财务前景预测.ppt

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第十章 前景预测 5/19/2022 1财务报表分析 肖星© Step1:主营业务收入 Step2: 主营业务成本 主营业务税金和附加 其他业务收入 营业费用、管理费用 Step5: 财务费用、投资收益 营业外收支 所得税、净利润 ： 现金 利润表 资产负债表 ： 短期借款 Step3: 其他流动资产 固定资产 在建工程 无形资产 Step4： 其他流动负债 长期负债 股本 Step5： 资本公积、盈余公积 未分配利润 Step5； 长期投资 Step6：现金流量表 5/19/2022 2财务报表分析 肖星© 预测报表的步骤  Step 2: 历史的成本结构  Step 3: 相应的资产周转率  Step 4: 负债周转率+资本结构  Step 5: 有息负债+投资情况+历史  Step : 历史水平+调平，必要时到step5 有无其他需要调整的因素  Step 6: 推算现金流量表 5/19/2022 3财务报表分析 肖星© 对预测报表的分析 敏感性分析 合理性分析 – 扩张速度是否合理 财务分析 – 预测报表的主要财务指标分析 – 现金流分析 – 公司未来发展需要注意的一些问题 5/19/2022 4财务报表分析 肖星© 作业三 以完成第一次作业的小组为单位 完成四川长虹2002年的三张报表预测 销售收入预测可以直接采用历史增长或 者其他具有一定合理性的方法 要求做三种情况的敏感性分析 从融资需求的角度验证预测的合理性 对预测报表的财务比率和现金流进行简 单分析，评价四川长虹的增长前景。 5/19/2022 5财务报表分析 肖星© 销售额预测方法 一、Ross的理论模型 n 假设以下指标保持不变 n 总资产周转率(1/T)； n 净利润率(P)； n 负债/权益(L)； n 红利payout ratio(d)； n 公司发行在外的股票数不变。 n NI（净利润), S（销售收入） 5/19/2022 6财务报表分析 肖星© 销售额预测方法  根据假定1、2，当销售额增加△S时，公司 的资产应增加T△S；  根据假定3，公司的权益部分增加只能来自 于留存收益，即NI(1-d) = S1 P(1-d) ；  根据假定4，增加的负债等于S1 P(1-d)L;  TS=S1 P(1-d)+S1 P(1-d)L=S1 P(1-d)(1+L)  S1 / S = T /P(1-d)(1+L)  g=S / (S1 - S)=S / S0 =1/(( S1 / S) -1) = P(1-d)(1+L) /(T- P(1-d)(1+L) ) 5/19/2022 7财务报表分析 肖星© 销售额预测方法  销售额增长率和ROA、ROE紧密相关。销售额增长 率取决于ROE(1-d)，即分红之后真正可用于公司未 来发展的收益率。  可使用年度平均的P、T、L和d预测  当上述指标很不稳定时使用该模型有问题。 5/19/2022 8财务报表分析 肖星© 销售额预测方法  ROSS模型的问题 只是从企业自身的增长意愿和能力出发，没 有考虑市场的限制和行业的特点。  Ross模型要求有稳定的数据，而且将Ross模 型用于线性回归进行预测时，要求所有的数 据必须是正的。 5/19/2022 9财务报表分析 肖星© 一些初步的研究结果 实证结果表明，造成中国上市公司增长的 内部动力往往不是赢利水平和资产周转能 力的提高，而是增资扩股。不同的行业影 响销售额增长的因素不同，特别是电器机 械、信息产业、电力、运输设备等行业， 考虑宏观经济指标对提高预测精度有帮助。 采用贝叶斯方法后，可以对只有少数数据 的时间序列进行预测，结果发现预测精度 有比较明显的提高。 5/19/2022 10财务报表分析 肖星© 销售额预测方法 新兴行业企业的预测方法可能不同 较成熟的行业增长的阻力主要来自市场， 而新兴行业增长的阻力主要来自企业自 身，即企业是否有能力消化高速增长所 带来的种种问题。 以资本运营为主要增长方式的企业， 可能需要首先对企业的资本运营能力、 融资能力、未来的战略性融资行为和 资本运营方式做出预期。 5/19/2022 11财务报表分析 肖星© 一个例子：欧洲的电力行业  电力的生产方式 核、煤、石油、天然气、水、垃圾、风、太阳 能等各种发电方式共存 生产过程 发电（生产能力）、输电（损耗）  欧洲的电力行业发展:  管制竞争  M&A 垄断打破垄断  这个过程的影响 影响因素发生变化 对价格趋势的影响  新的机会：电力交易所 5/19/2022 12财务报表分析 肖星© 一个例子：欧洲的电力行业  生产能力（装机容量） – 不同类型发电方式未来的装机容量预测 – 从目前的投资情况入手，因为电力投资周期长， 而投资后可运行15-30年 – 考虑大型是对不同类型发电的影响（如环保促使 核电数量减少） – 分析产能利用率，了解各厂商的效率  输电 – 需要与生产能力匹配，否则提高成本或制约消费 5/19/2022 13财务报表分析 肖星© 一个例子：欧洲的电力行业 放松管制的影响 – 了解市场开放的程度和进程 – 市场参与者增加，交易复杂化 G D C G G W D R C C 5/19/2022 14财务报表分析 肖星© 一个例子：欧洲的电力行业 – 政府强制垂直拆分甚至水平拆分 – 自由度的提高造成供需不平衡增大（时间） ，需要市场经营者和金融家的参与——电 力交易所——电力的消费模式和交易模式 都发生重大变化 – 竞争加剧导致价格持续下降 机构消费者带来长期合同 – 异地建厂、兼并收购 5/19/2022 15财务报表分析 肖星© 预测装机容量(MW) Coal 13792 Nuclear 7300 Oil & gas 3535 Hydro & wind 2964 Jointly-held operations 2543 Total 30134 5/19/2022 16财务报表分析 肖星© 预测产量 利用率 产量 Coal % 52286 Nuclear 58348 Oil & gas 5374 Hydro & wind 9235 Total 125243 5/19/2022 17财务报表分析 肖星© 预测销售量 Generation 125243 External sources 77172 Gross sales 202415 Loss 9640 (Loss rate) % Net sales 192775 5/19/2022 18财务报表分析 肖星© 后续步骤 根据GDP增长、气候预测等因素预测价 格变化，考虑管制放松造成的影响 关注地区内整体的供求关系，考虑交易 所的影响——企业之间可能进行交易。 分析对交易所的销售与外购数量，及其 收益与成本 预测净销售收入 5/19/2022 19财务报表分析 肖星©