商务简报
关于企业司库重要性的 20个问题
2 商务简报：关于企业司库重要性的 20 个问题
目 录
序言：新的商业环境………………………………………………………………………………………………… 4
治理 ………………………………………………………………………………………………………………………… 6
1. 司库部门的职责和目标…………………………………………………………………………………………… 6
2. 司库政策 …………………………………………………………………………………………………………… 7
3. 拥有执业资格 ……………………………………………………………………………………………………… 7
企业筹资 ………………………………………………………………………………………………………………… 8
4. 资本结构 …………………………………………………………………………………………………………… 8
5. 筹资 …………………………………………………………………………………………………………………10
6. 自身信用风险 ………………………………………………………………………………………………………11
现金管理和流动性 ……………………………………………………………………………………………………12
7. 流动性和现金预测 …………………………………………………………………………………………………12
8. 现金管理 ……………………………………………………………………………………………………………12
9. 交易对手风险 ………………………………………………………………………………………………………13
10. 运营资本管理 ……………………………………………………………………………………………………14
风险管理 …………………………………………………………………………………………………………………15
11. 风险管理框架 ……………………………………………………………………………………………………15
12. 风险报告 ……………………………………………………………………………………………………………16
13. 货币 /大宗商品交易风险 ………………………………………………………………………………………18
14. 经济风险和交易前外汇风险 ……………………………………………………………………………………19
15. 外汇换算风险 ……………………………………………………………………………………………………20
16. 利率风险 ……………………………………………………………………………………………………………22
司库运营和控制 ………………………………………………………………………………………………………23
17. 内部控制 ……………………………………………………………………………………………………………23
18. 商务运营 ……………………………………………………………………………………………………………24
19. 系统 …………………………………………………………………………………………………………………24
20. 司库会计 ……………………………………………………………………………………………………………26
结论 …………………………………………………………………………………………………………………………26
联系方式 ………………………………………………………………………………………………………………封底
商务简报：关于企业司库重要性的 20 个问题 3
投资是指所有用资源创造未来收益的行
为，不仅包括获取土地、厂房及设备，并购
或得到专利、专有技术和品牌等无形财产，
还包括研发、人员培训和营销计划。
序言：新的商业环境
每个组织都面临司库方面的问题，即便这个组织没有设立明确的司库部门。司库问题既
是战略性的，也是运营性的，重要的是从整体上考虑这些问题。财务战略和商务战略共同
构成企业战略，财务战略取决于商务战略，但商企所采用的财务战略也会促成或制约商务
战略。
对于司库决策来说，有三个互相联系的关键
问题：
公共事业单位的融资可能性与制造企业不同，需
考虑的时间期限和风险也不同—— 无论是商企方面
的风险，还是融资选择方面的风险。对于上图中任何
一个关键问题的决定，实际上必然会考虑到和影响到
其他两个问题的答案，这三个问题是互相依存的。
重要的是，这三个问题的答案还取决于无穷种类
的外部事件。一般来说，那些或有事件和这三个问题
之间的关系过于复杂，因而无法完全得到了解或分
析。因此，我们需要在这一领域从始至终发挥判断力，
并满足环境变化的要求。
在战略层面，司库工作是在需要制定新决策时，
就所涉及的选择、权衡和妥协提出建议。董事会非常
关注这些关键的战略问题，董事必须认可企业的行动
并对此感到满意。
什么是投资的财务标准？可归结为投资的收益
是否足以覆盖筹资成本，并补偿相关风险。
一个组织需要知道目前有多少资金可用来来投
资，还需要筹集多少资金，以及筹资的条件、成本和
地点。
筹资是司库部门的责任，他们需要考虑各种问
题，例如：
• 用股权、债务、混合或组合形式中的哪一种来筹
集额外资金？
• 投资对象是否适于基于资产的融资？是否可出租
或租赁？成本多少？
• 是否存在其他更易融资的现有资产，从而使现有
资金用于新投资？
• 可接触到哪些出资者？
投资方向？
如何筹资？ 怎样控制风险？
商务简报：关于企业司库重要性的 20 个问题4
在这 20 个司库问题中，所涉及到的每
一个问题都是以一份诊断式问卷开始，问卷
突出显示高层商业领导应思索的一些关键问
题。如果对一个问题的回答为“否”，那么
就应提出更多问题，并且采取行动。这里几
乎不存在任何不适用的问题。
司库部门需要考虑的另一个问题是风险，出资者
非常关注风险管理。这些风险问题包括：
• 分期偿还和除股权情况之外的最终偿还资金行
为，以及筹资的任何其他条件（例如契约条款和
有关违约的表述），对现金流造成的影响是否可
被企业和出资者接受或管理？
• 与商企面临的风险相比，投资本身带来的风险是
否可被接受？
• 包括全部筹资和现金流风险在内的整体商业风
险，是否可被企业和出资者接受或管理？
以上这些问题需要作出很多判断。一旦判断错
误，可能就无法得到最佳结果，甚至危及企业的生存。
识别和管理其中某些商业风险，或者调整使其能
管理风险，也是司库工作的一部份。这尤其适用于金
融价格风险或需用类似手段控制的风险——利率、汇
率、大宗商品价格和一些灾害风险，以及一些商企面
临的通货膨胀等其他风险。如果这些风险持续存在，
可以通过使用现金和衍生品的金融合同，使商企有时
间根据变化进行调整。
某些风险是可以通过商务决策进行管理和控制
的，例如一个新厂房的建立地点将影响到相应的货币
风险，还可能影响一个项目的融资能力或者原料商品
供应的安全性。采购决定和原料、部件或成品采购的
灵活性也将影响到这些问题。
其他风险将不会受到此类结构性解决方案的控
制，但仍需注意类似合同定价形式等方面的合同事
宜。例如，是否已根据利率、汇率或大宗商品价格的
变化进行了调整。
这些处理日常筹资和盈余投资的活动构成了司
库业务。
商务简报：关于企业司库重要性的 20 个问题 5
+ =
财务战略
决定最佳融资方法、最低预
期回报率、股利政策、金融
市场风险、借债市场的选择
及对交易对手的限制
商务战略
决定在什么市场上运用何
种方式推出哪类产品 企业战略
司库部门是根据财务战略来运营的。财务战略产
生的总体融资和风险管理指南为筹资、货币和利率风
险管理、盈余资金投资、交易对手限制的设定作出了
一般性的规定，从而制定司库政策。从这些政策中衍
生出司库部门的做法，例如中央化程度、提供的服务
内容以及是否设立成本 / 风险或利润中心。
量化风险偏好对董事会来说并非易事。对财务报
表的潜在影响，如董事会对盈亏的最大接受程度，可
以作为衡量其风险偏好的一种方式。为协助董事会了
解其风险偏好，司库人员需要对利率和汇率走势等多
种情况建立模型，来计算潜在的损益影响。另外还应
考虑压力测试结果。
治理
1. 司库部门的职责和目标
□ 司库部门的职责和目标是否得到清晰的界定，并
和企业目标相一致？
□ 财务战略是否表达清楚，而且与商务战略相结
合？
□ 董事会的风险偏好是否量化，并清楚地传达到司
库部门？
□ 财务总监、审计委员会和董事会作为一个整体是
否理解司库问题？与之交流是否畅通无阻？
司库部门对于决定企业的财务战略起到关键作
用，判断如何为商务战略融资，以及如何管理由此产
生的风险。因此司库部门需要阐明，随着商企和环境
的变化，财务可行性、成本和相应的风险会是怎样，
从而帮助融合商务和财务战略。为达到这一目的，司
库人员需要在商务计划过程中反馈意见。例如，如果
企业成长计划无法得到资金，司库人员就需要通知高
层管理人员，并建议在长时期内分期执行计划。
财务战略和企业战略间的关系
财务战略根据以下 3个要素来判断是否为最佳融资：
资本排序
财务杠杆
市 场
融资的难易程度 融资成本
如何衡量 何处可见
来源多样化 到期日多样化
商务简报：关于企业司库重要性的 20 个问题6
2. 司库政策
□□ 司库政策是否与财务战略（其本身属于企业战略
的一部份）及风险管理方法一致？
□□ 司库政策是否得到董事会的同意，而且至少每年
被审议一次？
□□ 司库政策是否为每项财务风险都设立了限度？
□□ 司库政策的遵守情况是否得到董事会审议并受到
独立审计？
任何管理得当的司库部门都拥有书面的司库政
策，以及定期更新政策的程序。董事会和管理层可以
利用司库政策这一机制，用可控的方式来下放基本财
务决策权。司库政策应就司库人员的责任、履行责任
的方式、职责界限及绩效衡量方式提供书面的指南，
并通过正规的程序来进行变更和发展。
例如，对于每项财务风险，司库政策文件都应做
相应的解释：
• 考虑到组织的风险偏好，存在怎样的风险？为何
要管理该风险？
• 那些反映组织目标、风险偏好和特定商企及其所
处经济环境的风险来源的风险管理目标；
• 用于设定目标结果并衡量结果可能性的风险衡量方
法（这可能包括附有指示性概率的敏感性分析）；
• 风险管理的日常程序，包括：
-风险管理责任的委托
-�在风险管理方面，司库部门与商务活动之间是
怎样的关系
-�基于可接受风险水平的风险目标和限度伴随着
组织的成长而不断进行调整
-绩效报告/反馈机制
董事会对风险管理和批准风险政策负有最终责
任。在许多较大的组织中，董事会将风险管理任务委
托给（而不是丢弃给）其下设的一个委员会，通常被
称为风险管理委员 (RMC)。但提出政策和保证政策
得到遵守则是司库部门的职能。
3. 拥有执业资格
□□ 司库团队中各个级别的人员是否都获得了适当的
教育、资格认证、培训和支持？
司库工作与其他财务职能不同，其重点在于现
金、风险和市场。其使用的工具和系统以及在运营和
战略层面与商企互动等方面十分复杂，因此司库人员
需要具备一些非常专业和有难度的技能。
自从信贷危机以来，许多市场活动都变得更为困
难和昂贵。随着组织内部风险意识的增强，以及其他
部门与司库部门的互动增多，他们希望用长远的眼光
来制定商业发展计划。司库人员每天都在进行一些具
有风险的交易，而董事会和运营部门同事可能起初并
不能全面了解这些风险，此时司库人员应能够根据要
求进行解释和说明。
在较小的企业或在司库部门较为分散的企业，员
工可能以兼职的形式来行使司库职能，因此培训重点
仅在于司库程序方面，而不是进行更为广泛的教育，
而集团的子公司则需要获得总部的帮助。在小企业
中，高层应在一定程度上熟知司库问题，这样他们可
以对进货需求或临时建议保持敏感。
如果企业没有衍生品产品和财务风险方面的专
门知识，那么很可能接受银行过于复杂和不适当的衍
生品。企业由于错误地选择衍生品而造成了大量损
失，这样的案例已发生多起，如德国金属公司购买石
油期货及宝洁购买利率衍生品。
英国企业司库协会成立的目的是向那些
从事企业司库工作的人员提供培训和支持。
商务简报：关于企业司库重要性的 20 个问题 7
企业筹资
4. 资本结构
□□ 董事会是否已同意企业的目标杠杆比率？
企业可以从外部筹集或从内部产生资本。他们需
要在债务和股权资本之间做出选择，但也可以将两者
混合。债务比例被称为杠杆比率，其最佳水平取决于
风险和收益情况。此外，一些企业可能还需要考虑税
务情况。
更多的债务会增加股权收益率，即企业的股权成
本，该成本通常被增加的相对便宜的债务数额所抵
消。如果资产收益率不变，当企业信用评级由 AA 级
（更少债务）降到 B 级（更多债务）时，我们可能
会发现以下的效果 1：
企业财务理论和市场惯例提供了许多技术来帮
助选择债务 / 股权目标比率。尽管很少企业被评为
AA 级，但几乎也没有企业愿意被评为 B 级。
风险性较大或者只有短期资产的商企，只能借到
1 个季度 /1 年 /5 年的短期贷款，甚至得不到任何贷
款。而具有更稳定现金流和长期资产的企业可相应地
借到更多的资金。例如，一座建筑可能有 65% 的债
务融资，偿债年限为 30 年，由此认为以可靠的租金
收入来分期偿还债务和购买股权。许多商企则处于这
些极端情况之间。
杠杆的效果
企业的无杠杆收益
（税后）
AA 级别公司的
资本杠杆成本
（税后）
B 级公司的资本
杠杆成本
（税后）
企业的无杠杆收益
（税后）
资产收益率
%
资产收益率
%
债务
30%
债务
70%
股权
70%
股权
30%
成本
%
成本
%
收益
%
收益
%
债务的一种非现金成本是股东丧失的某些控制
权，如贷款合同中的契约条款可能造成限制，而贷款
方可能最终取得控制权。对于新创立的技术公司等企
业，稀缺人才的研发成果决定了其高价值实物期权，
这种债务成本风险过高，因此他们通常避免举债。
一个企业需要资本来为其现有资产和未来发展
计划融资，并减低由内部或外部意外冲击事件而造
成的现金流影响。股权是降低冲击影响的最好方式。
债务融资一般需要最终偿还——以企业的现金流或
通过新的债务或股权融资来偿还。
1 计算是根据穆迪 2006 年（金融危机之前）北美非金融服务公司账面值比例中位数报告。利率来自韬睿咨询公司和 ACT 的估计。
商务简报：关于企业司库重要性的 20 个问题8
正如上面图表所示，融资成本（加权平均资本成
本）随着杠杆率的增加（以及商业风险的增加）而增
加。在某一时刻，投资者将担忧资本的收回，而不是
资本收益率，因为无论企业出价多少都无法得到新资
金。当出现信贷紧缩或恐慌时，贷方在风险较低的情
况下也会拒绝贷款，造成一些以前能融资的企业现在
无法融资。
“最佳”债务 / 股权水平（杠杆） 信贷紧缩或恐慌
股权成本 股权成本
资
本
成
本
杠杆率
加权平均
资本成本
税后债务成本
“拒绝”
极少股权；
大多为债务
资
本
成
本
杠杆率
加权平均
资本成本
税后债务成本
一些本来可融资的
公司目前失败
极少股权；
大多为债务
曲线旨在说明观点，而不特指某家公司的成本
但一些企业选择高杠杆融资，如结构化融资、项
目融资和私募股权交易，这些方式经常对各方都构成
风险。他们可能使用具有债务和股权特征的混合工
具。（参阅第 5 项关于筹资的问题）
商务简报：关于企业司库重要性的 20 个问题 9
5. 筹资
□□ 你的企业具有哪些筹资选择？
□ 你的企业需要用什么时限来计划融资？
□□ 你的企业是否将能够按照《国际会计准则》第 1 条
的要求，在账目中采用持续经营的假设？
□□ 相对于筹资需求是否存在足够的回旋余地（企业规
模和成熟度）？
□□ 谈判相对于筹资成本来说是限制性最小的契约条
款，高级管理层是否对此引起了足够的重视？
不能奢望在有需求的时候立刻出现合适的筹资
渠道。债券市场具有较强的流动性，也更可靠，因
此可供具有更高信用级别的企业使用，而高收益债
券市场则并不总是存在。银行的风险偏好各不相同，
这可能影响到他们对不同行业、信用等级、甚至地理
区域的企业的贷款意愿。企业需要在出现需求前就制
定新的筹资计划，使筹资来源多样化，并提前接触潜
在的投资者和贷款者。几乎没有任何企业会在有选择
的情况下， 在需要付款前的 18 个月才为重大支出和
到期的债务重新融资。实际上《国际会计准则》第 1
条要求企业评估他们是否能接触到足够的资金来源，
而且要考虑至少 12 个月后的情况。投资级的企业一
般以现金和短期投资的形式持有流动资金，而不是依
赖于在某一时间寻找新的融资。
一些资产可能被用于专门的融资，这通常被称为
基于资产的融资，一些资产可以被租赁，而不是被
拥有。某些资产对于收购资金的出资者来说是良好
的抵押品，如土地和建筑物、昂贵的设备。在运营资
本方面，发票贴现和应收账款保理（出售应收账款）
可能有用，但必须注意的是，一个企业资产融资运用
得越多，用于支付其他贷款人和贸易债权人贷款及未
付工资的剩余资产就越少，而这可能会改变那些债权
人的态度。
“尽早筹资和长期筹资”这句老话仍然是正确
的。企业需要比以往任何时候都更努力地经营筹资关
系，不单是与银行的关系，也包括所有潜在的筹资渠
道，例如私募债务和资产融资。筹资计划需要探寻所
有选择方案，而不能循规蹈矩。
股权 债券 银行债务
资金返还 • 没有返还资金的义务 • 必须在债券到期时进行偿还 • 必须在银行债务到期时进行偿还
相对成本 • 高 • 低
• 固定利率
• 低
• 几乎总是浮动利率
信息披露 • 上市公司，正式披露 • 公开度更低，甚至是公开发行
的债券也是如此
• 私募债券公开度更低，适于更
小规模的发行
• 比股权和债权的公开度低，但
需披露大量信息，甚至包括商
业计划
契约条款要求 • 不存在 • 投资级债券的条件更少，通常
来说没有财务契约条款
• 低于投资级别的债券具有更多
的契约条款
• 有更多的契约条款而且更为
严格，对投资级的借款方也
是如此
• 与银行讨论修改条款，比与几
乎不认识的债券持有者讨论要
更容易且更便宜
使用的灵活性 • 不灵活 • 相当不灵活 • 灵活
• 与定期贷款不同，循环信贷可
随意进行提取和偿还
商务简报：关于企业司库重要性的 20 个问题10
6. 自身信用风险
□□ 你是否向投资者、客户、供应商、信贷保险商和分
析人员等利益相关者阐明了你的信用情况？
□□ 你是否具有良好的现金流预测和商业计划，以及针
对各种不利情景的压力测试（但已考虑到将会采取
的缓解措施）？
□□ 你的财务比率水平是否适当，如果不适当，你是否
能调整你的资本结构或商业风险情况？
对外部公开和说明的企业信用状况会直接影响
到他们与你进行业务往来的意愿，以及他们将提出的
条件，这适用于你的供应商、贷款方和出租方。甚至
于你的客户都会评估在未来几个月或几年中，你的企
业是否能持续经营下去，以履行你们的承诺。
那些发行可公开交易债券的较大企业，可能会从
国际信用评级机构获得正式的信用评级，但几乎所有
的企业都曾受到信用查询机构的评估。信用查询机构
对公开获得的信息，如年度决算、发票付款历史和法
庭令等，进行相当机械化的分析。
信用分析是从企业的过去表现开始，加上对未来
的预测及资产审计。为了使预测具有可信度，分析人
员希望对公司的高层管理工作、战略以及财务灵活性
方面都建立起信心。
应就各种可能情景对商业计划和现金流进行压
力测试，来证明它们可以满足贷款的契约条款和其他
限制要求。信用分析人员聚焦于潜在的负面风险如何
得到控制，而对正面的优异表现兴趣较小，那是股权
分析人员更关注的领域。
司库人员需要了解企业在贷款方眼中的形象，这
不仅包括企业的信用状况，还包括经济商务状况，借
贷从这方面而言是更广泛的业务关系中的一部分。
商务简报：关于企业司库重要性的 20 个问题 11
现金管理和流动性
7. 流动性和现金预测
□□ 你的企业是否做出短期、中期和长期的现金预测？
□□ 司库部门是否采用所有的预测？
□□ 预测是否符合现金管理结构，银行中的实际现金
是否与预测相吻合？
□□ 流动性风险是否做了敏感性分析和情况分析？
流动性管理是司库管理中最为根本的要素。如果
这方面管理失败，企业就无法继续运行，且其他所有
决策无论其重要性如何，都不能得到执行。
流动性是企业在应履行付款义务的时间和地点
进行付款的能力，以及企业从其他来源筹资来履行义
务的能力。现金管理是流动性管理的一项工具，这是
对现金的日常实物管理，从而可以履行义务。一个几
乎没有现金的企业，只要有借款能力，就仍具有流动
性。因此，现金预测是流动性战略的关键组成部分，
司库人员需要经常对数个时段进行预测，从而适当地
管理流动性。
流动性管理的关键手段有：
• 通过商务活动产生的现金、商企保留的现金盈余
和短期流动投资而进行现金管理。（参阅第8项关
于现金管理的问题）
• 通过管理供应商付款、应收账款和库存而进行的
运营资本管理，来优化运营资本的投资。（参阅
第10项关于运营资本的问题）
• 用现金流预测来组织和管理借贷融资，并考虑新
的筹资计划/需求因素。
利用时段来分析流动性风险：
• 运营方面的流动性风险聚焦于日常运营的短期
需求。
• 战略方面的流动性风险聚焦于长期风险，以及确
保商企可持续经营并能支持不断调整的商业计
划。（参阅第5项关于筹资的问题）
短期预测的依据通常是销售和采购分类账中的收
款和付款数据，以及利率和税务信息，而不是利润 /
绩效报告，此类预测是关于从预测做出日开始到大约
30 天后的情况。那些具有高杠杆率或波动性大的商
企十分重视此类预测，而现金丰富或能够生成现金的
企业，司库人员则不进行短期预测。但由于盈余投资
最佳化的需求，目前更多的企业要求进行短期预测。
中期预测通常延伸到一个“滚动”年度，这使有
关人员能够为资本支出、缴税和股利支付等重要项目
做出计划，并在某些方面帮助预测财务契约条款的遵
守情况。
对于识别长期的趋势及现金总体生成和消费情
况，长期预测是至关重要的手段。此类预测的依据通
常是管理会计编制的计划数据，时间一般从 1 年延
长到 3 年、5 年、10 年或更久。
许多企业并没有做好现金预测工作，预测报告经
常太长或太短，或者没有被采用，或者不准确。从实
际角度来说，司库人员通过比较实际数据和预测数
据，并向提供数据来源的重要部门提供反馈，从而得
出准确的预测结果。
8. 现金管理
□□ 你是否每天关注银行账户余额？
□□ 你是否拥有有效的银行账户结构（如公司内结算、
现金池）？
□□ 是否有效地投资或使用盈余资金或短期借款？
现金管理是流动性管理的一部分。（参阅第 7
项关于流动性和现金预测的问题）
确保整个商企的现金流（收款和付款）都尽可能
安全有效地运转，这是司库人员的职责之一。使银
行收费和未达账时间（转账期间）实现最优化能节
省大量资金，其中一种方式是通过名义现金池或现金
集中管理结构。现金集中管理也被称为零余额管理，
是对各银行账户的资金头寸进行实体净额清算，从而
使各账户利息收入和支出相抵消。名义现金池可达到
同样的利息抵消效果，但银行综合各参与账户而设立
一个名义头寸，且没有发生实际的现金转移。
商务简报：关于企业司库重要性的 20 个问题12
现金管理包括：
日常现金控制（包
括必要情况下的日
内管理）
具有监控银行账户余额的信息和管理
流动性的工具，来确保企业具有足够
的现金或近乎现金的资源，以履行其
当前的义务。
银行资金 具备有效的银行账户结构，从而最大
程度地降低借款成本并增加利息收
入，并且促进流动性管理。
收款 具备有效的银行账户结构来进行收
款，以及在收款过程中管理项目的有
效基础设施。
付款控制 具备有效的银行账户结构来进行例行
或紧急付款，以及适当的系统支持。
短期投资 通过短期投资来最佳地使用盈余资
金。
短期借款 最佳地使用短期借款融资。
长期以来，公司内付款造成了流动性的损失和低
效，如未达账、外汇成本和银行收费等情况。净额结
算系统可以显著减少这些低效情况，尤其是对于跨境
交易来说。
将外部付款和收款集中管理，是企业利用系统、
专业知识和规模经济效益的一种绝佳方法。付款中
心、收款中心、公司内银行及公用服务中心，都是使
用这些和其他技术的手段。
9. 交易对手风险
□□ 交易对手是否设立了信贷限额？
□□ 限额是否根据不同等级而设立？
□□ 限额是否根据工具而设立？
□□ 是否定期计算交易对手面临的全部风险？
□□ 是否存在应对交易对手风险的程序？
银行和其他金融交易对手导致的信贷风险通常
要比企业销售带来的信贷风险大得多。在 2008 年以
前，一些企业对此不加留意，他们认为银行是安全的。
自从 2007 年和 2008 年的全球金融危机之后，情况
发生了变化：企业拥有更多的现金，一些银行则变得
更脆弱。
金融机构方面的信贷风险不仅来源于存款，还可
能存在于其他许多方面，包括：
• 某些集团子公司的当地存款
• 正在通过支票、电汇、自动清算所或银行卡等媒
介收取的现金
• 名义现金池和集中管理系统等抵消系统中，在最
后集中之前的现金
• 货币衍生品合同
• 信用证和银行对应收账款的担保（以及在银行倒
闭之后，需要重新更换其已签发出去的此类文件
的风险）
• 对投资的托管安排
• 根据合同需要抵消或受到当地银行/金融机构破产
处置程序处理。
在管理投资方面的信贷风险时，司库人员须铭记：
安全第一，流动性第二，收益排最后。只有在承担更
大信贷风险或降低流动性的情况下，才能提高收益。
将交易对手从一家银行扩展到其他方面，例如政府、
公司商业票据或货币市场资金，将会降低企业的风险。
对交易对手的分析一般从信用评级开始，这些评
级通常变化很小。除了阅读评级报告（包括前景报告）
以外，司库人员还应审视本国和外国货币的单独评
级，以及在假设政府提供支持的情况下对这些货币
的评级，考虑政府支持本国银行的能力和意愿也很重
要。市场隐含评级同样非常有用，股票和债券价格走
势（以及等同的信用违约互换定价，但信用违约互换
价格所反映的远不止是债务人的信用等级）也是如
此。这其中的每项因素都可以引发人们改变信贷限
额，司库人员必须能够独立地减少限额。
商务简报：关于企业司库重要性的 20 个问题 13
可以用信用支持附件来管理国际掉期和衍生品
协会的衍生品合同。一份信用支持附件对衍生品双向
的变化风险提供抵押担保，但仍存在结算风险。
10. 运营资本管理
□□ 你的采购、销售和司库团队是否都参与了运营资
本管理？
□□ 你的司库部门是否对运营资本进行了有效的监督
且对其产生了良好的影响？
运营资本投资是商业活动的一部分，司库部门需
要将其考虑到现金预测和筹集计划中。更高的运营资
本可以确保供应，并提高销售和服务水平，但必须付
出成本。更低的运营资本可能会减少对借款的依赖。
运营资本为股票和运营开销加上债权再减去债
务。可以通过调整控股水平、向债权人付款的时间以
及从债务人收取现金的速度，来控制运营资本和现金
循环周期。
现金循环周期各不相同。例如，一家食品超市进
货后，几乎立即可以售货并取得现金，因而超市在向
供应商付款之前，现金先流入超市，这是负现金循环
周期。而在货物不存在过期问题的其他行业，对供应
商的付款可能远远早于收到售货现金。
简单的应付账款周转天数和应收账款周转天数
的目标和关键绩效指标仅仅反映出了部分情况，而且
难以用来比较特点不同的企业。最佳运营资本水平需
应寻求以下因素的平衡：成本和筹资渠道、供应链的
信贷风险、供应的确定性、股票最优化、适当的销售
财务，以及竞争对手的情况。
拖延对供应商的付款，可能使企业成为不受重视
的客户，并影响到价格，甚至使供应商陷入财务困境，
而这可能会威胁到供应链的安全。在经济周期的最后
收款阶段，销售程序和信贷条件对于确保企业在约定
时间内收到付款至关重要。
实现运营资本最优化需要商企的各职能部门通
力合作，就共同面对的问题找到解决方案，并分享机
遇。在经济周期或企业发展的不同阶段，运营和筹资
问题的重要性各不相同。司库人员需要了解运营资本
情况，以制定现金和融资计划。他们熟知为运营资本
中不同要素融资的方法，因此能够在此过程中起到积
极作用。
现金循环周期
采购原材料日期 付款日期 售货日期 收款日期
存货周转天数
应收账款周转天数
应付账款周转天数
现金循环周期
不同行业具有不同的循环周期
商务简报：关于企业司库重要性的 20 个问题14
风险管理
11. 风险管理框架
□□ 是否设有衡量企业的风险承受能力、容忍度和偏
好的政策和程序？这些政策和程序是否被广泛传
达？
□□ 是否设有适当的风险管理框架来处理企业面临的
财务风险？
司库人员必须了解企业在风险管理方面的总体
方针，并能回答以下问题：
• 是否有能力承担某些风险？
• 如果能，是否存在对该风险的偏好？
• 司库部门对该风险偏好的接受度有多少？
在确立了司库部门的预算做法后，风险管理框架
可以通过设立讨论、比较、评估和应对这些风险的手
段来提供一个机制，从而制定出整个集团处理财务风
险的总体策略。下图将呈现一个有效的框架：
风险识别 对企业的风险敞口及其来源进行识别和分类。
风险评估 对每项风险发生的可能性以及潜在影响的初步评估，并对那些重大风险进行重要性排序，以
做进一步的分析、估价和管理。系统性评估风险的一个有效方法是风险图或概率 / 影响矩阵。
风险估价 按照风险重要性排序，进行更深入的估价或量化，以确定单项风险和风险群体组合的发生概
率和造成的潜在损失程度，并考虑无法计算的风险（不确定性）。估价技术包括情景分析、
敏感性分析、风险价值、统计和最大损失计量。对于某些常被称为不确定性的风险，例如流
动性风险，可能不存在统计方法。在这些情况中，非统计式的估价是关键。
风险应对 在风险估价之后，可以计划和执行风险应对措施。每个组织的企业目标、风险偏好和风险来
源都是独特的，因而每个企业都有不同的风险应对措施。风险应对可分为四类：
• 如果企业不打算承担风险，就应回避风险；
• 接受并保留风险（如果并非重大风险，或者投资者预计企业会承担该风险，或者该风险不
可避免）；
• 通过内部控制或多样化等内部行动以及应急计划来降低风险（发生概率或其影响）；
• 通过保险、衍生品或使用承包商等方式将风险转移给第三方。
风险政策声明被用来记录风险应对措施。（参阅第 2 项关于司库政策的问题）
风险报告 报告有助于确保风险按商定方式得到管理，且信息被反馈到风险管理程序。（参阅第 12 项关
于风险报告的问题）
反馈信息
风险识别 风险评估 风险估价 风险应对 风险报告
商务简报：关于企业司库重要性的 20 个问题 15
司库部门的风险管理方法
根据企业财务理论，如果企业的风险较低，企业
的价值就会增加。
投机是故意承担风险的行为，或是对冲一项本该
不需要面临的风险。企业内由于进行某些商务活动而
产生的风险，或是被严格限制在一定程度之内的风险
（例如信贷风险或投资盈余资金时的流动性风险），
是可以被接受的。任何其他承担风险的行为都是投
机，应受到企业司库部门的禁止。故意或无意的不作
为也被视为投机，也应受到禁止或被严格控制在限度
之内。例如，一些部门认为外汇头寸较小而且不构成
市场规模，就接受这样的外汇头寸并将其转给司库部
门，而司库部门却对此坐视不管，这种行为是不对的。
有种做法并不禁止承担财务风险，比如有风险的融资
结构能创造价值，在项目融资的早期阶段确实是这
样，但此后降低风险的行动，以及在项目风险降低时
进行再融资，通常是一种好的做法。
12. 风险报告
□□ 司库是否向高级管理层定期报告所有的重大风
险、进行的对冲，以及现有风险的量化数字？
□□ 信息是否适用？即信息是否聚焦于实现财务目标？
□□ 收到信息后是否采取了行动？信息是否受到质疑？
□□ 信息的及时性、精确性和完整性是否得到保证？
□□ 公共披露是否足以显示精炼的风险管理？
司库人员的部分职责是在授权下管理风险。司库
部门必须报告这些财务方面的风险。司库人员还帮助
编制外部报告，以通知投资者风险管理政策和绩效。
对于每项财务风险，报告中都应包含风险衡量和
风险降低措施。定期的报告应：
• 通知管理层所有对冲前后尚存在的财务风险；
• 显示司库事务是在董事会授权政策范围之内进行的；
• 在司库部门提倡分析和绩效衡量的理念；
• 创造一个反馈系统，从而提升效率和控制力。
风险管理方法
风险容忍度
风险偏好
风险预算
风险政策
以上这些都需要一种衡量风险的方法
商务简报：关于企业司库重要性的 20 个问题16
司库风险管理报告的典型例子：
政策 / 风险领域 典型的风险管理报告
流动性管理 流动性和债务报告，倘若加入以往情况和现金流预测则更佳。通常是每周报告（预测 30
天的情况）和月度报告（预测 1 年的情况）。
银行关系管理 银行提供的融资和以往使用情况，以及集中风险和银行对重新贷款的态度。通常是季度
性的报告，也有更长期的年度审议。
信贷风险 限额、重大问题和降级方面的信贷风险。通常是月度报告和更长期的年度审议，以及影
响到关系银行的任何重大事件发生后所做的特别报告。
外汇（和大宗商品）风险 交易风险报告
换算风险报告
经济风险报告
通常是月度报告，以及关注长期经济风险的年度审议
筹资和债务组合管理 筹资审议和展望、债务到期情况、重新融资 / 新筹资 / 股权融资情况。通常是月度报告，
但在发行新债务 / 股权前夕会变得更频繁，并伴有重要的年度审议。
契约遵守情况 过去和预测未来的契约（如果存在契约）的遵守情况。通常是月度报告，但在经受压力
时会改为每周 / 每日 / 日内进行报告。
利率风险 利率风险报告。通常是月度报告及年度审议。
投资 安全性、流动性和收益。通常是月度报告和年度审议。
司库运营 就控制方面对司库人员的每日报告
司库人员还可用仪表板报表，这种内部报表仅在短短一页上呈现出关键的风险 / 头寸，并对任何偏差或问
题做出简要评论，并包括选定的市场汇率。司库部门所用的仪表板报表可能包括：
• 外汇风险（对冲前后）
• 外汇波动性
• 汇率
• 利率
• 安全余量
• 现金头寸
• 信贷违约互换价格
• 筹资新情况
关于最佳做法的报告应聚焦于精确性、完整性、及时性、重要性，并且适用。
欲了解关于仪表板报表的更多信息，请参阅澳大利亚特许会计师协会《商务指南》第
15条：
商务简报：关于企业司库重要性的 20 个问题 17
13. 货币 / 大宗商品交易风险
□□ 企业是否具有一个机制来处理货币或大宗商品交易
方面的风险？
□□ 企业的对冲政策及其允许使用的工具是否足以缓解
风险，时间限度是否合适？
□□ 是否尽可能地制定和使用内部对冲方法？是否考虑
了关键竞争对手的对冲行为？
下文主要针对外汇情况，但同样适用于大宗商品
风险。
交易风险是指由于汇率变化，从而使外币形式的
现金流比预期价值减少或成本增加。风险的起因包括
用外币形式进行的销售、采购或订立的合同。
对交易风险的处理方式有对冲风险、转移风险或
消除风险。对于某些风险，可以通过对企业内或另一
家集团子公司内的相反风险的对冲，而进行内部对
冲。相关的金融对冲通常是外汇方面使用远期合约，
大宗商品风险方面使用期货合约。
用远期合约和期货合约进行的对冲可以提供一
定程度的确定性，时间则取决于企业的政策，可以长
达几年。对冲可以在一定程度上降低汇率或价格方面
的市场波动性，但如果市场汇率发生重大的永久性变
化，对冲则只是延迟企业受到影响的时间。长远来说，
企业可能不得不改变其销售的地理模式，或改变其
投入成本所用的货币，甚至意味着转移其生产地点，
从而调整企业的商业模式。
不对外汇风险进行对冲将被视为投机行为
举一个简单的例子，一个企业一次性地供应一种产品，其成本是以本国货币支付，收入是以外国货币获得。
下图显示出在企业赢得合同后，外汇交易风险一直存在，直到在市场上进行对冲。
1 个月后
依照目前汇率投标 在市场上降低风险
内部讨论定价 发票 收款
2个月后
按照最长为 2 个月的
汇率赢得合同
定价 投标 赢得合同 结算
定价风险 交易前风险 交易风险
商务简报：关于企业司库重要性的 20 个问题18
企业经常采取的一个政策是，在下采购订单或收
到销售订单时，对所有可确定的外币现金流进行对
冲，如等到开发票的时候才对冲就为时已晚了。此外
还可以设立一个每月进行调整的滚动项目，例如确保
未来 12 个月的预测销售额的 50% 受到对冲，未来
12 到 24 个月中预测销售额的 20% 受到对冲。
企业应警惕那些隐藏的风险。企业用本国货币从
一家外国供应商那里进行采购，意味着该供应商在承
担外汇风险，进而可能在汇率变化时提高价格。
14. 经济和交易前外汇风险
□□ 企业商业模式中隐含的战略 / 经济性外汇风险是否
得到适当评估？
□□ 价格单是否可以随货币变化而改变？
□□ 企业是否投标以外币计量的合同？合同利润是否可
以承担外币走势变化所带来的影响？
□□ 企业是否用期权而不是直接用合约来对冲不确定的
风险？
经济风险
经济外汇风险是指企业的价值随汇率的变化而
改变，这包含了所有种类外汇风险的现值总和。最大
的部分有时被称为战略性外汇风险，这是由企业竞争
地位的改变而引发的。由于各企业面临的意外事件不
同，因此存在的风险也有很大不同。
市场地位造成的经济风险
该风险的影响取决于企业的市场。相对来说，高
端奢侈品制造商可能对汇率无动于衷，因为他们的
利润率很高，而需求的价格弹性较低或者是逆向的。
但相对便宜的商品或像汽车和电器这类非必需品的
供应商，就可能在汇率发生有利或不利的变化时立刻
受到重大影响。这里值得考虑的是，供应链中定价权
在哪里被控制，那么就由谁享有控制权。一个引导价
格的企业比一个跟随价格的企业所面临的经济性汇
率风险更小。
行业或地理因素造成的经济风险
各行业的影响程度各不相同。例如，国际航空
和石油行业实际上是用美元定价，所以对各方来说，
美元相对于其他货币的走势就变得十分重要。像国际
汽车制造商这样的企业，业务活动均衡分布在各个国
家，并均衡使用各种货币。他们可能对经济风险无动
于衷，原因在于一种货币产生的不利影响将会被其他
地区货币的有利影响所抵消，因此他们可以根据长期
的汇率走势做出调整。
对冲经济风险
经济风险影响到商业战略的核心及企业的根本
竞争力。任何程度的对冲都不会永远持续下去，长
期的对冲最终成为投机行为，企业中超出对冲期外
的现金流将受到汇率和大宗商品风险的影响。因此，
对于经济风险不存在风险转移的解决方案，能实现的
是采用某种形式降低风险，从而使企业有时间改变其
生产、采购或销售的地点或者商业战略来适应新的环
境，或者使企业有时间退出商业模式并回避风险。
商务简报：关于企业司库重要性的 20 个问题 19
Business briefing series: 20 issues on the increasing significance of corporate treasury
22
Even if selling entirely in your home market, your organisation
can be exposed to a devaluation in your foreign competitor’s
currency, making their product much cheaper. Hedging this
with financial instruments would rarely be appropriate. Rather,
your organisation might look to productivity improvements,
sourcing materials from your competitor’s country or
improving quality to differentiate yourself.
The response to economic risk is therefore based around
the business strategy itself. The risk to the organisation
needs to be properly measured, considered and responded
to with a view to reducing that risk or facilitating
contingency plans for business operations if risks occur. In
principal, the contingent nature of the risk might properly
be responded to with contingent instruments like financial
options (discussed below) but given the very long term and
large sums involved costs are usually prohibitive.
Pre-transaction risk
Pre-transaction risk arises when an organisation has to
commit to a price before actually entering into transactions
or commercial agreements or where the volumes to be
shipped are uncertain, for example, under call-off contracts
or contracts with cancellation or partial cancellation
clauses, or when tendering for a construction contract.
The contingent risks are ultimately best managed with a
contingent risk transfer product, such as an option. For
example, when the German auto industry cancelled call-off
orders at the start of the European financial crisis, it left
central European suppliers with major outstanding outright
currency contracts that were cripplingly expensive to
cancel, whereas options could have been exercised if in the
money or allowed to expire if out of the money. Companies
commonly use a proportion of options to hedge, or transfer
these risks.
Options have certain important characteristics:
• They provide the option buyer (holder) with the right, but
not the obligation, to exercise the option if the price of
the underlying asset meets or exceeds a certain price –
the strike price
• Purchased, they provide protection against adverse price
movements while allowing the holder to benefit from
favourable movements
• They have an up-front cost to buy and can
seem expensive
• They can be seen as speculative if used for cash
flows that really are certain
• For most organisations, selling currency options
is speculation.
Structured bank products, such as range forwards, cylinder
options, knock-outs or -ins, increase risk in the hope of
excess returns and this should not be normal practice for
non-financial organisations.
15. Foreign exchange translation risk
Has your treasury given the Board analysis and advice
whether translation risk is significant for the group?
Could the impact of translation risk materially affect
credit ratios or leverage measurements leading to a
threat to credit ratings or loan covenants?
Foreign exchange translation risk arises from exchange
differences arising on consolidating foreign assets and
liabilities into the group accounts. The traditional view
is that this is a non-cash exposure, but an accounting
issue, and is often not hedged by the organisation. It is a
characteristic that shareholders expect from investing
in an international group.
Accounting standards, however, tend to point managers
towards ‘net investment hedges’ where an organisation
borrows or enters into a derivative to hedge against
movements in the value of the accounting net assets of
an overseas entity. However, this is a hedge of accounting
net worth that bears little relation to the economic risks/
value in such investments. The hedge may actually have
increased risks by introducing a cashflow from the hedge
that is not balanced by an offsetting cashflow from the
foreign investment.
Translation exposure can nevertheless have important real
positive or negative effects because of the way that it can
affect credit ratios and cash flow measurements that may be
即使完全在国内市场进行销售，企业也可能因外
国竞争对手的货币贬值而使其产品更便宜，这也是企
业面临的一种风险。用金融衍生品对冲该风险，通常
是不合适的。此时，企业应做的是提高产量，从竞
争对手所在国采购原料，或者提高质量，使企业脱颖
而出。
因此，应基于商业战略本身来应对经济风险。需
要适当地衡量、考虑和应对企业面临的风险，以此来
降低该风险，或者制定商业运营方面的风险应急计
划。从原则上说，因为风险具有因情况而异的性质，
所以可以用金融期权等因情况而定的工具（下面会讨
论）进行应对，但这涉及到很长的周期和巨额资金，
其成本通常过高。
交易前的风险
当一个企业在进行实际交易或订立商业合同之
前就必须承诺一个价格时，或者在框架订单合同或具
有全部或部分解约条款的合同中发货数量不能确定
时，或者当投标争取一项建筑施工合同时，就会产生
交易前的风险。
应对或有风险的最佳手段是利用像期权这样的
或有风险转移产品。例如，德国汽车业在刚开始爆发
欧洲金融危机时取消了框架订单合同，而中欧的供应
商则持有大额的直接远期外汇合约，这些供应商难以
承担取消这些合约的昂贵费用。而如果他们当时持有
期权，就可以在期权价内状态时行使期权，或在期权
价外状态时使期权作废。企业一般用一定比例的期权
来进行对冲或转移这些风险。
期权具有以下特点：
• 如果标的资产达到或超过一定价格——行使价，
期权购买者（持有者）就有权（但没有义务）来
行使期权；
• 购买的期权对不利的价格变动提供保护，同时允
许期权持有者从有利的价格变动中受益；
• 期权需要预先购买，费用显得昂贵；
• 如果在确定的现金流上使用期权，就可能被视为
投机；
• 对于大多数企业来说，出售外汇期权是投机行为。
结构化的银行产品如范围远期合约、一买一卖期
权组合、触碰失效期权和触碰生效期权，增加了风险
以图得到额外的收益，这不应是非金融组织的常规
做法。
15. 外汇换算风险
□□ 司库部门是否向董事会提供了分析和建议来说明
集团存在重大的换算风险？
□□ 换算风险的影响是否会对信贷比率或杠杆衡量造成
影响，从而导致信用评级或贷款契约受到威胁？
如果将外币资产和负债合并到集团账目上时汇
率发生变化，就会产生外汇换算风险。传统观点认为
这是一种非现金风险而不是一个会计问题，企业通常
不对冲该风险。股东在向一个国际集团投资时会预计
到这个特点。
但会计标准一般会促使管理人员进行“净投资对
冲”，即企业通过借款和使用衍生品来对海外实体的
会计净资产的价值变动进行对冲。但这是对会计净价
值的对冲，与此类投资的经济风险或价值几乎无关。
实际上由于对冲引入的现金流没有被外币投资中的
现金流所抵消，对冲可能会增加风险。
商务简报：关于企业司库重要性的 20 个问题20
换算风险可能造成重大的正面或负面影响，因为
该风险会影响信贷比率和现金流的衡量，进而可能会
影响债务契约。汇率变动可能影响到的衡量和比率
包括：
• 净价值或企业价值
• 杠杆率
• 净债务 / 息税折旧摊销前利润
• 利息保障倍数
• 现金流（以及现金流方面的预测）
下面的例子显示出，对于一个在英国有子公司的
澳大利亚控股公司来说，澳元疲软在上述比率方面造
成了哪些影响。当债务从135澳元增加到180澳元时，
有人可能认为该公司损失了 45 澳元，但不明显的是
汇率变动对息税折旧摊销前利润及净价值造成的影
响，这两个数字都上升了。
在外汇换算风险管理中，违约风险通常被用作衡
量工具。通过对商业计划中各种可能发生的情景建立
模型，可以评估违约风险。应对该风险的方法通常是
调整外币债务数额，从而使外币债务相对于收入或净
价值来说更均衡。
子公司
( 英镑 )
控股公司
( 澳元 )
合并报表
( 澳元合
1英镑时 )
合并报表
(2 澳元合
1英镑时 )
变化率%
(%)
净资产 %
债务 () () () %
股权 %
息税折旧摊销前利润 %
利率 7% () () () %
资本净值 %
杠杆率（债务 / 股权） %
净债务 / 息税折旧摊销
前利润
%
利息保障倍数 (%)
商务简报：关于企业司库重要性的 20 个问题 21
16. 利率风险
□□ 企业在其资本成本中面临什么样的利率风险？
□□ 企业绩效如何受到利率变动的影响？
如果利率上升，借款方将支付更多利息。如果利
率下降，存款方的收入会减少。但利率风险还有许多
其他方面，如下所示：
风险类型 描述
未来利息支付或利
息收取方面的风险
如果利率上升，借款方将支付更
多，而投资者将获取更多。
经济风险——商业
绩效和利率之间的
联系
如果一个商企在高利率的环境下
表现良好，利率上升对其构成的
风险就更低；如果利率上升对企
业的债务成本产生主要影响，其
风险可能就更高。
具有高杠杆率的
企业
具有高杠杆率的企业（例如许多
房地产公司）面临非常高的利率
风险，可能导致企业倒闭，因此
他们必须管理该风险。
一般来说，固定在较长时期的市场利率要比固定
在较短时期的利率更高（收益率曲线）。
还存在机会损失的可能性，这种损失是不能被消
除的。如果利率下跌，使用固定利率的借款方就会有
损失；如果利率上升，使用浮动利率的借款方就会
有损失。利率期权一般是短期的，而且可能很昂贵。
当企业使用的利率大约一半为固定，一半为浮动时，
就会将债务成本方面的机会损失降到最低，这是应对
利率风险的一种常见方法，除非利率对基本业务产生
主要影响。
如果经济减缓，政府或中央银行可能通过降息来
刺激经济活动。企业可以相应地在某种程度上得到保
护，但存在效果何时产生的问题，而且在大的经济体
中还存在着地区差异。
天生具有高债务结构的企业，如房地产公司和那
些通过私募股权融资的公司，通常具有很高比例的
固定利率。一般来说，他们的收入流是适当固定的，
例如租金收入，这种匹配降低了他们的利率风险。
许多研究显示，债务额稳定的借款方如果完全
使用浮动利率，那么从长远来说支付的利息就更低，
这主要是因为更长期的（固定）利率具有通胀、流
动性溢价以及可能存在的到期风险溢价方面的考虑。
许多企业一般能按照温和的通胀率来提价，所以通过
固定利率来支付大笔额外费用似乎是一种浪费。
一些企业的目标可能是将违反金融契约的可能
性降到最低，而利息成本对其来说是次要问题。实现
目标的方法是管理债务的固定 / 浮动比例。由于债券
融资通常使用固定利率，而银行融资通常使用浮动利
率，达到目标比例的方法可能是进行利率掉期交易。利
率
%
到期时间
正常收益率曲线
商务简报：关于企业司库重要性的 20 个问题22
司库运营和控制
17. 内部控制
□□ 司库部门是否具有适当的内部控制？内部控制是
否每年受到审计？
□□ 是否用关键绩效指标来衡量司库部门的运营控制？
司库部门在行使职责时面临其运营方面的特定
风险，这些风险和欺诈、失误、市场及系统失效等
问题相关。司库部门尤其容易受到这些问题的影响，
原因是该部门需要处理大笔款项、具有付款能力以及
日常必要事务的潜在复杂性。
由于各司库部门在人员组成、职责范围和任务分
配方式方面有很大差异，我们在考虑运营控制时重点
强调一些基本原则，而不是特定控制和报告系统的
细节。
司库部门的控制程序包括以下几个方面：
• 通过下放权力来提前授权和批准金融交易；
• 职责分离（见下文）；
• 准备适当的文件，这样任何交易都不会被遗漏或被
重复记录；
• 系统或文件接触渠道的安全控制；
• 对账 / 检查记录；
• 衡量（手段包括关键绩效指标）；
• 报告
• 内部审计
职责分离旨在防止欺诈并发现失误，该做法至关
重要，这样内部或外部的任何交易或付款都在至少有
另一人知情的情况下进行。在司库职能中，这成为一
项基本原则，禁止那些执行和记录交易的人对这些交
易进行确认或结算，下面的图表显示出交易过程中的
职责分离。在较小的司库部门中，人员不足导致某些
职能不得不在司库部门之外行使。
职责分离
交易 记录 确认 结算
企业十分清楚交易对手风险，因此应严格执行交易限制要求。任何违反限制的行为都应受到惩戒，甚至
导致解雇。
对司库运营的衡量会鼓励出色的控制做法和目标设定。作为简单的衡量方法，关键绩效指标可被用来控
制和衡量司库运营的效率。关键绩效指标有很多，下表列举一些较为重要的指标：
关键绩效指标（KPI）
KPI 目标
银行账户中未经调节的项目 不存在
交换确认所需的时间 1 小时
不一致的收发数目 不存在
错误交易（例如方向颠倒的交易） 不存在
银行和交易授权的更新 100%
每月更换的密码 100%
司库运营人员应每天向司库汇报以上情况，因为这些指标的任何变化都可能隐藏着严重问题。
商务简报：关于企业司库重要性的 20 个问题 23
18. 商务运营
□□ 司库人员是否很好地掌握商务和行业知识？
□□ 司库团队是否了解商务运营和各子公司，并与之
互动？
□□ 集团司库部门是否清楚地记录和通知地方司库中
心部门 / 企业其下放的权力？
在管理资本结构、筹资和流动性及金融价格风险
时，关键应考虑商务风险的水平、性质及其对现金流
的影响。重要的是，司库人员应深入了解商务及其所
在的行业，并支持和促成企业的商务运营和战略。
具有商务高风险的企业不太可能去承担财务风
险，而具有稳定的高质量收益的企业则会承担更多的
财务风险。
司库人员及其团队必须努力贴近运营管理工作。
总部和运营部门之间存在天然障碍，司库人员必须显
示他们可以理解运营部门的意见，并能够把对财务风
险的深度了解运用到运营事务中，从而使企业受益。
例如，只要企业发出具有外币内容的招标或价格
单，或者在供应链中具有外币成本，司库人员就应了
解相应的风险。通过与采购部门的紧密合作，司库人
员可以在决定应从哪个国家进行采购的辩论中提供
帮助。
在考虑一项新项目或投资时，司库人员可以对金
融比率、贴现率及国家风险溢价提供指导。
与此相同，当司库人员在资本市场与贷款方交谈
时，他们应了解行业状况，知晓自己企业与同行其他
企业的对比信息，并掌握更广泛市场上的风险和收益
情况。
19. 系统
□□ 内部和外部系统受到多大依赖？
□□ 使用的系统是否安全可靠而且具有充足的备份？
□□ 是否具有一项有效、实用和保持更新的灾难恢复
计划？
□□ 是否使用直通式处理 (STP) 来有效地管理司库交
易？如果没有使用，直通式处理的成本是否超过
其带来的收益？
对于司库部门来说，流程自动化、复杂运算、与
内外部合作伙伴的交流以及监控风险领域的技术越
来越重要。将自动化推广到企业在各国的部门可能是
最大的挑战，而在财务供应链中全部实现自动化仍然
是一个主要的焦点。
司库管理系统是大部分企业司库技术基础设施
的核心，所有的司库交易都应在该系统中得到记录和
管理。司库部门需要投资大量的资金和时间来设立
司库管理系统，并持续管理该系统，这包括随着市场
做法的发展变化而更新系统。而规模、成本和复杂
性各不相同的司库管理系统，以及企业资源计划系
直通式处理 (STP)
交易流程的有效性通常取决于其促进直通式
处理的程度。直通式处理是安全有效和瞬时的信
息流动，包括：
• 信息在一个系统中流动
• 信息在司库部门的各系统中流动，例如电子确
认匹配系统在司库管理系统(TMS)中自动更新
交易确认状况
• 与其他内部系统的信息交流，例如司库管理系
统中产生的日记账自动记到总账系统上
• 与企业其他部分的信息交流，例如通过子公司
报告的外汇交易预测来识别外汇交易风险
• 与外部方面的信息交流，例如银行报告的现金
余额
商务简报：关于企业司库重要性的 20 个问题24
统的司库模块，对于每个司库部门来说都至关重要。
司库管理系统帮助处理和管理专门化的信息，通过工
作流控制提供安全的信息，并界定用户权利来确保职
责分离，这是一项关键的司库控制，而且可以提供审
计记录。该系统制定复杂的司库报告并对司库交易进
行记账，根据《国际财务报告准则》(IFRS)，这种记
账工作变得十分复杂。这些问题之所以如此重要是基
于以下原因：
• 司库部门处理的资金量相对于企业规模来说很
大，因此即使是较小的错误或欺诈事件，其造成
的潜在成本都是巨大的；
• 司库部门需要可靠的信息来帮助做出风险管理、
流动性和融资、投资和收购融资、债务结构化等
方面的决策；
• 公司治理受到首席财务官和司库的关注，而且可
能在某种程度上是外部提出的要求。例如，美国
的《萨班斯-奥克斯利法案》要求进行严格的运营
控制，而只有运用专门的技术才能实现这点。
电子表格被普遍用于预测工作中，而更为复杂的
系统则都具有适当的风险管理技术。如下面的图表显
示，司库管理系统通常需要得到其他包括付款、市场
信息或其他专门工具的系统的补充，或与这些系统相
连接。
双向流动的信息
企业资源计划 / 会计
商业单位互联网工具
确认匹配
交易平台
司库部门使用的典型系统
流入信息
市场信息
电子余额报告
流出信息
电子资金转移
司库管理系统
商务简报：关于企业司库重要性的 20 个问题 25
Business briefing series: 20 issues on the increasing significance of corporate treasury
28
As with any system, the maximum benefits are achieved
by avoiding multiple entries. Ideally, a single entry after
executing a deal will generate the confirmation, match it
against an inward confirmation, schedule any payments,
create the accounting entries and interface to the
accounting system and generate any reporting needed.
Systems can be multi centre with remote data inputs to
cater for global treasury centres with regional access.
20. Treasury accounting
How are hedging decisions made?
Are the economics, including tax effects, considered
as well as the accounting rules?
Is there a process in place to manage all the disclosure
requirements?
Does your organisation ensure that accounting
changes do not risk loan covenant breach?
A feature of accounting standards is how quickly they
change, and in almost no other area as quickly as in the
treasury arena. IFRSs are being increasingly adopted as
the global standards. There are three major International
Standards which particularly affect treasury:
• IAS 32 (AASB 132) covers financial instrument
presentation and disclosure
• IAS 39 (AASB 139) covers accounting for derivatives and
for hedging decisions
• IFRS 7 (AASB 107) covers financial instrument
presentation and disclosure.
IAS 39 (AASB 139) and its successor IFRS 9 (AASB 9)
are the standards which are considered to be the most
demanding, as they cover the rules for accounting for
derivatives and for when they might be treated as hedges.
In broad terms all derivatives must be recognised on the
balance sheet and carried at fair value which can create
significant P&L volatility. If the transaction qualifies for
hedge accounting this volatility can be removed or deferred.
The ability to utilise hedge accounting is very demanding in
IAS 39 (AASB 139) but is expected to become somewhat
more user friendly through the hedge accounting
amendments being incorporated into IFRS 9 (AASB 9),
currently at exposure draft stage. Due to the demands
of the standards, CFOs have developed several different
approaches to their use.
Changing standards can have a major effect on covenants
in loan agreements. A change might alter how some ratios
are calculated, possibly causing a loan default merely
because of these changes. For this reason most loans
define these standards as at the date of the loan agreement,
but this can mean that two (or multiple) sets of accounts are
required, one to meet IFRS and the others to comply with
various loan agreements.
Conclusion
The global financial crisis has had a considerable impact
on business, increasing the significance of treasury.
Financial markets are now more volatile, many financial
risks have increased and many traditional funding sources
are changing. Additionally, regulatory changes since the
crisis have added and will continue to add to the cost both
of funding and of derivative hedging. And, as if life wasn’t
challenging enough, proposed regulatory changes, such as
clearing Over-the-Counter (OTC) derivatives through Central
Clearing Houses, could have a detrimental impact on an
organisation’s liquidity risk and change the ability of the firm
to use derivatives as hedging instruments.
Whilst these all present challenges to the treasurer, they
have also resulted in the discipline of treasury being more
prominent in the boardroom. Compared to accountancy,
treasury is a relatively young profession, less widely known
or understood. It could be said that since the financial crisis
treasury has ‘come of age’.
Not all Boards and senior management fully understand
what their treasurer is or should be up to. It is hoped that
this publication has gone someway to explaining the role of
treasury and its increasing significance in organisations today.
与其他系统一样，通过避免多重输入可取得最大
益处。最理想的情况是，在执行一项交易后的单一输
入将产生确认，将其与流入系统的确认相匹配，安排
所有付款，为会计系统创建会计分录和界面，并制作
任何需要的报告。系统可具有多个中心，数据可被远
程输入，统一为全球司库中心服务，而这些全球中心
也可访问区域系统。
20. 司库会计
□□ 对冲决定如何做出？
□□ 包括税务影响在内的经济情况以及会计规则是否
得到考虑？
□□ 是否具有处理所有披露要求的程序？
□□ 企业是否确保会计工作的变化不会违反贷款
契约？
会计准则的一个特点是变化快，而且几乎没有任
何领域的变化速度能超过司库。《国际财务报告准则》
日益成为全球的标准，其中有三项主要的国际准则尤
其会影响到司库工作：
• 《国际会计准则》第32条(AASB 132) 包含金融工
具的列报和披露
• 《国际会计准则》第39条(AASB 139) 包含衍生品
和对冲决定的会计处理
• 《国际财务报告准则》第7条(AASB 107)包含金融
工具的列报和披露内容。
《国际会计准则》第 39 条 (AASB 139) 及取代
该条的《国际财务报告准则》第 9 条 (AASB 9)，被
认为是最为严格的准则，它们包含了对衍生品记账的
规则，以及关于衍生品何时可能被视为对冲的规则。
从广义上来说，所有的衍生品都必须在资产负债表
上进行确认，而且以公允价值计量，这可能造成很大
的损益波动性。如果交易满足对冲会计的条件，该
波动性可被消除或推延。《国际会计准则》第 39 条
对是否能使用对冲会计做出了严格要求，但预计《国
际财务报告准则》第 9 条中加入的对冲会计方面的
修订内容会在一定程度上放松要求，修订草案目前仍
处于征询意见阶段。根据这些准则的要求，首席财务
官们制定了几种不同的方法来应用它们。
变化中的准则会对贷款协议中的契约产生重要
影响。一项变化可能改变某些比率的计算方法，仅因
为这些改变就有可能造成贷款违约。因此大多数贷款
协议将这些准则定义为协议签订日期时在使用的准
则，但这可能意味着需要使用两套（或多套）账目，
一套符合《国际财务报告准则》的要求，另外一套则
符合各项贷款协议的要求。
结论
全球金融危机对商业造成的重大影响增加了司
库部门的重要性。目前金融市场的波动性更大，财务
风险有所增加，许多传统的筹资渠道正在发生变化。
此外，自危机以来出现的监管法规变化已经而且将
继续增加筹资和衍生品对冲的成本。雪上加霜的是，
提议中的监管法规变化，例如用中央清算所来清算场
外交易 (OTC) 衍生品的提议，可能会给企业的流动
性风险方面带来负面影响 ，并改变企业使用衍生品
作为对冲工具的能力。
这些虽然都对司库人员构成挑战，但也使司库工
作得到董事会更大的重视。与会计行业相比，司库还
是一个较新的行业，并不广为人知，人们对它的了解
也较少。但可以说自从金融危机之后，司库行业“成
年了”。
并非所有的董事会和高层管理者都能完全理解
司库人员的身份和职责。希望本文能在一定程度上解
释了司库部门的职能，及其目前在企业中日益增加的
重要性。
商务简报：关于企业司库重要性的 20 个问题26
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