支调节机制与各国可遵守的调节政策，为 各国纠正国际收支失衡状况提供了基础； (2)建立了相对稳定的汇率机制，很大程度上防止了不公平 的货币竞争性贬值； (3)创造了多元化的储备资产，为国际经济的发展提供了足 够的清偿力，同时借此抵御区域性或全球性金融危机； (4)促进各国经济政策的协调。在统一的国际金融体系框架 内，各国都要遵守一定的共同准则，任何损人利己的行为 都会遭到国际间的指责，因而各国经济政策在一定程度上 可得到协调与相互谅解。当然任何一个国际金融体系都有 它的缺陷，因此，国际金融体系仍然需要改革，在此基础 上寻求发展。 第二节 国际金本位制度  1、金币本位制(Gold Specie Standard) 　　这是金本位货币制度的最早形式，亦称为 古典的或纯粹的金本位制，盛行于1880一1914 年间。自由铸造、自由兑换及黄金自由输出入 是该货币制度的三大特点。在该制度下，各国 政府以法律形式规定货币的含金量，两国货币 含金量的对比即为决定汇率基础的铸币平价。 黄金可以自由输出或输入国境，并在输出入过 程形成铸币一物价流动机制，对汇率起到自动 调节作用。这种制度下的汇率，因铸币平价的 作用和受黄金输送点的限制，波动幅度不大。 金本位制，就狭义来说，即指该种货币制度。 国际金本位制度（二）  　2、金块本位制(Gold Bullion Standard) 　　这是一种以金块办理国际结算的变相金本 位制，亦称金条本位制。在该制度下，由国家 储存金块，作为储备；流通中各种货币与黄金 的兑换关系受到限制，不再实行自由兑换，但 在需要时，可按规定的限制数量以纸币向本国 中央银行无限制兑换金块。可见，这种货币制 度实际上是一种附有限制条件的金本位制。 国际金本位制度（三）  3、金汇兑本位制(Gold Exchange Standard) 　　这是一种在金块本位制或金币本位制国家 保持外汇，准许本国货币无限制地兑换外汇的 金本位制。在该制度下，国内只流通银行券， 银行券不能兑换黄金，只能兑换实行金块或金 本位制国家的货币，国际储备除黄金外，还有 一定比重的外汇，外汇在国外才可兑换黄金， 黄金是最后的支付手段。实行金汇兑本位制的 国家，要使其货币与另一实行金块或金币本位 制国家的货币保持固定比率，通过无限制地买 卖外汇来维持本国货币币值的稳定。  金本位制度的崩溃及影响  1914年第一次世界大战爆发后，各国为了筹集庞大的军费， 纷纷发行不兑现的纸币，禁止黄金自由输出，金本位制随 之告终。接着建立起来的是没有金币流通的金块和金汇兑 本位制，这两个制度由于不具备金币本位制的一系列特点， 因此，也称为不完全或残缺不全的金本位制。该制度在 1929-1933年的世界性经济大危机的冲击下，也逐渐被各国 放弃。第二次世界大战后，建立了以美元为中心的国际货 币体系，这实际上是一种金汇兑本位制，美国国内不流通 金币，但允许其他国家政府以美元向其兑换黄金，美元是 其他国家的主要储备资产。但其后受美元危机的影响，该 制度也逐渐开始动摇，至1971年8月美国政府停止美元兑换 黄金，并先后两次将美元贬值后，这个残缺不全的金汇兑 本位制也崩溃了。  金本位制度的崩溃，对国际金融乃至世界经济产生了金本位制度的崩溃，对国际金融乃至世界经济产生了 巨大的影响：巨大的影响：  (1)为各国普遍货币贬值、推行通货膨胀政策打开了方便之 门。这是因为废除金本位制后，各国为了弥补财政赤字或 扩军备战，会滥发不兑换的纸币，加速经常性的通货膨胀， 不仅使各国贷币流通和信用制度遭到破坏，而且加剧了各 国出口贸易的萎缩及国际收支的恶化。  (2)导致汇价的剧烈波动，冲击着世界汇率制度。在金本位 制度下，各国货币的对内价值和对外价值大体上是一致的， 货币之间的比价比较稳定，汇率制度也有较为坚实的基础。 但各国流通纸币后，汇率的决定过程变得复杂了，国际收 支状况和通货膨胀引起的供求变化，对汇率起着决定性的 作用，从而影响了汇率制度，影响了国际货币金融关系。 第三节 布雷顿森林体系     两次世界大战期间，尤其金本位制崩溃后的异端时期，国 际货币制度极其混乱和动荡不安，严重破坏了国际间正常 的贸易和货币金融关系，尤其是一些国家为了各自的政治 经济利益，竞相实行以邻为壑的货币贬值、外汇管制等政 策，对世界经济和金融关系产生了极其不利的影响。这一 切都使人们增强了对以往金本位制和固定汇率制的向往， 希冀重建统一的国际货币体系，实现有效的国际经济合作 及改变受战争影响的动荡不安的国际货币金融关系。1944 年7月，联合国44个成员国于美国新罕布什尔州的布雷顿森 林召开了“联合国货币金融会议”，签订了《国际货币基 金协定》(以及《国际复兴开发银行协定》)，这个协定基 本上采纳了怀特提出的美国方案，布雷顿森林体系 (Bretton Woods System)由此建立。 布雷顿森林体系的主要内容 建立一个永久性的国际金融机构，即国际货币基金组织，对 国际货币事项进行磋商。 实行黄金——美元本位制，即以黄金为基础并以美元为最主 要的国际储备。 国际货币基金通过向会员国提供资金融通，帮助它们调整国 际收支不平衡。 取消外汇管制。 争取实现国际收支的对称性调节。 布雷顿森林体系的主要内容  1、国际金融机构。根据布雷顿森林协定，设立 “国际货币基金组织”和“国际复兴开发银行 ”。前者的宗旨在于稳定汇率，协助成员国改 善国际收支，后者的宗旨在于以低利长期贷款， 协助推动成员国的经济发展。 2、国际储备体系。布雷顿森林体系确定了以黄 金为基础，以美元为国际主要储备货币，即所 谓的美元与黄金挂钩，其他国家货币与美元挂 钩的原则。“双挂钩”通常被视作布雷顿森林 体系的两支柱。  3、固定汇率制。在汇率机制上，布雷顿森林体 系采取了固定汇率制。IMF规定成员国的货币含 金量一经确定，就不得随意变动。成员国在进 行即期外汇交易及黄金买卖时，汇率和金价的 波动幅度不得超过法定汇率和金价的上下各1％ (超过该界限，有关政府有义务进行干预)，使 汇率始终保持在一个较为稳定的水平上。只有 当国际收支发生根本性不平衡时，才允许贬值 或升值，亦即平价经IMF同意后才能加以改变。 这种体系下的固定汇率制度，亦称可调整的钉 住汇率制度。  4、国际收支调节的安排。当成员国国际收支发 生困难时，IMF通过三种方式帮助成员国渡过难 关：一是敦促成员国广泛协商，促进国际货币 合作。二是为成员国提供融通资金的便利。发 生国际收支逆差的国家需要储备时，可用回购 方式取得短期信贷，来弥补逆差，即逆差国以 本币向基金组织购买一定数额的外汇，并在规 定的期限内用所借的外汇购回本币，以此方式 来偿还所借的款项。。三是规定各成员国实行 多边支付与清算，不得限制经常项目的支付， 亦不许采取歧视性的货币措施，由此创造平衡 国际收支的外在条件。  总之，美元与黄金挂钩，其他国 家货币与美元挂钩，保证了二战 以后的较长时间里国际货币制度 有了一个较为有效和稳定的基础， 同时也促进了国际贸易、国际投 资和国际经济的迅速发展。 布雷顿森林体系的积极作用和缺陷 它在黄金生产日益滞后于世界经济发展的情况下，通过建立以美元为中心的 国际储备体系，解决了国际储备供应不足的问题，特别是为战后初期的世界经 济提供了当时十分短缺的支付手段，刺激了世界市场需求和世界经济增长。 它所推行的固定汇率制显著减少了国际经济往来中的外汇风险，促进了国际 贸易、国际信贷和国际投资的发展。 它所制定的取消外汇管制等一系列比赛规则有利于各国对外开放程度的提高， 并使市场机制更有效地在全球范围发挥其资源配置的功能。 它们建立的国际货币基金组织在促进国际货币事务协商、建立多边结算体系、 帮助国际收支逆差国克服暂时困难等方面做了许多工作，有助于缓和国际收支 危机、债务危机和金融动荡，推进了世界经济的稳定增长。 美国可利用该国际货币制度牟取特殊利益。 国际清偿能力供应与美元信誉二者不可兼得，即所谓的特里芬难题。 该国际货币制度的国际收支调节机制过份依赖于国内政策手段，而限制汇率 政策等手段的运用。 在特定时期，它会引发特大规模的外汇投机风潮 。 积 极 作 用 缺 陷 如何看待布雷顿森林体系的建立与崩溃 ?  了解布雷顿森林体系建立的背景。  了解布雷顿森林体系的主要内容： ◎“双挂钩”安排； ◎实行固定汇率制; ◎IMF为会员国解决国际收支困难事先作出安排。 ◎会员国不得限制经常性项目的支付,不得采取歧视性货币措施。  布雷顿森林体系曾发挥过积极的作用。  该体系的安排中隐含着诸多的缺陷导致了其最终走向崩溃。 布雷顿森林体系的崩溃  (1)该体系是以美元为中心的国际货币制度，其存在的先决 条件是美国经济占绝对优势和美元地位的稳固，因此，当 美国国际收支不断恶化和短期对外债务．不断增加时，国 际间对美元作为主要国际储备货币的信心也就会不断降低； (2)由于固定汇率制的限制，成员国政府大多不愿以改变汇 率的方法来应付“基本失衡”，待到非改不可时，投机者 早已闻风而动，在外汇市场及黄金市场上掀起投机的浪潮， 加剧金融危机； (3)虽然IMF规定赤字国家和赢余国家都有调整国际收支失 衡的责任，但事实上，采取纠正措施的多是赤字国家，盈 余国家往往不愿以及时升值的举措来减少赢余，这就加深 了调节国际收支的困难性。  (4)在该体系下，大多数货币与美元保持固定汇 率，而美元又与黄金挂钩，因此，其他国家可 用本币兑美元贬值来调节赤字，但美国却无法 体面地使其货币贬值。从美国立场上看，这是 美元作为国际储备所付出的代价，也就是本书 第八章所说的难解的“特里芬难题”。而其他 国家的看法是；美国尽可用美元直接支付其对 外债务而不受外汇的约束，运用发行本币的方 法，获取铸币利差(Seigniorage)。美国和其他 主要工业国家对美元问题和国际金融问题，既 然各怀成见，在财经政策执行方面也就无法真 诚合作。  到了60年代初，这一以美元为中心的固定汇率制度，便开 始呈现不稳迹象。美国国际收支开始出现逆差，短期对外 债务增加，“美元匮乏”逐渐被“美元过剩”所取代。另 一储备货币--英镑，亦因英国国力的衰落而摇摇欲坠。这 些酝酿已入的内在不稳定性，终于触发了1967年的英镑危 机和1968年的黄金危机。1968年3月，美国黄金储备损失了 14亿美元，1961年成立的“黄金总库”被迫解体，七国中 央银行宣布实行“黄金双价制”，即官方黄金交易仍以每 盎司35美元进行，私人黄金交易则由市场供求关系决定。 然而，美国国际收支逆差不断扩大，国际社会对美元信心 也大幅降低，成员国中央银行继续以剩余美元兑换黄金， 使美国穷于应付。   1971年8月尼克松政府宣布实行“新经济政策” ，停止美元兑换黄金，同年12月在华盛顿史密 森博物馆举行国际金融会议，决定美元对黄金 贬值％，即将黄金官价从每盎司35美元提至 38美元，其他国家货币纷纷改变对美元和黄金 的平价，这就是“史密森协议”下的美元第一 次正式贬值。1973年2月，美元实行了第二次贬 值，黄金官价再度提高到每盎司42美元，同年3 月，欧共体、日本、加拿大等国宣布本区或本 国货币对美元实行浮动。布雷顿森林体系就这 样在一系列美元危机与197l-1973年国际金融危 机中解体了。 第四节 牙买加体系  布雷顿森林体系崩溃以后，国际金融秩序又复 动荡，国际社会及各方人士也纷纷探析能否建 立一种新的国际金融体系，提出了许多改革主 张，如恢复金本位，恢复美元本位制，实行综 合货币本位制及设立最适货币区等，但均未能 取得实质性进展。直至1976年1月，经过激烈争 论，IMF理事会“国际货币制度临时委员会”在 牙买加首都金斯敦达成了“牙买加协议”，同 年4月，IMF理事会通过了《IMF协定第二修正 案》，从而形成了新的国际货币体系。 一、牙买加协议的主要内 容  11、实行浮动汇率制度的改革。牙买加协议正式确认了浮动汇率制 的合法化，承认固定汇率制与浮动汇率制并存的局面，成员国可自 由选择汇率制度。同时IMF继续对各国货币汇率政策实行严格监督， 并协调成员国的经济政策，促进金融稳定，缩小汇率波动范围。 2、推行黄金非货币化。协议作出了逐步使黄金退出国际贷币的决定。 并规定：废除黄金条款，取消黄金官价，成员国中央银行可按市价 自由进行黄金交易；取消成员国相互之间以及成员国与IMF之间须 用黄金清算债权债务的规定，IMF逐步处理其持有的黄金。 3、增强特别提款权的作用。主要是提高特别提款权的国际储备地位， 扩大其在IMF一般业务中的使用范围，并适时修订特别提款权的有 关条款。 4、增加成员国基金份额。成员国的基金份额从原来的292亿特别提 款权增加至390亿特别提款权，增幅达33，6％。 5、扩大信贷额度，以增加对发展中国家的融资。 　二、牙买加体系的运行  1、储备货币多元化。与布雷顿森林体系下国际储备结构单一、美元 地位十分突出的情形相比，在牙买加体系下，国际储备呈现多元化 局面，美元虽然仍是主导的国际货币，但美元地位明显削弱了，由 美元垄断外汇储备的情形不复存在。西德马克(现德国马克)、日元 随两国经济的恢复发展脱颖而出，成为重要的国际储备货币。目前， 国际储备货币已日趋多元化，ECU也被欧元所取代，欧元很可能成 为与美元相抗衡的新的国际储备货币。 2、汇率安排多样化。在牙买加体系下，浮动汇率制与固定汇率制并 存。一般而言，发达工业国家多数采取单独浮动或联合浮动，但有 的也采取钉住自选的货币篮子。对发展中国家而言，多数是钉住某 种国际货币或货币篮子，单独浮动的很少。不同汇率制度各有优劣， 浮动汇率制度可以为国内经济政策提供更大的活动空间与独立性， 而固定汇率制则减少了本国企业可能面临的汇率风险，方便生产与 核算。各国可根据自身的经济实力、开放程度、经济结构等一系列 相关因素去权衡得失利弊。  3、多种渠道调节国际收支。主要包括： 　　(1)运用国内经济政策。国际收支作为一国宏观经济的 有机组成部分，必然受到其他因素的影响。一国往往运用 国内经济政策，改变国内的需求与供给，从而消除国际收 支不平衡。比如在资本项目逆差的情况下，可提高利率， 减少货币发行，以此吸引外资流入，弥补缺口。需要注意 的是：运用财政或货币政策调节外部均衡时，往往会受到 “米德冲突”的限制，在实现国际收支平衡的同时，牺牲 了其他的政策目标，如经济增长、财政平衡等，因而内部 政策应与汇率政策相协调，才不至于顾此失彼。 　　(2)运用汇率政策。在浮动汇率制或可调整的钉住汇率 制下，汇率是调节国际收支的一个重要工具，其原理是： 经常项目赤字本币趋于下跌本币下跌、外贸竞争力增加出 口增加、进口减少经济项目赤字减少或消失。相反，在经 常项目顺差时，本币币值上升会削弱进出口商品的竞争力， 从而减少经常项目的顺差。实际经济运行中，汇率的调节 作用受到“马歇尔一勒纳条件”以及“J曲线效应”的制约 ，其功能往往令人失望。  　(3)国际融资。在布雷顿森林体系下，这一功能 主要由IMF完成。在牙买加体系下，IMF的贷款能 力有所提高，更重要的是，伴随石油危机的爆发和 欧洲货币市场的迅猛发展，各国逐渐转向欧洲货币 市场，利用该市场比较优惠的贷款条件融通资金， 调节国际收支中的顺逆差。  　(4)加强国际协调。这主要体现在：①以IMF为桥 梁，各国政府通过磋商，就国际金融问题达成共识 与谅解，共同维护国际金融形势的稳定与繁荣。② 新兴的七国首脑会议的作用。西方七国通过多次会 议，达成共识，多次合力干预国际金融市场，主观 上是为了各自的利益，但客观上也促进了国际金融 与经济的稳定与发展。 三、对牙买加体系的评价   1、牙买加体系的积极作用： 　　(1)多元化的储备结构摆脱了布雷顿森林体 系下各国货币间的僵硬关系，为国际经济提供 了多种清偿货币，在较大程度上解决了储备货 币供不应求的矛盾； 　　(2)多样化的汇率安排适应了多样化的、不 同发展水平的各国经济，为作国维持经济发展 与稳定提供了灵活性与独立性，同时有助于保 持国内经济政策的连续性与稳定性； 　　(3)多种渠道并行，使国际收起的调节更为 有效与及时。  2、牙买加体系的缺陷： 　　(1)在多元化国际储备格局下，储备货币发 行国仍享有“铸币税”等多种好处，同时，在 多元化问际储备下，缺乏统一的稳定的货币标 准，这本身就可能造成国际金融的不稳定； 　　(2)汇率大起大落，变动不定，汇率体系极 不稳定。其消极影响之一是增大了外汇风险， 从而在一定程度上抑制了国际贸易与国际投资 活动，对发展中国家而言，这种负面影响尤为 突出； 　　(3)国际收支调节机制并不健全，各种现有 的渠道都有各自的局限，牙买加体系并没有消 除全球性的国际收支失衡问题。 牙买加体系的主要内容、特征 内容内容 承认现行浮动汇率制的合法性。 实行黄金非货币化。 提高特别提款权在储备资产中的地位。 扩大对发展中国家的资金融通。 修订份额。 特征特征 以管理浮动汇率制为中心的多种汇率制度并存。 多元化的国际储备体系。 国际收支调节手段的多样化。 外汇管制和对进口的直接限制进一步放宽。 在国际储备多元化基础上出现了一些货币区，如欧洲货币体系等。  牙买加体系的内容与利弊是什么? 牙买加体系的主要内容 国际储备多元化； 汇率安排多样化； 多渠道调节国际收支。 牙买加体系的积极作用 为国际经济活动提供了多种清偿货币； 为各国的经济发展提供了灵活性和自主性； 为各国调节国际收支提供了灵活性。 牙买加体系的缺陷  △国际上缺乏统一而稳定的货币标准；  △加大了汇率风险；  △国际收支调节机制存在着局限性。 第五节 欧洲货币一体化  一、欧洲货币一体化的概念 　欧洲货币一体化，是布雷顿森林体系崩溃后 国际金融一体化的突出表现与勇敢的尝试。 1999年1月1日，欧洲货币一体化结出硕果，推 出了统一的货币──欧元，这是70年代以来国际 金融领域最为重要的事件之一，其作用与意义 将十分重大而深远。 　　所谓欧洲货币一体化，是指欧洲经济共同 体各成员国在货币金融领域进行合作，协调货 币金融关系，最终建立一个统一的货币体系， 其实质是这些国家集团为了货币金融领域的多 方面合作而组成的货币联盟。   这种货币一体化有三个典型象征： 　　(1)汇率的统一，即货币联盟成员国之间实 行固定汇率制，对外则实行统一的浮动汇率； (2)货币的统一，即货币联盟发行单一的共同货 币； 　　(3)机构的统一，即建立统一的中央货币机 关，发行共同的货币，规定有关货币联盟的国 家以及保管各成员国的国际储备。 　　欧洲货币一体化对本区域的国际收支、汇 率制度、国际货币管理乃至经济贸易的发展都 产生了重大影响。 二、欧洲货币一体化的进 程  欧洲货币一体化大致经历了以下几个演变阶段： 　　1、魏尔纳计划 　　1970年10月，以卢森堡首相兼财政大臣魏 尔纳(Werner)为首的一个委员会，向欧共体理 事会提交了专门报告，即魏尔纳计划。该计划 建议从1971年到1980年分三个阶段实现欧洲货 币一体化。然而70年代动荡的金融形势以及欧 共体国家发展程度的巨大差异，使得魏尔纳计 划几乎完全落空。70年代一体化取得的唯一的 重大成果是创设了欧洲计算单位(European Unit  of Account，EUA)  2、欧洲货币体系(European Monetary Sysetm，EMS) 为了制止汇率剧烈波动，促进共同体国家经济的发展，在 法、德两国推动下，1978年12月欧共体各国首脑在布鲁塞 尔达成协议，决定建立欧洲货币体系。1979年3月，欧洲货 币体系正式启动。其主要内容有： 　(1)继续实行过去的联合浮动汇率机制。除了维持原有的 ±％波动幅度以外，还规定了汇率波动的警戒线，-旦 货币波动超出此线，有关国家就要进行联合干预。(2)创设 欧洲货币单位(European Currency Unit，ECU)，即埃居。 ECU实际上是EUA演变而来的，是欧洲货币体系的中心。 在欧共体内部，ECU具有计价单位和支付手段的职能。  (3)成立了欧洲货币基金(European Monetary Fund，EMF) ，以增强欧洲货币体系干预市场的力量，为共同货币ECU 提供物质准备以及给予国际收支困难的成员国更多的信贷 支持。  3、德洛尔报告与《马斯特里赫特条约》 　　1989年6月，以欧共体委员会主席雅克·德洛 尔(J．Delors)为首的委员会向马德里峰会提交了德 洛尔计划。该计划与魏尔纳计划相似，规定从1990 年起，用20年时间，分三阶段实现货币一体化，完 成欧洲经济货币同盟的组建。1991年12月，欧共体 在荷兰马斯特里赫特峰会上签署了《关于欧洲经济 货币联盟的马斯特里赫特条约》，简称《马约》。 　　《马约》目标是：最迟在1999年1月1日前建立 “经济货币同盟”(Economic and Monetary Union， EMU)。届时将在同盟内实现统一货币、统-的中央 银行（European Central Bank)以及统一的货币汇率 政策。EMU的形成分为三个阶段。  《马约》还规定，只有在1999年1月1日达到以 下四个趋同标准的国家，才能被认为具备了参 加EMU的资格条件： 　　(1)通货膨胀率不得超过三个成绩最好的国 家平均水平的1．5个百分点； 　　(2)当年财政赤字不得超过GDP的3％，累 积公债不得超过GDP的60％； 　　(3)政府长期债券利率不得超过三个最低国 家平均水平的2个百分点； 　　(4)加入欧洲经济货币同盟前两年汇率一直 在欧洲货币体系汇率机制规定的幅度(土15％) 内波动，中心汇率没有重组过。  经过不懈努力，欧共体各成员国 议会于1993年10月底通过了《马 约》，1993年11月1日，欧共体更 名为欧盟。1995年芬兰、奥地利、 瑞典加入欧盟，欧盟成员国增至 15个。同年的《马德里决议》将 单一货币的名称正式定为欧元 (EURO)。欧洲货币一体化自此开 始进入了稳定的发展阶段。  　4、《马约》签订后的一体化进程与欧元的产生 　　根据《马约》规定，EMU应分三阶段实现： 　　第一阶段从1996年到1998年底。该阶段为准备阶段， 其主要任务是确定首批有资格参加货币联盟的国家，决定 发行欧元的合法机构，筹建欧洲中央银行。 　　第二阶段，从1999年1月1日起到2002年1月1日。该阶 段为过渡阶段。“欧元”一经启动，便锁定各参加国货币 之间的汇率。各国货币仅在本国境内是合法支付手段。在 此阶段，没有有形的欧元流通，但新的政府公债可以用欧 元发行七。另外，将由欧洲中央银行制定统一的货币政策。 　　第三阶段，从2002年1月1日起，欧元开始正式流通。 欧洲中央银行将发行统一货币的硬币和纸钞，有形的欧元 问世，并且各参加国原有的货币退出流通，欧元将成为欧 洲货币联盟内唯一的法定货币。届时，欧盟数十年的宿愿 也将最终实现。  1996年底，欧洲货币联盟的发展取得了重大的突破。12月 13-14日，欧盟首脑会议在爱尔兰首都都柏林举行。经过各 国财长的反复磋商，终于打破僵局，欧元国与非欧元国之 间就建立新汇率机制、欧元使用的法律框架、货币稳定与 经济增长的原则及主要内容等达成妥协，并原则同意了欧 洲货币局提供的欧元纸币的“样币”。至此，都柏林首脑 会议获得成功，欧洲单一货币机制框架基本形成。 　　欧盟首脑会议第1103号条例正式对过渡期结束后的欧 元的法律地位作了规定，明确指出，1999年1月1日作为成 员国范围内一种具有独立性法定货币地位的超国家性质的 货币，开始启用，至2002年7月1日，创始国货币全部退出 流通领域；欧元正式成为唯一的法定货币。在这三年半的 过渡期内，欧元以记账单位、银行贷款、债券、旅行支票、 信用卡和股票等形式使用，同时，发票、工资、单据、商 品目录将实行欧元和本国货币的双重标准。  1997年10月2日，欧盟15国代表在荷兰首都正式签订了6月 达成的《阿姆斯特丹条约》，这是一个在《马约》基础上 修改而成的新欧盟条约。新条约及先前已获批准的《稳定 与增长公约》、《欧元的法律地位》和《新的货币汇率机 制》等文件，为欧元与欧洲经济货币联盟于1999年1月1日 的如期启动，又奠定了坚实的基础。 1998年5月2日，欧盟15国在布鲁塞尔召开特别首脑会议， 决定接受欧盟委员会和欧洲货币局的推荐，确认比利时、 德国、西班牙、法国、爱尔兰、意大利、卢森堡、荷兰、 奥地利、葡萄牙和芬兰等符合《马约》条件的11个国家为 欧元创始国，首批加入欧洲单一货币体系。欧盟的其余4个 国家，即英国、丹麦、瑞典和希腊，因暂时不愿加入欧元 体系或未能达标，没有成为首批欧元国家。同时决定在原 有的欧洲货币局基础上成立欧洲中央银行，由荷兰人杜伊 森贝赫出任欧洲中央银行行长。欧洲中央银行行长之争由 此也暂告一个阶段。1998年12月3日，首批加入欧元体系的 11个国家宣布联合降息，除意大利(利率3厘半)外，其余 10国均把利率降至3厘，此举显示了这些国家准时启动欧元 的决心和强烈的政治意愿。  1999年1月1日，欧元准时启动。欧洲货币单位以1：1的比 例转换为欧元，欧元与成员国货币的兑换率锁定，欧洲中 央银行投入运作并实施统一的货币政策，欧元可以支票、 信用卡等非现金交易的方式流通，各成员国货币亦可同时 流通，人们有权选择是否使用或接受欧元。从2002年1月1 日起，欧元纸币和硬币开始全境流通，欧洲中央银行和成 员国将逐步回收各国的纸币和硬币，届时人们必须接受欧 元。至2002年7月1日，各成员国货币完全退出流通，欧盟 货币一体化计划完成，欧元国际化启动，欧洲货币一体化 的完成与欧元的产生，是世界经济史上一个具有里程碑意 义的事件，它不仅对欧盟内部成员国的经济活动，而且对 世界其他国家的经济往来以及国际金融市场、国际货币体 系的运作与发展等方面，均将产生重大而深远的影响。 三、欧元的特点及对现行 国际货币体系的挑战  1、欧元的特点 　　1999年1月1日起正式启动，并于2002年6月30日之后成 为欧洲货币联盟范围内唯一合法通货的欧元，其特点可以 概括为以下两点： 　　(1)跨主权国家创造的信用本位货币。其信用将来自于 人们对欧洲货币联盟内高效率的协调能力、其经济实力和 经济增长潜力所赋予的信心。 　　(2)货币政策与财政政策的分离造成欧元的缺陷。一国 范围内的货币政策与财政政策是有矛盾情形的，该矛盾对 于具有第一个特点的欧元来讲显得更加突出，因为其统一 的欧洲中央银行与分离的各国主权政府之间，并不能保证 在必要时能够完全协调一致。因此分离的财政政策和货币 政策也可能从内部动摇欧元的生命所在--币值稳定。 2．欧元对现行国际货币 体系的挑战  欧元对现行国际货币体系的挑战具体表现在三个方面： 　　第一，对国际货币基金组织协调能力的挑战。从历史 上看，IMF在协调其成员国缓解1973年与1979年两次石油 危机对世界经济的危害、救援1982年拉美债务危机、帮助 发展中国家进行结构性改革并促进其经济稳定增长方面， 表现出较强的协调能力。但在特别提款权问题、南北货币 关系问题、以及1MF的贷款条件等问题上，其协调能力却 引人质疑。可以肯定的一点是，欧洲货币联盟作为同样的 跨主权国家的国际货币机构，尽管它也将面临许多困难， 但在保证欧元稳定方面将发挥出更完善的协调能力。另一 方面，在货币问题上以一个声音说话的欧洲，将会代替原 发达国家内部美、日、德三极上德国的位置，并将大大增 强这一极的力量，从而使IMF在协调西方发达国家内部立 场的问题上难度更大。  第二，对国际储备体系的挑战。现有的多元化国际储备体 系可以概括为美元主导下的美元、日元、马克、SDRs及其 他硬货币并存的体系。欧元的产生与运作，对美元在国际 储备体系中的主导地位及SDRs作为国际储备货币的地位， 无疑将带来严峻的挑战。从经济实力来看，统一货币后的 欧盟国家GDP在1996年占经合组织的38．3％，而美国只占 32．5％，日本则占20．5％，因此，以这种经济实力为基 础的欧元，在一'定时期内有望在国际储备体系中挤占美元 所占的一部分份额，并可能在中长期内动摇美元作为国际 储备货币的主导地位，从而形成未来国际储备体系中非对 称三级(美、欧两极强，日本一极弱)的局面。同欧元一样， SDRs也是一种国际清偿力，但SDRs天生就有缺陷。   同样作为信用货币，欧元却在天然禀赋上优于SDRs。 这是因为：①从货币的价值尺度的角度考察，虽然 作为篮子货币的SDRs的价值也很稳定，但从作为信 用货币其价值所必须依靠的信用源泉来讲，统一的 欧洲中央银行的作用，显然要比IMF在国际储备货 币创造上的作用大得多。②从货币的流通手段的角 度考察，在非官方结算之中，SDRs的作用可以忽略 不计。而欧元则不一样，它不但可作非官方结算货 币，而且还可作区域内统一的流通货币，可以预见， 欧元被非官方欢迎的程度将是SDRs无法比拟的。也 可以预见，至今未达到在其创立之初所设想的成为 世界主要清偿力目标的SDRs，在欧元的挑战之下将 会更加暴露出其内在缺陷性，从而动摇其作为储备 货币的地位。  　第三，挑战目前的所谓“非体系”，为世界 货币的发展起到示范作用。汇率制度安排多样 化、黄金非货币化以及国际政策协调艰难，是 目前牙买加体系之所以被称为“非体系”的重 要原因。欧元将以其汇率稳定、跨国界的协调 及统一的中央银行对这一“非体系”直接提出 挑战。并且统一的欧元将是人类历史上第一次 可用于非官方结算的跨国界信用本位货币的-种 创造，它的诞生及其后的发展，将为未来统一 世界货币的创造提供宝贵的经验，也将为其他 区域性经济合作组织货币一体化起到示范作用。  许多学者已经预言，世界货币最 终的统一将建立在几大区域性国 际货币基础之上，并在广泛的国 际协调上与制度框架内执行其世 界货币的职能。我们认为，未来 IMF货币的改革进程将和区域内 国际货币-体化发展进程相交织， 并最终创造出一种完善的世界货 币。尽管这个过程是漫长的，但 这或许是未来国际货币体系演化 的 趋 势 。 如何理解国际货币体系的演变? 国际货币制度：支配各国货币关系的规则以及国际间进行各种 交易支付所依据的一套安排和惯例。 国际货币制度的内容主要有：确定国际储备资产；安排汇率制 度；确定国际收支的调节方式。 ★ 国际货币体系的演变是随着国际政治和经济金融形势的变 化而发生的。应该从历史的角度来看待国际货币制度从国际金 本位制→布雷顿森林体系→牙买加体系的演变过程。 ★当前国际货币体系存在着许多问题而面临着改革的需要。 欧元背景资料  欧元价值 ： 目前，１欧元相当于６.５法郎，２德国马克，１３奥地利先令，２荷兰盾，４０比利 时法郎，０.７５爱尔兰镑，１６０西班牙比塞塔，２００葡萄牙埃斯库多，１９３０意大利里拉。   成员国：参加国家 欧盟１５国均可参加，但英国、丹麦、瑞典三国表示目前不想加入。希腊尚未 达到马约规定的标准暂时不能参加。现已确定的“欧元国家”为１１个，即法国、德国、荷兰、比 利时、西班牙、意大利、奥地利、卢森堡、芬兰、爱尔兰。                欧元面值 （元：euro; 生丁:  euro cent）： 欧元有七种面值的纸币：５元、１０元、２０元、５０元、１００元、２００元、 ５００元。欧元还有八种硬币：１生丁、２生丁、５生丁、１０生丁、２０生丁、５０生丁、１元、 ２元。欧元的正式缩写为：EUR。  历史渊源—— 1998年7月1日欧洲中央银行在德国法兰克福成立，并将从1999年1月1 日开始管理欧 元。欧央行将取代现在的欧洲货币局。 杜伊森贝赫接管央行主席职位。 12月31日：宣布每种货币 与欧元的汇率。某些欧洲货币例如英镑、 丹麦克朗和希腊德拉克马特不会加入单一货币， 但仍将 成为欧洲货币单位的一部分。欧洲货币单位要等到12月31日才由欧元取代(一欧元等于一欧洲货币 单位)。  实施进程—— 1999年1月1日欧元正式诞生。欧洲中央银行确定统一的货币政策，银行间大额结算 开始使用欧元，各金融市场也均以欧元进行结算。欧元区公民可以开设欧元银行户口，用欧元开支 票或付信用卡账， 但也可继续使用本国的钞票和硬币。1999年1月1日－－2002年1月1日：各国货 币与欧元共存的过渡阶段，企业与个人可同时使用两种货币。 1月4日：欧元在外汇市场登场。   全面推动—— 2002年1月1日：开始全面使用欧元，各国货币开始撤出市场。 2002年7月1日：欧元 取代各国货币正式成为欧洲统一货币。  进度提示进度提示1111 Chapter1 国际收支 Chapter2 外汇与汇率 Chapter3 外汇市场与外汇交易 Chapter4 外汇风险管理 Chapter5 外汇管制 Chapter6 国际储备 Chapter7 国际金融市场 Chapter8 国际资本流动与国际债务 Chapter9 对外贸易融资 Chapter10 国际货币体系 Chapter11 Chapter11 国际金融组织国际金融组织 Chapter12 国际结算 Chapter11 国际金融组织 教学目的 国际 金融机构的类型和特点 国际货币基金组织、世界银行集团的构成、职能 区域性金融机构介绍 第一节 国际金融组织概述  一、国际金融组织概述  二、国际货币基金组织  三、世界银行集团  四、其他国际金融组织  五、区域性金融组织 国际性金融机构的构成与特点是什么? 创建时间：国际性金融机构最早建立于1930年，在国际经济和金融事务 中发挥了积极作用。 国际性金融机构的构成——  全球性：国际货币基金组织——世界银行集团；世界银行；国际开 发协会；国际金融公司。  区域性：亚洲开发银行；非洲开发银行等。 国际性金融机构的共性。 各国际性金融机构的特点：建立时间与组成；活动宗旨与业务；资金来 源与运用等。 第二节 国际货币基金组织  国际货币基金组织的建立和宗旨  国际货币基金组织的组织结构  国际货币基金组织的资金来源  国际货币基金组织的业务活动  我国与国际货币基金组织的关系 发展 国际货币基金组织的宗旨   《国际货币基金协定》第一条提出的宗旨是—— ①建立一个永久性的国际货币机构，促进国际货币合作； ②促进国际贸易的扩大与平衡发展，借以提高和维持就业、实际所得于较高的水平之 上，并开发各会员国的生产资源； ③促进汇率之稳定，维持会员国之间的正常汇兑关系，避免竞争性的货币贬值； ④协助会员国建立国际收支中经常业务的多边支付制度，并消除阻碍国际贸易发展的 外汇管制； ⑤在适当的保障下，基金对会员国提供奖金，树立改善国际收支失调的信心，从而避 免采取有损于本国或国际繁荣的措施； ⑥缩短会员国国际收支失衡时间，并减轻其程度。 从其宗旨中可以看出，基金组织的基本机能就在于向会员国提供短期信用，调整国 际收支的不平衡，维持汇率稳定，减缓各国由于国际收支危机所引起的货币贬值竞争 与外汇管制的加强，以促进国际贸易的发展，提高就业水平与国民收入的增加。  国际货币基金组织的作用 通过发行特别提款权来调节国际储备资产的供应和分配。 通过汇率监督促进汇率稳定。 协调各国的国际收支调节活动。 限制外汇管制，以促进自由多边贸易结算。 促进国际货币制度改革。 向会员国提供技术援助。 收集和交换货币金融情报。  第三节 世界银行集团  世界银行  国际开发协会  国际金融公司 世界银行 世界银行：即国际复兴与开发银行（international Bank for Reconstruction and Development，简称IBRD），是根据布雷顿森林会议 通过的《国际复兴开发银行协定》于1945年12月成立的企业性国际金融组 织。 其宗旨是：“①对用于生产目的投资提供便利，以协助会员国的复兴与开 发，……以及鼓励较不发还国家的生产与资源开发”；②“以保证或参加 私人贷款和私人投资的方法，促进私人对外投资”；③“用鼓励国际投资 以开发会员国生产资源的方法，促进国际贸易的长期平衡发展，并维持国 际收支平衡”；④在提供贷款保证时，“应与其他方面的国际贷款配合”。 特点：由此可见，世界银行的主要任务就是向会员国提供长期贷款，促进 战后的复兴建设，协助不发达国家发展生产，开发资源，并通过为私人投 资提供担保或与私人资本一起联合对会员国政府进行贷款和投资，来为私 人资本的扩张与输出服务。  世界银行贷款原则和方向 世界银行只向成员国政府或由成员国政府或中央银行担保的机构提供 贷款。 世界银行不与其它贷款机构竞争。只有当世界银行确认成员国无法以 合理的条件从其它来源获得资金时，才考虑给予贷款。 世界银行只向有偿还能力的成员国发放贷款，它在承诺贷款之前要审 查成员国的偿还能力。 世界银行贷款一般针对它所认可的特定项目，该项目应具有可行性和 紧迫性；在某些特定用途上它也发放非项目贷款。 世界银行贷款一般只涉及项目建设中的外汇需要，它往往不到项目所 需全部资金的一半。  国际开发协会 国际开发协会（International Development Association，IDA）：是由于世界银行发起成立 的国际金融组织。是世界银行的一个附属机构，又叫第二世界银行。它与世界银行、国际 金融公司一起组成世界银行集团。 国际开发协会的宗旨：“对落后国给予条件较宽，期限较长，负担较轻，并可用部分当地 货币偿还的贷款”，以促进其经济发展，生产和生活水平的提高，它作为世界银行贷款的 补充，从而促进世界银行目标的实现。 贷款原则：国际开发协会的贷款一般只向较贫穷的发展中国家的会员国贷款。1986年新标 准规定，按人口平均国民生产总值在425 美元以下的会员国，才能取得协会贷款，贷款的对 象为会员国政府，或公私企业，但实际上均向会员国政府发放。货款应用于电力、交通运 输、水利、港口建设之类的公共工程部门，以及农业。文化教育建设方面。 贷款期限：为50年，宽限期为10年，第二个10年每年还1％，其余30年每年还本3％，偿还 贷款时可以全部或一部使用本国货币。在名义上贷款免收利息，但要收取％手续费，实 际上是低利贷款。 资金来源：1．会员国认缴的股本，其会员国分为两组。第一组是高收入工业发达国家，其 股本须以黄金或外汇缴纳；第二组是亚、非、拉的发展中国家。其股本10％须以可兑换货 币缴纳， 20％可用本国货币缴纳。2．会员国提供的补充资金。由于会员国缴纳的股本为数 甚少，不能满足会员国需要，同时，国际开发协会又规定，该协会不得依靠在国际金融市 场发行债券来动源资本，所以协会不得不要求会员国政府不时地提供补充资金。3．世界银 行从净收入中拨给国际开发协会一部分款项。4．协会本身经营业务的净收入。  国际金融公司  国际金融公司：是联合国授权世界银行于1954年成立的国际金融组织，实 际上是世界银行的一个附属机构。 宗旨：促进不发达国家的私人企业部门的发展；与私人资本一起为会员国 的企业提供没有政府担保的风险资本，帮助发展地区资本市场，寻求促进 私人资本的国际变动。 主要业务：对会员国企业提供设有政府担保的资本。一般不对大型企业投 资，而以中小企业为主要投资对象。 贷款期限：一般为7—15年，并且每笔贷款一般不超过200—500万美元，贷 款须以原借款货币偿还。利息根据资金投放的风险和预期的收益等因素决 定，一般为年利6—7％，有的还要参加企业分红。 贷款主要对象国：亚、非、拉不发达国家。 贷款的主要部门：制造业、加工业、开采业。  国际金融公司贷款的特点 它以私人企业为贷款对象；其贷款无需政府担保，但是以政府不反对为贷款前提。 它有时以入股方式对私人企业投资；但是其股份投资不超过公司资本额的25%，它 也不承担对有关企业的管理责任。 它特别重视对中小企业提供贷款。 它一般联合私人资本共同提供贷款，它在促进国际资本流动中担任组织角色。其贷 款一般以7～15年的中长期贷款为主，其中宽限期比较长，它往往把还本期限推迟到 资助项目已取得收益的时刻。 其贷款金额较小，一般不超过项目金额的25%，每笔贷款通常为200～400万美元。 其贷款利率一般高于世界银行贷款利率；与商业银行利率形式相比，它有采用固定 利率的特征。 要求借款者以原借款货币偿还贷款。  第四节 其他国际金融组 织  国际清算银行  国际农业发展基金组织 国际清算银行 国际清算银行：西方国家中央银行合办的国际金融机构。 最初宗旨：处理第一次世界大战后德国对协约国赔款的支付和处理同德国赔 款的“杨格计划”有关的业务。 现在宗旨：促进各国中央银行间的合作，为国际全融业务提供便利，作为有 关各方协议国际清算的代理人或受托人，开展国际清算银行的业务活动。 功能：二战后，它先后成为欧洲经济合作组织、欧洲支付同盟、欧洲煤钢联 营、黄金总库的收付代理人，办理欧洲货币体系的帐户、清算工作，充当万 国邮联、国际红十字会等国际机构的金融代理机构。 主要业务：国际清算银行主要同各国中央银行往来——接受各中央银行的存 款，并向中央银行发放贷款；代中央银行买卖黄金、外汇和发行债券；为各 国政府问贷款充当执行人或受托人；同有关国家中央银行签订持别协议，代 办国际清算业务。此外，它还是欧洲货币合作基金董事会及其分委员会，和 专家组等机构的永久秘书。  国际农业发展基金组织 国际农业发展基金 (International Fund for Agriculture Development -- IFAD) ：联合国 专门机构，1977年11月30日成立，1978年1月1日开始工作。总部设在罗马。 宗旨：筹集资金，以优惠条件向发展中成员国发放农业贷款，扶持农业发展， 消除贫困与营养不良，促进农业范围内南北合作与南南合作。 组织机构：该组织的行政首长为总裁，由最高权力机构——管理大会选举产 生；执行局在管理大会闭幕期间主持日常工作，主席由总裁兼任。  组织成员：1、经济合作与发展组织中的发达国家；2、石油输出国组织的发 展中国家；3、其他发展中国家。截止1997年2月，有成员161个。 成员类别：第一类国家为经济合作与发展组织成员：澳大利亚、奥地利、比 利时、加拿大、丹麦、芬兰、法国、德国、希腊、爱尔兰、意大利、日本、 卢森堡、荷兰、新西兰、挪威、葡萄牙、西班牙、瑞典、瑞士、英国和美国。 第二类国家为石油输出国组织成员：阿尔及利亚、加蓬、印度尼西亚、伊朗、 科威特、利比亚、尼日利亚、卡塔尔、沙特阿拉伯、阿联酋和委内瑞拉。第 三类国家是其他发展中国家。中国于1980年1月加入该机构。 资金来源：主要靠第一、二类国家按比例认捐，第三类成员自愿认捐。 第五节区域性金融组织  亚洲开发银行  欧洲复兴与开发银行  欧洲投资银行  非洲开发银行 亚洲开发银行 亚洲开发银行（Asian Development Bank，ADB）：是面向亚太地区的区域 性政府间的金融开发机构，是一个区域性国际金融机构。它创建于１９６６ 年，总部设在菲律宾首都马尼拉。 成员情况：有来自亚洲和太平洋地区的成员，称作区域成员；还有来自欧洲 和北美洲的非区域成员。创立时有成员34个，现有63个。台湾当时以“中国 ”名义加入，1986年我国加入亚行，台湾以“中国台北”的名义留在亚行。 亚行的宗旨：向其会员国或地区成员提供贷款和技术援助，帮助协调会员或 地区成员在经济、贸易和发展方向的政策，同联合国及其专门机构进行合作， 以促进亚太地区的经济发展。 组织机构：股份制企业性质。理事会是最高权力与决策机构，由每个成员指 派一名理事、一名副理事组成，每年举行一次年会。理事会的执行机构为董 事会，由理事会选举12名执行董事组成，主要负责日常事物。董事会主席任 行长，是亚行合法代表和最高行政负责人。亚行总部是亚行的执行机构，负 责亚行的业务经营，下设主要职能部门有：农业和乡村发展部、基本建设部、 工业和开发银行部、预算部、人事管理部等。  亚行的任务 促进公、私资本对本地区的投资；  为本地区发展中成员的发展筹集和提供资金，优先考虑最有利于整个地 区经济协调发展的项目和规划。还应特别考虑本地区较小的或较不发达 的成员的需要；  根据本地区成员的要求，帮助其进行发展政策和规划的协调，以便更好 地利用自身的资源，更好地在经济上取长补短，并促进其对外贸易，特 别是本地区贸易的发展；  为拟定、融资和执行发展项目及规划提供技术援助，包括编制具体的项 目建议书；  在亚行的章程范围内，以亚行认为适当的方式，同联合国及其附属机构、 向本地区发展基金投资的国际公益组织、其他国际机构以及各国公、私 营实体合作，并向上述组织机构提供投资和援助的机会；  开展符合亚行宗旨的其他活动和服务。  亚行资金来源之1 普通资金 (ordinary capital resources) ——亚行开展业务活动的主要资金来源，它由股本、 储备、净收益以及从国际资本市场的借款构成。  股本：亚行建行时法定股本为10亿美元，分为10万股，每股面值10万每元，每个会员国或地 区成员都必须认缴。后来经过多次增资，截止1996年底，亚行的核定股本增至501.３亿美元， 其中亿美元已被各成员认缴。认缴股本的％为实缴股本，％为待缴股本。实 缴股本可用于普通资金贷款的拨付，而待缴股本则作为亚行从国际资本市场筹集资金的后盾。 日本和美国是亚行最大的出资国，目前，日本占15% ，美国占%，中国占%。 借款：1969年开始，亚行开始从国际金融市场借款。同时也同有关政府、中央银行及其金融 机构直接安排债券销售，有时还直接从商行贷款。 普通储备金：将部分净收益作为普通储备金。 特别储备金：对1984年以前发放的贷款，除收取利息和承诺费外，还收取一定数量的佣金以 留作特别储备金。 净收益：由提供贷款收取的利息和承诺费形成。 预缴股本：亚行认缴的股本采取分期交纳的办法，在法定认缴日期之前认缴的股本即为预缴 股本。 亚行资金来源之2、3 亚洲开发基金 (Asian development fund) 亚洲开发基金始建于１９７４年６月２８日，专门对亚太地区贫困成员发放 优惠贷款。该基金主要由发达成员捐赠，并经常得到补充。除捐赠外，亚行 理事会还根据章程的规定，从各成员缴纳的未核销实缴股本中拨出１０％的 款项作为亚洲开发基金的一部分来源。 技术援助特别基金 (technical assistance special fund) 亚行于１９６７年建立了技术援助特别基金，用于资助发展中成员聘请咨询 专家，培训人员，购置设备进行项目准备、项目执行、制定发展战略、加强 技术力量、从事部门研究并制定有关国家和部门的计划和规划等等。技术援 助特别基金的资金来源为亚洲成员的捐款、亚洲开发基金拨款、普通资金贷 款净收益拨款、日本特别基金捐款以及多边和双边来源赠款。截止到1996年 底，技术援助特别基金的资金总额为亿美元其中亿美元已被利用，余 下亿美元。 资金来源之4、5 日本特别基金 (Japan special fund)  　　1987年，日本在亚洲开发银行第20届年会上表示，愿意出资建立一个特 别基金，用于加速亚行发展中成员的经济增长。1988年3月10日作出决定，由 亚行和日本政府正式签署成立日本特别基金的协议。  　　日本特别基金旨在帮助亚行发展中成员调整经济结构，以适应整个世界 经济环境的变化，开拓新的投资机会，在此基础上使本地区资本富裕成员和 地区的资本回流到发展中成员和地区。截止1996年底，日本政府对该项基金 的拨款为亿美元。  联合融资 　　亚行除了用自己筹集到的资金从事贷款和技术援助以外，还通过联合融 资这一形式为本地区的经济发展筹集更多的开发资金。亚行的联合融资是指 一个或一个以上的外部经济实体与亚行共同为某一开发项目融资。亚行最大 的融资伙伴是官方机构，官方融资总数为亿美元，占联合融资总额的 ％，另外商业融资亿美元，占％，出口信贷为亿美元，占 ％。  资金来源之6 日本扶贫基金  　　２０００年５月２３日，亚行决定建立“日本扶贫基金” ，用以资助亚行的扶贫项目。  　　该项基金是根据日本大藏大臣宫泽喜一在亚行第３３届年 会上的提议建立的。日本计划向亚行捐款１００亿日元，用于 帮助亚行发展中成员的扶贫项目和其他社会发展项目。  　　基金的重点支持那些直接向贫困人口提供经济和社会服务 的项目，帮助贫困人口获得自我发展的能力，使亚行贫困成员 的脱贫计划能持续进行。  亚行的主要业务活动之一 贷款业务  向发展中成员提供贷款是亚行援助中最具实质性的内容。截止1996年年底，亚 行向36个成员提供了约亿美元的贷款。亚行的贷款一般直接贷给发展中成 员政府或由发展中成员政府担保借给发展中成员的机构。该类贷款又分为硬贷 款、软贷款。  有时亚行贷款是向发展中成员的私营部门提供的。这种贷款的风险大，因此不 具有政府担保的优惠条件，近似于商业贷款。 硬贷款：即普通资金贷款，为浮动利率，每半年调整一次，期限为10～30年（2 ～7年宽限期）。 软贷款：即特别基金贷款，是优惠贷款，只提供给人均GDP低于670美元（1983 年基价）且还款能力有限的会员国或地区成员，期限为40年（10年宽限期）， 无利息，仅1%的手续费。 贷款方式（1-4） 1、项目贷款：为某一会员国或地区成员经济发展规划的具体项目贷款。条件： 项目效益好，有利于借款者经济发展，借款者有较好的信用。程序：项目确 定；可研；实地考察和预评估、评估；准备贷款文件；贷款谈判；董事会审 核；签署贷款协议；贷款生效；项目执行；提款；终止贷款帐户；项目完成 报告和项目完成后评价。项目贷款是亚行主要和传统方式，我国利用亚行贷 款多数是项目贷款。 2、规划贷款：对某会员国或地区成员某个需要优先发展的部门或其所属部门 提供资金，以便通过进口生产资料、设备和零部件，扩大现有生产能力，使 其结构更趋合理和现代化。亚行为便于监督其进程，将规划贷款分期执行。 3、部门贷款：对会员国或地区成员与项目有关的投资进行援助的一种形式。  是为提高所选择的部门或其分部门的执行机构的技术与管理能力而提供的。 4、开发金融机构贷款：通过会员国或地区成员的开发性金融机构进行的间接 贷款，也称中间贷款。我国接受亚行的第一笔贷款就是这种贷款，金额1亿美 元，由中国投资银行承办，主要用于小企业改造。 贷款方式（5-7） 5、综合项目贷款：是对较小的会员国或地区成员的一种贷款方 式，由于其项目规模较小，借款数额也不大，为便于管理，捆绑 作一个综合项目办理。 6、特别项目执行援助贷款：为了使亚行贷款的项目在执行过程 中避免因缺乏配套资金等不曾预料到的困难而使项目继续执行受 阻，亚行提供项目执行援助贷款。 7、私营部门贷款：分为直接贷款和间接贷款。直接贷款——有 政府担保的贷款，或是没有政府担保的股本投资，以及为项目的 准备等提供的技术援助；间接贷款——主要是指通过开发性金融 机构的限额转贷和对开发性金融机构进行的股本投资。 贷款方式8 联合融资：指一个或一个以上的区域经济实体与亚行共同为会员国或地区成员某一开发项目融 资，主要类型有五种，其中平行融资和共同融资所占比例最大。 平行融资：指将项目分成若干个具体的独立的部分，以供亚行和其他区外经济实体分别融资。 共同融资：指亚行与其他经济实体按照商定的比例，对某会员国或地区成员的一个项目进行融 资。 伞形融资或后备融资：这类融资在开始时由亚洲开发银行负责项目的全部外汇费用，但只要找 到联合融资的其他经济实体，亚洲开发银行中相应的部分即取消。 窗口融资：指联合融资的其他经济实体将其资金通过亚洲开发银行投入有关项目，联合融资的 其他经济实体与借款人之间不发生关系。 参与性融资：指亚洲开发银行先对项目进行贷款，然后商业银行购买亚洲开发银行中较早到期 的部分。 联合融资的好处——对各方都有利。对受款国来说，增加了筹资渠道。而且条件优惠于纯商业 性贷款。对亚行来说，克服了资金不足的困难。对联合融资者来说，可以节省对贷款的审查费 用。从1967年开始联合融资业务到1996年底，亚行共为435个项目安排了联合融资，总金额为 246亿美元。我国上海南浦大桥项目是联合融资项目，亚行提供了7000万美元的贷款，从商业 渠道联合融资48000万美元。这是亚行在中国开展的第一个联合融资项目。此外，亚行还为山 东莱芜钢厂和上海杨浦大桥项目进行了联合融资。  亚行的主要业务活动之二 技术援助 ：技术援助是亚行工作的重要组成部分。亚行通过技援帮助其发展中 成员经济而有效地设计、拟定、执行和经营发展项目，以此来促进资源和技术 向亚行发展中成员的转移。技术援助分为： 项目准备技术援助：用于帮助立项或项目审查，以便亚行或其他金融机构对项 目投资。 项目执行技术援助：为帮助项目执行机构（包括开发性金融机构）提高金融管 理能力而提供。一般通过咨询服务、培训人员来提高项目所在地的金融管理能 力。其中咨询部分赠款，其他为贷款。 咨询性技术服务：用于援助有关机构（包括亚行执行机构）的建立和加强，进 行人员培训，研究和制定国家或地区发展规划、部门发展政策和策略等。  区域活动技术援助：用于重要问题的研究，开发培训班，举办涉及整个地区发 展的研讨会等。用赠款方式。 技术援助项目由董事会批准，35万美元以下行长可批，但需报董事会。在 1967－1996年期间，亚行批准的赠款技援项目435个，总金额达13亿美元，受 益国家达36个。  二、欧洲复兴与开发银行 宗旨：宗旨：在考虑加强民主、尊重人权、保护环境等因素下，帮助和支持东欧、中欧国家向市场经 济转化，以调动上述国家中个人及企业的积极性，促使他们向民主政体和市场经济过渡。投资 的主要目标是中东欧国家的私营企业和这些国家的基础设施。贷款的条件是：贷款期限在2至 10年之间，贷款利率按照伦敦市场的利率计算，另外根据项目的风险程度和抵押条件上浮2至5 个百分点。 主要业务为：主要业务为：１、提供必要的技术援助和人员培训；２、帮助受援国政府制订政策及措施，推 动其经济改革，帮助其实施非垄断化、非中央集权化及非国有化；３、为基本建设项目筹集资 金；４、参加筹建金融

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