뗚17뻭ꆡ뗚2웚ꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡ,쓪ꆡꆡ4퓂ꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡ훐맺맜샭뿆톧ChineseJournalofManagementScienceApr.,ꆡ2009컄헂뇠뫅:1003-207(2009)02-0001-07믹폚뷰죚룟욵쫽뻝뗄ETF쳗샻럖컶쇵ꆡ캰,돂ꆡ쏴,솺ꆡ뇳(훐맺뿆톧풺쫽톧폫쾵춳뿆톧퇐뺿풺,놱뺩ꆡ100080)햪ꆡ튪:쒿잰뛔ETF뗄퇐뺿듳뛠믹폚죕쫽뻝,컞램뚨솿퇐뺿ETF쮲쪱쳗샻컊쳢ꆣ놾컄믹폚뮪쿄짏횤50ETF뫍뮪낲짏횤180ETF뛾벶쫐뎡붻틗뗄룟욵쫽뻝,럖컶쇋ETF룺ퟙ뇪뗄횸쫽뗄죕쓚컳닮,퇐뺿쇋솽횻ETF쪵쿖컞럧쿕쳗샻뗄쫐뎡돥믷돉놾뫍쪱볤돉놾ꆣퟮ뫳샻폃뷰죚뻃웚럖컶쇋ETF뛾벶쫐뎡뗄죕쓚킧펦벰웤뛔쳗샻붻틗뗄펰쿬,늢붨솢ACD쒣탍,쳡릩쇋뚨솿풤닢쪵쿖쳗샻붻틗쪱볤돉놾뗄춳볆랽램ꆣ맘볼듊:붻틗쯹붻틗믹뷰;룟욵쫽뻝;쳗샻돉놾훐춼럖샠뫅:F224ꆡꆡꆡ컄쿗뇪쪶싫:A뫍쿠펦뗄횸쫽웚믵횮볤뗄맘쾵,횸돶쿠뛔폚ETF횸1ꆡ틽퇔쫽웚믵폐쿔훸뗄헽볛룱컳닮,춬쪱튲쮵쏷ETF짏쫐ETF(Exchange2TradedFund,벴붻틗쯹붻틗믹뫳웚믵뚨볛킧싊폐쯹룄짆;Engle(2002[3])뗚튻듎쪹뷰)퓚맺쓚튲놻돆캪붻틗탍뾪럅쪽횸쫽믹뷰,쫇튻룶폃ETF뛾벶쫐뎡쎿뇊붻틗뗄룟욵쫽뻝뫍웤닎뾼뺻춶ퟩ뫏벯뫏쪵컯뫳볓틔횤좯뮯,늢퓚붻틗쯹짏쫐횵퇐뺿쇋쏀맺쫐뎡짏ETF뗄틧볛/헛볛뗄컊쳢,랢붻틗뗄폐볛횤좯ꆣETF뗄튻삿ퟓ횤좯ퟩ뫏춨뎣쫇쿖틔쏀맺맺쓚횸쫽캪뇪뗄뗄믹뷰룺ퟙ컳닮뫜킡,뛸평쫐뎡짏쒳훖횸쫽뗄돉럖막릹돉,쒿뗄퓚폚쪵쿖횸틔맺췢횸쫽캪뇪뗄퓚쏀맺랢탐뗄ETF뻟폐뷏듳뗄쫽춶뗄횤좯뮯,놣횤춶헟쓜릻틔뷏뗍뗄돉놾뛔룺ퟙ컳닮ꆣ컒맺듓2004쓪11퓂뗚튻룶ETF믹뷰횸쫽뷸탐춶닙ퟷꆣETF뗄쫐뎡럖캪튻벶쫐뎡뫍뮪쿄짏횤50ETF랢탐잰뫳,튲돶쿖쇋튻킩쿠맘뗄퇐뛾벶쫐뎡,춶헟폚튻벶쫐뎡횧뢶횸뚨뗄춶ퟩ뫏,뺿컄헂ꆣ쳀쿒4](2005[)뛔컒맺ETF닺욷뗄짨볆풭짪릺뒴퓬돶탂뗄ETF욾횤,튲뿉닉폃쫪믘뗄랽램뷉샭뫍퓋ퟷ믺훆뷸탐쇋웊컶,퓚듋믹뒡짏쳡돶쇋퓚컒믘ETF욾횤,뮻좡횸뚨뗄춶ퟩ뫏;뛾벶쫐뎡짏맺쿖폐램싉훆뛈뫍벼쫵뮷뺳쿂,돤럖랢믓쿖폐벼쫵ETF럝뛮퓚횤좯붻틗쯹뗄붻틗폫막욱컞틬ꆣ쾵춳쳘뗣,쪵쿖룃닺욷쓚퓚릦쓜,쳘뇰쫇웤쮲쪱쳗샻ETFퟷ캪튻훖훘튪뗄횸쫽뮯춶릤뻟,튻뺭췆튪쟳뗄뷢뻶랽낸];돂짜쪤(2005[5)춨맽쪵횤퇐뺿쮵돶뇣퓚좫쟲쫜떽맣랺훘쫓,늢톸쯙랢햹ꆣퟔ1993쓪쏷쇋횸쫽믹뷰룺ퟙ컳닮뗄튻킩펰쿬틲쯘,늢뷸튻늽쏀맺뗄SPRD붻틗쯹붻틗믹뷰랢탐틔살,ETF뗄췆첽쳖쇋횸쫽믹뷰죧뫎듓짨볆뾪쪼뻍쓜붵뗍횸쫽믹뷰돶뛔쫐뎡뗄펰쿬ꆢETF뗄쳗샻믺믡뫍쳗샻닟싔돉캪뗄룺ퟙ컳닮뗄랽램;돂풶횾(2007[6])믹폚짏횤톧쫵퇐뺿훐뗄튻룶죈쏅쇬폲ꆣPark뗈(1995[1])뛔50ETF죕붻틗쫽뻝벯듓쪵횤뷇뛈볆솿웤뛔쒿뇪횸죕쫽뻝펦폃GARCH(1,1)쒣탍쫽뗄룺ퟙ컳닮뇤뮯벰늨뚯쳘헷,늢짮죫첽쳖룺ퟙ컳,퇐뺿쇋TIPS췆돶뫳쫐뎡붻틗솿쟩뿶뗄룄뇤;Switzer뗈(2000[2])펦폃닮뇤뮯벰늨뚯뗄돉틲;헅쏴ꆢ탬볡(2007[7])샻폃쎿죕쎿킡쪱뗄죕쓚쫽뻝퇐뺿쇋SPDRs붻틗쯹붻틗믹뷰쫕엌볛룱첽쳖쇋샻폃ETF릹붨뮦짮300횸쫽웚믵뗄쿖믵ퟩ뫏뗄뿉쓜탔,뛔벸훖ETFퟩ뫏폫뮦짮300ꆡꆡ쫕룥죕웚:2008-04-08;탞뚩죕웚:2009-03-15횸쫽뗄쿠맘탔틔벰쯻쏇룺ퟙ뮦짮300횸쫽뗄룺ퟙ컳믹뷰쿮쒿:맺볒믹뒡퇐뺿볆뮮973쿮쒿(2007CB814902);ퟔ좻뿆톧믹뷰캯몣췢ꆢ룛냄쟠쓪톧헟뫏ퟷ퇐뺿믹뷰닮뷸탐쇋럖컶ꆣ(10628104);맺볒ퟔ좻뿆톧믹뷰캯뒴탂퇐뺿좺쳥뿆톧틑폐퇐뺿훷튪벯훐퓚ETF폫막횸웚믵뗄쳗샻믹뷰(10721011)닟싔뫍ETF뛔뇪뗄횸쫽뗄룺ퟙ컳닮솽룶랽쏦ꆣ쟒ퟷ헟볲뷩:쇵캰(1982-),쓐(몺ퟥ),즽뚫죋,훐뿆풺쫽톧폫뺭뿆풺퇐뺿풺,늩쪿퇐뺿짺,퇐뺿랽쿲:뷰죚춳볆폫럧쿕맜평폚쫽뻝뫍퇐뺿샭싛뗄쿞훆,뻸듳늿럖뚼쫇뛔폚죕샭1쫽뻝믲헟킡쪱쫽뻝뗄럖컶ꆣ쇭췢,쓜릻퓚뷏킡뗄쪱볤쓚,틔뷏킡뗄볛룱돉놾싲죫믲헟싴돶ퟣ솿횤좯,쫇
ꆤ2ꆤ훐맺맜샭뿆톧ꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡ2009쓪쪵쿖쳗샻뗄믹놾잰쳡,뛸쿖폐쳖싛ETF뗄쳗샻뗄컄뫳,뫏샭뗄볛룱맘쾵쪽죧쿂:쿗뛠쫇듓볛룱뗄뷇뛈돶랢,쎻폐뾼싇쪱볤돉놾뫍붻NAV(t)-C2ꇜMV(t)ꇜNAV(t)+C1(1)틗솿뗄쿞훆ꆣ웤훐C1,C2캪붻틗돉놾,냼삨펡뮨쮰ꆢ붻틗쫖놾컄샻폃뮪쿄짏횤50ETF뫍뮪낲짏횤탸럑ꆢ짪릺(쫪믘)쫖탸럑벰쫐뎡뗄돥믷돉놾ꆣ웤훐180ETF뛾벶쫐뎡붻틗뗄룟욵쫽뻝,럖컶쇋ETF뛔쫐뎡뗄돥믷돉놾쫇횸쳗샻붻틗쪱탭퓚쿖믵쫐뎡싲뷸뇪뗄횸쫽룺ퟙ뗄죕쓚컳닮ꆣ틑폐퇐뺿뛠쫇횱뷓춨맽싴돶튻뚨맦쒣뗄닺,쯹틽웰뗄쫐뎡볛룱뇤뮯ꆣ듋ETF뗄틧볛/헛볛뗄듳킡살에뛏ETF쳗샻믺믡쫇췢,횴탐붻틗튲뿉쓜쏦쇙늻춬늽뗄컊쳢,헢훷튪쫇횸럱듦퓚,뛔쫐뎡돥믷돉놾뷶뷶쫇룸돶샭싛뗄췆닢,쎻췪돉튻뚨붻틗쯹튪뢶돶뗄쪱볤돉놾,뛸떼훂돉붻볛폐퇏룱뗄춳볆횤뻝ꆣ컒쏇폃맦랶뗄쪵횤뷡맻,퇐뺿룱폫샭쿫뗄늻튻훂,닺짺붻틗럧쿕ꆣ컒쏇돆펡뮨쮰ꆢ쇋솽횻ETF쪵쿖컞럧쿕쳗샻뗄쫐뎡돥믷돉놾뫍쪱붻틗쫖탸럑ꆢ짪릺(쫪믘)쫖탸럑캪만뚨돉놾,쫐뎡돥볤돉놾ꆣ뷸튻늽샻폃룟욵쫽뻝뗄뷰죚뻃웚럖컶쇋믷돉놾뫍쪱볤돉놾캪뿉뇤돉놾ꆣETF뛾벶쫐뎡뗄죕쓚킧펦뫍뛔쳗샻붻틗뗄펰쿬,럖Eng[3]le(2002)퇐뺿뇭쏷쏀맺쫐뎡짏붻틗뗄뇰캪붻틗솿뻃웚뫍볛룱뻃웚붨솢ACD쒣탍,쳡릩ETF듳뛠쫽쟩뿶쿂틧볛뫍헛볛뗄쪱볤뚼뫜뛌ꆢ볛룱쇋뚨솿풤닢쪵쿖쳗샻붻틗쪱볤돉놾뗄춳볆랽램ꆣ퇐욫샫뺻횵듳늿럖쪱볤쓚킡폚싲싴볛닮ꆣ듓릫쪽(1)뺿랢쿖ETF붻틗솿뫍볛룱뇤뮯뻟폐훜웚탔쳘헷,뾪뿉틔뾴돶떱MV늻퓚평뺻횵뫍쫐뎡돉놾쯹좷뚨뗄엌뷗뛎볛룱뇤뮯뷏뿬,쫐뎡쇷뚯탔뫃,쳗샻믺믡뷏랶캧쓚쪱뻍듦퓚쳗샻뿕볤ꆣMV듳폚NAV볓짏붻뛠ꆢ쪵쿖돉놾뷏킡ꆣ틗돉놾쪱,뿉싲죫ETF돉럖막,좻뫳짪릺ETF,늢퓚뛾벶쫐뎡싴돶ETFꆣMV킡폚NAV뿛돽붻틗돉2ꆡ훐맺쫐뎡ETF뗄쳗샻믺믡놾쪱,싲죫ETF,좻뫳쿲믹뷰릫쮾짪쟫쫪믘,믱뗃튻쳗샻닟싔쫇쒿잰ETF퇐뺿뗄튻룶훘튪뗄랽쏦ꆣ삺ퟓ막욱,춬쪱퓚쫐뎡짏싴돶ꆣ캪쇋뿉틔룼쟥돾뗘퓚맺췢쫐뎡짏ퟮ캪뎣볻쳗샻,캪횸쫽쿖믵뫍웚믵뗄샭뷢,컒쏇폃뇭1뿌뮭돶솽훖쳗샻랽쿲,늢뷩짜쇋췪쳗샻,떱막횸웚믵쪵볊볛룱룟폚샭싛볛룱쪱,싴웚돉쳗샻룷늽훨뗘돉놾ꆣ웤훐맺쓚ETF짪릺ꆢ쫪믘뗄믵ꆢ싲쿖믵늢돖폐떽웚,웚믵떽웚죕쪱틔쫖훐쿖믵늿쫖탸럑캪015%떽1%,붻틗럑폃뫍펡뮨쮰ퟜ볆퓚캻붻룮,돆캪헽쿲쳗샻;랴횮,싲웚믵늢럅뿕쿖믵,웚015%틔쿂ꆣ틲듋듖싔맀볆떱틧볛/헛볛듳폚뗈폚믵떽웚죕쪱,쓃쿖믵믘늹럅뿕늿캻,돉캪랴쿲쳗샻ꆣ1%쪱,닅뿉쓜폐쳗샻뿕볤ꆣ뛸싲싴ETF뗄쫐뎡돥ETF뗄쇭췢튻훖쳗샻닟싔캪ETF뗄뛾벶쫐뎡믷돉놾퓚늻춬뗄붻틗쪱볤뫍쫐첬쿂믡폐쯹늻춬,붫볛룱뫍믹뷰뺻횵횮볤뗄쳗샻ꆣ떱ETF쫐뎡볛룱룟퓚쿂쏦튻뷚쿪쾸쳖싛ꆣ폚믹뷰뺻횵뇭1ꆡETF믹뷰뗄쳗샻닟싔(틧볛)쪱,뿉닉폃짪릺닟싔,퓚쫐뎡짏싲죫튻삺ퟓ막욱,튻벶쫐뎡짏쪵컯짪릺ETF,늢퓚뛾MVꆵNAV+C1MV<NAV-C2벶쫐뎡싴돶짪릺닟싔룷늽돉놾쫪믘닟싔룷늽돉놾ETF;떱쫐뎡볛룱뗍폚믹뷰뺻횵(헛볛)쪱,뿉닉폃쫪믘닟싔,퓚뛾벶쫐뎡짏싲죫ETF,늢퓚싲죫붻틗럑폃붻틗럑폃ETFF돉럖막돥믷돉놾싲죫ET돥믷돉놾튻벶쫐뎡쫪믘튻삿ퟓ막욱,늢퓚막욱쫐뎡짏싴돶ꆣ펡뮨쮰쫪믘돉럖막쫪믘쫖탸럑룃닟싔튪쟳쓜릻쪵쿖쮲볤쳗샻,벴퓚폃튻삺ퟓ막욱짪릺ETF짪릺쫖탸럑붻틗럑폃싴돶붻틗럑폃싴돶막욱돥믷돉놾짪릺ETF뗄춬쪱쓜릻퓚뛾벶쫐뎡춬늽쪵쿖듳엺솿ETF돥믷돉놾펡뮨쮰싴돶ETF럝뛮,믲헟퓚뛾벶쫐뎡쓜릻듳엺솿싲뷸ETF뗄춬쪱퓚막욱쫐뎡짏싴돶튻삺ퟓ막욱ꆣ쳗샻ꆡꆡ뮪쿄짏횤50ETF뫍뮪낲짏횤180ETF쫇맺쓚뗄춬쪱,뮹튪놣횤싲싴뗄춬늽탔ꆣ평폚맺쓚쫐뎡쿠솽횻랢탐뷏퓧쟒붻틗쿠뛔믮풾뗄솽횻붻틗쯹붻틗믹펦뗄횸쫽웚믵짐캴췆돶,놾컄훷튪뾼싇헢훖쳗샻랽뷰ꆣ컒쏇닉폃솽헟2006쓪6퓂5죕떽7퓂5죕1쪽ꆣ룶퓂쓚뛾벶쫐뎡벸췲뇊붻틗뗄룟욵쫽뻝뫍듳풼쎿튻냣살붲ETF뛾벶쫐뎡뗄볛룱펦룃뗈폚믹뷰15쏫훓릫늼뗄믹뷰닎뾼뺻횵뾪햹퇐뺿ꆣ뺻횵ꆣ떫쫇뛾벶쫐뎡뗄볛룱췹췹쫜떽릩탨ꆢ벰믹뷰ETF뛾벶쫐뎡볛룱폫뺻횵듦퓚뷏듳뗄틧볛믲뺻횵쓑틔쪵쪱볆쯣뗈틲쯘뗄펰쿬,뛾헟췹췹믡랢짺헟헛볛쫇쳗샻뿕볤듦퓚뗄쿈뻶쳵볾ꆣ춼211뫍춼욫샫ꆣ틔MV(t)볇t쪱뿌ETF뗄쫐뎡볛룱,NAV212럖뇰캪뮪쿄짏횤50ETF뫍뮪낲짏횤180ETF(t)볇t쪱뿌ETF뗄뺻횵ꆣ퓚뾼싇쫐뎡붻틗돉놾뛾벶쫐뎡쎿뇊붻틗뗄볛룱폫웤욥엤뺻횵뗄쟷쫆춼ꆣ
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뗚2웚ꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡ쇵ꆡ캰뗈:믹폚뷰죚룟욵쫽뻝뗄ETF쳗샻럖컶ꆤ5ꆤꆡꆡ듓춼훐뿉틔랢쿖,붻틗솿뻃웚뫍볛룱뻃웚뗄죕웤훐xt캪좥돽죕쓚킧펦뫳뗄뷰죚뻃웚,ꛅt캪뛀쓚킧펦뻟폐쏷쿔뗄ꆰ쮫럥ꆱ탎첬ꆣ룹뻝뻃웚쯹듺뇭뗄솢춬럖늼뗄탂쾢탲쇐,ꛗt돆캪쳵볾뻃웚ꆣ평폚xt뻹늻춬뺭볃몬틥컒쏇뿉틔뗃돶틔쿂뷡싛:쫗쿈뾴솽횻캪헽뗄,틲듋뫜ퟔ좻뗄볙짨ꛗt뫍ꛅt뻹캪헽ꆣ캪쇋쪹ETF뗄붻틗솿뻃웚,붻틗솿뻃웚뿉틔뚨솿뗄쏨쫶붻뗃ꛗt뫣캪헽,랽돌(3)뗄닎쫽탨튪싺ퟣꛘ>0,ꛁi>틗솿뗄잿뛈,쫇쫐뎡쇷뚯탔뗄쪱뇤뗄뛈솿ꆣ솽횻믹0,i=1,ꆭ,p쟒ꛂjꇝ0j=1,ꆭ,qꆣ놣횤탲쇐xt뷰뗄붻틗솿뻃웚뚼돊쿖쮫럥ힴ첬,쮵쏷짏컧뫍쿂컧pq뾪엌ꆢ쫕엌뗄쪱뫲붻틗뚼뇈뷏믮풾,죧맻퓚붻틗믮풾욽컈뗄튻룶돤럖쳵볾쫇ꇆꛁi+ꇆꛂj<1ꆣ춨뎣쪵i=1j=1뗄쪱뫲싲죫믲헟싴돶ETF뮨럑뗄쪱볤돉놾뷏킡ꆣ볊펦폃훐ACD(1,1)벴뿉싺ퟣ튪쟳ꆣ볛룱뻃웚뿉틔폃살뫢솿쫐뎡뗄늨뚯탔뫍막욱볛룱뇤ACD(p,q)쒣탍뗄닎쫽맀볆뿉틔닉폃벫듳쯆좻뮯뗄쯙뛈,쯼뿉틔뚨솿뗄쏨쫶퓚쳘뚨뗄쪱볤쓚볛룱램ꆣ튻냣뗘컒쏇뿉틔볙짨ꛅꆫexp(1),떱룸뚨(xt,뇤뮯뗄럧쿕ꆣ웤죕쓚쳘헷폫붻틗솿뻃웚샠쯆,뚼돊ꛗt),1ꇜtꇜv웤훐vꇝmax(p,q)1xv+1,ꆭ,xn뗄쿖쮫럥ힴ첬쳵볾쏜뛈몯쫽뿉뾴돉:,짏컧뫍쿂컧뾪엌ꆢ쫕엌뗄쪱뫲볛룱뻃웚nn뷏킡1xt(ꇇp(-ꇆ(4),쮵쏷쿠펦뗄쪱볤뛎볛룱뇤뮯쯙뛈뷏뿬,퓚듋쪱뛎붻틗뿉쓜믡돐떣뷏듳뗄볛룱럧쿕ꆣt=v+1ꛗ)extt=v+1ꛗ)t룹뻝(3)쪽,평닮럖랽돌컒쏇뿉틔뷢뗃ퟛ뫏뗚2뷚뗄쫽뻝,컒쏇뿉틔랢쿖튪쪵쿖ퟮ킡p짪릺ꛗt(ꛈ)=ꛘq+xt-iꇆꛂꇆꛁi/쫪믘럝뛮뗄쳗샻,뮪쿄짏횤50ETF평폚뛾벶i=1쫐뎡뗄쇷뚯탔뷏뫃,탨튪뢶돶뗄욽뻹볛룱돉놾캪1-jj=10111%pꇞqq,욽뻹쪱볤돉놾캪27418쏫;뛸뮪낲짏횤180ETF뗄쫐뎡돥믷돉놾뷏듳,욽뻹캪볛룱돥믷돉+ꇆꛁiꇆꇆꆭꇆꛂjꆭꛂx1jt-i-jk1-ꆭ-jki=1k=1j1=1j=1k놾캪0124%,욽뻹쪱볤돉놾캪143418쏫ꆣ룹뻝뛾웤훐ꛈ=(ꛘ,ꛁ1,ꆭ,ꛁp,ꛂ1,ꆭꛂq),틲듋컒쏇뿉벶쫐뎡늻춬뻃웚뗄죕쓚쳘헷,컒쏇뿉틔뚨탔뗄뗃돶틔뗃떽ACD(p,q)쒣탍닎쫽뗄벫듳쯆좻맀볆:뷡싛n:퓚뾪엌믲헟쫕엌뗄쪱뫲붻틗쿠펦뗃쪱볤돉놾뷏킡,떫쫇뿉쓜믡폐뷏듳뗄볛룱럧쿕ꆣ뺭퇩뗘컒쏇ꛈ^xtmle=argminꇆ(ꛗ+logꛗt)(5)i=1t횪뗀,튻냣ETF퓚쫕엌뷗뛎,쫐뎡볛룱믡쿲웤뺻횵퓚쪵볊펦폃훐,컒쏇늻뿉쓜맛달떽컞쟮풶뗄뾿슣,돶쿖뷏듳틧볛/헛볛뗄믺믡킡,틲듋ퟮ폐뿉쓜xt,틲듋횻뿉쓜뗃떽ꛗt(ꛈ)뗄뷘뛏횵ꆣ춬퇹탂쾢탲놻힡뗄쳗샻믺믡,펦룃듳뛠돶쿖퓚뾪엌뗄뷗뛎ꆣ쇐뿉쓜늻싺ퟣexp(1)ꆣ뿉틔횤쏷퓚튻뚨뗄헽퓲쳵볾쿂,ꛗt(ꛈ)폃웤뷘뛏듺쳦,벫킡뮯(5)쯹뗃뗄닎쫽4ꆡETF뛾벶쫐뎡뷰죚뻃웚붨쒣맀볆죔좻쫇쿠뫏뗄,돆횮캪캱벫듳쯆좻맀볆(QM2캪쇋쓜릻룼뫃뗄럖컶뷰죚뻃웚뗄춳볆탔훊,뚨LE)ꆣ놾컄쯹퇐뺿뗄쒣탍뗄닎쫽,뻍쫇캱벫듳쯆좻솿뗄쏨쫶ꆢ풤닢쳗샻믺믡돶쿖쪱쪵쿖튻뚨뗄붻틗솿맀볆(QMLE)뗃떽뗄ꆣ쯹튪뢶돶뗄돉놾,컒쏇캪ETF뛾벶쫐뎡뗄룟욵쫽뻝퓚볆쯣뻃웚쪱,뮪쿄짏횤50ETF좡붻틗솿뻃웚뷰죚뻃웚붨솢뚯첬쒣탍ꆣ헢퇹떱틧볛/헛볛퓚쒳튻뗄횵캪10000럝,볛룱뻃웚뗄횵캪0101풪,뮪쪱뿌돶쿖쪱,컒쏇뿉틔룹뻝붻틗솿뻃웚뗄쒣탍풤닢낲짏횤180ETF좡붻틗솿뻃웚뗄횵캪5000럝,볛붻틗튻뚨솿뗄믹뷰탨튪뢶돶뛠짙쪱볤,좻뫳룹뻝볛룱뻃웚뗄횵캪0101풪ꆣ횵뗄듳킡뛔뷡맻컞쪵룱뻃웚쒣탍에뛏뿉쓜뗄볛룱럧쿕ꆣ훊탔뗄펰쿬ꆣ좻뫳캪늻춬뗄뻃웚붨솢ACD(p,q)쒣폃ACD쒣탍쓢뫏뷰죚뻃웚횮잰,쫗쿈튪좥돽탍,뷡맻뇭쏷ACD(1,1)쒣탍벴뿉뫜뫃뗄쓢뫏쫽뻝ꆣ뻃웚뗄죕쓚킧펦,벴xt=Xt,웤훐Xt뇭쪾풭쪼뗄헢뛹컒쏇횻쇐돶솽훖뻃웚ACD(1,1)쒣탍닎쫽맀볆f(t)뷰죚뻃웚뗄뷡맻(볻뇭4)ꆣ,f(t)캪죧짏뷚쯹쫶뗄뻃웚죕쓚킧펦ꆣEn2럖컶ACD(1,1)쒣탍뗄맀볆뷡맻,뮪쿄짏횤gleandRussell(1998)쳡돶쇋ퟔ믘맩쳵볾뻃웚50ETF뫍뮪낲짏횤180ETF뗄붻틗솿뻃웚,쒣탍룷(ACD)쒣탍,살뿌뮭뺭맽훜웚탔뗷헻뗄뷰죚뻃웚ꆣACD(p,q)쒣탍뗄튻냣탎쪽캪닎쫽뚼쪮럖쿔훸,쟒맀볆횵뗄듳킡쪮럖뷓뷼,쮵쏷붻:xt=ꛗꛅtt,ꛅtꆫiid(2)틗솿뻃웚뗄뚯첬쳘헷쿠뷼ꆣꛁ^+ꛂ^뗄횵폫1쪮럖뷓pqꛗ뷼,쮵쏷붻틗솿뇈뷏벯훐,뻟폐뷏잿뗄ꆰ뻛샠킧펦ꆱꆣt=ꛘ+ꇆꛁixt-i+ꇆꛂꛗjt-j(3)i=1j=1뛔폚볛룱뻃웚쯤좻룷닎쫽죔좻쿔훸,떫뇪ힼ닮뷏듳ꆣ
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