11-1
第十一章
短期融资
11-2
短期融资
u 自然融资
u 协议融资
u 应收帐款代理
u 短期融资组合
11-3
自然融资
u应付帐款 （供应商提供的商业信用）
u应计费用
自然融资的种类
11-4
自然融资
u未清帐户： 销货方将货物发运给购货方并送去一
张发票，上面标明运送的货物、到期应付帐款总
金额和销售条件。
u应付帐款：由购货方签一张票据以证明欠销货方
一笔债 。
商业信用 -- 一家企业给另一家企业的信用。
商业信用的例子：
11-5
自然融资
汇票汇票 -- 由第一方（出票人）签署的书面委托书，要
求第二方（受票人）向第三方（受款人）支
付一定数额金额。出票人与受票人通常是同
一个人。
u 商业承兑汇票: 销货方签一章汇票，要求购货方在将
来某一时间支付一定数额的金额。
11-6
销售条件
uu无折扣期限无折扣期限--无现金折扣无现金折扣 --在给予信用时，销货方明
确规定了付款期限。比如，销售条件“net30”就表
示必须在30天内支付发票或帐单。
uu CODCOD 和和 CBDCBD -无商业 信用。COD表示交款提货，
CBD表示提货前交款，购买方支付COD或CBD。在
COD情况下销货方面临的唯一风险就是购货方拒绝
提货.
11-7
销售条件
uu季节性优惠季节性优惠 --在季节性行业中，销货方经常使用季
节性优惠来鼓励客户在销售旺季之前下定单 。
uu 无折扣期限无折扣期限--有现金折扣有现金折扣 --除给予信用外，如在所规
定的较早期限内付款，销货方还给予一定的现金折
扣条件“2/10，net30”表示如在十天内付款，销货
方将给予2%的 现今折扣；否则，购货方必须在30
天内全部付清货款。
11-8
商业信用作为
一种融资手段
$1,000 x 30 天= $30,000
如果一个公司按“net30”的条件平均每天从供应
商处采购$1,500的货物，它的应付帐款是多少？
$1,500 x 30 天 = $45,000
企业又获得$15，000的融资！
如果一个公司按“net30”的条件平均每天
从供应商处采购$1,000的货物，它的应付
帐款是多少？
11-9
放弃折扣的成本
大致的年利息成本＝
％折扣 ３６５天
１００％－％折扣 （支付期限－折扣期限）
在“？/10，net”的条件下放弃现今折扣，它
的年成本大约是多少？如果在购买后１０天
支付。
X
11-10
放弃折扣的成本
大致的年利息成本 ＝
２％ ３６５天
（１００％－２％） （３０天－１０天）
= (2/98) x (365/20) = %
在“2/10，net”的条件下放弃现今折扣，
它的年成本大约是多少？如果在购买后信
用到期支付。
X
11-11
支付日支付日** 年利息率年利息率
11 %
20
30
60
90
* 从发票日开始计算的天数
放弃折扣的成本
在“2/10, net ____”条件下不同支付抉择
的大致利息成本是多少？
11-12
延迟应付帐款
u 放弃的现今折扣（如果有的话）成本
u 推迟付款的惩罚或利息
u 对企业的信用评级以及将来取得信用能力的损害
企业将付款推迟到信用期之后，我们将
这种推迟称为“延迟应付帐款”
延迟应付帐款的可能成本：
11-13
商业信用的优点
u 容易获得性
u 融资方式的灵活性
企业必须比较商业信用的优点和它的成本
11-14
应计费用
uu工资工资 -- 企业可以推迟支付工人工资，但这可能是
以职工的士气和其工作效率为代价的。
uu税款税款 -- 政府希望公司准时支付税款，但有些公司
还会延期支付，这是以惩罚或利息为代价
的。
uu 应计费用应计费用 -- 已欠但还没有支付，如工资，利息，税款
和股利等。应计费用是一个短期负债。
11-15
协议融资
uu 货币市场信用
u商业票据
u银行承兑汇票
uu 无担保贷款
u信贷限额
u循环贷款协定
u交易贷款
协议融资的种类：
11-16
商业票据
uu 商业票据市场由两部分组成：商业票据市场由两部分组成： (1)证券商市场 (2)直
接出售市场。
uu 优点优点: 它一般要比商业银行的短期经营贷款便宜。
u证券商要求借款者在银行保持一定的信贷限额，已
保持商业票据的使用。
uu 商业票据商业票据 --是被规模较大、信誉良好的公司在货币
市场上出售的无担保、短期性的、可转让票据。
11-17
“银行支持”
的商业票据
uu信用证信用证(L/C)(L/C) --第三方（通常是银行）出具的
符合条件的付款的承诺，经常用于对于付款
义务的担保。
u比较适用于不太知名的公司来筹集较低成本
的资金。
u 银行提供一张信用证（信用证（ letter of creditletter of credit））向投资
者保证公司会支付债务。
11-18
银行承兑汇票
u用于国际上贸易或用于谷物等的储存的交易上。
u由于活跃的银行承兑汇票市场的存在，使得它
按与商业票据大致相同的利率。
uu 银行承兑汇票银行承兑汇票-- 是一种短期的、由银行（已经
“承兑”）承诺到期按面值支付给持有人商业
期票。
11-19
短期商业贷款
uu 担保贷款 -- 以具体的资产作偿还担保的一
种借款负债形式。
uu 无担保贷款 -- 不以具体某项资产作担保的
一种借款负债形式。
11-20
无担保贷款
u 信贷限额可能在重订日之前进行调整，如果这些变化
使得调整有必要的话。
u 信贷限额的数量是根据企业在过去一年中的经营业绩
来确定企业在来年需要的信用额度。
u 规定了在任何一个时候银行允许企业所欠的无担保信
用贷款的最高限额 。
uu 信贷限额（对银行的）信贷限额（对银行的）-- 是银行与企业之间的一
种非正式协定，它规定了在任何一个时候银行允
许企业所欠的无担保信用贷款的最高限额 。
11-21
无担保贷款
u 企业接受循环贷款后，要求为限额中未被使用的部
分支付承诺费。承诺费。
uu承诺费承诺费--贷款者为同意随时提供信贷而收取的费用。
u 循环贷款协定的期限经常长达一年以上。
uu 循环贷款协定循环贷款协定 -- 给予最高限额信贷的正式的法律上
的承诺。
11-22
无担保贷款
u 对这类贷款，银行将借款者的每一项要求当作一笔
单独的交易进行评价，通常借款者偿还贷款的现金
流转能力被看作是绝对重要的。
u 当承包商取得工程的款项后就可以偿还贷款。
uu 交易贷款 -- 是企业为了某一具体目的短期
资金的需要而进行的贷款。
11-23
借款成本
银行利率与优惠利率的差别的决定因素：
u现金余额
u借款者与银行之间存在的其他业务关系
u 贷款服务的成本
利息率
u 优惠利率--银行向大的信誉好的客户收取的短
期利率。
11-24
利息$10,000
可用资金$100,000
借款成本
利率的计算方法：
收款法收款法 -- 利息在票据到期时支付。
例：一笔一年期$100,000 的贷
款，票面利率为10%。
= %
11-25
利息 $10,000
可用资金$90,000
借款成本
利率的计算方法：
折价法折价法 -- 利息从初始贷款中扣除。
例：一笔一年期$100,000 的贷款，
票面利率为10%.
= %
11-26
利息$100,000
可用资金 $850,000
借款成本
补偿性存款余额
u 商业银行可能会要求借款者在银行中保持一定的无息存款
余额，来补偿银行提供的服务、信贷限额或贷款。
u 例:一笔一年期$100,000 的贷款，票面利率为10%,
保持的补偿性存款余额为 $150,000
=
%
11-27
借款成本
承诺费
u 贷款者为同意随时提供信贷而收取的费用
u 例 : 信贷协议下全年提供的借款额为$600,000;它
必须按所借资金保持10%的补偿性存款余额。还
必须为正式的信贷限额中未被使用的部分支付
%发承诺费。
借款的成本是多少？借款的成本是多少？
11-28
利息$60,000 +承诺费 $2,000
可用资金 $570,000
借款成本
利息: ($600,000) x (10%) = $ 60,000
承诺费: ($400,000) x (%) = $ 2,000
补偿性余额 : ($600,000) x (5%) = $ 30,000
可用资金: $600,000 - $30,000 = $570,000
= %
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担保（或以资产为基础的）贷款
u 流动性
u 寿命
u 基本风险
uu 抵押品（附属担保品）抵押品（附属担保品） ---- 借款者用以保证偿
还贷款的资产。如果借款人违约，贷款方就可
能将资产卖掉以偿还贷款。
附属担保品的价值的决定因素：附属担保品的价值的决定因素：
11-30
应收帐款担保的贷款
u 应收帐款的质量: 贷款人没有必要接受借款人所
有的应收帐款（过期的帐款可能会被拒绝）。
u 应收帐款金额的大小: 小额应收帐款会被拒绝因
为贷款处理的成本太高。
u 应收帐款是最具流动性的资产之一。
u 通常是短期贷款的理想抵押品。
应收帐款质量评价应考虑的因素：应收帐款质量评价应考虑的因素：
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应收帐款担保的贷款
uu 通知方式通知方式 -- 企业的客户会被告知有关抵押事项，
汇款将直接寄给贷款人。
应收帐款抵押贷款采用的方式：
uu 不通知方式不通知方式 -- 企业的客户不会被通知他的帐款已
被抵押给放款人，当企业收到某笔应收帐款时，
它就将这笔付款连同其它付款转给贷款人。
11-32
存货抵押贷款
u 流动性。
u 易腐烂性。
u 市价稳定性。
u 贷款清偿出售的困难性。
u 现金流转能力。
u 存货是具有相当程度流动性的资产。
存货质量评价应考虑的因素：存货质量评价应考虑的因素：
11-33
应收帐款代理
uu 代理商代理商 通常是一家银行控股公司的子公司。
uu 代理商代理商 建立有信用部门，对帐款的信用进行检查。
u 允许公司削减它们的信用部门和其相关的成本。
u 代理商和客户之间的合同有效期通常为一年并附有
自动续订条款。
代理代理 -- 将应收帐款出售给一家金融机构，代理商代理商 通
常无追索权。
11-34
短期融资的组合
u融资的成本
u可行性
u时机
u弹性
u企业资产受约束的程度
最佳短期融资组合的决定因素：
11-35
uTHANK YOU!
